1、注册会计师财务成本管理（资本成本）模拟试卷 8 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 下列关于资本成本的说法中。不正确的是( )。（A）资本成本是实际支付的成本（B）资本成本是投资项目的取舍率（C）资本成本是财务管理的一个非常重要的概念（D）正确估计和合理降低资本成本是制定筹资决策的基础2 下列关于资本成本的说法中，正确的是( )。（A）日渐兴起的以价值为基础的业绩评价，其核心指标是市场增加值（B）制定销售信用政策时，要使用投资项目的资本成本作为重要依据（C）
2、资本成本是连接投资和筹资的纽带（D）评估企业价值时，主要采用现金流量折现法，需要使用权益资本成本作为公司现金流量的折现率3 某公司当前每股市价为 20 元，如果增发普通股，发行费率为 8。该公司可以长期保持当前的经营效率和财务政策，并且不增发和回购股票，利润留存率为80，期初权益预期净利率为 15。预计明年的每股现金股利为 12 元，则留存收益的资本成本为( ) 。（A）1852（B） 18（C） 164（D）18724 (2013 年) 甲公司采用风险调整法估计债务成本，在选择若干已上市公司债券以确定本公司的信用风险补偿率时，应当选择( )。（A）与本公司债券期限相同的债券（B）与本公司信用
3、级别相同的债券（C）与本公司所处行业相同的公司债券（D）与本公司商业模式相同的公司债券5 根据资本资产定价模型估计普通股成本时，下列表述中正确的是( )。（A）在估计贝塔值时应使用每日的收益率，以提高股票收益率与市场收益率之间的相关性（B）如果预测周期特别长，应当选择上市的长期政府债券的实际到期收益率作为无风险报酬率的代表（C）如果公司在经营杠杆、财务杠杆这两方面没有显著改变，则可以用历史的 J3值估计股权成本（D）权益市场平均收益率的估计应选择算术平均数6 公司增发的普通股的市价为 20 元股，筹资费用率为市价的 8，本年刚刚发放的现金股利为每股 16 元。已知该公司普通股的 值为 15，无
4、风险报酬率为5，市场组合的必要报酬率为 15，假设根据资本资产定价模型和股利增长模型计算得出的普通股成本相等，则公司估计的股利年增长率为( )。（A）113（B） 12（C） 104（D）11117 已知甲公司的税前债务资本成本为 6，适用的所得税税率为 25，上市交易的政府长期债券的到期收益率为 4，权益市场风险溢价为 12，股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价为 8，则甲公司的权益资本成本为( )。（A）14（B） 16（C） 125（D）128 甲公司属于房地产开发企业，公司适用的所得税税率为 25，目前的资产负债率为 60，资产总额为 8000 万元。甲公司 5 年前发行了面值为
5、1000 元、利率为10、期限为 15 年的长期债券(目前还没有上市)。乙公司和丙公司都属于房地产开发企业，乙公司的资产总额为 8500 万元，已经上市的债券的到期收益率为6，目前的资产负债率为 56；丙公司的资产总额为 1400 万元，已经上市的债券的到期收益率为 8，目前的资产负债率为 60；丁公司属于石油化工企业，资产总额为 8000 万元，已经上市的债券的到期收益率为 5，目前的资产负债率为60；则甲公司税后债务资本成本是( )。（A）755（B） 6（C） 45（D）3759 甲公司的信用等级为 BB 级，没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司。当前的无风险报酬率为 5，G。为了计
6、算甲公司的债务成本，收集了目前上市交易的BB 级公司债券三种，即 A 债券、B 债券和 c 债券，以及三种与收集的债券到期日近似的政府债券。已知 A、B、C 债券的到期收益率分别为 48、46和45，与 A、B、C 债券到期日近似的三种政府债券的到期收益率分别为44、40和 39。则甲公司的税前债务资本成本为( )。（A）463（B） 493（C） 553（D）610 甲公司为了满足融资需求，需要增发 5 年期长期债券，每张债券面值 100 元，发行价格为 115 元，发行费为每张 2 元，票面利率为 8，每年付息一次，到期一次还本。假设该债券的税前债务资本成本为 K，下列表达式中正确的是 (
7、 )。（A）115=8(PA，K，5)+100(PF,K，5)（B） 113=8(PA。K，5)+100(PF，K，5)（C） 100=8(PA，K，5)+100(PF，K，5)（D）98=8(PA，K，5)+100(PF，K，5)11 甲公司按照平均市场价值计量的目标资本结构是：40的长期债务、10的优先股、50的普通股。按照实际市场价值计量的目标资本结构是：42的长期债务、10的优先股、48的普通股。长期债务的税前成本是 5，优先股的成本是12，普通股的成本是 20，所得税税率为 25。则甲公司的加权平均资本成本为( )。（A）132（B） 127（C） 129（D）12412 企业希望在
8、筹资计划中确定未来的加权平均资本成本，为此需要计算个别资本占全部资本的比重。此时，最适宜采用的计算基础是( )。（A）目前的账面价值（B）目前的市场价值（C）预计的账面价值（D）目标市场价值13 假设通货膨胀率为 2，名义利率为 10，则实际利率为( )。（A）12（B） 8（C） 102（D）78414 某企业现有资金总额中普通股与长期债券的比例为 3：1，加权平均资本成本为10。如果将普通股与长期债券的比例变为 1：3，其他因素不变，则该企业的加权平均资本成本将( ) 。（A）大于 10（B）小于 10（C）等于 10（D）无法确定15 某公司股票的筹资费率为 5，预计第一年现金股利为每股
9、 15 元，股利年增长率为 6，据目前的市价计算出的股票资本成本为 15，则该股票目前的市价为( )元。（A）1754（B） 1860（C） 18（D）1916 如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，则估计债务资本成本时可以采用的方法是( )。（A）到期收益率法（B）可比公司法（C）风险调整法（D）财务比率法17 某企业的产权比率为 80(按市场价格计算)，债务的税前资本成本为 9，该企业普通股的 值为 1 5，所得税税率为 20，市场的风险溢价是 10，10 年期的政府债券的利率为 3。则加权平均资本成本为( )。（A）107（B） 132（C） 14
10、（D）11518 股票风险较高的 ABC 公司，目前拟按面值发行 10 年期的债券，面值 1000 元，利率 10(按年付息) ，预计股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价为 5。如果公司的所得税税率为 25，则发行债券(发行费忽略不计)后可粗略估计公司普通股的成本为( ) 。（A）11（B） 102（C） 125（D）11519 下列个别资本成本的计算不需要考虑筹资费的是( )。（A）留存收益资本成本（B）公开发行的债券资本成本（C）对外筹集的长期借款（D）普通股资本成本20 估计普通股资本成本的方法有多种，其中最为常用的是( )。（A）债券收益率风险调整模型（B）资本资产定价模型（C）到
11、期收益率模型（D）折现现金流量模型二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。21 下列关于公司资本成本的说法中，正确的有( )。（A）公司资本成本是公司取得资本使用权的代价（B）公司资本成本是公司投资人要求的必要报酬率（C）不同公司的筹资成本不同（D）公司资本成本的高低取决于风险的高低，具体地说取决于经营风险溢价22 下列资本成本变动的影响因素中，属于内部因素的有( )。（A）利率（B）市场风险溢价（C）股利政策（D）资本结构23
12、下列关于公司资本成本和投资项目的资本成本的说法中，正确的有( )。（A）公司的资本成本是各种资本要素成本的加权平均数（B）投资项目的资本成本是公司投资于资本支出项目所需要的必要报酬率（C）公司的资本成本只与公司的情况有关，与资本市场无关（D）公司的资本成本是维持股价不变的报酬率24 下列各项中，属于公司资本成本用途的有( )。（A）用于投资决策（B）用于筹资决策（C）用于营运资本管理（D）用于业绩评价25 (2012 年)企业在进行资本预算时需要对债务成本进行估计。如果不考虑所得税的影响，下列关于债务成本的说法中，正确的有( )。（A）债务成本等于债权人的期望收益（B）当不存在违约风险时，债务
13、成本等于债务的承诺收益（C）估计债务成本时，应使用现有债务的加权平均债务成本（D）计算加权平均债务成本时，通常不需要考虑短期债务26 (2015 年)甲公司目前没有上市债券，在采用了可比公司法测算公司的债务资本成本时，选择的可比公司应具有的特征有( )。（A）与甲公司在同一行业（B）拥有可上市交易的长期债券（C）与甲公司商业模式类似（D）与甲公司在同一生命周期阶段27 采用风险调整法估计债务资本成本的前提条件有( )。（A）公司没有上市的债券（B）公司目前有上市的长期债券（C）找不到合适的可比公司（D）没有信用评级资料28 下列关于计算加权平均资本成本的说法中，正确的有( )。（A）计算加权平
14、均资本成本时，有三种权重依据可供选择：账面价值权重、实际市场价值权重和目标资本结构权重（B）加权平均资本成本是公司未来全部资本的加权平均资本成本，而不是过去所有资本的平均成本（C）计算加权平均资本成本时，如果筹资企业处于财务困境，需将债务的承诺收益率而非期望收益率作为债务成本（D）由于加权平均资本成本主要用于资本预算，涉及的债务是长期债务，因此，通常的做法是只考虑长期债务，而忽视各种短期债务三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。29 ABC 公司的当前现金股利为 2 元股，股票的
15、实际价格为 23 元。证券分析师预测，未来 2 年的股利增长率分别为 10、8，第 3 年及其以后股利增长率为6，20 年后股利估计为 678 元股。ABC 公司准备采用股利增长模型估计普通股成本。要求：(1)根据几何平均增长率计算股权成本；(2)根据不均匀的增长率直接计算股权成本。(提示：介于 15和 16之间)30 甲公司是一个高成长的公司，适用的所得税税率为 20，现在急需筹集资金5000 万元，拟在 2016 年 7 月发行 5 年期债券。该公司的信用级别为 AA 级，目前上市交易的 AA 级公司债券有 3 种。这 3 种公司债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下表所示：要求：
16、(1)计算发行债券的税前资本成本；(2) 计算发行债券的税后资本成本。注册会计师财务成本管理（资本成本）模拟试卷 8 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 A【试题解析】 一般说来，资本成本是指投资资本的机会成本。这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，是将资本用于本项目投资所放弃的其他投资机会的收益。【知识模块】 资本成本2 【正确答案】 C【试题解析】 日渐兴起的以价值为基础的业绩评价，其核心指标是经济增加值，所以选项 A 的说法错误；
17、制定销售信用政策时，要使用公司的资本成本作为重要依据，所以选项 B 的说法错误；资本成本是连接投资和筹资的纽带，具有广泛的用途，所以选项 C 的说法正确；评估企业价值时，主要采用现金流量折现法，需要使用公司资本成本作为公司现金流量的折现率，所以选项 D 的说法错误。【知识模块】 资本成本3 【正确答案】 B【试题解析】 股利增长率一可持续增长率一利润留存率期初权益预期净利率=8015=12，留存收益资本成本=1220+12=18，所以选项 B 为本题答案。【知识模块】 资本成本4 【正确答案】 B【试题解析】 信用风险的大小可以用信用级别来估计。具体做法如下：(1)选择若干信用级别与本公司相同
18、的上市的公司债券；(2)计算这些上市公司债券的到期收益率；(3)计算与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率(无风险报酬率)；(4)计算上述两个到期收益率的差额，即信用风险补偿率；(5)计算信用风险补偿率的平均值，并作为本公司的信用风险补偿率。所以选项 B 为本题答案。【知识模块】 资本成本5 【正确答案】 B【试题解析】 在估计贝塔值时应使用每周或每月的收益率，以提高股票收益率与市场收益率之间的相关性，所以选项 A 的说法不正确；在估计 Rf 时，若存在恶性的通货膨胀(通货膨胀率已经达到两位数)或者预测周期特别长的情况下，最好使用实际现金流量和实际利率，所以选项 B 的表述正确；如果公
19、司在经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性这三方面没有显著改变，则可以用历史的 值估计股权成本，所以选项 C 的表述不正确；权益市场平均收益率的估计应选择几何平均数，所以选项 D 的表述不正确。【知识模块】 资本成本6 【正确答案】 C【试题解析】 普通股成本=5+15(15一 5)=20，20=16(1+g)20(18)+g，解得：g=104。所以选项 C 为本题答案。【知识模块】 资本成本7 【正确答案】 C【试题解析】 权益资本成本一税后债务成本+股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价=6(125)+8=125【知识模块】 资本成本8 【正确答案】 C【试题解析】 由于甲公司没有上市的债券，
20、但由题可知，乙公司与甲公司处于同一行业，两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似，因此应该选择乙公司作为可比公司。那么，甲公司的税前长期债务成本=可比公司长期债券的到期收益率，甲公司税后债务资本成本=6(125)=45，所以选项 C 为本题答案。【知识模块】 资本成本9 【正确答案】 C【试题解析】 A、B、C 公司债券的风险补偿率分别为 48一44=04，46一 40=06，45一 39=06，可比企业信用风险补偿率的平均值=(04+06+06)3=0 53，甲公司税前债务资本成本=5+0 53=553。所以选项 C 为本题答案。【知识模块】 资本成本10 【正确答案】 B【试题解析】 税前
21、债务资本成本=使得利息和本金的现值等于筹资净额的折现率，筹资净额=筹资额(即发行价)一发行费用，所以选项 B 为本题答案。【知识模块】 资本成本11 【正确答案】 B【试题解析】 目前大多数公司在计算加权平均资本成本时，采用按平均市场价值计量的目标资本结构作为权重，并且对于债务资本成本要使用税后的，因此，甲公司的加权平均资本成本=5(125)40+1210+20 50=127，所以选项 B 为本题答案。【知识模块】 资本成本12 【正确答案】 D【试题解析】 目标价值权数是指债券、股票以未来预计的目标市场价值确定权数。这种权数能体现未来的资本结构，而不是像账面价值权数和市场价值权数那样只反映过
22、去和现在的资本结构，因此按目标价值权数计算的加权平均资本成本更适用于公司评价未来的资本结构，所以选项 D 为本题答案。【知识模块】 资本成本13 【正确答案】 D【试题解析】 根据(1+名义利率)=(1+实际利率)(1+ 通货膨胀率) 可知，实际利率=(1+名义利率)(1+通货膨胀率)一 1，因此，本题答案为(1+10 )(1+2)一1=784 ，所以选项 D 为本题答案。【知识模块】 资本成本14 【正确答案】 B【试题解析】 在其他因素不变的情况下，由于普通股的资本成本高于长期债券的资本成本，因此，降低普通股的比重会导致加权平均资本成本降低。所以选项 B为本题答案。【知识模块】 资本成本1
23、5 【正确答案】 A【试题解析】 设股票目前的市价为 X，则：15 =15X(15)+6，解得X=17 54(元)。所以选项 A 为本题答案。【知识模块】 资本成本16 【正确答案】 D【试题解析】 如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以使用财务比率法估计债务资本成本。所以选项 D为本题答案。【知识模块】 资本成本17 【正确答案】 B【试题解析】 权益资本成本=3+1510 =18 ，债务的税后资本成本=9 (120)=72，债务资本比重=80180，权益资本比重=100180，加权平均资本成本=(80180)72+(100180)18=132
24、。所以选项 B 为本题答案。【知识模块】 资本成本18 【正确答案】 C【试题解析】 债务的税后资本成本=10(125)=7 5，公司普通股的成本=7 5 +5 =125。所以选项 C 为本题答案。【知识模块】 资本成本19 【正确答案】 A【试题解析】 留存收益资本成本的估计与普通股类似，但无需考虑筹资费用。所以选项 A 是答案。【知识模块】 资本成本20 【正确答案】 B【试题解析】 估计普通股成本的方法有三种：资本资产定价模型、股利增长模型和债券收益率风险调整模型。其中资本资产定价模型使用的最广泛，所以选项 B为本题答案。【知识模块】 资本成本二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题
25、的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。21 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 一个公司资本成本的高低，取决于三个因素：无风险报酬率、经营风险溢价、财务风险溢价。所以选项 D 的说法不正确，选项 ABC 的说法正确。【知识模块】 资本成本22 【正确答案】 C,D【试题解析】 资本成本变动的影响因素包括外部因素和内部因素，外部因素主要包括利率、市场风险溢价和税率；内部因素主要包括资本结构、股利政策、投资政策。所以选项 CD 为本题答案。【知识模块】 资本成本23 【正确
26、答案】 A,B,D【试题解析】 公司的资本成本与资本市场有关，如果市场上其他的投资机会的报酬率升高，公司的资本成本也会上升，所以选项 C 的说法错误。【知识模块】 资本成本24 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 公司的资本成本主要用于投资决策、筹资决策、营运资本管理、企业价值评估和业绩评价。【知识模块】 资本成本25 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 由于存在违约风险，所以，如果不考虑所得税的影响，债务成本不等于债务的承诺收益，而是等于债权人的期望收益，即选项 AB 的说法正确；由于加权平均资本成本主要用于资本预算，涉及的债务是长期债务，因此通常的做法是只考虑长期债务，而忽略各种短
27、期债务，所以选项 C 的说法不正确，选项 D 的说法正确。【知识模块】 资本成本26 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物。可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。因此选项为 ABC 为本题答案。【知识模块】 资本成本27 【正确答案】 A,C【试题解析】 采用风险调整法估计债务资本成本的前提条件有：本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司。所以选项 AC 为本题答案。【知识模块】 资本成本28 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 如果筹资公司处于财务困境或者财务状况不佳，债务的承
28、诺收益率可能非常高，如果以债务的承诺收益率作为债务成本，可能会出现债务成本高于权益成本的错误结论，所以选项 C 的说法不正确。【知识模块】 资本成本三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。29 【正确答案】 (1)几何平均股利增长率 股权成本=2(1+62943 ) 23+62943=15 54(2)第 1 年股利=2(1+10)=2 2(元股)第 2 年股利=22(1+8)=2 376( 元股)第 3 年股利=2376(1+6)=2519(元股)23=22(PF，K s，1)+2 376(PF，K s，2)+2519(K s 一6)(PF ，K s，2)当 Ks=15时，等式右端=24872023 当 Ks=16时，等式右端=22 3837 23 所以，15K s16，用内插法得：K s=1575。【知识模块】 资本成本30 【正确答案】 (1)无风险报酬率为 5 年后到期的政府债券的到期收益率，即38。发行债券的税前资本成本=38 +(66一 48+625一 315+78一 38)3=677 (2)发行债券的税后资本成本=677 (120)=542 【知识模块】 资本成本
