1、注册会计师财务成本管理（资本成本）模拟试卷 11 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 在进行投资决策时，需要估计的债务成本是( )。2016(卷)、(卷)（A）现有债务的承诺收益（B）未来债务的期望收益（C）未来债务的承诺收益（D）现有债务的期望收益2 甲公司采用风险调整法估计债务资本成本，在选择若干已上市公司债券以确定本公司的信用风险补偿率时，应当选择( )。2013 年（A）与本公司信用级别相同的债券（B）与本公司所处行业相同的公司的债券（C）与本公司商
2、业模式相同的公司的债券（D）与本公司债券期限相同的债券3 某公司发行总面额为 1000 万元的债券，票面利率为 75，偿还期限为 4 年，每年年末付息一次，公司适用的所得税税率为 25，该债券发行价为 95138 万元，则债券税后资本成本为( )。（A）675（B） 874（C） 9（D）9974 甲公司投资一项证券资产，每年年末都能按照 6的名义利率获取相应的现金收益。假设通货膨胀率为 2，则该证券资产的实际利率为( )。（A）388（B） 392（C） 400（D）5885 下列关于“ 运用资本资产定价模型估计权益成本” 的表述中，错误的是( )。2010年（A）通货膨胀率较低时，可选择上
3、市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率（B）公司三年前发行了较大规模的公司债券，估计 系数时应使用发行债券日之后的交易数据计算（C）金融危机导致过去两年证券市场萧条，估计市场风险溢价时应剔除这两年的数据（D）为了更好地预测长期平均风险溢价，估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均收益率6 某公司预计未来保持经营效率、财务政策不变且不增发新股。上年的每股股利为3 元，每股净利润为 5 元，每股净资产为 20 元，股票当前的每股市价为 50 元，则股票的资本成本为( ) 。（A）1111（B） 1625（C） 1778（D）1 8437 甲公司是一家上市公司，使用“债券收益率风险调整模型
4、” 估计甲公司的权益资本成本时，债券收益是指( )。2012 年（A）政府发行的长期债券的票面利率（B）政府发行的长期债券的到期收益率（C）甲公司发行的长期债券的税前债务成本（D）甲公司发行的长期债券的税后债务成本8 某公司普通股当前市价为每股 25 元，拟按当前市价增发新股 100 万股，预计每股发行费用率为 5，增发第一年年末预计每股股利为 25 元，以后每年股利增长率为 6，则该公司本次增发普通股的资本成本为( )。（A）1053（B） 1236（C） 1653（D）18369 某公司本年平价增发普通股股票 600 万元，筹资费用率 5，上年按面值确定的股利率为 14，预计股利每年增长
5、5，所得税税率 25，则该公司留存收益的资本成本为( ) 。（A）1474（B） 197（C） 19（D）204710 某企业经批准平价发行优先股股票，发行费用率和年股息率分别为 5和 9，所得税税率为 25，则优先股资本成本为( )。（A）947（B） 526（C） 571（D）54911 根据风险收益对等观念，在一般情况下，各筹资方式资本成本由低到高依次为( )。（A）企业债券、优先股、普通股（B）普通股、优先股、企业债券（C）企业债券、普通股、优先股（D）普通股、企业债券、优先股12 某公司债券税前成本为 10，所得税税率为 25，该公司属于风险较高的企业，若采用经验估计值，按照债券收益
6、率风险调整模型所确定的普通股成本为( )。（A）105（B） 115（C） 125（D）1313 在利用资本资产定价模型确定股票资本成本时，下列关于市场风险溢价的说法中正确的是( ) 。（A）被定义为在一个相当长的历史时期里，市场平均收益率与无风险利率之间的差异（B）在未来年度中，市场平均收益率与无风险利率之间的差异（C）在最近一年里市场平均收益率与无风险利率之间的差异（D）在最近一年里市场平均收益率与债券市场平均收益率之间的差异14 用风险调整法估计税前债务成本时，( )。（A）税前债务成本=政府债券的市场回报率 +企业的信用风险补偿率（B）税前债务成本= 可比公司的债务成本+ 企业的信用风
7、险补偿率（C）税前债务成本= 股票资本成本+ 企业的信用风险补偿率（D）税前债务成本=无风险利率 +证券市场的平均收益率15 如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，则下列适合用来计算债务的税前资本成本的方法是( )。（A）到期收益率法（B）可比公司法（C）风险调整法（D）财务比率法16 若目前 10 年期政府债券的市场回报率为 3，甲公司为 A 级企业，拟发行 10年期债券，目前市场上交易的 A 级企业债券有一家 E 公司，其债券的利率为7，具有同样到期日的国债利率为 35，则按照风险调整法确定甲公司债券的税前成本应为( ) 。（A）135（B） 10（
8、C） 105（D）65二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。17 下列关于投资项目资本成本的说法中，正确的有( )。2016(卷)、(卷)（A）资本成本是投资项目的取舍率（B）资本成本是投资项目的必要报酬率（C）资本成本是投资项目的机会成本（D）资本成本是投资项目的内含报酬率18 企业在进行资本预算时需要对债务成本进行估计。如果不考虑所得税的影响，下列关于债务成本的说法中，正确的有( )。2012 年（A）债务成本等于债权人的期
9、望收益（B）当不存在违约风险时，债务成本等于债务的承诺收益（C）估计债务成本时，应使用现有债务的加权平均债务成本（D）计算加权平均债务成本时，通常不需要考虑短期债务19 甲公司目前没有上市债券，在采用可比公司法测算公司的债务资本成本时，选择的可比公司应具有的特征有( )。2015(卷) 、( 卷)（A）与甲公司商业模式类似（B）与甲公司在同一行业（C）拥有可上市交易的长期债券（D）与甲公司在同一生命周期阶段20 某证券市场 201 至 203 年的股票市场价格指数分别为 2200、4800 和 3100，则下列表述正确的有( ) 。（A）算术平均收益率为 2412（B）算术平均收益率为 413
10、8（C）几何平均收益率为 1871（D）几何平均收益率为 126521 资本资产定价模型是估计权益成本的一种方法。下列关于资本资产定价模型参数估计的说法中，正确的有( )。2012 年（A）估计无风险利率时，通常可以使用上市交易的政府长期债券的票面利率（B）估计贝塔值时，使用较长年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠（C）估计市场风险溢价时，使用较长年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠（D）预测未来资本成本时，如果公司未来的业务将发生重大变化，则不能用企业自身的历史数据估计贝塔值22 下列关于计算加权平均资本成本的说法中，正确的有( )。2011 年（A）
11、计算加权平均资本成本时，理想的做法是按照以市场价值计量的目标资本结构的比例计量每种资本要素的权重（B）计算加权平均资本成本时，每种资本要素的相关成本是未来增量资金的机会成本，而非已经筹集资金的历史成本（C）计算加权平均资本成本时，需要考虑发行费用的债务应与不需要考虑发行费用的债务分开，分别计量资本成本和权重（D）计算加权平均资本成本时，如果筹资企业处于财务困境，需将债务的承诺收益率而非期望收益率作为债务成本三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。22 甲公司拟于 2014 年 10
12、 月发行 3 年期的公司债券，债券面值为 1000 元，每半年付息一次，2017 年 10 月到期还本。甲公司目前没有已上市债券，为了确定拟发行债券的票面利率，公司决定采用风险调整法估计债务成本。财务部新人职的小 w进行了以下分析及计算：(1)收集同行业的 3 家公司发行的已上市债券，并分别与各自发行期限相同的已上市政府债券进行比较，结果如下：(2)公司债券的平均风险补偿率=(3 7+43+4)3=4(3)使用 3 年期政府债券的票面利率估计无风险利率，无风险利率=4(4)税前债务成本= 无风险利率 +公司债券的平均风险补偿率=4 +4=8(5)拟发行债券的票面利率= 税后债务成本=8(1-2
13、5)=6要求：23 请指出小 w 在确定公司拟发行债券票面利率过程中的错误之处，并给出正确的做法(无需计算) 。24 如果对所有错误进行修正后等风险债券的税前债务成本为 816，请计算拟发行债券的票面利率和每期(半年)付息额。(2014 年试卷)24 B 公司是一家制造企业，2009 年度财务报表有关数据如下：B 公司没有优先股，目前发行在外的普通股为 1000 万股。假设 B 公司的资产全部为经营资产，流动负债全部是经营负债，长期负债全部是金融负债。公司目前已达到稳定增长状态，未来年度将维持 2009 年的经营效率和财务政策不变(包括不增发新股和回购股票)，可以按照目前的利率水平在需要的时候
14、取得借款，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的负债利息。2009 年的期末长期负债代表全年平均负债，2009 年的利息支出全部是长期负债支付的利息。公司适用的所得税税率为 25。要求：25 计算 B 公司 2010 年的预期销售增长率。26 计算 B 公司未来的预期股利增长率。27 假设 B 公司 2010 年年初的股价是 945 元，计算 B 公司的股权资本成本和加权平均资本成本。(2010 年)注册会计师财务成本管理（资本成本）模拟试卷 11 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案
15、写在试题卷上无效。1 【正确答案】 B【试题解析】 因为存在违约风险，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益。对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本。【知识模块】 资本成本2 【正确答案】 A【试题解析】 信用风险的大小可以用信用级别来估计，因此应选择若干信用级别与本公司信用级别相同的上市公司债券。【知识模块】 资本成本3 【正确答案】 A【试题解析】 令债券税前资本成本为 i，则有：95138=10007 5(PA，i，4)+1000(PF，i，4)即：95138=75(PA，i，4)+1000(PF，i，4)利用内插法：当 i=9时，75(PA，9，4)+1000(PF，9，
16、4)=753 2397+100007084=95138(万元)所以：债券税前资本成本为 9债券税后资本成本=9(1-25)=675。【知识模块】 资本成本4 【正确答案】 B【试题解析】 本题考查实际利率与名义利率之间的换算关系，实际利率=(1+名义利率) (1+通货膨胀率)-1=(1+6)(1+2)-1=392。【知识模块】 资本成本5 【正确答案】 C【试题解析】 由于股票收益率非常复杂多变，影响因素很多，因此较短的期间所提供的风险溢价比较极端，无法反映平均水平，因此应选择较长的时间跨度，既要包括经济繁荣时期，也要包括经济衰退时期。【知识模块】 资本成本6 【正确答案】 C【试题解析】 留
17、存收益比率=1-35=40；权益净利率=520=25 股利的增长率=可持续增长率=留存收益比率 权益净利率(1-留存收益比率 权益净利率)=4025(1-4025)=1111股票的资本成本=3(1+1111)50+111l=1778。【知识模块】 资本成本7 【正确答案】 D【试题解析】 按照债券收益率风险调整模型，r s=rdt+RPe，式中：r dt 表示的是税后债务成本；RP e 表示的是股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价，因此，正确答案是选项 D。【知识模块】 资本成本8 【正确答案】 C【试题解析】 普通股资本成本=D 1P 0(1-F)+g=2525(1-5 )+6 =165
18、3 。【知识模块】 资本成本9 【正确答案】 B【试题解析】 留存收益资本成本=(预计第-期股利股票发行总额 )+股利增长率=60014(1+5)600+5=197。【知识模块】 资本成本10 【正确答案】 A【试题解析】 K=9(1-5)=947。【知识模块】 资本成本11 【正确答案】 A【试题解析】 从投资角度来看，普通股没有固定的股利收入，且不还本，则股票投资要比债券投资的风险大，因此投资人要求的报酬率也高，与此对应，筹资者所付出代价高，其资本成本也高；从债券与优先股来比，优先股资本成本的估计方法与债务成本类似，不同的只是其股利在税后支付，所以优先股资本成本一般会高于债务资本成本，低于
19、普通股资本成本。【知识模块】 资本成本12 【正确答案】 C【试题解析】 风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在 35之间。对风险较高的股票用 5，风险较低的股票用 3。r s=10 (1-25)+5=12 5。【知识模块】 资本成本13 【正确答案】 A【试题解析】 由于股票收益率非常复杂多变，影响因素很多，因此较短的期间所提供的风险溢价比较极端，无法反映平均水平，因此应选择较长的时间跨度。【知识模块】 资本成本14 【正确答案】 A【试题解析】 用风险调整法估计税前债务成本时，按照这种方法，债务成本通过同期限政府债券的市场报酬率与企业的信用风
20、险补偿率相加求得。【知识模块】 资本成本15 【正确答案】 D【试题解析】 如果公司目前有上市的长期债券，则可以使用到期收益率法计算债务的税前资本成本；如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司，作为参照物；如果本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务的税前资本成本；如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以使用财务比率法估计债务的税前资本成本。【知识模块】 资本成本16 【正确答案】 D【试题解析】 税前债务成本=政府债券的市场回报率+ 企业的信用风险补偿率=3 +(7-3
21、5)=65。【知识模块】 资本成本二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。17 【正确答案】 A，B，C【试题解析】 资本成本是指投资资本，这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，也称为必要报酬率、投资项目的取舍率、最低接受的报酬率。选项D，项目的内含报酬率是真实的报酬率，不是资本成本。【知识模块】 资本成本18 【正确答案】 A，B，D【试题解析】 作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本。现
22、有债务的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本。【知识模块】 资本成本19 【正确答案】 A，B，C【试题解析】 如果需要计算债务资本成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物。计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务资本成本。可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。【知识模块】 资本成本20 【正确答案】 B，C【试题解析】 算术平均收益率=(4800-2200) 2200+(3100-4800)48002=41 38几何平均收益率= -1=1871。【知识模块】 资本成本21 【正
23、确答案】 C，D【试题解析】 估计无风险利率时，通常可以使用上市交易的政府长期债券的到期收益率，而不是票面利率，选项 A 错误；估计贝塔值时，公司风险特征无重大变化时，可以采用 5 年或更长的预测期长度，如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度，选项 B 错误。【知识模块】 资本成本22 【正确答案】 A，B，C【试题解析】 目标资本结构权重是指根据按市场价值计量的目标资本结构衡量每种资本要素的比例，所以选项 A 正确；作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来新的成本，现有的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本，选项 B 正确；存在发行费用，会增加成本
24、，所以需要考虑发行费用的债务应与不需要考虑发行费用的债务分开，分别计量资本成本和权重，选项 C 正确；因为存在违约风险，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益，对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本，所以选项 D 错误。【知识模块】 资本成本三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。【知识模块】 资本成本23 【正确答案】 使用风险调整法估计债务成本时，应选择若干信用级别与本公司相同的已上市公司债券；小 w 选择的是同行业公司发行的已上市债券。计算债券平均风险补偿率时，
25、应选择到期日与已上市公司债券相同或相近的政府债券；小 w 选择的是发行期限相同的政府债券。计算债券平均风险补偿率时，应使用已上市公司债券的到期收益率和同期政府债券的到期收益率；小 w 使用的是票面利率。估计无风险利率时，应按与拟发行债券到期日相同或相近的政府债券(即 5 年期政府债券)的到期收益率估计；小 w 使用的是与拟发行债券发行期限相同的政府债券的票面利率。确定票面利率时应使用税前债务成本；小 w 使用的是税后债务成本。拟发行债券每半年付息一次，应首先计算出半年的有效利率，与计息期次数相乘后得出票面利率；小 w 直接使用了年利率。【知识模块】 资本成本24 【正确答案】 票面利率= 2=8每期(半年)付息额=100082=40(元) 。【知识模块】 资本成本【知识模块】 资本成本25 【正确答案】 2010 年的预期销售增长率=2009 年可持续增长率= =8【知识模块】 资本成本26 【正确答案】 股利增长率=可持续增长率=8 【知识模块】 资本成本27 【正确答案】 股权成本= +8=12 净经营资产=4075-700=3375(万元)加权平均资本成本 =12 (1-25) =72 +3=10 2。【知识模块】 资本成本
