1、注册会计师财务成本管理（资本成本）模拟试卷 13 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 公司的资本成本，是指组成公司资本结构的各种资本来源的成本的组合，也就是各种资本要素成本的加权平均数，其大小主要由( )。（A）无风险报酬率和经营风险溢价决定（B）经营风险溢价和财务风险溢价决定（C）无风险报酬率和财务风险溢价决定（D）无风险报酬率、经营风险溢价和财务风险溢价决定2 某公司发行总面额 1 000 万元，票面利率为 15，偿还期限 2 年，每半年付息的债券，公司
2、适用的所得税率为 25，该债券发行价为 1 000 万元，则债券税后年(有效)资本成本为 ( )。（A）9（B） 1125（C） 1167（D）153 甲公司采用风险调整法估计债务资本成本，在选择若干已上市公司债券以确定本公司的信用风险补偿率时，应当选择( )。（A）与本公司信用级别相同的债券（B）与本公司所处行业相同的公司的债券（C）与本公司商业模式相同的公司的债券（D）与本公司债券期限相同的债券4 若目前 10 年期政府债券的市场回报率为 3，甲公司为 A 级企业，拟发行 10 年期债券，目前市场上交易的 A 级企业债券有一家 E 公司，其债券的利率为 7，具有同样到期日的国债利率为 35
3、，则按照风险调整法甲公司债券的税前资本成本应为( )。（A）96（B） 9（C） 7（D）655 如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，则下列适合用来计算债务资本成本的方法是( )。（A）到期收益率法（B）可比公司法（C）风险调整法（D）财务比率法6 若公司本身债券没有上市，且无法找到类比的上市公司，在用风险调整法估计税前债务资本成本时( ) 。（A）债务资本成本：政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率（B）债务资本成本= 可比公司的债务资本成本+ 企业的信用风险补偿率（C）债务资本成本= 股票资本成本+ 企业的信用风险补偿率（D）债务资本成本=无风
4、险利率 +证券市场的风险溢价率7 利用资本资产定价模型确定普通股资本成本时，有关无风险利率的表述正确的是( )。（A）选择长期政府债券的票面利率比较适宜（B）选择短期国库券利率比较适宜（C）必须选择实际的无风险利率（D）政府债券的未来现金流，都是按名义货币支付的，据此计算出来的到期收益率是名义无风险利率8 在利用过去的股票市场收益率和一个公司的股票收益率进行回归分析计算贝塔值时，则( ) 。（A）如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度（B）如果公司风险特征无重大变化时，可以采用较短的预测期长度（C）预测期长度越长越能正确估计股票的平均风险（D）股票收益尽可能建立在每天
5、的基础上9 下列关于“ 运用资本资产定价模型估计普通股资本成本” 的表述中，错误的是( )。（A）通货膨胀率较低时，可选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率（B）公司三年前发行了较大规模的公司债券，估计 系数时应使用发行债券日之后的交易数据计算（C）金融危机导致过去两年证券市场萧条，估计市场风险溢价时应剔除这两年的数据（D）为了更好地预测长期平均风险溢价，估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均收益率10 某公司的预计未来保持经营效率、财务政策不变，不发股票，上年的每股股利为 3 元，每股净利润为 5 元，每股净资产为 20 元，股票当前的每股市价为 50 元，则股票的资本成本
6、为( ) 。（A）111l（B） 1625（C） 1778（D）184311 某公司债券税前成本为 10，所得税率为 25，若该公司属于风险较高的企业，若采用经验估计值，按照风险溢价法所确定的普通股成本为( )。（A）105（B） 115（C） 125（D）1312 甲公司是一家上市公司，使用“债券报酬率风险调整模型” 估计甲公司的权益资本成本时，债券收益是指( )。（A）政府发行的长期债券的票面利率（B）政府发行的长期债券的到期收益率（C）甲公司发行的长期债券的税前债务资本成本（D）甲公司发行的长期债券的税后债务资本成本13 以下事项中，导致公司加权平均资本成本降低的是( )。（A）因总体经
7、济环境变化，导致无风险报酬率提高（B）市场风险溢价提高（C）公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性（D）发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。14 下列关于资本成本的说法中，正确的有( )。（A）资本成本与公司的筹资活动有关，它是公司募集和使用资金的成本（B）公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率（C）项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的最低报酬率（D）如果新的投资项目
8、的风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司资本成本15 下列有关债务资本成本的表述正确的有( )。（A）债务筹资的成本低于权益筹资的成本（B）现有债务的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本（C）对于筹资人来说，债权人的承诺收益是其债务的真实成本（D）对于筹资人来说，可以违约的能力会使借款的实际成本低于债务的承诺收益率16 企业在进行资本预算时需要对债务资本成本进行估计。如果不考虑所得税的影响，下列关于债务资本成本的说法中，正确的有( )。（A）债务资本成本等于债权人的期望收益（B）当不存在违约风险时，债务资本成本等于债务的承诺收益（C）估计债务资本成本时，应使用现有债务的加
9、权平均债务资本成本（D）计算加权平均债务资本成本时，通常不需要考虑短期债务17 在存在通货膨胀的情况下，下列哪些表述正确的有( )。（A）名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现（B） 1+r 名义 =(1+r 实际 )(1+通货膨胀率)（C）实际现金流量= 名义现金流量(1+ 通货膨胀率 )n（D）消除了通货膨胀影响的现金流量称为名义现金流量18 如果公司在下面哪些方面没有显著改变时可以用历史的 值估计权益成本( ) 。（A）经营杠杆（B）财务杠杆（C）收益的周期性（D）无风险利率19 资本资产定价模型是估计权益成本的一种方法。下列关于资本资产定价模型参数估
10、计的说法中，正确的有( )。（A）估计无风险报酬率时，通常可以使用上市交易的政府长期债券的票面利率（B）估计贝塔值时，使用较长年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠（C）估计市场风险溢价时，使用较长年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠（D）预测未来资本成本时，如果公司未来的业务将发生重大变化，则不能用企业自身的历史数据估计贝塔值20 下列关于计算加权平均资本成本的说法中，正确的有( )。（A）计算加权平均资本成本时，理想的做法是按照以市场价值计量的目标资本结构的比例计量每种资本要素的权重（B）计算加权平均资本成本时，每种资本要素的相关成本是未来增量资金的机
11、会成本而非已经筹集资本的历史成本（C）计算加权平均资本成本时，需要考虑发行费用的债务应与不需要考虑发行费用的债务分开，分别计量资本成本和权重（D）计算加权平均资本成本时，如果筹资企业处于财务困境需将债务的承诺收益率而非期望收益率作为债务资本成本21 下列关于投资项目资本成本中的说法中，正确的有( )。（A）资本成本是投资项目的取舍率（B）资本成本是投资项目的必要报酬率（C）资本成本是投资项目的机会成本（D）资本成本是投资项目的内含报酬率三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。21
12、甲公司拟于 2014 年 10 月发行 3 年期的公司债券，债券面值为 1 000 元，每半年付息一次，2017 年 10 月到期还本。甲公司目前没有已上市债券，为了确定拟发行债券的票面利率，公司决定采用风险调整法估计债务资本成本。财务部新入职的小w 进行了以下分析及计算： (1)收集同行业的 3 家公司发行的已上市债券，并分别与各自发行期限相同的已上市政府债券进行比较，结果如下：(2)公司债券的平均风险补偿率=(3 7+43+4)3=4。 (3)使用 3 年期政府债券的票面利率估计无风险利率，无风险利率=4。 (4)税前债务资本成本=无风险利率+公司债券的平均风险补偿率=4 +4=8。 (5
13、)拟发行债券的票面利率=税后债务资本成本=8(125)=6 。 要求：22 请指出小 w 在确定公司拟发行债券票面利率过程中的错误之处，并给出正确的做法(无需计算) 。23 如果对所有错误进行修正后等风险债券的税前债务资本成本为 816，请计算拟发行债券的票面利率和每期(半年)付息额。23 ABC 公司正在着手编制 2015 年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权资本成本。有关信息如下： (1)公司银行借款利率当前是 10，明年将下降为7。 (2)公司债券目前每张市价 980 元，面值为 1 000 元，票面利率为 8，尚有5 年到期，每半年付息； (3)公司普通股面值为 1 元，公司过
14、去 5 年的股利支付情况如下表所示：股票当前市价为 10 元股。 (4)公司的目标资本结构是借款占 30，债券占25，股权资金占 45。 (5)公司所得税率为 25； (6)公司普通股预期收益的标准差为 4708，整个股票市场组合收益的标准差为 214，公司普通股与整个股票市场间的相关系数为 05； (7)当前国债的收益率为 4，整个股票市场上普通股组合收益率为 11。 要求：24 计算银行借款的税后资本成本。25 计算债券的税后成本。26 要求利用几何平均法所确定的历史增长率为依据，利用股利增长模型确定股票的资本成本。27 利用资本资产定价模型估计股权资本成本，并结合第(3)问的结果，以两种
15、结果的平均值作为股权资本成本。28 计算公司加权平均的资本成本。(计算时单项资本成本百分数保留 2 位小数)28 B 公司是一家制造企业，2014 年度财务报表有关数据如下：B 公司没有优先股，目前发行在外的普通股为 1 000 万股。假设 B 公司的资产全部为经营资产，流动负债全部是经营负债，长期负债全部是金融负债。公司目前已达到稳定增长状态，未来年度将维持 2014 年的经营效率和财务政策不变(包括不增发新股和回购股票) 可以按照目前的利率水平在需要的时候取得借款，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的负债利息。2014 年的期末长期负债代表全年平均负债，2014 年的利息支出全部是长期负债支
16、付的利息。公司适用的所得税税率为 25。 要求：29 计算 B 公司 2015 年的预期销售增长率。30 计算 B 公司未来的预期股利增长率。31 假设 B 公司 2015 年年初的股价是 945 元，计算 B 公司的股权资本成本和加权平均资本成本。注册会计师财务成本管理（资本成本）模拟试卷 13 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 D【试题解析】 一个公司资本成本的高低，取决于三个因素：(1)无风险报酬率：是指无风险投资所要求的报酬率。(2)经
17、营风险溢价：是指由于公司未来的前景的不确定性导致的要求投资报酬率增加的部分。(3)财务风险溢价：是指高财务杠杆产生的风险。公司的负债率越高，普通股收益的变动性越大股东要求的报酬率也就越高。由于公司所经营的业务不同(经营风险不同)，资本结构不同(财务风险不同)，因此各公司的资本成本不同。【知识模块】 资本成本2 【正确答案】 C【试题解析】 平价发行，所以到期收益率=票面利率。 所以：半年税前资本成本=7 5。 年有效税前资本成本=(1+75) 21=1556。 债券税后年有效资本成本=15 56(125)=1167。【知识模块】 资本成本3 【正确答案】 A【试题解析】 信用风险的大小可以用信
18、用级别来表示，因此应选择若干信用级别与本公司相同的上市的公司债券。【知识模块】 资本成本4 【正确答案】 D【试题解析】 税前债务资本成本=政府债券的市场回报率+ 企业的信用风险补偿率=3 +(735)=65。【知识模块】 资本成本5 【正确答案】 D【试题解析】 如果公司目前有上市的长期债券，则可以使用到期收益率法计算债务的税前成本；如果需要计算债务资本成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司，作为参照物；如果本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务资本成本；如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司并且没有信用评级资
19、料，那么可以使用财务比率法估计债务资本成本。【知识模块】 资本成本6 【正确答案】 A【试题解析】 用风险调整法估计债务资本成本时，债务资本成本通过同期限政府债券的市场收益率与企业的信用风险补偿相加求得。【知识模块】 资本成本7 【正确答案】 D【试题解析】 应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表，所以选项 A、B 错误。在决策分析中，有一条必须遵守的原则，即名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现，通常在实务中这样处理：一般情况下使用名义货币编制预计财务报表并确定现金流量，与此同时，使用名义的无风险利率计算资本成本。只有在存在恶性的通
20、货膨胀或者预测周期特别长的两种情况下，才使用实际利率计算资本成本所以选项 D 错误。【知识模块】 资本成本8 【正确答案】 A【试题解析】 如果公司风险特征无重大变化时，可以采用 5 年或更长的预测期长度，较长的期限可以提供较多的数据但在这段时间里公司本身的风险特征如果发生很大变化，期间长并不好。使用每日内的收益率会由于有些日子没有成交或者停牌，该期间的收益率为 0，由此引起的偏差会降低股票收益率与市场收益率之间的相关性，也会降低该股票的 值。使用每周或每月的收益率就能显著地降低这种偏差，因此被广泛采用。【知识模块】 资本成本9 【正确答案】 C【试题解析】 由于股票收益率非常复杂多变，影响因
21、素很多，因此较短的期间所提供的风险溢价比较极端，无法反映平均水平，因此应选择较长的时间跨度，既要包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期。【知识模块】 资本成本10 【正确答案】 C【试题解析】 留存收益比率=135=40，权益净利率=520=25 。股利的增长率=可持续增长率=留存收益比率 期初权益预期净利率= 留存收益比率权益净利率(1留存收益比率权益净利率)=4025(14025 )=1111 ，股票的资本成本=3(1+1111)50+1111=1778。【知识模块】 资本成本11 【正确答案】 C【试题解析】 风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，
22、大约在 35之间。对风险较高的股票用 5，风险较低的股票用 3。K s=10(125)+5=125。【知识模块】 资本成本12 【正确答案】 D【试题解析】 按照债券报酬率风险调整模型，K s=KdtRP c，式中：K dt税后债务资本成本；股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。【知识模块】 资本成本13 【正确答案】 C【试题解析】 如果超过一定程度地利用财务杠杆，会加大财务风险，从而使得股权资本成本提高，有可能会导致加权平均资本成本上升，所以，选项 D 的说法不正确。【知识模块】 资本成本二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用
23、 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。14 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 资本成本的概念包括两个方面：一方面，资本成本与公司的筹资活动有关，它是公司募集和使用资金的成本，即筹资的成本；另一方面，资本成本与公司的投资活动有关，它是投资所要求的最低报酬率。公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率，或者说是投资者对于企业全部资产要求的最低报酬率。项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的最低报酬率。如果公司新的投资项目的风险，与企业现有资产平均风险相同，则项目资本成本等于公司资本成本；如果新的投资项目的风险高于企
24、业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司资本成本；如果新的投资项目的风险低于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本低于公司的资本成本。【知识模块】 资本成本15 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 因为存在违约风险，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益。对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本。【知识模块】 资本成本16 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本。现有债务的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本。【知识模块】 资本成本17 【正确答案】 A,B【试题解析】 如果企业对未来现金流量的预测是基
25、于预算年度的价格水平，并消除了通货膨胀的影响，那么这种现金流量称为实际现金流量。包含了通货膨胀影响的现金流量称为名义现金流量。两者的关系为：名义现金流量=实际现金流量(1+通货膨胀率) n。【知识模块】 资本成本18 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 值的驱动因素很多，但关键的因素只有三个：经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性。如果公司在这三方面没有显著改变，则可以用历史的 值估计权益成本。【知识模块】 资本成本19 【正确答案】 C,D【试题解析】 估计无风险报酬率时，通常可以使用上市交易的政府长期债券的到期收益率而不是票面利率，选项 A 错误；估计贝塔值时，公司风险特征无重大变化时，可以采
26、用 5 年或更长的预测期长度；如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度。选项 B 错误。【知识模块】 资本成本20 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 目标资本结构加权是指根据按市场价值计量的目标资本结构衡量每种资本要素的比例，所以选项 A 正确；作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来新的成本，现有的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本，选项 B 正确；存在发行费用，会增加成本，所以需要考虑发行费用的债务应与不需要考虑发行费用的债务分开，分别计量资本成本和权重，选项 C 正确；因为存在违约风险，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益，对于筹资人来
27、说，债权人的期望收益是其债务的真实成本，所以选项 D 错误。【知识模块】 资本成本21 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 资本成本是投资资本，这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，也称必要报酬率、投资项目的取舍率、最低接受的报酬率。选项 D 的内含报酬率是真实的报酬率，不是资本成本。【知识模块】 资本成本三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。【知识模块】 资本成本22 【正确答案】 使用风险调整法估计债务资本成本时，应选择若干信用级别与本公司相同的已上市公司债券：小
28、 w 选择的是同行业公司发行的已上市债券。计算债券平均风险补偿率时，应选择到期日与已上市公司债券相同或相近的政府债券；小 w 选择的是发行期限相同的政府债券。计算债券平均风险补偿率时，应使用已上市公司债券的到期收益率和同期政府债券的到期收益率：小 w 使用的是票面利率。估计无风险利率时，应按与拟发行债券到期日相同或相近的政府债券(即 5 年期政府债券)的到期收益率估计；小 w 使用的是与拟发行债券发行期限相同的政府债券的票面利率。确定票面利率时应使用税前债务资本成本；小 w 使用的是税后债务资本成本。拟发行债券每半年付息一次，应首先计算出半年的有效利率，与计息期次数相乘后得出票面利率：小 w
29、直接使用了年利率。【知识模块】 资本成本23 【正确答案】 票面利率=( 1)2=8 。每期 (半年)付息额=1 0008 2=40(元)。【知识模块】 资本成本【知识模块】 资本成本24 【正确答案】 银行借款成本=7(1 25)=525。【知识模块】 资本成本25 【正确答案】 设债券半年的税前成本为 K， 980=1 0004(P A ，K，10)+1 000(PF，K，10)。 980=40(PA，K，10)+1 000(PF，K ，10)。 设利率为5， 40(PA ，5，10)+1 000(PF，5，10)=407721 7+1 0000613 9=922 77。 设利率为 4，
30、40(P A，4，10)+1 000(P F ，4，10)=1 000。 K=426。 税前年有效资本成本 =(1+426)2=87 。 税后年债务资本成本=8 7(1 25)=653。【知识模块】 资本成本26 【正确答案】 股利平均增长率= 1=7 79。股票资本成本=(D 1P0)+g=027(1+779)10+7 79=10 7。【知识模块】 资本成本27 【正确答案】 资本资产定价模型： 公司股票=rJMJ M=05(4 708214)=11。 股票的资本成本=4+11(114)=117。 普通股平均成本=(117+107)2=11 2。【知识模块】 资本成本28 【正确答案】 加权
31、平均的资本成本=525 30+65325+11 245=825。【知识模块】 资本成本【知识模块】 资本成本29 【正确答案】 2015 年的预期销售增长率=2014 年可持续增长率。可持续增长率=(500 2 025)X(150500)1(5002 025)(150 500)=8。【知识模块】 资本成本30 【正确答案】 股利增长率=8。【知识模块】 资本成本31 【正确答案】 股权成本=(3501 000)(1+8 )945+8=12。净经营资产=4 075700=3 375(万元)。加权平均资本成本=12(2 0253 375)+(135 1 350)(125)(1 3503 375)=72 +3 =102。【知识模块】 资本成本
