1、美国注册管理会计师（CMA）财务决策（公司财务）模拟试卷 2 及答案与解析一、单项选择题1 ABC 公司发行了面值为$1000，票面利率为 10的债券，为期 10 年，合计$5000 万。这些债券是折价销售的，每份债券公司收到了$887。如果公司的所得税是 40，第 1 年公司的债券的税后成本是（A）720（B） 1200（C） 1127（D）6762 ABC 公司通过发行优先股来融资。该公司优先股面值为$100，股息率为 6，面值合计为$1000000。总的融资金额为$950000，其中已扣除了 4的发行成本。根据税法的规定，公司投资者的股息收益可以免征 70的联邦所得税。公司投资者一般的税
2、率为 40。ABC 公司此处优先股融资的实际成本应为（A）665（B） 737（C） 631（D）6443 ABC 公司 10 年前以$75 的价格发行了优先股，票面的股息率为 7。这 10 年中没有积欠过股息。近年来股市波动幅度较大，该优先股当前的股价为$56。那么该优先股投资者预期的回报率应为（A）3（B） 6（C） 10（D）154 ABC 公司的管理层正在考虑通过增发普通股融资，以下哪种情况会增加普通股的融资成本?（A）股息增长率从 5降到 4（B）市场预期报酬率从 10降到 8（C）股息支付率增加 5（D）无法判断5 ABC 公司宣布，在未来的 5 年内将不发放股息。市场分析师预计，
3、ABC 公司在未来 6 年内将以 10的速度增长，6 年后第一次支付的股息预计为$5。当前股票股价为$53，如果市场的发行成本为 6，则 ABC 公司的权益融资成本应为（A）2500（B） 1933（C） 1973（D）16236 ABC 公司计划发行股息为 8的优先股$1000000 来替换目前在外流通的票面利率为 8的债券$1000000。该企业负债和资产的合计值为$10000000。若该公司的税率为 40，则此种替换将对企业加权平均的资本产生怎样的影响?（A）没有变化，因为它包括了等值的资本交换且两项融资工具的收益率相同（B）下降，因为债券利息是可以抵税的（C）下降，因为优先股股息无需每
4、年支付，而债券利息需要每年支付（D）上升，因为债券利息是可以抵税的7 以下信息节选于 ABC 公司的资产负债表：ABC 债券目前的交易价格为$108334，体现了 8的到期收益率。优先股目前的市价为$125。普通股目前市价为每股$16。ABC 的财务主管预测企业权益资本成本为 17。如果ABC 的有效所得税率为 40，那么该公司的资本成本为（A）1261（B） 1309（C） 1397（D）14158 当单独考虑时，下列哪项会使企业的资本成本上升?企业降低经营杠杆公司所得税税率上升公司赎回全部在外流通的债券国库公债券收益上升（A）和 III（B） 和（C） 和（D）、和9 ABC 公司以平价的
5、方式发行债券，票面利率为 10。当期该公司报告的净利润为$3000000，市盈率为 20 倍，市净率为 2。根据资本资产定价模型计算的权益成本为 20。ABC 公司的税率为 40。如果 ABC 的加权平均资本成本为144，则其负债与权益比为（A）6667（B） 8000（C） 133（D）400010 一家企业目标或最佳的资本结构与下列哪项表述是一致的?（A）每股收益最大化（B）债务成本最小化（C）风险最小化（D）加权平均资本成本最小化11 下列哪项是金融市场提供的经济功能?（A）低效率和高成本的投资交易在市场中进行（B）由于频繁的价格波动导致的不稳定的证券价格（C）少量交易（D）促进新证券的
6、发行和购买12 以下哪个选项最贴切地描述了因为有基准价格而存在较小价格不确定性的公开募股?（A）暂搁注册（B）再次募股或二次发行（C）非正式招股注册（D）首次公开募股13 在资产市场上，一级市场关注的是为资本投资提供新的资金，主要通过（A）发行新的债券和股票（B）现有债券和股票的交易（C）出售远期或期货商品（D）发行新的债券和股票、现有债券和股票的交易14 金融市场的效率意味着（A）所有的证券都是完全的替代品，任何证券投资的净现值都是零（B）企业的股价不一定能较好地预测未来的现金流，因为价格对新消息的调整较小（C）从公开信息的交易中，可以系统地赚钱或损失非正常的利润（D）因为证券市场的投机本质
7、，对于公司财务的选择而言，股价并非是最好的标准15 有效市场假设的强有效性指出，当前股价反映了（A）所有公开的信息（B）所有信息，无论是公开还是非公开的（C）没有相关的信息（D）只能在过去股价波动中发现的信息16 ABC 证券公司的分析师正在研究 XYZ 公司的一些基本情况，具体信息如下所示：XYZ 公司过去 10 年股票价格的走势XYZ 公司过去 5 年的债券融资信息XYZ 公司过去 2 年的战略持股信息XYZ 公司去年的年报基于上述的信息，当前资本市场的效率应为（A）有效金融市场的半强有效性（B）有效金融市场的强势有效理性（C）资本结构理论的半强有效理性（D）资本结构理论的半弱有效性17
8、ABC 公司需要增加一台将在未来五年内使用的机器，五年后这台机器将被淘汰，届时其残值将为零。ABC 公司有两个可供选择的方案：以$300000 的标价用现金购置此资产；或者以每年付$68000 租金的方式租赁此资产五年，首笔租金需立即支付。租金中包含 6的利息。如不考虑折旧，则最佳的可选方案是（A）购置此资产，这比租赁方案要优惠$40000（B）购置此资产，这比租赁方案要优惠$ 627（C）租赁此资产，这比购置方案要优惠$45918（D）租赁此资产，这比购置方案要优惠$1355718 股票股息（A）使企业的负债与权益比上升（B）会降低未来的每股收益（C）会缩小企业规模（D）可以提升股东财富19
9、 ABC 公司在外流通的普通股数量为 200000 股。当期报告的净收益为$5000000，股票的市盈率为 8 倍。董事会已经宣告了 2 股拆分 3 股的事项。对于一位在拆分之前持有 100 股的投资者而言，在股票拆分完之后，其投资于 ABC 股票的价值为（A）$250（B） $1333（C） $2000（D）$300020 股票股息和股票拆分的不同之处在于（A）股票拆分涉及从留存收益转移到股票资本账户的簿记工作（B）股票拆分会支付额外的普通股，而股票股息是由新发行的股票来取代所有在外流通的股票（C）在股票拆分中，大量新发行的股票会取代在外流通的股票（D）股票股息会降低股票的面值21 ABC
10、公司动用闲置的资金回购股票会（A）增加企业的资产（B）增加企业的财务杠杆（C）增加企业的利息保障倍数（D）稀释企业的每股收益22 ABC 公司正在考虑 4 个投资机会。所需的基金和预期的收益率如下所示：投资的融资方案为 40债务和 60普通权益。可供再投资的内部筹集资金为$1000000。如果资本成本为 11，ABC 当前采取的是剩余股息政策，则该公司可能支付的股息为多少?（A）$120000（B） $328000（C） $430000（D）$65000023 ABC 公司当前股价为$108。该公司正在计划近期发行新股，希望以此能激发市场对于本公司的兴趣。但是董事会并不希望在此时分配收益。因此
11、，ABC 考虑是实行 2 对 1 的普通股拆分计划还是宣告 100的股票股息。如果最终 ABC 公司选择了股票拆分，则其最佳理由是（A）这不会导致股东权益的减少（B）这不会妨碍企业未来支付股息的能力（C）对每股收益不会产生重大的影响（D）股票面值将保持不变24 由于 ABC 公司正在经历大幅的销售增长和稳健的生产扩张，公司管理层采用了激进的营运资本政策。因此，该公司目前营运资本的水平（A）将与在其他商业环境中的水平保持一致，因为商业周期在一段时间内将趋同（B）将低于在其他商业环境中的水平，因为公司能在尽可能降低营运资本投资的同时使利润最大化（C）将高于在其他商业环境中的水平，因此企业会有足够的
12、资金来补充资产（D）将高于在其他商业环境中的水平，因为企业的利润在增加25 ABC 公司的管理会计师遵循将资产的到期日与债务的到期日配比起来的融资原则。以下各项都体现了该原则，除了（A）现金、应收账款和存货的季节性扩张应通过短期债务的方式融资，比如供应商的应付账款和银行贷款（B）在企业中维持最低水平的现金、应收账款和存货应被视为是永久性的，并用债券或权益的方式来融资（C）现金、应收账款和存货应以债券或权益的方式融资（D）长期资产，例如厂房和设备，应以债券或权益的方法融资26 ABC 公司的主要客户都在 S 州和 T 州。XYZ 银行同意为 ABC 公司提供锁箱系统，每年包括固定费用$80000
13、 和银行处理每笔款项的变动费用$06。ABC 公司平均每天收到 70 笔货款，每笔金额平均为$9000。通过锁箱系统，该公司能缩短 3天的收款浮差。货币市场年利率为 5。基于上述信息，ABC 公司是否应使用XYZ 银行提供的锁箱系统服务?（A）应该接受，因为 ABC 公司的利润会增加$830（B）不应该接受，因为 ABC 公司的利润会减少$830（C）应该接受，因为 ABC 公司的利润会增加$14500（D）不应该接受，因为 ABC 公司的成本会增加$9533027 ABC 公司要求其子公司每周将现金余额转账至其总公司账户。电汇的成本为$10，并可以确保当天到账。转账支票的成本为$120，资金
14、到账需要 2 天。ABC短期的资本成本为 12，它们在计算时一年设定为 360 天。如果 ABC 公司选择电汇而非转账支票，那么最低的转账金额必须是多少?（A）$13200（B） $26400（C） $7200（D）$9000美国注册管理会计师（CMA）财务决策（公司财务）模拟试卷 2 答案与解析一、单项选择题1 【正确答案】 D【试题解析】 债券某一年税后融资成本的计算，选 D。根据题干，要求计算第一年的税后融资成本，则无法使用式(2219)。k i= (1-40)=67如果要计算 10 年期债券的融资成本，则就需要使用式(2219)和式(2220)。887=100PVIFA(10，k d)
15、+1000PVIF(10，k d)，k d=12k i=kd(1-t)=12(1-40)=7 2【知识模块】 公司财务2 【正确答案】 C【试题解析】 优先股融资成本的计算，选 C。根据式 (2221)，k p=631由于免税政策是针对于优先股的公司投资者，而非融资方，所以无需考虑所得税的问题。【知识模块】 公司财务3 【正确答案】 C【试题解析】 优先股融资成本的计算，选 C。 由于题干没有给出优先股的面值，所以我们需要设面值为 X。 根据式(2221)，可得 kp= 再根据题干信息，当前股价为$56，所以当前的收益率必须大于 7。因为收益率与资产价格成反比。将 10，代入上述等式，X=$8
16、0；将 15，代入上述等数，X=$120。显然，面值为$80，$75 的发行价格更为合理。【知识模块】 公司财务4 【正确答案】 C【试题解析】 普通股融资成本的判断，选 C。 根据式 (2222)，股息增长率下降会导致权益成本下降。 根据式(2110)(资本一资产定价模型)，市场风险溢价(Rm-Rf)是不变的，那么市场预期报酬率 Rm 下降必然是由 Rf 下降导致的。由于权益成本等于无风险收益率加上风险溢价，而在风险溢价(R m-Rf)j 不变的前提下，Rf(无风险收益率 )下降一定会使权益成本下降。 根据式 (1242)和(2222)，在其他条件不变时，股息支付率上升会使 D1 上升，进而
17、使权益成本也上升。【知识模块】 公司财务5 【正确答案】 D【试题解析】 普通股融资成本的计算，选 D。 根据式 (2222)，要计算当前权益的成本，必须知道 D1。 题干所提供的信息只有 D6，但是由于在这 6 年中股息是以 10复利增长的，那么只需将 D6 按 10折现成 D1。【知识模块】 公司财务6 【正确答案】 D【试题解析】 优先股、债券融资成本和 WACC 的判断，选 D。由于债券的税后成本低于优先股的成本，而且各项融资方式的占比并没有发生变化，所以 WACC 会上升。用权益(优先股或普通股)来替换债务，WACC 一般都会上升。【知识模块】 公司财务7 【正确答案】 B【试题解析
18、】 WACC 的计算，选 B。 由于当前的市价为$108334，所以债券的面值应为$1000(美国企业债券最低面值为$1000)，债券的数量为 30000 份。 债券的市值=$10833430000=$32500200 优先股的市值=$125100000=$12500000 普通股的市值=$165000000=$80000000 债券的税后成本=8 (1-40)=48 优先股的成本= =96 普通股的成本=17 【知识模块】 公司财务8 【正确答案】 C【试题解析】 WACC 的判断，选 C。经营杠杆下降会使得公司的贝塔值下降，所以权益的成本会下降。公司所得税税率上升会使得债券的税后成本下降。
19、用权益来替代债务会使 WACC 上升，因为权益成本大于债券的税后成本。国库公债券(美国长期国债)的收益上升意味着无风险收益在上升，则债券和权益的成本会上升。【知识模块】 公司财务9 【正确答案】 C【试题解析】 WACC 和负债权益比的计算，选 C。市盈率= =20，总市值=$300000020=$60000000 市净率= =2 总权益=$30000000 由于债券是平价发行，所以面值等于市值，票面利率等于债务成本设债券的市值为 BB=$400000000 负债与权益比= =133【知识模块】 公司财务10 【正确答案】 D【试题解析】 最佳资本结构的判断，选 D。最佳资本结构能够使企业加权
20、平均资本成本最小或企业的价值最大。加权平均资本成本包括：债券税后融资成本和权益的融资成本。加权平均资本成本与企业风险没有直接的线性关系。每股收益的大小取决于两个因素：(1)当期的净利润；(2)在外流通的普通股数量。【知识模块】 公司财务11 【正确答案】 D【试题解析】 判断金融市场的作用，选 D。金融市场的主要作用是为了投资方和融资方融通资金，提升投资与融资的效率，进而降低其交易成本。在金融市场中，由于买卖双方的大量交易使得金融资产的价格能够趋于均衡，而不是出现频繁的价格波动。二级市场主要承担着现有证券的交易，它不仅可以提高现有证券交易的效率，同时还能提升一级市场(新证券市场)交易的效率。【
21、知识模块】 公司财务12 【正确答案】 B【试题解析】 判断首次公开发行和二次发行对于股票价格影响，选 B。在 IPO 中，由于普通股以前未在公开市场上交易过， IPO 的价格会明显低于上市后的市场通行价格(折价率约为 15以上)。以后再次公开发行的价格就不会再被低估了，因为市场上存在着基准价格，价格的不确定性降低了。【知识模块】 公司财务13 【正确答案】 A【试题解析】 一级市场的判断，选 A。企业在一级市场中发行新的债券和股票。现有证券的交易是在二级市场中进行的。对于一般的企业而言，远期和期货商品的功能主要是为了套期保值，规避风险。【知识模块】 公司财务14 【正确答案】 A【试题解析】
22、 判断有效金融市场的含义，选 A。在一个有效的金融市场中，资产的价格能够充分地反映市场的信息。反映的速度越快，效率就越高。在一个高效率的金融市场中，正因为价格对信息能快速地做出调整，所以投资者无法基于信息来进行交易并获取超额的收益，即证券投资的净现值为 0；只有获得超额收益，其投资的净现值才大于 0。此外，在一个有效的金融市场中，任何希望通过技术分析来选择绩优股的行为都是徒劳的，这是因为证券价格会以最快速的方式对信息进行调整。【知识模块】 公司财务15 【正确答案】 B【试题解析】 判断强有效性的含义，选 B。强有效性是指当前价格完全能够反映所有信息，包括公开的信息和秘密的信息。【知识模块】
23、公司财务16 【正确答案】 A【试题解析】 判断金融市场有效的层级，选 A。半强有效性是指，当前价格完全能够反映所有公开的信息。由于所有公开的信息一定包含过去的价格信息，因此，10 年股价信息、5 年的债券信息、2 年的战略持股信息和年报属于所有公开的信息。金融市场有效性假设与资本结构理论没有关联性，所以不存在资本结构理论的半强有效性。金融市场有效性假设中没有半弱有效性。【知识模块】 公司财务17 【正确答案】 B【试题解析】 租赁、现值的计算和判断，选 B。 租金的现值=$68000(PVIFA46 +1)=$680004465=$303620，比购置多$3627，因此，应选择购置资产。【知
24、识模块】 公司财务18 【正确答案】 B【试题解析】 判断股票股息的含义，选 B。 B 股票股息是指企业通过发放额外普通股的方式来派发股息，它不会改变企业所有者权益的账面总值。 由于股票股息不会改变权益的账面总值，也不涉及任何企业负债，因此，企业的负债与权益不会变化，企业的规模和股东财富也不会有任何变动。 由于企业增发了普通股，所以企业的每股收益会降低。 每股收益=【知识模块】 公司财务19 【正确答案】 C【试题解析】 判断股票拆分对于股票价格的影响，选 C。 在没有任何额外信息的情况下，股票价格会随着股票拆分的比例而下降。 ABC 公司的每股收益= =$25股 ABC 公司的股价= 市盈率
25、每股收益=$258=$20股 100股 ABC 公司普通股的总价值=$20100=$2000 由于股价会随着拆分的比例而下降，股票价格会从原来的$20 下降至$1333= 原先的 100 股股票在拆分之后会增加至 150 股。 因此，投资者的股票在拆分之后的总价值依然是150$1333=$2000。【知识模块】 公司财务20 【正确答案】 C【试题解析】 判断股票股息和股票拆分的区别，选 C。股票股息会将一部分金额从留存收益中转到普通股账户和或追加实收资本账户，而股票拆分不涉及任何会计核算的问题。股票股息是以增发相同面值普通股的方式来派发股息的，而股票拆分是发行新面值的股票来替换在外流通的股票
26、。股票股息不会改变普通股的面值，而股票拆分会使得普通股的账面值随着拆分比例而下降。【知识模块】 公司财务21 【正确答案】 B【试题解析】 判断股票回购对企业的影响，选 B。 企业利用闲置的资金回购股票会使得其资产和权益同时减少。 由于企业回购股票会降低权益的账面值，但又不会影响其负债，因此，负债与权益比会上升，即抬高了企业的财务杠杆。 企业回购股票不会影响其当期的收益和负债，所以对利息保障倍数没有影响。 利息保障倍数= 企业回购股票会降低其在外流通的股票数量，因而会提高其每股收益。 每股收益=【知识模块】 公司财务22 【正确答案】 B【试题解析】 判断剩余股息政策对于股息支付的影响，选 B
27、。根据资本预算中可选项目的内部回报率必须大于其资本成本的原则，ABC 公司可以选择的投资项目为 A、B 和 C。这 3 个项目合计的投资金额为$200000+$350000+$570000=$1120000根据企业确定的资本结构，$1120000 中有 60，即$112000060=$672000 ，是权益融资。企业内部可以筹集的资金，即来自于留存收益的资金，为$1000000。根据剩余股息政策，企业应在满足所有的投资之后，将剩余的资金分配给股东，因此，ABC 可以分派给股东的现金股息只有$1000000=$672000=$328000【知识模块】 公司财务23 【正确答案】 B【试题解析】
28、判断股票股息和股票拆分的区别，选 B。股票股息和股票拆分都不会影响所有者权益的账面总值和股东的持股比例，因此，两者都不会降低股东的权益。股票股息和股票拆分都会增加企业在外流动的普通股数量，但对企业的收益没有影响，所以两者都会降低每股收益。股票股息只是增发现有面值的普通股，而股票拆分会发行新面值的股票，因此，股票拆分一定会导致股票面值按比例下降。由于股票拆分不涉及任何会计核算，而股票股息会将金额从留存收益处转入普通股和或追加实收资本，因此，前者对留存收益没有任何影响，故不会妨碍企业未来的股息支付能力。【知识模块】 公司财务24 【正确答案】 B【试题解析】 投入产出比激进政策的判断，选 B。在
29、241 章节中，我们一共提到了 2 次激进政策，一个是流动资产的投入维度(第 1 类决策 )，另一个是流动资产的融资维度(第 2 类决策)。根据 4 个选项，本题明显是要求根据第 1 类决策来进行判断。在第 1 类决策中，激进政策要求企业在任意产量水平下，降低其流动资产的投入水平，即图 2-14 中的政策 C。C 政策提高了企业流动性缺乏的风险和盈利能力。【知识模块】 公司财务25 【正确答案】 C【试题解析】 总营运资本套期保值法的判断，选 C。题干中要求将资产与负债的到期日配比起来，这就表明 ABC 公司采取的是套期保值法。A 选项中的“季节性扩张”意味着临时性流动资产。根据套期保值法的要
30、求，应使用短期方式融资，“应付账款”是一种典型的无成本的短期融资方式。B 选项中的“最低水平”意味着永久性流动资产。根据套期保值法的要求，应使用长期的方式为其融资，债券或权益是典型的长期融资方式。D 选择提及的是长期资产，那必须要使用债券或权益来融资。C 选项虽然列举了流动资产，但并没有说明流动资产的类型，即是临时的还是永久的，所以无法确定融资方式。【知识模块】 公司财务26 【正确答案】 B【试题解析】 入是否大于边际成本。边际收入(额外增加的利息收入)=($9000笔70 笔天)3 天5=$94500边际成本(额外支出的成本)=$80000+70 笔天365 天$0 6笔=$95330因为
31、边际收入边际成本，则 ABC 公司不应接受 XYZ 提供的锁箱系统。【知识模块】 公司财务27 【正确答案】 A【试题解析】 锁箱系统计算的应用，选 A。本题不是严格意义上的锁箱系统加快现金流入的判断，但是计算的逻辑完全是锁箱系统的思路。题干预设的前提是要求使用电汇，那么能够采用电汇的条件只能是电汇成本小于转账支票的成本。设最低转账的金额=X电汇的净成本=$10-X(12360 天)2 天，中括号部分表示提前 2 天收到资金的利息收入。转账支票的成本=$12$10-X(12360 天) 2 天$12，X$13200，即只要转账金额大于$13200，电汇的净成本就小于转账支票的成本。【知识模块】 公司财务
