1、注册投资建设项目管理师投资建设项目决策章节练习试卷 49 及答案与解析一、分析计算题共 2 题，满分 30 分。涉及计算的问题，要求列出算式和计算步骤。如果试题没有特殊要求，则计算结果保留两位小数。1 某上市公司各种融资资金及资金成本的构成如表 6-2 所示。注：表中长期借款和债券均为税后资金成本。1 简述资金成本的含义及构成。2 试计算该公司融资方案的总资金成本。3 某项目建设期 1 年，第 2 年即可投产盈利，按有关规定免征所得税 1 年，所得税率为 25% 。该项目的建设投资为 1200 万元，资金筹措方案初步设定为：项目资本金(权益资金 ) 400 万元，来源于该上市公司的未分配利润；
2、银行借款 800 万元。该上市公司普通股目前市价为 16 元，预期年末每股发放股利 0.8 元，估计股利年增长率为 6%。借款在建设期初取得，筹资费用率为 0.5%，年利率为 6%，4 年内还清，每年付息一次、到期一次还本，建设期内也支付利息。3 计算该项目的权益资金成本和税后债务资金成本。4 试计算该项目建设投资的税后加权平均资金成本。5 现有一项目投资为 40 亿元，有三种融资方案进行选择，如表 63 所示(单位：亿元)。已知政府发行的同期国债利率为 6%，市场平均风险投资收益率为 10%，该项目的投资风险系数为 1.5。假设所得税的税率是 30%，其他股权融资资金成本参照普通股计算。5
3、计算三个方案的资金成本率。6 推荐的融资方案应具备哪些特点?7 假设投资者认为股权融资的成功率太小，拟推荐采用方案三，请分析该方案的资金结构，并分析可能会存在的最大的两种风险。注册投资建设项目管理师投资建设项目决策章节练习试卷 49 答案与解析一、分析计算题共 2 题，满分 30 分。涉及计算的问题，要求列出算式和计算步骤。如果试题没有特殊要求，则计算结果保留两位小数。1 【正确答案】 资金成本是指项目为筹集和使用资金而支付的费用。广义的资金成本是指筹集和使用全部资金(包括长期资金和短期资金)而支付的费用；狭义的资金成本仅指筹集和使用长期资金(包括权益资金和债务资金)而支付的费用。由于长期资金
4、也被称为资本，所以长期资金的成本也称为资本成本。(2)资金成本包括资金占用费和资金筹集费。资金占用费是指项目在投资建设、生产运营中因使用资金而支付的费用，如借款利息、债券利息、股息、红利等，是项目经常发生的费用，因使用资金数量的多少和时间的长短而变动。资金筹集费是指项目在筹措资金过程中为获取资金而支付的费用，如发行股票、债券支付的发行手续费、证券印刷费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等，通常是在筹措资金时一次支付的，在资金使用过程中不再发生此项费用。因此，可视为对筹集资金数量的一项扣除。【知识模块】 投资建设项目融资方案2 【正确答案】 解：加权平均资金成本一般是以各种资金占全部资
5、金的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均确定的，其计算公式为： 式中，Kw为加权平均资金成本，Ki 为第 j 种个别资金成本； Wi 为第 j 种个别资金成本占全部资金的比重(权数) 。W1=600/(600+800+200+400+400)=0.25W2=800/(600+800+200+400+400)=0.333W3=200/(600+800+200+400+400)=0.083W4=400/(600+800+200+400+400)=0.167W5=400/(600+800+200+400+400)=0.167 则：总资金成本(税后加权平均资金成本)K w=0.2512%+0.333
6、6%+0.08315% +0.16710%+0.16718%=10.92%【知识模块】 投资建设项目融资方案3 【正确答案】 采用股利增长模型法，计算权益资金成本 Ks 权益资金成本 Ks=预期年股利额/普通股市价+股利期望增长率=0.8/16+6%=11% 。(2)计算税后债务资金成本 Kdt 由于建设期不征税，运营期可按有关规定免征所得税 1 年，则：采用试差法：i=5%时，800(1-0.5%)-480.9524-480.9070-360.8638-8360.8227=-12.13(万元) 0i=6%时，800(1-0.5%)-480.9434-480.8900-360.8396-836
7、0.7921=15.58(万元)0 即：该借款的税后债务资金成本【知识模块】 投资建设项目融资方案4 【正确答案】 解：该项目建设投资的税后加权平均资金成本为：【知识模块】 投资建设项目融资方案5 【正确答案】 采用资本资产定价模型法，计算权益资金成本资本资产定价模型法下，权益资金成本的计算公式为： 式中：Ks 为权益资金成本；Rf 为社会无风险投资收益率； 为项目的投资风险系数； Rm 为社会平均投资收益率。该方案的权益资金成本 Ks=6%+1.5(10%-6%)=12%(2)计算税后加权平均资金成本方案一：【知识模块】 投资建设项目融资方案6 【正确答案】 推荐的融资方案应具备：兼顾资金结
8、构合理、资金成本较低、融资风险较小要求的方案，不能片面强调融资成本最低或融资风险最小等。【知识模块】 投资建设项目融资方案7 【正确答案】 资金结构是指融资方案中各种资金的比例关系，包括项目资本金与项目债务资金的比例、项目资本金内部结构比例和项目债务资金内部结构比例。首先，项目资本金与债务资金的比例为 1:3，即负债比为 75%项目融资负债参考值 80% ；资本金所占比例越高，企业的财务风险和债权人的风险越小，可能获得较低利率的债务资金，由于资本金比重为 0.25，比较低，该方案利率水平为12%，远高于同期商业银行的贷款 8%，说明贷款银行认为该项目风险较大。其次，项目资本金都通过发行股票获得
9、，其他股权融资资金为 0，是股权式的投资结构，也是新设法人资本金融资的一种方式，该方式使得股东按照股权比例分配对公司的控制权及收益。再次，债务资金结构比较单一，只有商业性贷款银行的贷款，而且利息较高。(2)资本金的比例越低，资本金财务内部收益率就越高，同时企业的财务风险和债权人的风险也越大。在这种情况，可能会存在的风险有：资金供应风险、利率风险。资金供应风险是指在项目实施过程中由于资金不落实，导致建设工期延长，工程造价上升，使原定投资效益目标难以实现的可能性。由于金融机构本身的问题，已承诺贷款的金融机构不能(或不再)给予贷款可能导致资金不落实。而固定的较高的贷款利率，使得项目的还贷压力加大。【知识模块】 投资建设项目融资方案
