1、注册会计师财务成本管理（投资项目资本预算）模拟试卷 3 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 某项目经营期为 5 年，预计投产第一年初流动资产需用额为 50 万元，预计第一年流动负债为 15 万元，投产第二年初流动资产需用额为 80 万元，预计第二年流动负债为 30 万元，则该项目第二年的营运资本投资额为( )万元。（A）35（B） 15（C） 95（D）502 在采用调整折现率法考虑评价投资项目的风险时，下列说法中，错误的是( )。（A）项目经营风险与企业当
2、前资产的平均经营风险相同，只是使用企业当前资本成本作为折现率的必要条件之一，而非全部条件（B）股权流量不会受负债比重改变的影响（C）采用实体现金流量法评价投资项目时应以加权平均资本成本作为折现率，采用股权现金流量法评价投资项目时应以股权资本成本作为折现率（D）如果净财务杠杆大于零，股权现金流量的风险比实体现金流量大，应使用更高的折现率3 某百货公司拟开始进入电子商务行业，该公司目前的资产负债率为 40，加权平均资本成本为 10；预计进入电子商务行业后负债权益为 11，债务税前成本为 6。电子商务行业的代表企业为 A 公司，其资本结构为负债股东权益为45，权益的 值为 1 8。已知无风险利率为
3、4，市场风险溢价为 4，两个公司的所得税税率为 25。则下列说法不正确的是( )。（A）目标 权益 197（B）该项目股东要求的报酬率为 112（C）项目资本成本为 819（D） 资产为 11254 在固定资产更新项目的决策中，下列说法不正确的是( )。（A）如果未来使用年限不同，则不能使用净现值法或内含报酬率法（B）平均年成本法把继续使用旧设备和购置新设备看成是更换设备的特定方案（C）平均年成本法的假设前提是将来设备再更换时，可以按照原来的平均年成本找到可代替的设备（D）平均年成本法把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案5 某投资方案投产后年销售收入为 1 000 万元，年营业成本
4、为 600 万元(其中折旧为 100 万元)，所得税税率为 25，则该方案投产后年营业现金流量为( )万元。（A）325（B） 400（C） 300（D）4756 下列关于项目投资决策的表述中，正确的是( )。（A）两个互斥项目的初始投资额不一样，在权衡时选择内含报酬率高的项目（B）使用净现值法评估项目的可行性与使用内含报酬率法的结果是一致的（C）使用获利指数法进行投资决策可能会计算出多个获利指数（D）投资回收期主要测定投资方案的流动性而非盈利性7 某企业拟进行一项固定资产投资项目决策，设定折现率为 10，有四个方案可供选择。其中甲方案的项目期限为 10 年，净现值为 1 000 万元，(A
5、P，10，10)=0163；乙方案的现值指数为 095：丙方案的项目期限为 12年，其净现值的等额年金为 180 万元；丁方案的内含报酬率为 9。最优的投资方案是( )。（A）甲方案（B）乙方案（C）丙方案（D）丁方案8 下列表达式不正确的是( )。（A）营业现金流量=营业收入付现成本所得税（B）营业现金流量= 税后净利润+ 折旧（C）营业现金流量= 税后净利润+ 折旧税率（D）营业现金流量=收入 (1税率)付现成本(1税率)+ 折旧税率二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；
6、不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。9 如果其他因素不变，一旦折现率提高，则下列指标中其数值将会变小的是( )。（A）动态投资回收期（B）净现值（C）内含报酬率（D）现值指数10 下列选项中属于敏感性分析的局限性的有( )。（A）只允许一个变量发生变动，而假设其他变量保持不变，但现实世界中这些变量通常是相互关联的，会一起发生变动（B）每次测算一个变量变化对净现值的影响，可以提供一系列分析结果，但是没有给出每一个数值发生的可能性（C）计算复杂（D）不便于理解11 在投资项目评价中，会导致评估指标出现矛盾的原因有( )。（A）投资额不同（B）项目寿命不同（C）现金流量不同（D）折现率不
7、同12 下列有关可比公司法的表述中，错误的有( )。（A）根据公司股东收益波动性估计的贝塔值不含财务杠杆（B） 资产是假设全部用权益资本融资的贝塔值，此时没有财务风险（C）根据可比企业的资本结构调整贝塔值的过程称为“加载财务杠杆”（D）如果使用股权现金流量法计算净现值，股东要求的报酬率是适宜的折现率13 使用企业当前的资本成本作为项目资本成本应具备的条件有( )。（A）项目的风险与企业当前资产的平均风险相同（B）公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资（C）新项目的现金流量是可以准确预测的（D）资本市场是完善的14 下列关于固定资产更新决策的表述中，正确的有( )。（A）更新决策是继续使用旧设备
8、与购置新设备的选择（B）更新决策的现金流量主要是现金流出，但也有少量的现金流入（C）一般说来，设备更换并不改变企业的生产能力，不增加企业的现金流入，因此更新决策不同于一般的投资决策（D）由于更新决策中的各方案没有适当的现金流入，因此无论哪个方案都不能计算项目本身的净现值和内含报酬率15 下列关于投资项目评估方法的表述中，正确的有( )。（A）现值指数法克服了净现值法不能直接比较投资额不同的项目的局限性它在数值上等于投资项目的净现值除以初始投资额（B）动态回收期法克服了静态回收期法不考虑货币时间价值的缺点但是仍然不能衡量项目的盈利性（C）内含报酬率是项目本身的投资报酬率，不随投资项目预期现金流的
9、变化而变化（D）内含报酬率法不能直接评价两个投资规模不同的互斥项目的优劣16 投资项目评价的基本步骤包括( )。（A）提出各种项目的投资方案（B）估计投资方案的相关现金流量（C）比较价值指标与可接受标准（D）对已接受的方案进行再评价17 某公司正在开会讨论投产一种新产品，对以下收支发生争论：你认为不应列入该项目评价的现金流量有( )。（A）新产品投产需要占用营运资金 80 万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要另外筹集（B）该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益 200 万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争（C）产品销售会使本公司同类产品减
10、少收益 100 万元；如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出新产品（D）动用为其他产品储存的原料约 200 万元三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。17 永城公司正在研究是否更新现有的计算机系统。现有系统是 5 年前购置的，目前虽然仍可使用，但功能已明显落后。如果想长期使用，需要在未来第 2 年末进行一次升级，估计需支出 3 000 元。升级后可再使用 4 年，报废时残值收入为零。若目前出售可以取得收入 1 200 元。预计新系统购置成本为 60 000 元，可使用 6 年，
11、6 年后残值变现收入为 1 000 元。为了使现有人员能够顺利使用新系统，在购置时需要进行一次培训，预计支出 5 000 元。新的系统不但可以完成现有系统的全部工作，还可增加处理市场信息的功能。增加市场信息处理功能可使公司每年增加营业收入 40 000 元，节约营运成本15 000 元。该系统的运行需要增加一名计算机专业人员，预计工资支出每年 30 000元；市场信息处理成本每年 4 500 元。专业人员估计该系统在第 3 年年末需要更新软件，预计支出 4 000 元。假设按照税法规定，对计算机系统可采用双倍余额递减法计提折旧，折旧年限为5 年，期末残值为零。该公司适用的所得税税率为 25，预
12、计公司每年有足够的盈利，可以获得折旧等成本抵税的利益。公司等风险投资的必要报酬率为 10(税后)。为简化计算，假设折旧费按年计提，每年的收入、支出在年底发生。(每一问题的最终计算结果保留整数，金额以“元” 为单位)要求：18 计算更新方案的零时点现金流量合计。19 计算折旧抵税的现值。20 使用现金流量折现法进行分析，并回答更新系统是否可行。21 某公司拟采用新设备取代已使用 3 年的旧设备，旧设备原价 14 950 元，当前估计尚可使用 5 年，每年操作成本 2 150 元，预计最终残值 1 750 元，目前变现价值8 500 元。购置新设备需花费 13 750 元，预计可使用 6 年，每年
13、操作成本 850 元，预计最终残值 2 500 元。该公司预期报酬率 12，所得税税率 25，税法规定该类设备应采用直线法计提折旧，折旧年限 6 年，残值为原值的 10。要求：进行是否应该更换设备的分析决策，并列出计算分析过程。21 资料：(1)A 公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会，利用 B 公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给 B 公司。B 公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资 750 万元，可以持续 5 年。每年固定成本为(不含折旧)40 万元，变动成本是每件 180 元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为 5 年，估计净残值为
14、 50 万元。营销部门估计各年销售量均为 40 000 件，B 公司可以接受 250 元件的价格。生产部门估计需要增加 250 万元的营运资本投资。(2)A 和 B 均为上市公司，A 公司的贝塔系数为 08，债务资本投资资本为50；B 公司的贝塔系数为 11，债务资本投资资本为 30。(3)A 公司不打算改变当前的资本结构。目前的长期借款利率为 8。(4)无风险资产报酬率为 43，市场组合的预期报酬率为 93。(5)为简化计算，假设没有所得税。要求：22 计算评价该项目使用的折现率；23 计算项目的净现值；24 假如预计的固定成本和变动成本、固定资产残值、营运资本和单价只在 10以内是准确的，
15、这个项目最差情景下的净现值是多少?25 分别计算息税前利润为零、营业现金净流量为零、净现值为零的年销售量。注册会计师财务成本管理（投资项目资本预算）模拟试卷 3 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 B【试题解析】 第一年所需营运资本=5015=35(万元)，首次营运资本投资额=350=35( 万元)，第 2 年所需营运资本=8030=50(万元)，第 2 年营运资本投资额=本年营运资本需用额上年营运资本需用额=5035=15(万元)。【知识模块】
16、 投资项目资本预算2 【正确答案】 B【试题解析】 实体现金流量不受资本结构的影响，股权现金流量会受到资本结构变动的影响。【知识模块】 投资项目资本预算3 【正确答案】 B【试题解析】 p 资产=181+(125)(45)=1 125，目标 权益=1 1251+(125)11=197，股东要求的报酬率=4 +1974=1188 ，加权平均成本=6(125)50+1188 50=819。【知识模块】 投资项目资本预算4 【正确答案】 B【试题解析】 本题考核固定资产更新项目的现金流量。平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案。平均年成本法的假设
17、前提是将来设备更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备。对于更新决策来说，除非未来使用年限相同，否则，不能根据实际现金流动分析的净现值法或内含报酬率法解决问题。【知识模块】 投资项目资本预算5 【正确答案】 B【试题解析】 本题考核所得税和折旧对现金流量的影响。年营业现金流量=税后营业收入税后付现成本+折旧抵税=1 000(125)(600100)(1 25)+10025=400( 万元) 。【知识模块】 投资项目资本预算6 【正确答案】 D【试题解析】 互斥方案中，如果初始投资额不同，衡量时用绝对数指标判断对企业最有利，可以最大限度地增加企业价值，所以在权衡时选择净现值大的方案，选项
18、A 的说法不正确。内含报酬率具有“多值性”，计算内含报酬率的时候，可能出现多个值，所以，选项 B、C 的说法不正确。【知识模块】 投资项目资本预算7 【正确答案】 C【试题解析】 乙方案的现值指数为 095，说明乙方案的净现值为负，因此乙方案经济上不可行；丁方案的内含报酬率为 9，小于设定折现率 10，因而丁方案经济上不可行；甲、丙方案的项目期限不同，因而只能求净现值的等额年金才能比较方案的优劣，甲方案净现值的等额年金=1 000(AP，10，10)=163(万元)，丙方案的年等额年金为 180 万元，甲方案净现值的等额年金小于丙方案净现值的等额年金，因此丙方案最优。【知识模块】 投资项目资本
19、预算8 【正确答案】 C【试题解析】 本题考核现金流量的概念与估计。营业现金流量=营业收入付现成本所得税=税后净利润+折旧= 收入(1税率)付现成本(1 所税率)+ 折旧税率，所以选项 C 不正确。【知识模块】 投资项目资本预算二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。9 【正确答案】 B,D【试题解析】 动态投资回收期其指标大小与折现率同向变动；内含报酬率指标是方案本身的报酬率，其指标大小不受折现率高低的影响。【知识模块】 投资项
20、目资本预算10 【正确答案】 A,B【试题解析】 敏感性分析是一种最常用的风险分析方法，计算过程简单，易于理解。但也存在局限性，表现为：(1)只允许一个变量发生变动，而假设其他变量保持不变，但现实世界中这些变量通常是相互关联的，会一起发生变动，但是变动的幅度不同。(2)每次测算一个变量变化对净现值的影响，可以提供一系列分析结果，但是没有给出每一个数值发生的可能性。【知识模块】 投资项目资本预算11 【正确答案】 A,B【试题解析】 本题考核互斥项目的优选问题及总量有限时的资本分配。评估指标出现矛盾的原因有两种：一是投资额不同，二是项目寿命不同。【知识模块】 投资项目资本预算12 【正确答案】
21、A,C【试题解析】 根据公司股东收益波动性估计的贝塔值，指的是 p 权益，而 p 权益是含财务杠杆的，所以，选项 A 的说法错误；全部用权益资本融资时，股东权益的风险与资产的风险相同，股东只承担经营风险即资产的风险，所以，选项 B 的说法正确；根据目标企业的资本结构调整贝塔值的过程称为“加载财务杠杆”，所以，选项 C 的说法错误；计算净现值的时候，要求折现率同现金流量对应，如果使用股权现金流量法计算净现值，股东要求的报酬率是适宜的折现率，所以，选项 D的说法正确。【知识模块】 投资项目资本预算13 【正确答案】 A,B【试题解析】 使用企业当前的资本成本作为项目资本成本应具备的两个条件：一是项
22、目的风险与企业当前资产的平均风险相同：二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。【知识模块】 投资项目资本预算14 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 更新决策的现金流量主要是现金流出。即使有少量的残值变价收入，也属于支出抵减，而非实质上的流入增加。所以选项 B 不正确。【知识模块】 投资项目资本预算15 【正确答案】 B,D【试题解析】 现值指数是指未来现金流入现值与现金流出现值的比率，故选项 A的说法不正确。静态投资回收期指的是投资引起的现金流入量累计到与投资额相等所需要的时间，这个指标忽略了时间价值，把不同时间的货币收支看成是等效的；没有考虑回收期以后的现金流，也就是没有衡量项目的盈
23、利性。动态投资回收期是指在考虑资金时间价值的情况下，以项目现金流入抵偿全部投资所需要的时间，由此可知选项 B 的说法正确。内含报酬率是根据项目的现金流量计算出来的，因此，随投资项目预期现金流的变化而变化，选项 C 的说法不正确。由于内含报酬率高的项目的净现值不一定大，所以，内含报酬率法不能直接评价两个投资规模不同的互斥项目的优劣，选项 D 的说法正确。【知识模块】 投资项目资本预算16 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 投资项目的评价一般包含下列基本步骤：(1)提出各种项目的投资方案；(2)估计投资方案的相关现金流量；(3) 计算投资方案的价值指标，如净现值、内含报酬率等；(4)比较价
24、值指标与可接受标准；(5)对已接受的方案进行再评价。【知识模块】 投资项目资本预算17 【正确答案】 B,C【试题解析】 选项 A 和选项 D 没有实际的现金流动，但是动用了企业现有可利用的资源，这部分资源无法用于其他途径，因此构成了项目的现金流量；选项 B和选项 C，由于是否投产新产品不改变企业总的现金流出，不应列入项目的现金流量。【知识模块】 投资项目资本预算三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。【知识模块】 投资项目资本预算18 【正确答案】 更新方案的零时点现金流量合计=
25、(60 000+1 200)+(0 1 200)25 5 000(125)= 58 8003003 750= 62 850(元)。【知识模块】 投资项目资本预算19 【正确答案】 第一年折旧额=60 000(2 5)=24 000(元)。第二年折旧额=(60 00024 000)(25)=14 400(元)。第三年折旧额=(60 00024 00014 400)(25)=8 640(元)。第四年折旧额=(60 00024 00014 4008 640)2=6 480( 元)。第五年折旧额=6 480(元) 。折旧抵税的现值=24 00025(PF，10，1)+14 40025(P F ，10，
26、2)+8 64025 (PF ，10， 3)+6 48025(PF，10，4)+6 48025(PF ，10，5)=24 000250 909 1+14 400250826 4+8 640250 751 3+6 480250 683 0+6 480250620 9=12 165(元)。【知识模块】 投资项目资本预算20 【正确答案】 解法一：将变卖旧系统的税后变现收入作为购买新系统的零时点现金流入量。更新系统的净现值(14 447 元)高于继续使用旧系统的净现值(1 859 元)(即差额净现值为 16 306 元，大于零)，可以进行系统更新。解法二：将变卖旧系统的税后变现收入作为继续使用旧系统
27、的零时点现金流出量。更新方案零时点现金流量合计=新系统零时点现金流量继续使用旧系统零时点现金流量=63 750(900)=62 850(元)。更新系统的净现值 (13 547 元)高于继续使用旧系统的净现值(2 759 元)(即差额净现值为 16 306 元，大于零)，可以进行系统更新。【知识模块】 投资项目资本预算21 【正确答案】 因新旧设备使用年限不同，应运用考虑资金时间价值的平均年成本比较二者的优劣。(1)继续使用旧设备的平均年成本。每年付现操作成本的现值=2150(125)(P A ，12，5)=2 150(125)3604 8=5 81274( 元)。年折旧额=(14 9501 4
28、95)6=2 24250(元)。每年折旧抵税的现值=2 2425025 (PA，12，3)=2 24250252401 8=1 34651(元)。残值收益的现值=1 750(1 75014 95010)25(P F ，12，5)=1 750(1 75014 95010 )25 0 567 4=956 78(元)。目前旧设备变现收益=8 5008 500(14 9502 242503)25 =8 43063( 元) 。继续使用旧设备的现金流出总现值=5 81274+8 430631 3465195678=11 94008(元) 。继续使用旧设备的平均年成本=11 94008+(P A，12，5)
29、=11 94008+3 604 8=3 312 27(元)。(2)更换新设备的平均年成本。购置成本=13 750(元)。每年付现操作成本现值=850(125)(P A， 12，6)=850(1 25)4111 4=2 62102( 元)。年折旧额=(13 7501 375)6=2 06250(元)。每年折旧抵税的现值=2 0625025 (PA，12，6)=2 0625025 4111 4=2 11994(元)。残值收益的现值=2 500(2 50013 75010)25(P F ，12，6)=2 500(2 50013 75010 )25 0 506 6=1 12402(元)。更换新设备的现
30、金流出总现值=13 750+2 621022 119941 12402=13 12706( 元) 。更换新设备的平均年成本=13 12706+(P A，12，6)=13 12706+4111 4=3 19284(元)。因为更换新设备的平均年成本(3 19284 元)低于继续使用旧设备的平均年成本(3 31227 元)，故应更换新设备。【知识模块】 投资项目资本预算【知识模块】 投资项目资本预算22 【正确答案】 投资项目分为规模扩张型项目和非规模扩张型项目，所谓规模扩张型项目是指新项目与原项目属于生产同一类型产品：非规模扩张型项目是指新项目与原项目属于生产不同类型产品。而本题显然属于非规模扩张
31、型项目。非规模扩张型项目的 权益确定步骤是： 确定参照项目的 权益 (因为一般情况下，参照项目是有负债的，所以，其已知的 为 权益 )： 权益 =11。 将参照项目的 权益 转换为 资产 ： 资产 =权益(负债+权益) 权益 =1权益乘数 权益 =(1资产负债率) 权益 =(130)11=0 77。 将参照项目的 资产 视为新项目的 资产 ：即A 公司 资产 =077。 将新项目的 资产 转换为 权益 ： 权益 =权益乘数 资产=1(1资产负债率) 资产 =1(150)0 77=154。 最后根据加权平均资本成本计算公式求 rtwacc： 权益资本成本 rs=Rf+ 权益 (RMR f)=43
32、 +1 54(9343)=12。 加权平均资本成本 rtwacc=S(S+B)rs+B(S+B)r b(1T)=5012+50 8(10)=10。 在实体现金流量法下，折现率用的是加权平均资本成本；而在股权现金流量法下，折现率用的是权益资本成本。本题属于实体现金流量法，所以，评价该项目使用的折现率应该是项目的加权平均资本成本。【知识模块】 投资项目资本预算23 【正确答案】 第 0 年现金净流量=(750+250)=1 000( 万元)。经营阶段每年现金净流量=营业收入(营业成本折旧)所得税=EBIT(1 T)+折旧。由于没有所得税，所以就不存在折旧的抵税效应，即：经营阶段每年现金净流量=EB
33、IT+折旧，年折旧=(75050)5=140(万元)。第 14 年营业现金净流量=(25040 00018040 000400 0001 400 000)+1 400 000=240(万元)，第 5 年现金净流量=240+50+250=540(万元)，净现值=240(PA ，10，4)+540(PF，10，5)1 000=2403169 9+5400620 91 000=96 06(万元)。【知识模块】 投资项目资本预算24 【正确答案】 单价=250(110)=225(元)。单位变动成本=180(1+10)=198( 元) 。固定成本=40(1+10 )=44(万元) 。残值收入=50(11
34、0)=45(万元)。增加的营运资本=250(1+10)=275( 万元) 。年折旧=(75045)5=141(万元)。第 0 年现金净流量=(750+275)=1 025(万元)。第 14 年营业现金净流量(22540 00019840 000440 0001 410 000)+1 410 000=64(万元)，第 5 年现金净流量 =64+45+275=384(万元)，净现值=64(PA ，10，4)+384(PF，10，5)1 025=643169 9+3840620 91 025= 583 70(万元) 。【知识模块】 投资项目资本预算25 【正确答案】 要求计算利润为零、营业现金净流量为零、净现值为零的年销售量。设利润为 0 的年销量为 X，(250180)X 40 140=0，解得：X=2 57(万件)。设营业现金净流量为 0 的年销量为 Y，(250180)Y40140+140=0 ，解得：Y=057(万件)，设净现值为 0 的年销量为 Z，NPV=1 000+(250 180)Z40140+140(P A，10，5)+(250+50)(PF ，10，5)=0，解得：Z=364(万件) 。【知识模块】 投资项目资本预算
