1、注册会计师（财务成本管理）模拟试卷 128 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 下列说法中，不正确的是( )。（A）一年内到期的长期负债属于金融负债（B）应付利息属于金融负债（C）从普通股股东的角度看，优先股属于金融负债（D）短期权益性投资属于经营资产2 甲公司上年末的留存收益余额为 120 万元，今年末的留存收益余额为 150 万元，假设今年实现了可持续增长，销售增长率为 20%，收益留存率为 40%，则上年的净利润为( )万元。（A）62.5（B） 75
2、（C） 300（D）4503 A 公司年初投资资本 1000 万元，预计今后每年可取得税前经营利润 800 万元，所得税税率为 25%，第一年的净投资为 100 万元，以后每年净投资为零，加权平均资本成本为 8%，则企业实体价值为( )万元。（A）7407（B） 7500（C） 6407（D）89074 甲投资者将 10000 元存入银行，银行同期存款利率为 8%；同期市场上的无风险报酬率为 7%，资金时间价值是 4%，则甲投资者的实际利率为( )。（A）4.85%（B） 3%（C） 4%（D）2%5 如果一个期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利，则该期权属于( )
3、 。（A）美式看涨期权（B）美式看跌期权（C）欧式看涨期权（D）欧式看跌期权6 假设 A 公司要开办一个新的部门，新部门的业务与公司的主营业务面临不同的系统风险。现有一家可比企业与 A 公司的新业务部门具有可比性，其股权资本成本为 12%，债务税前资本成本为 6%，该企业保持目标资本结构，债务与价值比率为 40%。假设新项目的债务筹资与股权筹资额的比例为 1/3，预期借债成本仍为6%，公司的所得税税率为 25%，则该新项目的加权平均资本成本为( )。（A）9.23%（B） 8.7%（C） 9.6%（D）10.8%7 股利无关论认为股利分配对公司的市场价值不会产生影响，这一理论建立在一些假定之上
4、，其中不包括( )。（A）投资者和管理当局可相同地获得关于未来投资机会的信息（B）不存在股票的发行和交易费用（C）投资决策已确定并且已经为投资者所理解（D）投资者不关心公司股利的分配8 A 公司拟采用配股的方式进行融资。201 年 3 月 15 日为配股除权登记日，以该公司 200 年 12 月 31 日总股数 1000 万股为基数，每 10 股配 2 股。配股说明书公布之前 20 个交易日平均股价为 5 元/股，配股价格为 4 元/ 股。假定在分析中不考虑新募集投资的净现值引起的企业价值的变化，该配股股权的价值为( )元/ 股。（A）4.83（B） 0.17（C） 1.5（D）49 以下关于
5、认股权证和看涨期权比较的表述中，不正确的是( )。（A）均以股票为标的资产（B）执行时的股票均来自于二级市场（C）在到期日前，均具有选择权（D）都具有一个固定的执行价格10 生产车间登记“ 在产品收发结存账 ”所依据的凭证、资料不包括 ( )。（A）领料凭证（B）在产品内部转移凭证（C）在产品材料定额、工时定额资料（D）产成品交库凭证11 某企业 2009 年第一季度产品生产量预算为 1500 件，单位产品材料用量 5 千克/件，季初材料库存量 1000 千克，第一季度还要根据第二季度生产耗用材料的 10%安排季末存量，预算第二季度生产耗用 7800 千克材料。材料采购价格预计 12 元/千克
6、，则该企业第一季度材料采购的金额为( )元。（A）78000（B） 87360（C） 9264.0（D）9936012 M 公司的期初投资资本为 2000 万元，其中净负债 600 万元，权益资本 1400 万元；税后利息费用 60 万元，税后利润 300 万元；净负债成本(税后)8%，权益成本为 12%。则剩余经营收益为( )万元。（A）60（B） -116（C） 144（D）112二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。13
7、下列关于自利行为原则的说法中，正确的有( )。（A）自利行为原则属于对资本市场中人的行为规律的基本认识（B）自利行为原则的依据是理性经济人假设（C）自利行为原则的一个重要应用是委托一代理理论（D）自利行为原则是双方交易原则的基础14 下列关于债券价值的说法中，不正确的有( )。（A）对于某一债券而言，如果折现率等于债券票面利率时，债券价值一债券面值，则折现率高于债券票面利率时，债券价值高于面值（B）对于溢价发行的平息债券来说，发行后价值逐渐升高，在付息日由于割息而价值下降，然后又逐渐上升，总的趋势是波动式下降，债券价值可能低于面值（C）如果市场利率不变，按年付息，那么随着时间向到期日靠近，溢价
8、发行债券的价值会逐渐下降（D）对于到期一次还本付息的债券，随着到期 H 的临近，其价值渐渐接近本利和15 下列有关价值评估的表述中正确的有( )。（A）价值评估提供的是有关“公平市场价值” 的信息（B）价值评估不否认市场的完善性，但是不承认市场的有效性（C）价值评估认为市场只在一定程度上有效，即并非完全有效（D）在完善的市场中，市场价值与内在价值相等，价值评估没有什么实际意义16 一家公司股票的当前市价是 10 美元，关于这种股票的一个美式看跌期权的执行价格是 12 美元，一个月后到期，那么此时这个看跌期权( )。（A）处于溢价状态（B）处于虚值状态（C）有可能被执行（D）一定会被执行17 以
9、下各种资本结构理论中，认为企业价值与资本结构相关的包括( )。（A）无企业所得税条件下的 MM 理论（B）有企业所得税条件下的 MM 理论（C）代理理论（D）权衡理论18 以下特殊债券中，票面利率通常会高于一般公司债券的有( )。（A）收益公司债券（B）附属信用债券（C）参加公司债券（D）附认股权债券19 某产品由三道工序加工而成，原材料在每道工序之初投入，各工序的材料消耗定额分别为 70 千克、30 千克和 50 千克，用约当产量法分配原材料费用时，下列说法中，正确的有( ) 。（A）第一道工序的完工程度为 23.33%（B）第二道工序的完工程度为 66.67%（C）第三道工序的完工程度为
10、100%（D）第二道工序的完工程度为 56.67%20 下列关于混合成本的说法中。不正确的有( )。（A）混合成本介于固定成本和变动成本之间，它因产量变动而变动，但不是成正比例关系（B）变化率递减的曲线成本的总额随产量的增加而减少（C）在一定产量范围内总额保持稳定，超过特定产量则开始随产量成比例增长的成本叫半变动成本（D）对于阶梯成本，可根据业务量变动范围的大小，分别归属于固定成本或变动成本三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。20 A 公司上年销售收入 5000 万元，净利 4
11、00 万元，支付股利 200 万元。上年年末有关资产负债表资料如下：根据过去经验，需要保留的金融资产最低为 2840 万元，以备各种意外支付。 要求：21 假设经营资产中有 80%与销售收入同比例变动，经营负债中有 60%与销售收入同比例变动，回答下列互不相关的问题：若 A 公司既不发行新股也不举借新债，销售净利率和股利支付率不变，计算今年可实现的销售额；若今年预计销售额为 5500 万元，销售净利率变为 6%，股利支付率为 80%，同时需要增加 100 万元的长期投资，其外部融资额为多少?若今年预计销售额为 6000 万元，但 A 公司经预测，今年可以获得外部融资额504 万元，在销售净利率
12、不变的情况下，A 公司今年可以支付多少股利 ?若今年 A 公司销售量增长可达到 25%，据预测产品销售价格将下降 8%，但销售净利率提高到 10%，并发行新股 100 万元，如果计划股利支付率为 70%，其新增外部负债为多少?22 假设预计今年资产总量为 12000 万元，负债的自发增长为 800 万元，可以获得外部融资额 800 万元，销售净利率和股利支付率不变，计算今年可实现的销售额。22 某投资者准备投资购买一种股票，目前股票市场上有三种股票可供选择：甲股票目前的市价为 9 元，该公司采用固定股利政策，每股股利为 1.2 元，甲股票的必要收益率为 15%；乙股票目前的市价为 8 元，该公
13、司刚刚支付的股利为每股 0.8 元，预计第一年的股利为每股 1 元，第二年的每股股利为 1.02 元，以后各年股利的固定增长率为3%，乙股票的必要收益率为 14%；丙股票每年支付固定股利 1.2 元，目前的每股市价为 13 元，丙股票的必要收益率为 12%。要求：23 为该投资者做出应该购买何种股票的决策；24 投资者打算长期持有该股票，计算投资者购入该种股票的持有期年均收益率；25 投资者持有 3 年后以 9 元的价格出售，计算投资者购入该种股票的持有期年均收益率；26 如果甲股票的 系数为 1.4，乙股票的 系数为 1.2，投资者按照目前的市价，同时投资购买甲、乙两种股票各 200 股，计
14、算该投资组合的 系数。已知：(P/F，14%，1)=0.8772，(P/F，14%，2)=0.7695，(P/F ，14%，3)=0.6750(P/F，15% ， 1)=0.8696，(P/F，15%，2)=0.7561，(P/F ，15%，3)=0.6575(P/F，16% ， 1)=0.8621，(P/F，16%，2)=0.7432(P/F ，16%，3)=0.6407(P/F，18% ， 1)=0.8475，(P/F，18%，2)=0.7182，(P/F ，18%，3)=0.608626 C 公司的每股收益是 1 元，其预期增长率是 12%。为了评估该公司股票价值是否被低估，收集了以下
15、3 个可比公司的有关数据：要求：27 采用修正平均市盈率法，对 C 公司股票价值进行评估；28 采用股价平均法，对 C 公司股票价值进行评估；29 分析市盈率估价模型的优点和局限性。 29 F 公司是一个服装生产企业，常年大批量生产甲、乙两种工作服。产品生产过程划分为裁剪、缝纫两个步骤，相应设置裁剪、缝纫两个车间。裁剪车间为缝纫车间提供半成品，经缝纫车间加工最终形成产成品。甲、乙两种产品耗用主要材料(布料)相同，且在生产开始时一次投入。所耗辅助材料(缝纫线和扣子等)由于金额较小，不单独核算材料成本，而直接计入制造费用。 F 公司采用平行结转分步法计算产品成本。实际发生生产费用在各种产品之间的分
16、配方法是：材料费用按定额材料费用比例分配；生产工人薪酬和制造费用按实际生产工时分配。月末完工产品与在产品之间生产费用的分配方法是：材料费用按定额材料费用比例分配；生产工人薪酬和制造费用按定额工时比例分配。F 公司 8 月份有关成本计算资料如下： (1)甲、乙两种产品定额资料：(2)8月份甲产品实际完工入库产成品 2000 套。(3)8 月份裁剪车间、缝纫车间实际发生的原材料费用、生产工时数量以及生产工人薪酬、制造费用如下： (4)裁剪车间和缝纫车间甲产品的期初在产品成本如下： 要求：30 将裁剪车间和缝纫车间 8 月份实际发生的材料费用、生产工人薪酬和制造费用在甲、乙两种产品之间分配。31 编
17、制裁剪车间和缝纫车间的甲产品成本计算单。32 编制甲产品的成本汇总计算表。32 某公司 2009 年度息税前利润为 500 万元，资金全部由普通股资本组成，所得税税率为 25%。该公司认为目前的资本结构不合理，准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。经过咨询调查，目前的债券税后资本成本和权益资本成本情况如表所示：要求：33 假定债券的市场价值等于其面值，债券的票面利率等于税前资本成本，分别计算各种资本结构时公司的市场价值(精确到整数位)，从而确定最佳资本结构(假设资本结构的改变不会影响息税前利润，并符合股票市场价值公式的条件)并计算最佳资本结构时的加权平均资本成本；34 假设该公司采用的是剩
18、余股利政策，以上述最佳资本结构为目标资本结构，2011 年需要增加投资资本 600 万元，判断 2010 年是否能分配股利?如果能分配股利，计算股利数额；35 如果 2010 年不能分配股利，则需要增发普通股，假设普通股发行价格为 10 元，筹资费率为 5%，预计股利固定增长率为 4%，预计第一年的股利为 1.5 元，计算新发行的普通股的资本成本。35 甲投资者现在准备购买债券进行投资，要求的必要报酬率为 6%，现有A、B、C 三种债券可供选择：(1)A 债券为平息债券，面值为 1000 元，票面利率为 4%，每半年支付一次利息，到期还本，债券期限为 5 年，已经发行三年目前价格为 1020
19、元，准备持有至到期；(2)B 债券为可转换债券，转换比率为 20，面值为 1000 元，票面利率为 3%，债券期限为 5 年，已经发行两年，到期一次还本付息，目前价格为 1050 元，投资者计算购买两年后转换为普通股，预计可以按每股 60 元的价格售出；(3)C 债券也是平息债券，面值为 1000 元，票面利率为 4%，每年支付一次利息，到期还本，债券期限为 5 年，已经发行一年半，目前价格为 980 元。已知：(P/A，6%，2)=1.8334，(P/A ，3% ，4)=3.7171，(P/A，6%，3)=2.6730(P/F，6% ， 2)=0.8900，(P/F，3%，4)=0.8885
20、，(P/F ，6%，3)=0.8396要求：36 计算 A 债券的价值并判断是否应该投资；37 计算 B 债券的投资收益率并判断是否应该投资；38 计算 C 债券的价值并判断是否应该投资。四、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。38 D 股票当前市价为 25.00 元/股，市场上有以该股票为标的资产的期权交易，有关资料如下： (1)D 股票的到期时间为半年的看涨期权和看跌期权的执行价格均为25.30 元； (2)D 股票半年后市价的预测情况如下表： (3)根据 D 股票历史数据测算的连
21、续复利收益率的标准差为 0.4； (4)无风险年利率 4%； (5)1 元的连续复利终值如下： 要求：39 若年收益的标准差不变，利用两期二叉树模型计算股价上行乘数与下行乘数，并确定以该股票为标的资产的看涨期权的价格；40 利用看涨期权一看跌期权平价定理确定看跌期权价格；41 投资者甲以当前市价购入 1 股 D 股票，同时购入 D 股票的 1 份看跌期权，判断甲采取的是哪种投资策略，并计算该投资组合的预期收益。41 A 上市公司拟于 2009 年初投资一新项目，设备购置成本为 500 万元，计划贷款200 万元，设备使用期限是 4 年(与税法规定相同)，预计残值 0 万元(与税法规定相同)，税
22、法规定采用年数总和法提取折旧。贷款期限为 4 年，相关的债权现金流量分别为 52 万元、53 万元、54 万元和 55 万元。在使用新设备后公司每年增加销售额为 800 万元，增加付现成本为 500 万元(不包括利息支出)。可比公司权益的 值为 1.3，权益乘数为 1.5，所得税税率为 40%。该公司的目前资本结构(目标资本结构)是负债资金占 40%，权益资金占 60%，税后债务资本成本为 3%，所得税税率为 40%。目前证券市场上国库券的收益率为 2.4%，平均股票要求的收益率为6.4%。要求：42 计算 A 公司的权益资本成本以及加权平均资本成本；43 计算项目的实体现金流量和股权现金流量
23、；44 按照实体现金流量法计算项目的净现值并判断项目是否可行； 45 按照股权现金流量法计算项目的净现值并判断项目是否可行。已知：(P/F，6%，1)=0.9434，(P/F，6%，2)=0.8900，(P/F ，6%，3)=0.8396(P/F，6% ， 4)=0.7921，(P/F，8%，1)=0.9259，(P/F ，8%，2)=0.8573(P/F，8% ， 3)=0.7938，(P/F，8%，4)=0.7350 注册会计师（财务成本管理）模拟试卷 128 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂
24、相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 D【试题解析】 短期权益性投资是暂时利用多余现金的一种手段，所以是金融资产。2 【正确答案】 A【试题解析】 今年留存的利润=150-120=30(万元)，今年的净利润=30/40%=75( 万元)，根据 “今年实现了可持续增长”可知，今年的净利润增长率=今年的销售增长率=20%，所以，上年的净利润=75/(1+20%)=62.5(万元)。3 【正确答案】 A【试题解析】 每年的税后经营净利润=800(1-25%)=600(万元)，第 1 年实体现金流量=600-100=500(万元)，第 2 年及以后的实体现金流量=600-0=600(
25、万元)，企业实体价值=500/(1+8%)+600/8%/(1+8%)=7407(万元)。4 【正确答案】 A【试题解析】 无风险报酬率=资金时间价值+通货膨胀率，因此，通货膨胀率=无风险报酬率-资金时间价值=7%-4%=3%，甲投资者存款的实际利率=(1+8%)/(1+3%)-1=4.85%。5 【正确答案】 A【试题解析】 看涨期权授予权利的特征是“购买”，由此可知选项 B、D 不是答案；由于欧式期权只能在到期日执行，而美式期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行，因此，选项 C 不是答案，选项 A 是答案。6 【正确答案】 A【试题解析】 新项目的无杠杆资本成本=可比企业的无杠杆资本成
26、本=0.6012%+0.406%=9.6%，新项目的股权资本成本=9.6%+1/3(9.6%-6%)=10.8%，新项目的加权平均资本成本=3/(1+3)10.8%+1/(1+3)6%(1-25%)=9.23%。7 【正确答案】 D【试题解析】 股利无关论的假设条件包括：(1)公司的投资政策已确定并且已经为投资者所理解；(2)不存在股票的发行和交易费用；(3)不存在个人或公司所得税；(4)不存在信息不对称；(5)经理与外部投资者之间不存在代理成本。因此，选项A、B、C 均不是答案；该题答案为 D，选项 D 是股利无关论的观点。8 【正确答案】 B【试题解析】 配股后的每股价格=(10005+1
27、000/1024)/(1000+1000/102)=4.83(元/股) ；配股权的价值=(4.83-4)/5=0.17(元/股)。9 【正确答案】 B【试题解析】 看涨期权执行时，其股票来自二级市场，而当认股权证执行时，股票是新发股，所以选项 B 的说法不正确。10 【正确答案】 C【试题解析】 生产车间根据领料凭证、在产品内部转移凭证、产成品检验凭证和产品交库凭证，登记在产品收发结存账。由此可知，该题答案为 C。11 【正确答案】 B【试题解析】 (15005+780010%-1000)12=87360(元)。12 【正确答案】 C【试题解析】 加权平均资本成本=8%600/2000+12%
28、1400/2000=10.8%剩余经营收益=(300+60)-200010.8%=144(万元)二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。13 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 有关竞争环境的原则，是对资本市场中人的行为规律的基本认识，而自利行为原则属于有关竞争环境的原则，所以，选项 A 的说法正确；根据教材内容可知，选项 B、C 的说法正确；双方交易原则的建立依据是商业交易至少有两方、交易是“零和博弈”，以及各方都是自利的
29、，由此可知，选项 D 的说法正确。14 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 债券价值=未来现金流入量的现值，由于其他条件相同的情况下，折现率越高，未来现金流入的现值越小，所以，对于某一债券而言，如果折现率等于债券票面利率时，债券价值=债券面值，则折现率高于债券票面利率时，债券的价值低于面值，所以选项 A 的说法不正确；溢价发行的债券在发行后价值逐渐升高，在付息日由于割息而价值下降，然后又逐渐上升，总的趋势是波动下降，最终等于债券面值。但在溢价发行的情况下，债券价值不会低于面值，因为每次割息之后的价值最低，而此时相当于重新发行债券，由于票面利率高于市场利率，所以，一定还是溢价发行，债券价值仍然
30、高于面值，所以选项 B 的说法不正确；对于每间隔一段时间支付一次利息的债券而言，如果市场利率不变，随着时间向到期日靠近，债券价值呈现周期性波动，溢价发行的债券虽然总的趋势是下降，但并不是逐渐下降，而是波动性下降，所以选项 C 的说法不正确；对于到期一次还本付息的债券，债券价值=本利和复利现值系数，随着到期日的临近，复利折现期间(指的是距离到期日的期间)越来越短，复利现值系数逐渐接近 1，因此，其价值渐渐接近本利和，所以选项 D 的说法正确。15 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息。价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性。在完善的市场中，
31、企业只能取得投资者要求的风险调整后收益，市场价值与内在价值相等，价值评估没有什么实际意义。在这种情况下，企业无法为股东创造价值。股东价值的增加，只能利用市场的不完善才能实现。价值评估认为市场只在一定程度上有效，即并非完全有效。价值评估正是利用市场缺陷寻找被低估的资产。16 【正确答案】 A,C【试题解析】 对于看跌期权来说，资产现行市价低于执行价格时，称期权处于“实值状态”( 或溢价状态) ，资产的现行市价高于执行价格时，称期权处于“虚值状态”(或折价状态) ，因此，选项 A 是答案，选项 B 不是答案；由于在实值状态下，期权有可能被执行，但也不一定会被执行，所以，选项 D 不是答案，选项 C
32、 是答案。17 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 无企业所得税条件下的 MM 理论认为负债企业的价值与无负债企业的价值相等，即无论企业是否有负债，企业的资本结构与企业价值无关，即选项A 不是答案；有企业所得税条件下的 MM 理论认为，随着企业负债比例的提高，企业价值也随之提高，在理论上，全部融资来源于负债时，企业价值达到最大，即选项 B 是答案；权衡理论是有企业所得税条件下的 MM 理论的扩展，而代理理论又是权衡理论的扩展，所以，选项 C、D 也是答案。18 【正确答案】 A,B【试题解析】 收益公司债券是只有当公司获得盈利时方向持券人支付利息的债券，由于收益公司债券持有人的投资风险高于一
33、般债券，因此，其票面利率通常会高于一般公司债券；附属信用债券是当公司清偿时，受偿权排列顺序低于其他债券的债券，为了补偿其较低受偿顺序可能带来的损失，这种债券的利率高于一般债券；参加公司债券的持有人除享有到期向公司请求还本付息的权利外，还有权按规定参加公司盈余分配，由于其持有人获得收益的渠道比一般债券持有人多，因此，其票面利率通常会低于一般公司债券；附认股权债券是附带允许债券持有人按特定价格认购公司股票权利的债券，由于相对于一般公司债券的持有人而言，附认股权债券的持有人不仅可以获得利息收入，还可以获得股利收入，因此，其票面利率通常低于一般公司债券。19 【正确答案】 B,C【试题解析】 第一道工
34、序的完工程度为：70/150100%=46.67%，第二道工序的完工程度为：(70+30)/150100%=66.67%，第三道工序的完工程度为：(70+30+50)/150100%=100%。20 【正确答案】 B,C【试题解析】 变化率递减的曲线成本的总额随产量的增加而增加，仅仅是变化率递减(即增加的速度递减) ，所以，选项 B 的说法不正确；在一定产量范围内总额保持稳定，超过特定产量则开始随产量成比例增长的成本叫延期变动成本，半变动成本是指在初始基数的基础上随产量正比例增长的成本，所以，选项 C 的说法不正确。三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两
35、位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。21 【正确答案】 变动经营资产销售百分比=700080%/5000100%=112%变动经营负债销售百分比=300060%/5000100%=36%可供动用的金融资产=3000-2840=160( 万元)销售净利率 =400/5000100%=8%股利支付率=200/400100%=50%因为既不发行新股也不举借新债，所以外部融资额为 0，假设今年的销售增长额为 W 万元，则：0=W(112%-36%)-160-(5000+W)8%(1-50%)解得：销售增长额=500(万元)所以，今年可实现的销售额=5000+50
36、0=5500( 万元)说明 此处是让您计算内含增长情况下的销售额，但是教材的公式中没有考虑可动用的金融资产(即金融资产的减少额)。这是本题中应该注意的一个问题；另外要注意，本题中并不是所有的经营资产和经营负债都随销售收入同比例变动。其实，只要掌握了公式的原理，这类题目即使有点灵活，也不会出错。外部融资额 =(5500-5000)(112%-36%)-160+100-55006%(1-80%)=254(万元)说明 此处应该注意需要增加的长期投资会导致外部融资额增加，这也是教材例题中没有提到的，但是大家应该掌握，考试时如果出现了，绝对不算超纲，因为财管考试考核的是考生对原理的把握，所以，硬背公式不
37、是学习财管的方法，一定要理解公式的原理。504=(6000-5000)(112%-36%)-160-60008%(1-股利支付率)股利支付率=80%可以支付的股利=6(3008%80%=384(万元)今年的销售额 =51300(1+25%)(1-8%)=5750(万元)外部融资额=(5750-51300)(112%-36%)-160-575010%(1-70%)=237.5(万元)外部负债融资额=外部融资额-外部权益融资额=237.5-100=137.5( 万元)22 【正确答案】 外部融资额=预计资产总量-已有的资产-负债的自发增长-内部提供的资金800=12000-10000-800-今年
38、销售额8%(1-50%)解得：今年销售额=10000(万元)说明 本题答案的思路是这样的：外部融资额=预计资产总量-已有的资产- 负债的自发增长-内部提供的资金推导如下：外部融资额=经营资产增加-经营负债增加- 可动用的金融资产-预计的利润留存由于可动用的金融资产=金融资产的减少所以：外部融资额=经营资产增加-经营负债增加- 金融资产的减少-预计的利润留存= 经营资产增加-经营负债增加+金融资产的增加- 预计的利润留存=( 经营资产增加+金融资产的增加)-经营负债增加 -预计的利润留存= 资产增加 -经营负债增加- 预计的利润留存其中：资产增加=预计资产总量-已有的资产经营负债增加=负债的自发
39、增长预计的利润留存=内部提供的资金23 【正确答案】 甲股票的价值=1.2/15%=8(元)乙股票的价值=1(P/F，14%，1)+1.02(P/F，14%，2)+1.02(1+3%)/(14%-3%)(P/F，14%，2)=9.01( 元)丙股票的价值=1.2/12%=10(元)因为甲股票目前的市价为 9 元，高于股票价值，所以投资者不应该购买甲股票；乙股票目前的市价为 8 元，低于股票价值，所以投资者应该购买乙股票；丙股票目前的市价为 13 元，高于股票的价值，所以投资者不应该购买丙股票。24 【正确答案】 假设持有期年均收益率为 i，则有：8=1(p/F，i，1)+1.02(P/F，i，
40、2)+1.02(1+3%)/(i-3%)(P/F，i，2)当 i=15%时，1(P/F，15%，1)+1.02(P/F，15%，2)+1.02(1+3%)/(15%-3%)(P/F，15%，2)=8.26( 元)当 i=16%时，1(P/F，16%，1)+1.02(P/F，16%，2)+1.02(1+3%)/(16%-3%)(P/F，16%，2)=7.63( 元)根据内插法：(16%-i)/(16%-15%)=(8-7.63)/(8.26-7.63)解得：i=15.41%25 【正确答案】 8=1(P/F，i，1)+1.02(P/F，i，2)+1.02(1+3%)+9(P/F，i ，3)当 i
41、=16%时，1(P/F，16%，1)+1.02(P/F，16%，2)+1.02(1+3%)+9(P/F，16%，3)=8.06当 i=18%时，1(P/F，18%，1)+1.02(P/F，18%，2)+1.02(1+3%)+9(P/F，18%，3)=7.70根据内插法：(18%-i)/(18%-16%)=(8-7.70)/(8.06-7.70)解得：i=16.33%26 【正确答案】 投资组合的 8 系数=(2009)/(2008+2009)1.4+(2008)/(2008+2009)1.2=1.3127 【正确答案】 可比企业平均市盈率=(8+25+27)/3=20可比企业平均预期增长率=(
42、5%+10%+18%)/3=11%修正平均市盈率=20/(11%100)=1.818C 公司每股价值=1.81812%1001=21.82(元/股)28 【正确答案】 【试题解析】 “修正平均市盈率法”和“股价平均法”的区别，前者是先平均后修正，后者是先修正后平均。29 【正确答案】 市盈率模型的优点：首先，计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单；其次，市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系；最后，市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性。市盈率模型的局限性：如果收益是负值，市盈率就失去了意义。再有，市盈率除了受企业本身基本面的影响以外，还受到整个经济
43、景气程度的影响。如果是一个周期性的企业，则企业价值可能被歪曲。30 【正确答案】 题中的要求是：实际发生生产费用在各种产品之间的分配方法是：材料费用按定额材料费用(甲 150000 元，乙 100000 元)比例分配；生产工人薪酬和制造费用按实际生产工时(甲 1600 小时、4200 小时，乙 800 小时、2800 小时)分配。裁剪车间：甲产品实际耗用的直接材料=280000150000/(150000+100000)=168000(元)乙产品实际耗用的直接材料=280000100000/(150000+100000)=112000(元)甲产品耗用的生产工人薪酬=30000(1600/240
44、0)=20000(元)乙产品耗用的生产工人薪酬=30000(800/2400)=10000(元)甲产品耗用的制造费用=120000(1600/2400)=80000(元)乙产品耗用的制造费用=120000(800/2400)=40000(元)缝纫车间：甲产品耗用的生产工人薪酬=140000(4200/7000)=84000(元)乙产品耗用的生产工人薪酬=140000(2800/7000)=56000(元)甲产品耗用的制造费用=350000(4200/7000)=210000(元)乙产品耗用的制造费用=350000(2800/7000)=140000(元)31 【正确答案】 月末完工产品与在产品
45、之间生产费用的分配方法是：材料费用按定额材料费用(月初在产品 30000 元，本月投入 150000 元)比例分配；生产工人薪酬和制造费用按定额工时(2000+1500，800+4000) 比例分配。注意：在平行结转分步法中的产品指的是最终完工入库的产品(本题中指的是 2000件)，在各个车间的成本计算单以及成本汇总计算表中数量是完全一致的。32 【正确答案】 33 【正确答案】 确定最佳资本结构债券票面利率=税后资本成本/(1-25%)债券市场价值为 200 万元时，债券票面利率=3.75%/(1-25%)=5%债券市场价值为 400 万元时，债券票面利率=4.5/(1-25%)=6%当债券
46、的市场价值为 200 万元时：年利息=2005%=10(万元)股票的市场价值=(500-10)(1-25%)/15%=2450(万元)公司的市场价值=200+2450=2650( 万元)当债券的市场价值为 400 万元时：年利息=4006%=24(万元)股票的市场价值=(500-24)(1-25%)/16%=2231(万元)公司的市场价值=400+2231=2631( 万元)通过计算可知，债务为 200 万元时的公司市场价值最大，此时的资本结构为最佳资本结构，则：加权平均资本成本=200/26503.75%+2450/265015%=14.15%34 【正确答案】 2011 年需要增加的权益资
47、金为 6002450/2650=554.72(万元)2010 年的净利润=(500-10)(1-25%)=367.5(万元)由此可知，即使 367.5 万元全部留存，也不能满足投资的需要，所以，2010 年度不能分配股利。35 【正确答案】 新发行的普通股的资本成本=1.5/10(1-5%)+4%=19.79%36 【正确答案】 A 债券每次收到的利息=10004%/2=20( 元) ，投资后共计可收到4 次利息A 债券的价值=20(P/A，6%/2，4)+1000(P/F，6%/2，4)=203.7171+10000.8885=962.84(元)因为 A 债券的价值小于该债券目前的价格，因此
48、 A 债券不应该投资。37 【正确答案】 B 债券为到期一次还本付息债券，投资三年后到期，在投资期间没有利息收入，只能在投资两年后获得股票出售收入 2060=1200(元)，所以，1050=1200(P/F，r，2)(P/F，r，2)=0.875解得：r=6.90%由于 B 债券的投资收益率高于要求的必要报酬率，所以 B 债券应该投资。38 【正确答案】 C 债券每年支付的利息=10004%=40(元)购买半年后的价值=40(P/A，6%，3)+40+1000(P/F，6%，3)=402.6730+40+10000.8396=986.52(元)目前的价值=986.52(P/F，6%，1/2)=
49、958.19( 元)提示 (P/F，6%，1/2)的数值需要用计算器计算，即先对(1+6%)开方，然后取倒数因为 C 债券的价值小于该债券目前的价格，因此 C 债券不应该投资。四、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。39 【正确答案】 关于上行乘数和下行乘数的计算直接套用教材的公式即可。需要注意的是，这是两期二叉树模型，所以，其中的以年表示的时间长度 t=(6/2)/12=1/4(年) ，也就是说，每期都是 0.25 年。 另外，利用多期二叉树模型计算期权价格时，注意是从后往前倒着算。 d=1/1.2214=0.8187表中数据计算过程如下： 25.001.2214=30.54 25.000.8187=20.47 30.541.2214=37.30 20.471.2214=25.00 4%/4=上行概率(1
