1、注册会计师财务成本管理（综合题）模拟试卷 3 及答案与解析一、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。0 甲企业计划用一笔长期资金投资购买股票，现有 M 公司和 N 公司股票可供选择。已知 M 公司股票现行市价为每股 8 元，上年每股股利为 02 元，预计以后每年以6的增长率增长；N 公司上年每股股利为 03 元，预期未来 5 年内股利零增长，在此以后转为正常增长，增长率为 4。假定资本市场是有效的，并已知国库券的收益率为 2，市场组合标准差为 01，M 股票与市场组合的相关系数为02，M
2、 股票的标准差 03325，N 股票与市场组合的相关系数为 04，N 股票的 系数 0 5，M 股票与 N 股票的相关系数为 05。要求：根据上述资料，分析回答下列题。1 计算 M 股票要求的收益率。2 计算 M 股票的 系数、N 股票的标准差。3 计算 N 股票的市价。4 若甲企业欲打算用 40的资金购买 M 股票，其余的资金购买 N 股票，计算投资组合的预期报酬率、标准差、 系数、要求的收益率。4 LZB 公司上年度财务报表的主要数据如下表所示：该公司上年 12 月 31 日的股票市价为 20 元，上年度普通股股数没有变化，且全部发行在外。 要求：根据上述资料，分析回答下列题。5 计算上年
3、的可持续增长率。6 根据上年年末的股票市价计算市盈率和收入乘数。7 若该公司处于稳定状态(符合可持续增长的条件)，计算其权益资本成本是多少?8 若该公司从本年开始进入稳定状态，使用股权现金流量折现法计算该公司上年底的每股股权价值。9 LZB 公司属于拥有大量资产、净资产为正值的上市公司，与该公司所在行业相同的代表性公司有甲、乙两家公司，有关资料如下表。用股价平均法评估 LZB 公司的股票价值。9 某公司拟开发一铁矿，预计需要投资 6 000 万元；年产量预计为 2 万吨，并可以较长时间不变；该铁矿石目前的市场价格为 2 000 元吨，预计每年价格上涨5，但价格很不稳定，其标准差为 40，每年的
4、付现营业成本为销售收入的60，忽略其他成本和费用。含有风险的必要报酬率为 10，无风险的报酬率为5。13 年后的矿山残值分别为 4 500 万元、3 000 万元和 1 000 万元。该公司享受免税待遇。要求：10 计算不考虑期权前提下该项目的净现值(单位：万元)。11 确定上行乘数和下行乘数以及上行概率和下行概率(保留四位小数)。12 填写下表中字母的数值(四舍五人，保留整数)，并写出计算过程。13 计算调整后的项目净现值和期权价值，并说明是否应当进行该项目。13 中大公司有关资料如下：息税前利润为 800 万元，所得税税率为 40。目前的资金结构为：普通股数 60 万股(每股面值 1 元)
5、，每股账面价值 10 元。总负债 200万元，均为长期借款，利率为 10。当前国债市场利率为 5。谚公司 系数为1，市场平均收益率为 1 5。该公司产品市场相当稳定，预期无增长，所有盈余全部月于发放股利，并假定股票价格与其内在价值相等。要求：根据上述资料，分析回答下列题。14 计算中大公司目前的每粒收益及每股市价。15 中大拟举债 400 万元，用于在现行股价下购回股票(购回股四舍五人取整)，该举措将使全部负债利率上升为 1 2，公司的 系数提高为 11，息税前利润不变，分别用每股市价和资本成本作为调整标准，问该公司应否调整资本结构。16 资本结构改变后，中大公司拟上马一个新项目，估计需投资
6、220 万元，该项目当年建成当年投产，可产生增量税前营业现金净流量 100 万元，以后每年增长20，可使用五年，五年后税法与实际残值一致为 40 万元，项目的折旧及其他非付现费用为 40 万元。项目投产后，预计 系数将降为 082，该项目所需资金全部准备发行股票解决，每股预计售价 60 元，发行费用 20 万元，问该项目上马后，该公司股价最有可能达到多少?16 F 公司是一家经营电予产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为 10 000万股，每股价格为 10 元，没有负债。公司现在急需筹集资金 1 6 000 万元，用于投资液晶显示屏项目，有如下四个备选筹资方案：方案一：以目前股本 1000
7、 万股为基数，每 10 股配 2 股，配股价格为 8 元股。方案二：按照目前市价公开增发股票 1 600 万股。方案三：发行 10 年期的公司债券，债券面值为每份 1 000 元，票面利率为 9，每年末付息一次，到期还本，发行价格拟定为 950 元份。目前等风险普通债券的市场利率为 10。方案四：按面值发行 10 年期的附认股权证债券，债券面值为每份 1 000 元，票面利率为 9，每年年末付息一次，到期还本。每份债券附送 20 张认股权证，认股权证只能在第 5 年末行权，行权时每张认股权证可按 15 元的价格购买 1 股普通股。公司未来仅靠利润留存提供增长资金，不打算增发或回购股票，也不打算
8、增加新的债务筹资，项目投资后公司总价值年增长率预计为 12。目前等风险普通债券的市场利率为 10。假设上述各方案的发行费用均可忽略不计。要求：根据上述资料，分析回答下列题。17 如果要使方案一可行，企业应在盈利持续性、现金股利分配水平和拟配售股份数量方面满足什么条件? 假设该方案可行并且所有股东均参与配股，计算配股除权价格及每份配股权价值。18 如果要使方案二可行，企业应在净资产收益率方面满足什么条件?应遵循的公开增发新股的定价原则是什么?19 如果要使方案三可行，企业应在净资产、累计债券余额和利息支付能力方面满足什么条件? 计算每份债券价值，判断拟定的债券发行价格是否合理并说明原因。20 根
9、据方案四，计算每张认股权证价值、第 5 年末行权前股价；假设认股权证持有人均在第 5 年末行权，计算第 5 年末行权后股价、该附认股权证债券的税前资本成本，判断方案四是否可行并说明原因。20 A 公司是一个高成长的公司，目前公司总价值 10 000 万元，没有长期负债，发行在外的普通股为 5 000 万股，目前股价为 2 元股。该公司的资产(息税前)利润率为 12，所得税税率为 25，预期增长率为 6。现在急需筹集债务资金 5 000 万元，准备发行 10 年期限的公司债券。投资银行认为，目前长期公司债的市场利率为 7，A 公司风险较大，按此利率发行债券并无售出的把握。经投资银行与专业投资机构
10、联系后，建议债券面值为每份 1 000 元，期限 10 年，票面利率设定为 4，同时附送 30 张认股权证，认股权证在 5 年后到期，在到期前每张认股权证可以按 25 元的价格购买 1 股普通股。假设公司的资产、负债硬股权的账面价值均与其市场价值始终保持一致。要求：根据上述资料，分析回答下列题。21 计算每张认股权证的价值。22 计算发行债券前的每股收益。23 计算发行债券后的公司总价值，债券本身的内在价值和认股权证的价值。24 假设公司总价值未来每年的增长率为 6，计算公司在未来第 5 年末未行使认股权证前的公司总价值、债务总价值和权益的价值、每股价格和每股收益。25 计算第 5 年年末行权
11、后的每股股价和每股收益。26 计算投资该可转换债券的内含报酬率。注册会计师财务成本管理（综合题）模拟试卷 3 答案与解析一、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。1 【正确答案】 因为资本市场是有效的，M 股票要求的收益率为 M 股票期望收益率，所以，M 股票要求的收益率= +6=865。2 【正确答案】 M 股票的 =02 0665 N 股票的标准差N =01253 【正确答案】 865=2+0 665(K m 一 2) 所以，市场组合要求的收益率Km= +2=12 N 股票要求的收益
12、率=2+0 5(12一 2)=7 N股票的市价=N 股票的价值 =03(PA，7，5)+ (PF ，7，5)=0 341005+1040713=865(元)4 【正确答案】 投资组合预期报酬率=408 65+60 7=766 投资组合的标准差= =01825 投资组合的 =400665+6005=0566 投资组合要求的收益率=2+0566(12一 10)=31325 【正确答案】 上年权益净利率=3002 000100=1 5上年留存收益率=(300150) 300100一 50上年可持续增长率=(1 550 )(11 550)81 16 【正确答案】 市盈率=20(300400)2 667
13、收入乘数=20(2 000400)=47 【正确答案】 若该公司处于稳定状态，其股利增长率等于可持续增长率，即811。目前的每股股利=150400=0375(元)权益资本成本=0375(1+811)20+81110148 【正确答案】 上年每股股权现金流量=每股股利=0375(元)每股股权价值=0375(1+811)(1014一 811)1 997(元)9 【正确答案】 LZB 公司上年的权益净利率=3002 000100=1 5LZB 公司每股净资产=2 000400=5(元股)10 【正确答案】 计算不考虑期权前提下该项目的净现值(单位：万元)；未来 3 年的收入分别为：22 000_(1
14、+5 )=4 200(万元)，4 200(1+5)=4 410(万元 )，4 410(1+5 )=4 6305(万元)3 年收入现值合计=4 200(PF ，10，1)+4 410(PF，10，2)+4 6305(PF，10，3)=3 81822+3 644424+3 478895=10 94154( 万元)每年的付现营业成本现值=10 9415460 =6 564 92(万元)第 3 年末的残值收入 1 000 万元的现值=1 000(PF，10，3)=75 13(万元)【试题解析】 本题中付现营业成本占销售收入的比例不变，由于销售收入具有不确定性，因此，付现营业成本的数额也具有不确定性，也
15、应该按照含有风险的必要报酬率折现。另外，残值回收的数额也具有不确定性，所以，也应该用含有风险的必要报酬率折现。因此，不考虑期权前提下该项目的净现值=10 94154+751 36 564926 000=一 87208(万元)。11 【正确答案】 确定上行乘数和下行乘数以及上行概率和下行概率(保留四位小数)； 上行乘数 u=e0.41=14918 下行乘数 d=1u=06703 5=(149181) 上行概率+(067031)(1 一上行概率) 上行概率=0 4622 下行概率=104622=0 5378 或者： 上行概率 P= =0462212 【正确答案】 填写下表中应该填写的数值：计算过程
16、： A=4 0001 4918=5 967 B=4 00006703=2 681 C=4 000(160)=1 600 D=E(1 000+5 312)04622+(1 000+2 387)05378(1+5)=4 513 E=E(1 000+2 387)04622+(1 000+1 072)0 5378 (1+5)=2 552 F=E(4 513+3 561)04622+(3 000+1 600)05378(1+5)=5 910 G=E(5 910+2 387)04622+(4 500+1 072)05378(1+5)=6 50613 【正确答案】 调整后的项目净现值=6 5066 000=
17、506(万元)期权的价值=506 一(一 87208)=1 37808(万元)由于调整后的项目净现值大于 0，因此，公司应该进行该项目。14 【正确答案】 EPS=税后利润普通股数=E(80020010)(1 一 04)60=46860=78( 元股) D=EPS=78 R S=5+1(15一 5)=15 P0=V0=DR S=7815=52( 元)15 【正确答案】 (1)拟回购股数=4 000 00052=76 923(股) 普通股数=600 00076 923=523 077(股) EPS=10 000(800 一 60012)(104)523 077=4368523 077=8 35(
18、元股) R S=5+1 1(15一 5)=16 每股市价=835 16 =5219( 元) 应调整资本结构(5219 元52 元) (2)计算资本成本普通股采用市场价值，负债采用账面价值 回购前 V=46815+200=3 320 KW=153 1203 320+10(104)200 3 320=1446 回购后V=436816+600=3 330 KW=1 62 7303 330+1 2(104)6003 330=1441 应改变资本结构。 16 【正确答案】 公司股价(股票市场价值)= 税后利润预期股票报酬率(R S) RS=5+082(15一 5)=132 项目价值： 讨论项目 NCFt
19、(t=15)即未来收益： NCF 1(10040)(104)+40=76( 万元) NCF 2=(1001240)(1 一 04)+40=88(万元) NCF 3=(10012 2 一 40)(104)+40=1024(万元) NCF4=(10012 3 一 40)(1 一 04)+40=119 68(万元) NCF 5=(10012 4 一 40)(104)+40+40=180416(万元) 项目价值=761 132+881132 2+10241132 3+119681132 4+18041611325=376387(万元) 原股票市场价值 =4368132=3 30909(万元) 股票市场
20、总价值=330909+376 387=3 68548(万元) 每股市价 =3 68548523077+(220+20) 60=65 45(元股 )17 【正确答案】 (1)最近 3 个会计年度连续盈利(扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为计算依据)； (2)拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额的 30； (3)最近 3 年以现金方式累计分配的利润不少于最近 3 年实现的年均可分配利润的 30。 18 【正确答案】 最近 3 个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于 6(扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据)。“ 发
21、行价格应不低于公告招股意向书前 20 个交易日公司股票均价或前 1 个交易日的均价” 的原则确定增发价格。19 【正确答案】 股份有限公司的净资产不低于人民币 3 000 万元，有限责任公司的净资产不低于人民币 6 000 万元，累计债券余额不超过公司净资产的 40。最近3 年平均可分配利润足以支付公司债券 1 年的利息。1 0009(PA，10， 10)+1 000(PF，10，10)=9061446+1 0000 3855=93851( 元)债券价格 950 不合理，因为高于内在价值，投资人不会接受。20 【正确答案】 每张认股权证的价值=(1 00093851)20=307( 元) 第
22、5 年末行权前的公司总价值=(10 00010+16 000)(1+12) 5=204 43164(万元) 第 5 年末债券价值=1 0009(PA，10，5)+1 000(P F，10，5)=9037908+1 0000 6209=96207( 元) 发行债券总张数=16 000 1 000=16(万张) 债券总价值=962 0716=15 39312(万元) 第 5 年行权前的股权价值 =204 431641 5 3931 2=1 89 03852(万元) 第 5 年行权前的股价=189 0385210 000=1890(元股) 第 5 年末行权后的公司总价值=权前的公司总价值+ 行权现金
23、流入=204 43164+162015=209 23164(万元) 第 5 年末行权后的股权价值=209 231641 5 39312=193 83852(万元) 第 5 年末行权后的股价=193 83852(10 000+201 6)=1878(元股) 1 000=1 0009(PA，i ，10)+(18781 5)20(PF ，i，5)+1 000(PF，i， 10) 设利率为 9， 1 0009 (PA，9，10)+(18781 5)20(P F ，9，5)+1 000(PF，9，10)=9064177+75 606499+1 00004224=1 0491 3(元) 设利率为 10，
24、1 0009(P A，10，10)+(187815)20(P F ，10，5)+1 000(PF ，10 ，10)=9061446+7560 6209+1 0000 3855=98545( 元) (i 一 9)(10一 9)=(1 000 一 1 04913)(985 451 04913) 税前成本 i=977 由于税前成本低于债券市场利率，所以方案四不可以被投资人接受，不可行。21 【正确答案】 每张纯债券价值=40(PA，7，10)+1 000(PF，7 ，10)=4070236+1 00005083=78924(元)30 张认股权价值=1 00078924=210 76(元)每张认股权价
25、值=2107630=7 03(元)22 【正确答案】 息税前利润=10 00012 =1 2 00(万元)发行债券前的每股收益=(1 2000)(125) 5 000=018(元股)23 【正确答案】 发行债券后的公司总价值=10 000+5 000=15 000(万元)发行债券张数=5 0001 000=5( 万张)债券本身的总价值=789245=3 9462(万元)认股权证价值=703305=1 0545(万元)24 【正确答案】 公司总价值=15 000(1+6 ) 5=20 07338(万元) 每张债券价值=利息现值+本金现值 =40(P A，7，5)+1 000(PF，7，5)=40
26、4 1002+1 0000 7130=87701( 元) 债务总价值=877015=4 38505(万元) 权益价值=20 073384 38505=15 68833(万元) 每股股价= 权益价值股数=15 688335 000=3 14(元股) 总资产 =公司总价值=20 073 38(万元) 息税前利润=20 0733812 =2 40881(万元) 税后利润=( 息税前利润一利息)(1 一所得税税率)=(2 40881405)(125)=1 65661(万元) 每股收益=税后利润股数=1 656615 000=033(元股)25 【正确答案】 计算第 5 年末行权后的每股股价和每股收益公
27、司总价值=行权前价值+行权收入=20 073 38+25530=20 44838(万元)权益价值=公司总价值一债务价值一 20 448384 38505=16 06333(万元)股数=行权前股数 +行权股数 =5 000+530=5 150(万股)股价=权益价值股数 =16 063335 150=312(元股)总资产=公司总价值 =20 44838(万元)息税前利润=20 4483812=2 45381(万元)税后利润=(息税前利润一利息)(1 一所得税率)=(2 45381540)(125)=1 69036( 万元)每股收益=税后利润股数=1 690365 150=033(元股)26 【正确答案】 计算投资该债券的内含报酬率第 1 年初：流出现金 1 000 元，购买债券和认股权证；第 110 年，每年利息流入 40 元；第 5 年末，行权支出=25 元股 30 股=75 元，取得股票的市价=3 12 元股30 股=936 元，现金净流入=93 675=1 8 6(元)；第 10 年末，取得归还本金 1 000 元。一 1 000=40(PA，i，10)+186(PF，i，5)+1 000(PF ，i，10)I=419
