1、注册会计师（财务成本管理）模拟试卷 276 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 下列指标中不能反映企业偿付到期长期债务能力方面的财务比率有( )。（A）销售净利率（B）有形净值债务率（C）已获利息倍数（D）产权比率和资产负债率2 作为评价债券收益的标准，应该是( )。（A）票面利率（B）市场利率（C）到期收益率（D）债券的利息3 企业实体现金流量是企业价值评估中最重要的概念之一，下列有关表述正确的是( )。（A）它是一定期间企业提供给所有投资人(包括债权人和
2、股东)的全部税前现金流量（B）它是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分（C）它是一定期间企业分配给股权投资人的现金流量（D）它通常受企业资本结构的影响而改变现金流量的数额4 某公司股票目前发放的股利为每股 2.5 元，股利按 10%的比例固定递增，据此计算出的资本成本为 18%，则该股票目前的市价为( )。（A）34.375（B） 31.25（C） 30.45（D）35.55 通过企业资本结构的调整，可以( )。（A）降低经营风险（B）影响财务风险（C）提高经营风险（D）不影响财务风险6 在杜邦分析体系中假设其他情况相同，下列说法中错误的是( )。（A）权益乘数大则财务风险大（
3、B）权益乘数大则权益净利率大（C）权益乘数等于资产权益率的倒数（D）权益乘数大则资产净利率大7 有一笔国债，5 年期，平价发行，票面利率 12.22%，单利计息，到期一次还本付息，其到期收益率是( )。（A）9%.（B） 11%.（C） 10%.（D）12%.8 某公司股票目前的市价为 40 元，有 1 份以该股票为标的资产的欧式看涨期权(1份期权包含 1 股标的股票)，执行价格为 42 元，到期时间为 6 个月。6 个月以后股价有两种可能：上升 20或者下降 25，则套期保值比率为( )。（A）033（B） 026（C） 042（D）0289 运用随机模式和成本分析模式计算最佳现金持有量，均
4、会涉及到现金的( )。（A）机会成本（B）管理成本（C）短缺成本（D）交易成本10 下列各项中，可以提高附带认股权债券的资本成本的事项是( )。（A）提高执行价格（B）降低债券的票面利率（C）延长赎回保护期（D）延长债券期限二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。11 下列关于通货膨胀因素的表述中正确的有( )。 （A）通货膨胀会使企业遭遇现金短缺的困难 （B）克服通货膨胀带来现金短缺困境的惟一希望是增加利润 （C）通货膨胀造成的
5、现金流转不平衡可以靠短期借款解决 （D）通货膨胀使企业的现金购买力被永久地“蚕食”了 12 能够集中反映财务决策结果的专门预算包括( )。（A）销售预算（B）生产预算（C）短期决策预算（D）长期决策预算13 企业价值评估提供的结论具有( )特性。（A）误差性（B）时效性（C）局限性（D）相关性14 常见的实物期权包括( )。（A）扩张期权（B）时机选择权（C）放弃期权（D）看涨期权15 作为控制工具的弹性预算( )。（A）以成本性态分析为理论前提（B）既可以用于成本费用预算，也可以用于利润预算（C）在预算期末需要计算“实际业务量的预算成本 ”（D）只要量本利数量关系不发生变化，则无需每期重新编
6、制16 下列说法 A 的是( ) 。（A）期权的时间溢价期权价值内在价值（B）无风险利率越高，看涨期权的价格越高（C）看跌期权价值与预期红利大小成反向变动（D）如果已经到了到期时间，则期权的时间溢价 017 在确定经济订货量时,下列表述中正确的有( )。（A）经济订货量是指通过合理的进货批量和进货时间 ,使存货的总成本最低的采购批量（B）随每次进货批量的变动,订货成本和储存成本呈反向变化（C）储存成本的高低与每次进货批量成正比（D）订货成本的高低与每次进货批量成反比18 市盈率和市净率的共同驱动因素包括( )。（A）股利支付率（B）增长率（C）风险 (股权成本)（D）权益报酬率三、判断题请判断
7、每题的表述是否正确，你认为正确的，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂代码“”，你认为错误的，填涂代码“”。每题判断正确的得 l 分；每题判断错误的倒扣 0.5 分；不答题既不得分，也不扣分。扣分最多扣至本题型零分为止。答案写在试题卷上无效。19 所谓可持续增长率是指不从外部融资,仅靠内部积累,并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。( )（A）正确（B）错误20 系统性风险不能通过证券投资组合来消减。( )（A）正确（B）错误21 一般说来,货币时间价值是指没有通货膨胀条件下的投资报酬率。( )（A）正确（B）错误22 分离定理强调两个决策:一是确定市场组合,这一步骤不
8、需要考虑投资者个人的偏好;二是如何构造风险资产组合与无风险资产之间的组合 ,这一步骤需要考虑投资者个人的偏好。( )（A）正确（B）错误23 不论在什么情况下,都可以通过列表计算“累计净现金流量” 的方式,来确定包括建设期的投资回收期。( )（A）正确（B）错误24 如果采用“ 冒险型” 证券投资组合策略通常要比其他策略的收益大。( )（A）正确（B）错误25 股份有限公司利润分配的一个主要特点是提取任意盈余公积在法定公益金之后,但在分配股利之前。( )（A）正确（B）错误26 如果大家都愿意冒险，证券市场线斜率就大，风险溢价就大；如果大家都不愿意冒险，证券市场线斜率就小，风险附加率就较小。
9、( )（A）正确（B）错误27 没有边际贡献则没有利润,有边际贡献则一定有利润。( )（A）正确（B）错误28 某公司购人一批价值 20 万元的专用材料，因规格不符无法投入使用，拟以 15万元变价处理，并已找到购买单位。此时，技术部门完成一项新产品开发，并准备支出 50 万元购人设备当年投产。经化验，上述专用材料完全符合新产品使用，故不再对外处理，可使企业避免损失 5 万元，并且不需要再为新项目垫支流动资金。因此，在评价该项目时第一年的现金流出应按 65 万元计算。 ( )（A）正确（B）错误四、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系
10、数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。29 E 公司只产销一种甲产品，甲产品只消耗乙材料。2012 年第 4 季度按定期预算法编制 2013 年的企业预算，部分预算资料如下：资料一：乙材料 2013 年年初的预计结存量为 2000 千克，各季度末乙材料的预计结存量数据如表 1 所示：每季度乙材料的购货款于当季支付 40，剩余 60于下一个季度支付；2013 年年初的预计应付账款余额为 80000 元。该公司 2013 年度乙材料的采购预算如表 2 所示：注：表内“材料定额单耗 ”是指在现有生产技术条件下，生产单位产品所需要的材料数量；全年乙材料计划单价不变。资料二：E 公司 20
11、13 年第一季度实际生产甲产品 3400 件，耗用乙材料 20400 下克，乙材料的实际单价为 9 元千克。要求：(1)填写 E 公司乙材料采购预算表中空格(不需要列示计算过程)(2)计算 E 公司第一季度预计采购现金支出和第四季度末预计应付款金额。(3)计算乙材料的单位标准成本。(4)计算 E 公司第一季度甲产品消耗乙材料的成本差异，价格差异与用量差异。(5)根据上述计算结果，指出 E 公司进一步降低甲产品消耗乙材料成本的主要措施。D 股票当前市价为 25 元股，市场上有以该股票为标的资产的期权交易，以 D 股票的到期时间为半年的看涨期权和看跌期权的执行价格均为 2530 元，若 2013
12、年某公司欲投资建设一个专门生产教学用笔记电脑的生产线，预计生产线寿命为 5 年，2012 年曾为建设该项目聘请相关咨询机构进行项目可行性论证29 甲公司下一年度部分预算资料如下： 该公司的产品生产和销售平衡，适用的所得税率为 25。 要求：(计算结果四舍五入取整数)30 若下一年产品售价定为 30 元，计算损益平衡的产品销售量。31 若下一年销售 120 000 件产品，计算使税后销售利润率为 1的产品售价和安全边际率。32 2002 年 12 月 31 日甲公司的资产负债表如下表所示。 2002 年公司销售收入100000 元,如今尚有剩余生产能力。公司资产中除固定资产外都将随销售量的增加而
13、变动;在负债与所有者权益中,应付账款和应付费用也随销售的增加而增加。 2003年预计公司销售收入增加到 120000 元,公司销售净利率仍保持 2002 年的 10%,公司实行固定股利支付率政策,股利支付率为 60%,公司普通股 10 万股。要求:(1)计算外部融资销售增长比和外部融资额。(2)若公司预计销售增长 5%,剩余资金全部用于增加股利,2003 年每股股利为多少?(3)若公司不打算从外部融资,仅靠内部积累可实现的增长率为多少?32 甲公司有一笔闲置资金，可以进行为期一年的投资。市场上有三种债券可供选择，相关资料如下：(1)三种债券的而值均为 1000 元，到期时间均为 5 年，到期收
14、益率均为 8。(2)甲公司计划一年后出售购入的债券，一年后三种债券到期收益率仍为 8。(3)三种债券票面利率及付息方式不同。A 债券为零息债券，到期支付 1000 元；B 债券的票面利率为 8，每年年末支付 80 元利息，到期支付 1000 元；C 债券的票面利率为 10，每年年未支付 100 元利息，到期支付 1000 元。(4)甲公司利息收入适用所得税税率 30，资本利得适用的食业所得税税率为20，发生投资损失可以按 20抵税，不抵消利息收入。要求：33 计算每种债券当前的价格；34 计算每种债券一年后的价格；35 计算甲公司投资于每种债券的税后收益率。(2012 年回忆版)36 甲公司欲
15、添置一台设备，正在研究应通过自行购置还是租赁取得。有关资料如下：(1)如果自行购置该设备，预计购置成本 600 万元。该项固定资产的税法折旧年限为 6 年，法定残值率为购置成本的 10预计投产后每年产生的营业收入 260万元每年营业付现成本 50 万元，设备维护保养费每年 10 万元预计该资产 4 年后变现价值为 120 万元(2)如果以租赁方式取得该设备，乙租赁公司要求每年租金 170 万元，租期 4 年，租金在每年末支付。(3)已知甲公司适用的所得税税率为30出租人乙公司的所得税税率为 20税前借款(有担保)利率 10。项目要求的必要报酬率为 12。(4)合同约定，设备维护保养由承租人自己
16、负担，租赁期内不得退租，租赁期满设备所有权不转让。要求：(1)计算该设备投资的净现值。(2)计算甲公司利用租赁相比自行购买取得设备的净现值，并判断应租赁还是购买。(3)计算甲公司的损益平衡租金。(4) 计算乙公司利用租赁出租设备的净现值。(5)计算乙公司的损益平衡租金。五、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。36 A 公司计划引进新型产品生产技术，相关资料如下：资料 1：考虑到市场的成长需要一定时间，该项目分两期进行。第一期需要购置十套专用设备，预计每套价款 90 万元，追加流动资金
17、140 万元。于 2010 年末投入，2011 年投产，生产能力为 50 万件。该新产品预计销售单价 20 元件，单位变动成本 12 元件，每年增加固定付现成本 40 万元。该公司所得税税率为 25。第二期要投资购置二十套专用设备，预计每套价款为 70 万元，于 2013 年年末投入，需再追加流动资金 240 万元，2014 年投产，生产能力为 120 万件，预计新产品销售单价 20 元件，单位变动成本 12 元件，每年增加固定付现成本 80 万元。公司的会计政策与税法规定相同，设备按 5 年折旧，采用直线法计提，净残值率为零。假设以上现金流量均为剔除通货膨胀影响后的实际现金流量。资料 2：公
18、司过去没有投产过类似项目，但新项目与一家上市公司的经营项目类似。该上市公司的 为 175，其资产负债率为 50，所得税税率为 25，预计新项目投资的目标资本结构为资产负债率为 60，新筹集负债的税前名义资本成本为 2395。资料 3：证券市场的名义无风险收益率为 815，证券市场的名义平均收益率为194，预计年通货膨胀率为 3。要求：37 确定项目评价的名义折现率。38 确定项目评价的实际折现率及实际无风险利率。39 计算不考虑期权情况下方案的净现值。40 假设第二期项目的决策必须在 2013 年底决定，该行业风险较大，未来现金流量不确定，可比公司的股票价格标准差为 28，可以作为项目现金流量
19、的标准差，要求采用布莱克一斯科尔斯期权定价模型确定考虑期权的第一期项目净现值为多少，并判断应否投资第一期项目(为简便计算，S 0PV(X)的值以及 d1 和 d2 的数值均保留两位小数)。41 某企业取得银行为期一年的周转信贷协定金额为 100 万元。年度内使用了 60万元 I 使用期平均 4 个月)。假设利率为每年 12。年承诺费率为 05。则年终企业应支付的承诺费为多少?注册会计师（财务成本管理）模拟试卷 276 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确
20、答案】 A【知识模块】 财务报表分析2 【正确答案】 C【知识模块】 证券评价3 【正确答案】 B【试题解析】 实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人(包括股权投资人和债权投资人)的税后现金流量。选项 A 错在说是税前的。选项 C 是股利现金流量的含义。实体现金流量通常不受企业资本结构的影响，尽管资本结构可能影响企业的加权平均资本成本并进而影响企业价值，但是这种影响主要反映在折现率上，而不改变实体现金流量，选项 D 错误。【知识模块】 企业价值评估4 【正确答案】 A【知识模块】 资本成本和资本结构5 【正确答案】 B【试题解析
21、】 经常风险是由于生产经营中的不确定性因素引起的，而财务风险是由于负债筹资引起的，企业资本结构的调整，会影响负债比重，从而会影响财务风险。【知识模块】 资本结构6 【正确答案】 D【试题解析】 在杜邦分析体系中，权益乘数=1(1- 资产负债率)；资产净利率=销售净利率资产周转率，因此，权益乘数大，资产净利率不一定大，该题选 D。7 【正确答案】 C【试题解析】 设面值为 P，则：P=P(1+512.22%)(P/S ，i ，5)；(P/S ，i ，5)=1/(1+512.22%)=0.621，查表可得： i=10%。本章教材已做补充，该题应指明是求按复利计息的到期收益率。8 【正确答案】 A【
22、试题解析】 上行股价=40(1+20)=48(元)，下行股价=40(125)=30( 元)；股价上行时期权到期日价值=4842=6(元)，股价下行时期权到期日价值：0；套期保值比率=(60)(48 30)=033。【知识模块】 套期保值原理和风险中性原理9 【正确答案】 A【试题解析】 在成本分析模式下，确定最佳现金持有量的相关成本主要有机会成本和短缺成本；在随机模式下确定最佳现金持有量的相关成本包括机会成本和交易成本。【知识模块】 现金管理10 【正确答案】 C【试题解析】 计算出的内含报酬率必须处在债务的市场利率和税前普通股成本之间，才可以被发行人和投资人同时接受。为了提高投资人的报酬率，
23、发行公司需要降低执行价格，提高债券的票面利率或者延长赎回保护期。二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。11 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 通货膨胀造成的现金流转不平衡，不能靠短期借款解决，因其不是季节性临时现金短缺，而是现金购买力被永久地蚕食了，因此，只有靠增加企业的经营利润克服现金短缺的困境。 【知识模块】 财务管理总论12 【正确答案】 C，D【知识模块】 财务预测与计划13 【正确答案】 A，B，C，D14 【正确
24、答案】 A,B,C【试题解析】 常见的实物期权包括：扩张期权、时机选择权和放弃期权。15 【正确答案】 A,B,C,D16 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 看跌期权价值与预期红利大小成正向变动，看涨期权价值与预期红利大小成反向变动。17 【正确答案】 A，B，C，D18 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 本题的主要考核点是市盈率和市净率的共同驱动因素。由此可知，市净率的驱动因素包括：权益报酬率； 股利支付率；增长率；风险 (股权成本) 。其中最主要的驱动因素是权益报酬率。所以，市盈率和市净率的共同驱动因素包括：股利支付率、增长率和股权成本。三、判断题请判断每题的表述是否正确，你认为正
25、确的，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂代码“”，你认为错误的，填涂代码“”。每题判断正确的得 l 分；每题判断错误的倒扣 0.5 分；不答题既不得分，也不扣分。扣分最多扣至本题型零分为止。答案写在试题卷上无效。19 【正确答案】 B【知识模块】 财务预测与计划20 【正确答案】 A【试题解析】 系统性风险即市场风险,属于不可分散风险,不能通过证券投资组合来消减。【知识模块】 财务估价21 【正确答案】 B【知识模块】 财务估价22 【正确答案】 A【试题解析】 由分离定理可以得知。【知识模块】 财务估价23 【正确答案】 A【知识模块】 项目投资24 【正确答案】 B【知识模块】 证券评价
26、25 【正确答案】 A【知识模块】 收益分配26 【正确答案】 B【试题解析】 本题的主要考核点是证券市场线斜率的影响因素。证券市场线斜率取决于全体投资者的风险回避态度，如果大家都愿意冒险，风险就得到很好的分散，风险程度就小，风险报酬率就低，证券市场线斜率就小，证券市场线就越平缓；如果大家都不愿意冒险，风险就得不到很好的分散，风险程度就大，风险报酬率就高，证券市场线斜率就大，证券市场线就越陡。27 【正确答案】 B28 【正确答案】 A【试题解析】 本题的主要考核点是项目投资评价中现金流出确定的基本原理。按照这一原理，本题中给出的准备用于购买设备的支出 50 万元为该项目投产当年的现金流出之一
27、，而与此相关的专用材料支出为 15 万元(即该材料的可变现价值)是由于选择了用专用材料投产项目而不选择卖出专用材料方案的机会成本，因此亦应属于生产方案的现金流出之一。两项现金流出的合计为 65 万元。显然本题的说法是正确的。需要注意的是，专用材料的当初购买价格 20 万元，属于沉没成本，即无关成本，不予考虑。另外，部分考生受到了题目中指出的以专用材料投产可以使企业避免损失 5 万元的影响，而实际上这 5 万元是该专用材料的账面价值与可变现价值之间的差额，但有的考生将 5 万元作为投资项目的机会成本，从而造成了错误的判断。四、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点
28、后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。29 【正确答案】 (1)(2)第一季度采购现金支出1500004080000140000(元)第四季度未应付账款20100060 120600( 元) (3)用量标准5 千克件价格标准10 元千克所以乙材料的单位标准成本51050(元件)(4) 实际单价9 元下克实际耗用最20400 千克标准单价10 元千克用量标准5 千克件实际产量标准耗用量34005：17000(千克)材料成本差异 204009170001013600(元)材料价格差异(9 10)20400 20400(元)材料用量差异10(20400 17
29、000)34000(元)(5)材料差异的主要原因是材料耗用量超支所致，所以 E 公刊应该主要是降低材料的耗用量。30 【正确答案】 单位变动成本=3+6+1 5+45=15(元)设损益平衡的产品销售量为 Q，则有：Q=(500 000+778 400)(3015)=85 227(件)31 【正确答案】 令产品售价为 P，则有： 120 000(P15) 500 000778 400(125) (120 000P)100=1 解得：P=26(元) 盈亏临界点销售量 X0=(500 000+778 400)(2615)=116 218(件) 安全边际率=(120 000116 218)120 00
30、0100=332 【正确答案】 (1)资产销售百分比=(5000+15000+30000)100000=50%负债销售百分比=(5000+10000)100000=15%销售收入增长=(120000-100000)100000=20%外部融资销售增长比=50%-15%-10%(1+20%)20%(1-60%)=11%外部融资额=(120000-100000)11%=2200(元)(2)外部融资销售增长比=50%-15%-10%(1+5%)5%(1 60%)=-49%剩余资金=(120000-100000)49%=9800(元)每股股利=(12000010%60%+9800)100000=0.1
31、7(元/股)(3)计算内含增长率:0=50%-35%-10%(1+增长率) 增长率(1-60%)内含增长率=12.9%33 【正确答案】 A 债券当前的价格=1000(PF， 8，5)=680 6(元)B 债券当前的价格=80(PA，8，5)+1000(PF，8，5)=100002(元)C 债券当前的价格=100(PA，8，5)+1000(PF，8，5)=107987(元)34 【正确答案】 A 债券一年后的价格=1000(PF，8，4)=735( 元)B 债券一年后的价格=80(PA，8，4)+1000(PF，8，4)=99997(元)C 债券一年后的价格=100(PA，8，4)+1000(
32、PF，8，4)=106621(元)35 【正确答案】 投资于 A 债券的税后收益率=收益投资额=(735 6806)(120) 6806100=639 投资于 B 债券的税后收益率=80(1 30)+(99997 一 100002)+(10000299997)20100002=56投资于C 债券的税后收益率=100(130)+(106621 107987)+(107987106621)201079 87=547或列表计算：36 【正确答案】 (1)年折旧=600(1 一 10)6=90(万元)4 年末变现价值=120(万元)4 年末账面价值=600904=240(万元)资产余值变现损失减税 =
33、(240 一 120)30=36( 万元)初始现金流量=一 600 营业现金流量 =260(130)一 60(130)+9030=167(万元)终结现金流量=120+36=156(万元)设备投资的净现值=一600+167(PA，4，12，4)+156(PF，12，4)=一600+16730373+15606355=6 37(万元)(2)因为税法对经营租赁和融资租赁的划分没有十分明确的规定。所以应根据会计准则的规定。判别租赁的税务性质：该项租赁在期满时资产所有权不转让： 租赁期比资产使用年限=46=6667，低于准则规定的 75：租赁最低付款额的现值=170(P/A，10，4)=17031699
34、=538883(万元)，低于租赁资产的公允价值的90(60090=540 万元)；该租赁合同的租金可以直接抵税。甲公司净现值：应采用租赁。(3)购置成本一损益平衡租金(1 一所得税率)(PA ，7，4)一损失的折旧抵税(PA，7 ，4)一丧失的期末资产余值现值=600 一损益平衡租金(1 30)(PA，7， 4)一 27(PA，7，4)一 99138=0 损益平衡租金=(600273 387299138)(1 一 30)3 3872=17267(万元)(4)乙公司净现值：(5)折旧抵税(P/A，8，4)+租金(120)(P/A，8，4)+期未资产余值现值一资产购置成本=18(P/A，8，4)+
35、租金(120)(P/A ，8，4)+144(P/F ，12，4)一600=0 可接受的最低租金=(600 一 183312191512)(120)33121=169 41(万元)。【知识模块】 经营租赁的决策分析五、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。37 【正确答案】 项目新筹集负债的税后资本成本=2395(125)=17 96 替代上市公司的产权比率=50(150)=1 替代上市公司的 资产 = 权益(1+(125)产权比率 )=175(1+0751)=1 A 公司的产权比率=60
36、 (160)=15 A 公司新项目的 权益 = 资产 1+(125)15=12125=2125 股票的资本成本 =815+2125(194一 815)=3206 加权平均资本成本=17 9660+320640=23638 【正确答案】 实际利率=(1+名义利率) (1+ 通货膨胀率 )一 1实际折现率=(1+236)(1+3 )一 1=20实际无风险利率=(1+815) (1+3 )一 1=539 【正确答案】 不考虑期权情况下方案的净现值项目第二期计划：二期总投资=2070+240=1640( 万元)年折旧额=(7020)5=280( 万元)税后营业现金流量=12020(125)一(1201
37、2+80)(125)+28025=730(万元)终结点回收流动资金 240 万元。40 【正确答案】 d 1= = = =009 d 2=d1 一 =00904850= 一 040 N(d 1)=N(009)=05359 N(d2)=1N(040)=106554=03446 期权价值=S 0N(d1)一 PV(X)N(d2)=1319 200535914166303446=21879(万元) 所以：考虑期权的第一期项目净现值=-417+21879=17709(万元) 应选择执行第一期项目。41 【正确答案】 企业享用周转信贷协定，通常要就贷款限额的“未使用部分” 付给银行一笔承诺费。其中的“未使用” 包括两层含义：一是全年未使用；二是全年只有部分时间未使用。对于前者应该按照“未使用的金额承诺费率” 计算应支付的承诺费；对于后者应该按照“ 未使用的金额 未使用的月份12承诺费率”计算应该支付的承诺费。因此本题中企业应支付的承诺费=4005+6005(8l2)=04(万元)。
