1、注册会计师财务成本管理（企业价值评估）模拟试卷 14 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 某公司今年年初投资资本 5 000 万元，预计今后每年可取得税前经营利润 800 万元，平均所得税税率为 25，第一年的净投资为 100 万元，以后每年净投资为零，加权平均资本成本 8，则企业实体价值为( )万元。（A）7 407（B） 7 500（C） 6 407（D）8 9072 公司今年的每股收益为 1 元，分配股利 02 元股。该公司净利润和股利的增长率都是 6
2、，公司股票与市场组合的相关系数为 08，公司股票的标准差为11，市场组合的标准差为 8，政府债券利率为 3，股票市场的风险附加率为5。则该公司的本期市盈率为( )。（A）848（B） 8（C） 667（D）8463 在采用相对价值模型评估企业价值时，最适合连续盈利，并且 值接近于 1 的企业的方法是( ) 。（A）市盈率模型（B）市价息税前利润比率模型（C）市净率模型（D）市销率模型4 下列有关现金流量折现模型参数估计的表述中，正确的是( )。（A）基期数据是基期各项财务数据的金额（B）如果通过历史财务报表分析可知，上年财务数据具有可持续性，则以上年实际数据作为基期数据（C）如果通过历史财务报
3、表分析可知，上年财务数据具有可持续性，则以修正后的上年数据作为基期数据（D）预测期根据计划期的长短确定，一般为 3 5 年，通常不超过 5 年5 某公司 2009 年税前经营利润为 2 000 万元，平均所得税税率为 30，折旧与摊销 100 万元，经营现金增加 20 万元，其他经营流动资产增加 480 万元，经营流动负债增加 150 万元，经营长期资产增加 800 万元，经营长期负债增加 200 万元，利息 40 万元。该公司按照固定的负债率 40为投资筹集资本，则股权现金流量为( )万元。（A）862（B） 802（C） 754（D）6486 以下关于企业价值评估现金流量折现模型的表述中，
4、错误的是( )。（A）预测基数不一定是上一年的实际数据（B）实务中的详细预测期很少超过 10 年（C）在稳定状态下，现金流量增长率与销售增长率相同（D）预测期和后续期的划分是主观确定的7 关于现金流量的表述中，不正确的是( )。（A）股利现金流量是企业分配给股权投资人的现金流量（B）股权现金流量是一定期间企业可以提供给股权投资人的现金流量，它等于企业实体现金流量扣除对债权人支付后剩余的部分（C）实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人的税前现金流量（D）如果把股权现金流量全部作为股利分配，则股权现金流量与股利现金流量相同8 下列关
5、于企业价值评估与项目价值评估异同的说法中不正确的是( )。（A）都可以给投资主体带来现金流量，且它们的现金流量都具有不确定性（B）现金流量陆续产生，典型的项目投资产生的现金流是增长的而企业的现金流是稳定或下降的（C）投资项目的寿命有限，而企业寿命是无限的（D）项目产生的现金流量属于投资人，而企业产生的现金流量仅在决策层决定分配它们时才流向所有者9 关于价值评估的现金流量折现模型，下列说法不正确的是( )。（A）实体现金流量=股利现金流量 +债务现金流量（B）股权现金流量只能股权资本成本来折现，实体现金流量只能用加权平均资本成本来折现（C）企业价值评估中通常将预测的时间分为详细预测期和后续期两个
6、阶段（D）在数据假设相同的情况下，三种现金流量折现模型的评估结果是相同的10 在对企业价值进行评估时，下列说法中不正确的是( )。（A）实体现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量（B）实体现金流量= 营业现金毛流量经营营运资本增加资本支出（C）实体现金流量= 税后经营利润+ 折旧与摊销经营营运资本增加资本支出（D）实体现金流量=股权现金流量 +税后利息费用11 下列关于企业整体经济价值的说法中，不正确的是( )。（A）整体价值是企业各项资产价值的汇总（B）整体价值来源于企业各要素的有机结合（C）可以单独存在的部分，其单独价值不同于作为整体一部分的价值（D）如果企业停止运营，不再具有整体
7、价值12 下列关于企业价值评估的说法中，正确的是( )。（A）资产的公平市场价值就是未来现金流入的现值（B）谋求控股权的投资者认为的“企业股票的公平市场价值 ”低于少数股权投资者认为的“企业股票的公平市场价值”（C）一个企业的公平市场价值，应当是续营价值与清算价值中较低的一个（D）企业价值评估的一般对象是企业整体的会计价值二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。13 按照企业价值评估的相对价值模型，下列四种属于市盈率、市净率和市销
8、率的共同驱动因素的有( ) 。（A）权益净利率（B）增长潜力（C）股权成本（D）股利支付率14 下列关于相对价值模型的表述中，不正确的有( )。（A）在影响市盈率的三个因素中，关键是增长潜力（B）市盈率模型最适合连续盈利，并且 值接近于 0 的企业（C）驱动市净率的因素中增长率是关键因素（D）在市销率的驱动因素中，关键是销售净利率15 下列各项中，会导致市净率提高的有( )。（A）增长率提高（B）权益净利率提高（C）股利支付提高（D）股权资本成本提高16 编制预计利润表时，下列各项中，通常可以忽略不考虑的有( )。（A）不具有可持续性的投资收益（B）资产减值损失（C）营业外收支（D）公允价值变
9、动收益17 企业进入稳定状态之后，下列说法正确的有( )。（A）具有稳定的销售增长率（B）销售增长率大约等于宏观经济的名义增长率（C）具有稳定的投资资本回报率（D）投资资本回报率与资本成本接近18 关于现金流量的含义，下列说法正确的有( )。（A）股权现金流量是一定期间企业可以提供给股权投资人的现金流量（B）股权现金流量又称为“股权自由现金流量”或“股利现金流量”（C）实体现金流量是企业可以提供给全部投资人的税前现金流量之和（D）实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分19 关于现金流量的含义，下列说法正确的有( )。（A）股利现金流量是企业分配给股权投资人的现金流量
10、（B）股权现金流量是一定期间企业可以提供给股权投资人的现金流量（C）实体现金流量是一定期间企业可以提供给所有投资人的税后现金流量（D）股权现金流量又称为股利现金流量20 E 公司 201 年销售收入为 5 000 万元，201 年底净负债及股东权益总计为 2 500 万元(其中股东权益 2 200 万元)，预计 202 年销售增长率为 8，税后经营净利率为 10，净经营资产周转率保持与 201 年一致，净负债的税后利息率为4，净负债利息按上年末净负债余额和预计利息率计算。下列有关 202 年的各项预计结果中，正确的有( )。（A）净经营资产净投资为 200 万元（B）税后经营净利润为 540
11、万元（C）实体现金流量为 340 万元（D）净利润为 528 万元21 下列关于本期净经营资产净投资的计算公式正确的有( )。（A）本期总投资折旧与摊销（B）经营营运资本增加+资本支出折旧与摊销（C）实体现金流量税后经营利润（D）期末经营资产期初经营资产22 企业整体的经济价值可分为( )。（A）实体价值和股权价值（B）持续经营价值和清算价值（C）少数股权价值和控股权价值（D）公平市场价值和非竞争市场价值23 下列关于整体价值的说法中，正确的有( )。（A）企业的整体价值不等于企业单项资产价值的总和（B）企业的整体价值来源于各部分之间的联系（C）若企业的有些部分可以剥离出来单独存在，其单独价值
12、就可作为整体一部分的价值（D）企业的整体价值是指正处在运行中的企业的整体价值，如果企业停止运营，企业的价值是各项财产的变现价值，即清算价值24 企业价值评估的用途表现在( )。（A）可以用于投资分析（B）可以用于战略分析（C）可以用于以价值为基础的管理（D）可以用于筹资分析25 某公司 2014 年税前经营利润为 1 000 万元，所得税税率为 25，折旧与摊销为100 万元，经营流动资产增加 300 万元，经营流动负债增加 120 万元，短期净负债增加 70 万元，经营长期资产原值增加 500 万元，经营长期债务增加 200 万元，长期净负债增加 230 万元，税后利息费用 20 万元，则下
13、列说法正确的有( )。（A）营业现金毛流量为 850 万元（B）营业现金净流量为 670 万元（C）实体现金流量为 370 万元（D）股权现金流量为 650 万元26 永续增长模型的使用条件有( )。（A）企业有永续的增长率（B）企业有永续的投资资本回报率（C）存在一个支配企业市场价值的关键变量（D）有比较类似的企业三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。26 C 公司是 2014 年 1 月 1 日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理该公司采用股权现金流量模型对股权价值
14、进行评估。评估所需的相关数据如下：(1)C 公司 2014 年的销售收入为 1 000 万元。根据目前市场行情预测，其 2015 年、2016 年的增长率分别为 10、8；2017 年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为 5。(2)C 公司 2014 年的经营性营运资本周转率为 4，净经营性长期资产周转率为2，净经营资产净利率为 20，净负债股东权益=11。公司税后净负债成本为6，股权资本成本为 12。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。(3)公司未来不打算增发或回购股票。为保持当前资本结构，公司采用剩余股利政策分配股利。要求：27 计算 C 公司 2015 年至 2017 年的股权现金流量
15、。28 计算 C 公司 2014 年 12 月 31 日的股权价值。28 请你对 H 公司的股权价值进行评估。有关资料如下： (1)以 2013 年为预测基期，该年经修正的利润表和资产负债表如下：(2)以 2014 年和 2015 年为详细预测期，2014 年的预计销售增长率为 10，2015年的预计销售增长率为 5，以后各年的预计销售增长率稳定在 5的水平。 (3)假设 H 公司未来的“ 税后经营净利润营业收入” 、“ 经营营运资本净额营业收入”、“净经营长期资产营业收入” 可以维持预测基期的水平。 (4)假设 H 公司未来将维持基期的资本结构(净金融负债净经营资产)，并持续采用剩余股利政策
16、。公司资金不足时，优先选择有息负债筹资；当进一步增加负债会超过目标资本结构限制时，将选择增发股份筹资。 (5)假设 H 公司未来的“ 净金融负债平均利息率(税后)”为5，各年的“ 利息费用” 按年初 “净金融负债”的数额预计。 (6)假设 H 公司未来的加权平均资本成本为 10，股权资本成本为 12。 要求：29 编制价值评估所需的预计利润表和资产负债表(结果填入表中，不必列出计算过程)。30 计算 2014 年和 2015 年的“实体现金流量” 、“股权现金流量”。31 编制实体现金流量法、股权现金流量法的股权价值评估表(结果填入表中，不必列出计算过程)。31 ABC 公司上年度财务报表的主
17、要数据如下：该公司 2014 年 12 月 31 日的股票市价为 20 元。ABC 公司属于拥有大量资产、净资产为正值的上市公司，与该公司所在行业相同的代表性公司有 3 家公司，有关资料如下表：要求：32 假设 ABC 公司未来不发行股票，保持财务政策资本结构不变，计算 2014 年末内在市盈率、内在市净率和内在市销率：33 要求以甲乙丙为可比公司，判断应采用哪种市价比率模型估算 ABC 公司的股票价值，并且分别利用修正的平均市价比率模型和股价平均法确定 ABC 公司股票的相对价值。四、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之
18、一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。33 甲公司是一家火力发电上市企业，2012 年 12 月 31 日的股票价格为每股 5 元。为了对当前股价是否偏离价值进行判断，公司拟对企业整体价值进行评估，有关资料如下： (1)甲公司 2012 年的主要财务报表数据(2)对甲公司 2012 年度的财务数据进行修正，作为预测基期数据。甲公司货币资金中经营活动所需的货币资金额为销售收入的 1，应收款项、存货、固定资产均为经营性资产，应付款项均为自发性无息负债。营业外收入和营业外支出均为偶然项目，不具有持续性。 (3)预计甲公司 2013 年度的售电量将增长 2，2014 年及以后年度售电量将稳定在 201
19、3 年的水平。不再增长。预计未来电价不变。 (4)预计甲公司 2013 年度的销售成本率可降至 75，2014 年及以后年度销售成本率维持 75不变。 (5)管理费用、经营资产、经营负债与销售收入的百分比均可稳定在基期水平。 (6)甲公司目前的负债率较高，计划将资本结构(净负债净投资资本)逐步调整到 65，资本结构高于 65之前不分配股利，多余现金首先用于归还借款。企业采用剩余股利政策分配股利，未来不打算增发或回购股票。净负债的税前资本成本平均预计为 8，以后年度将保持不变。财务费用按照期初净负债计算。 (7)甲公司适用的企业所得税税率为 25，加权平均资本成本为 10。 (8)采用实体现金流
20、量折现模型估计企业价值，债务价值按账面价值估计。 要求：34 编制修正后基期及 2013 年度、2014 年度的预计资产负债表和预计利润表(结果填入下方表格中，不用列出计算过程)，并计算甲公司 2013 年度及 2014 年度的实体现金流量。35 计算甲公司 2012 年 12 月 31 日的实体价值和每股股权价值，判断甲公司的股价是被高估还是被低估。注册会计师财务成本管理（企业价值评估）模拟试卷 14 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 A【试
21、题解析】 每年的税后经营利润=800(125)=600(万元) ，第 1 年实体现金流量=600 100=500(万元)，第 2 年及以后的实体现金流量=6000=600( 万元)，企业实体价值=500(1+8)+(6008)(1+8)=7 407(万元)。【知识模块】 企业价值评估2 【正确答案】 A【试题解析】 股利支付率=021100=20 ，增长率为 6，股票的贝塔系数=0 811 8=11，股权资本成本=3+115=8 5，本期市盈率=20(1+6 )(856)=848。【知识模块】 企业价值评估3 【正确答案】 A【试题解析】 本题考核相对价值评估方法。市盈率模型最适合连续盈利，并
22、且 接近于 1 的企业。【知识模块】 企业价值评估4 【正确答案】 B【试题解析】 基期数据不仅包括各项财务数据的金额，还包括它们的增长率以及反映各项财务数据之间关系的财务比率，因此，选项 A 的表述不正确；确定基期数据的方法有两种：一种是以上年实际数据作为基期数据；另一种是以修正后的上年数据作为基期数据。如果通过历史财务报表分析认为，上年财务数据具有可持续性，则以上年实际数据作为基期数据。如果通过历史财务报表分析认为，上年的数据不具有可持续性，就应适当进行调整，使之适合未来的情况。因此，选项 B 的表述正确，选项 C 的表述不正确；预测期根据计划期的长短确定，一般为 57 年，通常不超过 1
23、0 年。因此，选项 D 的说法不正确。【知识模块】 企业价值评估5 【正确答案】 B【试题解析】 经营营运资本增加=20+480150=350(万元)；净经营长期资产增加=800200=600(万元)；本年净投资=350+600=950( 万元)；净利润=(2 00040)(130)=1 372(万元)；股权现金流量=净利润本年净投资(1负债率)=1 372950(1 40)=802( 万元)。【知识模块】 企业价值评估6 【正确答案】 D【试题解析】 本题考核现金流量折现模型参数的估计。确定基期数据的方法有两种，一种是以上年实际数据作为基期数据；另一种是以修正后的上年数据作为基期数据。如果通
24、过历史财务报表分析认为，上年财务数据不具有可持续性，就应适当进行调整，使之适合未来情况，所以，选项 A 的说法正确。企业增长的不稳定时期有多长，预测期就应当有多长，实务中的详细预测期通常为 57 年，很少超过10 年。由此可知，选项 B 的说法正确。在“稳定状态下”，经营效率和财务政策不变，即资产息前税后经营利润率、资本结构和股利分配政策不变，财务报表将按照稳定的增长率在扩大的规模上被复制。影响实体现金流量和股权现金流量的各因素都与销售额同步增长，因此，现金流量增长率与销售增长率相同。由此可知，选项C 的说法正确。预测期和后续期的划分不是事先主观确定的，而是在实际预测过程中根据销售增长率与投资
25、资本回报率的变动趋势确定的。因此，选项 D 的说法不正确。【知识模块】 企业价值评估7 【正确答案】 C【试题解析】 实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人(包括股权投资人和债权投资人)的税后现金流量，所以选项 C 的说法不正确。【知识模块】 企业价值评估8 【正确答案】 B【试题解析】 企业价值评估和项目价值评估的现金流都是陆续产生的，但是典型的项目投资有稳定的或下降的现金流，而企业通常将收益再投资并产生增长的现金流，它们的现金流分布有不同的特征。所以 B 选项的说法是不正确的。【知识模块】 企业价值评估9 【正确答案】 A【
26、试题解析】 实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量，如果企业不保留多余的现金，而将股权现金全部作为股利发放，则股利现金流量等于股权现金流量。所以选项 A 中的公式不正确。【知识模块】 企业价值评估10 【正确答案】 D【试题解析】 实体现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量，实体现金流量=税后经营利润本年净投资=税后经营利润(资本支出折旧与摊销+经营营运资本增加)=营业现金毛流量经营营运资本增加资本支出 =营业现金净流量资本支出=债务现金流量+股权现金流量= 税后利息费用净负债增加+ 股权现金流量。【知识模块】 企业价值评估11 【正确答案】 A【试题解析】 企业作为整体虽然是由部分
27、组成的，但是它不是各部分的简单相加，而是有机的结合，这种有机的结合，使得企业总体具有其他各部分所没有的整体性功能。所以，选项 A 的说法不正确。【知识模块】 企业价值评估12 【正确答案】 A【试题解析】 资产就是未来可以带来现金流入的资源，由于不同时间的现金不等价，需要通过折现处理，因此，资产的公平市场价值就是未来现金流入的现值。由此可知，选项 A 的说法正确；谋求控股权的投资者认为的 “企业股票的公平市场价值”高于少数股权投资者认为的“企业股票的公平市场价值”，二者的差额为“控股权溢价”，由此可知选项 B 的说法不正确；一个企业的公平市场价值，应当是持续经营价值与清算价值中较高的一个，由此
28、可知，选项 C 的说法不正确；企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值，所以选项 D 不正确。【知识模块】 企业价值评估二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。13 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 本题考核相对价值模型的原理。市盈率的驱动因素有增长率、股利支付率、风险(股权成本) ；市净率的驱动因素有权益净利率、股利支付率、增长率、风险(股权成本) ；市销率的驱动因素有销售净利率、股利支付率、增长率、风险(股权成本)。【知
29、识模块】 企业价值评估14 【正确答案】 B,C【试题解析】 市盈率模型最适合连续盈利，并且 值接近于 1 的企业，所以选项B 的说法不正确；驱动市净率的因素中，权益净利率是关键因素，所以选项 C 的说法不正确。【知识模块】 企业价值评估15 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 内在市净率=(预期股东权益净利率 股利支付率)(股权成本增长率)，由该公式可知，本题的正确选项为 ABC。【知识模块】 企业价值评估16 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 编制预计利润表时，对于持续性较差或不具有可持续性的项目，可以忽略不考虑。“资产减值损失”和“公允价值变动收益”，通常不具有可持续性，可以不
30、列入预计利润表。“营业外收入”和“营业外支出”属于偶然损益，不具有可持续性，预测时通常予以忽略。ABCD 四个选项在预计利润表时都可以忽略不考虑。【知识模块】 企业价值评估17 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 根据教材的表述，判断企业进入稳定状态的标志主要有两个：(1)具有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名义增长率；(2)具有稳定的投资资本回报率，它与资本成本接近。选项 A、B、C、D 均正确。【知识模块】 企业价值评估18 【正确答案】 A,D【试题解析】 股利现金流量是企业分配给股权投资人的现金流量如果企业不保留多余的现金，而将股权现金全部作为股利发放，则股权现金流量等于股
31、利现金流量，可见选项 B 不正确。实体现金流量是企业可以提供给全部投资人的税后现金流量，选项 C 不正确。【知识模块】 企业价值评估19 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 有多少股权现金流量会作为股利分配给股东，取决于股东的筹资和股利分配政策。如果将股权现金流量全部作为股利分配，则股权现金流量等于股利现金流量。选项 D 的说法不正确。【知识模块】 企业价值评估20 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 (1)由于净经营资产周转率不变；净经营资产净投资= 净经营资产增加=原净经营资产 增长率=2 5008=200(万元)：(2)税后经营净利润= 销售收入税后经营净利率=5 000(1+8
32、)10 =540(万元)：(3)实体现金流量= 税后经营利润净经营资产净投资 =540200=340(万元) ：(4)净利润=5403004=528(万元)。【知识模块】 企业价值评估21 【正确答案】 A,B【试题解析】 企业在发生投资支出的同时，还通过“折旧与摊销”收回一部分现金，因此，“净”的投资现金流出是本期净经营资产总投资减去“折旧与摊销”后的剩余部分称之为“本期净经营资产净投资”，本期净经营资产净投资=本期净经营资产总投资折旧与摊销，所以选项 A 的说法正确；因为本期净经营资产总投资 =经营营运资本增加+资本支出，因此选项 B 的说法正确；因为实体现金流量 =税后经营利润本期净经营
33、资产净投资所以选项 C 的说法不正确；因为净经营资产净投资 =净经营资产的增加=期末净经营资产期初净经营资产，所以选项 D 的说法不正确。【知识模块】 企业价值评估22 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 公平市场价值和非竞争市场价值不是“资产”价值。企业整体价值的类别包括：实体价值与股权价值；持续经营价值与清算价值：少数股权价值与控股权价值。【知识模块】 企业价值评估23 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 企业的整体价值观念主要体现在以下四个方面：整体不是各部分的简单相加；整体价值来源于要素的结合方式；部分只有在整体中才能体现出其价值：整体只有在运行中才能体现出来。故选项 A、B、 D
34、 正确。企业的有些部分是可以剥离出来单独存在的，其单独价值不同于作为整体一部分的价值，C 选项的说法不正确。【知识模块】 企业价值评估24 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 价值评估的目的是帮助投资人和管理当局改善决策。它的主要用途表现在三个方面：可以用于投资分析；可以用于战略分析：可以用于以价值为基础的管理。选项 A、B、C 是答案。【知识模块】 企业价值评估25 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 营业现金毛流量=税后经营利润+折旧与摊销=1 000(1 25)+100=850(万元)；营业现金净流量=营业现金毛流量经营营运资本增加 =营业现金毛流量(经营流动资产增加经营流动负债
35、增加)=850 (300120)=670(万元)；实体现金流量=营业现金净流量资本支出=营业现金净流量(经营长期资产原值增加经营长期债务增加)=670(500200)=370(万元)：股权现金流量= 实体现金流量税后利息费用+净负债增加：实体现金流量税后利息费用+(短期净负债增加+长期净负债增加)=37020+(70+230)=650(万元)。【知识模块】 企业价值评估26 【正确答案】 A,B【试题解析】 本题考核股权现金流量模型。永续增长模型的使用条件：企业必须处于永续状态。所谓永续状态是指企业有永续的增长率和投资资本回报率。【知识模块】 企业价值评估三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有
36、特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。【知识模块】 企业价值评估27 【正确答案】 【知识模块】 企业价值评估28 【正确答案】 计算 C 公司 2014 年 12 月 31 日的股权价值方法 1：方法 2：【知识模块】 企业价值评估【知识模块】 企业价值评估29 【正确答案】 2014 年各项目的计算过程： 营业收入=基期营业收入(1+增长率)=10 000(1+10)=11 000(万元)。 经营营运资本 =本期营业收入经营营运资本百分比 =11 00010=1 100(万元)。 净经营长期资产=本期营业收入 净
37、经营长期资产占营业收入百分比=11 000100 =11 000(万元)。 净经营资产总计 =1 100+11 000=12 100(万元)。 净负债=净经营资产总计 资产负债率=12 10050=6 050(万元)。 税后经营净利润=营业收入 税后经营净利润百分比 =11 00015=1 650(万元)。 税后有息负债利息=年初有息负债 利息率 =5 5005=275(万元)。 税后利润=1 650275=1 375(万元 )。 本期利润留存= 净经营资产增加(1 资产负债率)=(12 10011 000)50=550( 万元)。应付股利=税后净利润一本期利润留存 =1 375550=825
38、(万元)。年末未分配利润=年初未分配利润+ 本期利润留存=4 500+550=5 050(万元)。2015 年的计算过程与 2014 年类似。【知识模块】 企业价值评估30 【正确答案】 实体现金流量和股权现金流量：2014 年实体现金流量=税后经营净利润净经营资产增加=1 6501 100=550( 万元)。2015 年实体现金流量=1 7325605=1 1275(万元 )。2014 年股权现金流量=825(万元) 。2015 年股权现金流量=1 1275(万元) 。【知识模块】 企业价值评估31 【正确答案】 股权价值评估表预测期现值=5500909 1+1 12750826 4=1 4
39、3178(万元)(或精确值：1 43182 万元)。后续期价值=1 1275(1+5 )(105)=23 67750(万元)。后续期价值现值=23 67750 826 4=19 56709(万元)(或精确值：19 56818 万元)。实体价值=1 43178+19 56709=20 99887(万元)(或精确值：21 000 万元)。股权价值=20 998875 500=15 49887(万元)(或精确值：15 500 万元)。每股价值=15 49887 1 000=1550(元)。预测期现值=8250892 9+1 12750797 2=1 63548(万元)(或精确值：1 63544 万元
40、)。后续期价值=1 1275(1+5 )(125)=16 91250(万元)。后续期价值现值=16 912500 797 2=13 48265(万元)。股权价值=1 63548+13 48265=15 11813(万元) 。每股价值=15 118131 000=15 12(元)。【知识模块】 企业价值评估【知识模块】 企业价值评估32 【正确答案】 2014 年权益净利率=3002 000=15。2014 年留存收益率=(300150) 300=50。2014 年可持续增长率=(1550 )(11550)=811。若该公司处于稳定状态，其股利增长率等于可持续增长率，即 811。目前的每股股利=
41、150+400=0 375(元)。权益资本成本=0375(1+811)20+811=1014。股利支付率=50。销售净利率=3003 000=10。内在市盈率=50(1014811)=24 63。内在市净率=1550 (1014811)=369。内在市销率=1050 (1014811)=246。【知识模块】 企业价值评估33 【正确答案】 应该采用市净率模型进行估算。ABC 公司 2014 年的权益净利率=300 2 000100=15。ABC 公司每股净资产=2 000400=5(元股)。【知识模块】 企业价值评估四、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，
42、百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。【知识模块】 企业价值评估34 【正确答案】 2013 年度实体现金流量=税后经营净利润净投资 =8 7975(45 90045 000)=7 8975( 万元)。 2013 年可用于还款的最大剩余现金流量=实体流量税后利息=7 89752 160=5737 5(万元) 。 还款后的期末负债=36 0005 7375=30 2625( 万元)。 (按照目标负债比率目标最低负债=45 90065 =29 835，剩余流量不足以还债。) 2014 年度实体现金流量=8 7975(45 90045 900)=8 7975(万元)
43、。 2014 年可用于还款的最大剩余现金流量=实体流量税后利息=8 79751 81575=6 98175(万元)。 若全部还款后的期末负债=30 26256 98175=23 28075( 万元) 。按照目标负债比率目标最低负债=45 90065=29 835(万元)。 说明： 预计目标资本结构为 65的目标最低净负债额=45 90065=29 835(万元)。 2014 年归还借款额=30 262529 835=427 5(万元 )。 2014 年支付股利=6 98 1754275=6 55425( 万元) 。【知识模块】 企业价值评估35 【正确答案】 2012 年 12 月 31 日的实体价值=7 8975(PF，10，1)+(8 797510)(PF，10，1)=(7 8975+87 975)0909 1=87 15682(万元)。股权价值=87 1568236 000=51 15682(万元)。每股股权价值=51 156828 000=6 39(元)。因为每股股权价值大于每股市价(5 元)，所以甲公司的股价被低估了。【知识模块】 企业价值评估
