1、注册会计师财务成本管理（混合筹资与租赁）模拟试卷 5 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 甲公司 2009 年 3 月 5 日向乙公司购买了一处位于郊区的厂房，随后出租给丙公司。甲公司以自有资金向乙公司支付总价款的 30，同时甲公司以该厂房作为抵押向丁银行借入余下的 70价款。这种租赁方式是( )。(2009 年新制度)（A）经营租赁（B）售后回租（C）杠杆租赁（D）直接租赁2 发行可转换债券的缺点不包括( )。（A）股价上涨风险（B）股价低迷风险（C）转换
2、后丧失低息优势（D）增加筹资中的利益冲突3 我国上市公司证券发行管理办法规定，可转换债券自发行结束之日起( )后方可转换为公司股票，转换期限由公司根据可转换债券的存续期限及公司财务状况决定。（A）6 个月（B） 60 天（C） 3 个月（D）1 年4 一份面值为 990 元的可转换债券，可按 180 元股的转换价格去换取公司的普通股，该普通股目前的每股市价为 92 元，其转换价值为( )元。（A）1980（B） 1012（C） 1937（D）5065 下列有关优先股的说法中，错误的是( )。（A）优先股是一种介于债券和股票之间的混合证券（B）优先股股利不能在企业所得税税前扣除，而债券的利息可以
3、在企业所得税税前扣除（C）公司不支付优先股股利会导致公司破产（D）优先股没有到期期限，不需要偿还本金6 认股权证筹资的主要优点是( )。（A）可以降低相应债券的利率（B）灵活性较好（C）可以用布莱克一斯科尔斯期权估价模型定价（D）不会稀释每股收益7 上市公司已发行的优先股不得超过公司普通股股份总数的 50，且筹资金额不得超过发行前净资产的( )，已回购、转换的优先股不纳入计算。（A）50（B） 40（C） 25（D）308 租赁存在的主要原因不包括( )。（A）通过租赁可以减税（B）租赁合同可以减少某些不确定性（C）购买比租赁有着更高的交易成本（D）购买比租赁的风险更大9 出租人既出租某项资产
4、，又以该项资产为担保借入资金的租赁方式是( )。（A）经营租赁（B）售后租回（C）杠杆租赁（D）直接租赁10 下列有关租赁的表述中，正确的是( )。（A）由承租人负责租赁资产维护的租赁，被称为毛租赁（B）合同中注明出租人可以提前解除合同的租赁，被称为可以撤销租赁（C）由承租人负责租赁资产维护的租赁，被称为净租赁（D）在杠杆租赁中，承租人既是债权人，又是债务人二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。11 某公司是一家生物制药企业，目
5、前正处于高速成长阶段。公司计划发行 10 年期限的附认股权债券进行筹资。下列说法中，正确的有( )。(2010 年)（A）认股权证是一种看涨期权，可以使用布莱克一斯科尔斯模型对认股权证进行定价（B）使用附认股权债券筹资的主要目的是当认股权证执行时，可以以高于债券发行日股价的执行价格给公司带来新的权益资本（C）使用附认股权债券筹资的缺点是当认股权证执行时，会稀释股价和每股收益（D）为了使附认股权债券顺利发行，其内含报酬率应当介于债务市场利率和普通股税前资本成本之间12 下列关于企业筹资管理的表述中，正确的有( )。(2009 年新制度)（A）在其他条件相同的情况下，企业发行包含美式期权的可转债的
6、资本成本要高于包含欧式期权的可转债的资本成本（B）由于经营租赁的承租人不能将租赁资产列入资产负债表，冈此资本结构决策不需要考虑经营性租赁的影响（C）由于普通债券的特点是依约按时还本付息，因此评级机构下调债券的信用等级，并不会影响该债券的资本成本（D）由于债券的信用评级是对企业发行债券的评级，因此信用等级高的企业也可能发行低信用等级的债券13 从财务角度看，下列关于租赁的说法中，正确的有( )。(2011 年改编)（A）杠杆租赁是一种涉及三方面关系人的租赁形式（B）融资租赁中，承租人的租赁期预期现金流量的风险通常低于期末资产预期现金流量的风险（C）出租人购置、维护、处理租赁资产的交易成本通常低于
7、承租人（D）融资租赁最主要的财务特征是租赁资产的成本可以完全补偿14 可转换债券设置合理的回售条款，可以( )。（A）保护债券投资人的利益（B）可以促使债券持有人转换股份（C）可以使投资者具有安全感，因而有利于吸引投资者（D）可以使发行公司避免市场利率下降后，继续支付较高债券票面利率所蒙受的损失15 以下关于可转换债券的说法中，正确的有( )。（A）在转换期内逐期降低转换比率，不利于投资人尽快进行债券转换（B）转换价格大幅度低于转换期内的股价，会降低公司的股权筹资额（C）设置赎回条款主要是为了保护发行企业与原有股东的利益（D）设置回售条款可能会加大公司的财务风险16 下列有关优先股的说法中，正
8、确的有( )。（A）与普通股相比，发行优先股一般不会稀释普通股股东权益（B）优先股股利不可以税前扣除，其资本成本高于债务筹资成本（C）优先股是相对于普通股而言的，在某些权利方面优先于普通股（D）优先股会增加公司的财务风险并进而增加普通股的成本17 认股权证与看涨期权的共同点有( )。（A）它们均以股票为标的资产，其价值随股票价格变动（B）它们在到期前均可以选择执行或不执行，具有选择权（C）它们都有一个固定的执行价格（D）它们均会稀释每股收益18 甲公司是一家快速成长的科技类上市公司，计划通过发行附认股权证债券的方式进行筹资，已知该公司普通股的资本成本为 12，等风险普通债券的市场利率为 8。该
9、公司适用的所得税税率为 25。则附认股权证债券的税前债务资本成本必须( )，该筹资方案才是可行的。（A）低于 12（B）高于 8（C）低于 16（D）高于 619 下列关于认股权证、可转换债券和看涨期权的说法正确的有( )。（A）认股权证、可转换债券和看涨期权都是由股份公司签发的（B）附认股权证的债券和可转换债券对发行公司的现金流量、资本总量以及资本结构有着相同的影响（C）认股权证和可转换债券可能会引起现有股东的股权和每股收益被稀释（D）看涨期权不会导致现有股东的股权和每股收益被稀释20 发行下列金融工具，将有助于减少股份公司债权人与公司股东矛盾和冲突的有( )。（A）纯债券（B）附认股权证的
10、债券（C）可转换债券（D）股票的看涨期权21 假设某公司 2016 年 4 月 8 日，其一份可转换债券价值的评估数据如下：纯债券价值 820 元、转换价值 855 元和期权价值 132 元，则下列说法正确的有( )。（A）可转换债券的底线价值为 855 元（B）可转换债券的底线价值为 820 元（C）可转换债券的价值为 987 元（D）可转换债券的价值为 1807 元22 下列关于可转换债券和认股权证区别的说法中，正确的有( )。（A）认股权证的行权为发行公司带来增量资本，而可转换债券的行权仅引起公司存量资本结构的变化（B）可转换债券比认股权证的灵活性低（C）附认股权证债券的发行目的主要是为
11、了发行债券而不是发行股票，而可转换债券的发行目的主要是为了发行股票而不是发行债券（D）可转换债券的承销费用比附认股权证债券的承销费用低23 典型的经营租赁的特征有( )。（A）短期的（B）不完全补偿的（C）可撤销的（D）毛租赁24 典型的融资租赁的特征有( )。（A）长期的（B）完全补偿的（C）不可撤销的（D）净租赁25 在租赁费可以抵税的长期租赁的“租赁与购买”决策中，承租人的相关现金流量的相关表述正确的有( ) 。（A）避免资产购置支出作为相关现金流入（B）失去折旧抵税作为相关现金流出（C）税后租金支出作为相关现金流出（D）失去期满租赁资产余值变现价值及变现净损失抵税作为相关现金流出26
12、我国企业会计准则规定，符合下列条件之一的租赁为融资租赁，则该条件包括( )。（A）租赁期届满时，租赁资产的所有权转让给承租人（B）租赁期为租赁资产可使用年限的大部分(75或以上)（C）租赁期为租赁资产可使用年限的大部分(90或以上)（D）租赁开始日最低租赁付款额的现值几乎相当于 (等于或大于 90)租赁开始日租赁资产的公允价值三、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。26 W 公司是一家快速成长的生物医药类上市公司，2016 年 1 月 1 日该公司计划追加筹资 9000 万元，目前的每
13、股股票价格为 1 8 元，每股股利为 01 5 元，股利的预期固定增长率和股票价格的增长率均为 10。该公司适用的所得税税率为25。有以下两个备选方案：方案 1：按照目前市价增发普通股 500 万股。方案 2：通过发行 8 年期的可转换债券来筹资，每份债券的面值为 1000 元，票面利率为 4，每年年末付息一次，转换价格为 23 元；不可赎回期为 3 年，3 年后可转换债券的赎回价格为 970 元，此后每年递减 10 元。假设等风险普通债券的市场利率为 6。要求：27 计算按方案 1 发行普通股的资本成本。28 根据方案 2，计算第 3 年年末可转换债券的纯债券价值。29 根据方案 2，计算第
14、 3 年年末可转换债券的转换价值。30 根据方案 2，计算第 3 年年末可转换债券的底线价值。31 根据方案 2，结合以上计算结果，分析第 3 年年末投资者是选择转换还是被赎回。32 根据方案 2，结合(5)，计算可转换债券的税前资本成本(即投资者要求的税前报酬率)。33 结合以上计算结果，判断 W 公司发行可转换债券的筹资方案是否可行并解释原因。如果该方案不可行，请提出可行的修改票面利率和转换价格的具体建议。(例如：票面利率至少提高到多少，方案才是可行的。修改发行方案时，债券的面值、期限、付息方式和不可赎回期均不能改变，赎回价格的确定方式不变。)注册会计师财务成本管理（混合筹资与租赁）模拟试
15、卷 5 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 C【试题解析】 杠杆租赁是出租人既出租某项资产，又以该项资产为担保借人资金的租赁方式。2 【正确答案】 D【试题解析】 可转换债券筹资的缺点有：(1)股价上涨风险；(2)股价低迷风险；(3)筹资成本高于纯债券(转换后丧失低息优势) 。3 【正确答案】 A【试题解析】 我国上市公司证券发行管理办法规定，可转换债券自发行结束之日起 6 个月后方可转换为公司股票，转换期限由公司根据可转换债券的存续期限及公司财
16、务状况决定。4 【正确答案】 D【试题解析】 转换比率=9901 80=55(股)，转换价值=5592=506(元)。5 【正确答案】 C【试题解析】 优先股股利的支付不是一种硬约束，即使不支付股利也不会导致公司破产。6 【正确答案】 A【试题解析】 认股权证筹资的主要优点是可以降低相应债券的利率。认股权证筹资的主要缺点是灵活性较差；布莱克一斯科尔斯期权估价模型假设没有股利支付，认股权证不能假设有效期内不分红，510 年不分红很不现实，不能用布莱克一斯科尔斯模型定价；认股权证的执行会引起股份数的增加，从而稀释每股收益。7 【正确答案】 A【试题解析】 上市公司已发行的优先股不得超过公司普通股股
17、份总数的 50，且筹资金额不得超过发行前净资产的 50，已回购、转换的优先股不纳入计算。8 【正确答案】 D【试题解析】 租赁存在的主要原因有：在竞争性的市场上，承租方和出租方分享税率差别引起的减税，会使资产使用者倾向于采用租赁方式；通过租赁可以降低交易成本；通过租赁合同可以减少不确定性。借款购买与租赁均属于债务筹资的范畴，所以它们可以看作是等风险的。9 【正确答案】 C【试题解析】 在杠杆租赁方式下，出租人既出租资产，同时又以该项资产为担保借入资金。10 【正确答案】 C二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答
18、案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。11 【正确答案】 C,D【试题解析】 选项 A 是错误的：布莱克一斯科尔斯模型假设没有股利支付，看涨期权可以适用。认股权证不能假设有效期限内不分红，510 年不分红很不现实，因此不能用布莱克一斯科尔斯模型定价；选项 B 是错误的：附带认股权债券发行的主要目的是发行债券而不是发行股票，是为了发债而附带期权；选项 C 是正确的：使用附认股权债券筹资时，债券持有人行权会增加普通股股数，所以，会稀释股价和每股收益；选项 D 是正确的：使用附认股权债券筹资时，如果内含报酬率低于债务市场利率，投资人不会购买该项投资组合，
19、如果内含报酬率高于普通股税前资本成本，发行公司不会接收该方案，所以，附认股权债券其内含报酬率应当介于债务市场利率和普通股税前资本成本之间。12 【正确答案】 A,D【试题解析】 美式期权可以随时执行，而欧式期权只能在到期日执行，因此，包含美式期权的可转债持有人有可能提前行权，行权后发行公司将会丧失这种转换前的低息优势，即提高了资本成本。所以，在其他条件相同的情况下，企业发行包含美式期权的可转债的资奉成本要高于包含欧式期权的可转债的资本成本，选项 A正确；经营租赁的承租人不能将租赁资产列入资产负债表，仅在报表附注中披露，但公司的资本结构决策需要考虑经营性租赁的影响(见教材第二章，因为其影响公司的
20、长期偿债能力)，所以，选项 B 错误；评级机构下调债券的信用等级，说明信用等级下降，偿债风险增加，所以，会影响该债券的资本成本，选项 C 错误；由于债券的信用评级是对企业发行债券的评级，信用等级高的企业当然也可能发行低信用等级的债券，所以，选项 D 正确。13 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 杠杆租赁是有贷款者参与的一种租赁形式。刘承租人(企业)来说，杠杆租赁和直接租赁没有什么区别，都是向出租人租人资产；而对出租人而言，其身份则有了变化，既是资产的出租者，同时又是款项的借入者。因此杠杆租赁是一种涉及三方面关系人的租赁形式。因此，选项 A 正确；租赁的风险主要与租赁期满时租赁资产的余值有关
21、，承租人不拥有租赁资产的所有权，不承担与此有关的风险。资产的使用者如果自行购置，他就必须承担该项风险，因此，选项 B 正确；出租人可以成批量购置租赁资产，因此可以获得较低的购置成本，同时，专业的租赁资产维修可以降低营运成本，经常处置租赁资产，使出租人更清楚何时以及用什么价格出售残值更有利等。所以，选项 c 正确；融资租赁最主要的特征是租赁期长。所以，选项 D 错误。14 【正确答案】 A,C【试题解析】 本题的主要考核点是可转换债券回售条款的优点。选项 B、D 是可转换债券赎回条款的优点。15 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 可转换债券在转换期内逐期降低转换比率，就意味着逐期提高转换价格
22、，逐渐提高了投资者的转换成本，有利于促使投资人尽快进行债券转换。如果可转换债券的转换价格远低于转换期内的股价，可转换债券的持有人行使转换权时，公司只能以较低的固定转换价格换出股票，便会降低公司的股权筹资额。可转换债券设置赎回条款主要是为了促使债券持有人转换股份，即所谓的加速条款，同时也能使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券票面利率所蒙受的损失；另一方面，公司提前赎回债券后就减少了公司每股收益被稀释的可能性，即有利于保护原有股东的利益。可转换债券设置回售条款是为了保护债券投资者的利益，使投资者避免由于发行公司股票价格过低而可能遭受过大的投资损失，从而降低投资风险，但可能会
23、加大公司的财务风险。16 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 优先股是相对于普通股而言的，主要指在利润分配及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股；优先股股利不可以税前扣除，其资本成本高于债务筹资成本；与普通股相比，发行优先股一般不会稀释普通股股东权益；优先股股利支付虽然没有法律约束，但是经济上的约束使公司倾向于按时支付其股利，因此，优先股的股利通常被视为固定成本，与债务筹资的利息没有什么差别，会增加公司的财务风险并进而增加普通股的成本。17 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 看涨期权执行时，其股票来自二级市场，而当认股权证执行时，股票是新发股票。认股权证的执行会引起股份数的增加，从而
24、稀释每股收益和股价。看涨期权不存在稀释问题。标准化的期权合约，在行权时只是与发行方结清价差，根本不涉及股票交易。18 【正确答案】 B【试题解析】 附认股权证债券的税前债务资本成本 (即投资者期望报酬率)必须处在等风险普通债券的市场利率和普通股税前资本成本之间，才能被发行公司和投资者同时接受，即发行附认股权证债券的筹资方案才是可行的。普通股税前资本成本=12 (125)=16，因此选项 B、C 正确。19 【正确答案】 C,D【试题解析】 可转换债券和认股权证由发行公司签发，而看涨期权是由独立于股份公司之外的投资机构所创设的，所以，选项 A 错误；认股权证被执行时，其持有者给予发行公司现金，且
25、收到公司支付的新增发股票，引起了公司现金流、股权资本和资本总量的增加，导致公司资产负债率水平降低。而可转换债券的持有者行权时，使得公司股权资本增加的同时债务资本减少，属于公司存量资本结构的调整，不会引起公司现金流和资本总量的增加，但会导致公司资产负债率水平降低。由此可见，附认股权证的债券和可转换债券对公司的现金流量、资本总量以及资本结构有着不同的影响。所以，选项 B 错误；当认股权证和可转换债券被持有者执行时，公司必须增发普通股，现有股东的股权和每股收益将会被稀释。所以，选项 C 正确；当看涨期权被执行时，交易是在投资者之间进行的，与发行公司无关，公司无需增发新股票，不会导致现有股东的股权和每
26、股收益被稀释。所以，选项 D 正确。20 【正确答案】 B【试题解析】 发行纯债券，将使得发行公司的资产负债率水平提高，通常会导致债权人承担的风险增加，无助于减少股份公司债权人与公司股东的矛盾和冲突；认股权证或可转换债券的持有人是发行公司潜在的股东，这样，发行附有认股权证的债券或可转换债券将使得债权人与股东的矛盾和冲突会减少；以某股份公司的股票为标的物的看涨期权，通常是由独立于该公司的投资机构所创设，在投资者之间进行交易，与该股份公司没有关系，即对该股份公司的债权人与股东的矛盾和冲突不产生影响。21 【正确答案】 A,C【试题解析】 可转换债券的底线价值为其纯债券价值和转换价值二者之间的较大者
27、，所以，该可转换债券的底线价值为 855 元；可转换债券的价值等于其底线价值与期权价值之和，即：可转换债券价值=max(纯债券价值，转换价值 )+期权价值=855+1 32=987(元) 。22 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 认股权证在认购股份时给公司带来新的权益资本，而可转换债券在转换时只是报表项目之间的变化，没有增加新的资本，所以，选项 A 正确；可转换债券的类型繁多，千姿百态。它允许发行者规定可赎回条款、强制性转换条款等，而认股权证的灵活性较少，所以，选项 B 错误；附认股权证债券的发行者，主要的目的是为了发行债券而不是发行股票。可转换债券的发行者，主要的目的是为了发行股票而不是
28、发行债券，所以，选项 c 正确；可转换债券的承销费用与纯债券类似，而附带认股权证债券的承销费用介于债务融资和普通股融资之间，所以，选项D 正确。23 【正确答案】 A,B,C,D24 【正确答案】 A,B,C,D25 【正确答案】 A,B,C,D26 【正确答案】 A,B,D三、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。27 【正确答案】 普通股的资本成本=015(1+lO)18+10 =109228 【正确答案】 第 3 年年末纯债券的价值=10004(PA ，6，5)+1000(PF，6
29、，5)=40421 24+100007473=91 58(元)29 【正确答案】 转换比率=100023=43 48(股) 第 3 年年末的转换价值= 转换比率每股市价=43 4818(1+10) 3=104169(元)30 【正确答案】 第 3 年年末可转换债券的底线价值=max(纯债券价值，转换价值)=1041 69(元)31 【正确答案】 由于第 3 年年末的转换价值(104169 元)大于赎回价格(970 元)，所以，投资者应考虑选择转换。32 【正确答案】 设可转换债券的税前资本成本(即投资者要求的税前报酬率)为K，则有：1000=10004(P A，K ，3) +1 04169 (
30、P F，K，3)当 K=5时，10004 (PA，5，3)+104169(PF，5，3) ：402 7232+10416908638=100874( 元)当 K=6时，10004 (PA，6，3)+104169(PF，6，3)=4026730+10416908396=98152(元)(K 一 5) (6一 5) = (1000100874)(98152 一 100874)求得：K=53233 【正确答案】 由于可转换债券的税前资本成本(532)低于等风险普通债券的市场利率 6，对投资人没有吸引力，所以，该方案不可行。同时，股权的税前成本=10 92 (125)=1456。因此，修改的目标是使得筹资成本处于 6和 1456之间。修改建议 1：提高票面利率 根据：1000=1000i(1)A，6，3)+104169(PF ，6，3) 求得：i=4 69，即票面利率至少提高到 469，方案 2 才是可行的。 修改建议 2：降低转换价格 根据：1000=10004(P A，6，3)+1000 X18(1+10) 3(PF，6，3) 即：1000=10692+2011514 X 求得：X=2252(元 )，即转换价格至少降低到2252 元，方案 2 才是可行的。
