1、注册会计师财务成本管理（债券、股票价值评估和期权价值评估）模拟试卷 2 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 同时售出甲股票的 1 股看涨期权和 1 股看跌期权，执行价格均为 50 元，到期日相同，看涨期权的价格为 5 元看跌期权的价格为 4 元。如果到期日的股票价格为48 元，该投资组合的净收益是( )元。2014(卷)（A）5（B） 7（C） 9（D）112 同时卖出一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日均相同。该投资策略适用的情况是( )。
2、2012 年（A）预计标的资产的市场价格将会发生剧烈波动（B）预计标的资产的市场价格将会大幅度上涨（C）预计标的资产的市场价格将会大幅度下跌（D）预计标的资产的市场价格稳定3 甲公司股票当前市价为 20 元，有一种以该股票为标的资产的 6 个月到期的看涨期，权，执行价格为 25 元，期权价格为 4 元，该看涨期权的内在价值是( )元。2013 年（A）1（B） 4（C） 5（D）04 某看跌期权标的资产现行市价为 20 元，执行价格为 25 元，则该期权处于( )。（A）实值状态（B）虚值状态（C）平价状态（D）不确定状态5 某公司股票的当前市价为 10 元，有一种以该股票为标的资产的看跌期权
3、，执行价格为 8 元，到期时间为三个月，期权价格为 35 元。下列关于该看跌期权的说法中，正确的是( ) 。2011 年（A）该期权处于实值状态（B）该期权的内在价值为 2 元（C）该期权的时间溢价为 35 元（D）买入一股该看跌期权的最大净收入为 45 元6 在其他条件不变的情况下，下列关于股票的欧式看涨期权内在价值的说法中，正确的是( ) 。 2016(卷)、 (卷)（A）股票市价越高，期权的内在价值越大（B）期权到期期限越长，期权的内在价值越大（C）股价波动率越大，期权的内在价值越大（D）期权执行价格越高，期权的内在价值越大二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认
4、为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。7 某企业准备平价发行三年期公司债券，每半年付息一次，票面年利率 6，面值1000 元。以下关于该债券的说法中，正确的有( )。（A）该债券的计息期利率为 3（B）该债券的年有效必要报酬率为 609（C）该债券的报价利率为 6（D）由于平价发行，该债券的报价利率与报价必要报酬率相等8 假设折现率保持不变，平息债券自发行后债券价值( )。（A）当债券票面利率高于等风险市场利率时，债券价值会直线下降，至到期日等于债券面值（B）当债券票面利率高于等风险市场利率
5、时，债券价值会波动下降，至到期日之前一直高于债券面值（C）当债券票面利率低于等风险市场利率时，债券价值会波动上升，至到期日之前可能低于、等于或高于债券面值（D）当债券票面利率低于等风险市场利率时，债券价值会直线上升，至到期日等于债券面值9 甲、乙两种债券，均按 1000 元面值发行，均每年支付利息 120 元。甲债券五年期，乙债券六年期。假设其他条件不变，下列情形中，正确的有( )。（A）等风险市场利率下降，两种债券均升值，甲升值的更多（B）等风险市场利率下降，两种债券均升值，乙升值的更多（C）等风险市场利率上升，两种债券均贬值，甲贬值的更多（D）等风险市场利率上升，两种债券均贬值，乙贬值的更
6、多10 债券的价值会随着等风险投资的市场利率的变化而变化，下列表述中正确的有 ( )。（A）若到期时间不变，当市场利率上升时，债券价值下降（B）当债券票面利率大于市场利率时，债券发行时的价格低于债券的面值（C）若到期时间缩短，市场利率对债券价值的影响程度会降低（D）若到期时间延长，市场利率对债券价值的影响程度会降低11 在复利计息、到期一次还本的条件下，债券票面利率与到期收益率不一致的情况有 ( )。（A）债券平价发行，每年付息一次（B）债券平价发行，每半年付息一次（C）债券溢价发行，每年付息一次（D）债券折价发行，每年付息一次12 下列因素变动会影响债券到期收益率的有 ( )。（A）债券面值
7、（B）票面利率（C）市场利率（D）债券购买价格13 普通股投资能够带来的现金流入量有 ( )。（A）资本利得（B）股利（C）利息（D）出售价格14 如果不考虑影响股价的其他因素，优先股股票的价值与下列各项关系说法正确的有 ( ) 。（A）与投资的必要报酬率成正比（B）与投资的必要报酬率成反比（C）与预期股利成正比（D）与预期股利成反比15 与股票内在价值呈反方向变化的因素有 ( )。（A）股利年增长率（B）年股利（C）投资要求的报酬率（D） 系数16 甲投资人同时买入一只股票的 1 股看涨期权和 1 股看跌期权，执行价格均为 50元。到期日相同，看涨期权的价格为 5 元，看跌期权的价格为 4
8、元。如果不考虑期权费的时间价值，下列情形中能够给甲投资人带来净收益的有( )。2014(卷)（A）到期日股票价格低于 41 元（B）到期日股票价格介于 41 元至 50 元之间（C）到期日股票价格介于 50 元至 59 元之间（D）到期日股票价格高于 59 元17 假设其他因素不变，下列各项中会引起欧式看跌期权价值增加的有( )。2015(卷 ) 、 (卷)（A）到期期限延长（B）执行价格提高（C）无风险利率增加（D）股价波动率加大18 在其他条件不变的情况下，下列变化中能够引起看涨期权价值上升的有( )。2014(卷 )（A）标的资产价格上升（B）期权有效期内预计发放红利增加（C）无风险利率
9、提高（D）股价波动加剧三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。19 ABC 公司欲投资购买债券，目前是 2017 年 7 月 1 日，市面上有四家公司债券可供投资：(1)A 公司 2015 年 7 月 1 日发行， 2022 年 6 月 30 日到期的 7 年期债券，债券面值为 1000 元，票面利率为 8，每年 6 月 30 日付息一次，到期还本，债券目前的价格为 1105 元，若等风险投资的必要报酬率为 6，则 ABC 公司投资购买 A 公司债券的价值与到期收益率为多少?应否购
10、买?(2)B 公司 2015 年 7 月 1 日发行，2022 年 6 月 30 日到期的 7 年期债券，债券面值为 1000 元，票面利率为 8，单利计息，到期一次还本付息，债券目前的价格为12313 元，若投资人要求的必要报酬率为 6(复利，按年计息)，则 ABC 公司投资购买 B 公司债券的价值与到期收益率(复利，按年计息)为多少?应否购买?(3)C 公司 2015 年 7 月 1 日发行的，2022 年 6 月 30 日到期的 7 年期纯贴现债券，债券面值为 1000 元，目前的价格为 600 元，期内不付息，到期还本，若等风险的必要报酬率为 6，则 C 公司债券的价值与到期收益率为多
11、少?应否购买?(4)D 公司 2015 年 1 月 1 日发行， 2019 年 12 月 31 日到期的 5 年期债券，债券面值为 1000 元，5 年期，票面年利率为 8，每半年付息一次，到期还本，债券目前的价格为 104579 元，若等风险的必要报酬率为 6，则 D 公司债券的价值与到期收益率为多少? 应否购买?19 某期权交易所 2017 年 3 月 20 日对 ABC 公司的期权报价如下：要求：针对以下互不相干的几问进行回答：20 若甲投资人购买了 10 份 ABC 公司看涨期权，标的股票的到期日市价为 45 元，此时期权到期日价值为多少?投资净损益为多少?21 若乙投资人卖出 10
12、份 ABC 公司看涨期权标的股票的到期日市价为 45 元，此时空头看涨期权到期日价值为多少?投资净损益为多少?22 若丙投资人购买 10 份 ABC 公司看跌期权，标的股票的到期日市价为 45 元，此时期权到期日价值为多少?投资净损益为多少?23 若丁投资人卖出 10 份 ABC 公司看跌期权，标的股票的到期日市价为 45 元，此时空头看跌期权到期日价值为多少?投资净损益为多少?四、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。23 某公司在 2015 年 1 月 1 日平价发行新债券，每张面值
13、 1000 元，票面利率10，5 年到期，每年 12 月 31 日付息。(计算过程中至少保留小数点后 4 位，计算结果取整)要求：24 该债券在 2015 年 1 月 1 日到期收益率是多少?25 假定 2019 年 1 月 1 日的市场利率下降到 8，那么此时债券的价值是多少?26 假定 2019 年 1 月 1 日的市价为 900 元，A 公司欲投资购买，若 A 公司利息收入适用的企业所得税税率为 25，资本利得适用的企业所得税税率为 20，此时A 公司投资购买该债券的到期税后投资收益率是多少 ?27 假定 2017 年 1 月 1 日的市场利率为 12，债券市价为 950 元，你是否购买
14、该债券?27 某投资人准备投资于 A 公司的股票，A 公司没有发放优先股，2016 年的有关数据如下：每股净资产为 10 元，每股收益为 1 元，每股股利为 04 元，该公司预计未来不增发股票，并且保持经营效率和财务政策不变，现行 A 股票市价为 15 元股，目前国库券利率为 4，证券市场平均报酬率为 9，A 股票的 系数为098。要求：28 该投资人是否应以当时市价购入 A 股票?29 如购入该股票，则其期望投资报酬率为多少?29 甲公司持有 A、B、C 三种股票，在由上述股票组成的证券投资组合中，各股票所占的比重分别为 50、30和 20，其 B 系数分别为 20、10 和 05。市场平均
15、报酬率为 15，无风险报酬率为 10。A 股票当前每股市价为 12 元，刚收到上一年度派发的每股 12 元的现金股利，预计股利以后每年将增长 8。要求：30 计算以下指标： 甲公司证券组合的 系数； 甲公司证券组合的风险溢价率(r p)； 甲公司证券组合的必要投资报酬率(r s)； 投资 A 股票的必要投资报酬率。31 计算 A 股票的期望报酬率，并分析当前出售 A 股票是否对甲公司有利。注册会计师财务成本管理（债券、股票价值评估和期权价值评估）模拟试卷 2 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的
16、答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 B【试题解析】 组合的净收益=(48-50)+(4+5)=7(元)。【知识模块】 期权价值评估2 【正确答案】 D【试题解析】 同时卖出一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日均相同，该投资策略属于空头对敲，适合预计标的资产的市场价格稳定的情况。选项 A 适合多头对敲策略；选项 B 适合看涨期权；选项 C 适合看跌期权。【知识模块】 期权价值评估3 【正确答案】 D【试题解析】 期权的内在价值是指期权立即执行产生的经济价值。对于看涨期权，如果资产的现行市价等于或低于执行价格时，立即执行不会给持有人带来净收入，持有人也不会去执行期权，
17、此时看涨期权的内在价值为 0 元。【知识模块】 期权价值评估4 【正确答案】 A【试题解析】 对于看跌期权来说，资产现行市价低于执行价格时，称期权处于“实值状态”( 溢价状态) 或称此时的期权为“实值期权”(溢价期权)。【知识模块】 期权价值评估5 【正确答案】 C【试题解析】 由于市价高于执行价格，对于看跌期权属于虚值状态，期权的内在价值为 0，由于期权价格为 35 元，则期权的时间溢价为 35 元，所以选项A、B 错误，选项 C 正确；看跌期权的最大净收入为执行价格 8 元，最大净收益为45 元，所以选项 D 错误。【知识模块】 期权价值评估6 【正确答案】 A【试题解析】 内在价值是期权
18、立即行权产生的经济价值，所以不受时间溢价的影响，所以选项 B、C 不正确：看涨期权内在价值=股价-执行价格，所以选项 A 正确，选项 D 不正确。【知识模块】 期权价值评估二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。7 【正确答案】 A，B，C，D【试题解析】 由于半年付息一次，报价利率=6，所以计息期利率=6 2=3；年有效利率=(1+3) 2-1=609；对于平价发行，分期付息债券，报价利率与报价必要报酬率相等。【知识模块】 债券
19、、股票价值评估8 【正确答案】 B，C【试题解析】 溢价发行的平息债券发行后债券价值随着到期日的临近是波动下降的，因为溢价债券在发行日和付息时点债券的价值都是高于面值的，而在两个付息日之间债券的价值又是上升的，所以至到期日之前债券的价值会一直高于债券面值；折价发行的平息债券发行后债券价值随着到期日的临近是波动上升的，越接近付息日，价值越高，割息后价值又会下降，所以债券价值可能低于、等于或高于债券面值。【知识模块】 债券、股票价值评估9 【正确答案】 B，D【试题解析】 市场利率与债券价值的影响是反向变动关系，而且期限越长，债券价值受市场利率波动的影响越敏感，因此选项 B、D 正确。【知识模块】
20、 债券、股票价值评估10 【正确答案】 A，C【试题解析】 债券价值=票面金额(1+市场利率) n+ (票面金额票面利率)(1+市场利率) t，从公式中可看出，市场利率处于分母位置，票面利率处于分子上，所以票面利率与债券价值同向变动，市场利率与债券价值反向变动，但市场利率对债券价值的影响随着到期时间的缩短会变得越来越不敏感。【知识模块】 债券、股票价值评估11 【正确答案】 C，D【试题解析】 只要是平价发行的债券，无论其计息方式如何，其票面利率与到期收益率一致。【知识模块】 债券、股票价值评估12 【正确答案】 A，B，D【试题解析】 市场利率不会影响债券本身的到期收益率。【知识模块】 债券
21、、股票价值评估13 【正确答案】 B，D【试题解析】 股票投资能够带来的现金流入量是股利和出售价格，现金流出是买价；股票没有利息收入；资本利得为不同时点相减的买卖价差收益，不能作为现金流入量考虑。【知识模块】 债券、股票价值评估14 【正确答案】 B，C【试题解析】 如果不考虑影响股价的其他因素，优先股股票的价值与投资的必要报酬率成反比，与预期股利成正比。因为优先股股票的价值=股利投资的必要报酬率，投资的必要报酬率越大，股票价值越低；预期股利越大，股票价值越高。【知识模块】 债券、股票价值评估15 【正确答案】 C，D【试题解析】 本题的考核点是股票价值的估值模型，P 0=D1(r s-g)，
22、D 1=D0(1+g)，由公式看出，股利增长率 g，基期股利 D0，预期年股利 D1，与股票价值呈同向变化，而投资的必要报酬率 rs 与股票价值呈反向变化，而 系数与投资的必要报酬率呈同向变化，因此 系数同股票价值亦呈反向变化。【知识模块】 债券、股票价值评估16 【正确答案】 A，D【试题解析】 多头对敲，股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益，本题期权购买成本是 9 元，执行价格是 50 元，所以股价必须大于 59 元或者小于 41 元。【知识模块】 期权价值评估17 【正确答案】 B，D【试题解析】 对于欧式期权来说，较长的时间不一定能增加期权价值，所以，选项
23、 A 不正确；无风险利率越高，看跌期权的价值越低。选项 C 不正确。【知识模块】 期权价值评估18 【正确答案】 A，C，D【试题解析】 在除息日后，红利的发放引起股票价格降低，看涨期权价格降低，选项 B 错误。【知识模块】 期权价值评估三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。19 【正确答案】 (1)A 债券的价值 =10008(P A，6，5)+1000(PF，6，5)=8042124+100007473=108429(元)1105=10008(P A，r d，5)+1000(
24、PF，r d， 5)设rd=5，10008(PA，5，5)+1000(PF，5，5)=8043295+10000 7835=112986(元)内插法：债券到期收益率 rd=5+(6-5 )=5 55由于债券价值为 108429 元1105 元的债券价格，则不应购买。(2)B 债券的价值=1000(1+78)(PF，6，5)=156007473=116579(元)12313=1000(1+78)(P F ，r d，5)(PF，r d，5)=1231 31560=0 7893r d=5，(PF，5，5)=07835r d=4，(P F ，4，5)=0 8219 内插法：债券到期收益率=4 +(5-
25、4) =485由于债券价值为 116579 元12313 元的债券价格，则不应购买。(3)C 债券的价值=1000(PF，6，5)=100007473=7473(元 )600=1000(PF，r d， 5)(PF，r d，5)=0 6 当rd=10，(PF，10，5)=0 6209 当 rd=12，(PF，12，5)=0 5674 内插法：债券到期收益率=10+ (12-10)=1078由于债券价值为7473 元600 元的债券价格，则应该购买。(4)D 债券的价值=10004(PA，3，5)+1000(P F ，3，5)=4045797+10000 8626=104579(元)由于价值等于发
26、行价格，所以到期收益率等于必要报酬率 6，达到必要报酬率，所以可以购买。【知识模块】 债券、股票价值评估【知识模块】 期权价值评估20 【正确答案】 甲投资人购买看涨期权到期日价值=0，执行价格市价，投资人不会执行。甲投资人投资净损益=10(0-5 8)=-58( 元)【知识模块】 期权价值评估21 【正确答案】 乙投资人空头看涨期权到期日价值=0乙投资人投资净损益=0+105 8=58( 元)【知识模块】 期权价值评估22 【正确答案】 丙投资人购买看跌期权到期日价值=5710-4510=120(元)丙投资人投资净损益=120-32510=87 5(元)【知识模块】 期权价值评估23 【正确
27、答案】 丁投资人空头看跌期权到期日价值=-120(元)丁投资人投资净损益=-120+32510=-87 5(元)。【知识模块】 期权价值评估四、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。【知识模块】 债券、股票价值评估24 【正确答案】 债券到期收益率是指购进债券后，一直持有该债券至到期日可获取的报酬率。平价购入，到期收益率与票面利率相同，即为 10。【知识模块】 债券、股票价值评估25 【正确答案】 PV= =1019(元)【知识模块】 债券、股票价值评估26 【正确答案】 900=(10
28、0-10025 )(1+r d)+(1000-10020)(1+r d) rd=1722【知识模块】 债券、股票价值评估27 【正确答案】 PV=100(PA，12，3)+1000(PF，12，3)=952(元)因债券价值 952 元大于市价 950 元，故应购买。【知识模块】 债券、股票价值评估【知识模块】 债券、股票价值评估28 【正确答案】 A 股票投资的必要报酬率=4+098(9-4)=89权益净利率=1 10=10利润留存率 =1-041=60 可持续增长率= =638 A 股票的价值= =1689(元股)由于股票价值高于市价 15 元，所以可以以当前市价购入 A 股票。【知识模块】
29、 债券、股票价值评估29 【正确答案】 期望报酬率= +638=9 22。【知识模块】 债券、股票价值评估【知识模块】 债券、股票价值评估30 【正确答案】 甲公司证券组合的 系数=502+301+200 5=14 甲公司证券组合的风险溢价率 rp=14(15-10)=7 甲公司证券组合的必要投资报酬率 rs=10+7 =17 投资 A 股票的必要投资报酬率=10+2(15-10)=20【知识模块】 债券、股票价值评估31 【正确答案】 r s= +8=18820由于 A 股票的期望报酬率 188小于必要报酬率 20，则 A 股票目前价格大于其价值，所以当前出售 A 股票对甲公司有利。【知识模块】 债券、股票价值评估
