1、注册会计师财务成本管理（资本结构）模拟试卷 11 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 “过度投资问题 ”是指( )。（A）企业面临财务困境时，企业超过自身资金能力投资项目，导致资金匮乏（B）企业面临财务困境时，管理者和股东有动机投资于净现值为负的高风险项目（C）企业面临财务困境时，不选择净现值为正的新项目投资（D）企业面临财务困境时，管理者和股东有动机投资于净现值为正的项目2 下列有关资本结构理论的表述中正确的是( )。（A）按照考虑企业所得税条件下的 MM
2、 理论，当负债为 100时，企业价值最大（B） MM(无税)理论认为，只要债务成本低于权益成本，负债越多企业价值越大（C）权衡理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值加上利息抵税收益的现值（D）代理理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值减去企业债务的代理成本加上债务的代理收益3 根据资本结构的代理理论，下列关于资本结构的表述中，不正确的是( )。（A）在债务合同中引入限制性条款将增加债务代理成本（B）当企业自由现金流相对富裕时，提高债务筹资比例，有助于抑制经理层的过度投资行为（C）当企业陷入财务困境时，股东拒绝接受净现值为正的新项目将导致投资不足问题（D）当企业陷入财务困境时，股东选择高风险
3、投资项目将导致债权人财富向股东转移的资产替代问题4 在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施中不利于降低企业总风险的是( )。（A）增加产品销量（B）提高产品单价（C）提高资产负债率（D）节约固定成本支出二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。5 如果公司没有优先股，融资决策中的联合杠杆具有的性质有( )。（A）联合杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用（B）联合杠杆能够表达企业边际贡献与税前利润的比率（C）联合杠杆能够估计出销
4、售额变动对每股收益的影响（D）联合杠杆系数越大，企业经营风险越大6 若不考虑财务风险，利用每股收益无差别点进行企业资本结构分析时，下列说法正确的有( )。（A）当预计销售额高于每股收益无差别点的销售额时，采用普通股筹资方式比采用债务筹资方式有利（B）当预计销售额高于每股收益无差别点的销售额时，采用债务筹资方式比采用普通股筹资方式有利（C）当预计销售额低于每股收益无差别点的销售额时，采用普通股筹资方式比采用债务筹资方式有利（D）当预计销售额低于每股收益无差别点的销售额时，采用债务筹资方式比采用普通股筹资方式有利7 下列说法中正确的有( )。（A）在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明销售额增长
5、 (减少)所引起的息税前利润增长(减少) 的程度（B）当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋近于无穷大（C）财务杠杆系数表明息税前利润变动所引起的每股收益的变动幅度（D）经营杠杆程度较高的公司不宜在较低的程度上使用财务杠杆8 关于资本结构理论的以下表述中，正确的有( )。（A）依据有税的 MM 理论，负债程度越高，加权平均资本成本越低，企业价值越大（B）依据无税的 MM 理论，无论负债程度如何，加权平均资本成本不变，企业价值也不变（C）依据代理理论，在权衡理论模型基础上进一步考虑企业债务的代理成本与代理收益（D）依据权衡理论，当债务抵税收益的现值与财务困境成本的现值相平衡时，企业价值最大三、
6、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。9 某企业计划期营业收入将在基期基础上增加 40，其他有关资料如下表：要求：计算表中未填列数字，并列出计算过程。9 A 公司目前资本结构为：总资本 3500 万元，其中债务资本 1400 万元(年利息140 万元)；普通股股本 1210 万元(1210 万股，面值 1 元，市价 5 元)，留存收益890 万元。企业由于扩大经营规模，需要追加筹资 2800 万元，所得税税率 25，不考虑发行费用因素。有三种筹资方案：甲方案：增发普通股 400 万股
7、，每股发行价 6 元；同时向银行借款 400 万元，利率保持原来的 10。乙方案：增发普通股 200 万股，每股发行价 6 元；同时溢价发行 1600 万元面值为1000 万元的公司债券，票面利率 15。丙方案：不增发普通股，溢价发行 2500 万元面值为 2300 万元的公司债券，票面利率 15；由于受债券发行数额的限制，需要补充向银行借款 300 万元，利率为 10。要求：10 计算甲方案与乙方案的每股收益无差别点息税前利润；11 计算乙方案与丙方案的每股收益无差别点息税前利润；12 计算甲方案与丙方案的每股收益无差别点息税前利润；13 若企业预计的息税前利润为 500 万元，应如何筹资；
8、14 判断企业应如何选择筹资方式。14 某公司息税前利润为 600 万元，且未来保持不变，公司适用的所得税税率为25，公司目前总资本为 2000 万元，其中 80 由普通股资本构成，股票账面价值为 1600 万元，20由债务资本构成，债务账面价值为 400 万元，假设债务市场价值与其账面价值基本一致，净利润全部用来发放股利。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券购回股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债务利息率和权益资本成本的情况见表 1：要求：15 填写表 1 中用字母表示的空格。16 填写表 2 公司市场价值与加权平均资本成本(以市场价值为权重)中用字母表示的空格。17 根据表
9、2 的计算结果，确定该公司最优资本结构。四、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。17 ABC 公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下：(1)公司目前债务的账面价值 1000 万元，利息率为 5，债务的市场价值与账面价值相同；普通股 4000 万股，每股价格 1 元，所有者权益账面金额 4000 万元；每年的息税前利润为 500 万元。该公司的所得税税率为 15。(2)公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年将全部税后净利润分派给股东，因此预计未来股利增长率为零。(3)为了提
10、高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务，替换旧的债务，剩余部分回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个：举借新债务的总额为 2000 万元，预计利息率为 6；举借新债务的总额为 3000 万元，预计利息率为 7。(4)假设当前资本市场上无风险利率为 4，市场风险溢价为 5。( 系数的计算结果保留 4 位小数)要求：18 计算该公司目前的权益资本成本和贝塔系数。19 计算该公司无负债的贝塔系数和无负债的权益资本成本(提示：根据账面价值的权重调整贝塔系数，下同)。20 计算两种资本结构调整方案的权益 B 系数、权益资本成本和实体价值(实体价值计算结果保留整数，以万元为单位)。21
11、判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案?21 某公司目前的资本来源包括每股面值 1 元的普通股 800 万股和平均利率为 10的 3000 万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资 4000 万元，预期投产后每年可增加息税前利润 400 万元。该项目备选的筹资方案有三个：(1)按 11的利率平价发行债券；(2)按面值发行股利率为 12的优先股；(3)按 20 元股的价格增发普通股。该公司目前的息税前利润为 1600 万元；公司适用的所得税税率为 25；证券发行费可忽略不计。要求：22 计算按不同方案筹资后的普通股每股收益(填列“普通股每股收益计算表”) 。
12、23 计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股，下同)收益无差别点(用息税前利润表示，下同)以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。24 计算筹资前的财务杠杆系数和按三个方案筹资后的财务杠杆系数。25 根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式?理由是什么?26 如果新产品可提供 1000 万元或 4000 万元的新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式?注册会计师财务成本管理（资本结构）模拟试卷 11 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写
13、在试题卷上无效。1 【正确答案】 B【试题解析】 “过度投资问题”：企业面临财务困境时，管理者和股东有动机投资于净现值为负的高风险项目；“投资不足问题”：企业面临财务困境时，它可能不会选择净现值为正的新项目投资。【知识模块】 资本结构2 【正确答案】 A【试题解析】 无税的 MM 理论认为无论企业是否有负债，企业的资本结构与企业价值无关，选项 B 错误；权衡理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值加上利息抵税收益的现值，再减去财务困境成本的现值，选项 C 错误；代理理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值加上利息抵税收益的现值，再减去财务困境成本的现值，减去债务的代理成本现值，加上债务的代理收
14、益现值，选项 D 错误。【知识模块】 资本结构3 【正确答案】 A【试题解析】 债务的代理成本既可以表现为因过度投资问题使经理和股东受益而发生债权人价值向股东的转移，也可以表现为因投资不足问题而发生股东为避免价值损失而放弃给债权人带来的价值增值；债务的代理收益将有利于减少企业的价值损失或增加企业价值，具体表现为债权人保护条款引入、对经理提升企业业绩的激励措施以及对经理随意支配现金流浪费企业资源的约束等。因此在债务合同中引入限制性条款将增加债务代理收益，选项 A 错误表述。【知识模块】 资本结构4 【正确答案】 C【试题解析】 衡量企业总风险的指标是联合杠杆系数，联合杠杆系数=经营杠杆系数财务杠
15、杆系数，在边际贡献大于固定成本的情况下，选项 A、B、D 均可以导致经营杠杆系数降低，联合杠杆系数降低，从而降低企业总风险；选项 C 可能会导致财务杠杆系数增加，联合杠杆系数变大，从而提高企业总风险。【知识模块】 资本结构二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。5 【正确答案】 A，B，C【试题解析】 联合杠杆是财务杠杆和经营杠杆共同起连锁作用的结果，它反映销售额变动对每股收益的影响，即 DTL= ，没有优先股时，它也反映边际贡献
16、与税前利润的比率，即 DTL=【知识模块】 资本结构6 【正确答案】 B，C【试题解析】 根据每股收益无差别点，可以分析判断在什么样的销售水平下每股收益高。当预计销售额高于每股收益无差别点的销售额时，采用债务筹资方式可以获得较高的每股收益；当预计销售额低于每股收益无差别点的销售额时，采用普通股筹资方式可以获得较高的每股收益；当预计销售额等于每股收益无差别点的销售额时，两种筹资方式的每股收益相同。【知识模块】 资本结构7 【正确答案】 A，B，C【试题解析】 选项 A、B、C 表述均正确。选项 D 不正确，因为若经营杠杆较大，表明企业经营风险较大，此时若财务杠杆较高，则企业的财务风险也会较高，企
17、业的总体风险会较大。【知识模块】 资本结构8 【正确答案】 A，B，C，D【试题解析】 本题的考点是熟悉各种资本结构理论的观点。【知识模块】 资本结构三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。9 【正确答案】 (1)计划期营业收入=400000(1+40 )=560000(元)(2)基期边际贡献=40000075=300000( 元)(3)计划期边际贡献=56000075=420000( 元)(4)基期息税前利润=300000-240000=60000(元)(5)计划期息税前利润=4
18、20000-240000=180000( 元)(6)息税前利润增长率=(180000-60000) 60000=200(7)经营杠杆系数(DOL)=息税前利润增长率销售额增长率=20040=5(8)财务杠杆系数(DFL)=联合杠杆系数(DTL) 经营杠杆系数(DOL)=755=15(9)每股收益增长率= 息税前利润增长率 财务杠杆系数=200 15=300(10)(计划期每股收益-基期每股收益 )基期每股收益 =每股收益增长率即(3 5-基期每股收益 )基期每股收益=300 所以，基期每股收益-35(1+300 )=0 88(元)。【知识模块】 资本结构【知识模块】 资本结构10 【正确答案】
19、 EBIT=10655(万元)【知识模块】 资本结构11 【正确答案】 EBIT=187625(万元)【知识模块】 资本结构12 【正确答案】 EBIT=152838(万元)【知识模块】 资本结构13 【正确答案】 EPS 甲=(500-140-40010)(1-25)(1210+400)=015(元股) EPS 乙 =(500-140-100015)(1-25)(1210+200)=011(元股) EPS 丙 =(500-140-230015-30010)(1-25)1210=001(元股) 若企业预计的息税前利润为 500 万元时，应当采用甲筹资方案。【知识模块】 资本结构14 【正确答案
20、】 当企业预计的息税前利润小于 10655 万元时，应采用甲方案；当企业预计的息税前利润大于 10655 万元但小于 187625 万元时，应采用乙方案；当企业预计的息税前利润大于 187625 万元时，应采用丙方案。【知识模块】 资本结构【知识模块】 资本结构15 【正确答案】 根据资本资产定价模型：A=6+13(16-6)=1920 2 =6+142(B-6)，得：B=16 22 =C+16(16-C)，得：C=6【知识模块】 资本结构16 【正确答案】 E=净利润权益资本成本 =(600-4008)(1-25 )19=2242 11(万元)F=400+224211=2642 11(万元)
21、G=8 (1-25)=6H=A=19I=615 14+19 8486=1703J=(600-100014)(1-25) 26=132692(万元 )K=132692+1000=232692(万元)L=1000232692=4298M=1326922326 92=5702N=14 (1-25 )=105 0=26P=10 5 42 98+265702=1934【知识模块】 资本结构17 【正确答案】 由于债务资本为 400 万元时，公司价值最大同时加权平均资本成本最低，所以目前的结构为公司最优资本结构，不应调整。【知识模块】 资本结构四、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确
22、到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。【知识模块】 资本结构18 【正确答案】 由于净利润全部发放股利：股利=净利润=(息税前利润-利息)(1-所得税税率)=(500-10005 )(1-15 )=3825(万元)根据股利折现模型：权益资本成本=股利市价=382 54000=956由于：权益资本成本=无风险利率+ 市场风险溢价所以：=(权益资本成本-无风险利率)市场风险溢价 =(956-4)5=11120【知识模块】 资本结构19 【正确答案】 资产 = 权益 1+产权比率(1-所得税税率)=11120(1+140 85)=09171 权益资本
23、成本=4+509171=8 59【知识模块】 资本结构20 【正确答案】 负债水平为 2000 万元的 系数、权益资本成本和实体价值 贝塔系数= 资产 1+负债权益 (1-所得税税率)=09171(1+2 3085)=14368 权益资本成本=4+5 14368=1118 权益市场价值 =股利权益资本成本=(500-20006)(1-15 )1118=323 1118=2889(万元) 债务市场价值=2000 万元 公司实体价值=2889+2000=4889( 万元) 负债水平为 3000 万元的 B 系数、权益资本成本和实体价值 系数=09171(1+32085)=20864 权益资本成本=
24、4 +5 20864=1443 权益市场价值=(500-30007)(1-15)1443=24651443=1708( 万元) 债务市场价值=3000 万元 实体价值=1708+3000=4708(万元)【知识模块】 资本结构21 【正确答案】 企业不应调整资本结构。企业目前的价值大，加权平均资本成本低。【知识模块】 资本结构【知识模块】 资本结构22 【正确答案】 【知识模块】 资本结构23 【正确答案】 债券筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：(EBIT-300-440)075 800=(EBIT-300)0751000EBIT=2500(万元 )优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：
25、(EBIT-300)075-480 800=(EBIT-300)0751000EBIT=3500(万元)【知识模块】 资本结构24 【正确答案】 筹资前的财务杠杆系数=1600(1600-300)=123发行债券筹资的财务杠杆系数=2000(2000-300-440)=1 59发行优先股筹资的财务杠杆系数=2000(2000-300-480075)=1 89增发普通股筹资的财务杠杆系数=2000(2000-300)=118【知识模块】 资本结构25 【正确答案】 该公司应当采用增发普通股(方案 3)筹资。该方式在新增息税前利润 400 万元时，每股收益较高、风险(财务杠杆)较低，最符合财务目标
26、。【知识模块】 资本结构26 【正确答案】 在不考虑财务风险的情况下，当项目新增息税前利润为 1000 万元时应选择债券筹资方案(方案 1)；如果新产品可提供 4000 万元的新增息税前利润，公司应选择方案 1(发行债券)。【试题解析】 方案 1 新增税前利息=400011=440(万元)；方案 2 新增税前优先股股利=400012 (1-25)=480(1-25)=640(万元)，由于分母股数一致，而方案 2 新增的财务负担多，所以方案 1 的每股收益一定比方案 2 每股收益高，所以排除发行优先股方案。当项目新增息税前利润为 1000 万元时，由于预计总息税前利润为 1600+1000=2600(万元)，大于增发普通股与增加债务两种增资方式下的每股收益无差别点(2500 万元)，所以应采用增加发行债券的方式；当项目新增息税前利润为 4000 万元时，由于预计总息税前利润为 1600+4000=5600(万元)，大于增发普通股与增加债务两种增资方式下的每股收益无差别点(2500 万元)，所以应采用增加发行债券的方式。或也可以通过计算每股收益进行比较：当项目新增息税前利润为 1000 万元时：当项目新增息税前利润为 4000 万元时：【知识模块】 资本结构
