1、注册会计师（财务成本管理）模拟试卷 218 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 某公司新建厂房需使用公司拥有的一块土地,不必动用资金购买,但当初公司以 60万元购入这块土地。假设目前这块土地出售的市价为 100 万元,如欲在这块土地上兴建厂房,应( ) 。（A）以 60 万元作为投资分析的机会成本考虑（B）以 100 万元作为投资分析的机会成本考虑（C）以 40 万元作为投资分析的机会成本考虑（D）以 140 万元作为投资分析的沉没成本考虑2 某公司拟发行
2、5 年期每年付息债券进行筹资,债券面值金额为 100 元,票面利率为14%,而当时市场利率为 12%,那么,该公司债券发行价格应为( )。（A）97.98（B） 107.21（C） 102.22（D）105.453 某公司以 10%的附加利率借得款项 60000 元,银行要求企业在一年内逐月均衡偿还。该项借款的实际利率为( )。（A）0.1（B） 0.2（C） 0.08（D）0.164 下列说法中不正确的是( )。（A）发放股票股利尽管不直接增加股东财富,但却引起股东持股比例发生变化（B）发放股票股利不导致公司资产的流出或负债的增加,因此公司价值也不会改变（C）发放股票股利尽管不会引起股东权益
3、总额发生变化,但它会引起股东权益各项目的结构发生变化（D）发放股票股利后如果同时发放现金股利,则股东会得到更多的现金收入5 ( )是财务管理循环的关键环节。（A）财务预测（B）财务决策（C）财务控制（D）财务分析6 如果某产品的价格敏感系数为 5,则以下表述正确的是( )。（A）预计价格是以前一年产品价格的 5 倍变动（B）价格变动是利润变动的 5 倍（C）利润额等于价格的 5 倍（D）利润的变动率等于价格变动率的 5 倍7 主要依靠股利维持生活的股东和养老基金管理人最不赞成的公司股利政策是( )。（A）剩余股利政策（B）固定或持续增长的股利政策（C）固定股利支付率股利政策（D）低股利加额外股
4、利政策8 每股收益是衡量上市公司盈利能力重要的财务指标， ( )。（A）它能够展示内部资金的供应能力（B）它反映股票所含的风险（C）它受资本结构的影响（D）它显示投资者获得的投资报酬9 (2003 年) 某公司持有有价证券的平均年利率为 5，公司的现金最低持有量为1500 元，现金余额的最优返回线为 8000 元。如果公司现有现金 20000 元，根据现金持有量随机模型，此时应当投资于有价证券的金额是( )元。（A）0（B） 6500（C） 12000（D）1850010 某公司发行面值为 1000 元的 5 年期债券，债券票面利率为 10，半年付息一次，发行后在二级市场上流通，假设必要投资报
5、酬率为 10并保持不变，以下说法正确的是( ) 。(2005 年)（A）债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值（B）债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐上升，至到期日债券价值等于债券面值（C）债券按面值发行，发行后债券价值一直等于票面价值（D）债券按面值发行，发行后债券价值在两个付息日之间呈周期性波动二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。11 实际工作中股票发行的定价方
6、式主要有以下几种( )。（A）发行人自由定价方式（B）协商定价方式（C）一般的询价方式（D）累计投标询价方式（E）上网竞价方式12 下列评价方法中指标越大越好的有( )。（A）回收期（B）净现值（C）会计收益率（D）内含报酬率（E）年平均成本13 某公司 2003 年息税前经营利润为 1000 万元，所得税税率为 40%，折旧与摊销为 100 万元，经营流动资产增加 300 万元，经营流动负债增加 120 万元，净金融流动负债增加 70 万元，经营长期资产总值增加 500 万元，经营长期债务增加 200 万元，净金融长期债务增加 230 万元，税后利息 20 万元。则下列说法 A 的有( )。
7、（A）经营现金毛流量为 700 万元（B）经营现金净流量为 520 万元（C）实体现金流量为 220 万元（D）股权现金流量为 500 万元14 布莱克一斯科尔斯期权定价模型涉及的参数有( )。（A）标的资产的现行价格（B）看涨期权的执行价格（C）连续复利计算的标的资产年收益率的标准差（D）连续复利的无风险年利率 15 下列选项中影响每股收益的因素有( )。（A）销售水平（B）资本结构（C）变动成本率（D）债务利率（E）所得税税率16 面对通货膨胀，企业应该采取的措施包括( )。（A）加强收入和成本管理（B）使用套期保值办法减少损失（C）提前购买设备和存货（D）买进期货卖出现货17 预防性现金
8、数额的需要量( )。（A）与现金流量的不确定性成正比（B）与现金流量的可预测性成反比（C）与临时借款能力成正比（D）与企业在金融市场的投资机会成反比18 股票股利的意义主要有( )。（A）使股票的交易价格保持在合理的范围之内，从而吸引更多投资者（B）以较低的成本向市场传达利好信号（C）通过增加股票股数降低每股市价，从而吸引更多的投资者（D）能直接增加股东的财富三、判断题请判断每题的表述是否正确，你认为正确的，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂代码“”，你认为错误的，填涂代码“”。每题判断正确的得 l 分；每题判断错误的倒扣 0.5 分；不答题既不得分，也不扣分。扣分最多扣至本题型零分为止。答
9、案写在试题卷上无效。19 企业只有在理财环境的各种因素作用下实现财务活动的协调平衡才能生存和发展。( )（A）正确（B）错误20 生产预算是全面预算的出发点,也是日常业务预算的基础。( )（A）正确（B）错误21 在存货采购和使用过程中发生的成本都是存货控制的相关成本。( )（A）正确（B）错误22 在连续通货膨胀的条件下，公司应采取偏紧的股利政策。( )（A）正确（B）错误23 从理论上说,债权人不得干预企业的资金投向和股利分配方案。( )（A）正确（B）错误24 固定成本是指总额不受产量变动影响的成本。( )（A）正确（B）错误25 某企业去年的销售净利率为 5.73%，资产周转率为 2.
10、17；今年的销售净利率为 4.88%，资产周转率为 2.83。若两年的资产负债率相向，今年的权益净利率比去年的变化趋势为上升。 ( )（A）正确（B）错误26 为享受现金折扣优惠，企业应付款日推迟到折扣期的最后一天；若供应商不提供现金折扣，企业将付款日推迟到信用期的最后一天，这是自利行为原则的应用。 ( )（A）正确（B）错误27 以可控边际贡献作为业绩评价的依据，可能更适合评价该部门对企业利润和管理费用的贡献，而不适合于部门经理的评价。 ( )（A）正确（B）错误28 企业职工个人不能构成责任实体，因而不能成为责任控制体系中的责任中心。 ( )（A）正确（B）错误四、计算分析题要求列出计算步
11、骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。28 ABC 公司 2012 年的资产负债表及利润表情况如下：要求：29 编制管理用资产负债表。30 编制管理用利润表。31 编制管理用现金流量表。32 TM 公司 2006 年年初的流动资产总额为 900 万元(其中应收票据 300 万元，应收账款 200 万元，存货 400 万元)，流动资产占资产总额的 25%；流动负债总额为600 万元，流动负债占负债总额的 30%；该年年末股东权益与年初股东权益的比值为 1.5。该公司 2006 年年末的流动资产总额为 1100
12、 万元(其中应收票据 350 万元，应收账款 300 万元，存货 450 万元)，流动资产占资产总额的 20%，流动负债占负债总额的 32%。已知该公司 2006 年的营业收入为 6000 万元，营业毛利率为 22%，三项期间费用合计 500 万元，负债的平均利息率为 9%，年末现金流量比率为 0.5，当年该公司的固定经营成本总额为 600 万元，适用的所得税税率为 30%。要求：(1)计算 2006 年年初的负债总额、资产总额、权益乘数、流动比率和速动比率；(2)计算 2006 年年末的股东权益总额、负债总额、资产总额、产权比率、流动比率、速动比率、营运资本配置比率和长期资本负债率；(3)计
13、算 2006 年的应收账款及应收票据周转率、存货周转率(按营业成本计算)和总资产周转率(涉及资产负债表数据使用平均数计算)；(4)计算 2006 年息税前利润、权益净利率、经营现金流量净额、利息保障倍数、现金流量利息保障倍数和现金流量债务比(涉及资产负债表数据使用平均数计算)；(5)计算 2007 年的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。 33 ABC 公司年初未分配利润贷方余额为 181.95 万元，预计本年的有关资料如下：(1)本年息税前利润为 800 万元，适用的所得税税率为 33%。 (2)公司流通在外的普通股 60 万股，发行时每股面值 1 元，每股溢价收入 9 元；公司负债总额
14、为 200 万元，均为长期负债，平均年利率为 10%，假定公司筹资费用忽略不计。(3)公司股东大会决定本年度按 10%的比例计提法定公积金，按 10%的比例计提法定公益金。本年按可供投资者分配利润的 16%向普通股股东发放现金股利，预计现金股利以后每年增长 6%。(4)据投资者分析，该公司股票的日系数为 1.5，无风险收益率为 8%，市场上所有股票的平均收益率为 14%。要求：(1)预计 ABC 公司本年度净利润。(2)预计 ABC 公司本年应计提的法定公积金和法定公益金。(3)预计 ABC 公司本年末可供投资者分配的利润。(4)预计 ABC 公司每股支付的现金股利。(5)预计 ABC 公司本
15、年资本结构下的财务杠杆系数和已获利息倍数。(6)预计 ABC 公司股票的风险收益率和投资者要求的必要投资收益率。(7)利用股票估价模型计算 ABC 公司股票价格为多少时投资者才愿意购买。 34 B 股份有限公司有关资料如下： (1)公司本年年初未分配利润贷方余额为 181.92 万元，本年息税前利润为 800 万元适用的所得税税率为 33%。(2)公司流通在外的普通股 60 万股，发行时每股面值 1 元，每股溢价收入 9 元；公司负债总额为 200 万元，均为长期负债，平均年利率为 10%，假定公司筹资费用忽略不计。(3)公司股东大会决定本年度按 20%的比例计提公积金，本年按可供投资者分配利
16、润的 16% 向普通股股东发放现金股利，预计现金股利以后每年增长 6%。(4)据投资者分配，该公司股票的 系数为 1.5，无风险收益率为 8%，市场上所有股票的平均收益率为 14%。要求： (1)计算 B 公司本年度净利润。(2)计算 B 公司本年应计提的法定公积金。(3)计算 B 公司本年末可供投资者分配的利润。(4)计算 B 公司每股支付的现金股利。(5)计算 B 公司现有资本结构下的财务杠杆系数和利息保障倍数。(6)计算 B 公司股票的风险收益率和投资者要求的必要投资收益率。(7)利用股票估价模型计算 B 公司股票价格为多少时投资者才值得投资。 35 D 公司正面临印刷设备的选择决策。它
17、可以购买 10 台甲型印刷机，每台价格8000 元。且预计每台设备每年末支付的修理费为 2000 元。甲型设备将于每 4 年末更换，预计无残值收入。另一个选择是购买 11 台乙型设备来完成同样的工作，每台价格 5000 元，每台每年末支付的修理费用分别为 2000 元、2500 元、3000 元。乙型设备需于 3 年后更换，在第 3 年末预计有 500 元台的残值变现收入。该公司此项投资的机会成本为 10；所得税税率为 30(假设该公司将一直盈利)，税法规定的该类设备折旧年限为 3 年，残值率为 10；预计选定设备型号后，公司将长期使用该种设备更新时不会随意改变设备型号，以便与其他作业环节协调
18、。要求：分别计算采用甲、乙设备的平均年成本，并据此判断应当购买哪一种设备。五、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。36 A 公司 2002 年 3 月 4 日发行公司债券，每张面值 1000 元，票面利率 10%，5年期。A 公司适用的所得税税率为 33%。要求通过计算回答下列互不相关的几个问题：(1) 假定每年 3 月 4 日付息一次，到期按面值偿还。发行价格为 1060/张，发行费用为 6 元/张，计算该债券的税后资本成本。(2) 假定每年 3 月 4 日付息一次，到期按面值偿还。
19、发行价格为 1000/张，假设不考虑发行费用，计算该债券的税后资本成本。(3) 假定每年 3 月 4 日付息一次，到期按面值偿还。B 公司 2005 年 3 月 4 日按每张 1120 元的价格购入该债券并持有到期，计算该债券的到期收益率。(4) 假定每年付息两次，每间隔 6 个月付息一次，到期按面值偿还。B 公司 2005年 3 月 4 日按每张 1020 元的价格购人该债券并持有到期，计算该债券的名义年到期收益率和实际年到期收益率。(5) 假定到期一次还本付息，单利计息。B 公司 2005 年 3 月 4 日按每张 1380 元的价格购入该债券并持有到期，计算该债券的到期收益率。(6) 假
20、定到期一次还本付息，单利计息。B 公司 2005 年 3 月 4 日按每张 1380 元的价格购入该债券并持有到期，计算该债券的到期收益率(复利，按年)。(7) 假定每年 3 月 4 日付息一次，到期按面值偿还，必要报酬率为 12%。B 公司2004 年 3 月 4 日打算购人该债券并持有到期，计算确定当债券价格低于什么水平时，B 公司才可以考虑购买。(8) 假定每年付息两次，每间隔 6 个月付息一次，到期按面值偿还。必要报酬率为 12%，B 公司 2004 年 3 月 4 日打算购人该债券并持有到期，计算确定当债券价格低于什么水平时，B 公司才可以考虑购买。(9) 假定到期一次还本付息，单利
21、计息，必要报酬率为 12%。B 公司 2004 年 3 月4 日打算购人该债券并持有到期，计算确定当债券价格低于什么水平时，B 公司才可以考虑购买。(10) 假定到期一次还本付息，单利计息，必要报酬率为 12%。B 公司 2004 年 3 月4 日打算购入该债券并持有到期，计算确定当债券价格低于什么水平时，B 公司才可以考虑购买。(复利，按年)。 37 (2007 年) 资料： (1)J 公司拟开发一种新的高科技产品，项目投资成本为 90 万元。(2)预期项目可以产生平均每年 10 万元的永续现金流量；该产品的市场有较大的不确定性。如果消费需求量较大，经营现金流量为 125 万元；如果消费需求
22、量较小，经营现金流量为 8 万元。(3)如果延期执行该项目，一年后则可以判断市场对该产品的需求，并必须做出弃取决策。(4)等风险投资要求的报酬率为 10，无风险的报酬率为 5。要求：(1)计算不考虑期权的项目净现值；(2)采用二叉树方法计算延迟决策的期权价值(列出计算过程，报酬率和概率精确到万分之一，将结果填入“期权价值计算表 ”中)，并判断应否延迟执行该项目。注册会计师（财务成本管理）模拟试卷 218 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 B【试
23、题解析】 只有土地的现行市价才是投资的代价,即其机会成本。【知识模块】 投资管理2 【正确答案】 B【知识模块】 筹资管理3 【正确答案】 B【试题解析】 实际利率=60000B10%30000=20%【知识模块】 筹资管理4 【正确答案】 A【试题解析】 发放股票股利是按股东持股数的一定比率发放的,因此不会使股东持股比例发生变化。【知识模块】 股利分配5 【正确答案】 C【知识模块】 财务控制6 【正确答案】 D【试题解析】 价格敏感系数等于利润变动百分比除以价格变动百分比。【知识模块】 综合7 【正确答案】 A【试题解析】 剩余股利政策意味着有盈利也可能不分配，因此那些依靠股利维持生活的股
24、东和养老基金管理人最不赞成。8 【正确答案】 C【试题解析】 收益多不一定多留存，取决于企业股利分配政策，所以 A 不对；每股收益不能反映股票的风险，所以 B 不对；每股收益高，投资人不一定多得股利，股价也不一定会升高，所以 D 不对；资本结构不同，股数会不同，利息负担也会不同，所以 C 正确。9 【正确答案】 A【试题解析】 H=3R 一 2L=3800021500=21000(元)，根据现金管理的随机模式，如果现金量在控制上下限之间，可以不必进行现金与有价证券转换。由于现有现金小于最高限，所以不需要投资。【知识模块】 现金管理10 【正确答案】 D【试题解析】 对于流通债券，债券的价值在两
25、个付息日之间是呈周期件波动的，其中折价发行的债券其价值是波动上升，溢价发行的债券其价值是波动下降，平价发行的债券其价值的总趋势是不变的，但在每个付息日之间，越接近付息日，其价值升高。二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。11 【正确答案】 B，C ，D，E【知识模块】 企业筹资方式12 【正确答案】 B,C,D13 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 经营现金毛流量=息前税后利润+折旧与摊销=1000(1-40%)+100
26、=700 (万元)经营现金净流量=经营现金毛流量-经营营运资本增加=经营现金毛流量-( 经营流动资产增加-经营流动负债增加)=700-(300-120)=520(万元)实体现金流晕=经营现金净流量-资本支出=经营现金净流量-( 经营长期资产总值增加-经营长期债务增加)=520-(500-200)=220(万元)股权现金流量=实体现金流量-税后利息+净金融债务增加=实体现金流量-税后利息+(净金融流动负债增加+净金融长期债务增加)=220-20+(70+230)=500(万元)14 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 布莱克一斯科尔斯期权定价模型有 5 个参数，即：标的资产的现行价格、看涨
27、期权的执行价格、连续复利的无风险年利率、以年计算的期权有效期和连续复利计算的标的资产年收益率的标准差。15 【正确答案】 A，B，C，D，E16 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 企业面对通货膨胀，为了实现期望的报酬率，必须加强收入和成本管理。同时，使用套期保值等办法减少损失，如提前购买设备和存货、买进现货卖出期货等。17 【正确答案】 A,B【试题解析】 在金融市场的投资机会是影响投机性需要的因素。【知识模块】 现金管理18 【正确答案】 A,B【试题解析】 发放股票股利的意义有：(1)使股票的交易价格保持在合理的范围之内；(2)以较低的成本向市场传达利好信号；(3) 有利于保持公司的流
28、动性。三、判断题请判断每题的表述是否正确，你认为正确的，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂代码“”，你认为错误的，填涂代码“”。每题判断正确的得 l 分；每题判断错误的倒扣 0.5 分；不答题既不得分，也不扣分。扣分最多扣至本题型零分为止。答案写在试题卷上无效。19 【正确答案】 B【知识模块】 财务管理总论20 【正确答案】 B【试题解析】 销售预算是全面预算的出发点,也是日常业务预算的基础。【知识模块】 财务预测与计划21 【正确答案】 B【知识模块】 营运资金22 【正确答案】 A【知识模块】 股利分配23 【正确答案】 B24 【正确答案】 B【试题解析】 只有在相关范围内，固定成本
29、总额才不受产量变动的影响。25 【正确答案】 A【试题解析】 本题的主要考核点是杜邦分析体系。权益净利率=销售净利率 资产周转率权益乘数= 资产净利率 权益乘数从公式中看，决定权益净利率高低的因素有三个：销售净利率、资产周转率和权益乘数。去年的资产净利率=5.73%2.17=12.43%；今年的资产净利率=4.88% 2.83= 13.81%；所以若两年的资产负债率相同，今年的权益净利率比去年的变化趋势为上升。26 【正确答案】 B【试题解析】 这是“甲收晚付”观念的体现，属于货币时间价值原则的应用。27 【正确答案】 B【试题解析】 可控边际贡献指标反映了部门经理在其权限和控制范围内有效使用
30、资源的能力，所以是考核部门经理业绩的最好指标。28 【正确答案】 B【试题解析】 本题的主要考核点是成本中心的确定。成本中心的应用范围非常广，甚至个人也能成为成本中心。四、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。【知识模块】 财务报表分析29 【正确答案】 【知识模块】 财务报表分析30 【正确答案】 管理用利润表【知识模块】 财务报表分析31 【正确答案】 【知识模块】 财务报表分析32 【正确答案】 (1)2006 年年初的负债总额=60030%=2000(万元)2006 年年初的
31、资产总额=90025%=3600(万元)2006 年年初的股东权益总额=3600-2000=1600( 万元 )2006 年年初的权益乘数=36001600=2.252006 年年初的流动比率=900600=1.52006 年年初的速动比率=(300+200)600=0.83(2)2006 年年末的股东权益总额=16001.5=2400( 万元)2006 年年末的资产总额=11033 【正确答案】 (1)本年净利润=(800-20010%)(1-33%)=522.6(万元)(2)提取法定盈余公积金=522.610%=52.26(万元)提取法定公益金=522.610%=52.26(万元)(3)可
32、供投资者分配利润 =181.95+522.6-52.26-52.26=600.03(万元)(4)发放现金股利 =600.0316%=96.0048(万元)每股股利=96.004860-1.6( 元)(5)财务杠杆系数 =800 (800-20)=1.0256434 【正确答案】 (1)计算 B 公司本年度净利润本年净利润(800-20010%)(1-33%)522.6(万元)(2)计算 B 公司本年应计提的法定公积金应计提法定公积金522.620%104.52( 万元)(3)计算 B 公司本年可供投资者分配的利润可供投资者分配的利润522.6-104.52+181.92600(万元)(4)计算
33、 B 公司每股支付的现金股利每股支付的现金股利(60016%)60 1.6(元/股)(5)计算 B 公司现有资本结构下的财务35 【正确答案】 甲设备：每年购置费摊销额(4 年)=800031699=252374( 元)每年税后修理费(4 年)=2000(1 03)=l400(元)每年折旧抵税(前 3 年)=8000(101)30 3=720(元)折旧抵税现值=7200909l+72008264+7200 75l3=l7905(元)折旧抵税摊销=l7905 31699=564 84(元)残值损失减税摊销=(800300 683)31699=517l( 元)平均年成本=252374+140056
34、484517l=330719(330718)(元)10 台设备的年成本=33071910=33071 9(元)乙设备：每年购置费摊销额=500024869=201054(元)每年税后修理费摊销=(2000070 9091+25000 708264+30000 707513)24869=l727 72(元)每年折旧抵税=5000(1 01)330 =450(元)残值流入摊销=(50007513)24869=15105(元)残值损益时所得税的影响=0 平均年成本=2010 54+l72772450 一15105=3137 21(或 313720)( 元)ll台设备的平均年成本=31372lll=3
35、4509 3l(元)甲设备的平均年成本较低，应当购置甲设备。【知识模块】 固定资产更新决策方法比较五、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。36 【正确答案】 (1) 假设债券的资本成本为 i，则有：NPV100010%(1 33%)(P/A，i，5)1000(P/S，i ，5)1054由于平价发行，不考虑筹资费的情况下，债券的资本成本票面利率(1所得税税率)10%(1-33%)6.7%，而在溢价发行的情况下，意味着其他条件不变，发行公司的筹资额增加，所以其资本成本肯定小于 6.7%。因
36、此，要按低于 6.7%的折现率来测试。当 i5%，NPV100010%(133%)(P/A，5%，5)1000(P/S，5%,5)105437 【正确答案】 (1)项目的净现值项目净现值=1010一 90=10(万元)(2)计算延迟期权的价值计算过程：项目价值二叉树上行项目价值 =上行现金流量折现率=12510 =125(万元)下行项目价值=下行现金流量 折现率=810=80(万元)项目净现值二叉树上行项目净现值=上行项目价值一投资成本=12590=35( 万元)下行项目净现值=下行项目价值一投资成本=80 90=一 10(万元)应当放弃期权价值为零。期权价值二叉树 1 年末上行期权价值= 项
37、目净现值=35(万元)1 年末下行期权价值=0 上行报酬率 =(本年上行现金流量+上行期末价值)年初投资一1=(125+125)901=5278下行报酬率=(本年下行现金流量+下行期末价值)年初投资一 1 一(8+80)90 一 1=一 222无风险利率=5 =上行概率5278 +(1 一上行概率)( 一 222) 上行概率=01313 下行概率=1 一01313=0 8687 期权到期日价值= 上行概率上行期权到期价值 +下行概率下行期权到期价值=0131335+086870=460(万元 )期权的现行价值=460(1+5)=4 38( 万元 )由于延迟该项目的期权价值为 438 万元，而其取得该期权的机会成本为 10 万元，因此应立即执行该项目。【知识模块】 实物期权
