1、注册会计师财务成本管理（资本结构）模拟试卷 3 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 下列关于资本市场效率的说法中，不正确的是( )。（A）在弱式有效的证券市场上，有关证券的历史信息对证券的价格变动仍有影响，只不过影响较弱（B）通过对异常事件与超常收益率数据的统计分析，如果超常收益率只与当天披露的事件相关，则市场属于半强式有效（C）如果市场半强式有效，共同基金就不能取得超额收益（D）强式有效市场的特征是无论可用信息是否公开，价格都可以完全地、同步地反映所有信息
2、2 下列有关资本市场效率的说法中不正确的是( )。（A）半强式有效市场的主要特征是现有股票市价能充分反映所有公开可获得的信息（B）强式有效市场的特征是，无论可用信息是否公开，价格都可以完全地、同步地反映所有信息（C）如果资本市场是半强式有效的。则管理者不能通过改变会计方法提升股票价值（D）如果市场是有效的，则管理者不能通过金融投机获利3 甲公司只生产一种产品，产品单价为 6 元单位变动成本为 4 元，产品销量为10 万件年，固定成本为 5 万元年，利息支出为 3 万元年。甲公司的财务杠杆为( )。（A）118（B） 125（C） 133（D）1664 下列关于经营杠杆的说法中，错误的是( )。
3、（A）经营杠杆反映的是营业收入的变化对每股收益的影响程度（B）如果没有固定性经营成本，则不存在经营杠杆效应（C）经营杠杆的大小是由固定性经营成本和息税前利润共同决定的（D）如果经营杠杆系数为 1，表示不存在经营杠杆效应5 某公司年营业收入为 500 万元，变动成本率为 40，经营杠杆系数为 15，财务杠杆系数为 2。如果固定成本增加 50 万元，那么，联合杠杆系数将变为( )。（A）24（B） 3（C） 6（D）86 联合杠杆可以反映( ) 。（A）营业收入变化对边际贡献的影响程度（B）营业收入变化对息税前利润的影响程度（C）营业收入变化对每股收益的影响程度（D）息税前利润变化对每股收益的影响
4、程度7 假定某企业的权益资金与负债资金的比例为 3：2，据此可断定该企业( )。（A）只存在经营风险（B）经营风险大于财务风险（C）经营风险小于财务风险（D）同时存在经营风险和财务风险8 下列关于财务杠杆的说法中，不正确的是( )。（A）财务杠杆反映的是息税前利润变化对每股收益影响的程度（B）如果没有固定性融资成本，则不存在财务杠杆效应（C）财务杠杆的大小是由固定性融资成本和息税前利润共同决定的（D）企业管理层在控制财务风险时，只需要关注负债融资的绝对量9 甲公司目前存在融资需求。如果采用优序融资理论，管理层应当选择的融资顺序是( )。（A）内部留存收益、公开增发新股、发行公司债券、发行可转换
5、债券（B）内部留存收益、公开增发新股、发行可转换债券、发行公司债券（C）内部留存收益、发行公司债券、发行可转换债券、公开增发新股（D）内部留存收益、发行可转换债券、发行公司债券、公开增发新股10 甲公司因扩大经营规模需要筹集长期资本，有发行长期债券、发行优先股、发行普通股三种筹资方式可供选择。经过测算，发行长期债券与发行普通股的每股收益无差别点为 120 万元，发行优先股与发行普通股的每股收益无差别点为 180 万元。如果采用每股收益无差别点法进行筹资方式决策，下列说法中，正确的是( )。（A）当预期的息税前利润为 100 万元时，甲公司应当选择发行长期债券（B）当预期的息税前利润为 150
6、万元时，甲公司应当选择发行普通股（C）当预期的息税前利润为 180 万元时，甲公司可以选择发行普通股或发行优先股（D）当预期的息税前利润为 200 万元时，甲公司应当选择发行长期债券11 某公司(有负债) 的权益资本成本为 20，同行业无负债企业的权益资本成本为1533，债务税前资本成本为 6，若公司目前处于免税期，则根据 MM 理论计算得出的以市值计算的债务与企业价值的比为( )。（A）1：3（B） 1:02（C） 1：1（D）2：312 下列关于资本结构理论的表述中，不正确的是( )。（A）MM 理论，当存在企业所得税时，企业负债比例越高，企业价值越大（B）根据权衡理论，平衡债务利息的抵税
7、收益与财务困境成本是确定最优资本结构的基础（C）根据代理理论，当负债程度较高的企业陷入财务困境时，股东只会选择投资净现值为正的项目（D）根据优序融资理论，当存在外部融资需求时，企业倾向于债务融资而不是股权融资13 某公司年固定成本为 100 万元，经营杠杆系数为 15，财务杠杆系数为 2。如果年利息增加 50 万元，那么联合杠杆系数将变为( )。（A）3（B） 6（C） 5（D）414 根据财务分析师对某公司的分析，该公司无负债企业的价值为 4000 万元，利息抵税可以为公司带来 200 万元的额外收益现值，财务困境成本现值为 150 万元，债务的代理成本现值和代理收益现值分别为 40 万元和
8、 50 万元，那么，根据资本结构的权衡理论，该公司有负债企业的价值为( )万元。（A）4050（B） 4000（C） 3960（D）406015 在考虑企业所得税的情况下，下列关于 MM 理论的表述中，不正确的是( )。（A）企业的资本结构与企业价值无关（B）随着企业负债比例的提高，企业价值也随之提高，在理论上全部融资来源于负债时，企业价值达到最大（C）有负债企业的加权平均资本成本随着债务筹资比例的增加而降低（D）有负债企业的权益资本成本比无税时的要小16 下列关于权衡理论的表述中，不正确的是( )。（A）权衡理论认为，负债在为企业带来抵税收益的同时也给企业带来了陷入财务困境的成本（B）随着债
9、务比率的增加，财务困境成本的现值会减少（C）有负债企业的价值是无负债企业价值加上利息抵税收益的现值，再减去财务困境成本的现值（D）财务困境成本的现值由发生财务困境的可能性以及企业发生财务困境的成本大小这两个因素决定17 某公司预计明年的息税前利润可以达到 2000 万元，现有两个筹资方案，分别是发行债券和发行新股。经计算两个筹资方案的每股收益无差别点的息税前利润为1400 万元，如果仅从每股收益的角度考虑，应该选择的筹资方案是( )。（A）发行债券（B）发行新股（C）无法选择（D）发行债券和发行新股各占一半18 若某一企业的经营处于盈亏平衡状态，则下列相关表述中，错误的是( )。（A）此时营业
10、收入总额等于成本总额（B）此时的经营杠杆系数趋于无穷小（C）此时的息税前利润率等于零（D）此时的边际贡献等于固定成本19 下列关于用企业价值比较法确定最佳资本结构的说法中，不正确的是( )。（A）企业价值最大的资本结构为最佳资本结构（B）最佳资本结构下，每股收益达到最大水平（C）最佳资本结构下，公司的资本成本最低（D）这种方法考虑了风险的影响20 某企业 2010 年的经营杠杆系数为 3，边际贡献总额为 24 万元；2011 年的经营杠杆系数为 4，预计销售额增长 10，则 2011 年企业的息税前利润为( )万元。（A）112（B） 84（C） 78（D）10421 某企业的经营杠杆系数为
11、4，单位边际贡献与固定成本之比为 1：20000，则企业的销量为( ) 单位。（A）20000（B） 26667（C） 10000（D）3000022 某公司没有优先股，去年销售额为 2000 万元，息税前利润为 600 万元，利息保障倍数为 3，不存在资本化利息，变动成本率为 50，假设单价、单位变动成本、固定成本和利息费用不 变，则公司今年的联合杠杆系数为( )。（A）25（B） 15（C） 3（D）523 当边际贡献超过固定成本后，下列措施有利于降低联合杠杆系数的是( )。（A）降低产品销售单价（B）提高资产负债率（C）增加固定成本支出（D）增加产品销售量24 下列关于资本结构理论的说法
12、中，不正确的是( )。（A）财务困境成本的大小不能解释不同行业之间的企业杠杆水平的差异（B）权衡理论就是强调在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上，实现企业价值最大化时的最佳资本结构（C）代理理论认为，有负债企业的价值=无负债企业的价值+利息抵税的现值一财务困境成本的现值一债务的代理成本现值+债务的代理收益现值（D）代理理论是权衡理论的扩展25 在不考虑企业所得税的情况下，下列关于 MM 理论的表述中，不正确的是( )。（A）企业价值与资本结构无关（B）加权平均资本成本与资本结构无关（C）有负债企业的价值等于全部预期收益(永续)按照与企业风险等级相同的必要报酬率所计算的现值（D）有负债
13、企业的权益资本成本与资本结构无关26 某公司明年的经营杠杆系数为 25，财务杠杆系数为 18，若明年该公司营业收入降低 10，就会造成每股收益( )。（A）提高 45（B）降低 45（C）降低 25（D）提高 1827 下列关于经营杠杆系数的表述中，不正确的是( )。（A）在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额变动所引起息税前利润变动的幅度（B）在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越大，经营风险也就越小（C）当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋于无穷大（D）企业一般可以通过增加销售金额、降低产品单位变动成本、降低固定成本比重等措施使经营风险降低28 下列关于杠杆系数的
14、衡量的表述中，不正确的是( )。（A）企业销售量水平与盈亏平衡点的相对位置决定了经营杠杆的大小（B）假设其他因素不变，销售量超过盈亏临界点以后，销售量越大则经营杠杆系数越小（C）财务杠杆的大小是由固定性融资成本和息税前利润共同决定的（D）经营杠杆系数降低，则联合杠杆系数也降低二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。29 法玛将资本市场的有效程度分为( )。（A）弱式有效市场（B）半强式有效市场（C）完全无效市场（D）强式有效市场3
15、0 有效市场对于公司财务管理尤其是筹资决策，具有重要的指导意义。以下说法中正确的有( ) 。（A）管理者不能通过改变会计方法提升股票价值（B）管理者不通过金融投机获利（C）关注自己公司的股价是有益的（D）管理者可以通过金融投资为企业获得一定盈利31 下列关于 MM 理论的说法中，正确的有( )。（A）在不考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本成本的高低与资本结构无关，仅取决于企业经营风险的大小（B）在不考虑企业所得税的情况下，有负债企业的股权成本随负债比例的增加而增加（C）在考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本成本的高低与资本结构有关，随负债比例的增加而增加（D）一个有负债企业在有企业所
16、得税情况下的权益资本成本要比无企业所得税情况下的权益资本成本高32 利用每股收益无差别点法进行资本结构决策分析时，下列表述正确的有( )。（A）这种方法侧重于对不同融资方式下的每股收益进行比较（B）当预计息税前利润高于每股收益无差别点的息税前利润时，债务融资优于普通股融资（C）这种方法既考虑了每股收益对资本结构的影响，又考虑了财务风险因素（D）在每股收益无差别点上，每股收益不受融资方式影响33 某公司年息税前利润为 1000 万元，假设可以永续，该公司不存在优先股。股东和债权人的投入及要求的回报不变，股票账面价值 2000 万元，负债金额 600 万元(市场价值等于账面价值) ，所得税税率为
17、30，企业的税后债务资本成本为 7，市场无风险利率为 5，市场组合收益率为 115，该公司股票的 系数为12，则可以得出( ) 。（A）公司的普通股资本成本为 128（B）公司的股票的市场价值为 51406 万元（C）公司的股票的市场价值为 21875 万元（D）公司的市场价值为 2600 万元34 如果资本市场半强势有效，投资者( )。（A）运用估价模型不能获得超额收益（B）通过基本分析不能获得超额收益（C）利用非公开信息不能获得超额收益（D）通过技术分析不能获得超额收益35 下列各因素中，有可能导致企业产生经营风险的有( )。（A）产品需求（B）产品售价的波动性（C）调整价格的能力（D）固
18、定成本的比重36 下列关于资本结构理论的说法中，正确的有( )。（A）代理理论、权衡理论、有企业所得税条件下的 MM 理论，都认为企业价值与资本结构有关（B）按照优序融资理论的观点，考虑信息不对称和逆向选择的影响，管理者偏好首选留存收益筹资，然后是发行新股筹资，最后是债务筹资（C）权衡理论是对有企业所得税条件下的 MM 理论的扩展（D）代理理论是对权衡理论的扩展37 下列关于代理理论的表述中，不正确的有( )。（A）在企业陷入财务困境时，容易引起过度投资问题与投资不足问题，导致发生债务代理成本（B）在企业遭遇财务困境时，股东有动机投资于净现值为负的高风险项目，并伴随着风险从股东向债权人的转移，
19、即产生了投资不足问题（C）投资不足问题是指因企业放弃净现值为正的投资项目而使债权人利益受损并进而降低企业价值的现象（D）债务代理成本以及债务代理收益最终将由债权人承担38 利用企业价值比较法确定最佳资本结构时，下列表述中正确的有( )。（A）企业价值最大的资本结构为最佳资本结构（B）假设股票市场价值=净利润权益资本成本（C）假设长期债务的市场价值等于其面值（D）假设股票的市场价值=(净利润一优先股股利)权益资本成本39 甲公司以市值计算的债务与股权比率为 2。假设当前的税前债务资本成本为6，权益资本成本为 12。还假设，公司发行股票并用所筹集的资金偿还债务，公司的债务与股权比率降为 1，企业的
20、税前债务资本成本保持不变，假设不考虑所得税，并且满足 MM 理论的全部假设条件。则下列说法正确的有( )。（A）无负债企业的权益资本成本为 8（B）交易后有负债企业的权益资本成本为 10（C）交易后有负债企业的加权平均资本成本为 8（D）交易前有负债企业的加权平均资本成本为 840 下列各项中，属于影响资本结构的外部因素的有( )。（A）资本市场（B）营业收入（C）税率（D）成长性41 下列关于权衡理论的表述中，正确的有( )。（A）现金流与资产价值稳定程度低的企业，发生财务困境的可能性相对较高（B）现金流稳定可靠、资本密集型的企业，发生财务困境的可能性相对较高（C）高科技企业的财务网境成本可
21、能会很低（D）不动产密集性高的企业财务困境成本可能较低42 市场有效的外部标志包括( )。（A）证券的有关信息能够充分地披露和均匀地分布，使每个投资者在同一时间内得到等质等量的信息（B）价格能迅速地根据有关信息而变动，而不是没有反应或反应迟钝（C）当市场发布新的信息时所有投资者都会以理性的方式调整自己对股价的估计（D）投资者会立即接受新价格，不会等待项目全部实施后才调整自己的价格43 市场有效性问题研究的关键问题包括( )。（A）信息和证券价格之间的关系（B）公司如何通过资本市场建立代理关系（C）如何对影响价格的信息和有效市场进行分类（D）股票市场如何检验公司财务目标的实现程度三、计算分析题要
22、求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。44 某公司年销售额 100 万元，变动成本率 70，全部固定成本和财务费用 20 万元，总资产 50 万元，资产负债率 40，负债平均利率为 10，所得税税率25。该公司拟改变经营计划，追加投资 40 万元，每年固定成本增加 5 万元，可使销售额增加 20，并使变动成本率降至 60。该公司以提高权益净利率同时降低联合杠杆系数作为改进经营计划的标准。要求：(1)计算增资前公司的固定成本、财务费用；(2)计算增资前公司的边际贡献及息税前利润；(3)计算增资前公
23、司的权益净利率及联合杠杆系数；(4)假设所需资金以追加权益资本取得，计算权益净利率、联合杠杆系数，并判断应否改变经营计划；(5)假设所需资金以 10利率借入，计算权益净利率、联合杠杆系数，并判断应否改变经营计划。45 某企业息税前利润为 1000 万元资金全部由普通股资金组成，股票账面价值为4000 万元，股票的贝塔系数为 12，企业适用的所得税税率为 25。该企业认为目前的资本结构不够合理，没有发挥财务杠杆的作用，准备用发行债券购回部分股票的方法予以调整。假设长期债务的现值等于其面值，息税前利润是永续的。债务的税前资本成本等于年利率。经咨询调查，企业拟采取以下三种方案：甲方案：发行债券 40
24、0 万元，年利率为 10，由于增加负债，估计股票的贝塔系数为 135；乙方案：发行债券 600 万元，年利率为 12，由于增加负债，估计股票的贝塔系数为 154；丙方案：发行债券 800 万元，年利率为 14由于增加负债，估计股票的贝塔系数为 2。目前无风险收益率为 10，平均风险股票的必要收益率为 15。要求：(1)计算各方案的权益资本成本；(2)计算各方案的股票市场价值、企业市场价值；(3)计算各方案的加权平均资本成本(采用市场价值权数)；(4)采用企业价值比较法，作出选择何种方案的决策。46 某企业目前拥有资本 1000 万元，债务资本占 20，负债平均利率为 10，发行普通股 100
25、万股(每股面值 6 元)，发行优先股 100 万股(每股面值 2 元)，每年支付优先股股利 30 万元。目前企业的销售收入为 500 万元全部的固定成本和财务费用为 220 万元，变动成本率为 40。现准备投产一新产品，需要追加筹资 400万元，有两种筹资方案可供选择：甲方案：全部发行普通股，增发 50 万股，每股发行价 8 元。乙方案：全部筹借长期债务，利率为 10，利息为 40 万元。企业追加筹资后，预计销售收入会提高 50，固定成本增加 50 万元，变动成本率不变。所得税税率为 25。要求：(1)计算追加筹资前的息税前利润、每股收益、经营杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数；(2)计算追
26、加筹资后的息税前利润；(3)计算每股收益无差别点及无差别点的每股收益额，并据此进行筹资决策；(4)计算按乙方案追加筹资后的每股收益、经营杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数、盈亏临界点销售额。47 ABC 公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为 25。对于明年的预算出现三种方案：方案 1：维持目前的生产和财务政策。预计销售 45000 件，售价为 240 元件，单位变动成本为 200 元，固定成本为 120 万元。公司的资本结构为 400 万元负债(利息率 5)，20 万股普通股。方案 2：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资 600 万元，生产和销售量不会发
27、生变化，但单位变动成本将降低至 180 元件，固定成本将增加至 150 万元。借款筹资 600 万元，预计新增借款的利率为 625。方案 3：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股 30 元，需要发行 20 万股，以筹集600 万元资金。要求：(1)计算三个方案下的每股收益、经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数；(2)计算三个方案下，每股收益为零的销售量；(3)根据上述结果分析：哪个方案的总风险最大? 哪个方案的报酬最高? 如果公司销售量下降至 30000 件，第二和第三方案哪一个更好些?请分别说明理由。四、综合题要求列出计
28、算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。48 根据有效市场假说，下列说法中正确的有( )。注册会计师财务成本管理（资本结构）模拟试卷 3 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 A【试题解析】 判断市场弱式有效的标志是有关证券的历史信息对证券的现在和未来价格变动没有任何影响。反之，如果有关证券的历史信息对证券的价格变动仍有影响，则证券市场尚未达到弱式有效。【知识
29、模块】 资本结构2 【正确答案】 C【试题解析】 管理者不能通过改变会计方法提升股票价值需要具备两个条件：一是资本市场是半强式有效的；二是财务报告的信息充分、合规。完整的解释如下：如果资本市场是半强式有效的，则财务报告信息可以被股价完全吸收；如果不仅资本市场是半强式有效，财务报告的信息还是充分、合规的，则投资人可以通过数据分析测算出不同会计政策下的会计盈利，所以，管理者通过改变会计方法提升股票价值的努力徒劳无益。许多实证研究都支持这一观点。【知识模块】 资本结构3 【正确答案】 B【试题解析】 甲公司的财务杠杆=10(64)一 510(6-4)一 53=125【知识模块】 资本结构4 【正确答
30、案】 A【试题解析】 经营杠杆系数=息税前利润变动率营业收入变动率，所以选项 A的说法不正确。【知识模块】 资本结构5 【正确答案】 C【试题解析】 边际贡献总额=50060=300(万元)，EBIT=30015=200(万元)，F=300200=100(万元)，1=2002002=100(万元 )，当固定成本增加 50 万元时：DTL=300(300100 一 50 一 100)=6。【知识模块】 资本结构6 【正确答案】 C【试题解析】 联合杠杆系数 DTL=DOLDFL=(息税前利润变动率营业收入变动率)(每股收益变动率息税前利润变动率)=每股收益变动率营业收入变动率。【知识模块】 资本
31、结构7 【正确答案】 D【试题解析】 根据权益资金与负债资金的比例可以看出企业存在负债，所以存在财务风险；只要企业经营，就存在经营风险。但是无法根据权益资金和负债资金的比例判断出财务风险和经营风险的大小。【知识模块】 资本结构8 【正确答案】 D【试题解析】 企业管理层在控制财务风险时不是简单考虑负债融资的绝对量，而是关注负债利息成本与盈利水平的相对关系。【知识模块】 资本结构9 【正确答案】 C【试题解析】 优序融资理论认为，在考虑了信息不对称与逆向选择行为的影响下，当企业存在融资需求时，首先选择内源融资，其次会选择债务融资(先普通债券后可转换债券)，最后选择股权融资。【知识模块】 资本结构
32、10 【正确答案】 D【试题解析】 首先要知道，由于发行长期债券和发行优先股两种筹资方式都不会增加普通股股数，因此，每股收益计算表达式中，分母的普通股股数相同，即发行长期债券和发行优先股两种筹资方式不存在每股收益无差别点；其次，根据“发行长期债券与发行普通股的每股收益无差别点为 120 万元，发行优先股与发行普通股的每股收益无差别点为 180 万元”可知，在息税前利润相同的情况下，发行长期债券的每股收益高于发行优先股。所以，任何一种息税前利润的情况下，发行优先股都不可能是最佳方案。所以，实际上，只需要考虑“发行长期债券与发行普通股的每股收益无差别点”即可，即如果息税前利润大于 120 万元，则
33、选择发行长期债券，如果息税前利润小于 120 万元，则选择发行普通股。因此，选项 A、B 、C 的说法不正确，选项 D 的说法正确。【知识模块】 资本结构11 【正确答案】 A【试题解析】 根据无税的 MM 理论可知：20=1533+( 债务市场价值权益市场价值)(1533一 6)，解出：债务市场价值权益市场价值=0 5=1：2则以市值计算的债务与企业价值的比=1：3。【知识模块】 资本结构12 【正确答案】 C【试题解析】 根据 MM 理论，当存在企业所得税时，有负债企业的价值 =具有相同风险等级的无负债企业的价值+债务利息抵税收益的现值，企业负债比例越高，则债务利息抵税收益现值越大，所以，
34、企业价值越大，即选项 A 的说法正确。所谓权衡理论，就是强调在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上，实现企业价值最大化的最佳资本结构，因此，选项 B 的说法正确。根据代理理论当负债程度较高的企业陷入财务困境时，即使投资了净现值为负的投资项目，股东仍可能从企业的高风险投资中获利，所以，选项 C 的说法不正确。优序融资理论认为当企业存在融资需求时首先选择内源融资，其次会选择债务融资最后选择股权融资，所以，选项 D 的说法正确。【知识模块】 资本结构13 【正确答案】 B【试题解析】 根据(EBIT+100)EBIT=15，解得： EBIT=200(万元)，根据，200(200 一原有的利息
35、)=2，解得：原有的利息=100(万元)，所以利息增加后的联合杠杆系数=(200+100)(200100=50)=6。【知识模块】 资本结构14 【正确答案】 A【试题解析】 根据权衡理论，有负债企业的价值=无负债企业的价值+ 利息抵税的现值一财务困境成本的现值=4000+200150=4050(万元)。【知识模块】 资本结构15 【正确答案】 A【试题解析】 在考虑企业所得税的情况下，MM 理论认为，有负债企业的价值=无负债企业的价值+利息抵税现值，由于不同的资本结构下，利息抵税现值不同，所以，企业的资本结构与企业价值有关，具体地说，企业的价值随着负债程度增大而增加。【知识模块】 资本结构1
36、6 【正确答案】 B【试题解析】 权衡理论认为，随着债务比率的增加，财务困境成本的现值也会增加。【知识模块】 资本结构17 【正确答案】 A【试题解析】 由于预计的息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润，所以，应该选择(利息+税前优先股股利)最大的方案。即本题中应该选择发行债券的方案。【知识模块】 资本结构18 【正确答案】 B【试题解析】 当企业的营业收入总额与成本总额相等时，即当息税前利润等于零时，达到盈亏平衡点，因此选项 A 和选项 C 的说法正确。由于：边际贡献=固定成本+息税前利润，所以选项 D 的说法是正确的。经营杠杆系数=边际贡献息税前利润，由于此时企业息税前利润为零所以，经
37、营杠杆系数趋向无穷大。即选项B 的说法不正确。【知识模块】 资本结构19 【正确答案】 B【试题解析】 用企业价值比较法确定最佳资本结构，当公司总价值最高时，公司的资本成本是最低的，但每股收益不一定最高。【知识模块】 资本结构20 【正确答案】 B【试题解析】 2011 年的经营杠杆系数=2010 年的边际贡献2010 年的息税前利润，由此可知，2010 年的息税前利润=244=6(万元)；由于 2011 年的经营杠杆系数=2011 年息税前利润增长率2011 年销售额增长率，所以，2011 年息税前利润增长率=10 4=40，2011 年的息税前利润=6(1+40 )=8 4(万元)。【知识
38、模块】 资本结构21 【正确答案】 B【试题解析】 盈亏临界点销售量=固定成本单位边际贡献，本题中，单位边际贡献与固定成本之比为 1：20000，表明盈亏临界点销售量为 20000 单位。由于经营杠杆系数=销售量 单位边际贡献(销售量单位边际贡献一固定成本)=销售量单位边际贡献(销售量单位边际贡献一盈亏临界点销售量 单位边际贡献)= 销售量(销售量一盈亏临界点销售量)，所以，4 =销售量 (销售量一 20000)，解得：销售量=26667(单位)。【知识模块】 资本结构22 【正确答案】 A【试题解析】 利息=6003=200(万元)，今年的联合杠杆系数=去年的边际贡献(去年的息税前利润一利息
39、)=去年的销售额(1 一变动成本率)(去年的息税前利润-利息 )=2000(150)(600200)=25。【知识模块】 资本结构23 【正确答案】 D【试题解析】 能提高利润的肯定能够降低联合杠杆系数，反之，能降低利润的肯定能够提高联合杠杆系数，所以，本题答案为 D。【知识模块】 资本结构24 【正确答案】 A【试题解析】 财务困境成本的大小和现金流的波动性有助于解释不同行业之间的企业杠杆水平的差异，所以选项 A 的说法不正确。【知识模块】 资本结构25 【正确答案】 D【试题解析】 在不考虑企业所得税的情况下，MM 理论认为，有负债企业的权益资本成本随着负债比重的提高而增加。【知识模块】
40、资本结构26 【正确答案】 B【试题解析】 联合杠杆系数=2518=4 5，又因为：联合杠杆系数= 每股收益变动率营业收入变动率，所以每股收益变动率=45(一 10)= 一 45，即每股收益降低 45。【知识模块】 资本结构27 【正确答案】 B【试题解析】 在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小。所以选项 B 的表述不正确。【知识模块】 资本结构28 【正确答案】 D【试题解析】 经营杠杆系数降低了，联合杠杆系数不一定降低，还要看财务杠杆是否变化。【知识模块】 资本结构二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位
41、置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。29 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 法玛将资本市场分为三种有效程度：(1)弱式有效市场，指股价只反映历史信息的市场；(2)半强式有效市场，指价格不仅反映历史信息，还能反映所有的公开信息的市场；(3)强式有效市场，指价格不仅能反映历史的和公开的信息还能反映内部信息的市场。【知识模块】 资本结构30 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 有效资本市场对财务管理的意义包括：(1)管理者不能通过改变会计方法提升股票价值；(2)管理者不能通过金融投机获利；(3)关注自己公司的股价是有
42、益的。选项 D 的说法不正确。【知识模块】 资本结构31 【正确答案】 A,B【试题解析】 根据无税 MM 理论的命题 1 的表达式可知，在不考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本成本与其资本结构无关，即与财务风险无关，仅取决于企业的经营风险，选项 A 的说法正确。根据无税 MM 理论的命题的表达式可知，选项 B 的说法正确。根据教材中的考虑所得税时有负债企业加权平均资本成本的表达式可知，在考虑企业所得税的条件下，有负债企业的加权平均资本成本随着债务筹资比例的增加而降低，即选项 C 的说法不正确。在 MM 理论下，考虑所得税情况下的有负债企业的权益资本成本与不考虑所得税情况下的有负债企业的权
43、益资本成本的表达式相比，仅有的差异是由(1 一 T)引起的。由于(1 一 T)小于 1，所以，对于有负债的企业来说，考虑所得税情况下的权益资本成本比不考虑所得税情况下的权益资本成本要小，所以，选项 D 的说法不正确。【知识模块】 资本结构32 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 利用每股收益无差别点进行企业资本结构分析时，只考虑了每股收益对资本结构的影响，没有考虑财务风险因素。【知识模块】 资本结构33 【正确答案】 A,B【试题解析】 普通股资本成本=5+12(1155)=128，所以选项 A的说法正确；公司股票的市场价值=(息税前利润一利息 )(1 一所得税税率)普通股成本=息税前利润(
44、1 一所得税税率)一利息(1 一所得税税率)普通股成本=息税前利润(1 一所得税税率)一税后利息普通股成本=1000(130)一6007 12.8=51406(万元)，所以选项 B 的说法正确，选项 C 的说法不正确；公司的市场价值=股票的市场价值+债务的市场价值=51406+600=57406(万元)，所以选项 D 的说法不正确。【知识模块】 资本结构34 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 如果市场半强式有效，技术分析、基本分析和各种估价模型都是无效的，所以，选项 A、B、D 是答案。如果市场半强式有效，现有股票市价能充分反映所有可公开的信息，但是不能反映非公开的信息，因此，利用非公开信
45、息(内部信息)是可以获得超额收益的即选项 C 不是答案。【知识模块】 资本结构35 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 经营风险是指企业未使用债务时经营的内在风险。影响企业经营风险的因素很多，比如，产品需求、产品售价、产品成本、调整价格的能力、固定成本的比重等。【知识模块】 资本结构36 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 按照有企业所得税条件下的 MM 理论，有负债企业的价值 =无负债企业的价值+债务利息抵税收益的现值，随着企业负债比例的提高，企业价值也随之提高，在理论上，全部融资来源于负债时，企业价值达到最大；按照权衡理论的观点，有负债企业的价值=无负债企业的价值+利息抵税的现值一
46、财务困境成本的现值；按照代理理论的观点，有负债企业的价值=无负债企业的价值+ 利息抵税的现值一财务困境成本的现值一债务的代理成本的现值+债务的代理收益的现值，由此可知，权衡理论是对有企业所得税条件下的 MM 理论的扩展，而代理理论又是对权衡理论的扩展，所以，选项 A、C、D 的说法正确。优序融资理论的观点是，考虑信息不对称和逆向选择的影响管理者偏好首选留存收益筹资，然后是债务筹资(先普通债券后可转换债券)，而将发行新股作为最后的选择。故选项 B 的说法不正确。【知识模块】 资本结构37 【正确答案】 B,D【试题解析】 在企业遭遇财务困境时，股东有动机投资于净现值为负的高风险项目，并伴随着风险
47、从股东向债权人的转移，即产生了过度投资问题。债务代理成本以及债务代理收益最终将由股东承担。【知识模块】 资本结构38 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 最佳资本结构就是使加权平均资本成本最低，企业价值最大的资本结构。股票的市场价值=(净利润一优先股股利)权益资本成本。另外，为了计算简便，假设长期债务的市场价值等于其面值。【知识模块】 资本结构39 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 交易前有负债企业的加权平均资本成本=1(1+2)12+2 (1+2)6 =8，由于不考虑所得税，并且满足 MM 理论的全部假设条件，所以，无负债企业的权益资本成本=有负债企业的加权平均资本成本=8 ，交易
48、后有负债企业的权益资本成本=无负债企业的权益资本成本+有负债企业的债务市场价值有负债企业的权益市场价值(无负债企业的权益资本成本一税前债务资本成本 )=8 +1(8一 6)=10，交易后有负债企业的加权平均资本成本=1 210+126=8(或者直接根据“企业加权资本成本与其资本结构无关”得出：交易后有负债企业的加权平均资本成本=交易前有负债企业的加权平均资本成本=8)。【知识模块】 资本结构40 【正确答案】 A,C【试题解析】 影响资本结构的内部因素主要包括营业收入、成长性、资产结构、盈利能力、管理层偏好、财务灵活性等；影响资本结构的外部因素主要包括税率、利率、资本市场、行业特征等。【知识模
49、块】 资本结构41 【正确答案】 A,D【试题解析】 财务困境的成本包括直接成本和间接成本，直接成本指的是企业因破产、进行清算或重组所发生的法律费用和管理费用等；间接成本是指因财务困境所引发企业资信状况恶化以及持续经营能力下降而导致的企业价值损失。一般情形下，发生财务困境的可能性与企业收益现金流的波动程度有关。现金流与资产价值稳定程度低的企业，因违约无法履行偿债义务而发生财务困境的可能性相对较高，而现金流稳定可靠、资本密集型的企业，如公用事业公司，就能利用较高比率的债务融资，且债务违约的可能性较小。企业财务困境成本的大小取决于这些成本来源的相对重要性以及行业特征。如果高科技企业陷入财务困境，由于潜在客户与核心员工的流失以及缺乏容易清算的有形资产，致使财务困境成本可能会很高。相反，不动产密集性高的企业财务困境成本可能较低，
