1、注册会计师财务成本管理（混合筹资与租赁）模拟试卷 2 及答案与解析一、四、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。0 甲公司是一家制造企业，为扩大产能决定添置一台设备。公司正在研究通过自行购置还是租赁取得该设备，有关资料如下：(1)如果自行购置，设备购置成本为 2000 万元。根据税法规定，设备按直线法计提折旧，折旧年限为 8 年，净残值为 80 万元。该设备预计使用 5 年，5 年后的变现价值预计为 1000 万元。(2)如果租赁，乙公司可提供租赁服务，租赁期 5 年。每年年末收取租
2、金 320 万元，设备的维护费用由甲公司自行承担，租赁期内不得撤租，租赁期届满时设备所有权不转让。根据税法规定，甲公司的租赁费可以税前扣除。乙公司因大批量购置该种设备可获得价格优惠，设备购置成本为 1920 万元。(3)甲公司、乙公司的企业所得税税率均为 25；税前有担保的借款利率为 8。要求：1 利用差额分析法，计算租赁方案每年的差额现金流量及租赁净现值(计算过程及结果填入下方表格中)，判断甲公司应选择购买方案还是租赁方案并说明原因。2 计算乙公司可以接受的最低租金。2 甲公司是一家快速成长的上市公司，目前因项目扩建急需筹资 1 亿元。由于当前公司股票价格较低，公司拟通过发行可转换债券的方式
3、筹集资金，并初步拟定了筹资方案。有关资料如下：(1)可转换债券按面值发行，期限 5 年。每份可转换债券的面值为 1000 元，票面利率为 5，每年年末付息一次，到期还本。可转换债券发行一年后可以转换为普通股，转换价格为 25 元。(2)可转换债券设置有条件赎回条款，当股票价格连续 20 个交易日不低于转换价格的 120时，甲公司有权以 1050 元的价格赎回全部尚未转股的可转换债券。(3)甲公司股票的当前价格为 22 元，预期股利为 0715 元股，股利年增长率预计为 8。(4)当前市场上等风险普通债券的市场利率为 10。(5)甲公司适用的企业所得税税率为 25。(6)为方便计算，假定转股必须
4、在年末进行，赎回在达到赎回条件后可立即执行。要求：3 计算发行日每份纯债券的价值。4 计算第 4 年年末每份可转换债券的底线价值。5 计算可转换债券的税前资本成本，判断拟定的筹资方案是否可行并说明原因。6 如果筹资方案不可行，甲公司拟采取修改票面利率的方式修改筹资方案。假定修改后的票面利率需为整数，计算使筹资方案可行的票面利率区间。二、一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。7 2008 年 8 月 22 日甲公司股票的每股收盘价格为 463 元，甲公司认购权证的行权价格为每股
5、 45 元，此时甲公司认股权证是( )。（A）平价认购权证（B）实值认购权证（C）虚值认购权证（D）零值认购权证8 甲公司拟发行可转换债券，当前等风险普通债券的市场利率为 5，股东权益成本为 7，甲公司的企业所得税税率为 20，要使发行方案可行，可转换债券的税前资本成本的区间为( ) 。（A）47（B） 57（C） 4875（D）58759 在发行可转换债券时，设置按高于面值的价格赎回可转换债券的条款( )。（A）是为了保护可转换债券持有人的利益，以吸引更多的债券投资者（B）减少负债筹资额（C）为了促使债券持有人转换股份，并锁定发行公司的利率损失（D）增加股权筹资额10 在公司发行新股时，给原
6、有股东配发一定数量的认股权证的主要目的是( )。（A）为避免原有股东每股收益和股价被稀释（B）作为奖励发给本公司的管理人员（C）用来吸引投资者购买票面利率低于市场要求的长期债券（D）为了促使股票价格上涨三、二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。11 从财务角度看，下列关于租赁的说法中，正确的有( )。（A）经营租赁中，只有出租人的损益平衡租金低于承租人的损益平衡租金，出租人才能获利（B）融资租赁中，承租人的租赁期预期现金流量的风
7、险通常低于期末资产预期现金流量的风险（C）经营租赁中，出租人购置、维护、处理租赁资产的交易成本通常低于承租人（D）融资租赁最主要的特征是租赁资产的成本可以完全补偿12 超过转换期的可转换债券( )。（A）不再具有转换权（B）只能以较高转换价格转换为股票（C）要被发行公司赎回（D）自动成为不可转换债券13 某企业已决定添置一台设备。企业的平均资本成本率为 15，权益资本成本率为 18；借款的预期税后平均利率为 13，其中税后有担保借款利率为 12，无担保借款利率为 14。该企业在进行设备租赁与购买的决策分析时，理论上讲下列做法中不适宜的有( ) 。（A）将租赁费的折现率定为 12，租赁期末设备余
8、值的折现率定为 15（B）将租赁费的折现率定为 12，租赁期末设备余值的折现率定为 18（C）将租赁费的折现率定为 14，租赁期末设备余值的折现率定为 18（D）将租赁费的折现率定为 15，租赁期末设备余值的折现率定为 1314 下列表述中正确的有( )。（A）可以撤销租赁是指合同中注明承租人可以随时解除租赁（B）通常对于可以撤销租赁，提前终止合同，承租人不需要支付赔偿额（C）不可撤销租赁是指在合同到期前不可以单方面解除的租赁（D）不可撤销租赁不能提前终止四、五、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在
9、试题卷上无效。14 H 公司是一个高成长的公司，目前每股价格为 20 元，每股股利为 1 元，股利预期增长率为 6。公司现在急需筹集资金 4000 万元，有以下三个备选方案：方案1：按照目前市价增发股票 200 万股。方案 2：平价发行 10 年期的长期债券。目前新发行的 10 年期政府债券的到期收益率为 36。H 公司的信用级别为 AAA 级，目前上市交易的 AAA 级公司债券有 3 种。这 3 种公司债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下表所示：方案 3：发行 10 年期的可转换债券，债券面值为每份 1000 元，票面利率为 5，每年年末付息一次。转换价格为 25 元；不可赎回期为
10、 5 年，5 年后可转换债券的赎回价格为 1050 元，此后每年递减 10 元。假设等风险普通债券的市场利率为7。要求：15 计算按方案 1 发行股票的资本成本。16 计算按方案 2 发行债券的税前资本成本。17 根据方案 3，计算第 5 年末可转换债券的底线价值，并计算按方案 3 发行可转换债券的税前资本成本。18 判断方案 3 是否可行并解释原因。如方案 3 不可行，请提出三种可行的具体修改建议(例如：票面利率至少提高到多少，方案才是可行的。修改发行方案时，债券的面值、期限、付息方式均不能改变，不可赎回期的改变以年为最小单位，赎回价格的确定方式不变)。18 甲公司是一家国有控股上市公司，其
11、股票在上海证券交易所 A 股挂牌交易。公司拟投资新项目 A，所需资金 30000 万元全部从外部筹措。甲公司计划通过发行债券等方式筹集。2015 年 6 月，甲公司管理层提出了筹集 A 项目所需资金的方案：方案 1：于 2015 年 7 月 1 日发行 5 年期的公司债券，面值每份 1000 元，票面年利率 9，从发行日起算，债券发行每满 1 年时，支付该年利息。根据调查，2015年 6 月新发行的 5 年期政府债券的到期收益率为 50。甲公司的信用级别为 AA级，2015 年 6 月上市交易的 AA 级公司债券有 3 种。这 3 种公司债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下表所示：方
12、案 2：于 2015 年 7 月 1 日发行 5 年期的可转换债券，面值每份 1000 元，票面年利率 2，从发行日起算，可转债发行每满 1 年时，支付该年利息。持有者在可转债发行满 3 年后方可将债券转换为普通股，转换价格为 20 元。另外，赎回条款还规定了甲公司可在可转债发行满 4 年后按一定价格赎回可转债。假设等风险普通债券的市场利率为 10。要求：19 若甲公司按上述资料中方案 1 发行 5 年期公司债券，计算该债券的税前资本成本，并计算甲公司需要发行多少份该债券，所筹集资金才能满足 A 项目建设的需要?20 若甲公司按上述资料中方案 2 发行可转换债券，且 2018 年 6 月 30
13、 日甲公司股票市场价格为 265 元股。试计算可转换债券的底线价值和投资者的税前投资报酬率。21 相比于普通股融资和债券融资，可转换债券融资有哪些优缺点?21 A 公司是一个高速成长的公司，目前公司总价值 10000 万元，没有长期负债，发行在外的普通股 5000 万股，目前股价 2 元股。该公司的资产(息税前)利润率12，并保持不变，所得税税率 25，息税前利润的预期增长率 6。公司未来仅靠利润留存提供增长资金，不打算增发或回购股票，也不打算增加新的债务筹资。现在急需筹集债务资金 5000 万元，准备发行 10 年期限的公司债券。投资银行认为，目前长期公司债券的市场利率为 7，A 公司风险较
14、大，按此利率发行债券并无售出的把握。经投资银行与专业投资机构联系后，建议按面值发行附带认股权证的债券。债券面值为每份 1000 元，期限 10 年，票面利率设定为 4，同时附送 30 张认股权证，认股权证在 5 年后到期，在到期前每张认股权证可以按 25 元的价格购买 1 股普通股。假设公司资产的账面价值均与其市场价值始终保持一致。要求：22 计算每张认股权证的价值。23 计算发行债券后的公司总价值，债券本身的内在价值和认股权证的价值。24 计算公司在未来第 5 年年末未行使认股权证前的每股股价和每股收益(保留 4 位小数)。25 计算第 5 年年末行权后的每股股价和每股收益(保留 4 位小数
15、)。26 计算投资该附带认股权证债券的内含报酬率。27 判断此债券的发行方案是否可行。28 行权后股价至少达到多少，附带认股权证债券可以成功发行。注册会计师财务成本管理（混合筹资与租赁）模拟试卷 2 答案与解析一、四、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。【知识模块】 混合筹资与租赁1 【正确答案】 租赁方案净现值大于 0，甲公司应选择租赁方案。【知识模块】 混合筹资与租赁2 【正确答案】 乙公司租赁净现值为 0 时的租金为乙公司可以接受的最低租金。乙公司年折旧额=(1920-80)
16、8=230( 万元)5 年后设备账面净值=1920-5230=770(万元)乙公司设备变现收益纳税=(1000-770)25 =575(万元)初始流量：-1920 万元租赁期流量：租金(1-25)+23025 5 年后变现流量=1000-575=942 5(万元)设最低租金为 X，则有：-1920+X(1-25)(PA，6，5)+23025(P A，6，5)+942 5(PF ，6，5)=0最低租金=192023025(PA，6，5)-9425(P F ，6，5)(1-25)(PA，6， 5)=30812(万元年)。【知识模块】 混合筹资与租赁【知识模块】 混合筹资与租赁3 【正确答案】 发行
17、日每份纯债券的价值=10005(PA ，10，5)+1000(PF，10，5)=5037908+10009 6209=810 44(元)。【知识模块】 混合筹资与租赁4 【正确答案】 第 4 年年末纯债券价值=10005(PA ，10，1)+1000(PF，10，1) =5009091+100009091 =95456(元) 第 4 年年末股票价格=22(1+8 ) 4=2993(元) 转换比率=100025=40 第 4 年年末转换价值=股价转换比率=29 9340=119720(元) 可转换债券的底线价值是纯债券价值和转换价值两者之中较高者，即 119720 元。【知识模块】 混合筹资与租
18、赁5 【正确答案】 甲公司第 4 年年末股票价格是 22(1+8) 4=30(元)，接近251 2=30(元)，所以如果在第 4 年年末不转换，则在第 5 年年末就要按 1050 元被赎回，即第 4 年年末的转换价值为 119720 元，赎回价格为 1050 元，投资人应当选择在第 4 年末转股。 设可转换债券的税前资本成本为 K，则有： 1000=10005(P A，K ，4)+119720(PF，K，4) 当 K=10时，未来流入现值=5031699+1197 2006830=97618(元 ) 当 K=9时，未来流入现值=5032397+11972007084=101008(元) (K-
19、9) (10-9)=(1000-101008) (97618-1010 08) K=930 由于可转换债券的税前资本成本小于等风险普通债券的市场利率，对投资人没有吸引力，筹资方案不可行。【知识模块】 混合筹资与租赁6 【正确答案】 股票的资本成本=071522+8 =11 25股票的税前资本成本=1125(1-25 )=15 可转换债券的税前资本成本应处于 10到 15之间设票面利率为 R当税前资本成本为 10时：1000=1000R(PA，10，4)+1197 20(PF，10，4)1000=1000R31699+11972006830R=5756筹资方案可行的最低票面利率为 6。当税前资本
20、成本为 15时：1000=1000R(PA，15，4)+1197 20(PF，15，4)1000=1000R2855+11972005718R=110511筹资方案可行的最高票面利率为 11。【知识模块】 混合筹资与租赁二、一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。7 【正确答案】 B【试题解析】 认购权证为买权，由于当前市价高于认购权证的行权价格。因此该认股权证为实值期权。【知识模块】 混合筹资与租赁8 【正确答案】 D【试题解析】 税前股权资本成本=7(1-20)=875，可
21、转换债券的税前融资成本应在普通债券利率与税前股权成本之间，所以选项 D 正确。【知识模块】 混合筹资与租赁9 【正确答案】 C【试题解析】 本题是考查赎回条款的影响，赎回条款对投资者不利，而对发行者有利。设置赎回条款是为了促使债券持有人转换股份，因此又被称为加速条款；同时也能使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券票面利率所蒙受的损失。【知识模块】 混合筹资与租赁10 【正确答案】 A【试题解析】 选项 B 是发给管理人员时才有的作用；选项 C 是认股权证与公司债券同时发行时才具有的作用；选项 D 不是认股权证的作用。【知识模块】 混合筹资与租赁三、二、多项选择题每题均有多
22、个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。11 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 融资租赁最主要的特征是租赁期长。【知识模块】 混合筹资与租赁12 【正确答案】 A,D【试题解析】 超过转换期的可转换债券，不再具有转换权，自动成为不可转换债券。【知识模块】 混合筹资与租赁13 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 租赁费的折现率应为税后有担保借款利率，租赁期末设备余值的折现率应为加权平均资本成本。因此，本题只有选项 A 的说法正确。【知识模块】 混合筹
23、资与租赁14 【正确答案】 A,C【试题解析】 可以撤销租赁是指合同中注明承租人可以随时解除的租赁。通常，提前终止合同，承租人要支付一定的赔偿额。不可撤销租赁是指在合同到期前不可以单方面解除的租赁。如果经出租人同意或者承租人支付一笔足够大的额外款项从而得到对方认可，不可撤销租赁也可以提前终止。【知识模块】 混合筹资与租赁四、五、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。【知识模块】 混合筹资与租赁15 【正确答案】 发行股票的资本成本=1(1+6 )20+6=113。【知识模块】 混合筹资与
24、租赁16 【正确答案】 无风险报酬率=36信用风险补偿率=(65 -34)+(6 25-3 05)+(75-36)3=3 4税前债务成本=36+3 4=7。【知识模块】 混合筹资与租赁17 【正确答案】 第 5 年年末转换价值=20(FP，6，5)(100025)=1070 4(元)第 5 年年末纯债券价值 =50(PA， 7，5)-1000(PF ，7，5)=5041002+10000 7130=91801(元)底线价值为 10704 元1000=50(PA，i，5)+10704(PF，i，5)设利率为6504 2124+1070407473=101053( 元)设利率为7504 1002+
25、1070407130=96821( 元)i=625。【知识模块】 混合筹资与租赁18 【正确答案】 由于税前资本成本小于等风险普通债券市场利率，所以投资人不接受，不可行。 修改方案 1：提高票面利率至 i 1000=1000i(PA，7，5)+1070 4(PF ，7，5) i=578 票面利率至少提高到 578，方案才可行。 修改方案 2：降低转换价格 X 1000=10005(PA，7，5)+20(1+6 )5(1000X)(PF ，7，5) X=24( 元)，转换价格至少降到 24 元，方案才可行。 修改方案 3：修改赎回期 n 1000=10005(PA，7，n)+20(1 4-6)n
26、(100025)(PF ，7， n) 设期数为 6 5047665+20(1+6)64006663=99445(元 ) 设期数为 7 5053893+20(1+6)74006227=101851(元) 所以不可赎回期应调为 7 年及以上。【知识模块】 混合筹资与租赁【知识模块】 混合筹资与租赁19 【正确答案】 债券税前资本成本=5+(1025-5 05)+(96-47)+(95-4 6)3=10债券发行价格=90(PA，10，5)+1000(PF，10，5)=9037908+10000 6209=96207(元)发行份数=300000000 96207=311828( 份)。【知识模块】 混
27、合筹资与租赁20 【正确答案】 转换价值=10002026 5=1325(元)纯债券价值=20(PA，10，2)+1000(PF，10，2)=2017355+10000 8264=86111(元)所以可转换债券的底线价值为 1325 元设投资者的税前投资报酬率为 I1000=20(PA，I ，3)+1325(PF ，I，3)当 I=10时，20(P A ，10，3)+1325(PF， 10，3)=1045 21(元)当 I=12时，20(P A ，12，3)+1325(PF， 12，3)=991 17(元)(I-10) (12-10 )=(1000-104521)(99117-104521)I
28、=1167。【知识模块】 混合筹资与租赁21 【正确答案】 优点：与普通债券相比，可转换债券使得公司能够以较低的利率取得资金，降低了公司前期的筹资成本。与普通股相比，可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性，有利于稳定公司股票价格。缺点：股价上涨风险。如果转换时股票价格大幅上涨，公司只能以较低的固定转换价格换出股票，会降低公司的股权筹资额。股价低迷风险。发行可转换债券后，如果股价没有达到转股所需要的水平，可转换债券持有者没有如期转换普通股，则公司只能继续承担债务。筹资成本高于纯债券。【知识模块】 混合筹资与租赁【知识模块】 混合筹资与租赁22 【正确答案】 每张纯债券价值=10
29、004(P A，7，10)+1000(PF，7，10)=4070236+100005083=78924(元)每张认股权证价值=(1000-78924)30=703(元 )。【知识模块】 混合筹资与租赁23 【正确答案】 发行债券后的公司总价值=10000+5000=15000(万元)发行债券张数=50001000=5(万张)债券本身的总价值=789245=3946 2(万元)认股权证价值=703305=10545(万元)。【知识模块】 混合筹资与租赁24 【正确答案】 公司总价值=15000(1+6 ) 5=2007338(万元) 每张纯债券价值=利息现值+本金现值 =10004(PA，7，5
30、)+1000(PF，7，5)=4041002+10000 7130=87701(元) 债务总价值 =877015=438505(万元) 权益总价值=公司总价值- 债务总价值=20073 38-4385 05=15688 33(万元) 每股股价=权益总价值股数=15688335000=31377(元股) 息税前利润=总资产资产(息税前 )利润率=200733812=24088056(万元) 每股收益=(24088056-100045)(1-25)5000=0 3313(元)。【知识模块】 混合筹资与租赁25 【正确答案】 公司总价值=行权前价值+ 行权收入=2007338+25530=20448
31、38(万元)权益总价值=公司总价值- 债务总价值=20448 38-4385 05=16063 33(万元)股数=行权前股数+ 行权股数 =5000+530=5150(万股)每股股价=权益总价值股数=16063 335150=31191(元股)总资产=公司总价值 =2044838(万元)息税前利润=总资产 资产 (息税前)利润率=20448 3812=24538056(万元)每股收益=(24538056-100045)(1-25)5150=03282(元)。【知识模块】 混合筹资与租赁26 【正确答案】 第 1 年年初：流出现金 1000 元，购买债券和认股权证；第 110年：每年利息流入 1
32、0004=40( 元)；第 5 年年末：行权支出=2 530=75(元)，取得股票的市价=3119130=9357(元)，行权现金净流入 =9357-75=1857(元)；第 10 年年末：取得归还本金 1000 元。1000=40(P A ，i ，10)+1857(PF ，i，5)+1000(PF ，i，10)当 i=4时，40(P A，4，10)+1857(PF ，4，5)+1000(PF ，4，10)=4081109+185708219+100006756=101530(元)当 i=5时，40(PA，5 ，10)+1857(PF，5，5)+1000(PF，5，10)=4077217+185707835+100006139=93732(元)利用内插法，可得i=420。【知识模块】 混合筹资与租赁27 【正确答案】 因为附带认股权证债券的投资报酬率小于普通债券市场利率(7)，对投资人没有吸引力，所以不可行。【知识模块】 混合筹资与租赁28 【正确答案】 1000=40(PA，7，10)+30(行权后股价-25)(PF，7，5)+1000(PF，7，10)1000=4070236+30(行权后股价 -25)0 7130+10000 5083行权后股价=1235(元股)因此，行权后股价至少达到 1235 元股时，附带认股权证债券可以成功发行。【知识模块】 混合筹资与租赁
