1、注册会计师财务成本管理（期权价值评估）模拟试卷 5 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 (2014 年) 同时售出甲股票的 1 股看涨期权和 1 股看跌期权，执行价格均为 50 元，到期日相同，看涨期权的价格为 5 元，看跌期权的价格为 4 元。如果到期目的股票价格为 48 元，该投资组合的净收益是( )元。（A）5（B） 7（C） 9（D）112 下列关于抛补性看涨期权的表述中，不正确的是( )。（A）抛补性看涨期权就是股票加空头看涨期权组合（B）出售抛补
2、的看涨期权是机构投资者常用的投资策略（C）当股价大于执行价格，执行价格等于购买价格时，抛补性看涨期权的净收益为期权价格（D）当股价小于执行价格时，抛补性看涨期权的净收入为执行价格，净损失为期权价格3 某投资人预计甲公司股价短期内不会有大的波动，因此采用了空头对敲策略，同时抛售了以 1 股甲公司股票为标的资产的看涨期权和看跌期权，期权执行价格均为20 元，到期时间均为 3 个月。看涨期权费为 3 元，看跌期权费为 2 元。如果到期日股价为 21 元，该投资人净损益为( )元。（A）0（B） 5（C） 4（D）24 (2014 年) 对股票期权价值影响最重要的因素是( )。（A）股票价格（B）执行
3、价格（C）股票价格的波动性（D）无风险利率5 (2011 年) 某公司股票的当前市价为 10 元，有一种以该股票为标的资产的看跌期权，执行价格为 8 元，到期时间为三个月，期权价格为 35 元。下列关于该看跌期权的说法中，正确的是( )。（A）该期权处于实值状态（B）该期权的内在价值为 2 元（C）该期权的时间溢价为 35 元（D）买入一股该看跌股权的最大净收入为 45 元6 假设某公司股票目前的市场价格为 20 元，半年后股价有两种可能：上升3333或者降低 25。现有 1 股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为23 元，到期时间为 6 个月，套期保值比率为( )。（A）031（B） 0
4、38（C） 046（D）0577 (2013 年) 某股票现行价格为 20 元，以该股票为标的资产的欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行价格均为 2496 元，都在六个月后到期，年无风险利率为 8，如果看涨期权的价格为 10 元，看跌期权的价格应为( )元。（A）6（B） 689（C） 1311（D）148 某公司股票的当前市价为 8 元，有一种以 1 股该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为 6 元，到期时间为三个月，期权价格为 35 元。下列关于该看涨期权的说法中，正确的是( ) 。（A）该期权处于虚值状态（B）该期权的内在价值为 0 元（C）该期权的时间溢价为 15 元（D）卖出一股该看涨期
5、权的损益平衡点股价为 6 元9 下列有关风险中性原理的说法中。不正确的是( )。（A）假设投资者对待风险的态度是中性的，所有证券的期望报酬率都应当是无风险利率（B）风险中性的投资者不需要额外的收益补偿其承担的风险（C）在风险中性的世界里，将期望值用无风险利率折现，可以获得现金流量的现值（D）假设股票不派发红利，期望报酬率=上行概率 股价上升百分比+下行概率股价下降百分比10 在期权价格大于 0 的情况下，下列关于美式看跌期权的说法中，正确的是( )。（A）无风险利率越高，期权价格增加（B）执行价格越高，期权价格越低（C）股票价格越高，期权价格越高（D）股价的波动率增加，期权价格增加11 下列关
6、于股票期权投资策略的说法中，不正确的是( )。（A）不管是保护性看跌期权，还是抛补性看涨期权，都需要买入期权对应的标的股票（B）空头对敲适用于预计标的资产的市场价格稳定的情况（C）对敲策略需要同时买入一只股票的看涨期权和看跌期权（D）多头对敲适用于预计标的资产的市场价格将会发生剧烈波动的情况12 下列关于欧式看涨期权的说法中，不正确的是( )。（A）只能在到期日执行（B）可以在到期日或到期日之前的任何时间执行（C）多头的净损失有限，而净收益却潜力巨大（D）空头净收益的最大值为期权价格13 某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格均为 100 元，均为欧式期权，期限为 1 年，目前该股票的价格是
7、80 元，期权费(期权价格)为 5 元。在到期日该股票的价格是 120 元。同时购进 1 股看跌期权与 1 股看涨期权组合的到期日净损益为( )元。（A）一 5（B） 15（C） 10（D）014 欧先生 2015 年以 300 万元的价格购入一处房产，同时与房地产商签订了一项合约。合约赋予欧先生享有在 2017 年 6 月 26 日或者此前的任何时间，以 380 万元的价格将该房产出售给 A 的权利。下列表述中正确的是 ( )。（A）此权利为美式看涨期权（B）此权利为欧式看涨期权（C）此权利为美式看跌期权（D）此权利为欧式看跌期权15 某欧式看涨期权和某欧式看跌期权的执行价格均为 60 元，
8、12 个月后到期，看涨期权的价格为 972 元，看跌期权的价格为 325 元，股票的现行价格为 65 元，无风险年利率为( ) 。（A）251（B） 325（C） 289（D）26716 无论美式期权还是欧式期权、看涨期权还是看跌期权，均与期权价值正相关变动的是( ) 。（A）无风险利率（B）执行价格（C）到期期限（D）股票价格的波动率17 布莱克一斯科尔斯模型的参数一无风险利率，可以选用与期权到期日相同的国库券利率，这个利率是指( )。（A）国库券的票面利率（B）按年复利和面值计算的报酬率（C）按年复利和市场价格计算的到期报酬率（D）按连续复利和市场价格计算的到期报酬率18 某人售出 1 股
9、执行价格为 40 元，1 年后到期的 ABC 公司股票的看跌期权。如果 1 年后该股票的市场价格为 30 元，期权价格为 2 元，卖出该期权的到期日价值为( )元。（A）10（B）一 10（C）一 8（D）019 某看跌期权资产现行市价为 50 元，执行价格为 30 元，该期权处于( )。（A）实值状态（B）虚值状态（C）平价状态（D）不确定状态20 某投资人购买了一项美式看涨期权，执行价格为 50 元，1 年后到期，期权价格为 5 元。下列表述中不正确的是( )。（A）如果到期日的股价为 60 元，期权到期日价值为 10 元，投资人的净损益为 5元（B）如果到期日的股价为 53 元，该期权处
10、于实值状态，期权持有人一定会执行期权（C）如果标的股票的当前市价为 50 元，该期权处于平价状态，该期权的时间溢价为 O（D）如果到期日的股价为 53 元，该期权的时间溢价为 021 ABC 公司股票的看涨期权和看跌期权的执行价格相同，6 个月到期。已知股票的现行市价为 70 元，看跌期权的价格为 6 元，看涨期权的价格为 148 元。如果无风险有效年利率为 8，按半年复利率折算，期权的执行价格为( )元。（A）6365（B） 6360（C） 6288（D）628022 如果期权已经到期，下列表述中不正确的是( )。（A）期权价值等于时间溢价（B）时间溢价为 0（C）期权价值等于内在价值（D）
11、内在价值与到期日价值相同23 下列关于看跌期权的说法中，不正确的是( )。（A）如果到期日价值大于 0，那么到期日价值随标的资产价格下降而上升（B）如果在到期日股票价格高于执行价格，那么看跌期权没有价值（C）看跌期权到期日价值没有考虑当初购买期权的成本（D）看跌期权的到期日价值，又称为期权购买入的 “损益”二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。24 下列关于期权投资策略的表述中，不正确的有( )。（A）抛补性看涨期权可以锁定最高
12、净收入和最高净损益（B）保护性看跌期权锁定了最高净收入和最高净损益，但是，净损益的预期也因此降低了（C）多头对敲组合策略可以锁定最高净收入和最高净损益，其最坏的结果是损失期权的购买成本（D）空头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最低收益是收取的期权费25 下列关于看涨期权的说法中，不正确的有( )。（A）如果标的股票价格高于执行价格，多头的价值为正值，空头的价值为负值，金额的绝对值相同（B）如果标的股票价格高于执行价格，多头的价值为正值，空头的价值为负值，金额的绝对值不相同（C）如果标的股票价格低于执行价格，多头和空头双方的到期日价值相等（D）如果标的股票价格低于执行价格，多头和空
13、头双方的到期日价值不相等26 甲投资人同时买入一支股票的 1 份看涨期权和 1 份看跌期权，执行价格均为 50元，到期日相同，看涨期权的价格为 5 元，看跌期权的价格为 4 元。如果不考虑期权费的时间价值，下列情形中能够给甲投资人带来净收益的有( )。（A）到期日股票价格低于 4l 元（B）到期日股票价格介于 41 元至 50 元之间（C）到期日股票价格介于 50 元至 59 元之间（D）到期日股票价格高于 59 元27 (2014 年)在其他条件不变的情况下，下列变化中能够引起看涨期权价值上升的有( )。（A）标的资产价格上升（B）期权有效期内预计发放红利增加（C）无风险利率提高（D）股价波
14、动加剧28 (2015 年)假设其他因素不变，下列各项会引起欧式看跌期权价值增加的有( )。（A）执行价格提高（B）到期期限延长（C）股价波动率加大（D）无风险利率增加29 空头对敲是同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。下列说法中正确的有( )。（A）空头对敲的组合净损益大于净收入，二者的差额为期权出售收入（B）如果股票价格执行价格，那么组合的净收入=执行价格一股票价格（C）如果股票价格执行价格，那么组合的净收入=股票价格一执行价格（D）只有当股票价格偏离执行价格的差额小于期权出售收入时，才能给投资者带来净收益30 有一份看跌期权，执行价格为 50 元，1 年后
15、到期，期权价格为 5 元。下列表述中正确的有( ) 。（A）多头看跌期权的到期日价值的最大值为 50 元（B）多头看跌期权的净收益的最大值为 45 元，净损失的最大值为 5 元（C）空头看跌期权的到期日价值的最小值为一 50 元（D）空头看跌期权的净损失的最大值为 45 元，而净收益却潜力巨大31 下列关于期权的表述中，不正确的有( )。（A）期权的标的资产是指选择购买或出售的资产，期权到期时双方要进行标的物的实物交割（B）期权持有人只享有权利而不承担相应的义务，所以投资人购买期权合约必须支付期权费，作为不承担义务的代价（C）期权合约与远期合约和期货合约相同，投资人签订合约时不需要向对方支付任
16、何费用（D）期权持有人有选举公司董事、决定公司重大事项的投票权32 在其他因素不变的情况下，下列变动中能够引起看跌期权价值降低的有( )。（A）股价波动率下降（B）执行价格下降（C）股票价格上升（D）预期红利上升33 假设看跌期权的执行价格与股票购入价格相等，下列关于保护性看跌期权的表述中，不正确的有( ) 。（A）保护性看跌期权就是股票加空头看跌期权组合（B）保护性看跌期权的最低净收入为执行价格，最大净损失为期权价格（C）当股价大于执行价格时，保护性看跌期权的净收入为执行价格，净损益为期权价格（D）当股价小于执行价格时，保护性看跌期权的净收人为执行价格，净损失为期权价格34 某投资人购买了一
17、项欧式看涨期权，标的股票的当前市价为 50 元，执行价格为50 元，1 年后到期，期权价格为 5 元。下列说法中不正确的有( )。（A）如果到期日的股价为 60 元，期权到期日价值为 10 元，投资人的净损益为 5元（B）如果到期日前的股价为 53 元，该期权处于实值状态，期权持有人一定会执行期权（C）如果到期日前的股价为 53 元，该期权处于实值状态，期权持有人可能会执行期权（D）如果到期日的股价为 53 元，期权持有人会执行期权35 在内在价值大于 0 的前提下，下列关于美式期权价格变动的表述中，不正确的有( )。（A）股票价格增加，其他变量不变时，美式看涨期权的价格升高，美式看跌期权的价
18、格降低（B）执行价格增加，其他变量不变时，美式看涨期权的价格降低，美式看跌期权的价格升高（C）到期期限增加，其他变量不变时，美式看涨期权的价格降低，美式看跌期权的价格升高（D）股价波动率增加，其他变量不变时，美式看涨期权的价格降低，美式看跌期权的价格升高36 在内在价值大于 0 的前提下，下列关于期权价值影响因素的说法中，不正确的有( )。（A）如果其他因素不变，执行价格越高，看涨期权价值越大（B）如果其他因素不变，股价波动率越大，看涨和看跌期权价值均越大（C）如果其他因素不变，无风险利率越高，看涨期权价值越大（D）如果其他因素不变，预期红利越大，看涨期权价值越大37 假设 ABC 公司股票现
19、在的市价为 80 元。有 1 股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为 85 元，到期时间 6 个月。6 个月以后股价有两种可能：上升3333，或者降低 25。无风险利率为每年 4。现拟建立一个投资组合，包括购进适量的股票以及借人必要的款项，使得 6 个月后该组合的价值与看涨期权相等。下列计算结果中正确的有( )。（A）在该组合中，购进股票的数量 04643 股（B）在该组合中，借款的数量为 2731 元（C）看涨期权的价值为 9834 元（D）购买股票的支出为 37144 元三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之
20、一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。38 ABC 公司股票的当前市价为 60 元，市场上有以该股票为标的资产的期权交易。已知该股票的到期时间为半年、执行价格为 70 元，看涨期权价格为 4 元，看跌期权价格为 3 元。要求：(1)就以下几种互不相关的情况，分别计算期权的到期日价值和净损益。购买 1 股该股票的看涨期权，到期日股票市价为 76 元；购买 1 股该股票的看跌期权，到期日股票市价为 80 元；出售 1 股该股票的看涨期权，到期日股票市价为 64 元；出售 1 股该股票的看跌期权，到期日股票市价为 60 元；(2)指出(1)中各种情况下净损益的特点，如果存在最大值或最小值，请计算出其
21、具体数值。39 假设阳光股份公司股票现在的市价为 20 元，有 1 股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为 21 元，到期时间是 6 个月。6 个月后股价有两种可能：上升25或者降低 20，无风险年利率为 8。现在打算购进适量的股票以及借入必要的款项建立一个投资组合，使得该组合 6 个月后的价值与购进该看涨期权相等。假设股票不派发红利。要求：(1)根据复制原理计算期权价值；(2)根据风险中性原理计算期权价值。40 假设 F 公司的股票现在的市价为 50 元。有 l 股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为 53 元，到期时间 6 个月，年无风险利率 6，股价波动率(标准差)04068。若
22、将此期权划分为 3 期(即每期 2 个月)。假设股票不派发红利。要求：根据多期二叉树模型计算期权价值.41 F 股票的当前市价为 50 元，市场上有以该股票为标的物的期权交易，有关资料如下：(1)F 股票的到期时间为半年的看涨期权，执行价格为 52 元，期权价格 3 元；F 股票的到期时间为半年的看跌期权，执行价格为 52 元，期权价格 5 元。(2)F 股票半年后市价的预测情况如下：要求：(1)投资者甲以当前市价购入 1 股 F 股票，同时购入 F 股票的 1 股看跌期权，判断甲采取的是哪种投资策略，并计算该投资组合的预期收益；(2)投资者乙以当前市价购入 1 股 F 股票，同时出售 1 股
23、 F 股票的看涨期权，判断乙采取的是哪种投资策略，并计算该投资组合的预期收益；(3)投资者丙以当前市价同时购入 F 股票的 1 股看涨期权和 1 股看跌期权，判断丙采取的是哪种投资策略，并计算该投资组合的预期收益。42 甲公司股票当前每股市价 40 元，6 个月以后股价有两种可能，上升 25或下降20。市场上有以 1 股该股票为标的资产的看涨期权和看跌期权，两种期权执行价格均为 45 元，到期时间均为 6 个月，期权到期前，甲公司不派发现金股利，半年无风险报酬率为 2。要求：(1)假设市场上每份看涨期权价格 25 元，每份看跌期权价格 15 元，投资者同时卖出一份看涨期权和一份看跌期权，计算确
24、保该组合不亏损的股票价格区间；如果 6 个月后的标的股票价格实际上涨 20，计算该组合的净损益。(注：计算股票价格区间和组合净损益时，均不考虑期权价格的货币时间价值)；(2)利用风险中性原理，计算看涨期权的股价上行时到期日价值、上行概率及期权价值；利用看涨期权一看跌期权平价定理，计算看跌期权的期权价值。注册会计师财务成本管理（期权价值评估）模拟试卷 5 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 B【试题解析】 由于到期日股票价格 48 元执行价格 50
25、 元，因此，空头看涨期权净损益=0+5=5( 元) ，空头看跌期权净损益=一(5048)+4=2(元)，该投资组合的净损益=空头看涨期权净损益+空头看跌期权净损益=5+2=7(元)，所以选项 B 为本题答案。【知识模块】 期权价值评估2 【正确答案】 D【试题解析】 抛补性看涨期权是股票加空头看涨期权组合，是指购买 1 股股票，同时出售 1 股该股票的看涨期权。当股价小于执行价格时，抛补性看涨期权的净收入为股票价格，净损益=股价一股票购入价格+期权价格。所以选项 D 的表述不正确。【知识模块】 期权价值评估3 【正确答案】 C【试题解析】 到期日股价大于执行价格，看涨期权购买入会行权，空头看涨
26、期权净损益=一(21 一 20)+3=2(元)。看跌期权购买入会放弃权利，空头看跌期权净损益=2(元) 。该投资人净损益=2+2=4(元)。【知识模块】 期权价值评估4 【正确答案】 C【试题解析】 在期权估价过程中，价格的变动性是最重要的因素。如果一种股票的价格变动性很小，其期权也值不了多少钱。所以选项 C 为本题答案。【知识模块】 期权价值评估5 【正确答案】 C【试题解析】 对于看跌期权来说，资产现行市价高于执行价格时，处于“虚值状态”，所以选项 A 的说法不正确；对于看跌期权来说，现行资产的价格高于执行价格时，内在价值等于零，所以选项 B 的说法不正确；时间溢价=期权价格一内在价值=3
27、 5 一 0=35( 元)，所以选项 C 的说法正确；买入一股该看跌股权的最大净收入就是股价为 0 的净收入，为执行价格 8 元，所以选项 D 的说法不正确。【知识模块】 期权价值评估6 【正确答案】 A【试题解析】 上行股价=20(1+3333)=2667(元)，下行股价=20(1 一 25)=15(元) ，股价上行时期权到期日价值=上行股价一执行价格=266723=3 67(元)，股价下行时期权到期日价值=0，套期保值比率=期权价值变化股价变化=(367 一 0)(26 67 15)=031。所以选项 A 为本题答案。【知识模块】 期权价值评估7 【正确答案】 D【试题解析】 根据平价定理
28、：看涨期权价格 C 一看跌期权价格 P=标的资产价格S 一执行价格现值 PV(X)，可知：看跌期权的价格 P=一20+10+2496 (1+8 2)=14(元)，所以选项 D 为本题答案。【知识模块】 期权价值评估8 【正确答案】 C【试题解析】 对于看涨期权来说，资产现行市价高于执行价格时，处于“实值状态”，所以选项 A 的说法不正确；对于看涨期权来说，现行资产的价格高于执行价格时，内在价值=现行市价一执行价格=86=2(元)，所以选项 B 的说法不正确；时间溢价=期权价格一内在价值=352=1 5( 元)，所以选项 C 的说法正确；卖出看涨期权的损益平衡点股价=执行价格+期权价格=6+35
29、=95(元)，所以选项D 的说法不正确。【知识模块】 期权价值评估9 【正确答案】 D【试题解析】 假设股票不派发红利，则股价下行报酬率=一股价下降百分比，因此，期望报酬率=上行概率股价上升百分比+ 下行概率( 一股价下降百分比)，所以选项 D 的说法不正确。【知识模块】 期权价值评估10 【正确答案】 D【试题解析】 在期权价格大于 0 的情况下，无风险利率越高，看跌期权价格越低，所以选项 A 的说法不正确；看跌期权的执行价格越高，其价值越大，所以选项 B的说法不正确；如果其他因素不变，当股票价格上升时，看跌期权的价值下降。所以选项 C 的说法不正确；股价波动率加大，看涨期权和看跌期权的价值
30、都增加，所以选项 D 的说法正确。【知识模块】 期权价值评估11 【正确答案】 C【试题解析】 对敲策略分为多头对敲和空头对敲，对于多头对敲而言，是同时买入一只股票的看涨期权和看跌期权；对于空头对敲而言，是同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权，所以选项 C 的说法不正确。【知识模块】 期权价值评估12 【正确答案】 B【试题解析】 欧式看涨期权，是指只能在到期日以固定价格购买标的资产的期权，因此选项 A 的说法正确，选项 B 的说法不正确。由于多头看涨期权净损益=Max(股票市价一执行价格，0)一期权费，所以，净损失有限(最大净损失等于期权费)，由于股票市价的潜力巨大，所以，多头看涨期权净收益
31、潜力巨大，选项 C的说法正确。由于空头看涨期权净损益=一 Max(股票市价一执行价格，0)+ 期权价格，因此，净收益的最大值为期权价格，选项 D 的说法正确。【知识模块】 期权价值评估13 【正确答案】 C【试题解析】 购进看跌期权到期日净损益=05=一 5(元)，购进看涨期权到期日净损益=(120100)一 5=15(元)，投资组合净损益= 一 5+15=10(元) 。所以选项 C 为本题答案。【知识模块】 期权价值评估14 【正确答案】 C【试题解析】 看涨期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利。看跌期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日前，以固定价格出售
32、标的资产的权利。如果期权只能在到期日执行，则称为欧式期权。如果期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行，则称为美式期权。所以选项 C 的表述正确。【知识模块】 期权价值评估15 【正确答案】 A【试题解析】 根据看涨期权一看跌期权的平价定理可知，执行价格现值 PV(X)=股票的现行价格 S 一看涨期权价格 C+看跌期权价格 P=65972+3 25=5853( 元)，所以有：5853=60 (1+无风险年利率)，解得：无风险年利率=251。所以选项 A 为本题答案。【知识模块】 期权价值评估16 【正确答案】 D【试题解析】 对于看涨期权的持有者来说，股价高于执行价格与期权费的合计时，可以获
33、利(无上限) ；股价低于执行价格与期权费的合计时，净损失有限，最大净损失等于期权费，由此可知，对于看涨期权的持有者来说，股价的波动率增加是有利的，会使看涨期权的价值增加。对于看跌期权的持有者来说，股价低于执行价格与期权费的差额时，可以获利(可能高于期权费)；股价高于执行价格与期权费的差额时，净损失有限，最大净损失等于期权费。由此可知，对于看跌期权的持有者来说，股价的波动率增加是有利的，股价的波动率增加会使看跌期权的价值增加。所以选项 D 为本题答案。【知识模块】 期权价值评估17 【正确答案】 D【试题解析】 布莱克一斯科尔斯模型中的参数一无风险利率，可以选用与期权到期日相同的国库券利率，这里
34、所说的国库券利率是指其市场利率，而不是票面利率。市场利率是根据市场价格计算的到期报酬率，并且，模型中的无风险利率是指按连续复利计算的利率，而不是常见的年复利。所以选项 D 为本题答案。【知识模块】 期权价值评估18 【正确答案】 B【试题解析】 空头看跌期权到期日价值=一 Max(执行价格一股票市价。0)= 一Max(4030，0)=一 10(元 )，所以选项 B 为本题答案。【知识模块】 期权价值评估19 【正确答案】 B【试题解析】 对于看跌期权来说，当资产的现行市价低于执行价格时称期权处于“实值状态”( 溢价状态) ，当资产的现行市价高于执行价格时称期权处于“虚值状态”(折价状态) ；当
35、资产的现行市价等于执行价格时，称期权处于“平价状态”。所以选项 B 为本题答案。【知识模块】 期权价值评估20 【正确答案】 C【试题解析】 如果到期日的股价为 60 元，期权到期日价值=60 一 50=10(元)，投资人的净损益=10 一 5=5(元)，所以选项 A 的表述正确；如果到期日的股价为 53元，该期权处于实值状态。由于期权在到期日后会自动作废，因此期权持有人一定会执行期权，所以选项 B 的表述正确；如果标的股票的当前市价为 50 元，该期权处于平价状态，该期权的内在价值为 0 元，该期权的时间溢价为 5 元，所以选项C 的表述不正确；如果到期目的股价为 53 元，期权到期日价值
36、=5350=3(元)，由于期权已经到期不能再等待了，此时该期权的时间溢价为 0，所以选项 D 的表述正确。【知识模块】 期权价值评估21 【正确答案】 B【试题解析】 执行价格的现值=标的资产价格+看跌期权价格一看涨期权价格=70+6 一 14 8=612(元 )。半年复利率=69=3 92，执行价格=612(1+392)=6360(元)。所以选项 B 为本题答案。【知识模块】 期权价值评估22 【正确答案】 A【试题解析】 期权价值=内在价值+时间溢价，如果现在已经到期，因为已经不能再等待了。时间溢价为零，期权价值(到期日价值)= 内在价值，所以选项 A 的表述不正确。【知识模块】 期权价值
37、评估23 【正确答案】 D【试题解析】 如果看跌期权到期日价值大于 0，那么指的是多头看跌期权到期日价值，到期日价值=Max(执行价格一股票市价，0)，所以，到期日价值随标的资产价格下降而上升，选项 A 的说法正确。对于看跌期权来说，如果在到期日股票价格高于执行价格，则不会被执行，所以，没有价值，选项 B 的说法正确。根据看跌期权到期日价值的计算公式可知，选项 C 的说法正确；看跌期权的到期日价值减去期权费后的剩余，称为期权购买入的“损益”，因此选项 D 的说法不正确。【知识模块】 期权价值评估二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用
38、2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。24 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 如果股票市价执行价格，抛补性看涨期权的净收入和净损益为常数，因此可以锁定最高净收入和最高净损益，所以选项 A 的表述正确；保护性看跌期权锁定了最低净收入和最低净损益，但是净损益的预期也因此降低了，所以选项 B 的表述不正确；对于多头对敲组合策略而言，当股价等于执行价格时，净收入最低(等于 0)、净损益最低(等于“一期权购买成本”)，可以锁定最低净收入和最低净损益，所以选项 C 的表述不正确；空头对敲的最好结果是股价等于执行价格，此时的组合净收入最
39、大(等于 0)，组合净收益也最大(等于期权出售收入之和)，因此空头对敲组合策略可以锁定最高净收入和最高净损益，其最高净收益是收取的期权费，所以选项 D 的表述不正确。【知识模块】 期权价值评估25 【正确答案】 B,D【试题解析】 如果标的股票价格高于执行价格，多头的价值为正值，空头的价值为负值，金额的绝对值相同，所以选项 A 的说法正确，选项 B 的说法不正确；如果标的股票价格低于执行价格，期权被放弃，双方的到期日价值均为零，所以选项C 的说法正确，选项 D 的说法不正确。【知识模块】 期权价值评估26 【正确答案】 A,D【试题解析】 对于多头对敲，如果股票市价执行价格，损益平衡点=执行价
40、格一(看涨期权价格+看跌期权价格)；如果股票市价执行价格，损益平衡点 =执行价格+(看涨期权价格+看跌期权价格)。由此可知，当到期日股票价格低于 41(=50 一54)元或者到期日股票价格高于 59(=50+5+4)元时，该投资组合的净损益大于 0，即能够给甲投资人带来净收益，所以选项 AD 是答案。【知识模块】 期权价值评估27 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 如果看涨期权在将来某一时间执行，其净收入为股票价格与执行价格的差额，如果其他因素不变，随着股票价格的上升，看涨期权的价值也增加，所以选项 A 是答案；红利的发放会引起股票价格降低，看涨期权价值降低，所以选项 B 不是答案；无风险
41、利率越高，看涨期权的价格越高，所以选项 C 是答案；股票价格的波动率越大，股票上升或下降的机会越大，对于看涨期权持有者来说，股价上升可以获利，股价下降时最大损失以期权费为限，两者不会抵消，因此，股价的波动率增加会使看涨期权价值增加，所以选项 D 是答案。【知识模块】 期权价值评估28 【正确答案】 A,C【试题解析】 无论欧式还是美式，看跌期权的执行价格越高，其价值越大，所以选项 A 是答案；对于欧式期权来说，较长的时间不一定能增加期权价值，所以选项 B 不是答案；股价波动率加大，看涨期权和看跌期权的价值都会增加，所以选项 C 是答案；无风险利率增加，欧式看跌期权价值降低，所以选项 D 不是答
42、案。【知识模块】 期权价值评估29 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 本题中的组合属于“空头看涨期权+空头看跌期权”，由于：空头看涨期权净损益=空头看涨期权到期日价值(即净收入 )+看涨期权价格，空头看跌期权净损益=空头看跌期权到期日价值(即净收入)+看跌期权价格，因此：空头对敲净损益=(空头看涨期权净收入+空头看跌期权净收入)+( 看涨期权价格+ 看跌期权价格)=空头看涨期权净收入+空头看跌期权净收入+期权出售收入，所以，选项 A 的说法正确；由于空头对敲净收入=空头看涨期权净收入+ 空头看跌期权净收入=一Max(股票价格一执行价格，0)+ 一 Max(执行价格一股票价格，0)，因此
43、，如果股票价格执行价格，则：空头看涨期权净收入+空头看跌期权净收入= 一(股票价格一执行价格)+0=执行价格一股票价格；如果股票价格执行价格，则：空头看涨期权净收入+空头看跌期权净收入=0+一(执行价格一股票价格 )=股票价格一执行价格，所以，选项 BC 的说法正确；进一步分析可知，只有当股票价格和执行价格的差额小于期权出售收入时，组合的净损益才大于 0，才能给投资者带来净收益，所以，选项 D 的说法正确。【知识模块】 期权价值评估30 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 如果股票市价执行价格，多头看跌期权到期日价值=执行价格一股票市价，因此股价为 0 时，多头看跌期权的到期日价值有最大值，
44、此最大值为执行价格，所以选项 A 的表述正确。多头看跌期权净损益 =到期日价值一期权价格，因此股价为 0 时，多头看跌期权的净损益有最大值，此最大值=50 一 5=45(元)；如果股票市价执行价格，多头看跌期权的净损益=0 一 5=一 5(元)，即净损失的最大值为 5 元，所以选项 B 的表述正确。空头看跌期权的到期日价值的最小值就是股价为 0 的到期日价值，为一执行价格，所以选项 C 的表述正确。空头看跌期权的净损失的最大值就是股价为 0 的净损失(为 45 元)，而当股票市价执行价格时，净收益为期权价格，锁定了最大净收益，所以选项 D 的表述错误。【知识模块】 期权价值评估31 【正确答案
45、】 A,C,D【试题解析】 期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可，所以选项 A 的表述不正确；期权合约不同于远期合约和期货合约，在远期和期货合约中，双方的权利和义务是对等的，双方互相承担责任，各自具有要求对方履约的权利。当然，与此相适应，投资人签订远期或期货合约时不需要向对方支付任何费用，而投资人购买期权合约必须支付期权费，作为不承担义务的代价，所以选项 B 的表述正确，选项 C 的表述不正确；期权持有人没有选举公司董事、决定公司重大事项的投票权，也不能获得该公司的股利，所以选项 D 的表述不正确。【知识模块】 期权价值评估32 【正确答案】 A,B,C【试题解析
46、】 对于看跌期权持有者来说，股价低于(XC) 可以获利，股价高于(XC)时放弃执行，最大损失以期权费为限，两者不会抵消。因此，股价的波动率增加会使期权价值增加，股价波动率下降会使得期权价值下降，所以选项 A 是答案；看跌期权的执行价格越高，其价值越大，执行价格下降，则看跌期权价值下降，所以选项 B 是答案；看跌期权在未来某一时间执行，其收入是执行价格与股票价格的差额，如果其他因素不变，当股票价格上升时，看跌期权的价值下降，所以选项 C 是答案；看跌期权价值与预期红利大小呈正方向变动，预期红利上升，则看跌期权价值也上升，所以选项 D 不是答案。【知识模块】 期权价值评估33 【正确答案】 A,C
47、【试题解析】 股票加多头看跌期权组合，称为保护性看跌期权。当股价大于执行价格时，保护性看跌期权的净收入为股价，净损益=股价一股票购入价格一期权价格。所以选项 AC 的表述不正确。【知识模块】 期权价值评估34 【正确答案】 B,C【试题解析】 如果到期日的股价为 60 元，期权到期日价值=6050 一 10(元) ，投资人的净损益=105=5(元)，所以选项 A 的说法正确；如果到期日前的股价为 53元，该期权处于实值状态，但由于此期权为欧式期权，只有在到期日才能执行期权，所以选项 B、C 的说法不正确；如果到期日的股价为 53 元，期权到期日价值=53一 50=3(元) ，投资人的净损益=3
48、5=一 2(元)，由于期权在到期日后会自动作废，因此期权持有人必须执行期权，否则会损失 5 元的期权费，所以选项 D 的说法正确。【知识模块】 期权价值评估35 【正确答案】 C,D【试题解析】 在内在价值大于 0 的前提下，到期期限增加，其他变量不变时，美式看涨期权的价格和美式看跌期权的价格都升高；股价波动率增加，其他变量不变时，美式看涨期权的价格和美式看跌期权的价格都升高。所以选项 CD 的表述不正确。【知识模块】 期权价值评估36 【正确答案】 A,D【试题解析】 在内在价值大于 0 的前提下，如果其他因素不变，执行价格越高，看涨期权内在价值越小，所以，看涨期权价值越小，选项 A 的说法
49、不正确；在除息日后，红利的发放引起股票价格降低，在内在价值大于 0 的前提下，看涨期权内在价值会下降，所以，看涨期权价值会降低。预期红利越大，红利的发放引起股票价格降低越多，因此，看涨期权价值越小，选项 D 的说法不正确。【知识模块】 期权价值评估37 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 上行股价=股票现价上行乘数=8013333=106664(元)下行股价=股票现价 下行乘数=800 75=60(元)股价上行时期权到期日价值=上行股价一执行价格=106 66485=21664(元)股价下行时期权到期日价值=0套期保值比率 H=期权价值变化量股价变化量=(21 664 一 0)(106 66460)=0 4643购买股票支出=套期保值比率股票现价=0 464380=37144(元)借款=(到期日下行股价套期保值比率)(1+r)=(6004643)(1+2)=27 3l(元)期权价值=37144
