1、注册会计师财务成本管理（资本成本）模拟试卷 5 及答案与解析一、四、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。0 A 公司股票目前的市价为 15 元，最近 5 年的股利支付情况如下表所示：按照证券分析师的预测，A 公司未来 5 年的股利增长率逐年递减，第 5 年及其以后年度股利增长率为 3。如下表所示：要求：1 依据历史资料，按算术平均数计算股利的平均增长率，并据此确定该公司股权成本；2 依据历史资料，按几何平均数计算股利的平均增长率，并据此确定该公司股权成本；3 按照证券分析师的预测，
2、将不稳定的增长率平均化，利用几何平均增长率法确定股利的平均增长率，并计算股权成本。3 B 公司是一家制造企业，2009 年度财务报表有关数据如下：B 公司没有优先股，目前发行在外的普通股为 1000 万股。假设 B 公司的资产全部为经营资产，流动负债全部是经营负债，长期负债全部是金融负债。公司目前已达到稳定增长状态，未来年度将维持2009 年的经营效率和财务政策不变(包括不增发新股和回购股票)，可以按照目前的利率水平在需要的时候取得借款，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的负债利息。2009 年的期末长期负债代表全年平均负债，2009 年的利息支出全部是长期负债支付的利息。公司适用的所得税税率为
3、 25。要求：4 计算 B 公司 2010 年的预期销售增长率。5 计算 B 公司未来的预期股利增长率。6 假设 B 公司 2010 年年初的股价是 945 元，计算 B 公司的股权资本成本和加权平均资本成本。二、一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。7 下列关于“ 运用资本资产定价模型估计权益成本” 的表述中，错误的是( )。（A）通货膨胀率较低时，可选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险报酬率（B）公司三年前发行了较大规模的公司债券，估计 B 系数时应使用发行债
4、券日之后的交易数据计算（C）金融危机导致过去两年证券市场萧条，估计市场风险溢价时应剔除这两年的数据（D）为了更好地预测长期平均风险溢价，估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均收益率8 某公司普通股当前市价为每股 25 元，拟按当前市价增发新股 100 万股，预计每股发行费用率为 5，增发第一年年末预计每股股利为 25 元，以后每年股利增长率为 6，则该公司本次增发普通股的资本成本为( )。（A）1053（B） 1236（C） 1653（D）18369 某公司本年平价增发普通股股票 600 万元，筹资费用率 5，上年按面值确定的股利率为 14，预计股利每年增长 5，所得税税率 25，则该公司
5、留存收益的资本成本为( ) 。（A）1474（B） 197（C） 19（D）204710 从资本成本的计算与应用价值看，资本成本属于( )。（A）实际成本（B）计划成本（C）沉没成本（D）机会成本11 公司增发的普通股的市价为 12 元股，发行费用为市价的 6，本年发放股利每股 06 元，已知同类股票的预计收益率为 11，则维持此股价需要的股利年增长率为( ) 。（A）5（B） 539（C） 568（D）103412 在个别资本成本的计算中，不用考虑筹资费用影响因素的是( )。（A）长期借款成本（B）债券成本（C）留存收益成本（D）普通股成本13 利用资本资产定价模型确定股票资本成本时，有关无
6、风险报酬率的表述正确的是( )。（A）选择长期政府债券的票面利率比较适宜（B）选择国库券利率比较适宜（C）必须选择实际的无风险报酬率（D）政府债券的未来现金流量，通常是按名义货币支付的，据此计算出来的到期收益率是名义无风险报酬率14 在利用过去的股票市场报酬率和一个公司的股票收益率进行回归分析计算贝塔值时，下列表述正确的是( )。（A）如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度（B）如果公司风险特征无重大变化时，可以采用较短的预测期长度（C）预测期长度越长越能正确估计股票的平均风险（D）股票收益尽可能建立在每天的基础上15 某公司债券税前成本为 10，所得税税率为 25，
7、该公司属于风险较高的企业，若采用经验估计值，按照债券收益率风险调整模型所确定的普通股成本为( )。（A）105（B） 115（C） 125（D）1316 用风险调整法估计税前债务成本时，( )。（A）税前债务成本=政府债券的市场回报率 +企业的信用风险补偿率（B）税前债务成本= 可比公司的债务成本+ 企业的信用风险补偿率（C）税前债务成本= 股票资本成本+ 企业的信用风险补偿率（D）税前债务成本=无风险报酬率 +证券市场的平均收益率17 若目前 10 年期政府债券的市场回报率为 3，甲公司为 A 级企业，拟发行 10年期债券，目前市场上交易的 A 级企业债券有一家 E 公司，其债券的利率为7，
8、具有同样到期日的国债利率为 35，则按照风险调整法确定甲公司债券的税前成本应为( ) 。（A）96（B） 9（C） 128（D）65三、二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。18 企业在进行资本预算时需要对债务成本进行估计。如果不考虑所得税的影响，下列关于债务成本的说法中，正确的有( )。（A）债务成本等于债权人的期望收益（B）当不存在违约风险时，债务成本等于债务的承诺收益（C）估计债务成本时，应使用现有债务的加权平均债务成本（
9、D）计算加权平均债务成本时，通常不需要考虑短期债务19 以下事项中，导致公司加权平均资本成本降低的有( )。（A）因总体经济环境变化，导致无风险报酬率降低（B）公司固定成本占全部成本的比重降低（C）公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性（D）发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重20 下列有关债务成本的表述正确的有( )。（A）债务筹资的成本低于权益筹资的成本（B）现有债务的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本（C）债务的承诺收益率即为债务的真实成本（D）对筹资人来说可以违约的能力会降低借款的实际成本21 下列有关留存收益的资本成本的说法中，正确的有( )。（A）它不存在成本问题
10、（B）其成本是一种机会成本（C）它的成本计算不考虑筹资费用（D）它相当于不考虑筹资费用情况下股东投资于某种股票所要求的必要收益率22 在存在通货膨胀的情况下，下列表述正确的有( )。（A）名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现（B） 1+r 名义 =(1+r 实际 )(1+通货膨胀率)（C）实际现金流量= 名义现金流量(1+ 通货膨胀率 )n（D）消除了通货膨胀影响的现金流量称为名义现金流量23 下列关于利用风险调整法确定债务资本成本的表述，正确的有( )。（A）信用风险补偿率=信用级别与本公司相同的上市的公司债券到期收益率-与这些上市公司债券同期的长期政府
11、债券到期收益率（B）信用风险补偿率= 可比公司的公司债券到期收益率-与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率（C）税前债务成本= 政府债券的市场回报率+ 企业的信用风险补偿率（D）税前债务成本=政府债券的市场回报率 +通货膨胀补偿率+企业的信用风险补偿率24 下列因素变动可能会使公司的负债资本成本提高的有( )。（A）市场利率上升（B）股票市场风险溢价上升（C）所得税税率提高（D）增加债务的比重四、五、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。24 C 公司正在研究一项生产能力扩张计划
12、的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下：(1)公司现有长期负债：面值为 1000 元，票面年利率为 12，每半年付息一次的不可赎回债券；该债券还有 5 年到期，当前市价为 105119 元；假设发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行费用。(2)公司现有优先股：面值为 100 元，年股息率为 10，每季付息一次的永久性优先股。其当前市价为 11679 元股。如果新发行优先股，需要承担每股 2 元的发行费用。(3)公司现有普通股：当前市价为 50 元股，最近一次支付的股利为 419 元股，预期股利的永续增长率为 5，该股票的贝塔系数为 12。公司不准备发行新的普通股。(4)
13、资本市场：政府债券报酬率为 7；市场平均风险溢价估计为 6。(5)适用的企业所得税税率为 25。要求：25 计算债券的税后资本成本；26 计算优先股资本成本；27 计算普通股资本成本：用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本；28 假设目标资本结构是 30的长期债券、10的优先股、60的普通股，根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。注册会计师财务成本管理（资本成本）模拟试卷 5 答案与解析一、四、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到
14、万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。【知识模块】 资本成本1 【正确答案】 g=(019-016)016+(0 15-019)019+(012-015)015+(017-012) 0124=484股权成本=0 17(1+484 )15+484=6 03。【知识模块】 资本成本2 【正确答案】 股权成本=017(1+153)15+1 53 =268。【知识模块】 资本成本3 【正确答案】 设平均增长率为 g：017(1+g) 30=048股权成本=017(1+3 52)15+3 52=469。【知识模块】 资本成本【知识模块】 资本成本4 【正确答案】 2010 年的预期销售增长率=20
15、09 年可持续增长率=【知识模块】 资本成本5 【正确答案】 股利增长率=可持续增长率=8 【知识模块】 资本成本6 【正确答案】 净经营资产=4075-700=3375(万元)加权平均资本成本=12 =72+3 =102。【知识模块】 资本成本二、一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。7 【正确答案】 C【试题解析】 由于股票收益率非常复杂多变，影响因素很多，因此较短的期间所提供的风险溢价比较极端，无法反映平均水平，因此应选择较长的时间跨度，既要包括经济繁荣时期，也要包括经
16、济衰退时期。【知识模块】 资本成本8 【正确答案】 C【试题解析】 普通股资本成本=D 1P 0(1-F)+g=2525(1-5 )+6 =1653 。【知识模块】 资本成本9 【正确答案】 B【试题解析】 留存收益资本成本=(预计第一期股利股票发行总额 )+股利增长率=60014(1+5)600+5=197。【知识模块】 资本成本10 【正确答案】 D【试题解析】 资本成本是一种机会成本，是将资本用于本项目投资所放弃的其他投资机会的收益，也称为最低可接受的报酬率、必要期望报酬率，是投资项目取舍的收益率。【知识模块】 资本成本11 【正确答案】 B【试题解析】 股票的资本成本=投资人要求的必要
17、收益率=D 1P 0(1-F)+g，股票的资本成本=11=0 6(1+g)12(1-6)+g，则 g=539。【知识模块】 资本成本12 【正确答案】 C【试题解析】 留存收益属于企业内部留用资金，不需要考虑筹资费用。【知识模块】 资本成本13 【正确答案】 D【试题解析】 应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险报酬率的代表，所以选项 A、B 错误；在决策分析中，有一条必须遵守的原则，即含通胀的现金流量要使用含通胀的折现率进行折现，实际的现金流量要使用实际的折现率进行折现，通常在实务中这样处理：一般情况下使用名义货币编制预计财务报表并确定现金流量，与此同时，使用含通胀的无风险报酬
18、率计算资本成本。只有当存在恶性的通货膨胀或者预测周期特别长的情况下，才使用实际利率计算资本成本。【知识模块】 资本成本14 【正确答案】 A【试题解析】 如果公司风险特征无重大变化时，可以采用 5 年或更长的预测期长度，较长的期限可以提供较多的数据，但在这段时间里公司本身的风险特征如果发生很大变化，则期限长的数据代表性并不好，所以选项 B、C 的说法不正确；使用每日内的收益率会由于有些日子没有成交或者停牌，该期间的收益率为 0，由此引起的偏差会降低股票收益率与市场报酬率之间的相关性，也会降低该股票的 值。使用每周或每月的收益率就能显著地降低这种偏差，因此被广泛采用，所以选项D 不正确。【知识模
19、块】 资本成本15 【正确答案】 C【试题解析】 风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在 35之间。对风险较高的股票用 5，风险较低的股票用 3。K s=10(1-25)+5=125。【知识模块】 资本成本16 【正确答案】 A【试题解析】 用风险调整法估计税前债务成本时，按照这种方法，债务成本通过同期限政府债券的市场报酬率与企业的信用风险补偿率相加求得。【知识模块】 资本成本17 【正确答案】 D【试题解析】 税前债务成本=政府债券的市场回报率+ 企业的信用风险补偿率=3 +(7-35)=65。【知识模块】 资本成本三、二、多项选择题每题均有多
20、个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。18 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本。现有债务的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本。【知识模块】 资本成本19 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 如果超过一定程度地利用财务杠杆，会加大财务风险，从而使得股权资本成本提高，有可能会导致加权平均资本成本上升，所以，选项 D 的说法不正确；在市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定着企
21、业资本成本的高低。总体经济环境的影响反映在无风险报酬率上，无风险报酬率降低，则投资者要求的收益率就会相应降低，从而降低企业的加权平均资本成本，所以选项 A 的说法正确；企业内部的经营和融资状况是指经营风险和财务风险的大小，公司固定成本占全部成本的比重降低，会降低经营风险，在其他条件相同的情况下，经营风险降低投资者会有较低的收益率要求，所以会降低企业的加权平均资本成本，选项 B 的说法正确；改善股票的市场流动性，投资者想买进或卖出证券相对容易，变现风险减小，要求的收益率会降低，所以会降低企业的加权平均资本成本，选项 C 的说法正确。【知识模块】 资本成本20 【正确答案】 A,B,D【试题解析】
22、 因为存在违约风险，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益。对于筹资人来说，债权人的期望收益率是其债务的真实成本。【知识模块】 资本成本21 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 留存收益的成本是一种机会成本，它相当于股东投资于某种股票要求的收益率，但不必考虑筹资费用。【知识模块】 资本成本22 【正确答案】 A,B【试题解析】 如果企业对未来现金流量的预测是基于预算年度的价格水平，并消除了通货膨胀的影响，那么这种现金流量称为实际现金流量。包含了通货膨胀影响的现金流量，称为名义现金流量。两者的关系为：名义现金流量=实际现金流量(1+通货膨胀率) n。【知识模块】 资本成本23 【正确答案】
23、A,C【试题解析】 如果本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务成本。按照这种方法，信用风险补偿率=信用级别与本公司相同的上市公司债券到期收益率-与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率；债务成本通过同期限政府债券的市场报酬率与企业的信用风险补偿率相加求得。【知识模块】 资本成本24 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 市场利率上升，公司的债务成本会上升，因为投资人的机会成本增加了，公司筹资时必须付给债权人更多的报酬，选项 A 正确；市场风险溢价会影响股权成本，股权成本上升时，各公司会增加债务筹资，并推动债务成本上升，选项 B 正确；增加债务的比
24、重，财务风险的提高，可能会引起债务成本和权益成本上升，选项 D 正确。所得税税率提高会使负债利息抵税更多，可使负债成本降低，所以选项 C 不正确。【知识模块】 资本成本四、五、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。【知识模块】 资本成本25 【正确答案】 假设债券的税前资本成本为 K，则有： 10006(P A ，K 半 ，10)+1000(PF，K 半 ，10)=105119 60(PA，K 半 ，10)+1000(PF，K 半 ，10)=105119 设 K 半 =5，则有：60(P
25、A，5，10)+1000(PF，5，10)=1077 20 设 K 半 =6，则有：60(PA，6，10)+1000(PF，6，10)=1000 (K 半 -5)(6-5)=(105119-1077 2)(1000-1077 2) K 半 =534 债券的年有效到期收益率 K=(1+5 34) 2-1=1097 债券的税后资本成本=1097(1-25)=823。【知识模块】 资本成本26 【正确答案】 年股利=10010=10( 元股)，季股利 =104=25(元股) 季优先股成本=2 5(11679-2)=218 年优先股成本=(1+218) 4-1=901。【知识模块】 资本成本27 【正确答案】 利用股利增长模型可得： 利用资本资产定价模型可得：K 普 =7+1 26=1420平均普通股成本=(1380+1420)2=14 。【知识模块】 资本成本28 【正确答案】 加权平均资本成本=823 30+90110+14 60=1177。【知识模块】 资本成本
