1、注册会计师（财务成本管理）模拟试卷 292 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 某公司拟投资一种股票，有 A、B 两种股票可供选择：已知 A 股票的预期报酬率为 16%，标准差为 20%；B 股票的预期报酬率为 10%，标准差为 12%。下列结论中正确的是( ) 。 （A）A 股票优于 B 股票（B） A 股票的风险大于 B 股票 （C） A 股票的风险小于 B 股票（D）无法评价 A、B 股票的风险大小 2 不属于杠杆收购筹资自身特点的是( )。（A）筹资
2、企业的杠杆比率高（B）贷款的安全性较差（C）有助于促进企业优胜劣汰（D）可以获得资产增值3 在 Y=A+( )X 中，Y 表示总成本，A 表示固定成本，X 表示销售额，则 X 的系数应是( ) 。（A）单位变动成本（B）单位边际贡献（C）变动成本率（D）边际贡献率4 某人持有 A 种优先股股票。A 种优先股股票每年分配股利 2 元,股票的最低报酬率为 16%。若 A 种优先股股票的市价为 13 元,则股票预期报酬率( )。（A）大于 16%（B）小于 16%（C）等于 16%（D）不确定5 固定制造费用的差异是指( )。（A）实际产量下,实际固定制造费用与标准固定制造费用的差异（B）预算产量下
3、,实际固定制造费用与标准固定制造费用的差异（C）实际产量下,固定制造费用实际数与固定制造费用预算数的差异（D）预算产量下,固定制造费用预算数与固定制造费用标准成本差异6 一项 500 万元的借款，借期 5 年，年利率 8%，若每半年复利一次，年实际利率会高出名义利率( ) 。（A）0.04（B） 0.0024（C） 0.0016（D）0.0087 企业发行债券，在名义利率相同的情况下，下列各项中，对其最有利的复利计算期是( )。（A）1 年（B）半年（C） 1 季（D）1 月8 下列预算中，不需另外预计现金支出和收入，可直接参加现金预算的汇总的是 ( )。（A）生产预算 （B）销售预算（C）直
4、接材料预算 （D）直接人工预算9 下列有关股东财富最大化观点的说法中，不正确的是( )。（A）主张股东财富最大化，并非不考虑其他利益相关者的利益（B）企业与股东之间的交易也会影响股价，但不影响股东财富（C）由于股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量，因此股价最大化就是股东财富最大化（D）权益的市场增加值是企业为股东创造的价值10 某企业只生产一种产品，生产分两个步骤在两个车间进行，第一车间为第二车间提供半成品，第二车间将半成品加工成产成品。月初两个车间均没有在产品。本月第一车间投产 100 件，有 80 件完工并转入第二车间，月末第一车间尚未加工完成的在产品相对于本步骤的完工程度为 60；第二
5、车间完工 50 件，月末第二车间尚未加工完成的在产品相对于本步骤的完工程度为 50。该企业按照平行结转分步法计算产品成本，各生产车间按约当产量法在完工产品和在产品之间分配生产费用。月末第一车间的在产品约当产量为( )件。(2011 年)（A）12（B） 27（C） 42（D）50二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。11 根据股资标的的不同,基金可以分为股票基金，债券基金( )等。（A）货币基金（B）期货基金（C）期权基金（D）
6、专门基金（E）认股权证基金12 价值评估的一般对象是企业整体的经济价值，而企业整体的经济价傻具备以下特征( )。（A）整体价值是企业各项资产价值的汇总（B）整体价值来源于企业各要素的有机结合（C）可以单独存在的部分，其单独价值不同于作为整体一部分的价值（D）如果企业停止运营，不再具有整体价值13 下列属于有关融资优序理论表述正确的有( )。（A）融资优序理论考虑了信息不对称和逆向选择的影响（B）将内部筹资作为首先选择（C）将发行新股作为最后的选择（D）企业筹资的优序模式首先是内部筹资，其次是增发股票，发行债券和可转换债券，最后是银行借款14 下列成本计算的方法中，一般定期计算产品成本，成本计算
7、期与报告核算期一致的有( ) 。（A）品种法（B）分批法（C）逐步结转分步法（D）平行结转分步法15 适合于建立费用中心进行成本控制的单位是( )。（A）生产企业的车间（B）餐饮店的制作间（C）医院的放射治疗室（D）行政管理部门（E）研究开发部门16 商业信用的具体形式包括( )。（A）预收账款（B）预付账款（C）应付账款（D）应收账款17 关于营运资本政策下列表述正确的是( )。（A）宽松的持有政策其机会成本高，紧缩的持有政策影响股利的支付（B）配合型的融资政策的弹性较大（C）营运资本的持有政策和融资政策都是通过对收益和风险的权衡来确定的（D）配合型融资政策下除自发性负债外，在季节性低谷时也
8、可以有其他流动负债18 下列关于资本结构理论的表述中，正确的有( )。(2010 年)（A）根据 MM 理论，当存在企业所得税时，企业负债比例越高，企业价值越大（B）根据权衡理论，平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本是确定最优资本结构的基础（C）根据代理理论，当负债程度较高的企业陷入财务困境时，股东通常会选择投资净现值为正的项目（D）根据优序融资理论，当存在外部融资需求时，企业倾向于债务融资而不是股权融资三、判断题请判断每题的表述是否正确，你认为正确的，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂代码“”，你认为错误的，填涂代码“”。每题判断正确的得 l 分；每题判断错误的倒扣 0.5 分；不答题既不
9、得分，也不扣分。扣分最多扣至本题型零分为止。答案写在试题卷上无效。19 现行国库券的收益率为 10%,平均风险股票的必要收益率为 16%,某种股票的 系数为 1.5,则该股票的预期报酬率应为 19%。( )（A）正确（B）错误20 部分临时性资产由长期资金来源提供,为宽松的营运资金政策,因其收益风险均较低。( )（A）正确（B）错误21 财务分析的不同主体由于利益倾向的差异,决定了在对企业进行财务分析时,不会存在共同的要求。( )（A）正确（B）错误22 计算责任成本时，最困难的是确定制造费用的归属，对不能直接归属于个别责任中心的费用，应优先按责任基础分配，不宜采用该基础时，可按受益基础分配。
10、对于不属于任何责任中心的固定费用，则不应分配。( )（A）正确（B）错误23 在确定企业的资金结构时应考虑资产结构的影响。一般的，拥有大量固定资产的企业主要是通过长期负债和发行股票筹集资金，而拥有较多流动资产的企业主要依赖流动负债筹集资金。 ( )（A）正确（B）错误24 因为安全边际是正常销售额超过盈亏临界点销售额的差额，并表明销售额下降多少企业仍不至亏损，所以安全边际部分的销售额也就是企业的利润。( )（A）正确（B）错误25 通货膨胀会造成企业资金紧张，但可以通过短期借款宋解决，因为成本提高后，售价也会提高，最终由于收入的提高能弥补长期资金的不足。 ( )（A）正确（B）错误26 企业筹
11、资的资本成本在很大程度上取决于企业所筹措的资本的用途，即企业投资项目的选择。 ( )（A）正确（B）错误27 A 设备可按 3 200 元出售，也可对外出租，且未来 3 年内可获租金 3 500 元，该设备是 3 年以前以 5 000 元购置的，故出售决策相关成本不是 5 000 元而是 3 500元。 ( )（A）正确（B）错误28 在进行零部件的自制还是外购决策时，如果企业外部存在该零部件的完全竞争市场，并且自制与外购的经济分析无明显差别，则应优先选择外购。 ( )（A）正确（B）错误四、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精
12、确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。29 某公司持有 A、B、C 三种股票构成的证券组合,它们目前的市价分别为 20 元/股、6 元/股和 4 元/股,它们的 系数分别为 2.1、1.0 和 0.5,它们在证券组合中所占的比例分别为 50%,40%,10%,上年的股利分别为 2 元/ 股、1 元/股和 0.5 元/ 股,预期持有 B、C 股票每年可分别获得稳定的股利,持有 A 股票每年获得的股利逐年增长率为 5%,若目前的市场收益率为 14%,无风险收益率为 10%。要求:(1)计算持有 A、B 、C 三种股票投资组合的风险收益率。(2)若投资总额为 30 万元,风险收益额是多少?
13、(3)分别计算投资 A 股票、 B 股票、C 股票的必要收益率。(4)计算投资组合的必要收益率。(5)分别计算 A、B 、C 三种股票的内在价值。(6)判断该公司应否出售 A、B、C 三种股票。30 某企业有配电和机修两个辅助生产车间，主要为本企业基本生产车间和行政管理部门等服务，根据“ 辅助生产成本 ”明细账汇总的资料，配电车间本月发生费用为10244 元，机修车间本月发生费用为 7200 元。各辅助生产车间供应产品或劳务数量详见下表。要求： (1) 采用直接分配法分配辅助生产费用。 (2) 采用一次交互分配法分配辅助生产费用。 31 C 公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本
14、成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下：(1)公司现有长期负债：面值 1000 元、票面利率 12%、每半年付息的不可赎回债券；该债券还有 5 年到期，当前市价 1051.19 元；假设新发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行成本。(2)公司现有优先股：面值 100 元、股息率 10%、每季付息的永久性优先股。其当前市价 116.79 元。如果新发行优先股，需要承担每股 2 元的发行成本。(3)公司现有普通股：当前市价 50 元，最近一次支付的股利为 4.19 元/ 股，预期股利的永续增长率为 5%，该股票的贝他系数为 1.2。公司不准备发行新的普通股。(4)资本市场：国债收益率为 7%；
15、市场平均风险溢价估计为 6%。(5)公司所得税税率： 40%。要求：(1)计算债券的税后资本成本；(2)计算优先股资本成本；(3)计算普通股资本成本：用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本；(4)假设目标资本结构是 30%的长期债券、10% 的优先股、60%的普通股，根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。31 正大公司是一个高成长的公司，目前公司总价值 30000 万元，没有长期负债，发行在外的普通股 2000 万股，目前股价 15 元股，该公司的资产(息税前)利润率18，所得税税率 25，预期总资
16、产增长率 10。现在急需筹集债务 8000 万元，准备发行 10 年期限的公司债券。投资银行认为，目前长期公司债的市场利率为12，正大公司风险较大，按此利率发行债券并无售出的把握。经投资银行与专业投资机构联系后，建议债券按面值出售，每份面值为 1000 元，期限 10 年，每年末支付一次利息，票面利率设定为 8，同时附送 20 张认股权证，认股权证在 5 年后到期，在到期前每张认股权证可以按 20 元的价格购买 1 股普通股。要求：32 计算该附带认股权债券的初始债券价值和初始认股权价值；33 通过计算说明如果认股权证的持有者一旦行权，公司的股价和每股收益的变化；34 计算该附带认股权债券的资
17、本成本，并判断发行方案是否可行。34 某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资 30000 元，使用寿命 5 年，采用直线法计提折旧，5 年后设备无残值，5年中每年销售收入为 15000 元，每年的付现成本为 5000 元。乙方案需投资 36000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也是 5 年，5 年后有残值收入 6000 元。5 年中每年收入为 17000 元，付现成本第一年为 6000 元，以后随着设备陈 1 日，逐年将增加修理费 300 元，另需垫支营运资本 3000 元。假设公司所得税率为 25，资本成本率为 10。要求：35 计算两个方案的的营业现金
18、流量和税后现金流量；36 计算两个方案的净现值；37 计算两个方案的现值指数；38 计算两个方案的静态投资回收期；39 试判断应选用哪个方案；40 若上述(1)中计算的现金流量是实际现金流量，名义折现率为 10，预计一年内的通货膨胀率为 47619，计算两个方案的净现值，并判断应选用哪个方案。五、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。41 甲股份有限公司 2003 年实现息税前利润 650 万元,年末资本总额为 1500 万元,其中:债务资本 450 万元,年平均利率为 10%,普通股
19、1050 万元(每股价格 10 元)。2004年的经营杠杆系数预计为 1.8,销售额比 2003 年预计增长 15%,债务规模保持 2003年水平,预计按税后利润的 20%发放现金股利,2004 年甲公司预计市盈率为 14%,所得税税率为 33%。要求:(1)计算甲公司 2004 年财务杠杆系数;(2)计算甲公司 2004 年预期每股收益和每股市价;(3)计算甲公司 2004 年股票获利率、股利保障倍数和本年度留存收益。42 永成公司正在研究是否更新现有的计算机系统。现有系统是 5 年前购置的，目前仍可使用，但功能已显落后。如果想长期使用，需要在未来第 2 年末进行一次升级，估计需要支出 30
20、00 元，升级后可再使用 4 年。报废时残值收入为 0。若目前出售可以取得收入 1200 元。预计新系统购置成本为 60000 元，可使用 6 年，6 年后残值变现收入为 1000 元。为了使现有人员能够顺利使用新系统，在购置时需要进行一次培训，预计支出5000 元，新系统不但可以完成现有系统的全部工作，还可以增加处理市场信息的功能。增加市场信息处理功能可使公司每年增加销售收入 40000 元，节约营运成本15000 元，该系统的运行需要增加一名计算机专业人员预计工资支出每年 30000 元；市场信息处理费每年 4500 元。专业人员估计该系统第 3 年末需要更新软件，预计支出 4000 元。
21、假设按照税法规定，对计算机系统可采用双倍余额递减法计提折旧，折旧年限为5 年，期末残值为 0。该公司适用的所得税率为 40%，预计公司每年有足够的盈利，可以获得折旧等成本抵税的利益，公司等风险投资的必要报酬率为 10%(税后)。为简化计算，假设折旧费按年计提，每年收入、支出在年底发生。要求：(每一问题的最终计算结果保留整数，金额以“元” 为单位)(1) 计算更新方案的零时点现金流量合计。(2) 计算折旧抵税的现值。(3) 使用贴现现金流量法进行分析，并回答更新系统是否可行。 注册会计师（财务成本管理）模拟试卷 292 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你
22、认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 B【试题解析】 预期值不同时应使用标准差率比较风险大小。A 股票收益的标准差率20%/16% =1.25，B 股票收益的标准差率=12%/10%1.2。 【知识模块】 财务估价2 【正确答案】 B【知识模块】 企业筹资方式3 【正确答案】 C【知识模块】 财务预测与计划4 【正确答案】 B【试题解析】 由零增长股票估价模型:V=d/K,可知 ,K=d/V=2/13=15.38%,小于16%。从另一个角度来说,优先股风险小于普通股,根据风险报酬配比原则,优先股的报酬也应小于普通股。【知识
23、模块】 财务估价5 【正确答案】 A【试题解析】 固定制造费用成本差异=实际固定制造费用-标准固定制造费用。其中,标准固定制造费用等于实际产量与单位产品固定制造费用成本的乘积。【知识模块】 成本控制6 【正确答案】 C【试题解析】 i=(1+rM) M-1，根据题意可知，r=8%，M=2；因此，i=8.16%；该题答案为 C。7 【正确答案】 A【试题解析】 注意本题是针对债券发行方而言的，债券发行方属于债务人，要支付利息，因此有效年利率最小的方案对其最有利。在名义利率相同的情况下，一年内复利次数越少，有效年利率越小，对债券发行人越有利，所以选 A。8 【正确答案】 D【试题解析】 由于人工工
24、资都需要使用现金支付，所以直接人工预算不需要另外预计现金收支，可直接参加现金预算的汇总。9 【正确答案】 C【试题解析】 股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量，在股东投资资本不变的情况下，股价最大化与增加股东财富具有同等意义。10 【正确答案】 C【试题解析】 在平行结转分步法中，“完工产品”指的是企业“最后完工的产成品”，某个步骤的“在产品”指的是“广义在产品”，包括该步骤尚未加工完成的在产品(称为该步骤的狭义在产品)和该步骤已完工但尚未最终完成的产品(即后面各步骤的狭义在产品)。换句话说，凡是该步骤“参与”了加工，但还未最终完工形成产成品的，都属于该步骤的“广义在产品”。计算某步骤的广义
25、在产品的约当产量时，实际上计算的是“约当该步骤完工产品”的数量，由于后面步骤的狭义在产品耗用的是该步骤的完工产品，所以，计算该步骤的广义在产品的约当产量时，对于后面步骤的狭义在产品的数量。不用乘以其所在步骤的完工程度。用公式表示如下：某步骤月末(广义)在产品约当量一该步骤月末狭义在产品数量 在产品完工程度+以后各步月末狭义在产品数量，所以，该题答案为：(100=80)60+(80-50)=42(件)。二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题
26、卷上无效。11 【正确答案】 A，B，C，D，E【知识模块】 证券评价12 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 企业作为整体虽然是由部分组成的，但是它不是各部分的简单相加，而是有机的结合，所以选项 A 不正确。【知识模块】 企业价值评估13 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 考虑信息不对称和逆向选择的影响，管理者偏好首选留存收益筹资，然后是债务筹资，而仅将发行新股作为最后的选择，这一观点通常被称为排序理论。14 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 分批法成本计算期与产品生产周期基本一致，而与核算报告期不一致。15 【正确答案】 D,E【试题解析】 本题考点是成本中心的类型。费用中心适用
27、于那些产出物不能用财务指标来衡量,或者投入和产出之间没有密切关系的单位。这些单位包括一般行政管理部门、研究开发部门以及某些销售部门等。16 【正确答案】 A,C【试题解析】 商业信用，是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。商业信用的具体形式有应付账款、应付票据、预收账款等。17 【正确答案】 A,C【试题解析】 营运资本政策包括持有政策和融资政策的确定都是权衡收益和风险，持有较高的营运资本其机会成本较大，而持有较低的营运资本还会影响公司股利支付。配合型融资政策虽然较理想，但使用不方便，所以对资金有较高的要求，在此种政策下，在季节性低谷时没有其他流动负债(自发性负债除外
28、)。18 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 根据 MM 理论，当存在企业所得税时，有负债企业的价值 =具有相同风险等级的无负债企业的价值+债务利息抵税收益的现值。企业负债比例越高，则债务利息抵税收益现值越大，所以，企业价值越大，即选项 A 的说法正确。所谓权衡理论，就是强调在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上，实现企业价值最大化的最佳资本结构，因此，选项 B 的说法正确。根据代理理论，当负债程度较高的企业陷入财务困境时，即使投资了净现值为负的投资项目，股东仍可能从企业的高风险投资中获利，所以，选项 C 的说法不正确。优序融资理论是当企业存在融资需求时，首先选择内源融资，其次会选择
29、债务融资，最后选择股权融资，所以，选项 D 的说法正确。三、判断题请判断每题的表述是否正确，你认为正确的，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂代码“”，你认为错误的，填涂代码“”。每题判断正确的得 l 分；每题判断错误的倒扣 0.5 分；不答题既不得分，也不扣分。扣分最多扣至本题型零分为止。答案写在试题卷上无效。19 【正确答案】 A【知识模块】 财务估价20 【正确答案】 B【试题解析】 本题混淆了营运资金持有政策和营运资金筹资政策的概念,持有较高的营运资金,称为宽松的营运资金政策,因其收益风险均较低。【知识模块】 筹资管理21 【正确答案】 B【知识模块】 财务分析22 【正确答案】 A【
30、知识模块】 业绩评价23 【正确答案】 A24 【正确答案】 B【试题解析】 本题考点：安全边际。安全边际是正常销售额超过盈亏临界点销售额的差额，它表明销售额下降多少企业仍不至于亏损。安全边际部分的销售额减去其自身的变动成本后才是企业的利润。25 【正确答案】 B【试题解析】 通货膨胀给企业理财带来很大困难。企业为了实现期望的报酬率，必须调整收入和成本。同时，使用套期保值等办法减少损失。26 【正确答案】 A【试题解析】 从投资的角度看，资本成本是投资者所要求的投资收益率，而投资者要求的投资收益率的高低，又与投资项目的风险大小密切相关。当企业投资于高风险项目时，其筹资的资本成本较高；当企业投资
31、于低风险项目时，其筹资的资本成本就较低。27 【正确答案】 A【试题解析】 差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等都属于相关成本，相关成本是指与特定决策有关，在分析评价时必须考虑的成本。出售决策的相关成本是其机会成本租金 3 500 元。如果将非相关成本纳入投资方案的总成本，则一个有利的方案可能变得无利，从而可能会造成损失。28 【正确答案】 B【试题解析】 如果单凭外购价格低于企业当前自制成本就决定外购，可能达不到真正降低成本的目的。因为一旦选择了外购，就会造成长期性的作业能力闲置，造成预先取得的长期资源的浪费，增加闲置能力成本。四、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得
32、数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。29 【正确答案】 (1)投资组合的 系数=50%2.1+40%1.0+10%0.5=1.5 投资组合的风险收益率=1.5(14%-10%)=6%(2)投资组合风险收益额=306%=1.8( 万元)(3) 投资 A 股票的必要收益率=10%+2.1(14%-10%)=18.4% 投资 B 股票的必要收益率=10%+1(14%-10%)=14%投资 C 股票的必要收益率=10%+0.5(14%-10%)=12%(4)投资组合的必要收益=10%+1.5(14%-10%)=16% B 股票的内在价值=1/1
33、4%=7.14(元/股)C 股票的内在价值=0.5/12%=4.17(元/股)(6) 由于 A 股票目前的市价高于其内在价值,所以 A 股票应出售；B 和 C 目前的市价低于其内在价值,应继续持有。30 【正确答案】 (1) 辅助生产费用分配的直接分配法是指在各辅助生产车间发生的费用，直接分配给辅助生产车间以外的各受益单位，辅助生产车间之间相互提供的产品和劳务，不相互分配费用。其分配的计算公式为：某车间、部门(或产品 )应分配的辅助生产费用；该车间、部门(或产品)耗用劳务总量辅助生产费用分配率(2) 辅助生产费用分配的一次交互分配法是指辅助生产车间的费用分为两个阶段进行分配。第一阶段将各辅助生
34、产车间互相提供的服务量按交互分配前的单位成本，在辅助生产车间之间进行第一次交互分配；第二阶段再将各辅助生31 【正确答案】 (1)10006%(1-40%)(p/A，i，10)+1000(p/s，i，10)1051.19(元) 当 i3%时，上式成立，故半年的税后债务成本是 3%。 则年度税后债务资本成本(1+3%) 2-16.09% (2)每季度股利10010%/4 2.5(元) 季度优先股成本2.5/(116.79-2) 2.18% 年优先股成本(1+2.18%) 4-19.01% (3)按照股利折现模型有：k4.19(1+5%)/50+5%13.80% 按照资本资产定价模型有：k7%+1
35、.26%14.2% 平均股票成本 (13.80%+14.2%)/214% (4) 公司的加权平均资本成本6.09%30%+9.01%10%+14%60%11.13%32 【正确答案】 每张债券价值=10008(PA，12，10)+1000(PF，12，10)=8056502+100003220=774016(元)20 张认股权价值：(债券价格+认股权价格)- 债券价值 =1000-774016=225984(元)债券总价值=7740168=6192128(万元)认股权证价值=2259848=1807872(万元)33 【正确答案】 如果认股权证的持有者一旦行权，公司的股价和每股收益就会被稀释，
36、计算过程见下表：5 年后行权前数据有关数据说明如下：公司总价值=38000(F P，10，5)=61199(万元)每张债券价值=10008(PA，12，5)+1000(PF，12，5)=8036048+10000 5674=855784(元)债务总价值 =8557848=6846272(万元)34 【正确答案】 购买 1 份债券的行权现金净流入=(2664-20)20=132 8(元)附带认股权债券的资本成本就是使 NPV 为 0 的折现率：NPV=-1000+80(PA，i，10)+1000(PF ，i，10)+1328(PF，i，5)=0采用逐次测试法：当 i=10时， NPV=-40 4
37、76当 i=9时，NPV=22123附带认股权债券的资本成本=935因为附带认股权债券的资本成本低于长期公司债的市场利率 12，所以发行方案不可行。35 【正确答案】 计算两个方案的现金流量：计算年折旧额：甲方案每年折旧额=300005=6000(元)乙方案每年折旧额=(36000-6000)5=6000(元)列表计算两个方案的营业现金流量：列表计算税后现金流量：36 【正确答案】 净现值：NPV(甲)=-30000+9000(P A，10，5)=-30000+900037908=4117 2(元)NPV(乙)=-39000+975009091+952508264+93000 7513+907
38、506830+178500 6209=200357(元)37 【正确答案】 现值指数：甲方案=114；乙方案=10538 【正确答案】 静态回收期：甲方案=333(年)；乙方案=408( 年)39 【正确答案】 应选用甲方案。40 【正确答案】 实际折现率=(1+10) (1+4 7619 )-1=5甲方案净现值=8965 5(元)；乙方案净现值 =840989(元)，因此，应选甲方案。五、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。41 【正确答案】 (1)甲公司 2004 年的财务杠杆系数
39、=650(650-45010%)=1.07(2)息税前利润增长率= 经营杠杆系数 销售增长率=1.815%=27%2004 年税后利润=650(1+27%)-45010%(1-33%)=522.935( 万元)每股收益=522.935105=4.98(元)每股市价=4.9814=69.72( 元)。(3)每股股利=522.93520%105=0.996(元)股票获利率=0.996+69.72=1.43%股利保障倍数=4.980.996=52004 年度留存收益=522.935(1-20%)=418.35(万元 )(4)2004 年末股东权益总额=1050+418.35=1468.35( 万元)
40、每股净资产=1468.35105=13.98(元)市净率=69.7213.98=4.9942 【正确答案】 (1) 更新方案的零时点现金流量： 继续使用旧设备： 旧设备已经使用 5 年，而折旧年限为 5 年，期末残值为 0。所以，目前旧设备的账面价值为0，如果变现则产生收益1200 -01200(元)，收益纳税120040%480( 元)。因此，继续使用旧设备零时点的现金流量-(1200-480)-720(元) 。 更换新设备： 职工培训支出计入管理费用，抵减当期所得税，税后现金流出5000(1-40%)3000( 元) ，更换新设备零时点的现金流量-60000-3000-63000(元) ，
41、差量净现金流量-63000 +720)-62280(元)。 (2) 第一年折旧额60000(2/5) 24000( 元) 第二年折旧额(60000-24000)(2/5)14400(元) 第三年折旧额(60000-24000-14400)(2/5) 8640(元) 第四年折旧额(60000-24000-14400-8640)/2 6480(元) 第五年折旧额(60000-24000-14400-8640)/2 6480(元) 折旧抵税的现值 2400040%(P/S，10%，1)+1440040%(P/S ， 10%，2)+864040%(P/S，10%， 3)+648040%(P/S，10%，4)+648040%(P/S ，10%，5) 96000.9091+57600.8264+34560.7513+2592 0.6830+25920.6209 19464(元)(3) 方法一：由于购置新设备的净现值高于继续使用旧设备的净现值，所以应该选择购置新设备。方法二：把旧设备变现收入作为购置新设备的现金流入，旧设备变现收益纳税作为购置新设备的现金流出由于购置新设备的净现值高于继续使用旧设备的净现值，所以应该选择购置新设备。方法三：差量现金流量法：
