1、注册会计师（财务成本管理）模拟试卷 253 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 下列不属于缺货成本内容的是( )。 （A）材料供应中断造成停工损失（B）紧急采购的额外购入成本 （C）不能应付业务开支的需要（D）丧失销售机会的损失 2 需要进行成本还原的分步法是( )。（A）平行结转法（B）分项结转法（C）综合结转法（D）逐步结转法3 下列关于配股价格的表述中，正确的是 ( )。（A）配股的拟配售比例越高，配股除权价也越高（B）当配股价格低于配股除权价时，配股
2、权处于实值状态（C）如果原股东放弃配股权，其财富将因公司实施配股而受损（D）当配股后的股票市价低于配股除权价格时，参与配股股东的股份被 “填权”4 某企业财务经理让你编制直接材料预算，预计第四季度生产产品 10 000 件，材料定额单耗 50Kg，已知材料期初存量 10 000 千克，预计期末存量为 13 500 千克，材料单价为 85 元，假定材料采购货款有 60在本季度内付清，另外 25在明年 1月初付清，15在明年一季度末付清，则本企业预计资产负债表年末应付账款应为( )万元。（A）2 010（B） 2 04051（C） 3 63779（D）1 71195 两种期权的执行价格均为 30
3、元，6 个月到期，6 个月的无风险利率为 4%，股票的现行价格为 35 元，看涨期权的价格为 9.20 元，标的股票支付股利，则看跌期权的价格为( )元。（A）5（B） 3（C） 6（D）136 甲企业上年的资产总额为 800 万元，资产负债率 50%，负债利息率 8%，固定成本为 60 万元，优先股股利为 30 万元，所得税税率为 25%，根据这些资料计算出的财务杠杆系数为 2，则边际贡献为( )万元。（A）184（B） 204（C） 169（D）1647 某企业 2003 年的新增留存收益为 300 万,所计算的可持续增长率为 10%,若 2004年不增发股票,且能保持财务政策和经营效率不
4、变,预计 2004 年的净利润可以达到1210 万元,则 2004 年的股利支付率为( )。（A）75.21%（B） 72.72%（C） 24.79%（D）10%8 下列关于经营杠杆系数的表述中，B 的是( )。（A）在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售增长 (减少)所引起的普通股每股收益增长(减少) 的幅度（B）在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小（C）企业可以通过降低单位产品变动成本、降低固定成本比重等措施使经营杠杆系数下降（D）当企业的销售量处于盈亏平衡点时，其经营杠杆系数趋于无穷大9 下列说法不正确的是( )。（A）在预期回报率相同的情况下，
5、风险爱好者将选择具有较小确定性而不是较大确定性的投机方式（B）风险中性者并不介意一项投机是否具有比较确定或者不那么确定的结果（C）在降低风险的成本与报酬的权衡过程中，厌恶风险的人们在相同的成本下更倾向于作出低风险的选择（D）风险厌恶者的效用函数是凹函数10 已知 ABC 公司 2010 年产品的单位销售价格为 25 元，单位变动成本为 15 元，销售量为 10 万件，固定成本为 20 万元，利息费用为 12 万元，优先股股利为 15 万元，所得税税率为 25。根据这些资料计算出的下列指标中不正确的是( )。（A）公司 2010 年边际贡献总额为 100 万元（B）公司 2010 年利润总额为
6、68 万元（C）公司 2010 年经营杠杆系数为 125（D）销售量为 10 万件总杠杆系数为 208二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。11 认股权证的基本要素包括( )。（A）认购价格（B）认购期限（C）转换比率（D）赎回条款（E）理论价值12 风险调整折现率法和调整现金流量法的共同点是( )。（A）考虑投资项目的风险（B）力求将贴现对象与贴现率相统一（C）采用净现值法判断方案可取程度（D）都将用无风险贴现率调整无风险的现
7、金收支13 下列成本差异中，通常不属于生产部门责任的有( )。（A）直接材料价格差异（B）直接人工工资率差异（C）直接人工效率差异（D）变动制造费用效率差异14 下列各项中，可用来协调公司债权人与所有者矛盾的方法有( )。（A）限制发行新债的数额（B）优先于股东分配剩余财产（C）提前收回借款或不再借款（D）规定借款用途15 企业发放股票股利( )。（A）实际上是企业盈利的资本化（B）能达到节约企业现金的目的（C）可使股票价格不至于过高（D）能防止被他人收购16 下列关于投资项目风险处置的调整现金流量法的说法正确的有( )。（A）在调整现金流量法下，折现率是指不包括非系统性风险，但包括系统性风险
8、的折现率（B）现金流量的风险越大，肯定当量系数就越小（C）投资者越偏好风险。肯定当量系数就越大（D）通常肯定当量系数的确定与未来现金流量的标准差有关，但是标准差是估算的结果，很容易产生偏差17 下列有关抵押借款和无抵押借款的说法正确的有( )。（A）抵押借款的资本成本通常高于无抵押借款（B）银行主要向信誉好的客户提供无抵押借款（C）银行对于抵押借款一般要收取手续费，抵押借款还会限制借款企业抵押资产的使用和将来的借款能力（D）抵押借款是一种风险贷款18 按卖方提供的信用条件，买方利用信用筹资需付出机会成本的情况有( )。（A）卖方不提供现金折扣（B）买方享有现金折扣（C）放弃现金折扣，在信用期内
9、付款（D）卖方提供现金折扣，而买方逾期支付三、判断题请判断每题的表述是否正确，你认为正确的，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂代码“”，你认为错误的，填涂代码“”。每题判断正确的得 l 分；每题判断错误的倒扣 0.5 分；不答题既不得分，也不扣分。扣分最多扣至本题型零分为止。答案写在试题卷上无效。19 低正常股利加额外股利政策，能使股利与公司盈余紧密配合，以体现多盈多分，少盈少分的原则。( ) （A）正确（B）错误20 由于永续年金持续期无限,因此只有现值,不存在终值。( )（A）正确（B）错误21 某企业计划购入原材料,供应商给出的条件为“1/20,n/50”,若银行短期借款利率为10%,
10、则企业应在折扣期限内支付货款。( )（A）正确（B）错误22 成本中心的变动成本属于可控成本,固定成本属于不可控成本。( )（A）正确（B）错误23 配合型筹资政策和激进型筹资政策的共同特点是，全部临时性流动资产都是由临时性负债来满足的。 ( )（A）正确（B）错误24 预期通货膨胀提高时，无风险利率会随着提高，进而导致证券市场线的向上平移。风险厌恶感的加强，会提高证券市场线的斜率。 ( )（A）正确（B）错误25 弹性预算从实用角度看，主要适用于全面预算中与业务量有关的各种预算。 ( )（A）正确（B）错误26 企业价值评估的目的之一是寻找被低估的企业，也就是价值低于价格的企业。( )（A）
11、正确（B）错误27 计算股票价值的贴现率应当是投资者要求的收益率，可根据股票历史上长期的平均收益率来确定；也可以参照债券的收益率，加上一定的风险报酬率来确定；更常见的方法是直接使用市场利率。 ( )（A）正确（B）错误28 从承租人的角度来看，杠杆租赁与直接租赁并无区别。( )(2009 年旧制度)（A）正确（B）错误四、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。29 假设 A 公司目前的股票价格为 20 元股，以该股票为标的资产的看涨期权到期时间为 6 个月，执行价格为 24 元，预计
12、半年后股价有两种可能，上升 30或者下降 23，半年的无风险利率为 4。要求：分别用复制原理和风险中性原理，计算该看涨期权的价值。30 资料：B 公司预计今后五年以一定的速度发展，从第六年开始年增长率为 1%，平均所得税税率为 20%，有关数据预计如下：要求： (1) 计算各年的投资资本； (2) 计算未来 6 年的经济利润； (3) 计算企业当前价值。 31 甲公司是电脑经销商，预计 2007 年度需求量为 7200 台，购进平均单价为 3000元，平均每日供货量 100 台，每日销售量为 20 台(一年按 360 天计算)，单位缺货成本为 100 元。与订货和储存有关的成本资料预计如下：(
13、1)采购部门全年办公费为 10 万元，平均每次差旅费为 2000 元，每次装卸费为200 元；(2)仓库职工的工资每月 3000 元，仓库年折旧 6 万元，每台电脑平均占用资金1500 元，银行存款利息率为 2%，平均每台电脑的破损损失为 200 元，每台电脑的保险费用为 210 元；(3)从发出订单到第一批货物运到需要的时间有三种可能，分别是 8 天(概率 10%)，9 天(概率 20%)，10 天(概率 40%)，11 天(概率 20%)，12 天(概率 10%)。要求：(1)计算经济订货批量、送货期和订货次数；(2)确定合理的保险储备量和再订货点；(3)计算 2007 年与批量相关的存货
14、总成本；(4)计算 2007 年与储备存货相关的总成本(单位：万元)。 32 ABC 公司有三个业务类似的投资中心，使用相同的预算进行控制，其 1997 年的有关资料如下： 在年终进行业绩评价时，董事会对三个部门的评价发生分歧：有人认为 C 部门全面完成预算，业绩最佳；有人认为 B 部门销售收入和营业利润均超过预算，并且利润最大，应是最好的；还有人认为 A 部门利润超过预算并节省了资金，是最好的。 假设该公司资本成本是 16%，请你对三个部门的业绩进行分析评价并排出优先次序。32 ABC 公司拟发行每年末支付一次利息，到期还本的可转换债券，有关资料如下表所示； 公司的所得税税率为 25。要求：
15、33 计算第 6 年末可转换债券的底线价值，34 计算发行可转换债券的税前资本成本，判断方案是否可行并解释原因；35 如果将票面利率提高到 7，转换比率提高到 45，不可赎回期延长到 8 年，计算发行可转换债券的税前资本成本，判断方案是否可行并解释原因。五、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。36 ABC 公司本年销售收入 225 万元，息税前利润 18 万元，资本支出 7.5 万元，折旧 4.5 万元，年底营运资本 4.5 万元。该公司刚刚收购了另一家公司，使得目前公司债务价值为 7
16、5 万元，资本成本为 12%。2003 年底发行在外的普通股股数 50万股，股价 0.8 元。预计 2004 年至 2006 年销售增长率为 8%，预计息税前利润、资本支出、折旧和营运资本与销售同步增长。预计 2007 年进入永续增长阶段，销售额和息税前利润每年增长 4%。资本支出、折旧、营运资本与销售同步增长，2009 年偿还到期债务后资本成本降为 10%。公司所得税率为 40%。要求计算公司实体价值和股权价值。 37 F 公司是一家餐饮连锁上市公司。为在首都机场开设一个新门店，参加机场内一处商铺的租约竞标。出租方要求，租约合同为期 5 年，不再续约，租金在合同生效时一次付清。相关资料如下：
17、(1)F 公司目前股价 40 元股，流通在外的普通股股数为 2500 万股。债务市值60000 万元，到期收益率 8。无风险利率 6，权益市场风险溢价 8，F 公司的p 系数为 18。(2)F 公司开设机场门店后，第 1 年预计营业收入 300 万元，第 2、3、4 年预计营业收入均为 400 万元，第 5 年预计营业收入 300 万元。预计营业变动成本为营业收入的 60，营业固定成本(不含设备折旧或租金)为每年 40 万元。假设营业现金流量均发生在年末。(3)开设机场门店需添置相关设备，预计购置成本为 250 万元，没有运输、安装、维护等其他费用。按照税法规定，可采用双倍余额递减法计提折旧，
18、折旧年限为 5年，期末账面价值为零(提示：双倍余额递减法在折旧年限的倒数两年改为直线法)。合同结束时，预计该设备的变现价值为 40 万元。(4)开业时需投入营运资本 10 万元，合同结束时全部收回。(5)F 公司适用的所得税税率为 25。要求：(1)开设门店是公司的扩张业务，可以使用公司的加权平均资本成本作为项目现金流量的折现率。假设资本资产定价模型成立，以市值为资本结构权重，计算该公司的加权平均资本成本。(2)为使该项目盈利，请问 F 公司竞价时最高的租金报价是多少 ?(3)假设每年营业收入相同，如果出租方要求的最低竞价租金为 50 万元，为使该项目有利，F 公司每年最低的营业收入应是多少?
19、注册会计师（财务成本管理）模拟试卷 253 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 C【试题解析】 不能应付业务开支的需要是现金的短缺损失。 【知识模块】 流动资金管理2 【正确答案】 C【知识模块】 产品成本计算的方法3 【正确答案】 C【试题解析】 配股除权价格= 当所有股东都参与配股时，此时股份变动比例 (也即实际配售比例)等于拟配售比例，由于配股前的每股价格高于配股价格，因此配股的拟配售比例越高，配股除权价会越低。选项 A 错误；配股权的执行
20、价格低于当前股票价格，配股权是实值期权，选项 B 错误；由于配股价格低于当前市价，所以如果原股东放弃配股权，其财富将因公司实施配股而受损，选项 C 正确；当配股后的股票市价低于配股除权价格时。参与配股股东的股份被“贴权”，选项 D 错误。【知识模块】 普通股和长期负债筹资4 【正确答案】 D【试题解析】 预计第四季度材料采购量=10 00050+13 50010 000=503 500(Kg)；应付账款=503 5008540 =1 7119(万元) 。5 【正确答案】 B【试题解析】 P=-S+C+PV(K)=-35+9.20+30/(1+4%)=-35+9.20+28.8=3(元)6 【正
21、确答案】 B【试题解析】 负债利息=80050%8%=32( 万元 )，2=EBIT/EBIT-32-30/(1-25%) ，解得：EBIT=144(万元)，边际贡献=EBIT+ 固定成本 =144+60=204(万元)。7 【正确答案】 B【试题解析】 由于可持续增长率为 5%,且 2004 年不增发股票,且能保持财务政策和经营效率不变,则表明 2004 年的净利润比 2003 年增加了 10%,所以 2003 年的净利润=1210/(1+10%)=1100 万元,2004 年的股利支付率=2003 年的股利支付率=(1100-300)/1100=72.72%。8 【正确答案】 A【试题解析
22、】 在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售增长(减少)所引起的利润增长(减少) 的幅度，而不是每股收益。9 【正确答案】 A【试题解析】 风险指的是预期结果的不确定性，预期结果的确定性越大，风险越小，因此在预期报酬率相同的情况下，风险爱好者将选择具有较大确定性而不是较小确定性的投机方式。10 【正确答案】 C【试题解析】 公司 2010 年边际贡献=10X(25-15)=100(万元)，公司 2010 年利润总额=100-20-12=68(万元)，公司 2011 年经营杠杆系数=100 (100-20)=1 25，销售量为 10 万件总杠杆系数=10068-15(1-25 )=208。
23、二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。11 【正确答案】 A，B，C，D【知识模块】 企业筹资方式12 【正确答案】 A，B，C【试题解析】 采用无风险贴现率调整无风险的现金收支是调整现金流量法的特点。【知识模块】 投资管理13 【正确答案】 A,B【试题解析】 材料价格差异通常属于材料采购部门的责任，直接人工工资率差异应属于人事劳动部门管理，差异的具体原因会涉及生产部门或其他部门。【知识模块】 标准成本计算14 【正确答案】
24、A,B,C,D【试题解析】 债权人为了防止其利益被伤害，除了寻求立法保护，如破产时优先接管、优先于股东分配剩余财产等外，通常采取以下措施：在借款合同中加入限制性条款，如规定资金的用途，规定不得发行新债或限制发行新债的数额等；不再提供新的借款或提前收回借款。15 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 股票股利将本该发放现金股利的盈余转变成股本等所有者权益项目，实际上是企业盈利的资本化，又可以降低股价。但是并不能防止被他人收购，发放高现金股利或股票购回有这个功能。16 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 在调整现金流量法下，折现率是指无风险报酬率，既不包括非系统性风险也不包括系统性风险；现金流量
25、的风险与肯定当量系数反方向变化：投资者越偏好风险，有风险的现金流量调整成的无风险现金流量就越大，即肯定当量系数就越大；通常肯定当量系数的确定与未来现金流量的风险程度有关，而标准差是量化风险的常用指标，标准差是估算的结果，很容易产生偏差。17 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 抵押借款的成本通常高于非抵押借款，这是因为银行主要向信誉好的客户提供非抵押贷款，而将抵押贷款看成是一种风险投资，故而收取较高的利率；同时银行管理抵押贷款要比管理非抵押贷款困难，为此往往另外收取手续费。18 【正确答案】 C,D【试题解析】 放弃现金折扣才会增加相应的机会成本。【知识模块】 商业信用三、判断题请判断每
26、题的表述是否正确，你认为正确的，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂代码“”，你认为错误的，填涂代码“”。每题判断正确的得 l 分；每题判断错误的倒扣 0.5 分；不答题既不得分，也不扣分。扣分最多扣至本题型零分为止。答案写在试题卷上无效。19 【正确答案】 B【试题解析】 能够体现多盈多分，少盈少分的是固定股利支付率政策。 【知识模块】 股利分配20 【正确答案】 A【知识模块】 资金时间价值与风险分析21 【正确答案】 A【知识模块】 筹资管理22 【正确答案】 B【知识模块】 财务控制23 【正确答案】 A【试题解析】 本题的主要考核点是配合型筹资政策和激进型筹资政策的共同特点。配合型筹
27、资政策的特点是：对于临时性流动资产，运用临时性负债筹集资金满足其资金需要。激进型筹资政策下，临时性负债不但融通临时性流动资产的需要，还解决部分永久性资产的资金需要。24 【正确答案】 A【试题解析】 无风险利率；纯利率+通货膨胀附加率，预期通货膨胀提高时，无风险利率会随着提高，进而导致证券市场线的向上平移。风险厌恶感的加强，会提高证券市场线的斜率。25 【正确答案】 B【试题解析】 本题的主要考核点是弹性预算的适用范围。弹性预算从理论上讲，主要适用于全面预算中与业务量有关的各种预算，但从实用角度看，主要用于编制弹性利润预算与弹性成本预算。26 【正确答案】 B【试题解析】 企业价值评估的目的之
28、一是寻找被低估的企业，也就是价格低于价值的企业。27 【正确答案】 A【试题解析】 投资者要求的收益率一般不能低于市场利率，市场利率是投资于股票的机会成本，所以市场利率可以作为贴现率。28 【正确答案】 A【试题解析】 从承租人的角度来看，杠杆租赁和直接租赁没有什么区别，都是向出租人租入资产。四、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。29 【正确答案】 制原理：上行股价=20(1+30)=26(元)下行股价=20(123)=154(元)套期保值比率=(2624) 一 0(26154)
29、=01887借款数额=(018871540)(1+4 )=27942(元)购买股票支出=0188720=3774(元)期权价值=3 77427942=098(元)(2)风险中性原理：4= 上行概率 30+(1 一上行概率)(一 23)求得：上行概率=05094 下行概率=l 一 05094=04906期权到期时价值=05094(2624)+0 4906X0=1.0188(元)期权价值=1 0188(1+4)=0 98(元)30 【正确答案】 企业价值预测期期初投资资本未来各年经济利润的现值2197.78557.67317.56037.44207.649512.208/(10%1%)O.6209
30、341.33( 万元)。31 【正确答案】 (1)每次订货成本2000+200 2200( 元) 单位变动储存成本15002%+200+210440(元) 送货期300/100 3( 天) 订货次数7200/30024(次) (2)平均交货时间810%+920%+1040%+1120%+1210%10(天) 交货期内平均需要量1020 200(台) 再订货点 200+保险储备量 当再订货点为 200 台(即保险储备量0) 时 平均缺货量2020%+401032 【正确答案】 据题意所给资料，投资中心业绩评价应使用部门投资报酬率和剩余收益指标。(1) 投资报酬率：营业利润营业资产A 部门=199
31、0=21.11%B 部门 =20100=20%C 部门 =18100=18%(2) 剩余收益 =营业利润 -营业资产资本成本A 部门=19-9016%=4.6B 部门 =20-10016%=4C 部门 =18-10016%=2因此，可以认为 A 最好，B 次之，C 最差。依据 教材第 408410 页。33 【正确答案】 可转换债券的底线价值，应当是债券价值和转换价值两者中较高者。第 6 年末债券的价值=10006(PA，8，6)+1000(PF，8，6)=907 574(元)转换价值=20(FP，5，6)40=107208(元)第 6 年末可转换债券的底线价值为 107208 元。34 【正
32、确答案】 1000=10006(PA，i，6)+107208X(PF，i ，6)采用逐步测试法：当 i=7时，等式右端=1000317当 i=8时，等式右端=952999可转换债券的税前资本成本=701股权的税前成本为 10(1-25)=13 33由于 701并不是介于 8和 1333之间。所以，方案不可行。35 【正确答案】 第 8 年末债券的价值=10007(PA ，8，4)+1000(PF，8，4)=966847(元)转换价值=20(FP，5，8)45=132975(元)第 8 年末可转换债券的底线价值为 132975 元。1000=10007(PA ，i ，8)+1329 75(PF
33、，i。8)采用逐步测试法：当 i=9时，等式右端=1054838当 i=10时，等式右端 =993771可转换债券的税前资本成本=99股权的税前成本为 10(1-25)=13 33由于 99介于 8和 13。33之间。所以方案可行。五、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。36 【正确答案】 表中各项目计算过程： (1)息前税后利润：2003 年息前税后利润18(140%)10.8( 万元)，以后 3 年递增 8%，第 4 年后递增 4%；(2)后续期价值9.992(10%4%)0.71
34、18118.538(万元)(3)公司实体价值20.846118.538139.384(万元)股权价值139.38475 64.384(万元)37 【正确答案】 (1)权益资本成本681 8204债务资本成本8(125)6加权平均资本成本。(2)第 1 年设备的折旧费 (万元)第 2 年设备的折旧费 (万元)第 3 年设备的折旧费 (万元)第 4、5 年设备的折旧费(2501 0060 一 36)227( 万元)设 F 公司竞价时的租金报价为 X，则有：第 1 年末营业现金流量300(125) 30060(1 25) 40(125)100252585005 X 第 2 年末营业现金流量 400(
35、125)40060(125)40(1 25)6025 25105005 X 第 3 年末营业现金流量400(125)40060(1 25) 40(125)362525990105X 第 4 年末营业现金流量 400(125)40060(125)40(1 25)2725 259675005 X 第 5 年末营业现金流量300(125)30060(1 25) 40(125)27252566750，05X 第 5 年末设备变现流入40 一(400)25 30(万元)NPV25010X(85 005X)(P F，1 5，1)(105 005X)(P F ， 15，2)(99 005X)(PF，15，3
36、)(96 75005X)(P F，15，4)(66 75005X 3010)(PF，1 5，5) 6680083X 令 NPV0，求得：X 8048( 万元)为使该项目盈利，F 公司竞价时最高的租金报价是 8048 万元。(3)如果出租方要求的最低竞价租金为 50 万元，为使泼项目有利，F 公司每年最低的营业收入假设为 Y。第 15 年每年摊销租金：50510(万元)第 1 年末营业现金流量Y(125)Y60(125) 40(125) 10025102503Y25 第 2 年末营业现金流量Y(125)Y60(125)40(125)60251 025 0 3Y125 第 3 年末营业现金流量 Y
37、(125) Y60 (125) 40(125) 3625102503Y185 第 4、5 年末营业现金流量Y(125)Y60(125)40(125)2725 10250 3Y2075 第 5 年末设备变现流入40(400)25 30(万元)则有：NPV2501050(03Y 25)(PF，15，1)(0 3Y125)(PF，15，2)(0 3 Y18 5)(PF，1 5，3)(0 3Y2075) (P F，1 5，4)(0 3Y 20753010)(PF，15，5)2501050(03 Y2 5)08696(03Y 125)07561 (03 Y185)06575(03Y20 75)057 1 8(0 3Y1925)0497233608291006Y 令 NPV0，求得：Y33408(万元) 如果出租方要求的最低竞价租金为 50 万元，为使该项目有利，F 公司每年最低的营业收入为 33408 万元。
