1、注册会计师（财务成本管理）模拟试卷 297 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 下列关于资本成本概念的表述中错误的是( )。 （A）资本成本是一种机会成本 （B）资本成本指可以从现有资产获得的，符合投资人期望的最小收益率 （C）任何投资项目的投资收益率必须高于资本成本 （D）在数量上资本成本等于企业筹集和使用资金付出的代价 2 在原始投资额不同的互斥项目决策中,最适用于选优的方法是( )。（A）净现值法（B）获利指数法（C）内部收益法（D）差额内部收益法3
2、如果不存在固定成本,所有成本都是变动成本,那么,边际贡献就是息税前利润,此时的息税前利润变动率( )产销量变动率。（A）大于（B）小于（C）等于（D）或大于或小于4 从业绩考核的角度看，最不好的转移价格是( )。（A）以市场为基础的协商价格（B）市场价格（C）全部成本转移价格（D）变动成本加固定费用转移价格5 假设中间产品存在非完全竞争的外部市场，公司内部各部门享有的与中间产品有关的信息资源基本相同，那么业绩评价适宜采用的内部转移价格是( )。（A）市场价格（B）变动成本加同定费转移价格（C）以市场为基础的协商价格（D）全部成本转移价格6 领用某种原材料 550 千克，单价 10 元，生产甲产
3、品 100 件，乙产品 200 件。甲产品消耗定额 15 千克，乙产品消耗定额 20 千克。甲产品应分配的材料费用为( )元。（A）1500（B） 183.33（C） 1200（D）20007 在投资项目风险的处置方法中，可能会夸大远期现金流量风险的方法是( )。（A）调整现金流量法（B）风险调整折现率法（C）净现值法（D）内含报酬率法8 可以根据各年不同的风险程度对方案进行评价的方法是( )。（A）风险调整折现率法（B）调整现金流量法（C）内含报酬率法（D）现值指数法9 从公司理财的角度看，与长期借款筹资相比较，普通股筹资的优点是( )。（A）筹资速度快（B）筹资风险小（C）筹资成本小（D）
4、筹资弹性大10 在布莱克斯科尔斯期权定价模型中，比较难估计的参数是( )。（A）股票价格（B）股票收益率的标准差（C）执行价格（D）至到期日的剩余年限二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。11 在存货陆续供应和使用的情况下，导致经济批量增加的因素有( )。 （A）存货年需用量增加（B）一次订货成本增加 （C）每日耗用量增加（D）每日耗用量降低 12 下列说法正确的有( )。（A）企业的整体性功能表现为它可以通过特定的生产经营活动
5、为股东增加财富（B）企业整体能够具有价值，在于它可以为投资人带来现金流量（C）经济价值是指一项资产的市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量（D）“公平的市场价值 ”就是资产的未来现金流入的现值13 下列各项中，与企业储备存货有关的成本有( )。（A）取得成本（B）管理成本（C）储存成本（D）缺货成本14 下列关于投资项目风险处置的调整现金流量法的说法正确的有( )。（A）在调整现金流量法下，折现率是指不包括非系统性风险，但包括系统性风险的折现率（B）现金流量的风险越大，肯定当量系数就越小（C）投资者越偏好风险，肯定当量系数就越大（D）通常肯定当量系数的确定与未来现金流量的标准差
6、有关，但是标准差是估算的结果，很容易产生偏差15 某公司本年的销售量为 100 万件，售价为 20 元/件，单位变动成本 12 元，总固定成本为 50 万元，优先股股息为 75 万元，利息费用为 20 万元，所得税税率为25%。下列说法正确的有( )。（A）据此计算得出的经营杠杆系数为 1.07（B）据此计算得出的财务杠杆系数为 1.03（C）据此计算得出的总杠杆系数为 1.27（D）据此计算得出的盈亏平衡点为 6.25 万件16 似设其他因素不变，下列事项中，会导致折价发行的半息债券价值下降的有( )。(2011 年)（A）提高付息频率（B）延长到期时间（C）提高票面利率（D）等风险债券的市
7、场利率上升17 某商业企业 2010 年销售收入为 2000 万元，销售成本为 1600 万元；年初、年末应收账款余额分别为 200 万元和 400 万元；年初、年末存货余额分别为 200 万元和600 万元；年末速动比率为 12，年末现金比率为 07。假定该企业流动资产由速动资产和存货组成，速动资产由应收账款和现金资产组成，一年按 360 天计算。则下列各项计算结果正确的有( )。（A）2010 年应收账款周转天数为 54 天（B） 2010 年存货周转天数为 90 天(按销售成本计算)（C） 2010 年年末速动资产余额为 960 万元（D）2010 年年末流动比率为 19518 下列关于
8、代理理论的表述中，正确的有( )。（A）在企业陷入财务困境时，容易引起过度投资问题与投资不足问题，导致发生债务代理成本（B）在企业遭遇财务困境时，股东有动机投资于净现值为负的高风险项目，并伴随着风险从股东向债权人的转移，即产生了投资不足问题（C）投资不足问题是指因企业放弃净现值为正的投资项目而使债权人利益受损并进而降低企业价值的现象（D）债务代理成本以及债务代理收益最终将由债权人承担三、判断题请判断每题的表述是否正确，你认为正确的，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂代码“”，你认为错误的，填涂代码“”。每题判断正确的得 l 分；每题判断错误的倒扣 0.5 分；不答题既不得分，也不扣分。扣分最
9、多扣至本题型零分为止。答案写在试题卷上无效。19 各种减值准备政策的选择影响企业的现金流量。( ) （A）正确（B）错误20 投资于股票未来现金流入包括两部分：预期股利收益和预期资本利得利益。( ) （A）正确（B）错误21 比较优势原则的应用是机会成本和优势互补。( )（A）正确（B）错误22 因为预计财务报表需要综合全部预算的信息资料，而现金预算又是有关预算的汇总，所以编制预计财务报表只要依据现金预算即可。( ) （A）正确（B）错误23 如果两个投资机会,除了风险不同以外,其他条件(包括报酬)都相同,人们会选择风险小的投资机会,这是风险反感所决定的。( )（A）正确（B）错误24 实体自
10、由现金流量通常受企业资本结构的影响而改变自由现金流量。( )（A）正确（B）错误25 理财原则是人们对财务活动的共同的、理性的认识，是联系理论与实务的纽带，因此它具有理性认识的特征，在任何情况下都是绝对 A 的。 ( )（A）正确（B）错误26 在其他情况不变的前提下，若使利润上升 35%，单位变动成本需下降 17.5%；若使利润上升 32%，销售量需上升 14%。利润对销量的变动比对单位变动成本的变动敏感。 ( )（A）正确（B）错误27 成本中心所使用的折旧费是该中心的直接成本，也是该中心的可控成本。 ( )（A）正确（B）错误28 在不断增加的产品能为市场所接受的情况下，企业无须发行新股
11、，只要保持某一年的资产净利率、资产负债率和股利支付率与上年相同，则实际增长率便等于上年的可持续增长率。( )（A）正确（B）错误四、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。29 某企业计划年度生产甲产品耗用 A 零件。甲产品全年产量为 18 000 件，单位产品耗用 A 零件 0.5 件。该零件可以自制，亦可以外购。如果外购，单价为 5 元，每次订货成本 12 元；如果自制，单位零件的材料费用 1.8 万元，人工费用 1.2 元，制造费用 1 元，每次生产准备成本 500 元。储存变动
12、成本为零件价值 20%。试问：选用自制还是外购。 30 ABC 公司本年销售收入 150 万元，息税前利润 12 万元，资本支出 5 万元，折1 日 3 万元，年底营运资本 3 万元。该公司刚刚收购了另一家公司，使得目前公司债务价值为 50 万元，资本成本为 12%。2003 年底发行在外的普通股股数 50 万股，股价 0.8 元。预计 2004 年至 2006 年销售增长率为 8%，预计息税前利润、资本支出、折旧和营运资本与销售同步增长。预计 2007 年进入永续增长阶段，销售额和息税前利润每年增长 4%。资本支出、折旧、营运资本与销售同步增长，2007 年偿还到期债务后资本成本降为 10%
13、。公司所得税税率为 40%。要求：计算公司实体价值和股权价值。 31 高盛公司 2005 年实现销售 3 600 万元，税后利润 149.6 万元，实现经营现金净流量 228 万元，息税前利润 300 万元，发生财务费用 100 万元，到期的长期债务90 万元，市场利率是 12%。其他资料列示如下：要求： (1)请分析高盛公司的流动性(短期偿债能力)； (2)请分析高盛公司的财务风险性(长期偿债能力) ； (3)请分析高盛公司盈利性( 获利能力)； (4) 请运用连环替代法从数量上揭示高盛公司盈利能力变化的主要因素及影响程度。 32 某公司 2008 年 1 月 31 日的资产负债表反映的部分
14、数据如下(单位：元)： 补充资料如下： (1)销售预算：2 月份 100000 元，3 月份 120000 元； (2)预计销售当月可收回货款 60%，其余款项中除其中的 1%为坏账外其余可在次月收回； (3)毛利率为 30%，每月购货为下月计划销售额的 70%，均为当月付款； (4)每月用现金支付的其他费用为 10000 元，每月发生的各种非付现费用为 10000 元。 要求：根据上述资料计算： (1)2008 年 2 月份预算的现金期末余额； (2)2008 年 2 月份的预计利润总额； (3)2008 年 2 月 28 日的应收账款净额。33 甲公司采用标准成本制度核算产品成本，期末采用
15、“结转本期损益法” 处理成本差异。原材料在生产开始时一次投入，其他成本费用陆续发生。在产品成本按照约当产量法计算，约当产量系数为 05。月初结存原材料 20000 千克；本月购入原材料 32000 千克，其实际成本为 20000 元：本月生产领用原材料 48000 千克。本月消耗实际工时 1500 小时，实际工资额为 12600 元。变动制造费用实际发生额为6450 元，固定制造费用为 1020 元。本月月初在产品数量为 60 件，本月投产数量为 250 件，本月完工入库数量为 200 件，本月销售 100 件(期初产成品数量为零)。甲公司对该产品的产能为 1520 小时月。产品标准成本资料如
16、下表所示：要求：(1)计算变动成本项目的成本差异。(2) 计算固定成本项目的成本差异(采用三因素法)。 (3)分别计算期末在产品和期末产成品的标准成本。五、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。34 你是 ABC 公司的财务顾问。该公司正在考虑购买一套新的生产线,估计初始投资为 3000 万元,预期每年可产生 500 万元的税前利润(按税法规定生产线应以 5 年期直线法折旧,净残值率为 10%,会计政策与此相同),并已用净现值法评价方案可行。然而,董事会对该生产线能否使用 5 年展开了激
17、烈的争论。董事长认为该生产线只能使用 4 年,总经理认为能使用 5 年,还有人说类似生产线使用 6 年也是常见的。假设所得税率为 33%,资本成本为 10%,无论何时报废净残值收入均为 300 万元。他们请你就下列问题发表意见:(1)该项目可行的最短使用寿命是多少年(假设使用年限与净现值成线性关系,用插补法求解,计算结果保留小数点后两位)?(2)他们的争论是否有意义(是否影响该生产线的购置决策)?为什么?34 G 公司是一家生产企业，2009 年度的资产负债表和利润表如下所示：G 公司没有优先股，目前发行在外的普通股为 500 万股，2010 年年初的每股价格为 20 元。公司的货币资金全部是
18、经营活动必需的资金，长期应付款是经营活动引起的长期应付款；利润表中的资产减值损失是经营资产减值带来的损失，公允价值变动收益属于交易性金融资产公允价值变动产生的收益。G 公司管理层拟用改进的财务分析体系评价公司的财务状况和经营成果，并收集了以下财务比率的行业平均数据：为进行2010 年度财务预测，G 公司对 2009 年财务报表进行了修正，并将修正后结果作为基期数据，具体内容如下：G 公司2010 年的预计销售增长率为 8，经营营运资本、净经营性长期资产、税后经营净利润占销售收入的百分比与 2009 年修正后的基期数据相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的资本结构(净负债净经营资产)作为
19、 2010 年的目标资本结构。公司 2010 年不打算增发新股，税前借款利率预计为 8。假定公司年末净负债代表全年净负债水平，利息费用根据年末净负债和预计借款利率计算。G 公司适用的所得税税率为 25，加权平均资本成本为 10。 要求：35 计算 G 公司 2009 年度的净经营资产、净负债、税后经营净利润和金融损益。36 计算 G 公司 2009 年度的净经营资产净利率、税后利息率、经营差异率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率，分析其权益净利率高于或低于行业平均水平的原因。37 预计 G 公司 2010 年度的实体现金流量、债务现金流量和股权现金流量。38 如果 G 公司 2010 年及以
20、后年度每年的现金流量保持 8的稳定增长，计算其每股股权价值，并判断 2010 年年初的股价被高估还是被低估。(2010 年)注册会计师（财务成本管理）模拟试卷 297 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 D【试题解析】 在数量上，资本成本等于各项资本来源的成本按其在公司资本结构中的重要性加权计算的平均数。 【知识模块】 资本成本和资本结构2 【正确答案】 D【知识模块】 项目投资3 【正确答案】 C【知识模块】 综合4 【正确答案】 C【知识模块
21、】 业绩评价5 【正确答案】 C【试题解析】 以市场为基础的协商价格适用于非完全竞争的外部市场，且条件之一是：谈判者之间共同分享所有的信息资源。【知识模块】 业绩评价6 【正确答案】 A【试题解析】 分配率=55010(10015+20020)=10 ，甲产品应分配的材料费用=1001 510=l500(元) 。7 【正确答案】 B【试题解析】 对项目风险的处置有两种方法：一是调整现金流量法；二是风险调整折现率法。因此，选项 C、D 不正确。在投资项目风险处置的两种方法中，风险调整折现率法因其用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整，这种做法意味着风险随时间推移而加大，可能与事实不符，夸大远期
22、现金流量的风险。8 【正确答案】 B【试题解析】 调整现金流量法在理论上受到好评。该方法对时间价值和风险价值分别进行调整，先调整风险，然后把肯定现金流量用无风险报酬率进行折现。对不同年份的现金流量，可以根据风险的差别使用不同的肯定当量系数进行调整。9 【正确答案】 B10 【正确答案】 B【试题解析】 布莱克一斯科尔斯模型有 5 个参数。其中，现行股票价格和执行价格容易取得。至到期日的剩余年限计算，一般按自然日(一年 365 天或为简便用360 天)计算，也比较容易确定。比较难估计的是无风险利率和股票收益率的标准差。二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，
23、在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。11 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 存货陆续供应的经济批量： 【知识模块】 流动资金管理12 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 应该把“经济价值是指一项资产的市场价值”改为“经济价值是指一项资产的公平市场价值”。13 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 与企业储备存货有关的成本包括取得成本、储存成本、缺货成本。14 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 在调整现金流量法下，折现率是指无风险报酬率，既不包括非系统性风险也不包括系统性风险；现金流量的风险与肯
24、定当量系数反方向变化；投资者越偏好风险，有风险的现金流量调整成的无风险现金流量就越大，即肯定当量系数就越大；通常肯定当量系数的确定与未来现金流量的风险程度有关，而标准差是量化风险的常用指标，标准差是估算的结果，很容易产生偏差。15 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 边际贡献=100(20-12)=800(万元)，息税前利润 =800-50=750(万元)，税前优先股股息=75/(1-25%)=100(万元)，据此计算得出的经营杠杆系数=800/750=1.07，财务杠杆系数 =750/(750-20-100)=1.19，总杠杆系数=800/(750-20-100)=1.27，或=1.071
25、.19=1.27 ，盈亏平衡点=50/(20-12)=6.25(万件)。16 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 对于折价发行的债券加快付息频率会使债券价值下降，所以选项 A正确；对于折价发行的债券，到期时间越长，表明末来获得的低于市场利率的利息情况越多，则债券价值越低，选项 B 正确；提高票丽利率会使债券价值提高，选项 C 错误；等风险债券的市场利率上升，债券价值下降，选项 D 正确。17 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 2010 年应收账款周转天数=360(200+400)2)2000=54(天)2010年存货周转天数=360(200+600)21600=90(天)因为：(年末
26、现金+400)年末流动负债=12 年末现金 年末流动负债 =07 所以：2010 年年末流动负债=800(万元)2010 年年末现金=560(万元)2010 年年末速动资产=960(万元)2010 年年末流动比率=(960+600)800=19518 【正确答案】 A,C【试题解析】 在企业遭遇财务困境时，股东有动机投资于净现值为负的高风险项目，并伴随着风险从股东向债权人的转移，即产生了过度投资问题。债务代理成本以及债务代理收益最终将由股东承担。三、判断题请判断每题的表述是否正确，你认为正确的，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂代码“”，你认为错误的，填涂代码“”。每题判断正确的得 l 分；
27、每题判断错误的倒扣 0.5 分；不答题既不得分，也不扣分。扣分最多扣至本题型零分为止。答案写在试题卷上无效。19 【正确答案】 A【试题解析】 减值准备政策影响各期广义“折旧”数额的大小。 【知识模块】 投资管理20 【正确答案】 B【试题解析】 股票未来现金流入包括每期预期股利和出售时得到的价格收入。而股票的预期报酬率则包括预期股利收益率和预期资本利得利益率。 【知识模块】 财务估价21 【正确答案】 B【试题解析】 本题考点是财务管理原则比较优势原则。比较优势原则的一个应用是“人尽其才,物尽其用”,另一个应用是优势互补。【知识模块】 财务管理总论22 【正确答案】 B【试题解析】 预计资产
28、负债表不仅要依据现金预算编制，而且要根据销售、生产、资本等预算有关数据。 【知识模块】 财务预测与计划23 【正确答案】 A24 【正确答案】 B25 【正确答案】 B【试题解析】 原则不一定在任何情况下都 A，其 A 性与应用环境有关，在一般情况下它是 A 的，而在特殊情况下不一定 A。26 【正确答案】 A【试题解析】 根据题意可知单位变动成本的敏感系数35%/(-17.5%)-2，其绝对值为 2；销量的敏感系数=32%/14%2.29，因为 2.29 大于 2，所以利润对销量的变动更敏感。27 【正确答案】 B【试题解析】 本题的主要考核点是对有关可控成本的理解。可控成本是指在特定时期内
29、，特定责任中心能够直接控制其发生的成本。成本中心对折旧费是不能主观上加以影响的，一般是不可控成本。28 【正确答案】 B【试题解析】 根据教材内容可知，应该把“资产净利率、资产负债率和股利支付率与上年相同”改为“销售净利率、资产周转率、资产负债率和股利支付率与上年相同”。注意：资产净利率销售净利率资产周转率，根据资产净利率不变，无法得出销售净利率和资产周转率不变。四、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。29 【正确答案】 (1)零件全年需求量：18 000 0.5=9 000(件)
30、 每日平均需求量：9000360=25(件) 每日产量： 18 000360=50(件) 外购储存变动成本： 520%=1(元) 自制储存变动成本：420%=0.8( 元) 自制单位成本：1.8+1.2+1=4( 元) 如果采取外购，则：Q* TCQ* TC=9 000 5+465=45 465 若采取自制： Q* TC(Q*)TC=9 0004+1 897=37 897(元) 由30 【正确答案】 表中各项目计算过程： (1)息前税后利润：2003 年息前税后利润1.2(1-40%) 7.2(万元)，以后 3 年递增 8%，第 4 年后递增 4%； (2) 后续期价值6.6613(10%-4
31、%)0.711879.0252(万元) (3)公司实体价值13.8921+79.025292.9173(万元) 股权价值92.9173-5042.9173(万元)31 【正确答案】 (1)流动性分析：流动比率流动资产流动负债8403902.15(同行平均 1.6)营运资金流动资产-流动负债840-390450结论 1：流动比率较高，反映短期偿债能力是可以的，并有 450 万的偿债“缓冲区”；但还要进一步分析流动资产的变现性，需结合流动资产的营运能力，考察流动比率的质量。应收账款周转率销售额/平均应收账款3 600(260+520)2 9.23(平均 9.6)结论 2：反映应收账款周转水平与同行
32、相差无几，没有什么大问题；若周转32 【正确答案】 (1)2008 年 2 月份预算的现金期末余额为：现金期末余额期初现金余额+本月销售本月收回数+上月销售本月收回数-本月购货数-支付的其他费用35000+10000060%+80000(1-1%)-12000070%-1000080200(元)(2)2008 年 2 月份的预计利润总额为：预计利润总额本月实现销售收入-销售成本-其他费用100000-100000(1-30%)-(10000+10000)10000(元)(3)2008 年 2 月份的应收账款净额为：应收账款净额100000(1-60%)(1-1%)39600(元)33 【正确答
33、案】 (1)材料价格差异= 实际价格一标准价格=200003200006=800(元)材料数量差异=(48000 一 250200)06=一 1200(元)期末在产品数量=60+250200=110( 件)本月完成的约当产量=200+1100 56005=225(件)直接人工工资率差异=1260015008=600( 元)直接人工效率差异=(15002255)8=3000(元)变动制造费用效率差异=(15002255)4=1500(元 )变动制造费用耗费差异=6450 一 15004=450(元)(2)固定制造费用耗费差异=1020 一 15201 一 500(元)固定制造费用闲置能量差异=(
34、1520 一 1500)1=20(元)固定制造费用效率差异：(15002255)1=375(元 )(3)期末在产品标准成本=110120+11005(40+20+5)=16775(元)期末产成品标准成本=(200 一 100)185=18500(元)【知识模块】 标准成本的账务处理五、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。34 【正确答案】 (1) =8753.170+3000.683+178.20.683-3000=2773.75+204.9+121.71-3000=3100.36-3
35、000=100.36(万元)NPV3=8752.487+3000.751+54020.330.751-3000=2176.125+225.3+267.656-3000=2669.08-3000=-330.92(万元) (2)他们的争论是没有意义的。因为现金流入持续时间达到 3.77 年方案即为可行。35 【正确答案】 金融资产=交易性金融资产+ 可供出售金融资产=5+10=15( 万元)经营资产=资产一金融资产=3000 一 15=2985(万元)金融负债=短期借款 +应付利息 +长期借款=300+15+600=915(万元)经营负债=总负债一金融负债=1900 915=985(万元)净经营资
36、产=经营资产一经营负债=2985 985=2000(万元)净负债=金融负债一金融资产=915 一 15=900(万元)税前金融损益=-财务费用+ 公允价值变动收益=-725=-77(万元)税后金融损益=-77(125 )=-57 75(万元)税后经营净利润=净利润+税后利息=27225+57 75=330(万元)36 【正确答案】 净经营资产净利率=税后经营净利润净经营资产=330 2000=165税后利息率=税后利息费用净负债=57 75900=642经营差异率=净经营资产净利率一税后利息率=16 5一 642=10 08净财务杠杆=净负债股东权益=900 1100=8182 杠杆贡献率=经
37、营差异率净财务杠杆=10088182=825权益净利率=净经营资产净利率+ 杠杆贡献率=16 5+825=2475G 公司权益净利率高于同行业平均水平。其主要原因是 G 公司的杠杆贡献率较高，而杠杆贡献率较高的主要原因是净财务杠杆较高。37 【正确答案】 2010 年税后经营净利润=3375(1+8)=364 5(万元)2010 年净经营资产增加=20008=160( 万元)2010 年净负债增加=9008=72( 万元)2010 年股东权益增加=11008=88( 万元)(备注：因为经营营运资本、净经营性长期资产、税后经营净利润占销售收入的百分比与 2009 年修正后的基期数据相同。公司采用
38、剩余股利分配政策，以修正后基期的资本结构(净负债净经营资产)作为 2010 年的目标资本结构，所以说明企业的税后经营净利润、净经营资产、净负债及股东权益都与销售收入同比增长，即增长率为 8。)2010 年税后利息=预计净负债 利息率(1 一所得税税率)=900(1+8 )8(1 25)=5832(万元)2010 年净利润=税后经营净利润一税后利息=36455832=306 18(万元)2010 年实体现金流量=税后经营净利润一净经营资产增加=3645160=2045(万元)2010 年债务现金流量=税后利息一净负债增加=583272= 一 1368(万元)2010 年股权现金流量=税后利润一股东权益增加=3061888=218 18(万元)38 【正确答案】 企业实体价值=2045(10一 8)=10225( 万元)股权价值=企业实体价值一净负债价值=10225 900=9325(万元)每股价值=9325500=1865(元)2010 年年初的每股股价 20 元高于每股股权价值 1865 元，2010 年年初的股价被市场高估了。
