1、注册会计师财务成本管理（债券、股票价值评估）模拟试卷 4 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 债券 A 和债券 B 是两只在同一资本市场上刚发行的按年付息的平息债券。它们的面值和票面利率均相同，只是到期时间不同。假设两只债券的风险相同，并且等风险投资的市场利率低于票面利率，则( )。 (2009 年旧制度)（A）偿还期限长的债券价值低（B）偿还期限长的债券价值高（C）两只债券的价值相同（D）两只债券的价值不同，但不能判断其高低2 债券到期收益率计算的原理是(
2、 )。（A）到期收益率是购买债券后一直持有到期的内含报酬率（B）到期收益率是能使债券每年利息收入的现值等于债券买入价格的折现率（C）到期收益率是债券利息收益率与资本利得收益率之和（D）到期收益率的计算要以债券每年末计算并支付利息、到期一次还本为前提3 有一笔国债，5 年期，溢价 20发行，票面利率 10，单利计息(复利折现)，到期一次还本付息，其到期收益率是( )。（A）423（B） 523（C） 457（D）4694 ABC 公司平价购买刚发行的面值为 1000 元(5 年期、每半年支付利息 40 元) 的债券，该债券按年计算的实际到期收益率为( )。（A）4（B） 784（C） 8（D）8
3、165 假设某公司今后不打算增发普通股，预计可维持 2015 年的经营效率和财务政策不变，不断增长的产品能被市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖新增债务增加的利息，若 2015 年的可持续增长率是 10，该公司 2015 年支付的每股股利是055 元，2015 年年末的每股市价为 16 元，则股东期望的报酬率是( )。（A）1287（B） 1324（C） 1216（D）13786 某企业准备购入 A 股票，预计 3 年后出售可得 2200 元，该股票 3 年中每年可获现金股利收入 200 元，投资的必要报酬率为 10。该股票的价值为( )元。（A）215024（B） 307857（C） 255
4、284（D）3257687 某股票为固定增长股票，其固定增长率为 3，预期第一年的股利为 4 元。假定目前 10 年期长期政府债券报酬率为 13，平均风险股票的必要报酬率为 18，而该股票的贝塔系数为 12，则该股票的价值为( )元。（A）25（B） 40（C） 2667（D）30二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。8 假设其他因素不变，下列事项中，会导致折价发行的平息债券价值下降的有( )。(201 1 年)（A）提高付息频
5、率（B）延长到期时间（C）提高票面利率（D）等风险投资的市场利率上升9 债券 A 和债券 B 是两只刚发行的平息债券，债券的面值和票面利率相同，票面利率均高于等风险投资的市场利率，以下说法中，正确的有( )。(2006 年)（A）如果两债券的折现率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值低（B）如果两债券的折现率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值高（C）如果两债券的偿还期限和折现率相同，利息支付频率高的债券价值低（D）如果两债券的偿还期限和利息支付频率相同，折现率与票面利率差额大的债券价值高10 下列各项中，能够影响债券内在价值的因素有( )。（A）当前等风险投资的市场利率（B）债券的计
6、息方式(单利还是复利)（C）票面利率（D）债券的付息方式(分期付息还是到期一次付息)11 下列关于影响债券价值因素的论述中，正确的有( )。（A）当等风险投资的市场利率保持不变时，随时间延续，债券价值逐渐接近其面值（B）票面利率低于等风险投资的市场利率时，债券将以折价方式出售（C）折价出售的债券，随付息频率的加快，其价值会下降（D）到期日一次还本付息债券，实际上是一种纯贴现债券12 A 债券票面年利率为 10，若半年付息一次，平价发行，则下列说法正确的有( )。（A）A 债券的票面计息期利率为 5（B） A 债券的年有效折现率为 1025（C） A 债券的折现率的计息期利率为 5（D）A 债券
7、的报价折现率为 1013 某公司发行面值为 1000 元的五年期债券，债券票面利率为 10，半年付息一次，发行后在二级市场上流通。假设等风险投资的市场利率为 10并保持不变，以下说法中错误的有( ) 。（A）债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值（B）债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐上升，至到期日债券价值等于面值（C）债券按面值发行，发行后债券价值一直等于票面价值（D）债券按面值发行，发行后债券价值在两个付息日之间呈周期性波动14 某企业长期持有 A 股票，目前每股现金股利 2 元，每股市价 20 元，在保持目前的经营效率和财务政
8、策不变，且不从外部进行股权筹资的情况下，其预计收入增长率为 10，则该股票的股利收益率和期望报酬率分别为( )。（A）11（B） 2l（C） 14（D）20三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。14 A 公司 2012 年 3 月 4 日发行公司债券，每张面值 1000 元，票面利率 10，5年期。A 公司适用的所得税税率为 25。要求通过计算回答下列互不相关的几个问题：15 假定每年 3 月 3 日付息一次，到期按面值偿还。发行价格为 1060 元张，发行费用为 6 元张，计算
9、该债券的税后资本成本。16 假定每年 3 月 3 日付息一次，到期按面值偿还。发行价格为 1000 元张，假设不考虑发行费用，计算该债券的税后资本成本。17 假定每年 3 月 3 日付息一次，到期按面值偿还。B 公司 2015 年 3 月 4 日按每张1120 元的价格购入该债券并持有到期，计算该债券的到期收益率。18 假定每年付息两次，每间隔 6 个月付息一次，到期按面值偿还。B 公司 2015年 3 月 4 日按每张 1020 元的价格购入该债券并持有到期，计算该债券的报价年到期收益率和有效年到期收益率。19 假定每年 3 月 3 日付息一次，到期按面值偿还，报价折现率为 12。B 公司2
10、014 年 3 月 4 日打算购入该债券并持有到期，计算确定当债券价格低于什么水平时，B 公司才可以考虑购买。20 假定每年付息两次，每间隔 6 个月付息一次，到期按面值偿还。折现率为12，B 公司 2014 年 3 月 4 日打算购入该债券并持有到期，计算确定当债券价格低于什么水平时，B 公司才可以考虑购买。21 假定到期一次还本付息，单利计息复利折现，折现率为 12。B 公司 2014 年3 月 4 日打算购入该债券并持有到期，计算确定当债券价格低于什么水平时，B 公司才可以考虑购买。21 甲公司欲投资购买 A、B、C 三只股票构成投资组合，这三只股票目前的市价分别为 8 元股、10 元股
11、和 1 2 元股， 系数分别为 12、19 和 2，在组合中所占的投资比例分别为 20、45和 35，目前的股利分别为 04 元股、06 元股和 07 元股，A 股票为固定股利股票， B 股票为固定增长股票，股利的固定增长率为 5，C 股票前 2 年的股利增长率为 18，2 年后的股利增长率固定为 6。假设目前股票市场的平均报酬率为 16，无风险报酬率为 4。要求：22 计算投资 A、B、C 三只股票构成的投资组合的 B 系数和风险报酬率。23 计算投资 A、B、C 三只股票构成的投资组合的必要报酬率。24 按照资本资产定价模型，分别计算 A、B、C 三只股票的必要报酬率。25 分别计算 A、
12、B、C 三只股票目前的市场价值。26 若按照目前市价投资于 A 股票，估计 2 年后其市价可以涨到 10 元股，若持有 2 年后将其出售，计算 A 股票的持有期报酬率。27 若按照目前市价投资于 B 股票，并长期持有，计算其期望报酬率。注册会计师财务成本管理（债券、股票价值评估）模拟试卷 4 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 B【试题解析】 对于平息债券，当债券的面值和票面利率相同，票面利率高于等风险投资的市场利率(即溢价发行的情形下)，如果等
13、风险投资的市场利率和利息支付频率不变，则随着到期日的临近(到期时问缩短)，债券的价值逐渐向面值回归(即降低)。2 【正确答案】 A【试题解析】 本题的主要考核点是债券到期收益率计算的原理。债券到期收益率是针对长期债券投资而言的，和固定资产投资的原理一样，债券到期收益率是指在考虑资金时间价值的前提下，债券投资实际可望达到的投资报酬率，即债券投资的内含报酬率。而内含报酬率是指净现值等于零时的折现率，即能使未来现金流入现值等于现金流出现值的折现率，债券投资末来现金流入表现为利息和本金，现金流出为价格，所以，到期收益率是能使债券利息收入和本金流入的现值等于债券买入价格的折现率；债券可以是分期付息债券，
14、也可以是到期一次还本付息债券。短期债券投资由于其期限短，所以不考虑资金时间价值，在此前提下，短期债券投资的报酬率是指持有收益(即利息)和变现收益(即差价或称为资本利得)与投资成本的比值，即短期债券投资的报酬率是债券利息收益率与资本利得收益率之和。3 【正确答案】 C4 【正确答案】 D【试题解析】 本题的主要考核点是债券的到期收益率的有效年利率与计息期利率的关系。由于平价发行的分期付息债券的票面计息期利率等于到期收益率的计息期利率，所以，计息期利率=401000=4，则有效年利率=(1+4) 2 一 1=81 6。5 【正确答案】 D【试题解析】 可持续增长率即股利增长率为 10，则股东期望报
15、酬率=0 55(1+10) 16+10=13 78。6 【正确答案】 A【试题解析】 本题的主要考核点是股票价值的计算。该股票的价值=200(PA，10，3)+2200(PF，10，3)=2150 24(元)。7 【正确答案】 A【试题解析】 本题的主要考核点是股票价值的计算。股票的必要报酬率=13+12(18 一 13 )=19，则该股票的价值=二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。8 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 对
16、于折价发行的平息债券而言，在其他因素不变的情况下，付息频率越高(即付息期越短) 价值越低，所以，选项 A 正确；折价债券的价值，随着到期日的临近，总体上波动提高，最终等于债券的票面价值，即债券到期时间越短，债券价值越大。反之，债券到期时间越长，债券价值越小，所以，选项 B 正确；债券价值等于未来利息和本金的现值，提高票面利率会增加债券的利息，因此会提高债券的价值，所以，选项 c 错误；等风险投资的市场利率上升，会导致计算债券价值的折现率上升，进而导致债券价值下降，所以，选项 D 正确。9 【正确答案】 B,D【试题解析】 本题的主要考核点是债券价值的主要影响因素分析。对于平息债券(即分期付息债
17、券) ，票面利率高于等风险投资的市场利率，即溢价发行的情形下，如果等风险投资的市场利率和利息支付频率不变，则随着到期日的临近(期限缩短)，债券的价值逐渐向面值回归(即降低)；在溢价发行的情形下，如果两债券的偿还期限和折现率相同，利息支付频率高的债券价值就大；如果债券的偿还期限和利息支付频率不变，则折现率与票面利率差额越大(即票面利率一定的时候。折现率降低)，债券价值就越大。10 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 本题的主要考核点是债券内在价值的影响因素。债券的内在价值是指债券未来现金流入的现值。债券价值是将到期归还的本金和按约定的分期或到期一次偿还的利息按一定的折现率(即等风险投资的市
18、场利率)计算的现值，因此债券内在价值与债券计息方式、等风险投资的市场利率、票面利率、债券的付息方式有密切关系，而与债券价格无关。11 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 本题的主要考核点是有关影响债券价值因素的论述。当折现率保持不变时，随时间延续，债券价值逐渐接近其面值，其前提是分期付息债券，对于到期一次还本付息、单利计息债券不成立。12 【正确答案】 A,B,C,D13 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 对于分期付息债券来讲，如果债券溢价发行，则发行后债券价值随到期时间的缩短而从总体上呈逐渐下降趋势，至到期日债券价值等于其面值；如果债券折价发行，则发行后债券价值随到期时间的缩短而从总体
19、上呈逐渐上升趋势，至到期日债券价值等于其面值；债券按面值发行，发行后债券价值并不在任何一个时点总是等于其面值。债券的价值在两个付息期间会呈现周期性波动。14 【正确答案】 A,B【试题解析】 本题的主要考核点是股利收益率和期望报酬率的计算。在保持经营效率和财务政策不变，而且不从外部进行股权筹资的情况下，股利增长率等于销售增长率(即此时的可持续增长率)。所以，股利增长率为 10。股利收益率=2(1+10)20=11 期望报酬率=11 +10=21。三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无
20、效。15 【正确答案】 假设债券的税前资本成本为 i，则有：NPV=100010(P A， i，5)+1000(P F ，i，5)一(10606)当i=8， NPV=100010(PA，8，5)+1000(PF，8，5)一1054=10039927+1000068061054=25 87( 元) 当i=10， NPV=100010(P A，10，5)+1000(PF，10，5)一1054=10037908+1000062091054= 一 5402(元)=865债券的税后资本成本=865 (125) =6 4916 【正确答案】 由于平价发行，同时又不考虑发行费用，所以直接用简化公式即可计算。
21、债券的税后资本成本=10(1 25)=7517 【正确答案】 NPV=100010(PA，i，2)+1000(PF，i ，2)一 1 120 当i=3， NPV=100010(PA，3，2)+1000(PF，3，2)一 1 120=10019135+1000094261 120=13 95( 元) 当i=5， NPV=100010(PA，5，2)+1000(PF，5，2)一 1 120=10018594+1000090701120= 一 2706( 元)18 【正确答案】 假设到期收益率的计息期利率为 i，则有：NPV=10005(P A， i，4)+1000(P F ，i，4)一 1020
22、当i=4， NPV=10005(PA，4，4)+1000(PF，4，4)一1020=5036299+1000085481020=16 30(元 )当i=5， NPV=10005(PA，5，4)+1000(PF，5，4)一1020=5035460+1000082271020= 一 20(元 )债券的报价年到期收益率=445 2=89债券的有效年到期收益率 =(1+445) 2 一 1=9119 【正确答案】 债券价值=100010(PA，12，3)+1000(PF，12，3)=10024018+l0000 7118=951 98(元)所以，当债券价格低于 95198 元时，B 公司才可以考虑购买
23、。20 【正确答案】 债券价值=10005(PA，6，6)+1000(PF，6，6)=5049173+10000 7050=950 87(元)所以，当债券价格低于 95087 元时，B 公司才可以考虑购买。21 【正确答案】 债券价值=1000(1+510 )(1+12) 3=106767(元)，所以，当债券价格低于 106767 元时，B 公司才可以考虑购买。22 【正确答案】 投资组合的 系数=2012+4519+352=180投资组合的风险报酬率=180(16 一 4)=21 623 【正确答案】 投资组合的必要报酬率=4+216=25 624 【正确答案】 A 股票的必要报酬率=4+1
24、 2(1 6一 4)=184B 股票的必要报酬率=4 +1 9(16 一 4)=268C 股票的必要报酬率=4 +2(16 一 4)=28 25 【正确答案】 A 股票的价值=04184=217(元股) B 股票的价值=06(1+5 )(268一 5)=289(元股) C 股票的价值=07(1+18)(1+28)+07(1+18 )2(1+28) 2+07(1+1 8) 2(1+6)(28一 6)(1+28) 2=41 1(元股)26 【正确答案】 假设 A 股票的持有期报酬率为 i，则：NPV=04(PA，i ，2)+10(PF，i，2)一 8 当 i=18，NPV=04(PA，18，2)+10(P F ，1 8，2) 一 8=0415656+10071 828=一 019(元)当i=16， NPV=04(PA，16，2)+10(P F ，16，2)一8=0416052+10074328=007(元)=165427 【正确答案】 B 股票的期望报酬率=06(1+5)10+5 =1 13。
