1、注册会计师财务成本管理（资本成本）模拟试卷 3 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 下列关于资本成本的说法中，不正确的是( )。（A）资本成本是实际支付的成本（B）资本成本是投资项目的取舍率（C）资本成本是财务管理的一个非常重要的概念（D）正确估计和合理降低资本成本是制定筹资决策的基础2 下列关于公司资本成本和投资项目的资本成本的说法中，不正确的是( )。（A）公司的资本成本是各种资本要素成本的加权平均数（B）投资项目的资本成本是指项目本身所需投资资本的机会
2、成本（C）公司的资本成本只与公司的情况有关与资本市场无关（D）公司的资本成本是维持股价不变的报酬率3 下列关于公司资本成本的说法中，不正确的是( )。（A）公司资本成本是公司取得资本使用权的代价（B）公司资本成本是公司投资人要求的必要报酬率（C）不同公司的筹资成本不同（D）公司资本成本的高低取决于风险的高低，具体地说取决于经营风险溢价和财务风险溢价4 下列关于资本成本的说法中，不正确的是( )。（A）加权平均资本成本可以指导资本结构决策（B）制定销售信用政策时，要使用资本成本作为重要依据（C）资本成本是连接投资和筹资的纽带（D）评估企业价值时，主要采用现金流量折现法，需要使用权益资本成本作为公
3、司现金流量的折现率5 公司增发的普通股的市价为 20 元股，筹资费用率为市价的 8，本年刚刚发放的股利为每股 16 元采用股利增长模型估计的普通股成本为 20，则公司估计的股利年增长率为( ) 。（A）113（B） 12（C） 104（D）11116 甲公司是一家上市公司，使用“债券收益加风险溢价法” 估计甲公司的权益资本成本时，债券收益是指( ) 。（A）政府发行的长期债券的票面利率（B）政府发行的长期债券的到期收益率（C）甲公司发行的长期债券的税前债务成本（D）甲公司发行的长期债券的税后债务成本7 下列关于计算加权平均资本成本的说法中，不正确的是( )。（A）计算加权平均资本成本时，有三种
4、权重依据可供选择：账面价值权重、实际市场价值权重和目标资本结构权重（B）加权平均资本成本是公司未来全部资本的加权平均资本成本，而不是过去所有资本的平均成本（C）计算加权平均资本成本时，如果筹资企业处于财务困境，需将债务的承诺收益率而非期望收益率作为债务成本（D）由于加权平均资本成本主要用于资本预算，涉及的债务是长期债务，因此，通常的做法是只考虑长期债务，而忽视各种短期债务8 甲公司采用风险调整法估计债务成本，在选择若干已上市公司债券以确定本公司的信用风险补偿率时，应当选择( )。（A）与本公司债券期限相同的债券（B）与本公司信用级别相同的债券（C）与本公司所处行业相同的公司债券（D）与本公司商
5、业模式相同的公司债券9 某公司当前每股市价为 20 元，如果增发普通股，发行费率为 8，该公司可以长期保持当前的经营效率和财务政策，并且不增发和回购股票，利润留存率为80，期初权益预期净利率为 15。预计明年的每股股利为 12 元，则留存收益的资本成本为( ) 。（A）1852（B） 18（C） 164（D）187210 已知某普通股的 值为 12，无风险利率为 6，市场组合的必要收益率为10，该普通股目前的市价为 10 元股，预计第一期的股利为 08 元，不考虑筹资费用，假设根据资本资产定价模型和股利增长模型计算得出的普通股成本相等，则该普通股股利的年增长率为( )。（A）6（B） 2（C）
6、 28（D）311 已知甲公司的税前债务成本为 6，适用的所得税税率为 25，上市交易的政府长期债券的到期收益率为 4，权益市场风险溢价为 12，股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价为 8，则甲公司的权益资本成本为( )。（A）14（B） 16（C） 125（D）1212 甲公司属于房地产开发企业，公司适用的所得税税率为 25，目前的资产负债率为 60，资产总额为 8000 万元。甲公司 5 年前发行了面值为 1000 元、利率为10、期限为 15 年的长期债券(目前还没有上市)。乙公司和丙公司都属于房地产开发企业，乙公司的资产总额为 8500 万元，已经上市的债券的到期收益率为6，目前的
7、资产负债率为 56；丙公司的资产总额为 112 400 万元，已经上市的债券的到期收益率为 8，目前的资产负债率为 60。丁公司属于石油化工企业，资产总额为 8000 万元，已经上市的债券的到期收益率为 5，目前的资产负债率为 60；则甲公司税后债务成本是( )。（A）75（B） 6（C） 45（D）37513 甲公司的信用等级为 BB 级，没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司。当前的无风险利率为 5。为了计算甲公司的债务成本，收集了目前上市交易的BB 级公司债券三种，即 A 债券、B 债券和 C 债券，以及三种与收集的债券到期日近似的政府债券。已知 A、B、C 债券的到期收益率分别为 4
8、8、46和45，与 A、B、C 债券到期日近似的三种政府债券的到期收13 益率分别为 44、40和 39。则甲公司的税前债务成本为( )。（A）463（B） 493（C） 553（D）614 甲公司为了满足融资需求，需要增发 5 年期长期债券，每张债券面值 100 元，发行价格为 115 元，发行费为每张 2 元，票面利率为 8，每年付息一次，到期一次还本。假设该债券的税前债务成本为 K，下列表达式中正确的是 ( )。（A）115=8(PA，K，5)+100(PF，K，5)（B） 113=8(PA，K，5)+100(PF，K，5)（C） 100=8(PA，K，5)+100(PF，K，5)（D）
9、98=8(PA，K，5)+100(PF，K，5)15 甲公司按照平均市场价值计量的目标资本结构是：40的长期债务、10的优先股、50的普通股。所得税税率为 25。则甲公司的加权平均资本成本为( )。（A）132（B） 127（C） 129（D）12416 企业希望在筹资计划中确定未来的加权平均资本成本，为此需要计算个别资本占全部资本的比重。此时，最适宜采用的计算基础是( )。（A）目前的账面价值（B）目前的市场价值（C）预计的账面价值（D）目标市场价值二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选
10、择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。17 下列资本成本变动的影响因素中，属于外部因素的有( )。（A）利率（B）市场风险溢价（C）税率（D）资本结构18 下列各项中，属于公司资本成本用途的有( )。（A）用于投资决策（B）用于筹资决策（C）用于营运资本管理（D）用于业绩评价19 资本资产定价模型是估计权益成本的一种方法。下列关于资本资产定价模型参数估计的说法中，正确的有( )。（A）估计无风险报酬率时，通常可以使用上市交易的政府长期债券的票面利率（B）估计贝塔值时，使用较长年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠（C）估计市场风险溢价时，使用较长年限数
11、据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠（D）预测未来资本成本时，如果公司未来的业务将发生重大变化，则不能用企业自身的历史数据估计贝塔值20 企业在进行资本预算时需要对债务成本进行估计。如果不考虑所得税的影响，下列关于债务成本的说法中，正确的有( )。（A）债务成本等于债权人的期望收益（B）当不存在违约风险时，债务成本等于债务的承诺收益（C）估计债务成本时，应使用现有债务的加权平均债务成本（D）计算加权平均债务成本时，通常不需要考虑短期债务21 已知某股票的 系数为 24，平均风险股票报酬率为 15，无风险报酬率为5，则下列说法中正确的有( )。（A）权益市场风险溢价为 15（B）该
12、股票的风险溢价为 24（C）该股票的普通股成本为 29（D）权益市场风险溢价为 1022 根据资本资产定价模型估计普通股成本时，下列表述中不正确的有( )。（A）在估计贝塔值时应使用每日的收益率，以提高股票收益率与市场收益率之间的相关性（B）如果预测周期特别长，应当选择上市的长期政府债券的实际到期收益率作为无风险利率的代表（C）如果公司在经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性这三方面没有显著改变，则可以用历史的 值估计股权成本（D）权益市场平均收益率应选择算术平均数三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，
13、答在试题卷上无效。23 ABC 公司的当前股利为 2 元股，股票的实际价格为 23 元。证券分析师预测，未来 2 年的股利增长率分别为 10、8，第 3 年及其以后股利增长率为 6，20年后股利估计为 678 元股。ABC 公司准备采用股利增长模型估计普通股成本。要求：(1)根据几何平均增长率计算股权成本；(2)根据不均匀的增长率直接计算股权成本。(介于 15和 16之间)24 某企业是一个高成长的公司，适用的所得税税率为 20，现在急需筹集资金5000 万元，欲平价发行 5 年期的长期债券。目前新发行的 5 年期政府债券的到期收益率为 42。该公司的信用级别为 AA 级，目前上市交易的 AA
14、 级公司债券有 3 种。这 3 种公司债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下表所示：要求： (1)计算发行债券的税前资本成本； (2) 计算发行债券的税后资本成本。注册会计师财务成本管理（资本成本）模拟试卷 3 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 A【试题解析】 一般说来，资本成本是指投资资本的机会成本。这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，是将资本用于本项目投资所放弃的其他投资机会的收益。【知识模块】 资本成本2 【正确答案】
15、 C【试题解析】 公司的资本成本与资本市场有关，如果市场上其他的投资机会的报酬率升高，公司的资本成本也会上升。【知识模块】 资本成本3 【正确答案】 D【试题解析】 一个公司资本成本的高低，取决于三个因素：无风险报酬率、经营风险溢价、财务风险溢价。【知识模块】 资本成本4 【正确答案】 D【试题解析】 评估企业价值时，主要采用现金流量折现法，需要使用公司资本成本作为公司现金流量的折现率。所以选项 D 的说法不正确。【知识模块】 资本成本5 【正确答案】 C【试题解析】 20=16(1+g)20(18)+g，解得：g=104。【知识模块】 资本成本6 【正确答案】 D【试题解析】 债券收益加风险
16、溢价法：普通股成本=税后债务成本+ 股东比债权人承担更大的风险所要求的风险溢价，其中债券收益就是指税后债务成本。(注：2015 年教材将“债务收益加风险溢价”改为“债券报酬率风险调整模型”。)【知识模块】 资本成本7 【正确答案】 C【试题解析】 如果筹资公司处于财务困境或者财务状况不佳，债务的承诺收益率可能非常高如果以债务的承诺收益率作为债务成本，可能会出现债务成本高于权益成本的错误结论，所以，选项 C 的说法不正确。【知识模块】 资本成本8 【正确答案】 B【试题解析】 信用风险的大小可以用信用级别来估计。具体做法如下：(1)选择若干信用级别与本公司相同的上市的公司债券；(2)计算这些上市
17、公司债券的到期收益率；(3)计算与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率(无风险利率)；(4)计算上述两个到期收益率的差额，即信用风险补偿率；(5)计算信用风险补偿率的平均值，并作为本公司的信用风险补偿率。【知识模块】 资本成本9 【正确答案】 B【试题解析】 股利增长率=可持续增长率=利润留存率期初权益预期净利率=8015=12，留存收益资本成本=1220+12=18。【知识模块】 资本成本10 【正确答案】 C【试题解析】 普通股成本=6+12(10一 6)=108 ，108=0 810+g ，解得：g=28。【知识模块】 资本成本11 【正确答案】 C【试题解析】 权益资本成本=税
18、后债务成本+股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价=6(125)+8=125【知识模块】 资本成本12 【正确答案】 C【试题解析】 利用可比公司法估计债务成本，适用于没有上市债券的情况。本公司的税前长期债务成本一可比公司长期债券的到期收益率，可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。本题中应该选择乙公司作为可比公司。所以甲公司税后债务成本=6 (125)=45。【知识模块】 资本成本13 【正确答案】 C【试题解析】 A、B、C 公司债券的风险补偿率分别为 48一44=04，46一 40=06，4539=06，可比企业信用风险补偿
19、率的平均值=(04+06+06) 3=0 53，甲公司税前债务成本=5 +053 =553。【知识模块】 资本成本14 【正确答案】 B【试题解析】 税前债务成本=使得利息和本金的现值等于筹资净额的折现率，筹资净额=筹资额(即发行价)一发行费用。【知识模块】 资本成本15 【正确答案】 B【试题解析】 计算加权平均资本成本时，对于债务资本成本要使用税后的。所以本题答案为 5(125)40+1210+2050 =127。【知识模块】 资本成本16 【正确答案】 D【试题解析】 目标价值权数是指债券、股票以未来预计的目标市场价值确定权数。这种权数能体现未来的资本结构，而不是像账面价值权数和市场价值
20、权数那样只反映过去和现在的资本结构，所以按目标价值权数计算的加权平均资本成本更适用于公司评价未来的资本结构。【知识模块】 资本成本二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。17 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 资本成本变动的影响因素包括外部因素和内部因素，外部因素主要包括利率、市场风险溢价和税率；内部因素主要包括资本结构、股利政策、投资政策。【知识模块】 资本成本18 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 公司的资本成本主
21、要用于投资决策、筹资决策、营运资本管理、企业价值评估和业绩评价。【知识模块】 资本成本19 【正确答案】 C,D【试题解析】 估计无风险利率时，应该选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表，所以选项 A 的说法不正确。公司风险特征无重大变化时，可以采用 5 年或更长的预测长度；如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度，所以选项 B 的说法不正确，选项 D 的说法正确。由于股票收益率非常复杂多变，影响因素很多，因此，较短的期间所提供的风险溢价比较极端，无法反映平均水平，所以，应该选择较长的时间跨度，所以选项 C的说法正确。【知识模块】 资本成本20 【正
22、确答案】 A,B,D【试题解析】 由于存在违约风险，所以，如果不考虑所得税的影响，债务成本不等于债务的承诺收益，而是等于债权人的期望收益，即选项 A 和选项 B 的说法正确；由于加权平均资本成本主要用于资本预算，涉及的债务是长期债务，因此通常的做法是只考虑长期债务，而忽略各种短期债务，所以选项 C 的说法不正确，选项 D 的说法正确。【知识模块】 资本成本21 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 K s=Rf+(Rm 一 Rf)这个表达式中，R f 指的是无风险报酬率，R m 指的是平均风险股票报酬率，(R m 一 Rf)指的是权益市场风险溢价， (Rm 一 Rf)指的是该股票的风险溢价。【
23、知识模块】 资本成本22 【正确答案】 A,D【试题解析】 在估计贝塔值时应使用每周或每月的收益率，以提高股票收益率与市场收益率之间的相关性，所以选项 A 的说法不正确；权益市场平均收益率应选择几何平均数，所以选项 D 的说法不正确。【知识模块】 资本成本三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。23 【正确答案】 (1)几何平均股利增长率= 股权成本=2(1+62943 ) 23+62943=15 54 (2)第 1 年股利=2(1+10)=2 2(元股) 第 2 年股利=22(1+8)=2 376( 元股) 第 3 年股利=2376(1+6)=2519(元股) 23=22(PF，K S，1)+2 376(PF，K S，2)+2519(K S 一6)(PF ，K S，2) 当 KS=15时，等式右端=24872023 当 KS=16时，等式右端=22 3837 23 所以，15K S16，用内插法得：K S=1575。【知识模块】 资本成本24 【正确答案】 (1)发行债券的税前资本成本=4 2+(6 6一48+6 25 315+7 8一 38)3=717(2)发行债券的税后资本成本=7 17(1 20)=574【知识模块】 资本成本
