1、注册会计师财务成本管理（企业价值评估）模拟试卷 4 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 下列关于企业整体价值的表述中，不正确的是( )。（A）企业单项资产价值的总和不等于企业的整体价值（B）整体价值与要素的结合方式无关（C）部分只有在整体中才能体现出其价值（D）整体价值只有在运行中才能体现出来2 下列关于公平市场价值的表述中，不正确的是( )。（A）一项资产的公平市场价值是指该资产所产生的未来现金流量的现值（B）股票的公平市场价值指的是股票的现时市场价格（C
2、）企业实体价值应该是股权的公平市场价值与净债务的公平市场价值之和（D）一个企业的公平市场价值应该是持续经营价值与清算价值中的较高者3 下列表述中，不正确的是( )。（A）会计价值是指资产、负债和所有者权益的账面价值（B）经济价值是指一项资产的公平市场价值（C）企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值与现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的未来现金流量的现值的差额称为控股权溢价（D）企业价值评估的目的之一是寻找被低估的企业，也就是企业价值低于价格的企业4 ABC 公司是一个规模较大的跨国公司，目前处于稳定增长状态，企业的股权资本成本为 12。2013 年每股
3、收益为 361 元，根据全球经济预期，长期增长率与宏观经济相同，为 7。据估计，该企业 2013 年年末每股股权价值为 2632 元。则 2013 年的每股股权净投资为( )元。（A）230（B） 238（C） 258（D）2685 A 企业目前的金融负债价值为 700 万元，金融资产价值为 120 万元；预计未来 5年内的实体现金流量现值为 600 万元。预计第六年净利润为 200 万元，税后利息费用为 50 万元实体净投资为 80 万元从第七年开始实体现金流量可以长期保持5的增长率。A 企业的加权平均资本成本为 12。则下列关于 A 公司股权价值的表达式中正确的是( ) 。（A）600+1
4、70 (12一 5)(P/F 125)一 700（B） 600+170(12 一 5)(P/F,12 ，5)一 580（C） 600+120/(12一 5 )(PF ，12，5) 一 580（D）600+170(1+5 )(12一 5)(PF，126)一 5806 某公司今年的每股收益是 1 元，股利支付率为 40，该公司每股收益和每股股利的增长率都是 5， 值为 15。政府长期债券利率为 4，股票市场的风险附加率为 6。则该公司的本期市盈率为( )。（A）21（B） 5（C） 525（D）207 使用市净率模型进行企业价值评估时，通常需要确定一个关键因素，下列因素中属于“市净率 ”的关键驱动
5、因素的是 ( )。（A）销售净利率（B）股利增长率（C）股东权益净利率（D）股利支付率8 甲公司 2012 年每股收益 08 元，每股分配现金股利 04 元，如果公司每股收益增长率预计为 6，股权资本成本为 10，股利支付率不变，公司的预期市盈率为( )。（A）833（B） 1179（C） 1250（D）13259 某公司今年的总资产净利率为 10，股利支付率为 40，年末的产权比率为1。若该公司每股股利的增长率是 5， 值为 1 5。政府长期债券利率为 4，平均股票要求的收益率为 10。则该公司的本期市净率为( )。（A）42（B） 1（C） 105（D）410 应用市盈率模型评估企业的股权
6、价值，在确定可比企业时不需要考虑的因素是( )。（A）收益增长率（B）销售净利率（C）未来风险（D）股利支付率11 甲公司为一家上市公司，最近五年该企业的净利润分别为 2000 万元、2400 万元、3000 万元、3100 万元、2800 万元。据有关机构计算，股票市场收益率的标准差为 21389，甲公司股票收益率的标准差为 28358，甲公司股票与股票市场的相关系数为 08。如果采用相对价值模型评估该企业的价值，则最适宜的模型是( )。（A）市盈率模型（B）市净率模型（C）市销率模型（D）净利乘数模型12 下列有关企业价值评估的表述中，不正确的是( )。（A）经济价值是指一项资产的公平市场
7、价值（B）经济价值通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量（C）企业价值评估提供的结论有很强的时效性（D）除非特别指明，企业价值评估的“价值” 是指现时的市场价值13 下列指标中，不影响营业现金毛流量的是( )。（A）税后经营利润（B）折旧（C）摊销（D）经营营运资本增加14 下列关于企业价值评估的现金流量折现模型的表述中，不正确的是( )。（A）现金流量折现模型是企业价值评估使用最广泛、理论上最健全的模型（B）实体现金流量只能用企业的加权平均资本成本来折现（C）由于股利比较直观，因此股利现金流量模型在实务中经常被使用（D）企业价值等于预测期价值加上后续期价值的现值15 下列关于企业公平市
8、场价值的表述中，不正确的是( )。（A）企业的公平市场价值应当是持续经营价值与清算价值中较高的一个（B）一个企业持续经营的基本条件，是其持续经营价值超过清算价值（C）依据财务管理的自利原则，当未来现金流的现值大于清算价值时，投资人通常会选择持续经营（D）如果现金流量下降，或者资本成本提高，使得未来现金流量现值低于清算价值，则企业必须进行清算二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。16 下列关于企业价值的说法中，错误的有( )。（A
9、）企业的实体价值等于各单项资产价值的总和（B）企业的实体价值等于企业的现时市场价格（C）企业的实体价值等于股权价值和净债务价值之和（D）企业的股权价值等于少数股权价值和控股权价值之和17 下列关于实体现金流量计算的公式中，正确的有( )。（A）实体现金流量=税后经营利润一净经营资产净投资（B）实体现金流量= 税后经营利润一经营营运资本增加一资本支出（C）实体现金流量= 税后经营利润一经营资产增加一经营负债增加（D）实体现金流量=税后经营利润一经营营运资本增加一净经营长期资产增加18 下列关于企业价值评估的现金流量折现法的表述中，不正确的有( )。（A）预测期是指企业增长的不稳定时期，通常在 5
10、 至 7 年之间（B）预测基数应为上一年的实际数据不能对其进行调整（C）实体现金流量应该等于融资现金流量（D）在编制预计利润表时要考虑所有的对利润有影响的项目19 某公司目前的金融负债为 4650 万元，预计下年的净利润为 900 万元年初的净经营资产为 100 万元，年末的净经营资产为 150 万元。企业的融资政策是，在归还借款以前不分配股利，全部多余现金用于归还借款。归还全部借款后，剩余的现金全部发放股利。则下列说法中正确的有( )。（A）预计下年的净投资为 50 万元（B）预计下年的多余现金为 750 万元（C）预计下年的多余现金为 850 万元（D）预计下年不能发放股利20 B 公司预
11、计未来 5 年内的股权现金流量现值为 500 万元。预计从第六年开始，负债比例保持不变(均为 40)，第六年的净利润为 200 万元实体净投资为 80 万元，从第七年开始股权现金流量可以长期保持 5的增长率。B 公司的股权资本成本为 15。则下列关于 B 公司股权价值的表达式中正确的有( )。（A）500+152 (15一 5)(PF，15，5)（B） 500+152(15 一 5)(P F 156)（C） 500+152(PF ，156)+152(1+5)(15 一 5)(PF156)（D）500+152(PF156)+1 52(1+5)(1 5一 5)(PF1 57)21 下列关于市净率模
12、型的表述中，不正确的有( )。（A）运用该模型评估的目标企业股权价值可以用每股收益乘以可比企业平均市净率计算（B）该模型主要适用于高科技企业，并且要求净资产为正值（C）该模型主要适用于需要拥有大量资产并且净资产为正值的企业（D）该模型的优点之一是净资产账面价值的数据容易取得，并且容易理解22 使用股票市价比率模型进行企业价值评估时，通常需要确定一个关键因素。下列说法中，正确的有( ) 。（A）市盈率的关键因素是增长率（B）市盈率的关键因素是股利支付率（C）市净率的关键因素是销售净利率（D）市销率的关键因素是销售净利率23 下列关于市盈率模型的表述中，不正确的有( )。（A）市盈率涵盖了风险补偿
13、率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性（B）市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系（C）它比较稳定、可靠，不容易被操纵（D）主要适用于销售成本率趋同的传统行业的企业24 下列关于相对价值模型的表述中，错误的有( )。（A）在其他影响因素不变的情况下，增长率越高，内在市销率越小（B）运用市盈率模型进行企业价值评估时，目标企业股权价值可以用每股收益乘以行业平均市盈率计算（C）在进行企业价值评估时，按照市盈率模型可以得出目标企业的内在价值（D）运用相对价值模型进行企业价值评估比现金流量法更简单25 按照企业价值评估的相对价值模型，下列四种属于市盈率、市净率和市销率共同驱动因素
14、的有( ) 。（A）权益净利率（B）增长潜力（C）股权成本（D）股利支付率三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。26 B 公司是一家化工企业，其 2009 年和 2010 年的财务资料如下：公司 2010 年的销售增长率为 58，预计今后的实体现金流量和股权现金流量增长率可稳定在 6，当前的国库券利率 8，平均风险溢价 2，公司股票的 值为 11，2010 年年末的股数为 1000 万股。 要求： (1)计算公司 2009 年、2010 年的净经营性长期资产、净经营资产、净负债、
15、税后经营利润、税后利息费用； (2)计算公司 2010 年的实体现金流量、股权现金流量、债务现金流量，并验证它们之间的关系； (3)计算公司 2010 年年末的每股价值。27 开元公司未来三年的股权现金流量以及股权资本成本如下：假设从第 4 年开始，股权现金流量增长率可以维持为 5，股权资本成本为 8，开元公司目前的债务价值为 500 万元。 要求： (1)计算开元公司目前的实体价值(计算结果保留小数点后两位)； (2)目前开元公司流通在外的流通股是 2500 万股，股价是 10 元股，请你根据目前市场价值求解第 3 年后的股权自由现金流量的增长率(隐含在实际股票价值中的增长率)。28 D 企
16、业长期以来计划收购一家上市公司(以下简称“ 目标公司”)，其当前的股价为18 元股。D 企业管理层一部分人认为目标公司当前的股价较低，是收购的好时机，但也有人提出，这一股价高过了目标公司的真正价值，现在收购并不合适。D企业征求你对这次收购的意见。与目标公司类似的企业有甲、乙、丙、丁四家，但它们与目标公司之间尚存在某些不容忽视的重大差异。四家类比公司及目标公司的有关资料如下：预计目标公司和可比公司的权益净利率和销售净利率在未来不会发生变化。要求(计算结果保留小数点后两位)：(1) 如果目标公司是一家拥有大量资产，并且净资产为正值的上市公司，分析当前是否应当收购目标公 司(采用股价平均法)； (2
17、)如果目标公司是一家连续盈利，并且 值接近于 1 的上市公司，分析当前是否应当收购目标公司(采用修正平均法)； (3) 如果目标公司是一家销售成本率较低的服务类上市公司，分析当前是否应当收购目标公司(采用修正平均法)； (4)分析市盈率、市净率、市销率三种估值模型的优点和局限性。注册会计师财务成本管理（企业价值评估）模拟试卷 4 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 B【试题解析】 企业的整体价值来源于各部分之间的联系。只有整体内各部分之间建立有机
18、联系时，才能使企业成为一个有机整体。所以，选项 B 的说法不正确，正确的说法应该是整体价值来源于要素的结合方式。【知识模块】 企业价值评估2 【正确答案】 B【试题解析】 现时市场价格是指按照现行市场价格计量的资产价值，它可能是公平的，也可能是不公平的。【知识模块】 企业价值评估3 【正确答案】 D【试题解析】 企业价值评估的目的之一是寻找被低估的企业，也就是企业价格低于价值的企业。【知识模块】 企业价值评估4 【正确答案】 B【试题解析】 2013 年每股股权现金流量=2013 年每股收益一 2013 年每股股权净投资=3612013 年每股股权净投资，由于企业目前处于稳定增长状态，并且长期
19、增长率为 7，因此2013 年年末每股股权价值=(3 612013 年每股股权净投资)107(12一 7)=2632，解得：2013 年每股股权净投资=238(元) 。【知识模块】 企业价值评估5 【正确答案】 B【试题解析】 由于股权价值=实体价值一净债务价值，净债务价值= 金融负债价值一金融资产价值，所以，选项 A 的表达式不正确；实体现金流量 =税后经营利润一净经营资产增加=税后经营利润一实体净投资=净利润+税后利息费用一实体净投资，预计第六年的实体现金流量=200+5080=170(万元)，所以选项 B 的表达式正确，选项 C 的表达式不正确；选项 D 的错误在于没有考虑第六年的实体现
20、金流量现值，即正确的表达式应该是：600+170(PF，12，6)+170(1+5)(12 一 5)(PF，12，6) 一 580。【知识模块】 企业价值评估6 【正确答案】 C【试题解析】 股权资本成本=4+156 =13，本期市盈率=股利支付率(1+增长率)( 股权成本一增长率)=40(1+5)(135)=5 25。【知识模块】 企业价值评估7 【正确答案】 C【试题解析】 市净率的驱动因素是权益净利率(股东权益收益率)、股利支付率、增长率、风险(股权资本成本)，其中关键因素是权益净利率(市净率特有的驱动因素)。【知识模块】 企业价值评估8 【正确答案】 C【试题解析】 股利支付率=04/
21、08=50，预期市盈率= 股利支付率(资本成本一增长率)=50(10一 6)=1250(元)。【知识模块】 企业价值评估9 【正确答案】 C【试题解析】 股权资本成本=4+15(104)=13；今年的股东权益净利率=10 2=20；本期市净率=今年的股东权益净利率股利支付率(1+增长率)(股权成本一增长率)=2040(1+5)(13一 5)=1 05。【知识模块】 企业价值评估10 【正确答案】 B【试题解析】 本期市盈率=股利支付率(1+增长率)(股权成本一增长率) ，由此可知，市盈率的驱动因素是增长潜力(增长率)、股利支付率、风险(股权资本成本)，可比企业应当是三个比率类似的企业。【知识模
22、块】 企业价值评估11 【正确答案】 A【试题解析】 该企业的 系数=08(28358 21389) =106，由于该企业最近 5 年连续盈利，并且 系数接近于 1，因此，最适宜的模型是市盈率模型。【知识模块】 企业价值评估12 【正确答案】 D【试题解析】 除非特别指明，企业价值评估的“价值”是指未来现金流量的现值，即公平市场价值。现时的市场价值可能是公平的，也可能是不公平的。【知识模块】 企业价值评估13 【正确答案】 D【试题解析】 营业现金毛流量=税后经营利润+折旧与摊销，经营营运资本增加影响营业现金净流量。【知识模块】 企业价值评估14 【正确答案】 C【试题解析】 由于股利分配政策
23、有较大变动，股利现金流量很难预计，所以，股利现金流量模型在实务中很少被使用。【知识模块】 企业价值评估15 【正确答案】 D【试题解析】 一个企业的持续经营价值已经低于其清算价值，本应当进行清算。但是，也有例外，就是控制企业的人拒绝清算，企业得以持续经营。这种持续经营，摧毁了股东本来可以通过清算得到的价值。【知识模块】 企业价值评估二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。16 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 企业作为整体虽然
24、是由部分组成的，但是它不是各部分的简单相加，而是有机的结合，所以选项 A 的说法错误；企业价值评估的目的是确定一个企业的公平市场价值，并不是现时市场价值，所以选项 B 的说法错误；在进行企业价值评估时，必须明确拟评估的对象是少数股权价值还是控股权价值，两者是不同的概念，主要是由于评估对象的不同，二者不能简单相加，所以选项 D 的说法不正确。【知识模块】 企业价值评估17 【正确答案】 A,D【试题解析】 实体现金流量=营业现金毛流量一经营营运资本增加一资本支出，其中，营业现金毛流量=税后经营利润十折旧与摊销，资本支出= 净经营长期资产增加+折旧与摊销，所以，实体现金流量=税后经营利润一经营营运
25、资本增加一净经营长期资产增加，即选项 B 的表达式不正确，选项 D 的表达式正确。由于税后经营利润一经营营运资本增加一净经营长期资产增加=税后经营利润一(经营营运资本增加+净经营长期资产增加)而经营营运资本增加 +净经营长期资产增加=净经营资产增加所以，实体现金流量=税后经营利润一净经营资产增加，由于净经营资产增加一经营资产增加一经营负债增加，所以，选项 C 的表达式不正确：由于净经营资产增加=净经营资产净投资所以，选项 A 的表达式正确。【知识模块】 企业价值评估18 【正确答案】 B,D【试题解析】 在企业价值评估的现金流量折现法下。预测的基数有两种确定方式：一种是以上年的实际数据作为基期
26、数据；另一种是以修正后的上年数据作为基期数据，所以选项 B 的说法不正确；在编制预计利润表时对于不具有可持续性的项目。可以不考虑，所以选项 D 的说法不正确。【知识模块】 企业价值评估19 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 由于净投资=净经营资产增加，所以，预计下年的净投资=150 100=50(万元)；由于多余现金=净利润一净投资，所以，预计下年的多余现金=90050=850(万元)；由于 850 万元小于 4650 万元，所以，下年的多余现金全部用于归还借款，不能分配股利。【知识模块】 企业价值评估20 【正确答案】 A,C【试题解析】 由于负债比例不变，所以，第六年的股权现金流量=净
27、利润一实体净投资(1 一负债比例)=20080(140)=152(万元)，由于 152(15一 5)表示的是第六年以及以后各年的股权现金流量在第六年初的现值，所以，进一步折现计算在第一年年初的现值时，应该再复利折现 5 期，即应该再乘以(PF，15，5)，而不是 (PF，15，6)，所以选项 A 的表达式正确，选项 B的表达式不正确。同样的道理可知，由于 152(1+5)(15一 5)表示的是第七年以及以后各年的股权现金流量在第七年初的现值，所以，进一步折现计算在第一年年初的现值时，应该再复利折现 6 期，即应该再乘以(PF ，15，6)，而不是(PF，15，7)，所以选项 C 的表达式正确，
28、选项 D 的表达式不正确。【知识模块】 企业价值评估21 【正确答案】 A,B【试题解析】 运用市净率模型进行企业价值评估时，目标企业股权价值可以用目标企业每股净资产乘以可比企业平均市净率计算，所以选项 A 的说法不正确。高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，其市净率比较没有实际意义，所以选项B 的说法不正确。【知识模块】 企业价值评估22 【正确答案】 A,D【试题解析】 市盈率的关键因素是增长率，市净率的关键因素是股东权益净利率(市净率特有的驱动因素) ，市销率的关键因素是销售净利率(市销率特有的驱动因素)。【知识模块】 企业价值评估23 【正确答案】 C,D【试题解析】 净利润不稳定而
29、且经常被人为操纵，因此选项 C 的说法不正确；市盈率模型最适合连续盈利，并且 值接近于 1 的企业，因此选项 D 的说法不正确。【知识模块】 企业价值评估24 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 由于内在市销率=预期销售净利率股利支付率(股权成本一增长率)，因此，在其他影响因素不变的情况下，增长率越高，内在市销率越大，选项A 的表述错误；运片 j 市盈率模型进行企业价值评估时，目标企业股权价值=目标企业每股收益可比企业平均市盈率，所以选项 B 的表述错误；在进行企业价值评估时，相对价值法下的企业价值的含义是指目标企业的相对价值(是相对于可比企业来说的，以可比企业价值为基准)，而非目标企业
30、的内在价值，所以选项 C 的说法错误；在进行企业价值评估时，现金流量法的假设是明确显示的，而相对价值法的假设是隐含在比率内部的，因此相对价值法看起来简单，实际应用时并不简单。所以选项 D 的说法错误。【知识模块】 企业价值评估25 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 市盈率的驱动因素有增长率、股利支付率、风险(股权成本)；市净率的驱动因素有权益净利率、股利支付率、增长率、风险(股权成本)；市销率的驱动因素有销售净利率、股利支付率、增长率、风险(股权成本)。【知识模块】 企业价值评估三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万
31、分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。26 【正确答案】 (1) (2)实体现金流量=税后经营利润一净经营资产增加=519 一(44364183)=266( 万元) 股权现金流量=股利分配一股权资本净增加=4335 一(3877-641)=1975(万元) 债务现金流量=税后利息费用一净负债增加=9 一(1255185)=68 5(万元) 实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量=197 5+685=266(万元) (3)股权资本成本=8+112=102 股权价值= 下期股权现金流量(股权资本成本一永续增长率) =1975(1+6)(102一 6)=498452(万元) 每股价值=4984
32、 521000=498( 元股)【知识模块】 企业价值评估27 【正确答案】 (1)第 4 年的股权现金流量=638(1+5 )=6699(万元)股权价值=50009091+58008264+6380 7513+6699(8一 5)07513=1818972( 万元)实体价值=18189 72+500=18689 72(万元)(2)市场价值=250010=25000(万元)设增长率为 g则股权价值=50009091+5800.8264+63807513+638(1+g)(8-g)07513=25000即25000=1413 1914+638(1+g) (8一 g)07513解得：g=5 85【
33、知识模块】 企业价值评估28 【正确答案】 (1)此时应当采用修正的市净率模型计算其价值。结论：由于目标公司的每股价值 1935 元超过了目前的股价 18 元，所以收购是合适的。(2)此时应当采用修正的市盈率模型计算其价值。修正平均市盈率=可比公司平均市盈率(平均预期增长率100)=21587=3 08 目标公司每股价值=修正平均市盈率 目标公司预期增长率100目标企业每股收益=308510009=1386(元股) 结论：由于目标公司的每股价值 1386 元低于目前的股价 18 元，所以收购是不合适的。(3)此时应当采用修正的市销率模型计算其价值。修正平均市销率=103489=0 21 目标公司每股价值= 修正平均市销率目标企业预期销售净利率100目标企业每股收入=0 2152910017=18 89(元股)结论：由于目标公司的每股价值 1889 元超过了目前的股价 18 元，所以收购是合适的。(4)【知识模块】 企业价值评估
