1、注册会计师财务成本管理（资本成本）模拟试卷 2 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 在估计权益成本时，使用最广泛的方法是( )。（A）资本资产定价模型（B）股利增长模型 （C）债券收益加风险溢价法（D）到期收益率法 2 某企业预计的资本结构中，产权比率为 35，债务税前资本成本为 12。目前市场上的无风险报酬率为 5，市场上所有股票的平均收益率为 10，公司股票的 系数为 1 2，所得税税率为 25，则加权平均资本成本为 ( )。（A）1025（B） 9（C
2、） 11（D）10 3 某企业发行普通股 1000 万股，每股面值 1 元，发行价格为每股 5 元，筹资费率为 4，每年股利固定为每股 020 元，则该普通股成本为( )。（A）4（B） 417（C） 1617（D）20 4 下列方法中，不属于债务成本估计方法的是( )。（A）到期收益率法（B）可比公司法 （C）债券收益加风险溢价法（D）风险调整法 5 某公司债券税前成本为 10，所得税税率为 25，若该公司属于风险较高的企业，若采用经验估计值，按照风险溢价法所确定的普通股成本为( )。（A）105（B） 115（C） 125（D）13 6 下列说法中，不正确的是( )。（A）普通股的发行成本
3、通常低于留存收益的成本 （B）市场利率上升，会导致公司债务成本的上升 （C）根据资本资产定价模型可以看出，市场风险溢价会影响股权成本 （D）税率变化能影响税后债务成本以及公司加权平均资本成本 7 某公司增发的普通股的市价为 15 元股，筹资费用率为市价的 5，本年发放股利每股 06 元，已知同类股票的预计收益率为 ll，则维持此股价需要的股利增长率为( ) 。（A）5（B） 652（C） 668（D）1034 8 下列关于债务筹资的说法中，不正确的是( )。（A）债务筹资产生合同义务 （B）公司在履行合同义务时，归还债权人本息的请求权优先于股东的股利 （C）提供债务资金的投资者，没有权利获得高
4、于合同规定利息之外的任何收益 （D）因为债务筹资会产生财务风险，所以，债务筹资的成本高于权益筹资的成本 9 根据风险收益对等观念，在一般情况下，各筹资方式的资本成本由小到大依次为( )。（A）银行借款、企业债券、普通股（B）普通股、银行借款、企业债券（C）企业债券、银行借款、普通股（D）普通股、企业债券、银行借款 10 甲公司 2 年前发行了期限为 5 年的面值为 100 元的债券，票面利率为 10，每年付息一次，到期一次还本，目前市价为 95 元，假设债券税前成本为 k，则正确的表达式为( ) 。（A）95=10(PA，k，3)+100(P/F，k，3) （B） 100=10(PA，k，5)
5、+100(PF，k，5) （C） 95=10(PA，k，5)+100(PF，k，5) （D）100=10(PA，k，2)+100(PF，k，2) 11 利用风险调整法估计债务成本时，下列说法中，正确的是( )。（A）债务成本：无风险利率+证券市场风险溢价 （B）债务成本= 股票资本成本+ 企业的信用风险补偿率 （C）债务成本= 公司债券的市场回报率+ 企业的信用风险补偿率 （D）债务成本=政府债券的市场回报率 +企业的信用风险补偿率 12 某公司股票筹资费率为 2，预计第一年股利为每股 2 元，股利年增长率为2，据目前的市价计算出的股票资本成本为 10，则该股票目前的市价为( )元。（A）20
6、41（B） 2551（C） 2602（D）2656 13 甲公司股票最近 4 年年末的股价分别为 126 元、153 元、204元和2625 元；那么，该股票股价的几何平均增长率是( )。（A）2910（B） 2772（C） 25（D）2014 二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。14 下列说法中，正确的有( )。（A）资本成本是企业需要实际支付的成本 （B）资本成本既与公司的筹活动有关也与公司的投资活动有关 （C）与筹资活动
7、有关的资本成本称为公司的资本成本 （D）与投资活动有关的资本成本称为项目的资本成本 15 下列哪些因素变动会使公司的负债资本成本提高( )。（A）市场利率上升（B）股票市场风险溢价上升 （C）所得税税率提高（D）增加债务的比重 16 在计算加权平均资本成本时，需要解决的两个主要问题包括( )。（A）确定某一种资本要素的成本 （B）确定公司总资本结构中各要素的权重 （C）各种筹资来源的手续费 （D）各种外部环境的影响 17 下列关于估计无风险利率的说法中，正确的有( )。（A）无风险利率应选用 10 年期的财政部债券利率 （B）无风险利率应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率 （C）名义现金
8、流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现（D）计算资本成本时，无风险利率应当使用名义利率 18 根据可持续增长率估计股利增长率的假设包括( )。（A）收益留存率不变（B）预期新投资的权益报酬率等于当前预期报酬率 （C）公司不发行新股（D）未来投资项目的风险与现有资产相同 19 下列有关债务成本的表述中，正确的有( )。（A）现有债务的历史成本，对于未来的决策是相关成本 （B）债务筹资的成本低于权益筹资的成本 （C）债务的承诺收益率即为债务成本 （D）对筹资人来说。可以违约的能力会降低借款的实际成本 20 公司的资本成本主要用于( )。（A）投资决策（B）筹资决策 （C
9、）企业价值评估（D）业绩评价 21 每个项目都有自己的资本成本，它是项目风险的函数，假设公司新的投资项目的风险，与企业现有资产平均风险相同，则下列关于项目资本成本与公司资本成本的关系式中，不正确的有( )。（A）项目资本成本等于公司资本成本 （B）项目资本成本低于公司资本成本 （C）项目资本成本高于公司资本成本 （D）不能确定 22 在计算公司资本成本时选择长期政府政府债券比较适宜，其理由包括( )。（A）普通股是长期的有价证券（B）资本预算涉及的时间长 （C）长期政府债券的利率波动较小（D）长期政府债券的信誉良好 23 下列各项因素中，与公司的债务资本成本同向变动的有( )。（A）所得税税率
10、提高（B）股票市场风险溢价 （C）市场利率（D）增加债务的比重 24 下列说法中，正确的有( )。（A）名义现金流量要使用名义折现率进行折现 （B）实际现金流量要使用实际折现率进行折现 （C）政府债券的未来现金流，都是按名义货币支付的 （D）计算资本成本时，无风险利率应当使用实际利率 25 资本成本不是实际支付的成本，而是一种失去的利益，它也被称为( )。（A）最低期望报酬率（B）投资项目的取舍率 （C）最低可接受的报酬率（D）银行优惠利率 26 影响资本成本的外部因素包括( )。（A）利率（B）市场风险溢价（C）投资政策（D）税率 27 下列说法中，正确的有( )。（A）在其他条件一定的情况
11、下，分期付息债券的发行价格高于面值，债券的资本成本降低（B）在其他条件一定的情况下，分期付息债券的发行价格低于面值，债券的资本成本提高（C）在其他条件一定的情况下，分期付息债券的发行价格与其资本成本反向变化（D）在其他条件一定的情况下，分期付息债券的发行费用与其资本成本同向变化 28 估计普通股成本的方法包括( )。（A）资本资产定价模型（B）折现现金流量模型 （C）债券收益加风险溢价法（D）可比公司法 29 可能导致企业资本成本上升的因素有( )。（A）在货币供给不变的情况下，货币需求增加 （B）预期通货膨胀下降 （C）企业的经营杠杆提高 （D）证券市场的流动性差 30 值的关键驱动因素有(
12、 )。（A）经营杠杆（B）财务杠杆 （C）收益的周期性（D）市场风险 31 如果公司在下面( ) 方面没有显著改变时可以用历史的 值估计权益成本。（A）经营杠杆（B）财务杠杆 （C）收益的周期性（D）无风险利率 32 下列说法中，不正确的有( )。（A）实际利率是指排除了通货膨胀的利率，名义利率是指包含了通货膨胀的利率，如果名义利率为 8，通货膨胀率为 3，则实际利率为 83=5（B）如果第二年的实际现金流量为 100 万元，通货膨胀率为 5，则第二年的名义现金流量为 100(1+5)（C）如果存在恶性的通货膨胀或预测周期特别长，则使用实际利率计算资本成本（D）如果名义利率为 8，通货膨胀率为
13、 3，则实际利率为 485 33 影响一个公司资本成本高低的因素有( )。（A）无风险报酬率（B）系统风险溢价 （C）经营风险溢价（D）财务风险溢价 34 ABC 公司拟发行 30 年期的债券，面值 1000 元，利率 10(按年付息) ，所得税税率 40，发行费用率为面值的 1，则下列说法中，正确的有( )。（A）K d1011 （B） Kd=10 （C）税后债务成本 Kdt=1011(1 40)=606 （D）如果不考虑发行费用，税后债务成本=10(140)=6 三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷
14、上解答，答在试题卷上无效。35 新城公司目前的资本结构为：长期债券 1000 万元，普通股 1500 万元，留存收益 1500 万元。其他有关信息如下：(1)公司债券面值为 1000 元张，票面利率为 525，期限为 10 年，每年付息一次，到期还本，发行价格为 1010 元张。(2)股票与股票指数收益率的相关系数为 05，股票指数的标准差为 30，该股票收益率的标准差为 39。(3)国库券利率为 5，股票市场的风险附加率为 8。(4)公司所得税税率为 25。(5)由于股东比债券人承担更大的风险，则所要求的风险溢价为 5。要求：(1)计算债36 海天公司拟扩大经营规模，需要对资本成本进行估计。
15、公司现在的有关情况如下：(1)公司 10 年前发行了长期债券，期限 15 年，面值 1000 元，票面利率 12，为每半年付息的不可赎回债券；当前市价 1016 元；假设新发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行成本。(2)公司现有普通股：当前市价 40 元，最近一次支付的股利为 4 元股，预期股利的永续增长率为 5，该股票的贝塔系数为 12。公司不准备发行新的普通股。(3)其他资料：国债收益率为 5；市场平均风险溢价估计为 8；公司所得税税率25。要求：(1)计四、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，
16、答在试题卷上无效。37 思运公司 2011 年的有关资料如下：(1)息税前利润 800 万元。(2)所得税税率 25。(3)负债 2000 万元均为长期平价债券，利息率为 10，利息每年支付一次，本金到期偿还；(4)预期普通股报酬率 15。(5)普通股股数 600000 股( 每股面值 1 元) ，无优先股。该公司产品市场相当稳定，预期无增长，所有盈余全部用于发放股利，并假定股票价格与其内在价值相等。假定不考虑筹资费。要求：(1)计算该公司每股收益、每股价格。(2)计算该公司市净率和加权平均资本成本。(3)该公司可以增加 400 万元的注册会计师财务成本管理（资本成本）模拟试卷 2 答案与解析
17、一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 A【试题解析】 在估计权益成本时，使用最广泛的方法是资本资产定价模型。 【知识模块】 资本成本2 【正确答案】 A【试题解析】 产权比率=负债所有者权益=35，所以，负债占全部资产的比重为 3(3+5)=38，所有者权益占全部资产的比重为 5(3+5)=58，债务税后资本成本=12 (125)=9，权益资本成本=5+12(105)11，加权平均资本成本=(38)9+(58)11=1025。 【知识模块】 资本成本3 【正
18、确答案】 B【试题解析】 该普通股成本=025(14)=417。 【知识模块】 资本成本4 【正确答案】 C【试题解析】 债券收益加风险溢价法属于普通股成本估计的方法。 【知识模块】 资本成本5 【正确答案】 C【试题解析】 风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在 35之间。对风险较高的股票用 5，风险较低的股票用 3。k s=10(125)+5=125。 【知识模块】 资本成本6 【正确答案】 A【试题解析】 新发行普通股的成本，也被称为外部权益成本。新发行普通股会发生发行成本，所以，它比留存收益进行再投资的内部权益成本要高一些。所以，选项 A
19、 的说法不正确。 【知识模块】 资本成本7 【正确答案】 B【试题解析】 本题考核的是股票的资本成本。因为股票的资本成本=D 1P(1f)+g，则有 11=0 6(1+g)15(15)g，g=652。 【知识模块】 资本成本8 【正确答案】 D【试题解析】 债务资金的提供者承担的风险显著低于股东，所以，其期望报酬率低于股东，即债务筹资的成本低于权益筹资。所以，选项 D 的说法不正确。 【知识模块】 资本成本9 【正确答案】 A【试题解析】 从投资角度来看，普通股没有固定的股利收入，且不还本，则股票投资要比债券投资的风险大，因此，投资人要求的报酬率也高，与此对应，筹资者所付出代价高其资本成本也高
20、；从债券与银行借款来比，一般企业债券的风险要高于银行借款的风险，因此，相应的其资本成本也较高。 【知识模块】 资本成本10 【正确答案】 A【试题解析】 债券市价=利息的现值合计+本金的现值(面值的现值)，该债券还有3 年到期，一年付息一次，所以，折现期是 3，因此，本题的答案为选项 A。 【知识模块】 资本成本11 【正确答案】 D【试题解析】 本题考核的是债务成本估计的方法。用风险调整法估计债务成本时，债务成本通过同期限政府债券的市场收益率与企业的信用风险补偿率相加求得。 【知识模块】 资本成本12 【正确答案】 B【试题解析】 10=2目前的市价(12)+2，解得：目前的市价=2551(
21、元) 。 【知识模块】 资本成本13 【正确答案】 B【试题解析】 该股票股价的几何平均增长率=(26 25126) (13)1=27 72。 【知识模块】 资本成本二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。14 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 一般来说，资本成本是指投资资本的机会成本。这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，是将资本用于本项投资所放弃的其他投资机会的收益，因此，被称为机会成本。所以，选项 A 的说法不
22、正确。 【知识模块】 资本成本15 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 市场利率上升，公司的债务成本会上升，因为投资人的机会成本增加了，公司筹资时必须付给债权人更多的报酬，选项 A 正确；市场风险溢价会影响股权成本，股权成本上升时，各公司会增加债务筹资，并推动债务成本上升，选项 B 正确；增加债务的比重，财务风险的提高，又会引起债务成本和权益成本上升，选项 D 正确。所得税税率提高会使负债利息抵税更多，可使负债成本降低。 【知识模块】 资本成本16 【正确答案】 A,B【试题解析】 在计算资本成本时，需要解决的主要问题有两个：(1)如何确定每一种资本要素的成本；(2)如何确定公司总资本结构中
23、各要素的权重。 【知识模块】 资本成本17 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 本题考核的是无风险利率的估计。选项 D 不正确：计算资本成本时，无风险利率应当使用名义利率还是实际利率，人们存在分歧，还没有定论。 【知识模块】 资本成本18 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 在股利增长模型中，根据可持续增长率估计股利增长率，实际上隐含了一些重要的假设：收益留存率不变；预期新投资的权益报酬率等于当前预期报酬率；公司不发行新股：未来投资项目的风险与现有资产相同。 【知识模块】 资本成本19 【正确答案】 B,D【试题解析】 本题考核的是债券成本的含义。选项 A 不正确：作为投资决策和企业价
24、值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本，现有债务的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本。选项 C 不正确：因为存在违约风险，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益。对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本。 【知识模块】 资本成本20 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 公司的资本成本主要用于投资决策、筹资决策、营运资本管理、企业价值评估和业绩评价。 【知识模块】 资本成本21 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 本题考核的是公司资本成本和项目资本成本的关系。如果公司新的投资项目的风险，与企业现有资产平均风险相同，则项目资本成本等于公司资本成本；如果新的投资
25、项目的风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司的资本成本；如果新的投资项目的风险低于企业现有的资产的平均风险，则项目资本成本低于公司的资本成本。 【知识模块】 资本成本22 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 通常认为，在计算公司资本成本时选择长期政府债券比较适宜。其理由如下：(1)普通股是长期的有价证券；(2) 资本预算涉及的时间长；(3)长期政府债券的利率波动较小。 【知识模块】 资本成本23 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 本题考核的是影响债务资本成本的因素。选项 A：所得税税率提高会使负债利息抵税更多，使债务成本降低；选项 B：市场风险溢价会影响股权成本，股权成本
26、上升时各公司会增加债务筹资，并推动债务成本上升；选项 C：市场利率上升，公司的债务成本会上升因为投资人的机会成本增加了，公司筹资时必须付给债权人更多的报酬；选项 D：增加债务的比重，财务风险的提高，又会引起债务成本和权益成本上升。 【知识模块】 资本成本24 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 计算资本成本时，无风险利率应当使用名义利率还是实际利率，人们存在分歧。所以，选项 D 的说法不正确。 【知识模块】 资本成本25 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 本题考核的是资本成本的概念。资本成本也称为最低期望报酬率、投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率。 【知识模块】 资本成本26 【正确答
27、案】 A,B,D【试题解析】 影响资本成本的外部因素包括：利率、市场风险溢价和税率：内部因素包括：资本结构、股利政策和投资政策。 【知识模块】 资本成本27 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 在其他条件一定的情况下，对于发行公司而言，分期付息债券如果溢价发行即意味着未来现金流出的现值小于现金流人的现值，因此，债券的资本成本降低：分期付息债券如果折价发行即意味着未来现金流出的现值大于现金流入的现值，因此，债券的资本成本提高。在其他条件一定的情况下，分期付息债券的发行价格与其资本成本(即折现率)反向变化；在其他条件一定的情况下，分期付息债券的发行费用(即减少现金流人)与其资本成本同向变化。
28、 【知识模块】 资本成本28 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 估计普通股成本的方法有 3 种：资本资产定价模型、折现现金流量模型和债券收益加风险溢价法。可比公司法是债务成本的估计方法。 【知识模块】 资本成本29 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 在货币供给不变的情况下，如果货币需求增加，投资人便会提高其投资收益率，企业的资本成本就会上升；如果预期通货膨胀水平上升，货币购买力下降，投资者也会提出更高的收益率来补偿预期的投资损失，导致企业资本成本上升；企业经营杠杆提高企业的经营风险增加，投资人对企业要求的投资报酬率也会增加，导致资本成本上升；证券市场的流动性差，投资者想买进或卖出证券相
29、对困难，变现风险加大，投资者要求的风险收益率提高，导致企业的筹资成本也会上升。 【知识模块】 资本成本30 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 虽然 值的驱动因素有很多，但关键的因素只有 3 个：经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性。 【知识模块】 资本成本31 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 值的驱动因素有很多，但关键的因素只有 3 个：经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性。如果公司在这 3 方面没有显著改变，则可以用历史的 值估计权益成本。 【知识模块】 资本成本32 【正确答案】 A,B【试题解析】 如果名义利率为 8，通货膨胀率为 3，则实际利率为(1+8 )(1+3) 1=485；如
30、果第二年的实际现金流量为 100 万元，通货膨胀率为5，则第二年的名义现金流量为 100(1+5) 2。 【知识模块】 资本成本33 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 本题考核的是影响不同公司的资本成本的因素。有 3 个因素影响着公司资本成本的高低：(1)无风险报酬率：典型的无风险投资的例子是政府债券投资。(2)经营风险溢价：一些公司的经营风险比另一些公司高，投资人对其要求的报酬率也会增加。(3)财务风险溢价：公司的负债率越高，普通股收益的变动性就越大，股东要求的报酬率也就越高。 【知识模块】 资本成本34 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 1000(11)= ，解得 Kd=1011，
31、则税后债务成本 kd=l011(140)=606，如果不考虑发行费用，税后债务成本为：K d=I(1T)10(140)6。 【知识模块】 资本成本三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。35 【正确答案】 (1)1010=10005 25(PA， Kd，10)+1000(PF，k d，10) 1010=525(PA，K d，10)+1000(P F，k d，10) 因为： 525(PA ，6，10)+1000x(PF ，6，10) =52573601+100005584=94481
32、 525(PA，5，10)+1000(PF，5，10) =525x772【知识模块】 资本成本36 【正确答案】 (1)10006(PA，K 半 ，10)+1000(PF，K 半 ，10)=1016( 元) 60(PA，K 半 ，10)+1000(PF ，K 半 ，10)=1016(元) 设 K 半=5， 607 7217+100006139=107720(元) 设 K 半=6， 607 3601+100005584=1000( 兀) (K 半 5【知识模块】 资本成本四、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。37 【正确答案】 本题的主要考核点是资本成本的计算及其资本结构决策。(1)息税前利润 800利息(200010) 200税前利润 600所得税(25 ) 150税后利润 450 万元每股收益=450 万元60 万股=7 5(元)每股价格=75015=50(元)。(2)每股收益 =每股净资产 权益净利率(即普通股报酬率)，所以，每股净资产=每股收益普通股报酬率=7515=50( 元股)，市净率每股价格每【知识模块】 资本成本
