1、综合资金成本和资本结构练习试卷 1 及答案与解析一、单项选择题本类题共 25 小题，每小题 1 分，共 25 分。每小题备选答案中，只有一个符合题意的正确答案。多选、错选、不选均不得分。1 只要企业存在固定成本,则经营杠杆系数必( )。（A）与销售量成正比（B）与固定成本成反比（C）恒大于 1（D）与风险成反比2 某公司全部资本为 150 万元,负债比率为 40%,负债利率为 10%,当销售额为 130 万元时,息税前利润为 25 万元,则该公司的财务杠杆系数为( )。（A）1.32（B） 1.26（C） 1.5（D）1.563 每股利润变动率是销售额变动率的倍数,表示( )。（A）经营杠杆系
2、数（B）财务杠杆系数（C）复合杠杆系数（D）边际资金成本4 当经营杠杆系数和财务杠杆系数都是 1.2 时,则复合杠杆系数为( )。（A）2.4（B） 1.44（C） 1.2（D）15 在其他因素不变的情况下,复合杠杆系数越大时,企业( )。（A）经营风险越大（B）财务风险越大（C）复合风险越小（D）复合风险越大6 资金每增加一个单位而增加的成本称为( )。（A）综合资金成本（B）边际资金成本（C）自有资金成本（D）债务资金成本7 息税前利润变动率一般( )产销量变动率。（A）大于（B）小于（C）等于（D）无法确定8 下列说法中,错误的是( )。（A）一定程度的负债有利于降低企业资金成本（B）负
3、债筹资具有财务杠杆作用（C）负债资金会缩小企业的财务风险（D）负债资金会加大企业的财务风险9 某企业资产总额 50 万元,负债的年平均利率为 8%,权益乘数为 2,全年固定成本为8 万元,年税后净利润 6.7 万元,所得税税率为 33%,则该企业的复合杠杆系数为( )。（A）2.5（B） 2（C） 1.2（D）1.6710 某企业利用长期债券、长期借款、普通股、留存收益筹集的长期资金分别为200 万元、300 万元、400 万元和 100 万元。个别资金成本率分别为6%、10%、15%和 14%。则该筹资方案的综合资金成本率为( )。（A）11.6%（B） 12.8%（C） 13.8%（D）1
4、0.4%二、多项选择题本类题共 10 小题，每小题 2 分，共 20 分。每小题备选答案中，有两个或两个以上符合题意的正确答案。多选、少选、错选、不选均不得分。11 在边际贡献大于固定成本的情况下,下列措施中有利于降低企业复合风险的有( )。（A）增加产品销量（B）提高产品单价（C）提高资产负债率（D）节约固定成本支出12 企业的最优资金结构是指一定条件下使( )。（A）加权平均资金成本最低（B）每股净收益最大（C）财务风险最小（D）企业价值最大13 企业权益资金成本包括( )。（A）债券成本（B）优先股成本（C）普通股成本（D）留存收益成本14 只要在企业的筹资方式中有( )就存在财务杠杆作
5、用。（A）长期借款（B）长期债券（C）留存收益（D）优先股15 利用每股利润无差异点进行企业资金结构分析时,( )。（A）当预计息税前利润等于每股利润无差异点时 ,采用权益筹资方式和采用负债筹资方式的报酬率相同（B）当预计息税前利润高于每股利润无差异点时,采用负债筹资方式比采用权益筹资方式有利（C）当预计息税前利润低于每股利润无差异点时,采用权益筹资方式比采用负债筹资方式有利（D）当预计息税前利润低于每股利润无差异点时 ,采用负债筹资方式比采用权益筹资方式有利16 负债资金在资金结构中产生的影响是( )。（A）降低企业资金成本（B）加大企业财务风险（C）具有财务杠杆作用（D）分散股东控制权17
6、 企业只要同时存在( ),就会存在复合杠杆作用。（A）所得税（B）直接材料（C）固定成本（D）固定利息费用18 下列关于财务杠杆的论述中,正确的有( )。（A）财务杠杆系数与财务风险无关（B）财务杠杆系数与经营杠杆系数的乘积是复合杠杆系数（C）财务杠杆系数越大,筹资风险越大（D）债务利息越多,财务杠杆系数越大19 影响企业资金结构的因素有( )等。（A）企业财务状况（B）企业资产结构（C）企业产品销售情况（D）投资者和管理人员的态度20 确定最佳资金结构的方法主要有( )。（A）每股利润无差别点法（B）等级筹资法（C）比较资金成本法（D）公司价值分析法三、判断题本类题共 10 小题，每小题 1
7、 分，共 10 分。表述正确的，填涂答题卡中信息点；表述错误的，则填涂答题卡中信息点。每小题判断结果正确得 1 分，判断结果错误的扣 0.5 分，不判断的不得分也不扣分。本类题最低得分为零分。21 在优化资本结构的过程中,综合资本成本最小的方案一定是普通股每股利润最大的方案。( )（A）正确（B）错误22 资本结构的 MM 理论认为,在没有企业和个人所得税的情况下,任何企业的价值,不论其有无负债,都等于经营利润乘以适用于其风险等级的收益率。( )（A）正确（B）错误23 超过筹资突破点筹集资金,只要维持现有资本结构,其资金成本率就不会增加。( )（A）正确（B）错误24 复合杠杆系数越大,说明
8、企业的经营风险越大或财务风险越大。( )（A）正确（B）错误25 在利用净现值指标进行决策时,常以资金成本作为折现率。在利用内部收益率指标进行决策时,即以资金成本作为基准收益率。( )（A）正确（B）错误26 企业破产后,股东的求偿权位于最后,与其他投资者相比,普通股股东所承担的风险最大。因此,普通股的报酬也应最高。( )（A）正确（B）错误27 当经营杠杆系数趋近于无穷大时,企业的营业利润率为零。( )（A）正确（B）错误28 综合资金成本由企业所有个别资金成本相加而得到。( )（A）正确（B）错误29 公司价值分析法认为,最佳资金结构应当可使公司总价值最高,并且每股收益亦最大的资金结构。(
9、 )（A）正确（B）错误30 不发行优先股的企业,如果负债性资金为零,则财务杠杆系数为 1。( )（A）正确（B）错误四、计算分析题本类题共 4 小题，每小题 5 分，共 20 分。凡要求计算的项目，均须列出计算过程；计算结果有计量单位的，应予标明，标明的计量单位应与题中所给计量单位相同；计算结果出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。31 某企业有资产 2000 万元,其中负债 800 万元,利率 7%；普通股票 120 万股,每股发行价格为 10 元。企业本年度的息税前利润为 400 万元,若企业的所得税税率为30%。要求:
10、(1)计算企业的财务杠杆系数和企业的每股利润。(2)若息税前利润增长 20%,计算每股利润。(3)若每股利润增长 30%,计算息税前利润。32 某企业只生产和销售 A 产品,其总成本习性模型为 Y=10000+3X。假定该企业2005 年度 A 产品销售量为 10000 件,每件售价为 5 元；按市场预测 2006 年 A 产品的销售数量将增长 10%。要求:(1)计算 2005 年该企业的边际贡献总额。(2)计算 2005 年该企业的息税前利润。(3)计算销售量为 10000 件时的经营杠杆系数。(4)计算 2006 年息税前利润增长率。(5)假定企业 2005 年发生负债利息 5000 元
11、,计算 2006 年复合杠杆系数。33 某公司 2005 年销售收入 200 万元,税后利润 18 万元,财务杠杆系数 1.6,固定成本48 万元,所得税税率 25%,该公司不发行优先股,预计 2006 年销售收入为 240 万元。要求:(1)计算 2006 年经营杠杆系数。(2)计算 2006 年复合杠杆系数。(3)计算 2006 年的每股净利润较 2005 年增加的百分比。五、综合题本类题共 2 题，共 25 分。凡要求计算的项目，均须列出计算过程；计算结果有计量单位的，应予标明，标明的计量单位应与题中所给计量单位相同；计算结果出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数。凡要求解释、
12、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。34 某公司原有资本 700 万元,其中普通股股本 500 万元(每股面值 50 元),债务资本200 万元,年利率 12%,由于扩大业务需追加筹资 300 万元,其筹资方案有两种:甲方案:增发普通股 2 万股,每股面值 50 元,同时向银行长期贷款 200 万元,年利率14%。乙方案:增发普通股 4 万股,每股面值 50 元,同时向社会发行长期债券 100 万元,年利率 14%。公司希望追加筹资后销售额达到 700 万元,这时变动成本总额为 420 万元,固定成本为 180 万元,所得税税率为 40%。要求:(1)计算每股利润无差异点处的每股盈余。
13、(2)确定较优筹资方案。35 某公司目前拥有长期资本 1 亿元,其中长期借款 2000 万元,长期债券 500 万元,留存收益及股本 7500 万元,预计随筹资额增加,各种资本成本的变化如下: 现该公司准备购入设备以扩充生产能力,所需资金通过追加筹资解决,并维持目前的资本结构。现有甲、乙两个方案:甲方案需投资 3000 万元,使用寿命 5 年,采用直线法计提折旧,5 年中每年销售收入为 1500 万元,每年的付现成本为 500 万元,期满无残值；乙方案需投资 3060 万元,采用直线法计提折旧,使用寿命也是 5 年,5 年后有残值收入 60 万元。5 年中每年收入为 1700 万元,付现成本第
14、 1 年为 600 万元,以后随着设备老化将逐年增加修理费 30 万元,另需垫支营运资金 300 万元。假设所得税税率为 40%,资本成本率为 10%。要求:(1) 计算各筹资突破点及相应各筹资范围的边际资本成本。(2)计算甲、乙项目各年现金净流量。(3) 计算甲、乙项目的内含报酬率。(4)评价甲、乙项目的可行性。36 某上市公司现有资金 10000 万元,其中普通股股本 3500 万元,长期借款 600 万元,留存收益 500 万元。普通股成本为 10.5%,长期借款年利率为 8%,有关投资服务机构的统计资料表明,该上市公司股票的系统性风险是整个股票市场风险的 1.5 倍。目前整个股票市场平
15、均收益率为 8%,无风险报酬率为 5%。公司适用的所得税税率为33%。公司拟通过再筹资发展甲、乙两个投资项目。有关资料如下:资料一:甲项目投资额为 1200 万元,经计算,甲项目的资本收益率存在 -5%、12%和17%三种可能,三种情况出现的概率分别为 0.4、0.2 和 0.4。资料二:乙项目投资额为 2000 万元,经过逐次测试,得到以下数据 :当设定折现率为14%和 15%时 ,乙项目的净现值分别为 4.9468 万元和-7.4202 万元。资料三:乙项目所需资金有 A、B 两个筹资方案可供选择。A 方案: 发行票面年利率为 12%、期限为 3 年的公司债券；B 方案:增发普通股 ,股东
16、要求每年股利增长2.1%。资料四:假定该公司筹资过程中发生的筹资费用可忽略不计 ,长期借款和公司债券均为年末付息,到期还本。要求:(1)指出该公司股票的 系数。(2)计算该公司股票的必要收益率。(3)计算甲项目的预期收益率。(4)计算乙项目的内部收益率。(5)以该公司股票的必要收益率为标准,判断是否应投资于甲、乙项目。(6)分别计算乙项目 A、B 两个筹资方案的资金成本。(7)根据乙项目的内部收益率和筹资方案的资金成本,对 A、B 两方案的经济合理性进行分析。(8)计算乙项目 A、B 两个筹资方案再筹资后,该公司的综合资金成本。(9)根据再筹资后公司的综合资金成本,对乙项目筹资方案进行决策。综
17、合资金成本和资本结构练习试卷 1 答案与解析一、单项选择题本类题共 25 小题，每小题 1 分，共 25 分。每小题备选答案中，只有一个符合题意的正确答案。多选、错选、不选均不得分。1 【正确答案】 C【知识模块】 综合资金成本和资本结构2 【正确答案】 A【知识模块】 综合资金成本和资本结构3 【正确答案】 C【知识模块】 综合资金成本和资本结构4 【正确答案】 B【知识模块】 综合资金成本和资本结构5 【正确答案】 D【知识模块】 综合资金成本和资本结构6 【正确答案】 B【知识模块】 综合资金成本和资本结构7 【正确答案】 A【知识模块】 综合资金成本和资本结构8 【正确答案】 C【知识
18、模块】 综合资金成本和资本结构9 【正确答案】 B【知识模块】 综合资金成本和资本结构10 【正确答案】 A【知识模块】 综合资金成本和资本结构二、多项选择题本类题共 10 小题，每小题 2 分，共 20 分。每小题备选答案中，有两个或两个以上符合题意的正确答案。多选、少选、错选、不选均不得分。11 【正确答案】 A,B,D【知识模块】 综合资金成本和资本结构12 【正确答案】 A,D【知识模块】 综合资金成本和资本结构13 【正确答案】 B,C,D【知识模块】 综合资金成本和资本结构14 【正确答案】 A,B,D【知识模块】 综合资金成本和资本结构15 【正确答案】 A,B,C【知识模块】
19、综合资金成本和资本结构16 【正确答案】 A,B,C【知识模块】 综合资金成本和资本结构17 【正确答案】 C,D【知识模块】 综合资金成本和资本结构18 【正确答案】 B,C,D【知识模块】 综合资金成本和资本结构19 【正确答案】 A,B,C,D【知识模块】 综合资金成本和资本结构20 【正确答案】 A,C,D【知识模块】 综合资金成本和资本结构三、判断题本类题共 10 小题，每小题 1 分，共 10 分。表述正确的，填涂答题卡中信息点；表述错误的，则填涂答题卡中信息点。每小题判断结果正确得 1 分，判断结果错误的扣 0.5 分，不判断的不得分也不扣分。本类题最低得分为零分。21 【正确答
20、案】 B【知识模块】 综合资金成本和资本结构22 【正确答案】 B【知识模块】 综合资金成本和资本结构23 【正确答案】 B【知识模块】 综合资金成本和资本结构24 【正确答案】 B【知识模块】 综合资金成本和资本结构25 【正确答案】 A【知识模块】 综合资金成本和资本结构26 【正确答案】 A【知识模块】 综合资金成本和资本结构27 【正确答案】 A【知识模块】 综合资金成本和资本结构28 【正确答案】 B【知识模块】 综合资金成本和资本结构29 【正确答案】 B【知识模块】 综合资金成本和资本结构30 【正确答案】 A【知识模块】 综合资金成本和资本结构四、计算分析题本类题共 4 小题，
21、每小题 5 分，共 20 分。凡要求计算的项目，均须列出计算过程；计算结果有计量单位的，应予标明，标明的计量单位应与题中所给计量单位相同；计算结果出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。31 【正确答案】 (1)财务杠杆系数=400(400-8007%)=1.16每股利润=(400-8007%)(1-30%)120=2.01(元)(2)每股利润=400(1+20%)-8007%(1-30%)120=2.473(3)息税前利润增长=30%1.16=25.86%息税前利润=400(1+25.86%)=503.45(万元)【知识模块】
22、 综合资金成本和资本结构32 【正确答案】 由总成本习性模型可知,A 产品的单位变动成本为 3 元,A 产品固定成本为 10000 元。(1)2005 年该企业的边际贡献总额=10000(5-3)=20000(元)(2)2005 年该企业的息税前利润=20000-10000=10000(元)(3)销售量为 10000 件时的经营杠杆数=2000010000=2(4)2006 年息税前利润增长率=10%2=20%(5)2006 年的财务杠杆系数=10000(10000-5000)=22006 年的复合杠杆系数=22=4【知识模块】 综合资金成本和资本结构33 【正确答案】 (1)税前利润=18(
23、1-25%)=24(万元)税前利润=EBIT-I=24(万元 )1.6=EBIT24EBIT=38.4(万元 )I=14.4(万元)TCM=38.4+48=86.4(万元 )DOL=86.438.4=2.25(2)DTL=86.424=3.6(3)每股利润增长率=3.6(240-200)200=72%【知识模块】 综合资金成本和资本结构五、综合题本类题共 2 题，共 25 分。凡要求计算的项目，均须列出计算过程；计算结果有计量单位的，应予标明，标明的计量单位应与题中所给计量单位相同；计算结果出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述
24、。34 【正确答案】 (1)EPS 甲 =(EBIT-20012%-20014%)0.6(10+2) EPS 乙 =(EBIT-20012%-10014%)0.6(10+4) 令 EPS 甲 =EPS 乙 得 EBIT=136(万元) 此时EPS=(136-20012%-20014%)-(1-40%)12=4.2(元/股) (2)当销售额=700 万元时,EPS 甲 =2.4 元/股,EPS 乙 =2.66 元/股,应选择乙方案。 或者 EBIT=100 万元,小于EBIT=136 万元,应选择权益性筹资多的方案 ,即乙方案。【知识模块】 综合资金成本和资本结构35 【正确答案】 (1)长期借
25、款的筹资突破点(5%)=10020%=500(万元)长期借款的筹资突破点(7%)=40020%=2000( 万元)长期债券的筹资突破点 (9%)=505%=1000(万元)股票的筹资突破点(11%)=75075%=1000( 万元)边际资本成本(0500 万元)=20%5%+5%9%+75%11%=9.7%边际资本成本(500 万1000 万元)=20%7%+5%9%+75%11%=10.1%边际资本成本(1000 万2000 万元)=20%7%+5%10%+75%12%=10.9%边际资本成本(2000 万元以上)=20%8%+5%10%+75%12%=11.1% (2)甲乙项目各年现金净流
26、量如下: (3)甲、乙项目的内含报酬率计算如下: 甲项目:3000=840(P/A,i,5)(P/A,i,5)=3.571查年金现值系数表:i=12%时,系数为 3.605；i=14%时,系数为 3.433。用插值法求得i=12.4%乙项目:NPV=900(P/F,i,1)+882(P/F,i,2)+864(P/F,i,3)+846(P/F,i,4)+1188(P/F,i,5)-3360i=12%时,NPV=-26.52 ；i=10%时,NPV=151.06。用插值法求得i=11.7%(4)结论: 甲、乙项目的内含报酬率均高于其相应追加筹资方案的资本成本(11.1%),但应选择内含报酬率大的甲
27、项目。【知识模块】 综合资金成本和资本结构36 【正确答案】 (1) 系数 =1.5(2)股票的必要收益率=5%+1.5(8%-5%)=9.5%(3)甲项目的预期收益率=-5%0.4+12%0.2+17%0.4=7.2%(4)乙项目的内部收益率=14%+1%(4.9468-0)(4.9468+7.4202)=14.4%(5)以该公司股票的必要收益率为标准,判断是否应投资于甲、乙项目。因为甲项目预期收益率 7.2%该公司股票的必要收益率 9.5%,所以不应当投资于甲项目,应当投资于乙项目。(6)A 筹资方案的资金成本=12%(1-33%)=8.04%B 筹资方案的资金成本=10.5%+2.1%=
28、12.6%(7)根据乙项目的内部收益率和筹资方案的资金成本,对 A、B 两方案的经济合理性进行分析。因为 A 筹资方案的资金成本 8.04%乙项目内部收益率 14.4%；B 筹资方案的资金成本12.6%乙项目内部收益率 14.4%,所以 A、B 两个筹资方案在经济上都是合理的。(8)原借款资金成本=8%(1-33%)=5.36%A 方案筹资后的综合资金成本=10.5%400012000+5.36%600012000+8.04%200012000=7.52%B 方案筹资后的综合资金成本=(10.5%+2.1%)(4000+2000)12000+8%600012000(1-33%)=8.98%B 方案优于 A 方案。(9)根据再筹资后公司的综合资金成本,对乙项目筹资方案进行决策。因为按 A 方案筹资后的综合资金成本 7.52%按 B 方案筹资后的综合资金成本8.98%,所以 A 筹资方案优于 B 筹资方案(或:应选择债券筹资方案)。【知识模块】 综合资金成本和资本结构
