1、注册会计师财务成本管理（资本结构）模拟试卷 5 及答案与解析一、一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 如果股票价格的变动与历史股价相关，资本市场( )。（A）无效（B）弱式有效（C）半强式有效（D）强式有效2 假定某企业的权益资本与债务资本的比例为 6：4，据此可断定该企业( )。（A）只存在经营风险（B）经营风险大于财务风险（C）经营风险小于财务风险（D）同时存在经营风险和财务风险3 联合杠杆可以反映( ) 。（A）营业收入变化对边际贡献的影响程度（B）营业收入变化对息
2、前税前利润的影响程度（C）营业收入变化对每股收益的影响程度（D）息前税前利润变化对每股收益的影响程度4 甲公司只生产一种产品，产品单价为 6 元，单位变动成本为 4 元，产品销量为10 万件年，固定成本为 5 万元年，利息支出为 3 万元年。甲公司的财务杠杆为( )。（A）118（B） 125（C） 133（D）1665 根据有税的 MM 理论，当企业负债比例提高时，( )。（A）股权资本成本上升（B）债务资本成本上升（C）加权平均资本成本上升（D）加权平均资本成本不变6 在信息不对称和逆向选择的情况下，根据优序融资理论，选择融资方式的先后顺序应该是( )。（A）普通股、优先股、可转换债券、公
3、司债券（B）普通股、可转换债券、优先股、公司债券（C）公司债券、可转换债券、优先股、普通股（D）公司债券、优先股、可转换债券、普通股7 最佳资本结构是( ) 。（A）使企业筹资能力最强的资本结构（B）使加权平均资本成本最低，企业价值最大的资本结构（C）每股收益最高的资本结构（D）财务风险最小的资本结构8 下列表述中正确的是( )。（A）市场有效性要求所有投资人都是理性的，当市场发布新的信息时所有投资者都会以理性的方式调整自己对股价的估计（B）市场有效性要求乐观的投资者和悲观的投资者人数大体相同，他们的非理性行为就可以互相抵消（C）理性的投资人、独立的理性偏差和套利行为三个条件同时存在市场才会是
4、有效的（D）市场有效性并不要求所有的非理性预期都会相互抵消9 股价只反映历史信息的市场是( )。（A）弱式有效市场（B）半弱式有效市场（C）半强式有效市场（D）强式有效市场10 下列有关半强式有效市场的表述中不正确的是( )。（A）半强式有效资本市场是指当前的股票价格完全地反映 “全部”公开的有用信息的市场（B）通过对于异常事件与超常收益率数据的统计分析，如果超常收益只与当天披露的事件相关，则市场属于半强式有效（C）如果市场半强式有效，技术分析、基本分析和各种估价模型都是无效的，各种共同基金就不能取得超额收益（D）“内幕信息获得者 ”参与交易时不能获得超常盈利，说明市场达到半强式有效11 某公
5、司没有发行优先股，当前的利息保障倍数为 5，则财务杠杆系数为( )。（A）125（B） 15（C） 25（D）0212 某公司的经营杠杆系数为 18，财务杠杆系数为 15，则该公司销售额每增长1 倍，就会造成每股收益增长( )。（A）12 倍（B） 15 倍（C） 03 倍（D）27 倍13 甲公司设立于 2015 年 12 月 31 日，预计 2016 年年底投产。假定目前的证券市场属于成熟市场，根据优序融资理论的基本观点，甲公司在确定 2016 年筹资顺序时，应当优先考虑的筹资方式是( )。（A）内部筹资（B）发行债券（C）发行普通股股票（D）发行优先股股票14 下列关于资本结构的说法中，
6、错误的是( )。（A）迄今为止，仍难以准确地揭示出资本结构与企业价值之间的关系（B）能够使企业预期价值最高的资本结构，不一定是预期每股收益最大的资本结构（C）在进行融资决策时，不可避免地要依赖人的经验和主观判断（D）按照无税的 MM 理论，负债越多则企业价值越大15 企业债务成本过高时，不能调整其资本结构的方式是( )。（A）利用税后留存归还债务，以降低债务比重（B）将可转换债券转换为普通股（C）以公积金转增资本（D）提前偿还长期债务，筹集相应的权益资金16 下列有关资本结构理论的表述中正确的是( )。（A）按照考虑企业所得税条件下的 MM 理论，当负债为 100时，企业价值最大（B） MM(
7、无税)理论认为，只要债务成本低于权益成本，负债越多企业价值越大（C）权衡理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值加上抵税收益的现值（D）代理理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值减去企业债务的代理成本加上代理收益二、二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。17 下列关于资本结构理论的表述中，正确的有( )。（A）根据 MM 理论，当存在企业所得税时，企业负债比例越高，企业价值越大（B）根据权衡理论，平衡债务利息的抵税收益与财务困
8、境成本是确定最优资本结构的基础（C）根据代理理论，当负债程度较高的企业陷入财务困境时，股东通常会选择投资净现值为正的项目（D）根据优序融资理论，当存在外部融资需求时，企业倾向于债务融资而不是股权融资18 导致市场有效的条件有( )。（A）理性的投资人（B）独立的理性偏差（C）套利行为（D）经济人的存在19 检验半强式有效市场的方法主要有( )。（A）随机游走模型（B）事件研究（C）共同基金表现研究（D）过滤检验20 如果公司没有优先股，融资决策中的联合杠杆具有的性质有( )。（A）联合杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用（B）联合杠杆能够表达企业边际贡献与税前利润的比率（C）联合杠杆能够估
9、计出销售额变动对每股收益的影响（D）联合杠杆系数越大，企业经营风险越大21 在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施中有利于降低企业总风险的有( )。（A）增加产品销量（B）提高产品单价（C）提高资产负债率（D）节约固定成本支出22 下列表述中正确的有( )。（A）从某种意义上讲，一项资产或新项目是没有财务风险的，只有企业自身才有财务风险（B）在经营杠杆系数一定的条件下，权益乘数与联合杠杆系数反向变动（C）当经营杠杆系数趋近于无穷大时，企业的息前税前利润为零（D）当财务杠杆系数为 1 时，企业没有固定性融资费用23 根据资本结构的代理理论，下列关于资本结构的表述中，正确的有( )。（A）在债务
10、合同中引入限制性条款将增加债务代理成本（B）当企业自由现金流相对富裕时，提高债务筹资比例，有助于抑制经理层的过度投资行为（C）当企业陷入财务困境时，股东拒绝接受净现值为正的新项目将导致投资不足问题（D）当企业陷入财务困境时，股东选择高风险投资项目将导致债权人财富向股东转移的资产替代问题24 下列有关资本结构理论的表述中，正确的有( )。（A）代理理论、权衡理论、有企业所得税条件下的 MM 理论，都认为企业价值与资本结构有关（B）按照优序融资理论的观点，考虑信息不对称和逆向选择的影响，管理者偏好首选留存收益筹资（C）无税的 MM 理论认为资产负债率为 100时资本结构最佳（D）权衡理论是对代理理
11、论的扩展25 确定企业资本结构时，下列说法正确的有( )。（A）如果企业的销售不稳定，则可较多地筹措债务资金（B）为了保证原有股东的绝对控制权，一般应尽量避免普通股筹资（C）若预期市场利率会上升，企业应尽量利用短期负债（D）一般而言，收益与现金流量波动较大的企业要比现金流量较稳定的类似企业的负债水平低三、五、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。25 ABC 公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下：(1)公司目前债务的账面价值 1000 万元，利息率为 5，债务的市场价值与账面价值相
12、同；普通股 4000 万股，每股价格 1 元，所有者权益账面金额 4000 万元(与市价相同)；每年的息前税前利润为 500 万元。该公司的所得税税率为 15。(2)公司将保持现有的资产规模和资产息前税前利润率，每年将全部税后净利润分派给股东，因此预计未来股利增长率为零。(3)为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务，替换旧的债务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个：举借新债务的总额为 2000 万元，预计利息率为 6；举借新债务的总额为 3000 万元，预计利息率为 7。(4)假设当前资本市场上无风险报酬率为 4，市场风险溢价为 5。( 系数的计算结果保留 4 位小
13、数)要求：26 计算该公司目前的权益资本成本和贝塔系数。27 计算该公司无负债的贝塔系数和无负债的权益资本成本(提示：根据账面价值的权重调整贝塔系数，下同)。28 计算两种资本结构调整方案的权益 系数、权益资本成本和实体价值 (实体价值计算结果保留整数，以万元为单位)。29 判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案?注册会计师财务成本管理（资本结构）模拟试卷 5 答案与解析一、一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 A【试题解析】 如果
14、有关证券的历史信息对证券的价格变动仍有影响，则证券市场尚未达到弱式有效。【知识模块】 资本结构2 【正确答案】 D【试题解析】 根据权益资本和债务资本的比例可以看出企业存在负债，所以存在财务风险；只要企业经营，就存在经营风险。但是无法根据权益资本和债务资本的比例判断出财务风险和经营风险谁大谁小。【知识模块】 资本结构3 【正确答案】 C【试题解析】 选项 B 反映的是经营杠杆；选项 D 反映的是财务杠杆；联合杠杆系数=每股收益变动率营业收入变动率，所以选项 C 正确。【知识模块】 资本结构4 【正确答案】 B【试题解析】 财务杠杆 DFL=EBIT(EBIT-1)，EBIT=10(6-4)-5
15、=15(万元)，DFL=15(15-3)=125。【知识模块】 资本结构5 【正确答案】 A【试题解析】 根据有税的 MM 理论，当企业负债比例提高时，债务资本成本不变，加权平均资本成本下降，但股权资本成本会上升。有债务企业的权益资本成本等于相同风险等级的无负债企业的权益资本成本加上与以市值计算的债务与权益比例成比例的风险报酬。【知识模块】 资本结构6 【正确答案】 C【试题解析】 企业在筹集资金的过程中，遵循着先内源融资后外源融资的基本顺序。在需要外源融资时，按照风险程度的差异，优先考虑债权融资(先普通债券后可转换债券)，不足时再考虑权益融资。所以，选项 C 正确。【知识模块】 资本结构7
16、【正确答案】 B【试题解析】 最佳资本结构是指企业在一定时间内，使加权平均资本成本最低，企业价值最大的资本结构。【知识模块】 资本结构8 【正确答案】 D【试题解析】 市场有效性并不要求所有投资者都是理性的，允许有一些非理性的人存在，选项 A 错误；市场有效性并不要求所有的非理性预期都会相互抵消，有时他们的人数并不相当，市场会高估或低估股价，选项 B 错误；导致市场有效的条件有三个：理性的投资人、独立的理性偏差和套利行为，只要有一个条件存在，市场就会是有效的，选项 C 错误。【知识模块】 资本结构9 【正确答案】 A【试题解析】 资本市场分为三种有效程度：(1)弱式有效市场，指股价只反映历史信
17、息的市场；(2)半强式有效市场，指价格不仅反映历史信息，还能反映所有的公开信息的市场；(3)强式有效市场，指价格不仅能反映历史的和公开的信息，还能反映内部信息的市场。【知识模块】 资本结构10 【正确答案】 D【试题解析】 对强式有效资本市场的检验，主要考察“内幕信息获得者”参与交易时能否获得超常盈利，选项 D 错误。【知识模块】 资本结构11 【正确答案】 A【试题解析】 财务杠杆系数= 分子分母同时除以 EBIT，则有：【知识模块】 资本结构12 【正确答案】 D【试题解析】 联合杠杆系数=1815=2 7，又因为：联合杠杆系数=所以当销售额每增长 1 倍时，每股收益将增长 27 倍。【知
18、识模块】 资本结构13 【正确答案】 B【试题解析】 根据优序融资理论的基本观点，企业的筹资优序模式首选留存收益筹资，然后是债务筹资，而仅将发行新股作为最后的选择。但本题甲公司 2015 年12 月 31 日才设立，预计 2016 年年底才投产，因而还没有内部留存收益的存在，所以 2016 年无法利用内部筹资，因此，退而求其次，只好选债务筹资。【知识模块】 资本结构14 【正确答案】 D【试题解析】 按照无税的 MM 理论，负债多少与企业价值无关。【知识模块】 资本结构15 【正确答案】 C【试题解析】 以公积金转增资本是所有者权益内部的此增彼减，不会使债务比重下降。【知识模块】 资本结构16
19、 【正确答案】 A【试题解析】 无税的 MM 理论认为无论企业是否有负债，企业的资本结构与企业价值无关，选项 B 错误；权衡理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值加上抵税收益的现值，再减去财务困境成本的现值，选项 C 错误；代理理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值加上抵税收益的现值，再减去财务困境成本的现值，减去债务的代理成本现值，加上债务的代理收益现值，选项 D 错误。【知识模块】 资本结构二、二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试
20、题卷上无效。17 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 按照有税的 MM 理论，有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值，因此负债越多企业价值越大，选项 A 正确；权衡理论就是强调在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上，实现企业价值最大化时的最佳资本结构，选项 B 正确；根据代理理论，在企业陷入财务困境时，更容易引起过度投资问题与投资不足问题，导致发生债务代理成本。过度投资问题是指企业采用不盈利项目或高风险项目而产生的损害股东以及债权人的利益并降低企业价值的现象。投资不足问题是指企业放弃净现值为正的投资项目而使债权人利益受损并进而降低企业价值的现
21、象，所以选项 C 错误；根据优序融资理论，当企业存在融资需求时，首先是选择内源融资，其次会选择债务融资，最后选择股权融资，所以选项 D 正确。【知识模块】 资本结构18 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 导致市场有效的条件有三个：理性的投资人、独立的理性偏差和套利行为。只要有一个条件存在，市场就会是有效的。【知识模块】 资本结构19 【正确答案】 B,C【试题解析】 选项 A、D 属于检验弱式有效市场的方法。【知识模块】 资本结构20 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 联合杠杆是财务杠杆和经营杠杆共同起连锁作用的结果，它反映销售额变动对每股收益的影响，即 DTL= 没有优先股时，它也反
22、映边际贡献与税前利润的比率，即【知识模块】 资本结构21 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 衡量企业总风险的指标是联合杠杆系数，联合杠杆系数=经营杠杆系数财务杠杆系数，在边际贡献大于固定成本的情况下，选项 A、B、D 均可以导致经营杠杆系数降低，联合杠杆系数降低，从而降低企业总风险；选项 C 可能会导致财务杠杆系数增加，联合杠杆系数变大，从而提高企业总风险。【知识模块】 资本结构22 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 企业的经营风险是由其资产组合中各资产的特性来决定的。财务风险与经营风险相反，它不是由单项资产而是由企业整体决定的。当一个项目失败以后，企业仍有可能从其他项目的收入中偿还债
23、务，所以选项 A 正确；经营杠杆系数一定，权益乘数越大，负债程度越高，财务杠杆系数可能会越大，联合杠杆系数也会越大，所以选项 B 错误；经营杠杆系数趋近于无穷大时，说明销售额处于盈亏临界水平，企业利润为零，所以选项 C 正确；财务杠杆系数为 1，说明没有债务利息和优先股股利，所以选项 D 正确。【知识模块】 资本结构23 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 债务的代理成本既可以表现为因过度投资问题使经理和股东受益而发生债权人价值向股东的转移，也可以表现为因投资不足问题而发生股东为避免价值损失而放弃给债权人带来的价值增值；债务的代理收益将有利于减少企业的价值损失或增加企业价值，具体表现为债权人
24、保护条款引人、对经理提升企业业绩的激励措施以及对经理随意支配现金流浪费企业资源的约束等。因此在债务合同中引入限制性条款将增加债务代理收益，选项 A 错误。【知识模块】 资本结构24 【正确答案】 A,B【试题解析】 无税的 MM 理论认为企业价值与资本结构无关，即认为不存在最佳资本结构，所以选项 C 错误；代理理论是对权衡理论的扩展，所以选项 D 错误。【知识模块】 资本结构25 【正确答案】 B,D【试题解析】 筹措债务资金会负担固定的财务费用，如果企业的销售不稳定，将冒较大的风险，所以选项 A 错误；若预期市场利率会上升，企业应尽量举借长期负债，从而在若干年内把利率固定在较低水平，所以选项
25、 C 错误。【知识模块】 资本结构三、五、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。【知识模块】 资本结构26 【正确答案】 由于净利润全部发放股利：股利=净利润=(息前税前利润-利息)(1-所得税税率)=(500-10005)(1-15 )=3825(万元)根据股利折现模型：权益资本成本=股利市价=382 54000=956由于：权益资本成本=无风险报酬率+ 市场风险溢价所以：=(权益资本成本-无风险报酬率)市场风险溢价=(956-4 )5=11120。【知识模块】 资本结构27 【正确答
26、案】 资产 = 权益 1+产权比率(1-所得税税率) =11120(1+140 85)=09171 权益资本成本=4+509171=8 59。【知识模块】 资本结构28 【正确答案】 负债水平为 2000 万元的 系数、权益资本成本和实体价值 贝塔系数= 资产 1+负债权益 (1-所得税税率)=09171(1+2 3085)=14368 权益资本成本=4+5 14368=1118 权益市场价值 =股利权益资本成本=(500-20006)(1-15 )1118=323 1118=2889(万元) 债务市场价值=2000 万元 公司实体价值=2889+2000=4889( 万元) 负债水平为 3000 万元的 13 系数、权益资本成本和实体价值 系数=09171(1+32085)=20864 权益资本成本 4+5 20864=1443 权益市场价值=(500-30007)(1-15)1443=24651443=1708( 万元) 债务市场价值=3000 万元 实体价值=1708+3000=4708(万元) 。【知识模块】 资本结构29 【正确答案】 企业不应调整资本结构。企业目前的价值大，加权平均资本成本低。【知识模块】 资本结构
