1、注册会计师财务成本管理（资本预算）模拟试卷 12 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 公司打算投资一新项目，已知可比公司资产的 值为 077，目标公司权益乘数为 15。项目的债务资本成本为 6。所得税税率为 20。目前无风险报酬率为3，市场组合的平均报酬率为 13，新项目的加权平均资本成本为( )。（A）708（B） 1028（C） 89（D）1122 某企业拟按 15的资本成本进行一项固定资产投资决策，所计算的净现值指标为 100 万元，无风险报酬率为 8
2、。假定不考虑通货膨胀因素，下列说法中正确的是( )。（A）该项目的现值指数小于 1（B）该项目的内含报酬率小于 8（C）该项目要求的风险报酬率为 7（D）该企业不应进行此项投资3 已知某投资项目预计投产第一年的经营性流动资产为 80 万元，经营性流动负债为 40 万元；投产第二年的营运资本投资额为 30 万元；投产第三年的经营性流动资产为 210 万元，经营性流动负债为 120 万元。投产第三年新增的营运资本投资额应为( )万元。（A）60（B） 20（C） 90（D）04 某公司正在考虑一个投资项目，该项目需要投资 100 万元，没有建设期。公司计划筹集 60 万元的债务资金，税后的利息率为
3、 10，期限五年，剩余资金以权益资本方式筹集，该项目预计使用 5 年，期满无残值，按直线法计提折旧，若项目投产后每年增加净利润 20 万元，公司所得税税率为 25，以企业实体为背景计算的项目投产后每年现金毛流量为( )万元。（A）40（B） 50（C） 46（D）305 ABC 公司在 2 年前曾在北京以 500 万元购买了一块土地，原打算建立北方区配送中心，后来由于收购了一个物流企业，解决了北方地区产品配送问题，便取消了配送中心的建设项目。公司现计划在这块土地上兴建新的工厂，目前该土地的评估价值为 800 万元。该公司适用的所得税税率为 25，此事项对于该项目零时点投资额的影响为( ) 。（
4、A）增加 725 万元（B）增加 800 万元（C）减少 300 万元（D）增加 875 万元6 下列关于平均年成本法的表述中，不正确的是( )。（A）平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案（B）平均年成本法的假设前提是将来设备再更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备（C）平均年成本法通常以旧设备尚可使用年限为“比较期”（D）平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是一个更换设备的特定方案7 下列关于项目评估方法的表述中，不正确的是( )。（A）利用内含报酬率进行决策时，只要内含报酬率高于必要报酬率，该项目就可以接受（B）当项目静态回收期大于主观上确定的最
5、长的可接受回收期时，该项目在财务上是可行的（C）只要净现值为正。就意味着其能为公司带来财富（D）净现值法所依据的原理是，假设原始投资是按资本成本借人的8 某投资方案，当折现率为 15时，其净现值为 45 元，当折现率为 17时，其净现值为一 20 元。该方案的内含报酬率为( )。（A）1488（B） 1686（C） 1638（D）17149 东方公司的主营业务是生产和销售钢材，目前准备投资汽车项目。在确定项目系统风险时，掌握了以下资料：汽车行业的代表企业 A 上市公司的权益 值为12，资产负债率为 60，投资汽车项目后，东方公司将继续保持目前 40的资产负债率。A 上市公司的所得税税率为 20
6、，东方公司的所得税税率为 25。该项目不含财务风险的 值是 ( )。（A）131（B） 126（C） 055（D）08210 某项目在基准情况下的净现值为 50 万元，每年税后营业现金流入为 100 万元；当每年税后营业现金流入变为 105 万元，而其他变量保持不变时，净现值变为 60万元，税后现金流入的敏感系数为( )。（A）2（B） 4（C） 5（D）2011 在投资项目评价中，已知某项目的现值指数为 12，下列说法中正确的是( )。（A）净现值大于或等于 0（B）内含报酬率等于设定的折现率（C）会计报酬率大于 1（D）项目投产后各年现金净流量的现值合计大于原始投资现值合计二、多项选择题每
7、题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。12 下列关于项目投资决策的表述中，不正确的有( )。（A）两个互斥项目的初始投资额不一样，但项目期限相同，在权衡时选择净现值高的项目（B）净现值大的项目其内含报酬率一定大（C）在使用现值指数法时，折现率的高低不会影响方案的优先次序（D）投资回收期主要测定投资方案的流动性而非盈利性13 下列关于评价投资项目的静态回收期的说法中，正确的有( )。（A）它忽略了货币时间价值（B）它需要一个主观上确定的最长的可接
8、受回收期作为评价依据（C）它不能测度项目的盈利性（D）它不能测度项目的流动性14 在考虑所得税影响的情况下，下列关于营业现金流量计算的表达式中，正确的有( )。（A）营业现金流量=营业收入一付现成本一所得税（B）营业现金流量= 税后净利润+ 折旧（C）营业现金流量= 税后净利润+ 折旧所得税税率（D）营业现金流量=收入 (1 一所得税税率)一付现成本(1 一所得税税率)+ 折旧所得税税率15 下列关于净现值的表述中，正确的有( )。（A）如果净现值为正数，表明投资的内含报酬率大于资本成本（B）如果净现值为负数，表明该项目将减损股东财富，应予放弃（C）净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现
9、金流出的现值之间的差额（D）如果净现值为零，表明投资的内含报酬率等于资本成本，应予采纳16 某企业投资 100 万元购买一台无需安装的设备，投产后每年增加营业收入 48 万元，增加付现成本 13 万元，预计项目寿命期为 5 年，按直线法计提折旧，期满无残值。企业适用的所得税税率为 25，项目的资本成本为 10，该项目( )。（A）静态回收期为 286 年（B）会计报酬率为 1125（C）净现值为 1846 万元（D）现值指数为 11817 某项目的投资额为 1000 万元(其中贷款 400 万元)，项目的寿命期为 4 年，各年的实体现金流量均为 500 万元。贷款分期偿还，每年偿还本金 100
10、 万元，利息另外支付，各年的税后利息费用分别为 20 万元、15 万元、10 万元和 5 万元。加权平均资本成本为 10，股东要求的报酬率为 20。则下列说法中正确的有( )。（A）按照实体现金流量法计算的项目净现值为 58495 万元（B）按照股权现金流量法计算的项目净现值为 40020 万元（C）按照实体现金流量法计算的项目净现值为一 24979 万元（D）按照股权现金流量法计算的项目净现值为 43548 万元18 投资项目评价的会计报酬率法的优点有( )。（A）使用的概念易于理解，使用的数据容易取得（B）考虑了折旧对现金流量的影响（C）考虑了整个项目寿命期的全部利润（D）考虑了净收益的时
11、间分布对于项目经济价值的影响19 下列关于互斥项目的优选问题的表述中，不正确的有( )。（A）如果项目的寿命期相同，那么比较净现值，净现值大的方案为优（B）如果项目的寿命期不同，那么有两种方法：共同年限法和等额年金法（C）等额年金法也被称为重置价值链法（D）在资本成本相同时，共同年限法是比较净现值的平均值，选择净现值的平均值较大的方案20 下列说法中不正确的有( )。（A）某企业正在讨论更新现有的生产线，有两个期限相同的备选方案：甲方案的净现值为 400 万元，内含报酬率为 18；乙方案的净现值为 300 万元，内含报酬率为 15，据此可以认定甲方案较好（B）投资项目评价的现值指数法和内含报酬
12、率法都是根据相对比率来评价投资方案，因此都可以用于单一投资方案获利能力的比较（C）利用内含报酬率法评价投资项目时，计算出的内含报酬率是方案本身的投资报酬率，因此不需要再估计投资项目的资本成本或必要报酬率（D）某企业有两项投资项目：丙项目的净现值为 200 万元，现值指数为 108；丁项目的净现值为 180 万元现值指数为 117，据此可以认定丁项目较好21 现有 A、B 两个互斥的项目，A 项目的净现值为 20 万元，折现率为 10，年限为 4 年；B 项目的净现值为 30 万元，折现率为 12，年限为 6 年。在用共同年限法(用最小公倍数法确定共同年限)确定两个项目的优劣时，下列说法中正确的
13、有( )。（A）重置后 A 项目的净现值为 3570 万元（B）重置后 A 项目的净现值为 4299 万元（C）重置后 B 项目的净现值为 3770 万元（D）B 项目优于 A 项目22 共同年限法和等额年金法共同的缺点有( )。（A）有的领域技术进步快，目前就可以预期升级换代不可避免，不可能原样复制（B）预计现金流的工作很困难，且不便于理解（C）存在严重的通货膨胀时，都没有考虑重置成本的上升（D）从长期来看，竞争会使项目净利润下降，甚至被淘汰，对此分析时没有考虑23 下列关于总量有限时的资本分配的表述中，正确的有( )。（A）在资本总量不受限制的情况下，凡是净现值为正数的项目，都应当被采用（
14、B）在资本总量受限制的情况下，应按现值指数排序并寻找净现值最大的组合（C）在资本总量受限制的情况下，寻找现值指数最大的组合（D）资本分配问题是指在企业投资项目有总量预算约束的情况下，如何选择相互独立的项目24 下列关于投资项目的敏感性分析的说法中，正确的有( )。（A）敏感性分析的作用之一是可通过各种方案敏感度大小的对比，区别敏感度大或敏感度小的方案选择敏感度小的，即风险小的项目作投资方案（B）主要包括最大最小法和敏感程度法两种分析方法（C）是一种最常用的风险分析方法（D）其局限性是计算过程复杂25 下列关于固定资产的经济寿命的说法中，正确的有( )。（A）随着时间的递延，运行成本和持有成本呈
15、反方向变化，这样必然存在一个最经济的使用年限（B）固定资产的经济寿命是使固定资产的平均年成本最小的使用年限（C）固定资产平均年成本=(同定资产原值一 n 年后固定资产余值的现值+各年运行成本的现值合计)(PA，i，n)（D）固定资产平均年成本=(固定资产原值一 n 年后固定资产余值+各年运行成本的合计)n三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。26 你是 ABC 公司的财务顾问。该公司正在考虑购买一套新的生产线，估计初始投资为 3000 万元，预期每年可产生 500 万元的息税前利
16、润(税法规定生产线的折旧年限为 5 年，按直线法计提折旧，残值率为 10，会计政策与此相同)，并已用净现值法评价方案可行。然而，董事会对该生产线能否使用 5 年展开了激烈的争论。董事长认为该生产线只能使用 4 年，总经理认为能使用 5 年，还有人说类似生产线使用 6 年也是常见的。假设所得税税率为 25，资本成本为 10，无论何时报废净残值收入均为 300 万元。他们请你就下列问题发表意见：(1)该项目可行的最短使用寿命是多少年(假设使用年限与净现值成线性关系，插补法求解，计算结果保留到小数点后两位，现值系数保留小数点后三位)?(2)他们的争论是否有意义(是否影响该生产线的购置决策)?为什么?
17、27 某公司拟采用新设备取代已使用 3 年的旧设备。旧设备原价 299000 元，当前估计尚可使用 5 年，每年运行成本 43000 元，预计最终残值 31000 元，目前变现价值170000 元；购置新设备需花费 300000 元，预计可使用 6 年，每年运行成本 17000元，预计最终残值 25000 元，并且可以减少半成品存货占用资金 10000 元，除此以外的其他方面，新设备与旧设备没有显著差别。该公司要求的报酬率为 12，所得税税率为 25，税法规定该类设备应采用直线法计提折旧，折旧年限 6 年，残值为原值的 10。要求：进行是否应该更换设备的分析决策，并列出计算分析过程。四、综合题
18、要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。28 永成公司正在研究是否更新现有的计算机系统。现有系统是 5 年前购置的，目前仍可使用，但功能已明显落后。如果想长期使用，需要在未来第 2 年末进行一次升级，估计需要支出 3000 元，升级后可再使用 4 年。报废时残值收入为 0。若目前出售可以取得收入 1200 元。预计新系统购置成本为 60000 元，可使用 6 年，6年后残值变现收入为 1000 元。为了使现有人员能够顺利使用新系统，在购置时需要进行一次培训，预计支出 5000 元，新系统不但可以
19、完成现有系统的全部工作，还可以增加处理市场信息的功能。增加市场信息处理功能可使公司每年增加销售收入 40000 元，节约营运成本 15000 元，该系统的运行需要增加一名计算机专业人员预计工资支出每年 30000 元；市场信息处理费每年 4500 元。专业人员估计该系统第 3 年末需要更新软件，预计支出 4000 元。假设按照税法规定，对计算机系统可采用双倍余额递减法计提折旧，折旧年限为 5 年，期末残值为 0。该公司适用的所得税税率为 40，预计公司每年有足够的盈利，可以获得折旧等成本抵税的利益，公司等风险投资的必要报酬率为 10(税后)。为简化计算假设折旧费按年计提，每年收入、支出在年底发
20、生。要求：(每一问题的最终计算结果保留整数，金额以“元” 为单位)(1)计算更新方案的零时点现金流量合计；(2)计算折旧抵税的现值；(3)使用折现现金流量法进行分析，并回答更新系统是否可行。29 E 公司是一家民营医药企业，专门从事药品的研发、生产和销售。公司自主研发并申请发明专利的 BJ 注射液自上市后销量快速增长，目前生产已达到满负荷状态。E 公司正在研究是否扩充 BJ 注射液的生产能力，有关资料如下：BJ 注射液目前的生产能力为 400 万支年。E 公司经过市场分析认为， BJ 注射液具有广阔的市场空间，拟将其生产能力提高到 1200 万支年。由于公司目前没有可用的厂房和土地用来增加新的
21、生产线，只能拆除当前生产线，新建一条生产能力为 1200 万支年的生产线。当前的 BJ 注射液生产线于 2014 年年初投产使用，现已使用 2年半，目前的变现价值为 1127 万元，生产线的原值为 1800 万元，税法规定的折旧年限为 10 年，残值率为 5，按照直线法计提折旧。公司建造该条生产线时计划使用 10 年，项目结束时的变现价值预计为 115 万元。新建生产线的预计支出为5000 万元，税法规定的折旧年限为 10 年，残值率为 5，按照直线法计提折旧。新生产线计划使用 7 年，项目结束时的变现价值预计为 1200 万元。BJ 注射液目前的年销售量为 400 万支，销售价格为每支 10
22、 元，单位变动成本为每支 6 元，每年的固定付现成本为 100 万元。扩建完成后，第 1 年的销量预计为 700 万支，第 2 年的销量预计为 1000 万支，第 3 年的销量预计为 1200 万支，以后每年稳定在 1200万支。由于产品质量稳定、市场需求巨大，扩产不会对产品的销售价格、单位变动成本产生影响。扩产后，每年的固定付现成本将增加到 220 万元。项目扩建需用半年时间，停产期间预计减少 200 万支 BJ 注射液的生产和销售同定付现成本照常发生，假定扩建期间旧生产线继续提取折旧。生产 BJ 注射液需要的营运资本随销售额的变化而变化，预计为销售额的 10。扩建项目预计能在 2016 年
23、年末完成并投入使用。为简化计算，假设扩建项目的初始现金流量均发生在 2016 年年末(零时点)，营业现金流量均发生在以后各年年末垫支的营运资本在各年年初投入，在项目结束时全部收回。E 公司目前的资本结构(负债权益)为 11，税前债务成本为 9， 权益 为 15，当前市场的无风险报酬率为 625，权益市场的平均风险溢价为 6。公司拟采用目前的资本结构为扩建项目筹资，税前债务成本仍维持9不变。E 公司适用的企业所得税税率为 25。要求： (1)计算公司当前的加权平均资本成本。公司能否使用当前的加权平均资本成本作为扩建项目的折现率?请说明原因。(2)计算扩建项目的初始现金流量(零时点的增量现金净流量
24、)、第 1 年至第7 年的增量现金净流量、扩建项目的净现值，判断扩建项目是否可行并说明原因。(3)计算扩建项目的静态回收期。如果类似项目的静态回收期通常为 3 年，E 公司是否应当采纳该扩建项目?请说明原因。30 甲公司是一家移动通讯产品制造企。业，主营业务是移动通讯产品的生产和销售，为了扩大市场份额，准备投产智能型手机产品(简：智能产品)。目前相关技术研发已经完成，正在进行该项目的可行性研究。资料如下：如果可行，该项目拟在2016 年初投产，预计该智能产品 3 年后(即 2018 年末)停产。即项目预期持续 3 年。智能产品单位售价 3000 元，2016 年销售 10 万部，销量以后每年按
25、 10增长，单位变动制造成本为 2000 元，每年付现固定制造费用 400 万元，每年付现销售和管理费用与销售收入的比例为 10。为生产该智能产品，需添置一条生产线，预计购置成本 12000 万元。生产线可在 2015 年末前安装完毕。按税法规定，该生产线折旧年限 4 年，预计净残值率为 5，采用直线法计提折旧，预计 2018 年末该生产线变现价值为 2400 万元。公司现有一闲置厂房对外出租，每年年末收取租金 80万元，该厂房可用于生产该智能产品，因生产线安装期较短，安装期间租金不受影响。由于智能产品对当前产品的替代效应，当前产品 2016 年销量下降 15 万部，下降的销量以后按每年 10
26、增长，2018 年末智能产品停产，替代效应消失，2019年当前产品销量恢复至智能产品投产前水平。当前产品的单位售价 1600 元，单位变动成本为 1200 元。营运资本为销售收入的 20，智能产品项目垫支的营运资本在各年年初投入，在项目结束时全部收回，减少的当前产品垫支的营运资本在各年年初收回，智能产品项目结束时重新投入。项目加权平均资本成本为 9，公司适用的所得税税率为 25，假设该项目的初始现金流量发生在 2015 年年末，营业现金流量均发生在以后各年末。要求：(1)计算项目的初始现金流量(2015 年末增量现金净流量)、20162018 年的增量现金净流量及项目的净现值、折现回收期和现值
27、指数，并判断项目的可行性。(2)为分析未来不确定性对该项目净现值的影响，应用最大最小法计算单位变动制造成本的最大值，应用敏感程度法计算单位变动制造成本上升 5时，净现值对单位变动制造成本的敏感系数。注册会计师财务成本管理（资本预算）模拟试卷 12 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 D【试题解析】 根据权益乘数为 15 可知，产权比率=151=0 5，在资本总额中，债务资本比重=13，权益资本比重=23。所以， 权益 ，=0771+(120)05
28、=108，权益资本成本=3+108(13 3)=13 8，项目的平均资本成本=61 3+13823=112，所以选项 D 为本题答案。【知识模块】 资本预算2 【正确答案】 C【试题解析】 由于按 15的折现率进行折现，计算的净现值为 100 万元大于零，因此，该项目的现值指数大于 1，该项目的内含报酬率大于 15，该企业应该进行此项投资，所以选项 ABD 的说法错误；因为，资本成本=最低投资报酬率= 无风险报酬率+风险报酬率，该项目要求的风险报酬率=15一 8=7，所以选项 C 的说法正确。【知识模块】 资本预算3 【正确答案】 B【试题解析】 第一年营运资本投资额=第一年的经营性流动资产一
29、第一年经营性流动负债=80 一 40=40(万元)，第三年营运资本需要额=第三年的经营性流动资产一第三年经营性流动负债=210120=90(万元)，第三年营运资本投资额=第三年营运资本需要额一截止第二年的营运资本投资额=90 一(40+30)=20(万元) ，所以选项 B为本题答案。【知识模块】 资本预算4 【正确答案】 C【试题解析】 以企业实体为背景计算现金流量时，认为债权人也是投资人，支付给债权人的现金流量属于支付给投资人的现金流量，不属于项目的现金流量，则计算项目的现金流量时，不能扣除税后利息费用，也不能扣除归还的本金，项目相关的现金毛流量=项目相关的净利润+项目相关的税后利息+项目相
30、关的折旧=20+6010+1005=20+6+20=46(万元)，所以选项 C 为本题答案。【知识模块】 资本预算5 【正确答案】 A【试题解析】 如果出售该土地，除了获得 800 万元收入以外，还要缴纳(800500)25=75(万元)的所得税，现金净流量=800 一 75=725(万元)，现在由于兴建新的工厂，导致土地无法出售，因此，此事项对于该项目零时点投资额的影响为增加725 万元，所以选项 A 为本题答案。【知识模块】 资本预算6 【正确答案】 D【试题解析】 平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案，所以选项 D 的表述不正确。【
31、知识模块】 资本预算7 【正确答案】 B【试题解析】 静态回收期是反指标，当项目静态回收期小于主观上确定的最长的可接受回收期时，该项目在财务上是可行的，故选项 B 的说法不正确。【知识模块】 资本预算8 【正确答案】 C【试题解析】 内含报酬率是使净现值为 0 时的折现率。根据(15一 r)(17一15)=(450) (一 20 一 45)，解得：内含报酬率=1638，所以选项 C 为本题答案。【知识模块】 资本预算9 【正确答案】 C【试题解析】 由于卸载财务杠杆之后得到的是 资产 ，而财务风险是用财务杠杆衡量的，因此，不含财务风险的 值指的是 资产 。在可比公司法下，本题中， A 公司的
32、资产 =项目的 资产 ，由于 A 公司产权比率=60(160)=1 5，所以，资产 =1 21+(120)15=055。所以选项 C 为本题答案。【知识模块】 资本预算10 【正确答案】 B【试题解析】 税后现金流入变动百分比=(105100)100100=5，净现值变动百分比=(60 一 50)50100=20，税后现金流入的敏感系数 =205=4。所以选项 B 为本题答案。【知识模块】 资本预算11 【正确答案】 D【试题解析】 因为现值指数为 12，大于 1，净现值大于 0，内含报酬率大于设定的折现率，项目投产后各年现金净流量的现值合计大于原始投资现值合计，所以选项 AB 的说法错误，选
33、项 D 的说法正确；会计报酬率是静态指标，由现值指数为 12 无法判断其大小，所以选项 C 的说法错误。【知识模块】 资本预算二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。12 【正确答案】 B,C【试题解析】 在评价项目时要注意到，比率高的项目绝对数不一定大，净现值大的项目，内含报酬率不一定大，因此，选项 B 的说法不正确。现值指数法需要一个合适的资本成本，以便将现金流量折为现值，折现率的高低有时会影响方案的优先次序，所以，选项 C
34、的说法不正确。【知识模块】 资本预算13 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 静态投资回收期的优点有：计算简便；并且容易为决策人所正确理解；可以大体上衡量项目的流动性和风险。缺点有：忽视了时间价值和回收期以后的现金流，也就是没有衡量盈利性，促使公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目。所以选项 ABC 的说法正确，选项 D 的说法不正确。【知识模块】 资本预算14 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 在考虑所得税影响的情况下，营业现金流量：营业收入一付现成本一所得税=税后净利润+ 折旧= 收入(1 一所得税税率 )一付现成本(1 一所得税税率)+折旧所得税税率，所以选项 ABD 的表达式
35、正确。【知识模块】 资本预算15 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额，所以选项 C 的表述正确；如果净现值为正数，表明投资报酬率大于资本成本，应予采纳；如果净现值为负数，表明该项目将减损股东财富，应予放弃；如果净现值为零，表明投资的内含报酬率等于资本成本，不改变股东财富，没有必要采纳。所以选项 AB 的表述正确，选项 D 的表述不正确。【知识模块】 资本预算16 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 年折旧额=1005=20(万元)，税后净利润=(48 一 1320)(125)=1125(万元) ，营业现金流量 =1125+
36、20=3125(万元)，静态回收期=100 3125=32( 年)，会计报酬率=1125100=1125，净现值=31253 7908100=1846( 万元)，现值指数 =1+1846100=1 18。所以选项 BCD 为本题答案。【知识模块】 资本预算17 【正确答案】 A,B【试题解析】 按照实体现金流量法计算的项目净现值=500(PA ，10，4)一1000=5003 1699 一 1000=58495( 万元)；股权现金流量 =实体现金流量一税后利息费用+净负债增加= 实体现金流量一税后利息费用+金融负债增加一金融资产增加，由于贷款全部用于项目投资，即全部用于经营活动，所以，400
37、万元的贷款不会导致金融资产增加，因此股权现金流量=实体现金流量一税后利息费用+ 金融负债增加，本题中，每年偿还本金 100 万元，即每年的金融负债减少 100 万元或者说金融负债增加=一 100(万元)，所以，股权现金流量=实体现金流量一税后利息费用一100，各年的股权现金流量分别为 500 一 20100=380(万元) ，50015100=385(万元)，50010100=390(万元)，5005 一 100=395(万元)。由于股东投资额=1000 400600(万元)，股东要求的报酬率为 20，所以按照股权现金流量法计算的项目净现值=380(PF，20，1)+385(P F ，20，2
38、)+390(PF，20，3)+395(PF，20，4)一600=3800 8333+38506944+39005787+39504823600=400 20(万元)。【知识模块】 资本预算18 【正确答案】 A,C【试题解析】 会计报酬率法的优点是：它是一种衡量盈利性的简单方法，使用的概念易于理解；使用财务报告的数据，容易取得；考虑了整个项目寿命期的全部利润；该方法揭示了采纳一个项目后财务报表将如何变化，使经理人员知道业绩的预期，也便于项目的后续评价。缺点是：使用账面收益而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响；忽视了净收益的时间分布对于项目经济价值的影响。【知识模块】 资本预算19 【正确答
39、案】 C,D【试题解析】 共同年限法的原理是：假设投资项目可以在终止时进行重置，通过重置使两个项目达到相同的年限，然后比较其净现值。该方法也被称为重置价值链法，所以选项 C 的说法不正确。在资本成本相同时，等额年金法是计算寿命期不同的项目的净现值的平均值(用年金现值系数平均)，选择净现值的平均值较大的方案，所以选项 D 的说法不正确。【知识模块】 资本预算20 【正确答案】 C,D【试题解析】 内含报酬率是投资方案本身的投资报酬率，判断一个投资方案是否可行需要将其内含报酬率法与事先给定的折现率(即投资项目的资本成本或必要报酬率)进行比较才能进行决策。所以选项 C 的说法不正确。现值指数是相对数
40、，反映投资的效率，丁项目的效率高，净现值是绝对数，反映投资的效益，丙项目的效益大，两者各有自己的用途。由于它们持续的时间有可能不同，现值指数消除了投资额的差异，但是没有消除项目期限的差异。所以不能认为丁项目比丙项目好，因此，选项 D 的说法不正确。【知识模块】 资本预算21 【正确答案】 B,D【试题解析】 在这类题目中，项目本身的净现值是已知的，只需要将未来的各个时点的净现值进一步折现到。时点。进一步折现时，注意折现期的确定，由于是对净现值折现，而计算净现值时已经对项目本身期限内的现金流量进行了折现，所以，确定某个净现值的折现期时要扣除项目本身的期限。由于 4 和 6 的最小公倍数为12，所
41、以，A 项目和 B 项目的共同年限为 12 年， A 项目需要重置两次，B 项目需要重置一次，重置后 A 项目的净现值=20+20(P F，10，4)+20(PF，10，8)=20+2006830+200 4665=42 99(万元)，重置后 B 项目的净现值=30+30(PF，12，6)=30+3005066=4520(万元)，由于 4520大于 4299，所以，B 项目优于 A 项目。【知识模块】 资本预算22 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 共同年限法是通过重置使两个项目达到相同的年限，选择重置后的净现值大的项目。共同年限法比较直观，易于理解，但是预计现金流量的工作很困难。等额年金
42、法是计算寿命期不同的项目净现值的平均值(用年金现值系数平均)得到等额年金，比较等额年金的永续净现值，选择永续净现值大的。等额年金法应用简单，但不便于理解。两种方法存在共同的缺点：(1)有的领域技术进步快，目前就可以预期升级换代不可避免，不可能原样复制；(2)如果通货膨胀比较严重，必须考虑重置成本的上升，这是一个非常具有挑战性的任务，对此两种方法都没有考虑；(3)从长期来看，竞争会使项目净利润下降，甚至被淘汰，对此分析时没有考虑。所以选项 ACD 为本题答案。选项 B 中，预计现金流的工作很困难是共同年限法的缺点，不便于理解是等额年金法的缺点。【知识模块】 资本预算23 【正确答案】 A,B,D
43、【试题解析】 在资本总量受限制的情况下，按现值指数排序并寻找净现值最大的组合就成为有用的工具，有限资源的净现值最大化成为具有一般意义的原则，所以选项 C 的表述不正确。【知识模块】 资本预算24 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 投资项目的敏感性分析计算过程简单，易于理解，但也存在局限性，主要有：(1)在进行敏感性分析时，只允许一个变量发生变动，而假设其他变量保持不变，但在现实世界中这些变量通常是相互关联的，会一起发生变动，但是变动的幅度不同；(2)每次测算一个变量变化对净现值的影响，可以提供一系列分析结果，但是没有给出每一个数值发生的可能性。所以选项 D 的说法错误。【知识模块】 资本预
44、算25 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 随着时间的递延，运行成本和持有成本呈反方向变化，这样必然存在一个最经济使用年限，即使固定资产的平均年成本最小的年限，所以选项 AB 的说法正确；固定资产平均年成本=(固定资产原值一 n 年后固定资产余值的现值+各年运行成本的现值合计)(PA，i，n)，所以选项 C 的说法正确，选项 D 的说法错误。【知识模块】 资本预算三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。26 【正确答案】 税法规定的年折旧额=3000(110)5=540( 万元)
45、每年营业现金流量=息前税后利润+ 折旧=500(1 25)+540=915(万元)(1)预计第四年末报废情况下的净现值：NPV(4)=每年营业现金流量现值 +残值的现值+清理净损失减税现值一原始投资=915(PA ，10，4)+300(PF，10，4)+54025(PF，10，4)一 3000=9153170+3000683+13506833000=197 655(万元)预计第三年末报废情况下的净现值：NPV(3)= 每年营业现金流量现值+残值的现值+清理净损失减税现值一原始投资=915(PA ，10，3)+300(PF，10，3)+108025(PF，10，3)一3000=9152487+3
46、000751+27007513000=一 296325(万元)项目可行的最短使用寿命=3+296325(296 325+197655)=3 6(年)(2)他们的争论是没有意义的。因为，现金流入持续时间达到 36 年方案即为可行。【知识模块】 资本预算27 【正确答案】 因新旧设备未来使用年限不同，预期收入相同，应运用考虑货币时间价值的平均年成本比较二者的优劣。(1)继续使用旧设备的平均年成本每年付现运行成本的现值=43000(125)(PA，12，5)=43000(125)36048=1162548(元)年折旧额=299000(110)6=44850(元)每年折旧抵税的现值=4485025(P
47、 A，12，3)=448502524018=269301825(元)(2)更换新设备的平均年成本购置成本=300000(元)每年付现运行成本现值=17000(125)(PA，12，6)=17000(125)411145242035(元)年折旧额=300000(110)6=45000(元)每年折旧抵税的现值=4500025(P A，12，6)=450002541114=4625325(元)残值相关现金流量=25000+(30000010一 25000)25=26250(元)回收额的现值=(2625010000)(PF ， 12，6)=1625005066=8232 25(元)【知识模块】 资本预
48、算四、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。28 【正确答案】 (1)继续使用旧设备：旧设备已经使用 5 年，而折旧年限为 5 年，期末残值为 0。所以，目前旧设备的账面价值为 0，如果变现则产生收益=1200 一0=1200(元)，收益纳税 =120040=480( 元) 。因此，继续使用旧设备零时点的现金流量=一 (1200 一 480)=一 720(元)更换新设备：职工培训支出计入管理费用，抵减当期所得税，税后现金流出=5000(1 一 40)=3000( 元)更换设备零时点的现金流量=一 600003000=一 63000(元)更新方案的零时点现金流量= 一 63000 一(一 720)=一 62280(元)(2)第一年折旧额 =6000025=24000(元)第二年折旧额=(6000024000)25=14400(元)第三年折旧额=(600002400014400)25=8640(元
