1、注册会计师财务成本管理（资本结构）模拟试卷 7 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 (2014 年) 如果股票价格的变动与历史股价相关，资本市场( )。（A）无效（B）弱式有效（C）半强式有效（D）强式有效2 下列关于弱式有效市场的表述中，不正确的是( )。（A）弱式有效市场是最低程度的有效证券市场（B）弱式有效市场的任何投资者都不可能通过分析历史信息来获取超额收益（C）无论是采用随机游走模型或过滤检验，都是要证明证券价格的时间序列是否存在显著的系统性变动规
2、律，从而证明市场是否达到弱式有效（D）在一个达到弱式有效的证券市场上，投资者不能获取一定的收益3 (2014 年) 甲公司只生产一种产品，产品单价为 6 元，单位变动成本为 4 元，产品销量为 10 万件年，固定成本为 5 万元年，利息支出为 3 万元年。甲公司的财务杠杆为( ) 。（A）118（B） 125（C） 133（D）1664 (2012 年) 下列关于经营杠杆的说法中，错误的是( )。（A）经营杠杆反映的是营业收入的变化对每股收益的影响程度（B）如果没有固定性经营成本，则不存在经营杠杆效应（C）经营杠杆的大小是由固定性经营成本和息税前利润共同决定的（D）如果经营杠杆系数为 1，表示
3、不存在经营杠杆效应5 某公司年营业收入为 1000 万元。变动成本率为 40，经营杠杆系数为 15，财务杠杆系数为 2。如果固定成本增加 100 万元，那么，联合杠杆系数将变为( )。（A）24（B） 3（C） 6（D）86 假定某企业的权益资金与负债资金的比例为 3：2，据此可断定该企业( )。（A）只存在经营风险（B）经营风险大于财务风险（C）经营风险小于财务风险（D）同时存在经营风险和财务风险7 (2015 年) 在信息不对称和逆向选择的情况下，根据优序融资理论，选择融资方式的先后顺序应该是( ) 。（A）普通股、优先股、可转换债券、公司债券（B）普通股、可转换债券、优先股、公司债券（C
4、）公司债券、优先股、可转换债券、普通股（D）公司债券、可转换债券、优先股、普通股8 (2012 年) 甲公司因扩大经营规模需要筹集长期资本，有发行长期债券、发行优先股、发行普通股三种筹资方式可供选择。经过测算，发行长期债券与发行普通股的每股收无差别点为 120 万元，发行优先股与发行普通股的每股收益无差别点为 180万元。如果采用每股收益无差别点法进行筹资方式决策，下列说法中，正确的是( )。（A）当预期的息税前利润为 100 万元时，甲公司应当选择发行长期债券（B）当预期的息税前利润为 150 万元时，甲公司应当选择发行普通股（C）当预期的息税前利润为 180 万元时，甲公司可以选择发行普通
5、股或发行优先股（D）当预期的息税前利润为 200 万元时，甲公司应当选择发行长期债券9 根据有税的 MM 理论，当企业负债比例提高时，( )。（A）股权资本成本上升（B）债务资本成本上升（C）加权平均资本成本上升（D）加权平均资本成本不变10 有效市场对于公司财务管理，尤其是筹资决策，具有重要的指导意义。下列说法中错误的是( ) 。（A）管理者不能通过改变会计方法提升股票价值（B）管理者不通过金融投机获利（C）关注自己公司的股价是有益的（D）管理者可以通过金融投资为企业获得一定盈利11 联合杠杆可以反映( )。（A）营业收入变化对边际贡献的影响程度（B）营业收人变化对息税前利润的影响程度（C）
6、营业收入变化对每股收益的影响程度（D）息税前利润变化对每股收益的影响程度12 某公司(有负债) 的权益资本成本为 20，同行业无负债企业的权益资本成本为1533，债务税前资本成本为 6，若公司目前处于免税期，则根据 MM 理论计算得出的以市值计算的债务与企业价值的比为( )。（A）1：3（B） 1：2（C） 1：1（D）2：313 下列关于杠杆系数的衡量的表述中，不正确的是( )。（A）企业销售量水平与盈亏平衡点的相对位置决定了经营杠杆的大小（B）假设其他因素不变，销售量超过盈亏临界点以后，销售量越大则经营杠杆系数越小（C）财务杠杆的大小是由固定性融资成本和息税前利润共同决定的（D）经营杠杆系
7、数降低，则联合杠杆系数也降低14 某公司年固定性经营成本为 100 万元，经营杠杆系数为 15，财务杠杆系数为2。如果年利息增加 50 万元，那么联合杠杆系数将变为( )。（A）3（B） 6（C） 5（D）415 根据财务分析师对某公司的分析，该公司无负债企业的价值为 4000 万元，利息抵税可以为公司带来 200 万元的额外收益现值，财务困境成本现值为 150 万元，债务的代理成本现值和代理收益现值分别为 40 万元和 50 万元，那么，根据资本结构的权衡理论，该公司有负债企业的价值为( )万元。（A）4050（B） 4000（C） 3960（D）406016 某公司预计明年的息税前利润可以
8、达到 2000 万元，现有两个筹资方案，分别是发行债券和发行新股。经计算两个筹资方案的每股收益无差别点的息税前利润为1400 万元，如果仅从每股收益的角度考虑，应该选择的筹资方案是( )。（A）发行债券（B）发行新股（C）无法选择（D）发行债券和发行新股各占一半17 若某一企业的经营处于盈亏平衡状态，则下列相关说法中，错误的是( )。（A）此时营业收入总额等于成本总额（B）此时的经营杠杆系数趋于无穷小（C）此时的息税前利润率等于零（D）此时的边际贡献等于固定成本18 下列关于用企业价值比较法确定最佳资本结构的说法中，不正确的是( )。（A）企业价值最大的资本结构为最佳资本结构（B）最佳资本结构
9、下，每股收益达到最大水平（C）最佳资本结构下，公司的资本成本最低（D）这种方法考虑了风险的影响二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。19 (2014 年)根据有效市场假说，下列说法中正确的有( )。（A）只要所有的投资者都是理性的，市场就是有效的（B）只要投资者的理性偏差具有一致倾向，市场就是有效的（C）只要投资者的理性偏差可以互相抵消，市场就是有效的（D）只要有专业投资者进行套利，市场就是有效的20 (2014 年)如果资本市
10、场半强式有效，投资者( )。（A）通过技术分析不能获得超额收益（B）运用估价模型不能获得超额收益（C）通过基本面分析不能获得超额收益（D）利用非公开信息不能获得超额收益21 法玛根据历史信息、公开信息和内部信息这三类信息，将资本市场的有效程度分为( )。（A）弱式有效市场（B）半强式有效市场（C）完全无效市场（D）强式有效市场22 下列各项中，影响财务杠杆系数的有( )。（A）单价（B）所得税（C）优先股股利（D）利息费用23 下列关于财务杠杆的说法中，正确的有( )。（A）财务杠杆反映的是息税前利润变化对每股收益影响的程度（B）如果没有固定性融资成本，则不存在财务杠杆效应（C）财务杠杆的大小
11、是由固定性融资成本和息税前利润共同决定的（D）企业管理层在控制财务风险时，只需要关注负债融资的绝对量24 (2011 年)下列关于 MM 理论的说法中，正确的有( )。（A）在不考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本成本的高低与资本结构无关，仅取决于企业经营风险的大小（B）在不考虑企业所得税的情况下，有负债企业的股权成本随负债比例的增加而增加（C）在考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本成本的高低与资本结构有关，随负债比例的增加而增加（D）一个有负债企业在有企业所得税情况下的权益资本成本要比无企业所得税情况下的权益资本成本高25 下列关于资本结构理论的表述中，正确的有( )。（A）根据 M
12、M 理论，当存在企业所得税时，企业负债比例越高，企业价值越大（B）根据权衡理论，平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本是确定最优资本结构的基础（C）根据代理理论，当负债程度较高的企业陷入财务困境时，股东只会选择投资净现值为正的项目（D）根据优序融资理论，当存在外部融资需求时，企业倾向于债务融资而不是股权融资26 某公司年息税前利润为 1000 万元，假设可以永续，该公司不存在优先股。股东和债权人的投入及要求的回报不变，股票账面价值 2000 万元，负债金额 600 万元(市场价值等于账面价值) ，所得税税率为 30，企业的税后债务资本成本为 7，市场无风险利率为 5，市场组合收益率为 115，该
13、公司股票的 系数为12，则可以得出( ) 。（A）公司的普通股资本成本为 128（B）公司股票的市场价值为 51406 万元（C）公司股票的市场价值为 21875 万元（D）公司的市场价值为 2600 万元注册会计师财务成本管理（资本结构）模拟试卷 7 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 A【试题解析】 判断证券市场弱式有效的标志是有关证券的历史信息对证券的现在和未来价格变动没有任何影响。反之，如果有关证券的历史信息对证券的价格变动仍有影响，则证
14、券市场尚未达到弱式有效。所以本题答案为选项 A。【知识模块】 资本结构2 【正确答案】 D【试题解析】 在一个达到弱式有效的证券市场上，并不意味着投资者不能获取一定的收益，并不是说每个投资人的每次交易都不会获利或亏损。“市场有效”只是平均而言，从大量交易的长期观察看，任何利用历史信息的投资策略所获取的平均收益，都不会超过“简单购买持有”策略所获取的平均收益。所以选项 D 的表述不正确。【知识模块】 资本结构3 【正确答案】 B【试题解析】 甲公司的财务杠杆=10(64)一 510(64)一 53=125，所以选项 B 是答案。【知识模块】 资本结构4 【正确答案】 A【试题解析】 经营杠杆系数
15、=息税前利润变动率营业收入变动率，所以选项 A的说法不正确。【知识模块】 资本结构5 【正确答案】 C【试题解析】 边际贡献总额=100060=600(万元)，由于经营杠杆系数一边际贡献总额EBIT，所以 EBIT=60015=400(万元)，F=600 一 400=200(万元)，由于财务杠杆系数 DFFL=EBIT(EBIlTI)，所以 2=400(400 一 I)，得出 I=400一 4002=200(万元)，当固定成本增加 100 万元时： DTL=边际贡献总额利润总额=600 (600200100200)=6，所以选项 C 是答案。【知识模块】 资本结构6 【正确答案】 D【试题解析
16、】 根据权益资金与负债资金的比例可以看出企业存在负债，所以存在财务风险；只要企业经营，就存在经营风险。但是无法根据权益资金和负债资金的比例判断出财务风险和经营风险的大小。【知识模块】 资本结构7 【正确答案】 D【试题解析】 优序融资理论认为，在信息不对称和逆向选择的情况下，企业在筹集资本的过程中，遵循着先内源融资后外源融资的基本顺序。在需要外源融资时，按照风险程度的差异，优先考虑债权融资(先普通债券后可转换债券)，不足时再考虑权益融资。所以选项 D 是答案。【知识模块】 资本结构8 【正确答案】 D【试题解析】 首先要知道，由于发行长期债券和发行优先股两种筹资方式都不会增加普通股股数，因此，
17、每股收益计算表达式中，分母的普通股股数相同，即发行长期债券和发行优先股两种筹资方式不存在每股收益无差别点；其次，根据“发行长期债券与发行普通股的每股收益无差别点为 120 万元，发行优先股与发行普通股的每股收益无差别点为 180 万元”可知，在息税前利润相同的情况下，发行长期债券的每股收益高于发行优先股。所以，任何一种息税前利润的情况下，发行优先股都不可能是最佳方案。所以，实际上，只需要考虑“发行长期债券与发行普通股的每股收益无差别点”即可，即如果息税前利润大于 120 万元，则选择发行长期债券如果息税前利润小于 120 万元，则选择发行普通股。因此，选项 ABC 的说法不正确，选项 D 的说
18、法正确。【知识模块】 资本结构9 【正确答案】 A【试题解析】 根据有税 MM 理论的命题：有债务企业的权益资本成本等于相同风险等级的无税无负债企业的权益资本成本加上与以市值计算的债务与权益比例成比例的风险报酬，风险报酬与以市值计算的财务杠杆(债务权益)成正比。所以选项 A 是答案。【知识模块】 资本结构10 【正确答案】 D【试题解析】 有效资本市场对财务管理的意义包括：(1)管理者不能通过改变会计方法提升股票价值；(2)管理者不能通过金融投机获利；(3)关注自己公司的股价是有益的。所以选项 D 的说法不正确。【知识模块】 资本结构11 【正确答案】 C【试题解析】 联合杠杆系数 DTL=D
19、OLDFL=(息税前利润变动率营业收入变动率)(每股收益变动率息税前利润变动率)=每股收益变动率营业收入变动率。所以选项 C 是答案。【知识模块】 资本结构12 【正确答案】 A【试题解析】 根据无税的 MM 理论可知：20=1533+( 债务市场价值权益市场价值)(1533一 6)，解得：债务市场价值权益市场价值=05=1：2，则以市值计算的债务与企业价值的比=1：3。【知识模块】 资本结构13 【正确答案】 D【试题解析】 经营杠杆系数降低了，联合杠杆系数不一定降低，还要看财务杠杆系数是否发生变化。所以选项 D 的表述不正确。【知识模块】 资本结构14 【正确答案】 B【试题解析】 根据(
20、EBIT+100)EBIT=15，解得： EBIT=200(万元)，根据，200(200 一原有的利息)=2，解得：原有的利息=100(万元)，所以利息增加后的联合杠杆系数=(200+100)(20010050)=6。所以选项 B 是答案。【知识模块】 资本结构15 【正确答案】 A【试题解析】 根据权衡理论，有负债企业的价值=无负债企业的价值+ 利息抵税的现值一财务困境成本的现值=4000+200150=4050(万元)。所以选项 A 是答案。【知识模块】 资本结构16 【正确答案】 A【试题解析】 由于预计的息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润，应该选择(利息 +税前优先股股利)最大
21、的方案。所以选项 A 为本题答案。【知识模块】 资本结构17 【正确答案】 B【试题解析】 当企业的营业收入总额与成本总额相等时，即当息税前利润等于零时，达到盈亏平衡点，所以选项 AC 的说法正确。由于：边际贡献=固定成本+ 息税前利润，所以选项 D 的说法正确。经营杠杆系数 =边际贡献息税前利润，由于此时企业息税前利润为零，所以，经营杠杆系数趋向无穷大，即选项 B 的说法不正确。【知识模块】 资本结构18 【正确答案】 B【试题解析】 用企业价值比较法确定最佳资本结构，当公司总价值最高时，公司的资本成本是最低的，但每股收益不一定最高。所以选项 B 的说法不正确。【知识模块】 资本结构二、多项
22、选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。19 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 导致市场有效的条件有三个：理性的投资人、独立的理性偏差和套利行为。这三个条件只要有一个存在，市场就将是有效的。其中“理性的投资人”指的是所有的投资人都是理性的，所以选项 A 是答案。 “独立的理性偏差”指的是如果乐观的投资者和悲观的投资者人数大体相同，则他们的非理性行为就可以相互抵消，使得股价变动与理性预期一致，市场仍然是有效的。所以选项 C 是答案，选项
23、 B 不是答案。“套利行为”指的是如果有专业的投资者进行套利，就能够控制业余投资者的投机，使市场保持有效。所以选项 D 是答案。【知识模块】 资本结构20 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 如果市场半强式有效，技术分析、基本分析和各种估价模型都是无效的，各种共同基金就不能取得超额收益。所以选项 ABC 是答案。如果市场半强式有效，现有股票市价能充分反映所有公开可得的信息，但是不能反映非公开的信息，因此，利用非公开信息(内部信息)是可以获得超额收益的，所以选项 D 不是答案。【知识模块】 资本结构21 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 法玛根据历史信息、公开信息和内部信息这三类信息，将资
24、本市场分为三种有效程度：(1)弱式有效市场，指股价只反映历史信息的市场；(2)半强式有效市场，指价格不仅反映历史信息，还能反映所有的公开信息的市场；(3)强式有效市场，指价格不仅能反映历史的和公开的信息，还能反映内部信息的市场。所以选项 ABD 是答案。【知识模块】 资本结构22 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 财务杠杆系数 DFL=(AEPSEPS)(EBITEBIT)= 基期EBIT 基期 EBITIPD(1 一 T)，EBIT=Q(PV)一 F。可见影响财务杠杆系数的因素有：单价、单位变动成本、销售量(额)、固定成本、利息、优先股股利、所得税税率。所以选项 ACD 是答案。【知识模
25、块】 资本结构23 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 财务杠杆系数 DFL=(AEPSEPS)(EBITEBIT)= 基期EBIT 基期 EBITIPD(1 一 T)，所以选项 ABC 的说法正确。企业管理层在控制财务风险时，不是简单考虑负债融资的绝对量，而是关注负债利息成本与盈利水平的相对关系，所以选项 D 的说法错误。【知识模块】 资本结构24 【正确答案】 A,B【试题解析】 根据无税 MM 理论的命题 1 的表达式可知，在不考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本成本与其资本结构无关，即与财务风险无关，仅取决于企业的经营风险，所以选项 A 的说法正确。根据无税 MM 理论的命题的表
26、达式可知选项 B 的说法正确。根据教材中的考虑所得税时有负债企业加权平均资本成本的表达式可知，在考虑企业所得税的条件下，有负债企业的加权平均资本成本随着债务筹资比例的增加而降低，即选项 C 的说法不正确。在 MM 理论下，考虑所得税情况下的有负债企业的权益资本成本与不考虑所得税情况下的有负债企业的权益资本成本的表达式相比，仅有的差异是由(1 一 T)引起的。由于(1 一 T)小于1，所以，对于有负债的企业来说，考虑所得税情况下的权益资本成本比不考虑所得税情况下的权益资本成本要小，所以选项 D 的说法不正确。【知识模块】 资本结构25 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 根据 MM 理论，当存
27、在企业所得税时，有负债企业的价值 =具有相同风险等级的无负债企业的价值+债务利息抵税收益的现值，企业负债比例越高，则债务利息抵税收益现值越大，所以，企业价值越大，即选项 A 的表述正确。所谓权衡理论，就是强调在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上，实现企业价值最大化的最佳资本结构，因此，选项 B 的表述正确。根据代理理论，当负债程度较高的企业陷入财务困境时，即使投资了净现值为负的投资项目股东仍可能从企业的高风险投资中获利，所以选项 C 的表述不正确。优序融资理论认为当企业存在融资需求时，首先选择内源融资，其次会选择债务融资，最后选择股权融资，所以选项 D 的表述正确。【知识模块】 资本结构26 【正确答案】 A,B【试题解析】 普通股资本成本=5+12(115一 5)=128，所以选项A 是答案；公司股票的市场价值=(息税前利润一利息)(1 一所得税税率)普通股成本=息税前利润(1 一所得税税率)一利息(1 一所得税税率)普通股成本= 息税前利润(1 一所得税税率)一税后利息普通股成本=1000(130)一6007 128=51406(万元)，所以选项 B 是答案，选项 C 不是答案；公司的市场价值=股票的市场价值+债务的市场价值=51406+600=57406(万元)，所以选项 D 不是答案。【知识模块】 资本结构
