1、注册会计师（财务成本管理）模拟试卷 235 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 分期付款购物,每年初付 600 元,一共付 6 年,若利率为 10%,则相当于现在一次性付款( )元。（A）2874.5（B） 2613（C） 2718.5（D）32152 按照现代决策理论，下列表述中错误的是( )。 （A）决策者不能坚持要求最理想的解答 （B）决策时不要求考虑与问题有关的全部情况 （C）决策要使多重目标达到能够令人满意 （D）决策时受“ 最优化” 行为准则支配
2、，应当选择“ 最优”方案 3 分批法最主要的特点是( )。（A）成本计算期与核算报告期一致（B）必须设置基本生产成本二级账（C）以产品的批别为成本计算对象（D）月末必须在完工产品和在产品之间分配费用4 某公司 207 年度与应收账款周转天数计算相关的资料为：年度营业收入为 6 000 万元，年初应收账款余额为 300 万元，年末应收账款余额为 500 万元，坏账准备数额较大，按应收账款余额 10提取。假设每年按 360 天计算，则该公司应收账款周转天数为( ) 。（A）15（B） 17（C） 22（D）245 在杜邦分析体系中，假设其他情况相同，下列说法中错误的是( )。（A）权益乘数大则财务
3、风险大（B）权益乘数大则权益净利率大（C）权益乘数等于资产权益率的倒数（D）权益乘数大则资产净利率大6 某企业面临甲、乙两个投资项目。经衡量,它们的预期报酬率相等,甲项目的标准差小于乙项目的标准差。对甲、乙项目可以做出的判断为( )。（A）甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均大于乙项目（B）甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均小于乙项目（C）甲项目实际取得的报酬会高于其预期报酬（D）乙项目实际取得的报酬会低于其预期报酬7 依据财务理论，下列有关债务资本成本的表述中，正确的是( )。（A）债务的真实资本成本是筹资人的承诺收益率（B）由于所得税的作用，公司的税后债务资本成本不等于债权人
4、要求的报酬率（C）投资决策依据的债务资本成本，既包括现有债务的历史资本成本，也包括未来新增债务的资本成本（D）资本预算依据的加权平均资本成本，既包括长期债务资本成本，也包括短期债务资本成本8 在其他因素不变的情况下,企业资产的变现价值变化会改变企业的( )。（A）资产负债率（B）资金安全率（C）经营安全率（D）债务保障率9 企业的财务风险是指( )。（A）因还款而引起现金的减少（B）筹资决策带来的风险（C）因销售量变动引起的风险（D）因外部环境变化而引起的风险10 在进行成本差异分析时，固定制造费用的差异可以分解为( )。(2006 年)（A）价格差异和数量差异（B）耗费差异和效率差异（C）能
5、量差异和效率差异（D）耗费差异和能量差异二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。11 在存在通货膨胀的情况下，下列表述正确的有( )。（A）名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现（B） 1r 名义 (1r 实际 )(1通货膨胀率)（C）实际现金流量名义现金流量(1通货膨胀率)（D）消除了通货膨胀影响的现金流量称为名义现金流量12 存货管理的经济订货量基本模型建立的假设条件有( )。（A）企业能及
6、时补充所需存货（B）存货单价不考虑销售折扣（C）每批订货之间相互独立（D）存货的需求量稳定或虽有变化但可根据历史经验估计其概率（E）存货的单位储存变动成本不变13 研究保险储备的目的，就是要找出合理的保险储备量，使缺货或供应中断损失和储备成本之和最小，需要考虑( )。（A）单位缺货成本（B）单位储存变动成本（C）交货期（D）存货年需求量14 下列有关投资组合风险和报酬的表述正确的是( )。（A）除非投资于市场组合，否则投资者应该通过投资于市场组合和无风险资产的混合体来实现在资本市场线上的投资（B）当资产报酬率并非完全正相关时，分散化原理表明分散化投资是有益的，原因在于能够提高投资组合的期望报酬
7、率对其风险的比值，即分散化投资改善了风险报酬率对比状况（C）一项资产的期望报酬率是其未来可能报酬率的均值（D）投资者绝不应该把所有资金投资于有效资产组合曲线以下的投资组合15 关于相对价值法,下列说法中正确的有( )。（A）它需要确定一个关键变量（B）它需要确定一组可以比较的类似企业（C）它衡量的是可比企业的价值而非目标企业的价值（D）它也会出现高估或低估的现象（E）它需要有一个不断修正的过程16 下列关于成本计算制度的说法中，正确的有( )。（A）实际成本计算制度和标准成本计算制度都是纳入财务会计主要账簿体系的成本计算制度（B）目前的会计准则和会计制度，都要求存货成本按全部制造成本报告，即执
8、行全部成本计算制度（C）在变动成本计算制度中，将固定制造成本列为期间费用（D）产量基础成本计算制度中，成本分配基础(直接人工成本)与间接成本集合(制造费用)之间缺乏因果关系17 权益乘数在数值上等于( )。（A）1/(1-资产负债率 )（B） 1/(1-产权比率)（C） 1+产权比率（D）资产/所有者权益18 在进行资本投资评价时，不正确的表述为( )。（A）当新项目的风险与企业现有资产的风险相同时，就可以使用企业当前的资本成本作为项目的折现率（B）只有当企业投资项目的收益率超过资本成本时，才能为股东创造财富（C）不能用股东要求的报酬率去折现股东现金流量（D）增加债务会降低加权平均成本三、判断
9、题请判断每题的表述是否正确，你认为正确的，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂代码“”，你认为错误的，填涂代码“”。每题判断正确的得 l 分；每题判断错误的倒扣 0.5 分；不答题既不得分，也不扣分。扣分最多扣至本题型零分为止。答案写在试题卷上无效。19 各种减值准备政策的选择影响企业的现金流量。( ) （A）正确（B）错误20 具有较高固定成本水平的企业，若负债为零，则产销量变动对息税前利润的影响大于对每股利润的影响。( )（A）正确（B）错误21 经济成本与会计上的实际支付的成本是一回事。( )（A）正确（B）错误22 所经营的各种商品的利润率存在负相关关系是采用多角经营控制风险的惟一前提
10、。 ( )（A）正确（B）错误23 有长期经营租赁业务，会使企业的实际偿债能力比财务报表显示出来的偿债能力更低一些。 ( )（A）正确（B）错误24 在权益乘数一定的条件下，固定经营成本在总成本中所占的比重的变化与总杠杆系数成同方向变化。 ( )（A）正确（B）错误25 如果大家都愿意冒险，证券市场线斜率就大，风险溢价就大；如果大家都不愿意冒险，证券市场线斜率就小，风险附加率就较小。 ( )（A）正确（B）错误26 按照分步法计算产品成本,如果企业只生产一种产品,则成本计算对象是该种产品及其所经过的各个生产步骤。( )（A）正确（B）错误27 如果某投资项目的风险与企业当前资产的平均风险相同，
11、即可以使用企业当前的资本成本作为该项目的贴现率。( )（A）正确（B）错误28 所谓剩余股利政策，就是在公司有着良好的投资机会时，公司的盈余首先应满足投资方案的需要。在满足投资方案需要后，如果还有剩余，再进行股利分配。 ( )（A）正确（B）错误四、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。28 有一面值为 4000 元的债券，息票利率为 4%，2010 年 5 月 1 日发行，2015 年5 月 1 日到期，三个月支付一次利息(1 日支付)，假设投资的到期收益率为 8%，并保持不变。要
12、求：29 计算该债券在发行时的价格；30 计算该债券在 2014 年 4 月 1 日的价格；31 计算该债券在 2014 年 5 月 1 日支付利息之前的价格；32 计算该债券在 2014 年 5 月 1 日支付利息之后的价格。(所有的计算结果均保留两位小数)32 某企业从银行贷款 500 万元，期限为 4 年，年利率为 6%，复利计息。企业希望的偿还方式是到期一次还本付息。由于该种偿还方式的财务风险太大，所以，银行不同意，银行希望按年等额还本付息，即构成普通年金。要求：33 计算按照企业的要求，到期时一次支付的款项数额以及支付的利息总额；34 计算按照银行的要求，每年的还本付息额；35 计算
13、按照银行的要求，每年归还的本金以及支付的利息(按照年初未还本金计算支付的利息，计算结果保留两位小数，第四年的利息倒挤得出)。填写下表：单位：万元36 A 公司拟投产一个新产品，预计投资需要 900 万元，每年现金净流量为 150 万元(税后，可持续) ，项目的资本成本为 15(其中，无风险利率为 5)。要求：(1)计算立即进行该项目的净现值；(2)如果每年的现金净流量 1 50 万元是平均的预期，并不确定。假设一年后可以判断出市场对产品的需求，如果新产品受顾客欢迎，预计现金净流量为 180 万元；如果不受欢迎，预计现金净流量为 120 万元。利用风险中性原理，计算上行项目价值和下行项目价值、现
14、金流量上行时净现值和现金流量下行时净现值、上行报酬率和下行报酬率以及上行概率和下行概率；(3)计算含有期权的项目净现值和期权价值，并判断是否应该立即进行该项目：(4)在其他条件不变的前提下，计算投资成本低于什么水平，等待将变得无意义。37 D 企业长期以来计划收购一家连续盈利， 值为 1.05 的上市公司(以下简称“目标公司”)，其当前的股价为 18 元/股。D 企业管理层一部分人认为目标公司当前的股价较低，是收购的好时机，但也有人提出，这一股价高过了目标公司的真正价值，现在收购并不合适。D 企业征求你对这次收购的意见。与目标公司类似的企业有甲、乙、丙、丁四家，但它们与目标公司之间尚存在某些不
15、容忽视的重大差异。四家类比公司及目标公司的有关资料如下：要求：(1)说明应当运用相对价值法中的哪种模型计算目标公司的股票价值。 (2)采用修正平均的方法分析当前是否应当收购目标公司(计算中保留小数点后两位)。 38 某公司今年年底的所有者权益总额为 9000 万元，普通股 6000 万股。目前的资本结构为长期负债占 55。所有者权益占 45，没有需要付息的流动负债。该公司的所得税税率为 30。预计继续增加长期债务不会改变目前的 11的平均利率水平。董事会在讨论明年资金安排时提出：(1)计划年度分配现金股利 005 元股；(2)为新的投资项目筹集 4000 万元的资金；(3)计划年度维持目前的资
16、本结构，并且不增发新股，不举借短期借款。要求：测算实现董事会上述要求所需要的息税前利润。五、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。39 ABC 公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下：(1) 公司日前债务的账面价值 1000 万元，利息率为 5%，债务的市场价值与账面价值相同；普通股 4000 万股，每股价格 1 元，所有者权益账面金额 4000 万元(与市价相同)；每年的息税前利润为 500 万元。该公司的所得税率为 15%。(2) 公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年
17、将全部税后净利分派给股东，因此预计未来增长率为零。(3) 为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务，替换旧的债务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个：举借新债务的总额为 2000 万元，预计利息率为 6%；举借新债务的总额为 3000 万元，预计利息率7%。(4) 假设当前资本市场上无风险利率为 4%，市场风险溢价为 5%。要求：(1) 计算该公司目前的权益成本和贝他系数(计算结果均保留小数点后 4 位)。(2) 计算该公司无负债的贝他系数和无负债的权益成本(提示：根据账面价值的权重调整贝他系数，下同)。(3) 计算两种资本结构调整方案的权益贝他系数、权益成本和实体价
18、值(实体价值计算结果保留整数，以万元为单位)。(4) 判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案? 40 某投资人 2003 年欲投资购买股票，现有 A、B 两家公司的股票可供选择，从A、B 公司 2002 年 12 月 31 日的有关会计报表及补充资料中获知， 2002 年 A 公司税后净利为 800 万元，发放的每股股利为 5 元，市盈率为 5 倍，A 公司发行在外股数为 100 万股，每股面值 10 元；B 公司 2002 年扶税后净利 400/元，发放的每股股利为 2 元，市盈率为 5 倍，其发行在外的普通股股数共为 100 万股，每股面值 10元。预期 A 公司
19、未来 5 年内股利为零增长，在此以后转为正常增长，增长率为6%，预期 B 公司股利将持续增长，年增长率为 4%。假定目前无风险收益率为 8%，平均风险股票的必要收益率为 12%，A 公司股票的 系数为 2，B 公司股票的 系数为 1.5 。要求：(1)计算股票价值并判断 A、B 两公司股票是否值得购买；(2)若投资购买两种股票各 100 股，该投资组合的预期报酬率为多少?该投资组合的风险如何(综合贝他系数)? 注册会计师（财务成本管理）模拟试卷 235 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代
20、码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 A【知识模块】 资金时间价值与风险分析2 【正确答案】 D【试题解析】 现代决策理论认为，由于决策者在认识能力和时间、成本、情报来源的限制，不能坚持要求最理想的解答，而且只考虑与问题有关的特定情况，使多重目标能达到足够好的水平。 【知识模块】 财务管理总论3 【正确答案】 C【试题解析】 分批法的成本计算对象是产品的批别；成本计算期与产品生产周期基本一致，而与核算报告期不一致；计算月末产品成本时，一般不存在完工产品与在产品之间分配费用的问题。4 【正确答案】 D【试题解析】 计算应收账款周转率时，如果坏账准备数额较大，则不能用提取坏账准备之后的数额计
21、算，而应该用提取坏账准备之前的数额计算，即用应收账款余额计算。本题中年初和年末应收账款余额分别为 300 万元和 500 万元，坏账准备数额较大，所以应收账款的平均数=(300+500)2=400 万元，应收账款周转次数=6 000400=15 次，应收账款周转天数=36015=24 天。5 【正确答案】 D【试题解析】 权益乘数=1/(1-资产负债串)，权益乘数越大，资产负债率越高，因此企业的财务风险越大；根据杜邦财务分析体系可知，权益净利率=资产净利率权益乘数，所以权益乘数越大，权益净利率越大；资产权益率=权益/ 资产，权益乘数=资产 /权益，所以权益乘数等于资产权益率的倒数；资产净利率=
22、销售净利润率总资产周转率，与权益乘数无关。6 【正确答案】 B【试题解析】 根据题意,乙项目的风险大于甲项目,风险就是预期结果的不确定性,风险高可能报酬也高,所以,乙项目的风险和报酬均可能高于甲项目。7 【正确答案】 B【试题解析】 债务的真实资本成本应足债权人的期望收益率，而不是筹资人的承诺收益率，所以，选项 A 错误；在不考虑交易相关税费的前提下，公司的税前债务资本成本等于债权人要求的报酬率，由于所得税的作用，公司的税后债务资本成本通常低于债权人要求的报酬率，所以，选项 B 正确；投资决策依据的债务资本成本，仅包括未来新增债务的资本成本，而不包括现有债务的历史资本成本，所以，选项 C 错误
23、；资本预算依据的加权平均资本成本，仅包括长期债务资本成本和权益资本成本，而不包括短期债务资本成本，所以，选项 D 错误。8 【正确答案】 B9 【正确答案】 B【试题解析】 财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。财务风险是企业筹资决策的结果，表现在普通股收益率的变动上。10 【正确答案】 D【试题解析】 本题的主要考核点是固定制造费用的差异分析法。固定制造费用的差异分析法包括二因素分析法和三因素分析法。按照二因素分析法，可以将固定制造费用的差异分解为两个差异：耗费差异和能量差异。按照三因素分析法，可以将固定制造费用的差异分解为三个差异：耗费差异、闲置能量差异和效率差异。二、多项选
24、择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。11 【正确答案】 A,B【试题解析】 如果企业对未来现金流量的预测是基于预算年度的价格水平，并消除了通货膨胀的影响，那么这种现金流量称为实际现金流量。包含了通货膨胀影响的现金流量，称为名义现金流量。两者的关系为：名义现金流量：实际现金流量(1通货膨胀率)“。12 【正确答案】 A,B,C,E13 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 缺货或供应中断损失=单位缺货成本 一次订货缺货量年订货次数，年
25、订货次数=存货年需要量/经济订货量，计算“次订货缺货量”时需要知道交货期内的平均需要量；储备成本：保险储备量 x 单位储存变动成本。14 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 参见教材相关说明。15 【正确答案】 A，B，D，E16 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 实际成本计算制度是计算产品的实际成本，并将其纳入财务会计主要账簿体系的成本计算制度。标准成本计算制度是计算产品的标准成本，并将其纳入财务会计主要账簿体系的成本计算制度。由此可知，选项 A 的说法正确。全部成本计算制度，是把生产制造过程的全部成本都计入产品成本的成本计算制度。目前的会计准则和会计制度，都要求存货成本按全部
26、制造成本报告。由此可知，选项B 的说法正确。变动成本计算制度是只将生产制造过程中的变动成本计入产品成本，将固定制造成本列为期问费用的成本计算制度。由此可知，选项 C 的说法正确。产量基础成本计算制度中，以产量作为分配间接费用的基础。它的一个特点是，间接成本的分配基础是产品数量，或者与产量有密切关系的直接人工成本或直接材料成本等，成本分配基础(直接人工成本)和间接成本集合(制造费用)之间缺乏因果关系。由此可知，选项 D 的说法正确。17 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 选项 B 正确的公式为：权益乘数1/(1-资产负债率)。18 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 选项 A 没有考虑到资
27、本结构相同的假设；选项 C 说反了，应该用股东要求的报酬率去折现股东现金流量；选项 D 没有考虑到增加债务会使股东要求的报酬率由于财务风险增加而提高的情况。三、判断题请判断每题的表述是否正确，你认为正确的，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂代码“”，你认为错误的，填涂代码“”。每题判断正确的得 l 分；每题判断错误的倒扣 0.5 分；不答题既不得分，也不扣分。扣分最多扣至本题型零分为止。答案写在试题卷上无效。19 【正确答案】 A【试题解析】 减值准备政策影响各期广义“折旧”数额的大小。 【知识模块】 投资管理20 【正确答案】 B【知识模块】 资本成本和资本结构21 【正确答案】 B【试题
28、解析】 经济成本不仅包括会计上实际支付的成本,而且还包括机会成本。【知识模块】 综合22 【正确答案】 B【试题解析】 只要相关系数小于 1，即彼此之间不是完全正相关，就可以分散风险，不一定必须是存在负相关关系。23 【正确答案】 A【试题解析】 有长期经营租赁业务，就形成了一种长期性筹资，这种长期性筹资虽然不包括在长期负债内，但到期时必须支付租金，会对企业的偿债能力产生影响。24 【正确答案】 A【试题解析】 因为：总杠杆系数=经营杠杆系数 X 财务杠杆系数，所以，在权益乘数一定的条件下，即财务杠杆系数不变的条件下，经营杠杆系数与总杠杆系数成同方向变化，而固定经营成本在总成本中所占的比重的变
29、化与经营杠杆系数成同方向变化。25 【正确答案】 B【试题解析】 本题的主要考核点是证券市场线斜率的影响因素。证券市场线斜率取决于全体投资者的风险回避态度，如果大家都愿意冒险，风险就得到很好的分散，风险程度就小，风险报酬率就低，证券市场线斜率就小，证券市场线就越平缓；如果大家都不愿意冒险，风险就得不到很好的分散，风险程度就大，风险报酬率就高，证券市场线斜率就大，证券市场线就越陡。26 【正确答案】 A27 【正确答案】 B【试题解析】 使用企业当前的资本成本作为项目的折现率，应同时具备两个条件：一是项目的风险与企业当前资产的平均风险相同，二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。28 【正确
30、答案】 B【试题解析】 所谓剩余股利政策，就是在公司有着良好的投资机会毗根据一定的目标资金结构的要求，测算出投资所需要的权益资金，先从盈余当中留用，如果还有剩余，再进行股利分配。本题的错误在于没有强调出满足目标结构下的权益资金需要。可参见 2003 年教材 210 页。四、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。29 【正确答案】 每次支付的利息=40004%/4=40(元)，共计支付 20 次，由于每年支付 4 次利息，因此折现率为 8%/4=2%发行时的债券价格=40(P/A，2%
31、，20)+4000(P/F，2%，20)=4016.3514+40000.6730=3346.06(元)30 【正确答案】 由于在到期日之前共计支付 5 次利息(时间分别是 2014 年 5 月 1日，2014 年 8 月 1 日，2014 年 11 月 1 日，2015 年 2 月 1 日和 2015 年 5 月 1 日)。所以：2014 年 4 月 1 日的债券价格=40(P/F，2%，1/3)+40(P/F，2%，4/3)+40(P/F ，2%，7/3)+40(P/F，2%，10/3)+40(P/F，2%，13/3)+4000(P/F ，2%，13/3)=40(P/F，2%，1/3)1+
32、(P/F，2%，1)+(P/F，2%，2)+(P/F ，2%，3)+(P/F，2%，4)+100(P/F，2%，4)=40(P/F，2%，1/3)1+(P/A ，2% ，4)+100(P/F，2%，4)=400.9934(1+3.8077+1000.9238)=3861.85(元)31 【正确答案】 由于此时在到期日之前共计支付 5 次利息(时间分别是 2014 年 5月 1 日，2004 年 8 月 1 日，2014 年 11 月 1 日，2015 年 2 月 1 日和 2015 年 5 月 1日)。所以：2014 年 5 月 1 日支付利息之前的债券价格=40+40(P/F，2% ，1)+
33、40(P/F，2%，2)+40(P/F，2% ，3)+40(P/F ，2%，4)+4000(P/F，2%，4)=4011+(P/A，2%，4)+100(P/F ，2%，4)=3887.5.1(元)32 【正确答案】 由于此时在到期日之前共计支付 4 次利息(时间分别是 2014 年 8月 1 日，2014 年 11 月 1 日，2015 年 2 月 1 日和 2015 年 5 月 1 日)。所以，2014 年 5 月 1 日支付利息之后的债券价格=40(P/F，2%，1)+40(P/F，2%，2)+40(P/F，2%，3)+40(P/F，2%，4)+4000(P/F，2%，4)=40(P/A，
34、 2%，4)+100(P/F，2% ，4)=3847.51(元)33 【正确答案】 到期时一次支付的款项数额=500(F/P，6%，4)=5001.2625=631.25(万元 )支付的利息总额=631.25-500=131.25( 万元)34 【正确答案】 每年的还本付息额=500/(P/A，6%，4)=500/3.4651=144.30(万元)35 【正确答案】 单位：万元36 【正确答案】 (1)项目价值永续现金流折现率150151000(万元)净现值项目价值投资成本1000900100(万元)(2)上行项目价值180151 200(万元)下行项目价值1 2015800(万元)现金流量上
35、行时净现值1 200900300(万元)现金流量下行时净现值8009001 00(万元)报酬率(本年现金流量期求项目价值)期初项目价值1上行报酬率(1801200)1000138下行报酬率(120800) 1 00018无风险报酬率上行概率上行报酬率(1上行概率)下行报酬率5上行概率38(1 上行概率)(8)上行概率(58) (38 8) 02826下行概率10282607 1 74(3)含有期权的项目净现值(终值) 02826300(1 02826)08478(万元)含有期权的项目净现值(现值)8478(15) 8074(万元)期权价值80741001926(万元)如果等待，则含有期权的项目
36、净现值(现值)为 8074 万元，小于立即执行的净现值 100 万元，所以不应该等待。(4)没投资成本为 X，则：立即投资的项目净现值项目价值投资成本1000X考虑期权的项目净脱值上行概率(上行价值X)(1无风险报酬率)02826(1200X)(15)令立即投资的项目净现值与考虑期权的项目净现值相等，则有：1000X02826(1200x)(15)，X926 3487( 万元)，即投资成本低于9263487 万元时，立即投资项目更有利。37 【正确答案】 (1)由于目标公司属于连续盈利，并且 值接近于 1，应当采用市盈率模型计算目标公司的股票价值。 (2)目标公司股票价值分析 修正平均市盈率法
37、：修正平均市盈率21.58(7%100)3.08 目标公司增长率 5% 目标公司每股价值3.085%1000.9 13.86(元股) 结论：目标公司的每股价值 (13.86 元股)低于目前的股价(18 元股)，股票被市场高估，所以不应当收购。38 【正确答案】 (1)发放现金股利所需税后利润=0056000=300( 万元)(2)投资项目所需税后利润=400045=1800( 万元)(3)计划年度税后利润=300+1800=2100(万元)(4)税前利润=2100(130)=3000(万元)(5)计划年度借款利息=(原长期借款+新增借款)利率(900045)55 +400055 11=1452
38、(万元)(6)息税前利润=3000+1452=4452(万元)【知识模块】 四种股利政策的评价与选择五、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。39 【正确答案】 计算该公司目前的权益成本和贝他系数 由于净投资为零、净利全部作为股利发放，股票市场价值可通过下式计算： 由资本资产定价模型：Ks=RF+.(Rm-RF) 9.5625%=4%+5% =(9.5625%-4%)5%=1.1125 (2) 计算该公司无负债的贝他系数和无负债的权益成本 无负债的贝他系数 资产= 权益1+(1-所得税率)负债权益 =1.1125(1+1000/4000040 【正确答案】 (1)利用资本资产定价模型计算股票的预期收益率： A 公司股票的预期收益率8%+2(12%-8%)16% B 公司股票的预期收益率8%+1.5(12%-8%)14% 利用固定成长股票及非固定成长股票模型公式计算股票价值： 20.8(元) 计算 A、B 公司股票目前市价 A 公司的每股收益800/100 8( 元/股) A 公司的每股市价58 40(元) B 公司的每股收益400/100 4(元/股) B 公司的每股市价54 20
