1、注册会计师（财务成本管理）模拟试卷 305 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 某企业在进行短期偿债能力分析时计算出来的存货周转次数为 5 次，在评价存货管理业绩时计算出来的存货周转次数为 4 次，如果已知该企业的销售毛利润为2000 万元，净利润为 1000 万元，则该企业的销售净利率为( )。（A）20（B） 10（C） 5（D）82 某投资人长期持有 A 股票，A 股票刚刚发放的股利为每股 2 元，A 股票目前每股市价为 20 元，A 公司长期保持目前
2、的经营效率和财务政策不变，并且不增发和回购股票，股东权益增长率为 6，则该股票的股利收益率和期望报酬率分别为( )。（A）106和 166（B） 10和 16（C） 14和 21（D）12和 203 A 公司年初投资资本 1000 万元，预计今后每年可取得税前经营利润 800 万元，所得税税率为 25，第一年的净投资为 100 万元，以后每年净投资为零，加权平均资本成本为 8，则企业实体价值为( )万元。（A）7407（B） 7500（C） 6407（D）89074 下列关于股权再融资的说法中，不正确的是( )。（A）股权再融资方式包括向现有股东配股和增发新股融资（B）拟配售股份数量不超过本次
3、配售股份前股本总额的 30（C）配股价格由发行人确定（D）公开增发的条件之一为最近 3 个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于65 某公司的主营业务是生产和销售制冷设备，目前准备投资汽车项目。在确定项目系统风险时，掌握了以下资料：汽车行业上市公司的 值为 105，行业平均资产负债率为 60，投资汽车项目后，公司将继续保持目前 50的资产负债率。本项目含有负债的股东权益 值是( )。（A）084（B） 098（C） 126（D）1316 下列关于安全边际和边际贡献的表述中，错误的是( )。（A）安全边际表明销售额下降多少企业仍然不至亏损（B）边际贡献率反映产品给企业作出贡献的能力（C）提高安全
4、边际或提高边际贡献率，可以提高息税前利润（D）提高盈亏临界点作业率，可以提高销售息税前利润率7 下列关于股利理论的表述中，不正确的是( )。（A）股利无关论认为，在完美资本市场的条件下，投资者并不关心公司股利的分配，股利的支付比率也不影响公司的价值（B） “一鸟在手” 理论认为，为了实现股东价值最大化目标，企业应该实施低股利分配率的股利政策（C）代理理论认为，实施高股利支付率的股利政策有利于降低因经理人员与股东之间的代理冲突而引发的自由现金流的代理成本（D）信号理论认为，股利分配政策可以向市场传递企业的信息，一般而言随着股利支付率增加，企业股票价格应该是上升的，随着股利支付率下降，企业股票价格
5、应该是下降的8 下列关于普通股发行定价的说法中，不正确的是( )。（A）股票发行价格通常有等价、时价和中间价三种（B）等价是指以股票面额为发行价格（C）时价是以公司原发行同种股票初次发行时的价格为发行价格（D）中间价是股票时价和等价的中间值作为股票的发行价格9 某公司生产单一产品，实行标准成本管理。每件产品的标准工时为 5 小时，固定制造费用的标准成本为 10 元，企业生产能力为每月生产产品 400 件。9 月份公司实际生产产品 500 件，发生固定制造费用 2250 元，实际工时为 3000 小时。根据上述数据计算，9 月份公司固定制造费用效率差异为( )元。（A）1000（B） 1500（
6、C） 2000（D）300010 产品边际贡献是指( ) 。（A）销售收入与产品变动成本之差（B）销售收入与销售和管理变动成本之差（C）销售收入与制造边际贡献之差（D）销售收入与全部变动成本(包括产品变动成本和期间变动成本)之差11 关于项目的排序问题下列说法不正确的是( )。（A）如果是投资额不同引起的(项目的寿命相同)，对于互斥项目应当净现值法优先（B）净现值与内含报酬率的矛盾，如果是项目有效期不同引起的，可以通过共同年限法或等值年金法解决（C）共同年限法的原理是：假设项目可以在终止时进行重置，通过重置其达到相同的年限，比较净现值的大小（D）等额年金法与共同年限法均考虑了竞争因素对于项目净
7、利润的影响12 从公司理财的角度看，与长期借款筹资相比较，普通股筹资的优点是( )。（A）筹资速度快（B）筹资弹性大（C）筹资成本小（D）筹资风险小13 将长期借款分为信用贷款和抵押贷款，所依据的分类标准是( )。（A）按照用途划分（B）按照提供贷款的机构划分（C）按照有无担保划分（D）按照借款期限划分14 下列关于流动资产投资政策的说法中，不正确的是( )。（A）在保守型的流动资产投资政策下，公司的短缺成本较少（B）在激进型的流动资产投资政策下，公司会承担较低的风险（C）在激进型的流动资产投资政策下，公司的销售收入可能下降（D）在适中型的流动资产投资政策下，公司的短缺成本和持有成本大体相等二
8、、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。15 下列关于金融市场的说法中，不正确的有( )。（A）资本市场包括银行中长期存贷市场和有价证券市场（B）按照交易程序金融市场可分为债务市场和股权市场（C）一级市场是二级市场的基础（D）场内市场没有固定的场所16 对于每间隔一段时间支付一次利息的债券而言，下列说法正确的有( )。（A）债券付息期长短对平价债券价值没有影响（B）随着到期日的临近，折现率变动对债券价值的影响越来越小（C）随着到期日
9、的临近，债券价值对折现率特定变化的反应越来越灵敏（D）如果是折价出售，其他条件不变，则债券付息频率越高，债券价值越低17 影响股票贝塔系数的因素包括( )。（A）该股票与整个股票市场的相关性（B）股票自身的标准差（C）整个市场的标准差（D）该股票的非系统风险18 下列关于看涨期权的说法中，正确的有( )。（A）如果标的股票到期日价格高于执行价格，多头的到期日价值为正值，空头的到期日价值为负值，金额的绝对值相同（B）如果标的股票到期日价格高于执行价格，多头的到期日价值为正值，空头的到期日价值为负值，金额的绝对值不相同（C）如果标的股票到期日价格低于执行价格，多头和空头双方的到期日价值相等（D）如
10、果标的股票到期日价格低于执行价格，多头和空头双方的到期日价值不相等19 下列关于资本结构理论的表述中，正确的有( )。（A）根据 MM 理论，当存在企业所得税时，企业负债比例越高，企业价值越大（B）根据权衡理论，平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本是确定最优资本结构的基础（C）根据代理理论，当负债程度较高的企业陷入财务困境时，股东通常会选择投资净现值为正的项目（D）根据优序融资理论，当存在外部融资需求时，企业倾向于债务融资而不是股权融资20 下列关于认股权证筹资的表述中，不正确的有( )。（A）认股权证筹资灵活性较高（B）发行价格比较容易确定（C）可以降低相应债券的利率（D）附带认股权证的债券
11、发行者，主要目的是发行认股权证21 下列有关信用期间的表述中，正确的有( )。（A）延长信用期会增加坏账损失（B）延长信用期限会扩大销售（C）延长信用期不利于销售额的增加（D）延长信用期限将增加应收账款的机会成本22 下列关于变动成本的表述中，不正确的有( )。（A）变动成本是指在特定的产量范围内其总额随产量变动而变动的成本（B）生产能力利用得越充分，技术变动成本发生得越少（C）按销售额一定的百分比开支的销售佣金属于技术变动成本（D）变动成本是产品生产的增量成本23 以市场为基础的协商价格作为企业内部各组织单位之间相互提供产品的转移价格，需要具备的条件包括( )。（A）要有某种形式的外部市场（
12、B）各组织单位之间共享所有的信息资源（C）准确的中间产品的单位变动成本资料（D）完整的组织单位之间的成本转移流程24 A 证券的期望报酬率为 12，标准差为 15； B 证券的期望报酬率为 18，标准差为 20，则下列说法中正确的有( )。（A）A 的绝对风险大（B） B 的绝对风险大（C） A 的相对风险大（D）B 的相对风险大25 下列属于经营性长期资产投资项目分类的有( )。（A）新产品开发或现有产品的规模扩张项目（B）设备或厂房的更新项目（C）研究与开发项目（D）勘探项目26 下列属于非公开增发新股的认购方式的有( )。（A）现金认购（B）债权认购（C）无形资产认购（D）固定资产认购三
13、、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。26 A 公司年销售额为 90000 万元，变动成本率为 60，全部固定成本和费用为1800 万元，长期债务账面价值为 2000 万元，利息费用 40 万元，普通股股数为2000 万股，长期债务的税后资本成本为 4，股权资本成本为 15，所得税率为25。该公司认为目前的资本结构不合理，打算发行债券 6000 万元(债券面值5000 万元，不考虑发行费用，票面利率为 10，期限为 10 年，每年付息一次)，以每股 20 元的价格回购普通股，股权资
14、本成本将上升至 16。该公司预计未来税后利润具有可持续性，且股权现金流量等于净利润。假设长期债务的市场价值等于其账面价值。要求：27 计算回购前后的每股收益28 计算回购前后的实体价值；(股票市场价值保留整数)29 计算新发行债券的税后资本成本30 计算回购前后的加权平均资本成本(按照市场价值权数计算)31 判断是否应该回购31 C 公司拟投资甲公司新发行的可转换债券，该债券每张售价为 1000 元，期限20 年，票面利率为 10，转换比率为 20，不可赎回期为 10 年，10 年后的赎回价格为 1100 元，以后每年递减 5 元，市场上等风险普通债券的市场利率为 12。甲公司目前的股价为 3
15、5 元股，预计下期股利为 35 元股，预计以后每年股利和股价的增长率均为 6。所得税税率为 20。已知：(PA，12，5)=36048，(PF，12，5)=05674， (FP，6，15)= 23966，(PA，12，15)=68109，(P F，12，15)=01827 ，(PA ，20，15)= 46755，(PF ，20，15)=00649 ，(PA ，16，15)=5 5755，(PF ，16，15) =01079要求：32 计算可转换债券第 15 年年末的底线价值33 说明 C 公司第 15 年年末的正确选择是转股还是被赎回34 计算甲公司的股权成本35 如果想通过修改转换比例的方法
16、使得投资人在第 15 年末转股情况下的内含报酬率达到双方可以接受的预想水平，确定转换比例的范围35 ABC 公司生产中使用的甲零件既可自制也可外购。若自制，单位成本为 6 元，每次生产准备成本 500 元，年固定生产准备成本为 10000 元，日产量 40 件；若外购，可以集中到货，购入价格是单位自制成本的 15 倍，一次订货成本 20 元，年固定订货成本为 5000 元。甲零件全年共需耗用 7200 件，储存变动成本为标准件价值的 10，固定储存成本为 20000 元，假设一年有 360 天。保险储备量为 40 件。要求：36 计算自制和外购时的经济批量(四舍五入保留整数)37 计算自制和外
17、购时，与经济批量有关的总成本(四舍五入保留整数)38 通过计算判断企业应自制还是外购甲零件?39 若公司选择自制，确定企业全年的取得成本和储存成本(考虑保险储备)39 假设 C 公司股票现在的市价为 20 元，有 1 股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为 15 元，到期时间是 6 个月。6 个月后股价有两种可能：上升 25或者降低 20，无风险利率为每年 6。现在打算购进适量的股票以及借入必要的款项建立一个投资组合，使得该组合 6 个月后的价值与购进该看涨期权相等。要求：40 确定可能的到期日股票价格41 根据执行价格计算确定期权到期日价值42 计算套期保值比率43 计算购进股票的数量和
18、借款数额44 根据上述计算结果计算期权价值45 根据风险中性原理计算期权的现值(假设股票不派发红利)45 B 公司 2012 年销售收入 5000 万元，净利润 400 万元，支付股利 200 万元。2012 年末有关资产负债表资料如下(金额单位：万元)： 其中流动资产和流动负债均为经营性，且与销售额成正比例变动。非流动资产与销售额没有固定变动关系。该公司没有金融性资产。 要求：回答下列互不相关的问题：46 若 B 公司既不发行新股也不举借新债，销售净利率和股利支付率不变，计算2013 年可实现的销售额47 若 2013 年预计销售额为 5500 万元，需要增加 100 万元的长期投资，销售净
19、利率变为 6，股利支付率为 80，其外部融资额为多少?48 若 2013 年预计销售额为 6000 万元，但 B 公司经预测，2013 年可以获得外部融资额 200 万元，在销售净利率不变的情况下，A 公司 2013 年可以支付多少股利?49 若 2013 年 B 公司销售量增长可达到 25，据预测产品销售价格将下降 8，但销售净利率提高到 10，并发行新股筹资 100 万元，如果计划股利支付率为70，其新增外部负债为多少? 50 如果 2013 年不增发新股也不回购股票，并保持目前的经营效率和财务政策，预计 2013 年可以达到的最大销售额四、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运
20、算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。50 甲公司现在正在研究是否投产一个新产品。如果投产，需要新购置成本为100 万元的设备一台，税法规定该设备使用期为 5 年，采用直线法计提折旧，预计残值率为 5。第 5 年年末，该设备预计市场价值为 10 万元(假定第 5 年年末该产品停产)。财务部门估计每年固定成本为 6 万元(不含折旧费)，变动成本为 20 元盒。新设备投产会导致经营性流动资产增加 5 万元，经营性流动负债增加 1 万元，增加的营运资本需要在项目的期初投入并于第 5 年年末全额收回。新产品投产后，预计年销售量为 5 万盒，销
21、售价格为 30 元盒。同时，由于与现有产品存在竞争关系，新产品投产后会使现有产品的每年经营现金净流量减少52 万元。新产品项目的 13 系数为 14，甲公司的债务权益比为 4：6(假设资本结构保持不变)，债务融资成本为 8(税前)。甲公司适用的公司所得税税率为 25。资本市场中的无风险利率为 4，市场组合的预期报酬率为 9。假定经营现金流入在每年年末取得。已知：(PA，9，4)=32397，(PF，9，5)=06499(PF ，5，2)=09070，(PF，5，1)=09524要求：51 计算新产品投资决策分析时适用的折现率52 计算新产品投资的初始现金流量、第 5 年年末现金流量净额53 计
22、算新产品投资增加的股东财富54 如果想不因为新产品投资而减少股东财富，计算每年税后营业现金净流量(不包括回收额)的最小值，并进一步分别计算销量最小值、单价最小值、单位变动成本最大值(假设各个因素之间独立变动)注册会计师（财务成本管理）模拟试卷 305 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 B【试题解析】 (1)短期偿债能力分析时计算出来的存货周转次数，根据销售收入计算：收入存货=5，存货=收入5 (2)评价存货管理业绩时，按照销售成本计算的存货周转
23、次数：4=(收入-2000)存货，存货=(收入-2000)4(3)解方程：收入5=(收入-2000) 4，可以得出，收入 =10000(万元)(4)销售净利率=1000 10000=102 【正确答案】 A【试题解析】 在可持续增长的情况下，股利增长率=可持续增长率= 股东权益增长率，所以，股利增长率(g)为 6，股利收益率=预计下 -期股利(D 1)当前股价(P 0)=2(1+6) 20=10 6，期望报酬率=D 1P 0+g=106+6 =166。3 【正确答案】 A【试题解析】 每年的税后经营净利润=800(1-25)=600(万元)，第 1 年实体现金流量=600-100=500(万元
24、)，第 2 年及以后的实体现金流量=600-0=600(万元)，企业实体价值=500(1+8)+6008(1+8)=7407( 万元) 。4 【正确答案】 C【试题解析】 配股价格由主承销商和发行人协商确定，所以选项 C 的说法不正确。5 【正确答案】 A【试题解析】 行业产权比率=15， 资产 =105(1+1 5)=0 42，本项目产权比率=1 ， 权益 =042(1+1)=084。(因为本题中没有给出所得税税率，所以在换算p 值时不需要考虑所得税因素)6 【正确答案】 D【试题解析】 销售息税前利润率=安全边际率边际贡献率=(1- 盈亏临界点作业率)边际贡献率，由公式可知，选项 D 是错
25、误的。7 【正确答案】 B【试题解析】 “一鸟在手“理论认为，为了实现股东价值最大化目标，企业应该实施高股利分配率的股利政策，所以选项 B 的说法不正确。8 【正确答案】 C【试题解析】 时价是以公司原发行同种股票的现行市场价格为基准来选择增发新股的发行价格，也称市价发行，所以选项 C 的说法不正确。9 【正确答案】 A【试题解析】 固定制造费用效率差异=(实际工时 -实际产量标准工时)固定制造费用标准分配率=(3000-5005)105=1000(元)。10 【正确答案】 D【试题解析】 边际贡献分为制造边际贡献和产品边际贡献，其中，制造边际贡献=销售收入-产品变动成本，产品边际贡献=制造边
26、际贡献-销售和管理变动成本。11 【正确答案】 D【试题解析】 等额年金法与共同年限法的共同缺陷之一是：从长期来看，竞争会使项目的净利润下降，甚至被淘汰，对此分析时没有考虑。所以选项 D 不正确。12 【正确答案】 D【试题解析】 与其他筹资方式相比，普通股筹措资本具有如下优点：(1)没有固定利息负担。(2)没有固定到期日。(3) 筹资风险小。(4) 能增加公司的信誉。(5) 筹资限制较少。所以选项 D 是正确的。13 【正确答案】 C【试题解析】 长期借款按照用途可以分为：固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发借款和新产品试制借款。按照提供贷款的机构，分为政策性银行贷款、商业银行贷款等。按
27、照有无担保，分为信用贷款和抵押贷款。14 【正确答案】 B【试题解析】 在保守型流动资产投资政策下，公司需要较多的流动资产投资，充足的现金、存货和宽松的信用条件，使公司中断经营的风险很小，其短缺成本较小，所以选项 A 正确；在激进型流动资产投资政策下，公司可以节约流动资产的持有成本，但要承担较大的风险，所以选项 B 不正确；在激进型流动资产投资政策下，公司会采用严格的销售信用政策或者禁止赊销，所以销售收入可能下降，选项 C正确；在适中型流动资产投资政策下，短缺成本和持有成本之和最小，此时短缺成本和持有成本大体相等，所以选项 D 正确。二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出
28、你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。15 【正确答案】 B,D【试题解析】 按照证券的不同属性，金融市场分为债务市场和股权市场；按照交易程序分为场内市场和场外市场，因此选项 B 的说法不正确。场内市场有固定的场所，场外交易市场没有固定场所，而由很多拥有证券的交易商分别进行，选项D 的说法不正确。16 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 对于平价出售的债券，有效年票面利率=有效年折现率，债券付息期变化后，有效年票面利率仍然等于有效年折现率，因此，债券付息期变化不会对债券价值产生影响，债
29、券价值一直等于债券面值，即选项 A 的说法正确；随着到期日的临近，由于折现期间(指的是距离到期日的时间)越来越短，所以，折现率变动对债券价值的影响越来越小，选项 B 的说法正确；即随着到期日的临近，债券价值对折现率特定变化的反应越来越不灵敏，选项 C 的说法不正确；对于折价出售的债券而言，票面利率低于折现率，债券付息频率越高，有效年票面利率与有效年折现率的差额越大，债券价值低于债券面值的差额越大，因此，债券价值越低。即选项 D 的说法正确。17 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 贝塔系数衡量的是系统风险，所以选项 D 的说法不正确；贝塔系数被定义为某个资产的收益率与市场组合之间的相关性，根
30、据贝塔系数的计算公式可知，一种股票的贝塔系数的大小取决于：(1)该股票与整个股票市场的相关性；(2)它自身的标准差； (3)整个市场的标准差。所以选项 A、B、C 是答案。18 【正确答案】 A,C【试题解析】 如果标的股票到期日价格高于执行价格，多头的到期日价值为正值，空头的到期日价值为负值，金额的绝对值相同；如果标的股票到期日价格低于执行价格，期权会被放弃，双方的价值均为零。所以，正确选项为 A、C 。19 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 根据 MM 理论，当存在企业所得税时，有负债企业的价值一具有相同风险等级的无负债企业的价值+债务利息抵税收益的现值，企业负债比例越高，则债务利息抵
31、税收益现值越大，所以，企业价值越大。即选项 A 的说法正确；所谓权衡理论，就是强调在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上，实现企业价值最大化的最佳资本结构。因此，选项 B 的说法正确；根据代理理论，当负债程度较高的企业陷入财务困境时，即使投资了净现值为负的投资项目，股东仍可能从企业的高风险投资中获利，所以，选项 C 的说法不正确；优序融资理论是当企业存在融资需求时，首先选择内源融资，其次会选择债务融资，最后选择股权融资。所以，选项 D 的说法正确。20 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 认股权证筹资主要的缺点是灵活性较少，所以选项 A 的说法不正确；由于认股权证的期限长，在此期间的
32、分红情况很难估计，认股权证的估价十分麻烦，通常的做法是请投资银行机构协助定价，所以选项 B 的说法不正确；认股权证筹资的主要优点是可以降低相应债券的利率，所以选项 C 的说法正确；附带认股权证的债券发行者，主要目的是发行债券，所以选项 D 的说法不正确。21 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 信用期间是指企业允许客户从购货到支付货款的时间。延长信用期，会使销售额增加，产生有利影响；与此同时，应收账款、收账费用和坏账损失增加，会产生不利影响。当前者大于后者时，可以延长信用期，否则不宜延长。22 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 变动成本是指在特定的产量范围内其总额随产量变动而正比例变动的
33、成本(要强调“正比例变动”，因此 A 的说法不正确)；技术变动成本是指与产量有明确的技术或实物关系的变动成本，这类成本是利用生产能力所必须发生的成本，生产能力利用得越充分，则这种成本发生得越多；按销售额一定的百分比开支的销售佣金属于酌量性变动成本。23 【正确答案】 A,B【试题解析】 成功的协商转移价格需依赖的条件有：具有某种形式的外部市场，两个部门的经理可以自由地选择接受或拒绝某一价格；在谈判者之间共享所有的信息资源；最高管理阶层的必要干预。24 【正确答案】 B,C【试题解析】 绝对风险通过标准差衡量，因此 B 的绝对风险比 A 大。相对风险通过变化系数衡量，A 的变化系数=1512=1
34、25，B 的变化系数=20 18=1 11，可见 A 的相对风险大。25 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 经营性长期资产投资项目可以分为 5 类：(1)新产品开发或现有产品的规模扩张项目；(2)设备或厂房的更新项目；(3) 研究与开发项目；(4)勘探项目；(5)其他项目。26 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 非公开增发新股的认购方式不限于现金，还包括权益、债权、无形资产、固定资产等非现金资产。三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。27 【正确答案】 回购前的年
35、净利润=90000(1-60)-1800(1-25)=25650(万元)每股收益=25650 2000=1283(元股)回购后的年净利润=90000(1-60)-1800-500010 (1-25)=25275(万元)每股收益=25275 (2000-600020)=14 87(元股 )28 【正确答案】 回购前股票的市场价值=2565015=171000(万元)公司总价值(实体价值)=171000+2000=173000(万元 )回购后股票市场价值=2527516=157969( 万元 )公司总价值(实体价值)=2000+6000+157969=165969( 万元)29 【正确答案】 60
36、00=500010(PA，i，10)+5000(PF ，i，10)6000=500(PA，i，10)+5000(PF，i，10)当 i=8时， 500(PA，i，10)+5000(PF， i，10)=50067101+500004632=5671当 i=7时， 500(PA，i，10)+5000(PF， i，10)=50070236+500005083=6053所以有：(8-i) (8-7)=(5671-6000)(5671-6053)解得：i=714新发行债券的税后资本成本=714(1-25)=53630 【正确答案】 回购前的加权平均资本成本=42000 173000+1517100017
37、3000=14 87回购后的加权平均资本成本=20001659694+6000165969536+15796916596916=154731 【正确答案】 回购后加权平均资本成本提高了，公司总价值降低了，每股收益提高了，由于每股收益没有考虑风险因素，所以，不能以每股收益的高低作为判断标准，而应该以公司总价值或加权平均资本成本作为判断标准，即不应该回购。English answers：(1)Annual profit before repurchase=90000(1-60)-1800-(1-25)=25650 (10 thousand Yuan)Earnings per share=25650
38、2000=1283(Yuan)Annual profit after repurchase=90000(1-60)-1800-500010(1-25)=25275(10 thousand Yuan)Earnings per share=25275(2000-600020)=1487(Yuan)(2)Market price of shares before repurchase=2565015=171000(10 thousand Yuan)Total company value=171000+2000=173000(10 thousand Yuan)Market price of share
39、s after repurchase=2527516=157969(10 thousand Yuan)Total company value=2000+6000+157969=165969(10 thousand Yuan)(3)6000=500010(PA，i，10)+5000(P F，i，10)6000=500(PA，i，10)+5000(PF，i，10)When i=8，500(PA，i，10)+5000(PF， i，10)=50067101+500004632=5671When i=7，500(PA，i，10)+5000(PF， i，10)=50070236+500005083=605
40、3So，(8-i)(8 -7)=(5671-6000) (5671-6053)Get：i=714Cost of capital of new issue bond after tax=714(1-25)=536(4)Weighted average cost of capital before repurchase=42000173000+15171000 173000=1487Weighted average cost of capital after repurchase=20001659694+60001659695 36+15796916596916=1547(5)Weighted a
41、verage cost of capital after repurchase increases，the total value of company decreases，and the earnings per share increaseBecause risk factors are not taken account in calculating earnings per share，the decision making should not be based on the earnings per share，but based on total company value or
42、 weighted average cost of capital instead，which means the buyback should not be preceded32 【正确答案】 纯债券价值 =100010(PA，12，5)+1000(PF，12，5) =10036048+100005674=92788(元) 转换价值=3520(FP，6，15)=1677 62(元) 底线价值为 167762 元。提示：可转换债券的底线价值，应当是纯债券价值和转换价值两者中的较高者，而不是较低者。计算债券价值时，考虑的是未来的现金流量的现值，所以，计算第 15 年年末的债券价值时，只能考虑未来
43、的 5 年的利息现值，以及到期收回的本金的现值。 计算转换价值时，要考虑股价的增长率，按照复利终值的计算方法计算，即乘以(1+6) 15=(FP ，6，15)。 可转换债券的转换比率指的是一张可转换债券可以转换的股数。33 【正确答案】 赎回价格=1100-55=1075(元)，由于转换价值 167762 元高于此时的赎回价格，所以，C 公司此时的正确选择应该是转股。提示：直接比较底线价值和赎回价即可，由于 C 公司是投资方，因此，选择高的。34 【正确答案】 股权成本=3535+6 =1635 【正确答案】 股权的税前成本=16(1-20 )=20 修改的目标是使得筹资成本(即投资人的内含报
44、酬率)处于 12和 20之间。当内含报酬率为 12时：1000=100010(P A，12，15)+ 转换价值 X(PF ，12，15)1000=681 09+转换价值 01827解得：转换价值=174554转换比例=17455435(FP ，6，15)=1745 54(3523966)=2081当内含报酬率为 20时：1000=100010(P A，20，15)+ 转换价值(PF，20，15)1000=467 55+转换价值 00649解得：转换价值=820416转换比例=82041635(FP ，6，15)=8204 16(3523966)=9781所以，转换比例的范围为 20819781
45、。提示：修改的目标是使得税前筹资成本(即投资入的内含报酬率)处于税前债务成本和税前股权成本之间(注意是税前股权成本不是税后股权成本)。注意：计算内含报酬率时，考虑的是转换前的利息在投资时的现值以及转换价值在投资时的现值，二者之和等于现在投资者支付的价值即债券的每张售价。36 【正确答案】 每日耗用量=7200360=20( 件) 自制时的经济批量=25007200(610)40(40-20) 12 =4899(件) 外购时的经济批量=2207200(6510 ) 12 =566(件)37 【正确答案】 自制时与经济批量有关的总成本 =25007200610 (40-20)40 1 2=1470
46、(元) 外购时与经济批量有关的总成本 =(220720061510)12 =509(元)38 【正确答案】 自制日寸决策相关总成本=72006+10000+1470=54670( 元)外购时决策相关总成本=7200615+5000+509=70309(元)因为外购相关总成本大于自制相关总成本，所以企业应自制甲零件。39 【正确答案】 全年取得成本=72006+10000+(72004899)500=53934 84(元)全年储存成本=20000+(48992)(1-2040)610+40610=2075885(元)提示：自制是典型的存货陆续供应和使用模型的应用，每次生产准备成本相当于外购时的每
47、次订货成本，固定生产准备成本相当于外购时的固定订货成本。40 【正确答案】 上行股价=20(1+25)=25( 元)下行股价=20(1-20)=16(元)41 【正确答案】 股价上行时期权到期日价值=25-15-10(元)股价下行时期权到期日价值=16-15-1(元)42 【正确答案】 套期保值比率=期权价值变化股价变化=(10-1) (25-16)=143 【正确答案】 购进股票的数量=套期保值比率=1(股)借款数额=(到期日下行股价套期保值比率-股价下行时期权到期日价值) (1+6612)=(161-1) (1+3)=1456(元)44 【正确答案】 期权价值=购买股票支出-借款=120-
48、1456=5 44(元)45 【正确答案】 期望报酬率=上行概率 上行时报酬率+(1- 上行概率)下行时报酬率3=上行概率 25+(1-上行概率)(-20)3=0 45上行概率-02解得：上行概率=05111下行概率=1-05111=04889期权 6 个月后的期望价值=0511110+0 48891=5 60(元)期权的现值=560(1+3)=5 44(元)46 【正确答案】 销售净利率=4005000100 =8股利支付率=200400100=50流动资产销售百分比=30005000100 =60流动负债销售百分比=10005000100 =20因为既不发行新股也不举借新债，所以外部融资额为 0，外部融资销售增长比为0，即：0=60-20-(1+增长率)增长率
