1、注册会计师财务成本管理（资本预算）模拟试卷 5 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 下列表达式中不正确的是( )。（A）营业现金流量=营业收入一付现成本一所得税（B）营业现金流量= 税后净利润+ 折旧（C）营业现金流量= 税后净利润+ 折旧税率（D）营业现金流量=收入 (1 一税率)一付现成本(1 一税率)+ 折旧税率2 在进行继续使用旧设备还是购置新设备决策时，如果这两项设备未来使用年限不同，且只有现金流出，没有适当的现金流入，则应采用的决策分析方法是(
2、)。（A）平均年成本法（B）内含报酬率法（C）总成本法（D）净现值法3 已知某投资项目预计投产第一年的流动资产为 80 万元，流动负债为 40 万元；投产第二年的营运资本投资额为 30 万元；投产第三年的流动资产为 210 万元，流动负债为 120 万元。则投产第三年新增的营运资本投资额应为( )万元。（A）60（B） 20（C） 90（D）04 某公司正在考虑一个投资项目，该项目需要投资 100 万元，没有建设期。公司计划筹集 60 万元的债务资金，税后的利息率为 10，期限五年，剩余资金以权益资本方式筹集，该项目预计使用 5 年，期满无残值，按直线法计提折旧，若项目投产后每年增加净利润 2
3、0 万元，公司所得税税率为 25，则以企业实体为背景计算的项目投产后每年现金毛流量为( )万元。（A）40（B） 50（C） 46（D）305 ABC 公司在 2 年前曾在北京以 500 万元购买了一块土地，原打算建立北方区配送中心。后来由于收购了一个物流企业，解决了北方地区产品配送问题，便取消了配送中心的建设项目。公司现计划在这块土地上兴建新的工厂，目前该土地的评估价值为 800 万元。该公司适用的所得税税率为 25，则此事项对于该项目零时点投资额的影响为( ) 。（A）增加 725 万元（B）增加 800 万元（C）减少 300 万元（D）增加 875 万元6 某企业正在进行继续使用旧设备
4、还是购置新设备的决策，已知旧设备账面价值为80000 元，变现价值为 70009 元。如果企业继续使用旧设备，由于通货膨胀，估计需要增加流动资产 10000 元，增加流动负债 6000 元。假设企业所得税税率为25，则继续使用旧设备的初始现金流出量为( )元。（A）71500（B） 76500（C） 75000（D）800007 下列关于净现值的表述中，不正确的是( )。（A）如果净现值为正数，表明投资报酬率大于资本成本（B）如果净现值为负数，表明该项目将减损股东财富，应予放弃（C）净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额（D）如果净现值为零，表明投资报酬率等于资本成
5、本，应予采纳8 下列关于平均年成本法的表述中，不正确的是( )。（A）平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案（B）平均年成本法的假设前提是将来设备再更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备（C）平均年成本法通常以旧设备尚可使用年限为“比较期”（D）平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是一个更换设备的特定方案9 共同年限法和等额年金法共同的缺点不包括( )。（A）有的领域技术进步快，目前就可以预期升级换代不可避免，不可能原样复制（B）预计现金流的工作很困难，且不便于理解（C）存在严重的通货膨胀时，都没有考虑重置成本的上升（D）从长期来看，竞争会使项目净利润
6、下降，甚至被淘汰，对此分析时没有考虑10 下列关于总量有限时的资本分配的表述中，不正确的是( )。（A）在资本总量不受限制的情况下，凡是净现值为正数的项目，都应当被采用（B）在资本总量受限制的情况下，应按现值指数排序并寻找净现值最大的组合（C）在资本总量受限制的情况下，应按内含报酬率排序并寻找净现值最大的组合（D）资本分配问题是指在企业投资项目有总量预算约束的情况下，如何选择相互独立的项目11 下列关于项目评估方法的表述中，不正确的是( )。（A）利用内含报酬率进行决策时，只要内含报酬率高于必要报酬率，该项目就可以接受（B）当项目静态回收期大于主观上确定的最长的可接受回收期时，该项目在财务上是
7、可行的（C）只要净现值为正，就意味着其能为公司带来财富（D）净现值法所依据的原理是，假设原始投资是按资本成本借入的12 某投资方案，当折现率为 15时，其净现值为 45 元，当折现率为 17时，其净现值为一 20 元。则该方案的内含报酬率为( )。（A）1488（B） 16.86%（C） 1638（D）171413 东方公司的主营业务是生产和销售钢材，目前准备投资汽车项目。在确定项目系统风险时，掌握了以下资料：汽车行业的代表企业 A 上市公司的权益 值为12，资产负债率为 60，投资汽车项目后，东方公司将继续保持目前 40的资产负债率。A 上市公司的所得税税率为 20，东方公司的所得税税率为
8、25。则该项目不含财务风险的 值是( )。（A）131（B） 126（C） 055（D）08214 某项目在基准情况下的净现值为 50 万元，每年税后营业现金流入为 100 万元；当每年税后营业现金流入变为 105 万元，而其他变量保持不变时，净现值变为 60万元，则税后现金流入的敏感系数为( )。（A）2（B） 4（C） 5（D）20二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。15 在投资项目评价中，已知某项目的现值指数为 12，则
9、下列说法中正确的有( )。（A）净现值大于或等于 0（B）内含报酬率大于设定的折现率（C）会计报酬率大于 1（D）项目投产后各年现金净流量的现值合计大于原始投资现值合计16 某投资项目的内含报酬率等于 10，项目的资本成本也等于 10，则下列表述正确的有( ) 。（A）该项目净现值等于零（B）该项目本身的投资报酬率为 10（C）该项目各年现金流入量的现值大于其各年现金流出量的现值（D）该项目各年现金流入量的现值等于其各年现金流出量的现值17 某企业投资 100 万元购买一台无需安装的设备，投产后每年增加营业收入 48 万元，增加付现成本 13 万元，预计项目寿命期为 5 年，按直线法计提折旧，
10、期满无残值。企业适用的所得税税率为 25，项目的资本成本为 10，则该项目( )。（A）静态回收期为 286 年（B）会计报酬率为 1125（C）净现值为 1846 万元（D）现值指数为 11818 某项目的投资额为 1000 万元(其中贷款 400 万元)，项目的寿命期为 4 年，各年的实体现金流量均为 500 万元。贷款分期偿还，每年偿还本金 100 万元，利息另外支付，各年的税后利息费用分别为 20 万元、15 万元、10 万元和 5 万元。加权平均资本成本为 10，股东要求的报酬率为 20。则下列说法中正确的有( )。（A）按照实体现金流量法计算的项目净现值为 58495 万元（B）按
11、照股权现金流量法计算的项目净现值为 15021 万元（C）按照实体现金流量法计算的项目净现值为一 24979 万元（D）按照股权现金流量法计算的项目净现值为 43548 万元19 投资项目评价的会计报酬率法的优点有( )。（A）使用的概念易于理解，使用的数据容易取得（B）考虑了折旧对现金流量的影响（C）考虑了整个项目寿命期的全部利润（D）考虑了净收益的时间分布对于项目经济价值的影响20 下列关于互斥项目的优选问题的表述中，不正确的有( )。（A）如果项目的寿命期相同，则比较净现值，净现值大的方案为优（B）如果项目的寿命期不同，则有两种方法：共同年限法和等额年金法（C）等额年金法也被称为重置价值
12、链法（D）在资本成本相同时，共同年限法是比较净现值的平均值，选择净现值的平均值较大的方案21 下列说法中不正确的有( )。（A）某企业正在讨论更新现有的生产线，有两个期限相同的备选方案：甲方案的净现值为 400 万元，内含报酬率为 18；乙方案的净现值为 300 万元，内含报酬率为 15，据此可以认定甲方案较好（B）投资项目评价的现值指数法和内含报酬率法都是根据相对比率来评价投资方案，因此都可以用于单一投资方案获利能力的比较（C）利用内含报酬率法评价投资项目时，计算出的内含报酬率是方案本身的投资报酬率，因此不需再估计投资项目的资本成本或必要报酬率（D）某企业有两项投资项目：丙项目的净现值为 2
13、00 万元，现值指数为 108；丁项目的净现值为 180 万元，现值指数为 117，据此可以认定丁项目较好22 现有 A、B 两个互斥的项目，A 项目的净现值为 20 万元，折现率为 10，年限为 4 年；B 项目的净现值为 30 万元，折现率为 12，年限为 6 年。在用共同年限法(用最小公倍数法确定共同年限)确定两个项目的优劣时，下列说法正确的有( )。（A）重置后 A 项目的净现值为 3570 万元（B）重置后 A 项目的净现值为 4299 万元（C）重置后 B 项目的净现值为 3770 万元（D）B 项目优于 A 项目三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到
14、小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。23 甲公司是一家制药企业。2008 年，甲公司在现有产品 PI 的基础上成功研制出第二代产品 P 一。如果第二代产品投产，需要新购置成本为 10000000 元的设备一台，税法规定该设备使用期为 5 年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5。第 5 年年末，该设备预计市场价值为 1000000 元(假定第 5 年年末 P 一停产)。财务部门估计每年固定成本为 600000 元(不含折旧费)，变动成本为 200 元盒。另，新设备投产初期需要投入营运资金 3000000 元。营运资金于第 5 年年末全额收回。新产
15、品 P 一 投产后，预计年销售量为 50000 盒，销售价格为 300 元盒。同时，由于产品 PI 与新产品 P 一存在竞争关系，新产品 P 一投产后会使产品 PI的每年经营现金净流量减少 545000 元。新产品 P 一 项目的 系数为 14，甲公司的债务权益比为 4：6(假设资本结构保持不变)，债务融资成本为 8(税前)。甲公司适用的公司所得税税率为 25。资本市场中的无风险利率为 4，市场组合的预期报酬率为 9。假定经营现金流入在每年年末取得。要求：(1)计算产品 P 一投资决策分析时适用的折现率。(2)计算产品 P 一投资的初始现金流量、第 5 年年末现金流量净额。(3)计算产品 P
16、一投资的净现值。24 你是 ABC 公司的财务顾问。该公司正在考虑购买一套新的生产线，估计初始投资为 3000 万元，预期每年可产生 500 万元的息税前利润(按税法规定生产线应以5 年期直线法计提折旧，残值率为 10，会计政策与此相同)，并已用净现值法评价方案可行。然而，董事会对该生产线能否使用 5 年展开了激烈的争论。董事长认为该生产线只能使用 4 年，总经理认为能使用 5 年，还有人说类似生产线使用 6 年也是常见的。假设所得税税率为 25，资本成本为 10，无论何时报废净残值收入均为 300 万元。他们请你就下列问题发表意见：(1)该项目可行的最短使用寿命是多少年(假设使用年限与净现值
17、成线性关系，插补法求解，计算结果保留到小数点后两位)?(2)他们的争论是否有意义(是否影响该生产线的购置决策)?为什么?四、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。25 某人拟开设一个食品连锁店，通过调查研究提出下列方案： (1)设备投资：设备购价 40 万元，预计可使用 5 年，报废时残值收入 10000 元；按税法要求该设备折旧年限为 4 年，使用直线法计提折旧，残值率为 10；计划在 2011 年 7 月 1 日购进并立即投入使用。(2)门店装修：装修费用预计 5 万元，在装修完工的
18、 2011 年 7月 1 日支付。预计在 25 年后还要进行一次同样的装修。(3)收入和成本预计：预计 2011 年 7 月 1 日开业，前 6 个月每月收入 5 万元(已扣除营业税，下同)，以后每月收入 8 万元；原料成本为收入的 50；人工费、水电费和房租等费用每月15 万元(不含设备折旧、装修费摊销)。(4) 营运资本：开业时垫付 2 万元。(5)所得税税率为 25。(6)业主要求的投资报酬率最低为 10。已知：(PF，10，25)=07880 要求：(1)计算投资总现值(单位：万元)；(2)填写下表：(3)用净现值法评价该项目经济上是否可行。(单位：万元)26 资料： (1)A 公司是
19、一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会，利用 B 公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给 B 公司。B 公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资 750 万元，可以持续五年。会计部门估计每年固定成本为(不含折旧)40 万元，变动成本是每件 180 元。固定资产采用直线法计提折旧，折旧年限为 5 年，估计净残值为 50 万元(等于残值变现净收入)。营销部门估计各年销售量均为 40000 件，B 公司可以接受 250 元件的价格。生产部门估计需要 250 万元的营运资本投资。(2)A 和 B 均为上市公司，A 公司的贝塔系数为 09，资产负债率为 50；
20、B 公司的贝塔系数为 1149，资产负债率为 30。(3)A 公司不打算改变当前的资本结构。目前的借款利率为 10。(4)无风险资产报酬率为 43，市场组合的预期报酬率为 93。(5)假设所得税税率为 20。(6)如果该项目在任何一年出现亏损，公司将会得到按亏损额的 20计算的所得税抵免。要求：(1)计算评价该项目使用的折现率；(2)计算项目的净现值；(3)分别计算营业利润为零、营业现金流量为零、净现值为零的年销售量。(单位为件，四舍五入保留整数)27 ABC 公司研制成功一台新产品，现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下：(1)公司的销售部门预计，如果每台定价 3 万元，销售量每年可以达到
21、 10000 台；销售量不会逐年上升，但价格可以每年提高 2。生产部门预计，变动制造成本每台 21 万元，每年增加 2；不含折旧费的固定制造成本每年 4000 万元，每年增加 1。新业务将在 2011 年 1 月 1 日开始，假设经营现金流发生在每年年底。 (2)为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为 4000 万元。该设备可以在 2010 年底以前安装完毕，并在 2010 年底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为 5 年，按直线法计提折旧，残值率为 5；经济寿命为 4 年，4 年后即2014 年底该项设备的市场价值预计为 500 万元。如果决定投产该产品，公司将可以连续经
22、营 4 年，预计不会出现提前中止的情况。 (3)生产该产品所需的厂房可以用 8000 万元购买，在 2010 年底付款并交付使用。该厂房按税法规定折旧年限为20 年，按直线法计提折旧，残值率 5。4 年后该厂房的市场价值预计为 7000 万元。(4)生产该产品需要的营运资本随销售额而变化，预计为销售额的 10。假设这些营运资本在年初投入，项目结束时收回。(5)公司的所得税税率为 25。(6)该项目的成功概率很大，风险水平与企业平均风险相同，可以使用公司的加权平均资本成本 10作为折现率。新项目的销售额与公司当前的销售额相比只占较小份额，并且公司每年有若干新项目投人生产，因此该项目万一失败不会危
23、及整个公司的生存。要求：(1)计算项目的初始投资总额，包括与项目有关的固定资产购置支出以及营运资本增加额；(2)分别计算厂房和设备的年折旧额以及第 4 年末的账面价值(提示：折旧按年提取，投入使用当年提取全年折旧)；(3)分别计算第 4 年末处置厂房和设备引起的税后净现金流量；(4)计算各年项目现金净流量以及项目的净现值和动态回收期(计算时折现系数保留小数点后 4 位)。28 永成公司正在研究是否更新现有的计算机系统。现有系统是 5 年前购置的目前仍可使用，但功能已明显落后。如果想长期使用，需要在未来第 2 年末进行一次升级，估计需要支出 3000 元，升级后可再使用 4 年。报废时残值收入为
24、 0。若目前出售可以取得收入 1200 元。预计新系统购置成本为 60000 元，可使用 6 年，6年后残值变现收入为 1000 元。为了使现有人员能够顺利使用新系统，在购置时需要进行一次培训，预计支出 5000 元，新系统不但可以完成现有系统的全部工作，还可以增加处理市场信息的功能。增加市场信息处理功能可使公司每年增加销售收入 40000 元，节约营运成本 15000 元，该系统的运行需要增加一名计算机专业人员预计工资支出每年 30000 元；市场信息处理费每年 4500 元。专业人员估计该系统第 3 年末需要更新软件，预计支出 4000 元。假设按照税法规定，对计算机系统可采用双倍余额递减
25、法计提折旧，折旧年限为 5 年，期末残值为 0。该公司适用的所得税税率为 40，预计公司每年有足够的盈利，可以获得折旧等成本抵税的利益，公司等风险投资的必要报酬率为 10(税后)。为简化计算假设折旧费按年计提，每年收入、支出在年底发生。要求：(每一问题的最终计算结果保留整数，金额以“元” 为单位)(1)计算更新方案的零时点现金流量合计；(2)计算折旧抵税的现值；(3)使用折现现金流量法进行分析，并回答更新系统是否可行。29 E 公司是一家民营医药企业，专门从事药品的研发、生产和销售。公司自主研发并申请发明专利的 BJ 注射液自上市后销量快速增长，目前生产已达到满负荷状态。E 公司正在研究是否扩
26、充 BJ 注射液的生产能力，有关资料如下：BJ 注射液目前的生产能力为 400 万支年。E 公司经过市场分析认为， BJ 注射液具有广阔的市场空间，拟将其生产能力提高到 1200 万支年。由于公司目前没有可用的厂房和土地用来增加新的生产线，只能拆除当前生产线，新建一条生产能力为 1200 万支年的生产线。当前的 BJ 注射液生产线于 2009 年年初投产使用，现已使用 2年半，目前的变现价值为 1127 万元，生产线的原值为 1800 万元，税法规定的折旧年限为 10 年，残值率为 5，按照直线法计提折旧。公司建造该条生产线时计划使用 10 年，项目结束时的变现价值预计为 115 万元。新建生
27、产线的预计支出为5000 万元，税法规定的折旧年限为 10 年，残值率为 5，按照直线法计提折旧。新生产线计划使用 7 年项目结束时的变现价值预计为 1 200 万元。BJ 注射液目前的年销售量为，400 万支，销售价格为每支 10 元单位变动成本为每支 6 元，每年的固定付现成本为 100 万元。扩建完成后第 1 年的销量预计为 700 万支第2 年的销量预计为 1000 万支，第 3 年的销量预计为 1 200 万支，以后每年稳定在1200 万支。由于产品质量稳定、市场需求巨大，扩产不会对产品的销售价格、单位变动成本产生影响。扩产后每年的固定付现成本将增加到 220 万元。项目扩建需用半年
28、时间，停产期间预计减少 200 万支 BJ 注射液的生产和销售，同定付现成本照常发生，假定扩建期间旧生产线继续提取折旧。生产 BJ 注射液需要的营运资本随销售额的变化而变化预计为销售额的 10。扩建项目预计能在 2011 年年末完成并投入使用。为简化计算，假设扩建项目的初始现金流量均发生在 2011 年年末(零时点 )，营业现金流量均发生在以后各年年末，垫支的营运资本在各年年初投入，在项目结束时全部收回。E 公司目前的资本结构 (负债权益)为 11，税前债务成本为 9， 权益 为 1 5，当前市场的无风险报酬率为 625，权益市场的平均风险溢价为 6。公司拟采用目前的资本结构为扩建项目筹资，税
29、前债务成本仍维持 9不变。E 公司适用的企业所得税税率为 25。要求：(1)计算公司当前的加权平均资本成本。公司能否使用当前的加权平均资本成本作为扩建项目的折现率?请说明原因。(2)计算扩建项目的初始现金流量(零时点的增量现金净流量)、第 1 年至第 7 年的增量现金净流量、扩建项目的净现值，判断扩建项目是否可行并说明原因。(3)计算扩建项目的静态回收期。如果类似项目的静态回收期通常为 3 年，E 公司是否应当采纳该扩建项目?请说明原因。注册会计师财务成本管理（资本预算）模拟试卷 5 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置
30、上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 C【试题解析】 营业现金流量=营业收入一付现成本一所得税= 税后净利润+折旧=收入(1 一税率)一付现成本(1 一税率)+折旧税率【知识模块】 资本预算2 【正确答案】 A【试题解析】 由于没有适当的现金流入，因此，无论哪个方案都不能计算其净现值和内含报酬率，选项 B 和选项 D 不是答案；由于这两项设备未来使用年限不同，所以，不能直接比较总成本，而应该比较平均年成本。即选项 C 不是答案，选项A 是答案。【知识模块】 资本预算3 【正确答案】 B【试题解析】 第一年营运资本投资额=第一年的流动资产一第一年流动负债=8
31、0 40=40(万元) ，第三年营运资本需要额=第三年的流动资产一第三年流动负债=210一 120=90(万元)，第三年营运资本投资额=第三年营运资本需要额一截止第二年的营运资本投资额=90 一(40+30)=20(万元)。【知识模块】 资本预算4 【正确答案】 C【试题解析】 以企业实体为背景计算现金流量时，认为债权人也是投资人，支付给债权人的现金流量属于支付给投资人的现金流量，不属于项目的现金流量，所以，计算项目的现金流量时，不能扣除税后利息费用，也不能扣除归还的本金，项目相关的现金毛流量=项目相关的净利润+项目相关的税后利息+项目相关的折旧，因此本题答案为 20+6010+1005=20
32、+6+20=46(万元)。【知识模块】 资本预算5 【正确答案】 A【试题解析】 如果出售该土地，则除了获得 800 万元收入以外，还要缴纳(800500)25=75(万元)的所得税，现金净流量=80075=725(万元)，现在由于兴建新的工厂，导致土地无法出售，因此此事项对于该项目零时点投资额的影响为增加725 万元。【知识模块】 资本预算6 【正确答案】 B【试题解析】 继续使用旧设备的初始现金流出量包括两部分：一是丧失的旧设备变现初始流量；二是由于通货膨胀需要增加的营运资本。损失的旧设备变现初始流量=旧设备变现价值+ 变现损失减税=70000+(8000070000)25=72500(元
33、)；增加的营运资本=100006000=4000(元)。继续使用旧设备的初始现金流出量=72500+4000=76500(元) 。【知识模块】 资本预算7 【正确答案】 D【试题解析】 如果净现值为零，表明投资报酬率等于资本成本，不改变股东财富，没有必要采纳。【知识模块】 资本预算8 【正确答案】 D【试题解析】 平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案。【知识模块】 资本预算9 【正确答案】 B【试题解析】 共同年限法是通过重置使两个项目达到相同的年限，选择重置后的净现值大的项目。共同年限法比较直观，易于理解，但是预计现金流量的工作很困难。
34、等额年金法是计算寿命期不同的项目净现值的平均值(用年金现值系数平均)得到等额年金，比较等额年金的永续净现值，选择永续净现值大的。等额年金法应用简单，但不便于理解。两种方法存在共同的缺点：(1)有的领域技术进步快，目前就可以预期升级换代不可避免，不可能原样复制；(2)如果通货膨胀比较严重，必须考虑重置成本的上升，这是一个非常具有挑战性的任务，对此两种方法都没有考虑；(3)从长期来看，竞争会使项目净利润下降，甚至被淘汰，对此分析时没有考虑。选项 B 中，预计现金流的工作很困难是共同年限法的缺点，不便于理解是等额年金法的缺点。【知识模块】 资本预算10 【正确答案】 C【试题解析】 在资本总量受限制
35、的情况下，按现值指数排序并寻找净现值最大的组合就成为有用的工具，有限资源的净现值最大化成为具有一般意义的原则。【知识模块】 资本预算11 【正确答案】 B【试题解析】 静态回收期是反指标，当项目静态回收期小于主观上确定的最长的可接受回收期时，该项目在财务上是可行的，故选项 B 的说法不正确。【知识模块】 资本预算12 【正确答案】 C【试题解析】 内含报酬率是使净现值为 0 时的折现率。根据(15一 r)(17一15)=(450) (一 2045)，解得：内含报酬率=1638。【知识模块】 资本预算13 【正确答案】 C【试题解析】 由于卸载财务杠杆之后得到的是 资产 ，而财务风险是用财务杠杆
36、衡量的，因此，不含财务风险的 值指的是 资产 。在可比公司法下，本题中， A 公司的 资产 =项目的 资产 ，由于 A 公司产权比率=60(160)=1 5，所以，资产 =1 21+(120)15=055。【知识模块】 资本预算14 【正确答案】 B【试题解析】 税后现金流入变动百分比=(105100)100100=5，净现值变动百分比=(60 一 50)50100=20，税后现金流入的敏感系数 =205=4。【知识模块】 资本预算二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、
37、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。15 【正确答案】 B,D【试题解析】 根据动态指标之间的关系，现值指数大于 1，则净现值大于 0，内含报酬率大于设定的折现率，因此选项 B、D 正确。【知识模块】 资本预算16 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 内含报酬率是指 NPV=0 时的折现率，也是该项目本身的投资报酬率，如果内含报酬率等于项目的资本成本，表明项目的 NPV=0，即该项目各年现金流人量的现值等于其各年现金流出量的现值。【知识模块】 资本预算17 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 年折旧额=1005=20(万元)，净利润=(481320)(1 25)=1125(万元)，营
38、业现金毛流量=1125+20=3125(万元)，静态回收期=100 3125=32( 年)，会计报酬率=1125100=1125，净现值=31253 7908100=1846( 万元)，现值指数 =1+1846100=1 18。【知识模块】 资本预算18 【正确答案】 A,B【试题解析】 按照实体现金流量法计算的项目净现值=500(PA ，10，4)一1000=5003 16991000=58495( 万元)；股权现金流量 =实体现金流量一税后利息费用+净负债增加= 实体现金流量一税后利息费用+金融负债增加一金融资产增加，由于贷款全部用于项目投资，即全部用于经营活动，所以，400 万元的贷款不
39、会导致金融资产增加，因此股权现金流量=实体现金流量一税后利息费用+ 金融负债增加，本题中，每年偿还本金 100 万元，即每年的金融负债减少 100 万元或者说金融负债增加=一 100(万元)，所以，股权现金流量=实体现金流量一税后利息费用一100，各年的股权现金量分别为 50020100=380(万元) ，50015100=385(万元)，50010100=390(万元)，5005100=395(万元)。由于股东投资额=1000 400=600(万元)，股东要求的报酬率为 20，所以按照股权现金流量法计算的项目净现值=380(PF，20，1)+385(PF，20，2)+390(P F ，20，
40、3)+395(PF，20，4)一600=8008333+3850 6944+39005787+39504823600=150 21(万元)。【知识模块】 资本预算19 【正确答案】 A,C【试题解析】 会计报酬率法的优点是：它是一种衡量盈利性的简单方法，使用的概念易于理解；使用财务报告的数据，容易取得；考虑了整个项目寿命期的全部利润；该方法揭示了采纳一个项目后财务报表将如何变化，使经理人员知道业绩的预期，也便于项目的后续评价。缺点是：使用账面收益而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响；忽视了净收益的时间分布对于项目经济价值的影响。【知识模块】 资本预算20 【正确答案】 C,D【试题解析】
41、共同年限法的原理是：假设投资项目可以在终止时进行重置，通过重置使两个项目达到相同的年限，然后比较其净现值。该方法也被称为重置价值链法，所以选项 C 的说法不正确。在资本成本相同时，等额年金法是计算寿命期不同的项目的净现值的平均值(用年金现值系数平均)，选择净现值的平均值较大的方案，所以选项 D 的说法不正确。【知识模块】 资本预算21 【正确答案】 C,D【试题解析】 内含报酬率是投资方案本身的投资报酬率，判断一个投资方案是否可行需要将其内含报酬率法与事先给定的折现率(即投资项目的资本成本或必要报酬率)进行比较才能进行决策。所以选项 C 不正确。现值指数是相对数，反映投资的效率，丁项目的效率高
42、，净现值是绝对数，反映投资的效益，丙项目的效益大，两者各有自己的用途。由于它们持续的时间有可能不同，现值指数消除了投资额的差异，但是没有消除项目期限的差异。所以不能认为丁项目比丙项目好，因此，选项 D 不正确。【知识模块】 资本预算22 【正确答案】 B,D【试题解析】 在这类题目中，项目本身的净现值是已知的，只需要对于未来的各个时点的净现值进一步折现到 0 时点。进一步折现时，注意折现期的确定，由于是对净现值折现，而计算净现值时已经对项目本身期限内的现金流量折现，所以，确定某个净现值的折现期时要扣除项目本身的期限。由于 4 和 6 的最小公倍数为12，所以，A 项目和 B 项目的共同年限为
43、12 年， A 项目需要重置两次，B 项目需要重置一次，重置后 A 项目的净现值=20+20(P F，10，4)+20(PF，10，8)=20+2006830+200 4665=42 99(万元)，重置后 B 项目的净现值=30+30(PF，12，6)=30+3005066=4520(万元)，由于 4520大于 4299，所以，B 项目优于 A 项目。【知识模块】 资本预算三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。23 【正确答案】 (1)股权资本成本：4+1 4(9一 4)=11
44、加权平均资本成本：048 (125)+0 611=9所以适用的折现率为 9(2)初始现金流量： =(10000000+3000000)=一 13000000(元)第 5 年末账面价值为：100000005=500000( 元 )变现相关流量为：1000000+(500000-1000000)25 =875000(元)每年折旧为：100000000955=1900000( 元)第 5 年现金流量净额为：50000300(125) 一 (600000+20050000)(125)+190000025+3000000 545000+875000=7105000(元)(3)企业 1-4 年的现金流量：
45、50000300(125)一 (600000+20050000)(125)+190000025一545000=3230000(元)净现值=3230000(PA，9，4)+7105000(P F，9，5)一13000000=20817705(元)【知识模块】 资本预算24 【正确答案】 税法规定的年折旧额=3000(110)5=540( 万元)每年营业现金流量=息前税后利润+ 折旧=500(1 25)+540=915(万元)(1)预计第四年末报废情况下的净现值：NPV(4)=每年营业现金流量现值 +残值的现值+清理净损失减税现值一原始投资=915(PA，10，4)+300(PF，10，4)+54
46、025(PF，10，4)-3000=9153170+3000683+1350 6833000=197655(万元)预计第三年末报废情况下的净现值：NPV(3)=每年营业现金流量现值 +残值的现值+清理净损失减税现值一原始投资=915(PA ，10，3)+300(PF，10，3)+108025(PF，10，3)一3000=9152487+3000751+2700751-3000=- 296325(万元)项目可行的最短使用寿命=3+296325(296325+197655)=3 6(年)(2)他们的争论是没有意义的。因为，现金流入持续时间达到 36 年方案即为可行。【知识模块】 资本预算四、综合题
47、要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。25 【正确答案】 (1)投资总现值=40+5+5(P F ，10，25)+2=5094(元) (2)(3)净现值：NPV=185(1+10 )+2525(PA，10，3)(1+10)+2675(PF ，10，5)-5094=16818+57 086+166095094=3957(万元)因为净现值大于 0，所以项目可行。【知识模块】 资本预算26 【正确答案】 (1)A 公司的产权比率 =50(10050)=1 B 公司的产权比率=30(10030)=04
48、3 资产 =11491+0 43(120)=0855 A 公司的 权益=08551+1(1 20)=154 A 公司股权成本=4 3+154(93一43)=12 该项目的折现率：加权平均资本成本=1250 +10(120)50=10 (2)固定资产年折旧=(750 一 50)5=140(万元) 营业现金净流量=(4250418040140)x(120)+140=220(万元) NPV=一 750250+220(PA，10，5)+ (50+250)(PF，10， 5)=2025(万元) (3)设营业利润为 0 的年销量为 X 万件，(250180)X 一 40140=0，解得：X=25714(万件) =25714(件) 设营业现金流量为 0 的年销量为 Y 万件，(250180)Y 一 40140(120)+140=0，解 得：Y=00714(万件)=714( 件) 设净现值为 0 的年销量为 Z万件，NPV=一 1
