1、2012 年上海财经大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷及答案与解析一、单项选择题下列各题的备选答案中，只有一个是符合题意的。1 一项 100 万元的借款，借款期限 5 年，年利率 10，每半年复利一次，则实际利率比名义利率高( ) 。（A）5（B） 04（C） 025（D）0352 债券的资金成本一般低于普通股，最主要的原因在于( )。（A）债券筹资费用少（B）债券的发行量小（C）债券的利息固定（D）债券利息有减税作用3 某公司财务杠杆系数等于 1，这表明该公司当期( )。（A）利息与优先股股息为零（B）利息为零，而有无优先股股息不好确定（C）利息与息税前利润为零（D）利息与固定成本为零
2、4 某企业投资方案的年销售收入为 180 万元，年销售成本为 120 万元，其中折旧为20 万元，所得税率为 30，则方案的年现金净流量为( )。（A）42 万元（B） 48 万元（C） 60 万元（D）62 万元5 企业资本总市值与企业占有的投入总资本之差即( )。（A）市场增加值（B）经济增加值（C）资本增加值（D）经济利润6 作为整个预算编制起点的是( )。（A）现金收入预算（B）生产预算（C）销售预算（D）产品成本预算7 以下特征不属于项目融资方式的是( )。（A）较高的财务杠杆（B）签订复杂的多方协议（C）设立独立的项目公司（D）贷款人对发起人有无限追索权8 固定股利政策的优点主要是
3、( )。（A）有利于公司树立良好的形象（B）有利于公司保留较多的盈余（C）有利于保持理想的资金结构（D）股利支付与当期利润挂钩9 某学校为设立一项科研基金，拟在银行存入一笔款项，以后可以无限期地在每年年末支取利息 30 000 元，利率为 6，该学校应存入( )。（A）750 000 元（B） 500 000 元（C） 180 000 元（D）120 000 元10 在下列指标中反映企业运营能力的是( )。（A）销售利润率（B）总资产报酬率（C）速动比率（D）存货周转率11 下列未加入欧元区的国家是( )。（A）法国（B）英国（C）马耳他（D）爱沙尼亚12 凯恩斯流动性偏好理论认为真实货币需求
4、主要受哪两个因素的影响?( )。（A）收入与财富（B）利率与通货膨胀率（C）财富与物价水平（D）收入与利率13 如果金银的法定比价为 1：13，而市场比价为 1：15这时充斥市场的将是( )。（A）银币（B）金币（C）金币和银币（D）都不是14 下列( ) 属于契约型金融机构。（A）投资银行（B）封闭型基金（C）保险公司（D）信用社15 央行采取盯住利率措施，则货币供给将会如何变动?( )。（A）繁荣期间将会递增（B）萧条期间将会递增（C）繁荣期间将会递减（D）货币数量维持不变16 商业银行吸收存款，必须考虑( )。（A）如果吸收活期存款，以降低资金成本（B）加强吸收储蓄存款，以降低体系内通货
5、膨胀压力（C）定期存款的利率弹性大于活期存款，所以前者利率较高（D）活期存款的提款风险显著低于定期存款17 有发行外在货币权利的金融机构是( )。（A）商业银行（B）中央银行（C）政策性银行（D）外汇管理局18 某大银行遭到挤兑，其影响为( )。（A）通货比例会下降（B）货币乘数会上升（C）货币供给会上升（D）通货比例会上升19 信托与租赁属于商业银行的( )。（A）资产业务（B）负债业务（C）中间业务（D）表外业务20 鲍莫尔的存货模型是对凯恩斯货币需求理论中的( )的重大发展。（A）交易动机（B）预防动机（C）投机动机（D）谨慎动机21 同期限的公司债券与政府债券相比，票面利率一般较高，这
6、是对( )的补偿。（A）赎回风险（B）政策风险（C）利率风险（D）信用风险22 对于一个无风险资产和风险资产的组合，假定可以无风险利率任意借贷资金，有效的形状是( ) 。（A）线段（B）射线（C）一个月牙形的区域（D）月牙形区域的左上边界23 在证券市场上，系统风险和非系统风险的最本质区别在于( )。（A）投资者对风险的偏好（B）证券组合中证券数量的多少（C）是否受到宏观政策的影响（D）风险度量值的不同24 其他条件相同的情况下，债券的票面利率越低，到期收益率同等幅度波动引起价格波动幅度( ) 。（A）越大（B）越小（C）没有变化（D）无法判断25 设无风险利率是 5，市场组合的期望收益率是
7、15。股票的期望收益率是13， 值是 12，那么你应该 ( )。（A）买入股票，因为其价格被高估（B）买入股票 ，因为其价格被低估（C）卖出股票 ，因为其价格被高估（D）卖出股票，因为其价格被低估26 国际收支的弹性理论认为，与其他因素相比，影响一国贸易收支的最重要因素是( )。（A）实际利率（B）实际汇率（C）价格水平（D）货币供应27 如果美元利率为 8，而美元对欧元的预期升值率为 3，那么( )。（A）投资者只会投资在美元资产上（B）投资者只会投资在欧元资产上（C）投资者对于投资在何种资产是无所谓的（D）需要更多的信息才能做进一步判断28 下列是对中国持有 32 万亿美元外汇储备的评价，
8、其中错误的是( )。（A）美元相对于其他货币的贬值，会使我国的储备缩水（B）过分集中于美元资产，会使中国政府处于被美国政府绑架的尴尬地位（C）储备多，意味着大量资源闲置（D）过多的储备给别国提供了需求人民币升值的借口29 关于购买力平价，下列说法正确的是( )。（A）在对不同国家的收入水平进行比较时，采用汇率的方法与采用购买力的方法，结果是一致的（B）购买力平价的意思是，同样的一笔钱在不同国家所能购买的商品或其组合是数量一样的（C）购买力平价可解释汇率的短期波动（D）购买力平价若成立，则实际汇率为 130 在国际金融研究领域里，关于人物与其贡献，匹配错误的是( )。（A）克鲁格曼提出了三元悖论
9、（B）特里芬指出了布雷顿森林体系的内在缺陷（C）米德提出了物价一现金流机制（D）蒙代尔提出了最优货币区理论31 B 公司欲通过配股方式发行普通股，已知配股前公司普通股为 50 万股，公司计划以每股 30 元的配股价格配售 10 万股新股，此后市场股价为每股 40 元，现忽略发行费用和市场炒作因素，问配股前 B 公司的股价是多少?32 D 食品公司正考虑一新项目的可行性。项目的初始投资额为 160 万元，预计项目寿命期为 10 年，期末无残值。每年的广告费用预计为 15 万元，单位产品成本为2 元，预期售价为每件 6 元，假设折现率为 10，公司所得税为 25。试分别计算该项目的会计盈亏均衡点和
10、净现值盈亏均衡点。33 有 A、B 两公司各欲借入 5 000 万美元，期限均为 5 年。两家公司的借款条件如表 10 所示：(1)在借款条件方面，哪家公司在浮动利率市场上具有相对优势? (2)若 A、B 两家公司希望通过利率互换，并均等分享利率互换所带来的收益，则该笔互换如何进行?(3)通过该利率互换， A 公司在 5 年借款期内，共可节约多少利息费用 ?34 设统计部门选用 ABC 三种商品来计算消费者价格指数，所获数据如表 11 所示：(1)试计算当年 CPL； (2)CPI 能否真实度量物价水平的变化 ?为什么? (3)CPI 往往会高估或低估实际通货膨胀率?为什么?35 市面上有两支
11、股票，股票 A 的标准差为 30，股票 B 的标准差为 20，不允许卖空。若两支股票的相关系数为 1，怎样的投资组合可以使风险最小?若两支股票的相关系数为l，风险最小的投资组合又应如何构建 ?36 假设中国的利率为 3，美国的利率为 1，美元兑人民币的汇率为 65，试通过利率计算，求出 1 年期的远期汇率水平。37 据 2011 年 11 月初媒体报道，中国证监会有关负责人表示，为进一步督促上市公司提升对股东的回报，证监会将要求所有上市公司完善分红政策及其决策机制，科学决定分红政策，增强红利分配透明度，不得随意调整已确定的分红政策。证监会将立即从首次公开发行股票开始，在公司招股说明书中细化回报
12、规则、分红政策和分红计划，并作为重大事项加以提示。请根据公司股利分配理论和我国上市公司股利分配的现状，论述证监会相关政策制定的意义，以及上市公司应如何采取具体措施完善分红决策机制。38 2011 年 9 月 2021 日，美联储公开市场委员会以 7 票赞成、3 票反对的结果通过了一项政策决议：在 2012 年 6 月前，卖出剩余期限在 3 年以下的 4 000 亿美元中短期国债，同时购买相同金额的期限为 630 年的中长期国债，以延长美联储持有的国债的平均期限，美联储通过的这一政策措施，非常地罕见，在历史上称为“扭转操作”。“扭转操作”宣布当日，纽约股市三大股指应声下跌，欧洲与亚太主要股市也全
13、线下跌。表 12 列出了在该项政策出台前后各一个月时间美国国债收益率的部分数据。请根据以上材料和相关知识，回答下列问题： (1)什么是债券收益率曲线?它的形状通常有哪些? (2)货币政策为何要关注该曲线?美联储通过 “扭转操作”希望对债券收益曲线的形状有何种影响，请具体阐述。 (3)如果“扭转操作” 能够成功，对经济有何影响?会帮助美联储实现何种政策意图? (4)在对利率期限结构的分析上主要有哪些代表性的理论? 其主要观点是什么 ?你认为美联储的 “扭转操作”能达到目的吗?为什么? 附表 13：附表 14：2012 年上海财经大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷答案与解析一、单项选择题下列
14、各题的备选答案中，只有一个是符合题意的。1 【正确答案】 C【试题解析】 每半年付息一次，因此年实际收益率比名义利率高： (1005)2(1 01)0002 5。2 【正确答案】 C【试题解析】 债券利息固定，意味着债券的风险较小，所以收益较低。3 【正确答案】 A【试题解析】 无论企业营业利润多少，债务利息和优先股的股利都是固定不变的。当息税前利润增大时，每一元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，这能给普通股股东带来更多的盈余。这种债务对投资者收益的影响，称为财务杠杆。那么如果财务杠杆系数为 1，则意味着 EBIT 每增加 1，EPS 也同样增加 1，这意味着没有财务杠杆的存在，即债务和优
15、先股都不存在。4 【正确答案】 B【试题解析】 现金流量为：(18012020)(103)2048 万元5 【正确答案】 A【试题解析】 市场增加值公司市值累计资本投入市场增加值就是一家上市公司的股票市场价值与这家公司的股票与债务调整后的账面价值之间的差额。简而言之，市场增加值就是公司所有资本通过股市累计为其投资者创造的财富，也即公司市值与累计资本投入之间的差额。经济增加值，指从税后净营业利润中扣除包括股权和债务的全部投入资本成本后的所得。其核心是资本投入是有成本的，企业的盈利只有高于其资本成本(包括股权成本和债务成本)时才会为股东创造价值。6 【正确答案】 C【试题解析】 收入的来源是销售，
16、也是编制预算的起点。7 【正确答案】 D【试题解析】 追索权是有限的，债权人除和签约方另有特别约定外，不能追索项目以外的任何形式的资产。8 【正确答案】 A【试题解析】 固定股利使投资者对于公司的汇报预期稳定，公司能树立良好形象。9 【正确答案】 B【试题解析】 这是个永续年金的问题，应该存入： 500 000。10 【正确答案】 D【试题解析】 存货周转率反映企业的营运能力。11 【正确答案】 B【试题解析】 欧元区共有 18 个成员国，包括奥地利、比利时、芬兰、法国、德国、爱尔兰、意大利、卢森堡、荷兰、葡萄牙、西班牙、希腊、斯洛文尼亚、塞浦路斯、马耳他、斯洛伐克、爱沙尼亚、拉脱维亚。英国不
17、是欧元区国家。12 【正确答案】 D【试题解析】 凯恩斯的货币理论把货币需求分为交易动机、谨慎动机和投机动机，与收入和利率有关。13 【正确答案】 B【试题解析】 根据劣币驱逐良币理论，金币法定比价低于市场比价，人们将会存储银行，从而金币充斥于市场。14 【正确答案】 C【试题解析】 其他的金融机构都是公司型金融机构，而保险公司是契约型金融机构。封闭型基金既可以采用契约型也可以采用公司型的组织架构。15 【正确答案】 A【试题解析】 繁荣期间，货币需求曲线 L 向上移动，要是采取盯住利率的政策，应该增加货币供给。16 【正确答案】 A【试题解析】 活期存款虽然需要有较高比例的准备金，但同时它的
18、成本更低。17 【正确答案】 B【试题解析】 一国一般只有中央银行有发行外在货币的权利。18 【正确答案】 D【试题解析】 遭挤兑说明大家手里持有更多现金，因此 ABC 三项都应该是错的。19 【正确答案】 D【试题解析】 信托和租赁属于商业银行的中间业务。20 【正确答案】 A【试题解析】 鲍莫尔模型的存货模型是对凯恩斯货币需求理论中交易动机的发展。21 【正确答案】 A【试题解析】 公司债券与政府债券相比有更高的违约的可能，因此是对赎回风险的补偿。22 【正确答案】 B【试题解析】 资本市场线首先是一条直线，又由于可以任意比例接待资金，因此两者的比例便无限制。23 【正确答案】 C【试题解
19、析】 系统性风险是全局性的风险，受宏观政策影响。24 【正确答案】 A【试题解析】 因为票面利率越低的债券久期越长，对利率越敏感。25 【正确答案】 B【试题解析】 根据资本资产定价模型，RR f(R 0R f)512(155)17，可知股票的实际收益率低于期望收益率，那么股票被低估，应该买入股票。26 【正确答案】 B【试题解析】 根据国际收支的弹性理论，影响一国贸易收支最重要的因素是实际汇率。27 【正确答案】 D【试题解析】 知道美元的利率，以及美元对欧元的升值预期，但是并不知道欧元资产的收益率，那么，无法判断到底投资于哪项资产。28 【正确答案】 C【试题解析】 本题比较贴近实际热点，
20、储备大量的美元资产并没有意味着中国有大量的限制资源，而是主动地实行外汇管制和被动的双顺差造成的结果。29 【正确答案】 D【试题解析】 购买力平价是建立在“一价定律”基础上的，那么，在购买力平价成立的时候，实际汇率为 1。30 【正确答案】 C【试题解析】 物价一现金流动机制是大卫.休谟提出的，米德提出了在固定汇率下内部均衡和外部平衡的冲突问题，即“米德冲突”。31 【正确答案】 令配股前的价格为 ，则有： 40， 解得： 4232 【正确答案】 会计盈亏平衡点就是在账面上表现出的盈亏平衡， 会计盈亏平衡点 77 500 件 净现值的盈亏平衡点：33 【正确答案】 (1)根据题意，我们可知表
21、15：那么可知在浮动利率借款方面，B 公司具有比较优势。 (2)根据题意设计互换如下：根据设计我们可以看到： A 公司从外借入 10固定利率，将 10的固定利率给 B公司，那么 B 公司在固定利率方面节省 11210012。 B 公司从外借入 LBOR10的浮动利率，将 LIBOR005的浮动利率借给 A 公司，那么，B 公司在浮动利率方面损失 095。 综上可知，A 公司的总成本损益为(LIBOR030) (LIBOR 005) 025；B 公司的总成本损益为12095025。 (3)根据以上答案可知，该利率互换可以使得 A 公司总共节省： 5 00002556 250 万元34 【正确答案
22、】 (1) (2)CPI 并不能准确真实度量物价水平的变化。 CPI 是统计部门选择一定数量的有代表性的货物和服务项目，即经济学家们所说的“消费篮子” ，追踪并记录它们的价格变化。统计部门还要根据大多数居民的消费结构，确定消费篮子里各大类货物和服务的比重，即权重。根据每样商品和服务的价格变动幅度，并根据权重，加权计算出人们生活费用价格的综合变化。这就是 CPI 如何衡量物价水平。 事实上，没有哪个物价指数能够完全准确衡量通货膨胀水平，CPI 也一样，它并非包罗万象，住房之类投资品的价格它就不能及时反映。研究表明，它还有偏高的倾向，一般会高估通胀率一个百分点。而且，CPI 不一定能反映未来价格走
23、势。因此，考察物价走势还要看其他物价指数，比如生产价格指数。生产价格指数可以帮助人们预测不久的将来消费物价指数将会发生的情况。从离最终消费更远的生产环节看，原材料、燃料和动力购进价格及农业生产资料价格的变化对几个月后的 CPI 也有重要影响，这类价格指数被称为“ 先行指标” 。 (3)CPI 会高估实际的通货膨胀率，原因如下： 替代偏差。由于 CPI 衡量固定的一篮子产品的价格，所以，它没有反映出消费者用相对价格下降的产品进行替代的能力，所以相对价格变动时，其实是生活费用的上升比cPI 慢。 新产品的引进。当一种新产品进入市场时，消费者的状况变好了，因为消费者有了更多可供选择的产品。实际上，新
24、产品的引进提高了本币的实际价值，但本币购买力的提高并没有体现在 CPI 的下降上。 无法衡量的质量变化。当一个企业改变自己出售的产品质量时，产品的价格全部变化并不是对生活费用变化的反映，如果无法衡量的质量改变是有代表性的，衡量的 CPI 的上升就比事实上快。35 【正确答案】 令股票 A 的权重为 X， (1)当 A 和 B 的相关系数为 1 时， DXA(1 X)BX 2A2(1X) 2B22X(1X)cov(A，B) 009X 2004(1X) 220 06X(1X) 对 X 求偏导，可知 0，所以使得D 最小，那么，X0。 (2)当 A 和 B 的相关系数为 1 时， DXA (1X)B
25、X 2A2(1 X)2B22X(1X)cov(A ，B) 009X 2004(1X)220 06X(1X) 对 X 求偏导可知，当 0，所以使得 D 最小，那么，X04。 那么为了使投资组合风险最小，投资 A 股票 40，投资 B 股票 60。36 【正确答案】 设在直接标价法下即期汇率为 es，远期汇率为 ef，那么根据无套利均衡： (1 3) (11) 得一年期远期汇率为： e fe s 662937 【正确答案】 公司股利分配理论认为，股利的分配与否应以股东的利益作为根本因素进行考虑。若分配公司并无良好投资机会，也没有融资需求，经由董事会决议，把股利分配给股东将是正确的决策，而这也正是众
26、多西方成熟企业的做法；反之，则根据股东整体的决议，不进行股利分配，也是本着股东的利益权衡之后的结果，本身无可厚非。然而针对目前中国的股利分配现状，我们可以看到即使经营稳健的上市公司也是惜金如命，很少进行股利分配，这样的现状不仅损害了投资者也就是股东的利益，同时从长远来看，也不利于我国证券市场的发展，乃至整个金融体系的发展，证监会推出以上的政策正是考虑到这些因素之后做出的正确决策。这样做的意义在于，一是培育价值投资理念，普及健康股权文化。上市公司现金分红可以改善技资者的收益结构，使其重点关注上市公司分红水平，从而有助于培育价值投资理念，减少投机行为。而且，连续稳定的现金分红机制可以使投资者对公司
27、的经营前景形成理性预期，增强公司股价波动与基本面的相关性，引导投资者形成稳定的股利偏好，普及健康的股权文化。二是吸引长期资金人市，增强市场稳定性。养老金、企业年金、保险与公积金等长期资金需要长期稳定的投资回报。鼓励上市公司现金分红，可以提高股票市场对养老金、企业年金、保险与公积金等长期资金的吸引力，增加长期资金人市规模与投资比重，促进股票市场平稳发展，避免市场出现习惯性的大起大落。三是合理配置公司资金，保护投资者利益。现金分红可以减少公司内部人可支配的现金流，抑制盲目的投资扩张，促进公司资金的合理配置。同时，通过现金流的真实流出，可以降低公司业绩作假的可能，提高上市公司财务数据的真实性，从而有
28、利于保护投资者的合法权益。与成熟市场相比，我国上市公司的融资行为过多，分红行为过少，股民只能将买卖股票的价差作为投资的主要目的。这造成股民长期投资的信心不足，一旦市场行情不好，还会引发资金逃离的风险，加剧市场动荡。因此，增强股市的长期吸引力，上市公司必要有稳定的分红政策。一家上市公司是否能够给予股东以持续、高额的分红，是投资者选择投资的判断标准之一。虽然监管层不断采取措施来强化上市公司分红，但是，更重要的是上市公司也应认真考虑把分红作为企业的一种长期政策来经营。38 【正确答案】 债务收益率曲线是表示一组风险相同、期限不同的债券收益率的图表。横轴代表到期时间，纵轴代表收益率。一般为向上倾斜的，
29、也有水平或向下倾斜的收益率曲线。(1)国债的收益率曲线的形状在一定程度上可以预测经济的走势。收益率曲线斜率变大，很可能意味着经济向好；收益率曲线的斜率变小，则在未来，经济增长速度很可能要减慢。美联储的扭曲操作，实际上是卖出短期国债并买入等值的长期国债，这减少了对于短期债券的需求，同时增加了对于长期债券的需求。需求减少将使得短期债券价格下跌，从而短期利率上升；需求增加将促使长期债券价格上升，从而长期利率下跌。表现在收益率曲线中就是使其按顺时针旋转，这就是“扭曲” 这个词的意思。(2)美联储这样做有两方面的考虑。一方面，美联储希望抑制通货膨胀，因此卖出短期国债，使得短期利率上升，这有助于抑制通货膨
30、胀。另一方面，美联储又希望提振经济，增加就业，因此买入长期国债，使得长期利率下降，这有助于创造更为宽松的经济环境，促进经济增长。(3)关于利率期限结构理论主要有预期假说和流动性溢价假说。前者认为长期利率是未来的预期的短期利率的平均值，因此不同期限的利率会共同变动，并且长期利率的波动小于短期利率的波动。后者认为长期利率在未来预期的短期利率的平均值基础上还要加上一个通货膨胀率风险和利率风险的风险溢价，因此长期利率通常高于短期利率。(4)扭曲操作可能不会达到目的，因为该操作若能生效，需要一个前提，即短期资金市场和长期资金市场必须是相互割裂的。否则，短期投资者和长期投资者在两个期限的市场上套利，将会削弱扭曲操作的政策效果，使之最终无法实现。
