1、注册会计师财务成本管理（资本成本）模拟试卷 6 及答案与解析一、一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 某公司预计未来保持经营效率、财务政策不变且不增发新股。上年的每股股利为3 元，每股净利润为 5 元，每股净资产为 20 元，股票当前的每股市价为 50 元，则股票的资本成本为( ) 。（A）1111（B） 1625（C） 1778（D）18432 甲公司是一家上市公司，使用“债券收益率风险调整模型” 估计甲公司的权益资本成本时，债券收益是指( )。（A）政府发行的长期债券
2、的票面利率（B）政府发行的长期债券的到期收益率（C）甲公司发行的长期债券的税前债务成本（D）甲公司发行的长期债券的税后债务成本3 某企业经批准平价发行优先股股票，发行费用率和年股息率分别为 5和 9，所得税税率为 25，则优先股资本成本为( )。（A）947（B） 526（C） 571（D）5494 根据风险收益对等观念，在一般情况下，各筹资方式资本成本由低到高依次为( )。（A）企业债券、优先股、普通股（B）普通股、优先股、企业债券（C）企业债券、普通股、优先股（D）普通股、企业债券、优先股5 在利用资本资产定价模型确定股票资本成本时，下列关于市场风险溢价的说法中正确的是( )。（A）被定义
3、为在一个相当长的历史时期里，市场平均收益率与无风险报酬率之间的差异（B）在未来年度中，市场平均收益率与无风险报酬率之间的差异（C）在最近一年里市场平均收益率与无风险报酬率之间的差异（D）在最近一年里市场平均收益率与债券市场平均收益率之间的差异6 如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，则下列适合用来计算债务的税前资本成本的方法是( )。（A）到期收益率法（B）可比公司法（C）风险调整法（D）财务比率法7 对于已经上市的债券来说，到期日相同的债券其到期收益率的不同是由于( )。（A）风险不同引起的（B）无风险报酬率不同引起的（C）风险不同和无风险报酬率不同共
4、同引起的（D）票面利率不同引起的二、二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。8 某证券市场 201 至 203 年的股票市场价格指数分别为 2200、4800 和 3100，则下列表述正确的有( ) 。（A）算术平均收益率为 2412（B）算术平均收益率为 4138（C）几何平均收益率为 1871（D）几何平均收益率为 12659 资本资产定价模型是估计权益成本的一种方法。下列关于资本资产定价模型参数估计的说法中，正确的有( )。
5、（A）估计无风险报酬率时，通常可以使用上市交易的政府长期债券的票面利率（B）估计贝塔值时，使用较长年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠（C）估计市场风险溢价时，使用较长年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠（D）预测未来资本成本时，如果公司未来的业务将发生重大变化，则不能用企业自身的历史数据估计贝塔值10 下列关于计算加权平均资本成本的说法中，正确的有( )。（A）计算加权平均资本成本时，理想的做法是按照以市场价值计量的目标资本结构的比例计量每种资本要素的权重（B）计算加权平均资本成本时，每种资本要素的相关成本是未来增量资金的机会成本，而非已经筹集资金的历
6、史成本（C）计算加权平均资本成本时，需要考虑发行费用的债务应与不需要考虑发行费用的债务分开，分别计量资本成本和权重（D）计算加权平均资本成本时，如果筹资企业处于财务困境，需将债务的承诺收益率而非期望收益率作为债务成本11 下列关于资本成本的说法中，正确的有( )。（A）资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价（B）企业的加权平均资本成本由资本市场和企业经营者共同决定（C）资本成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位（D）资本成本可以视为项目投资或使用资金的机会成本12 下列因素中会导致各公司的资本成本不同的有( )。（A）经营的业务（B）财务风险（C）无风险报酬率（D）通货膨胀率1
7、3 如果公司可以用历史的 值估计股权成本，那么不应显著改变的有 ( )。（A）经营杠杆（B）财务杠杆（C）收益的周期性（D）无风险报酬率14 下列关于利用可比公司法确定债务资本成本计算的表述，正确的有( )。（A）利用可比公司法时，可利用可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务税前资本成本（B）利用可比公司法时，要求可比公司应当与目标公司具有相同的信用等级（C）利用可比公司法时，不要求可比公司必须与目标公司处于同一行业（D）需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物15 在个别资本成本中须考虑抵税因素的有( )。（A）债券成本（B）银行借款成本（C）普通股成本（D）留存收益成本三、
8、四、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。15 甲公司拟于 2014 年 10 月发行 3 年期的公司债券，债券面值为 1000 元，每半年付息一次，2017 年 10 月到期还本。甲公司目前没有已上市债券，为了确定拟发行债券的票面利率，公司决定采用风险调整法估计债务成本。财务部新人职的小 w进行了以下分析及计算：(1)收集同行业的 3 家公司发行的已上市债券，并分别与各自发行期限相同的已上市政府债券进行比较，结果如下：(2)公司债券的平均风险补偿率=(3 7+43+4)3=4(3)
9、使用 3 年期政府债券的票面利率估计无风险报酬率，无风险报酬率=4(4)税前债务成本=无风险报酬率+公司债券的平均风险补偿率=4 +4=8(5) 拟发行债券的票面利率=税后债务成本=8 (1-25)=6要求：16 请指出小 w 在确定公司拟发行债券票面利率过程中的错误之处，并给出正确的做法(无需计算) 。17 如果对所有错误进行修正后等风险债券的税前债务成本为 816，请计算拟发行债券的票面利率和每期(半年)付息额。17 甲公司计划以 34(负债权益)的资本结构为 W 项目筹资。如果决定投资该项目，甲公司将于 2016 年 5 月发行 5 年期债券。由于甲公司目前没有已上市债券，而且找不到合适
10、的可比公司，故拟采用风险调整法确定债务资本成本。W 项目的权益资本相对其税后债务资本成本的风险溢价为 5。甲公司的信用级别为：BB级，该公司所得税税率为 25，目前国内上市交易的 BB 级公司债有 3 种，这 3种债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下：要求：18 根据所给资料，估计无风险报酬率；19 采用风险调整法计算税前债务资本成本；20 采用债券收益率风险调整模型计算权益资本成本；21 计算加权平均资本成本。21 A 公司没有发行优先股，2015 年的有关数据如下：每股净资产为 10 元，每股收益为 1 元，每股股利为 04 元，该公司预计未来不增发股票，并且保持经营效率和财务政
11、策不变，现行 A 股票市价为 15 元股，目前政府债券利率为 4，证券市场平均收益率为 9，A 股票与证券市场的相关系数为 05，A 股票的标准差为 196，证券市场的标准差为 1。要求：22 用资本资产定价模型确定该股票的资本成本；23 用股利增长模型确定该股票的资本成本。四、五、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。23 资料：(1)E 公司的 2015 年度财务报表主要数据如下：(2)假设该公司未来保持经营效率和财务政策不变且不增发新股；(3)假设公司目前的负债均为有息负债，预计负
12、债的平均利息率为 8，公司未来维持目前资本结构，公司目前发行在外的普通股股数为 400 万股，公司目前的股价为 15 元股。所得税税率为 25。要求：24 计算该公司目前的可持续增长率；25 计算该公司股票的资本成本；26 计算该公司债务的税后资本成本；27 计算该公司的加权平均资本成本。注册会计师财务成本管理（资本成本）模拟试卷 6 答案与解析一、一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 C【试题解析】 利润留存率=1-35=40；权益净利率=520=25 股
13、利的增长率=可持续增长率=利润留存率 权益净利率(1-利润留存率 权益净利率)=4025(1-4025)=1111股票的资本成本=3(1+1111)50+1111=1778。【知识模块】 资本成本2 【正确答案】 D【试题解析】 按照债券收益率风险调整模型，K s=Kdt+RPc，式中：K dt 表示的是税后债务成本；RP c 表示的是股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价，因此，正确答案是选项 D。【知识模块】 资本成本3 【正确答案】 A【试题解析】 K=9(1-5)=947。【知识模块】 资本成本4 【正确答案】 A【试题解析】 从投资角度来看，普通股没有固定的股利收入，且不还本，则股
14、票投资要比债券投资的风险大，因此投资人要求的报酬率也高，与此对应，筹资者所付出代价高，其资本成本也高；从债券与优先股来比，优先股资本成本的估计方法与债务成本类似，不同的只是其股利在税后支付，所以优先股资本成本一般会高于债务资本成本，低于普通股资本成本。【知识模块】 资本成本5 【正确答案】 A【试题解析】 由于股票收益率非常复杂多变，影响因素很多，因此较短的期间所提供的风险溢价比较极端，无法反映平均水平，因此应选择较长的时间跨度。【知识模块】 资本成本6 【正确答案】 D【试题解析】 如果公司目前有上市的长期债券，则可以使用到期收益率法计算债务的税前资本成本；如果需要计算债务成本的公司，没有上
15、市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司，作为参照物；如果本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务的税前资本成本；如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以使用财务比率法估计债务的税前资本成本。【知识模块】 资本成本7 【正确答案】 A【试题解析】 对于已经上市的债券来说，到期日相同则可以认为未来的期限相同，其无风险报酬率相同，两者的差额是风险不同引起的。【知识模块】 资本成本二、二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码
16、。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。8 【正确答案】 B,C【试题解析】 算术平均收益率=(4800-2200) 2200+(3100-4800)48002=41 38几何平均收益率= -1=1871。【知识模块】 资本成本9 【正确答案】 C,D【试题解析】 估计无风险报酬率时，通常可以使用上市交易的政府长期债券的到期收益率，而不是票面利率，选项 A 错误；估计贝塔值时，公司风险特征无重大变化时，可以采用 5 年或更长的预测期长度，如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度，选项 B 错误。【知识模块】 资本成本10 【正确答案
17、】 A,B,C【试题解析】 目标资本结构权重是指根据按市场价值计量的目标资本结构衡量每种资本要素的比例，所以选项 A 正确；作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来新的成本，现有的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本，选项 B 正确；存在发行费用，会增加成本，所以需要考虑发行费用的债务应与不需要考虑发行费用的债务分开，分别计量资本成本和权重，选项 C 正确；因为存在违约风险，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益，对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本，所以选项 D 错误。【知识模块】 资本成本11 【正确答案】 C,D【试题解析】 资本成本是指投资资本的机会成
18、本，是将资本用于本项目投资所放弃的其他投资机会的收益，不是实际付出的成本，选项 A 不正确；市场经济条件下，决定企业资本成本水平的因素包括证券市场上证券流动性强弱及价格波动程度、整个社会资金供给和需求的情况、企业内部的经营和融资状况、企业融资规模以及整个社会的通货膨胀水平等，所以不能说加权平均资本成本由资本市场和企业经营者共同决定，过于绝对，选项 B 的说法不正确。【知识模块】 资本成本12 【正确答案】 A,B【试题解析】 一个公司资本成本的高低，取决于三个因素：(1)无风险报酬率：是指无风险投资所要求的报酬率；(2)经营风险溢价：是指由于公司未来的前景的不确定性导致的要求投资报酬率增加的部
19、分；(3)财务风险溢价：是指高财务杠杆产生的风险。公司的负债率越高，普通股收益的变动性越大，股东要求的报酬率也就越高。其中无风险报酬率是影响所有公司的，所以不是导致各公司资本成本不同的因素；资本结构不同会影响财务风险。由于公司所经营的业务不同(经营风险不同)，资本结构不同(财务风险不同)，因此各公司的资本成本不同。【知识模块】 资本成本13 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 值的驱动因素很多，但关键的因素只有三个：经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性。如果公司在这三方面没有显著改变，则可以用历史的 值估计股权成本。【知识模块】 资本成本14 【正确答案】 A,D【试题解析】 利用可比公司法时，
20、需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物，要求可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式，最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。【知识模块】 资本成本15 【正确答案】 A,B【试题解析】 因债务筹资的利息在税前列支，可以抵税，其个别资本成本中的资金使用费用为税后的年利息，而权益资金的股利是税后支付的，不能抵税，所以选项 A、B 正确。【知识模块】 资本成本三、四、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。【知识模块】 资本成本16 【正确答案】 使用风险调整法估
21、计债务成本时，应选择若干信用级别与本公司相同的已上市公司债券；小 w 选择的是同行业公司发行的已上市债券。计算债券平均风险补偿率时，应选择到期日与已上市公司债券相同或相近的政府债券；小 w 选择的是发行期限相同的政府债券。计算债券平均风险补偿率时，应使用已上市公司债券的到期收益率和同期政府债券的到期收益率；小 w 使用的是票面利率。估计无风险报酬率时，应按与拟发行债券到期日相同或相近的政府债券(即 5 年期政府债券)的到期收益率估计；小 w 使用的是与拟发行债券发行期限相同的政府债券的票面利率。确定票面利率时应使用税前债务成本；小 w 使用的是税后债务成本。拟发行债券每半年付息一次，应首先计算
22、出半年的有效利率，与计息期次数相乘后得出票面利率；小 w 直接使用了年利率。【知识模块】 资本成本17 【正确答案】 票面利率=( -1)2=8每期 (半年)付息额=100082=40(元) 。【知识模块】 资本成本【知识模块】 资本成本18 【正确答案】 无风险报酬率为 5 年后到期与该公司发行债券到期日相近的政府债券的到期收益率，即 53。【知识模块】 资本成本19 【正确答案】 企业信用风险补偿率=(75-4 4)+(8 6-46)+(93-5 3)3=37税前债务资本成本=53+3 7=9。【知识模块】 资本成本20 【正确答案】 权益资本成本=9(1-25)+5 =1175。【知识模
23、块】 资本成本21 【正确答案】 加权平均资本成本=9(1-25)(3 7)+1175(47)=961 。【知识模块】 资本成本【知识模块】 资本成本22 【正确答案】 =05(1961)=098A 股票的资本成本=4+098(9-4)=89。【知识模块】 资本成本23 【正确答案】 权益净利率=110=10 利润留存率=1-0 41=60A 股票的资本成本= +638=922。【知识模块】 资本成本四、五、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。【知识模块】 资本成本24 【正确答案】
24、销售净利率=4004000=10 期末总资产周转率=4000 8000=05( 次)期末权益乘数=80004000=2 利润留存率=160400=40可持续增长率=销售净利率期末总资产周转率期末权益乘数 利润留存率(1-销售净利率期末总资产周转率 期末权益乘数利润留存率 )【知识模块】 资本成本25 【正确答案】 目前的每股股利=240400=0 6(元股)股票的资本成本=06(1+417)15+417=834。【知识模块】 资本成本26 【正确答案】 债务税后资本成本=8(1-25)=6 。【知识模块】 资本成本27 【正确答案】 公司的加权平均资本成本=834(40008000)+6(4000 8000)=717 。【知识模块】 资本成本
