1、注册会计师（财务成本管理）模拟试卷 257 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 如果 A，B 两种股票的相关系数 r=0,则表示这两种股票 ( )。（A）完全正相关（B）完全负相关（C）完全不相关（D）相关程度不确定2 企业能够驾驭资金的使用,采用以下融资政策比较合适的是( )。（A）配合型融资政策（B）激进型融资政策（C）适中型融资政策（D）稳健型融资政策3 符合股份有限公司申请股票上市的条件之一是公司股本总额大于( )万元。（A）3000（B） 4000
2、（C） 5000（D）60004 下列各种分步法中，半成品成本不随实物转移而结转的方法是( )。（A）按计划成本综合结转法（B）分项结转法（C）平行结转分步法（D）按实际成本综合结转法5 关于股票发行价格确定的市盈率法，下列说法不正确的是( )。（A）确定每股净收益的方法有两种，一是完全摊薄法，二是加权平均法（B）计算每股净收益时，分子是发行当年的预测净利润（C）计算每股净收益时，分子是发行前一年的净利润（D）可以根据二级市场的平均市盈率拟定发行市盈率6 经济利润法之所以受到重视，关键是它把投资决策必需的折现现金流量法与业绩考核必需的( ) 统一起来了。（A）收付实现制（B）权责发生制（C）要
3、素指标（D）长期发展指标7 关于证券投资组合理论的以下表述中，正确的是( )。（A）证券投资组合能消除大部分系统风险（B）证券投资组合的总规模越大，承担的风险越大（C）最小方差组合是所有组合中风险最小的组合，所以报酬最大（D）一般情况下，随着更多的证券加入到投资组合中，整体风险降低的速度会越来越慢8 企业为维持一定经营能力所必须负担的最低成本是( )。（A）固定成本（B）酌量性固定成本（C）约束性固定成本（D）沉没成本9 某公司 2010 年净利润为 3000 万元，利息费用 100 万元，所得税税率为 25，折旧与摊销 250 万元，则营业现金毛流量为( )万元。（A）3175（B） 267
4、5（C） 2825（D）332510 下列关于项目投资决策的表述中，正确的是( )。(2009 年新制度)（A）两个互斥项目的初始投资额不一样，在权衡时选择内含报酬率高的项目（B）使用净现值法评估项目的可行性与使用内含报酬率法的结果是一致的（C）使用获利指数法进行投资决策可能会计算出多个获利指数（D）投资回收期主要测定投资方案的流动性而非盈利性二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。11 股票未来现金流入的现值,被称为股票的( )
5、。（A）市价（B）面值（C）内在价值（D）价值（E）价格12 下列计算公式 A 的有( )。（A）经营差异率=净经营资产利润率 -净利息率（B）杠杆贡献率= 经营差异率 净财务杠杆（C）权益净利率= 净经营资产利润率 杠杆贡献率（D）净经营资产利润率=销售经营利润率 净经营资产周转率13 从承租人的目的看，融资租赁是为了( )。（A）通过租赁而融资（B）通过租赁取得短期使用权（C）通过租赁而最后购入该设备（D）通过租赁增加长期资金14 以下哪种资本结构理论认为存在最佳资本结构( )。（A）净收益理论（B）传统理论（C）营业收益理论（D）权衡理论15 在考察投资项目的相关现金流量时，下列属于无关
6、现金流量的有( )。（A）2 年前为该项目支付的市场调研费用（B）公司决策者的工资费用（C）项目占有现有厂房的可变现价值（D）为该项目占用的土地交纳的土地出让金16 企业债务成本过高时,可采用以下方式调整其资金结构( )。（A）利用税后留存归距债务,以降低债务比重（B）将可转换债券转换为普通股（C）以公积金转增资本（D）提前偿还长期债务,筹集相应的权益资金17 下列关于相关系数的说法正确的是( )。（A）证券报酬率的相关系数越小，风险分散化效应也就越强（B）当相关系数为 0 时，表示缺乏相关性（C）当相关系数小于 1 时，机会集曲线必然弯曲（D）当相关系数为 1 时，投资多种股票的组合标准差就
7、是加权平均的标准差18 下列关于投资项目评估方法的表述中，正确的有( )。(2010 年)（A）现值指数法克服了净现值法不能直接比较投资额不同的项目的局限性，它在数值上等于投资项目的净现值除以初始投资额（B）动态回收期法克服了静态回收期法不考虑货币时间价值的缺点，但是仍然不能衡量项目的盈利性（C）内含报酬率是项目本身的投资报酬率，不随投资项目预期现金流的变化而变化（D）内含报酬率法不能直接评价两个投资规模不同的互斥项目的优劣三、判断题请判断每题的表述是否正确，你认为正确的，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂代码“”，你认为错误的，填涂代码“”。每题判断正确的得 l 分；每题判断错误的倒扣 0
8、.5 分；不答题既不得分，也不扣分。扣分最多扣至本题型零分为止。答案写在试题卷上无效。19 企业在组织财务活动过程中与有关各方所发生的经济利益关系称为财务关系,而它不应当包括企业与职工之间的关系。( )（A）正确（B）错误20 收购企业无论是收购被收购企业的资产还是股权，收购企业都应该承担被收购企业的债权和债务。( )（A）正确（B）错误21 从长期来看,公司股利的固定增长率(扣除通货膨胀因素)不可能超过公司的资本成本。( )（A）正确（B）错误22 制造费用预算应以生产预算为基础来编制,与生产量相关。( )（A）正确（B）错误23 某企业准备购人 A 股票；预计 3 年后出售可得 2 200
9、 元，该股票 3 年中每年可获现金股利收入 200 元，预期报酬率为 10%。该股票的价值为 2 100.24 元。 ( )（A）正确（B）错误24 弹性预算只适用于编制成本预算。 ( )（A）正确（B）错误25 逐步结转分步法实际上就是品种法的多次连接应用。 ( )（A）正确（B）错误26 收入乘数的驱动因素比市净率的驱动因素多销售净利率。 ( )（A）正确（B）错误27 根据阿尔曼的“Z 计分模型” ，财务失败预警最重要的财务指标是营运能力指标，而不是获利能力指标。 ( )（A）正确（B）错误28 A 股份公司 2000 年 2 月 1 日开始清算。该公司只有一项未清偿债务： 1999 年
10、8 月 1 日从 B 银行借入 100 万元，到期日为 2000 年 8 月 1 日，利率为 10%，到期一次还本付息。该借款的保证人是 C 公司，清算开始后保证人已代替 A 公司偿还给 B 银行 100 万元。A 公司此时的清算债务还剩下 5 万元。 ( )（A）正确（B）错误四、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。28 某企业拟进行一项固定资产投资，投资额为 2 000 万元，分两年投入，该项目的现金流量表(部分) 如下： 要求：29 计算上表中用英文字母表示的项目的数值。30
11、 计算或确定下列指标：静态回收期； 会计报酬率； 动态回收期；净现值；现值指数； 内含报酬率。30 某企业生产甲产品，生产分为两步在两个车间内进行，第一车间为第二车间提供半成品，第二车间加工为产成品。产成品和月末在产品之间分配费用的方法采用定额比例法：材料费用按定额材料费用比例分配，其他费用按定额工时比例分配。该厂月末没有盘点在产品。31 A 公司需要筹集 990 万元资金，使用期 5 年，有两个筹资方案：(1) 甲方案：委托 xx 证券公司公开发行债券，债券面值为 1000 元，承销差价(留给证券公司的发行费用)每张票据是 51.60 元，票面利率 14%，每年末付息一次，5年到期一次还本。
12、发行价格根据当时的预期市场利率确定。(2)乙方案：向 xx 银行借款，名义利率是 10%，补偿性余额为 10%，5 年后到期时一次还本并付息(单利计息)。假定当时的预期市场利率(资金的机会成本)为 10%，不考虑所得税的影响。要求：(1) 甲方案的债券发行价格应该是多少?(2) 根据得出的价格发行债券，假设不考虑时间价值，哪个筹资方案的成本(指总的现金流出)较低?(3) 如果考虑时间价值，哪个筹资方案的成本较低? 32 已知：某公司 2006 年销售收入为 50000 万元，销售净利率为 12%，净利润的60%分配给投资者。2006 年 12 月 31 日的资产负债表(简表)如下： 要求： (
13、1) 假定公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减，2007 的销售净利率为 10%，销量增加 20%，通货膨胀率为 5%，股利支付率为 80%，计算 2007公司需增加的营运资本和对外筹集的资金量； (2) 假定公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减，2007 的销售净利率为 10%，不打算从外部筹资，股利支付率为 80%，预计 2007 年的销售增长率； (3) 如果 2007 年不增发新股，并保持目前的经营效率和财务政策，预计 2007 年的最大销售增长率。 32 某企业生产和销售甲、乙、丙三种产品，全年固定成本为 144000 元，有关资料见下表： 23 要求：33 计算加权平均边际
14、贡献率。34 计算盈亏临界点的销售额。35 计算甲、乙、丙三种产品的盈亏临界点的销售量。36 计算安全边际。37 预计利润。38 如果增加促销费用 10000 元，可使甲产品的销量增至 1200 件，乙产品的销量增至 2500 件，丙产品的销量增至 2600 件。请说明是否应采取这一促销措施?五、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。38 资料：(1)A 公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会。利用 B 公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给 B 公司。B 公
15、司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资 750 万元，可以持续五年。会计部门估计每年固定成本为(不含折旧)40 万元。变动成本是每件 180 元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为 5 年，估计净残值为 50 万元。营销部门估计各年销售量均为 40000 件，B 公司可以接受 250 元件的价格。生产部门估计需要 250 万元的营运资本投资。(2)A 和 B 均为上市公司，A 公司的贝塔系数为 09，资产负债率为 50；B 公司的贝塔系数为 1149，资产负债率为 30。(3)A 公司不打算改变当前的资本结构。目前的借款利率为 10。(4)无风险资产报酬率为 43，市场组
16、合的预期报酬率为 93。(5)假设所得税率为 20。(6)如果该项目在任何一年出现亏损，公司将会得到按亏损额的 20计算的所得税抵免。要求：39 计算评价该项目使用的折现率；40 计算项目的净现值；41 假如预计的同定成本和变动成本、固定资产残值、营运资本和单价只在10以内足准确的，这个项目最差情景下的净现值是多少；42 分别计算营业利润为零、营业现金流量为零、净现值为零的年销售量。42 F 公司是一家经营电子产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为 10000万股，每股价格为 10 元，没有负债。公司现在急需筹集资金 16000 万元，用于投资液晶显示屏项目，有如下四个备选筹资方案：方案一
17、：以目前股本 10000 万股为基数，每 10 股配 2 股，配股价格为 8 元股。方案二：按照目前市场公开增发股票 1600 万股。方案三：发行 10 年期的公司债券，债券面值为每份 1000 元，票面利率为 9，每年年末付息一次，到期还本，发行价格拟定为 950 元份。目前等风险普通债券的市场利率为 10。方案四：按面值发行 10 年期的附认股权证债券，债券面值为每份 1000 元，票面利率为 9，每年年末付息一次，到期还本。每份债券附送 20 张认股权证，认股权证只能在第 5 年末行权，行权时每张认股权证可按 15 元的价格购买 1 股普通股。公司未来仅靠利润留存提供增长资金，不打算增发
18、或回购股票，也不打算增加新的债务筹资，项目投资后公司总价值年增长率预计为 12。目前等风险普通债券的市场利率为 10。假设上述各方案的发行费用均可忽略不计。要求：(2011 年)43 如果要使方案一可行，企业应在盈利持续性、现金股利分配水平和拟配售股份数量方面满足什么条件? 假设该方案可行并且所有股东均参与配股，计算配股除权价格及每份配股权价值。44 如果要使方案二可行。企业应在净资产收益率方面满足什么条件?应遵循的公开增发新股的定价原则是什么?45 如果要使方案三可行，企业应在净资产、累计债券余额和利息支付能力方面满足什么条件? 计算每份债券价值，判断拟定的债券发行价格是否合理并说明原因。4
19、6 根据方案四，计算每张认股权证价值、第 5 年末行权前股价；假设认股权证持有人均在第 5 年末行权，计算第 5 年末行权后的股价、该附认股权证债券的税前资本成本，判断方案四是否可行并说明原因。注册会计师（财务成本管理）模拟试卷 257 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 C【知识模块】 证券评价2 【正确答案】 A【试题解析】 配合型融资政策是一种理想的资金的筹集政策,但是条件之一就是要企业能够驾驭资金。【知识模块】 筹资管理3 【正确答案】
20、C【知识模块】 综合4 【正确答案】 C5 【正确答案】 C【试题解析】 计算每股净收益时，分子是发行当年的预测净利润。6 【正确答案】 B【试题解析】 经济利润法之所以受到重视，关键是它把投资决策所必需的折现现金流量法与业绩考核必需的权责发生制统一起来了。7 【正确答案】 D【试题解析】 系统风险是不可分散风险，所以选项 A 错误；证券投资组合的越充分，能够分散的风险越多，所以选项 B 不对；最小方差组合是所有组合中风险最小的组合，但其收益不是最大的，所以 C 不对。在投资组合中投资项目增加的初期，风险分散的效应比较明显，但增加到一定程度，风险分散的效应就会减弱。有经验数据显示，当投资组合中
21、的资产数量达到二十个左右时，绝大多数非系统风险均已被消除，此时，如果继续增加投资项目，对分散风险已没有多大实际意义。8 【正确答案】 C【试题解析】 约束性固定成本属于企业的“经营能力”成本，是企业为了维持一定的业务量所必须负担的最低成本。9 【正确答案】 D【试题解析】 营业现金毛流量=税后经营利润+折旧与摊销=3000+100X(1-25)+250=3325(万元)10 【正确答案】 D【试题解析】 互斥方案中，如果初始投资额不同，衡量时用绝对数指标判断对企业最有利，可以最大限度地增加企业价值，所以在权衡时选择净现值大的方案，选项 A 的说法不正确。内含报酬率具有“多值性”，计算内含报酬率
22、的时候，可能出现多个值，所以。选项 B、C 的说法不正确。二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。11 【正确答案】 C，D【知识模块】 证券评价12 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 权益净利率=净经营资产利润率+杠杆贡献率=净经营资产利润率+ 经营差异率 净财务杠杆=净经营资产利润率+(净经营资产利润率-净利息率)净财务杠杆=销售经营利润率 净经营资产周转率+(销售经营利润率 净经营资产周转率-净利息率)净财务杠杆13 【
23、正确答案】 A,C,D【试题解析】 融资租赁是一种长期租赁，可解决企业对资金的长期需求，租期满后，可按事先约定的方式处理资产，多数情况下可由承租人留购，取得其所有权。而经营租赁租期较短，主要是为了通过取得短期使用权。14 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 净收益理论(A)认为负债可以降低企业的资本成本，负债程度越高企业价值越大；传统理论(B)认为加权资金成本的最低点是最佳资本结构；权衡理论(D)认为当边际负债税额庇护利益恰好与边际破产成本相等时，企业价值最大，达到最佳资本结构；营业收益理论(C)认为企业加权平均成本与企业总价值都是固定不变的，认为不存在最佳资本结构。15 【正确答案】 A,
24、B【试题解析】 项目的现金流量是指项目的相关现金流量。2 年前为该项目支付的市场调研费用属于沉没成本，即无关流量；公司决策者的工资费用属于固定费用，无论是否投资该项目都会发生，所以，属于无关现金流量。项目占有现有厂房的可变现价值和为该项目占用的土地交纳的土地出让金均属于相关现金流量。16 【正确答案】 A，B，D17 【正确答案】 A,B,C,D18 【正确答案】 B,D【试题解析】 现值指数是指未来现金流入现值与现金流出现值的比率，故选项 A的说法不正确。静态投资回收期指的是投资引起的现金流入量累计到与投资额相等所需要的时间，这个指标忽略了时间价值，把不同时间的货币收支看成是等效的；没有考虑
25、回收期以后的现金流，也就是没有衡量项目的盈利性。动态投资回收期是指在考虑资金时间价值的情况下，以项目现金流入抵偿全部投资所需要的时间，由此可知，选项 B 的说法正确。内含报酬率是根据项目的现金流量计算出来的，因此，随投资项目预期现金流的变化而变化，选项 C 的说法不正确。由于内含报酬率高的项目的净现值不一定大，所以，内含报酬率法不能直接评价两个投资规模不同的互斥项目的优劣，选项 D 的说法正确。三、判断题请判断每题的表述是否正确，你认为正确的，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂代码“”，你认为错误的，填涂代码“”。每题判断正确的得 l 分；每题判断错误的倒扣 0.5 分；不答题既不得分，也不
26、扣分。扣分最多扣至本题型零分为止。答案写在试题卷上无效。19 【正确答案】 B【知识模块】 财务管理总论20 【正确答案】 B【知识模块】 并购与控制21 【正确答案】 A【试题解析】 如果 g 大于 K,根据固定增长的股票价值模型 ,其股票价值将是负数,没有实际意义。22 【正确答案】 B23 【正确答案】 B【试题解析】 该股票的价值=200(P/A，10%，3) +2 200(P/S，10%，3)=2 150.24 (元)。24 【正确答案】 B【试题解析】 弹性预算主要适用于全面预算中和业务量有关的各种预算，可以用于编制弹性利润预算和弹性成本预算。25 【正确答案】 A【试题解析】 逐
27、步结转分步法的计算程序表明，每一个步骤都是一个品种法，逐步结转分步法实际上就是品种法的多次连接应用。26 【正确答案】 B【试题解析】 收入乘数的驱动因素包括：销售净利率、股利支付率、增长率和股权成本；而市盈率的驱动因素包括：股利支付率、增长率和风险(股权资本成本)，可以看出收入乘数的驱动因素比市盈率的驱动因素多了销售净利率。27 【正确答案】 B【试题解析】 原有教材内容，2004 年教材已删掉。28 【正确答案】 B【试题解析】 保证人代替企业偿还债务后，其代替偿还款为企业清算债务。四、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确
28、到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。29 【正确答案】 (A)= 1 900+1000=900(B)=900(900)=1 80030 【正确答案】 静态回收期： 31 【正确答案】 甲方案的债券发行价的计算债券发行价格=1000(p/S, 10%, 5)+100014%(p/A, 10%, 5)=10000.6209+1403.7907=620.90+530.70=1151.60(元)(2) 不考虑时间价值，计算各筹资方案的成本：甲方案：每张债券公司可得现金=1151.60-51.60=1100( 元)发行债券的张数=9901100=90032 【正确答案】 (1) 销售额增长率(
29、1+20%)(1+5%)126%增加的营运资本(1000+3000+4000) (1000+2000)26%1300(万元)增加的留存收益50000(1+26%)10%(180%)1260(万元)对外筹集资金量1300126040(万元)(2) 资产销售百分比 (1000+3000+4000)/50000100%16%负债销售百分比(1000+2000)/50000100%6%016% 633 【正确答案】 加权平均边际贡献率=各产品边际贡献 各产品销售收入100 =(201000+302000+402500)(1001000+1002000+802500)100 =3634 【正确答案】 盈
30、亏临界点的销售额=14400036=400000(元)35 【正确答案】 甲产品的盈亏临界点销售额=400000(1001000)(1001000+1002000+802500)=80000(元)甲产品的盈亏临界点销售量=80000100=800( 件)乙产品的盈亏临界点销售额=400000(1002000) (1001000+1002000+802500)=160000(元)乙产品的盈亏临界点销售量=160000100=l600(件)丙产品的盈亏临界点销售额=400000(802500) (1001000+1002000+802500)=160000(元)丙产品的盈亏临界点销售量=16000
31、080=2000( 件 )36 【正确答案】 安全边际=1001000+1002000+802500 400000=100000(元)37 【正确答案】 利润=边际贡献一固定成本=201000+302000+402500144000=36000(元)38 【正确答案】 增加促销费用后的边际贡献=201200+302500+402600=203000(元)利润=203000 14400010000=49000(元)因为利润增加，所以应该采取该促销措施。五、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无
32、效。39 【正确答案】 A 公司的产权比率=50(100-50)=1B 公司的产权比率=30(100-30)=043 资产 p=11491+043(1-20)=0 855A 公司的 权益=08551+1(1-20)=154A 公司权益成本=43+154(93-43)=12该项目的折现率：加权平均资本成本=12 50+10(1-20)50=1040 【正确答案】 固定资产年折旧=(750-50)5=140(万元)营业现金净流量=(1000-720-40-140)(1-20)+140=220(万元)NPV=-750-250+220(PA ，10，5)+(50+250)(PF ，10，5)=20 2
33、5(万元)41 【正确答案】 在此情况下：单价为 225 元件；单位变动成本为 198 元件；固定成本为 44 万元；残值为 45 万元；营运资本为 275 万元。固定资产年折旧=(750-45)5=141( 万元)营业利润： 2254-1984-44-141=-77(万元)营业现金净流量=-77(1-20 )+141=794(万元)NPV=-750-275+794(PA ，10，5)+(45+275)(PF，10，5)=-522 22(万元)42 【正确答案】 设营业利润为 0 的年销量为 X， (250-180)X-40-140=0，解得：X=25714(万件)。设营业现金流量为 0 的年
34、销量为 y，(250-180)y-40-140-1(1-20)+140=0，解得：y=00714(万件)。设净现值为 0 的年销量为 Z，NPV=-1000+(250-180)Z-40-1401(1-20)+140)(P A，10，5)+(250+50)(PF，10，5)=0，解得：Z=39046(万件)。43 【正确答案】 配股F 公司需要满足：A.盈利持续性方面：最近 3 个年度连续盈利。B. 现金股利分配方面：最近 3 年以现金方式累计分配的利润不少于最近 3 年实现的年均可分配利润的30。C. 拟配售股份数量方面：拟配售股份数量不超过本次配售股份前股份总数30。配股除权价格=(1000
35、010+81000002)(10000+1000002)=9 67(元股)每份配股权价值=(967-8)5=033(元)44 【正确答案】 公开增发新股在净资产收益率方面，F 公司需要符合最近 3 个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于 6。公开增发新股的发行价格应不低于公告招股意向书前 20 个交易日公司股票均价或前 1 个交易日的均价。45 【正确答案】 发行公司债券F 公司需要满足：A.净资产方面：净资产不低于人民币 3000 万元。B. 累计债券余额方面：累计债券余额不超过公司净资产的 40。C.利息支付能力方面：最近3 年平均可分配利润足以支付公司债券 1 年的利息。每份债券价值=
36、10009(PA，10，10)+1000(PF，10，10)=9061446+10000 3855=93851(元)拟定发行价格高于每份债券价值，导致投资人投资该债券获得的报酬率小于等风险普通债券的市场利率，因此拟定发行价格不合理。46 【正确答案】 发行附认股权证债券发行前公司总价值=每股市价股数=1010000=100000(万元)发行后公司总价值=发行前公司总价值+发行金额=100000+16000=116000(万元 )每份债券价值=10009(PA，10，10)+1000(PF ，10，10)=9061446+10000 3855=93851(元)每张认股权证价值 =(1000-93
37、851)20=3 07(元)第 5 年末行权前数据：公司总价值=116000(F P，12，5)=11600017623=204426 8(万元)每张债券价值 =10009(P A ，10，5)+1000(PF，10，5)=9037908+100006209=96207(元) 发行的附认股权债券数量=16000 1000=16(万份)债务总价值=9620716=1539312(万元)权益价值=204426 8-1539312=18903368(万元)股价=1890336810000=1890(元股)第 5 年末行权后数据：公司总价值=2044268+1620X15=2092268(万元)权益价
38、值=209226 8-15393 12=193833 68(万元)股价=19383368(10000+2016)=1878(元股)100010009 (P A，i，10)+1000(PF，i ，10)+20(1878-15)(PF ，i，5)即：1000=90(PA，i，i0)+1000(PF ，i，10)+756(PF ，i，5)当 i=1090(PA，10， 10)+i000(PF，10，10)+756(PF ，10，5)=9061446+100003855+75606209=98545 当i=990(PA，9，10)+1000(PF，9，10)+756(PF，9，5)=9064177+i0000 4224+75606499=104913 税前资本成本=9+(1049 13-1000)(104913-98545)1=977由于投资者的税前内含报酬率(即附认股权证债券的税前资本成本)为 977，小于等风险普通债券的市场利率 10，因此方案四不可行。
