1、注册会计师（财务成本管理）模拟试卷 260 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 按利率形成机制不同,利率可分为法定利率和( )。（A）固定利率（B）浮动利率（C）市场利率（D）纯利率2 某项目经营期为 5，预计投产第一年年初经营性流动资产需用额为 50 万元，预计第一年经营性流动负债为 15 万元，投产第二年年初经营性流动资产需用额为 80万元，预计第二年经营性流动负债为 30 万元，预计以后每年的经营性流动资产需用额均为 80 万元，经营性流动负债均为 3
2、0 万元，则该项目终结点一次回收的经营营运资本为( ) 万元。（A）35（B） 15（C） 95（D）503 长期借款筹资与长期债券筹资相比，其特点是 ( )。（A）利息能节税（B）筹资弹性大（C）筹资费用大（D）债务利息高4 市净率指标的计算不涉及的参数是( )。（A）年末普通股股数（B）年末普通股权益（C）年末普通股股本（D）每股市价5 提高经营差异率的根本途径是( )。（A）提高净利息率（B）提高杠杆贡献率（C）提高净经营资产利润率（D）提高资产负债率6 可以使投资中心业绩评价和企业的目标协调一致，引导各投资中心部门经理采纳高于企业资本成本的决策的评价指标是( )。（A）责任成本（B）剩
3、余收益（C）投资利润率（D）可控利润总额7 A 公司拟发行附认股权证的公司债券筹资，债券面值为 1000 元，期限 5 年，票面利率为 6，每年付息一次，同时，每张债券附送 10 张认股权证。假设目前等风险普通债券的市场利率为 10，则每张认股权证的价值为( )元。（A）62.09（B） 848.35（C） 15.165（D）62098 某公司 2004 年度销售收入净额为 6000 万元。年初应收账款余额为 300 万元，年末应收账款余额为 500 万元，坏账准备按应收账款余额 10%提取。每年按 360 天计算，则该公司应收账款周转天数为( )天。（A）15（B） 17（C） 22（D）2
4、49 下列关于每股收益的表述中，不正确的是( )。（A）在增发股份的年度里，从公司的盈利能力看，计算每股收益应使用 “平均股份数”（B）在增发股份的年度里，从股东分享的财富看，计算每股收益应使用“年度末股份数”（C）如果股份数的变动不是增发股份引起的，而是发放股票股利或股票分割造成的，计算每股收益应使用“年度末股份数”（D）计算每股收益使用的“净收益” 中，只包括正常活动损益和特别项目损益，不包括会计政策变更的影响10 某公司是一个规模较大的跨国公司，目前处于稳定增长状态。2010 年每股净利为 12 元，每股净经营长期资产总投资 40 元，每股折旧与摊销 30 元；该年比上年每股净经营营运资
5、本增加 5 元。根据全球经济预测，经济长期增长率为 5，该公司的负债比例目前为 40，将来也将保持目前的资本结构。该公司的卢为 2，长期国库券利率为 3，股票市场平均收益率为 6。该公司的每股价值为( )元。（A）7265（B） 7875（C） 6852（D）6646二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。11 下列表述中正确的有( )。（A）投资者购进被低估的资产，会使资产价格上升，回归到资产的内在价值（B）市场越有效，市场价值
6、向内在价值的回归越迅速（C）如果市场不是完全有效的，一项资产的内在价值与市场价值会在一段时间里不相等（D）股票的价值是指其实际股利所得和资本利得所形成的现金流入量的现值12 资本市场如果是有效的,那么( )。（A）价格反映了内在价值（B）价格反映了所有的可知信息,没有任何人能够获得超常收益（C）公司股票的价格不会因为公司改变会计处理方法而变动（D）在资本市场上,只获得与投资风险相称的报酬 ,也就是与资本成本相同的报酬,不会增加股东财富13 企业采用随机模式进行现金持有量控制时，确定现金存量下限的主要影响因素有( )。（A）企业每日最低现金需要量（B）管理人员对现金短缺风险的承受能力（C）有价证
7、券的日利息率（D）有价证券的固定转换成本（E）每日现金余额变化的标准差14 财务控制具有( ) 特征。（A）实物控制（B）价值控制（C）时间控制（D）综合控制（E）以现金流量控制为目的15 度量某种股票系统风险的指标是 系数，其大小取决于 ( )。（A）该股票的收益率与市场组合之间的相关性（B）该股票自身的标准差（C）市场组合的标准差（D）无风险资产收益率16 甲公司 2009 年年末的经营现金流量净额 2000 万元，利息费用 750 万元，息税前利润 2400 万元，所有者权益总额 8000 万元，年初负债总额 5400 万元，年末负债总额 5600 万元，据此得出的计算结果正确的有( )
8、。（A）利息保障倍数为 32（B）现金流量利息倍数为 267（C）经营现金流量债务比为 3571（D）年末产权比率为 7017 在复利计息、到期一次还本的条件下,债券票面利率与到期收益率不一致的情况有( )。（A）债券平价发行,每年付息一次（B）债券平价发行,每半年付息一次（C）债券溢价发行,每年付息一次（D）债券折价发行,每年付息一次（E）债券平价发行,单利计息到期一次还本付息18 作为现代资本结构研究的起点的 MM 理论，其主要内容包括( )。（A）负债可以为企业带来税额庇护利益（B）随着负债比率增大到一定程度，企业的息税前利润会下降，负担破产成本的概率会增加（C）最佳资本结构总是边际负债
9、庇护利益恰好与边际破产成本相等（D）达到最佳资本结构的企业价值是最大的三、判断题请判断每题的表述是否正确，你认为正确的，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂代码“”，你认为错误的，填涂代码“”。每题判断正确的得 l 分；每题判断错误的倒扣 0.5 分；不答题既不得分，也不扣分。扣分最多扣至本题型零分为止。答案写在试题卷上无效。19 企业的收益留存率和权益乘数的高低取决于决策人对收益和风险的权衡。( ) （A）正确（B）错误20 债券利息和优先股股利都要定期支付,故均应作为财务费用在所得税前支付。( )（A）正确（B）错误21 年等额净回收额等于净现值除以资本回收系数。( )（A）正确（B）错误
10、22 企业在不影响自己信誉的前提下,尽可能地推迟应付款的支付期,是企业日常现金管理策略之一。( )（A）正确（B）错误23 可以计算其利润的组织单位才是真正意义上的利润中心。 ( )（A）正确（B）错误24 超过转换期的可转换债券不再具有转换权。( )（A）正确（B）错误25 证券报酬率的相关系数越小，机会集曲线就越弯曲，风险分散化效应也就越强。( )（A）正确（B）错误26 收益债券是指在企业不盈利时，可暂不支付利息，而到获利时支付累积利息的债券。 ( )（A）正确（B）错误27 收账费用与坏账损失之间呈反向变动的关系,发生的收账费用越多,坏账损失就越小。因此,企业应尽量增加收账费用,以便将
11、坏账损失降低至最小。( )（A）正确（B）错误28 间接成本是指与成本对象相关联的成本中不能追溯到成本对象的那一部分产品成本。 ( )(2002 年)（A）正确（B）错误四、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。29 某企业生产乙产品，成本计算采用平行结转分步法，生产费用在完工产品与在产品之间的分配采用定额比例法，其中原材料费用按定额原材料费用比例分配；其他各项费用均按定额工时比例分配。该企业月末没有盘点在产品。(1)有关乙产品的定额资料见下表。(2)根据乙产品的定额资料、各种生产费
12、用分配表，有关第一车间乙产品的成本资料见下表。(3)根据乙产品的定额资料、各种生产费用分配表，有关第二车间乙产品的成本资料见下表。要求：(1)完成第一车间乙产品产品成本明细账；(2)完成第二车间乙产品产品成本明细账(3)完成乙产品产品成本汇总表。30 B 公司年初所有者权益为 3200 万元，有息负债为 2000 万元，预计今后四年每年可取得息前税后经营利润 400 万元，最近三年每年发生本期净投资为 200 万元，加权平均资本成本为 6%，若从预计第五年开始可以进入稳定期，经济利润每年以2%的速度递增，则企业实体价值为多少? 31 假设甲公司股票现在的市价为 10 元，有 1 股以该股票为标
13、的资产的看涨期权，执行价格为 12 元，到期时间是 9 个月。9 个月后股价有两种可能：上升 50%或者降低 10%，无风险利率为每年 6%。现在打算购进适量的股票以及借入必要的款项建立一个投资组合，使得该组合 9 个月后的价值与购进该看涨期权相等。要求：(1) 根据套期保值原理计算期权价值；(2) 根据风险中性原理计算期权的现值(假设股票不派发红利)。 32 某证券市场有 ABCD 四种股票可供选择，某投资者准备购买这四种股票组成投资组合。有关资料如下：现行国库券的收益率为 10%，市场平均风险股票的必要收益率为 15%，已知 ABCD 四种股票的 系数分别为 2、1.5、1 和 0.8。要
14、求：(1)采用资本资产定价模型分别计算 ABCD 四种股票的预期报酬率；(2)假设 A 股票为固定成长股，成长率为 8%，预计一年后的股利为 3 元。当时该股票的市价为 20 元，该投资者应否购买该种股票；(3)若该投资者按 5：2：3 的比例分别购买了 ABC 三种股票，计算该投资组合的 系数和组合的预期报酬率； (4)若该投资者按 5：2：3 的比例分别购买了 ABD 三种股票，计算该投资组合的 系数和组合的预期报酬率； (5)根据上述 (3)和(4)的结果，如果该投资者想降低风险，他应选择哪一种投资组合? 33 某企业生产甲、乙两种产品，5 月份发生业务如下：(1)要素费用支出：发出材料
15、实际成本 80000 元，其中：甲产品耗用 30000 元，乙产品耗用 40000元；车间一般耗用 5000 元；管理部门耗用 5000 元。应付职工工资 50000 元(应付职工福利费略) ，其中：产品生产工人工资 40000元；车间管理人员工资 4000 元；管理部门人员工资 6000 元。工人工资按产品实用工时比例进行分配，甲产品耗用工时为 3500 小时，乙产品耗用工时为 1500 小时。计提折旧费 5000 元，其中：生产车间计提折旧 4000 元，管理部门计提折旧1000 元。该企业生产车间日常修理费采用预提的办法，全年预计支出修理费总额 7200元。用银行存款支付第二季度生产车间
16、用房房租 3900 元，支付车间日常修理费500 元。用银行存款支付车间其他支出 1200 元，管理部门其他支出 2800 元。(2)其他资料：制造费用按甲、乙产品实用工时比例进行分配。甲产品完工产品与月末在产品之间，采用定额比例法分配费用：原材料费用按定额原材料费用比例分配；其他各项费用，都按定额工时比例分配。产成品数量为120 件，产成品单件材料费用定额为 3 元，产成品单件工时定额为 2 工时；月初在产品直接材料为 8000 元，直接人工为 2500 元，制造费用为 2500 元，合计 13000元；月初在产品定额材料费用为 8000 元，定额工时为 200 工时；本月投产产品的定额材料
17、费用为 12000 元，定额工时为 400 工时。假定该企业月末没有盘点在产品。乙产品采用在产品按定额成本计价的方法，月初在产品定额成本为：直接材料15000 元，直接人工 8800 元，制造费用 6600 元，合计 30400 元；月末在产品定额成本为直接材料 15000 元，直接人工 10000 元，制造费用 8000 元，合计 33000 元。要求：(1)编制有关费用分配、归集的会计分录。(2)编制甲、乙产品成本计算单。五、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。34 公司 2005
18、 的主要财务数据如下表： 要求根据上表资料计算下列指标：(1)假设某公司在今后可以维持 2005 年经营效率和财务政策，且不增发新股，请依次回答下列问题。2006 年的预期销售增长率是多少 ?今后的股利增长率是多少?总资产增长率是多少? 假设该公司 2005 年末的股价是 50 元，股东预期的报酬率是多少? (2)假如 2006 年计划销售增长率为 30%，公司拟通过提高销售净利率或资产负债率来解决资金的不足，请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时才能满足销售增长所需的资金。计算时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，公司不增发新股。 34 假设江南投资公司正在考虑竞标承建跨江大桥
19、可行性项目报告。初步的可行性研究显示，如果跨江大桥的经济收入主要来自于机动车辆的过桥费和部分可收费的建桥外部性收益，若立即建则该大桥的项目现值约为 200 亿元，总投资额(假定在初期一次投入)约为 280 亿元。项目暂时不直接可行。但若过 510 年后建桥，由于城市经济的发展，则项目可行的可能性非常大，但项目的正式可行性研究要立即着手进行，否则难以进行其他相关规划。由于正式可行性研究报告涉及江底地质状况以及周围等复杂问题的分析，估计完成该可行性研究报告的成本要在 3 亿元左右。为了吸引投资机构投标进行可行性研究而政府又不必使用财政资金，拟授予中标单位 6 年期的垄断建桥权。所谓垄断建桥权，指中
20、标单位在中标之后，唯一拥有建桥权，任何其他单位拟投资建桥，均需从该中标单位手中购买建桥权。假定涉及有关参数如下：无风险收益率 3，项目风险(标准差)：10。要求：35 假如你是江南投资公司的财务顾问，请估算该筑桥权的价值，并判断是否可竞标该筑桥权可行性研究?36 为了确认初步可行性研究的估计误差可能带来的吸引力不足问题，可对上述参数做如下变动：其余不变，设流入现值下降 20，进一步估算该建桥权的价值?注册会计师（财务成本管理）模拟试卷 260 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写
21、在试题卷上无效。1 【正确答案】 C【知识模块】 财务管理总论2 【正确答案】 D【试题解析】 第一年所需经营营运资本=5015=35(万元)首次经营营运资本投资额=35 0=35(万元)第二年所需经营营运资本=80 一 30=50(万元)第二年经营营运资本投资额=本年经营营运资本需用额一上年经营营运资本需用额=50 一 35=15(万元)经营营运资本投资合计=15+35=50(万元)。【知识模块】 资本预算3 【正确答案】 B【试题解析】 借款时企业与银行直接交涉，有关条件可谈判确定，用款期间发生变动，也可与银行再协商。而债券融资面对的是社会广大投资者，协商改善融资条件的可能性很小。【知识模
22、块】 普通股和长期负债筹资4 【正确答案】 C5 【正确答案】 C【试题解析】 经营差异率=净经营资产利润率-净利息率。6 【正确答案】 B【试题解析】 剩余收益的主要优点是可以使投资中心业绩评价和企业的目标协调一致，引导各投资中心部门经理采纳高于企业资本成本的决策。7 【正确答案】 C【试题解析】 每张债券的价值=l0006(P4，lO，5)+l000(PF，10，5)=84835(元)，每张认股权证的价值=(1000 一 84835)10=15 165(元)。8 【正确答案】 D【试题解析】 应收账款周转率6000(300+500)2 15 (次)，应收账款周转天数360/1524(天)
23、。9 【正确答案】 D【试题解析】 净收益和每股收益作为业绩评价指标时，“净收益”既包括正常活动损益，也包括特别项目损益。计算每股收益使用的“净收益”中，还包括了会计政策变更的影响。10 【正确答案】 B【试题解析】 每股本年净投资=(每股净经营长期资产总投资 -每股折旧与摊销+每股净经营营运资本增加)=40-30+5=15(元)；每股股权现金流量=每股净利-每股本年净投资(1-负债比例)=12-15(1-40)=3(元) ；股权成本 =3+2(6-3)=9；每股价值=3(1+5 )(9-5)=7875(元)。二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题
24、卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。11 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 本题的考点是市场价值与内在价值的关系。内在价值与市场价值有密切关系。如果市场是有效的，即所有资产在任何时候的价格都反映了公开可得的信息，则内在价值与市场价值应当相等，所以 ABC 是正确的。资本利得是指买卖价差收益，而股票投资的现金流入是指未来股利所得和售价，因此股票的价值是指其未来股利所得和售价所形成的现金流入量的现值，D 错误。【知识模块】 债券和股票估价12 【正确答案】 A，B，C，D【试题解析】 资本市场如果是有效的,那
25、么有以下结论:价格反映了内在价值;价格反映了所有的可知信息,没有任何人能够获得超常收益 ;公司股票的价格不会因为公司改变会计处理方法而变动,因为股票的价格是其价值的体现,而价值是未来经济利益流入的现值,会计处理方法的改变只能影响短期利益的流入而不影响长期经济利益的流入;在资本市场上 ,只获得与投资风险相称的报酬,也就是与资本成本相同的报酬,不会增加股东财富。【知识模块】 财务管理总论13 【正确答案】 A,B【知识模块】 流动资金管理14 【正确答案】 B，D，E【知识模块】 财务控制15 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 第 J 种股票的 J=rM/(JM)，其中， rM 表示的是第 J
26、 种股票的收益率与市场组合收益率之间的相关系数， J 表示的是第 J 种股票收益率的标准差，M 表示的是市场组合收益率的标准差。16 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 选项 A，利息保障倍数=息税前利润利息费用=2400750=32；选项 B，现金流量利息保障倍数=经营活动现金流量利息费用=2000750=267；选项 C，经营现金流量债务比 =(经营活动现金流量债务总额)100=2000(5400+5600)2100=36；选项 D，年末产权比率=年末总负债股东权益=56008000=70 。17 【正确答案】 C,D【试题解析】 只要是平价发行的债券,无论其计息方式,其票面利率与到期收
27、益率一致。除非特别指明,必要报酬率与票面利率采用同样的计息规则,包括计息方式(单利还是复利)。18 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 作为现代资本结构研究的起点的 MM 理论，其主要内容包括：负债可以为企业带来税额庇护利益；随着负债比率的增大，企业的息税前利润会下降，负担破产成本的概率会增加；最佳资本结构总是边际负债庇护利益恰好与边际破产成本相等；达到最佳资本结构的企业价值是最大的。三、判断题请判断每题的表述是否正确，你认为正确的，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂代码“”，你认为错误的，填涂代码“”。每题判断正确的得 l 分；每题判断错误的倒扣 0.5 分；不答题既不得分，也不扣分
28、。扣分最多扣至本题型零分为止。答案写在试题卷上无效。19 【正确答案】 A【试题解析】 收益留存率和权益乘数的高低体现了企业的财务政策，它们的变化都会影响企业的资本结构，从而影响企业的风险和收益。 【知识模块】 财务预测与计划20 【正确答案】 B【知识模块】 企业筹资方式21 【正确答案】 B【知识模块】 项目投资22 【正确答案】 A【试题解析】 推迟应付款的支付是企业日常管理策略之一。【知识模块】 流动资金管理23 【正确答案】 B【试题解析】 利润中心被看成是一个可以用利润衡量其一定时期业绩的组织单位，但是并不是可以计算利润组织单位都是真正意义上的利润中心。24 【正确答案】 A25
29、【正确答案】 A【试题解析】 本题的主要考核点是证券投资组合机会集曲线的含义。证券报酬率的相关系数越小，机会集曲线就越弯曲，风险分散化效应也就越强。证券报酬率间的相关性越高，风险分散化效应就越弱。完全正相关的投资组合，不具有风险分散化效应，其机会集是一条直线。26 【正确答案】 A【试题解析】 收捕债券是指在企业不盈利时，可暂不支付利息，而到获得累积利润时才支付累积利息的债券。27 【正确答案】 B【试题解析】 收账政策的好坏在于应收账款总成本最小化,制定收账政策要在增加收账费和减少应收账款机会成本、坏账损失之间做出权衡。28 【正确答案】 B【试题解析】 间接成本是指与成本对象相关联的成本中
30、不能用一种经济合理的方式追溯到成本对象的那一部分产品成本。这里的关键词是“不能用经济合理的方式追溯”。当一项费用很难在一种产品中计算出应分担的份额，另外，单独计量某项费用的成本较高时，我们就称为“不能用经济合理的方式追溯”。四、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。29 【正确答案】 30 【正确答案】 预测期期初投资资本所有者权益+有息负债5200(万元)预计第 1 年的经济利润400-52006% 88(万元)预计第 2 年的经济利润400-54006% 76(万元)预计第 3
31、年的经济利润400-56006% 64(万元)预计第 4 年的经济利润400-58006% 52(万元)企业实体价值预测期期初投资资本+经济利润现值5200+88(P/S，6%，1)+76(P/S，6%，2)+64(P/S，6%，3)+52(P/S，6% ， 4)+52(1+2%)/(6%-31 【正确答案】 (1) 上行股价10(1+50%)15(元)下行股价10(1-10%)9(元)股价上行时期权到期日价值上行股价-执行价格15-12=3(元)股价下行时期权到期日价值0套期保值率期权价值变化/股价变化(3-0)/(15-9)=0.5购买股票支出套期保值率股票现价0.510 5(元)借款数额
32、(到期日下行股价套期保值率)/(1+6%9/12)(90.5)/(1+4.5%)4.31(元)期权价值购买股票支出32 【正确答案】 (1)预期投资报酬率根据资本资产定价模型可以得到：A=20% B=17.5%C=15% D=14%(2)A 股票内在价值 =3/(20%-8%)=25(元)，25 元20 元，该投资者应购买该股票。(3)ABC 组合 系数=50%2+20%1.5+30%1=1.6ABC 组合预期报酬率 =50%20%+20%17.5%+30%15%=18%(4)ABD 组合 系数=50% 2+20%1.5+30%0.8=1.54ABD 组合预期报酬率=50%2033 【正确答案
33、】 费用的分配与归集 要素费用分配： a借：生产成本甲产品 30000 乙产品 40000 制造费用 5000 管理费用 5000 贷：原材料 80000 b工资分配率40000/(35004-1500) 8( 元/小时) 甲产品：35008 28000(元) 乙产品：1500812000(元) 借：生产成本 甲产品 28000 乙产品 12000 制造费用 4000 管理费用 6000 贷：应付工资 50000 c借：制造费用 4000 管理费用 1000 贷：累计折旧 5000 d月预提额7200/12600(元) 借：制造费用 600 贷：预提费用 600 e借：待摊费用 3900 预提
34、费用 500 贷：银行存款 4400 借：制造费用 1300 贷：待摊费用 1300 f借：制造费用 1200 管理费用 2800 贷：银行存款 4000 制造费用分配： 制造费用总额5000+4000+4000+600+1300+120016100(元) 制造费用分配率16100/(3500+1500)3.22(元/小时) 甲产品： 35003.2211270(元) 乙产品：15003.224830(元) 借：生产成本 甲产品 11270 乙产品 4830 贷：制造费用 16100 生产费用在完工产品和在产品之间进行分配 编制产成品入库会计分录：借：产成品甲产品 11270 乙产品 4830
35、 贷：生产成本甲产品 11270 乙产品 4830 (2)成本计算单如下：五、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。34 【正确答案】 (1) 2006 年预期销售增长率的计算销售净利率12525005%总资产周转率25006254(次)权益乘数625312.52 收益留存率62.512550% 或: 期初权益期末资产乘数625(312.562.5)2.5 可持续增长率5%42.550%25% 股利增长率和总资产增长率都等于可持续增长率即为 25%股东预期报酬率下期股利/当前股价股利增长
36、率(62.5250)(125%)/5025%25.63%(2)提高销售净利率总资产销售收入/总资产周转率2500(1 30%)4812.5(万元)权益资金总资产/权益乘数 812.52 406.25(万元) 留存收益期末权益期初权益 406.25312.5 93.75(万元) 净利留存收益/留存收益率 93.75/50%187.50( 万元 ) 销售净利率 187.503250 5.77% 提高资产负债率 净利润销售收入销售净利率 2500(1+30%)5% 162.5(万元) 留存收益净利润收益留存率 162.550%81.25(万元) 期末股东权益期初股东权益留存收益 312.5081.2
37、5 393.75(万元) 期末总资产销售收入/ 总资产周转率 2500(130%)4 812.50(万元) 期末负债期末资产期末股东权益 812.5393.75418.75(万元) 资产负债率 418.75/812.5051.54%【知识模块】 财务预测与计划35 【正确答案】 该建桥权相当于一个 6 年期的美式买权。标的为建桥项目，标的资产的当前价格 S=200 亿元。以不变价格估算 (剔除通货膨胀因素)投资额亦即期权执行价格为 X=280 亿元。 无风险利率 r=3，标准差 =010，期限 t=6 年。 采用不付红利的股票期权的 B-S 模型来模拟定价，由于不付红利，美式买权价格应和欧式买
38、权价格相同。采取股票期权公式定价的一个假定的流量近似服从对数正态分布，因而过桥费现值近似服从对数正态分布。 C=SN(d 1)Xe -rtN(d2) 其中： 查对数正态分布表结合内插法得： N(d 1)=03028 N(d 2)=02232 C=20003028280e 0.036 02232=836(亿元) 由于期权价值高于其可行性研究报告的成本 3 亿元。因此，江南投资公司可竞标该筑桥权可行性研究，即使江南投资公司不拟自己投资建桥，仍可通过转让该建桥权取得很好的收益。36 【正确答案】 重新计算如下： 标的资产的当前价格 S=200(120)=160 亿元 N(d1)=007678 N(d 2)=004728 C=160007678280e 0.036 004728=123(亿元) 鉴于该建桥垄断权对过桥费收入很敏感，该筑桥权可行性研究不具吸引力。
