1、2013 年四川大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷及答案与解析一、名词解释1 格雷欣法则2 实际利率3 货币市场4 再贴现5 货币政策6 净营运资本7 NPV8 贝塔系数9 风险10 随机游走二、简答题11 对比外汇市场上的冲销式干预和非冲销式干预。12 简述新巴塞尔协议的三大支柱。13 简述商业银行的信用创造能力。14 简析国际金融风险传递的途径。15 请解释有效市场假说。16 简要解释优序融资理论。三、论述题17 请分析国际收支失衡的原因及调整措施。18 企业利用可转换债券融资的利弊是什么?2013 年四川大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷答案与解析一、名词解释1 【正确答案】
2、 指在实行金银复本位制条件下，金银有一定的兑换比率，当金银的市场比价与法定比价不一致时，市场比价比法定比价高的金属货币(良币)将逐渐减少，而市场比价比法定比价低的金属货币(劣币)将逐渐增加，形成良币退藏，劣币充斥的现象。2 【正确答案】 是指剔除通货膨胀率后储户或投资者得到利息回报的真实利率。哪一个国家的实际利率更高，则该围货币的信用度更好，热钱向那里走的机会就更高。3 【正确答案】 指短期资金市场，是指融资期限在一年以下的金融市场，是金融市场的重要组成部分。由于该市场所容纳的金融工具，主要是政府、银行及工商企业发行的短期信用工具，具有期限短、流动性强和风险小的特点，在货币供应量层次划分上被置
3、于现金货币和存款货币之后，称之为“准货币” ，所以将该市场称为“货币市场”。4 【正确答案】 是中央银行通过买进商业银行持有的已贴现但尚未到期的商业汇票，向商业银行提供融资支持的行为。5 【正确答案】 狭义的货币政策指中央银行为实现其特定的经济目标而采用的各种控制和调节货币供应量或信用量的方针和措施的总称，包括信贷政策、利率政策和外汇政策。广义的货币政策指政府、中央银行和其他有关部门所有有关货币方面的规定和采取的影响金融变量的一切措施。6 【正确答案】 是指企业的流动资产总额减去各类流动负债后的余额。即通过长期负债融资而购买的流动资产的数额。7 【正确答案】 净现值是指一个项目预期实现的现金流
4、入的现值与实施该项计划的现金支出的现值的差额。净现值为正值的项目可以为股东创造价值，净现值为负值的项目会损害股东价值。8 【正确答案】 是一种风险指数，用来衡量个别股票或股票基金相对于整个股市的价格波动情况。 系数是一种评估证券系统性风险的工具，用以度量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性。9 【正确答案】 风险表现为收益或者代价的不确定性，说明风险产生的结果可能带来损失、获利或是无损失也无获利，属于广义风险，所有人行使所有权的活动，应被视为管理风险，金融风险属于此类。而风险表现为损失的不确定性，说明风险只能表现出损失，没有从风险中获利的可能性，属于狭义风险。10 【正确答案】 指基
5、于过去的表现，无法预测将来的发展步骤和方向。这一术语应用到股市上，则意味着股票价格的短期走势不可预知，意味着投资咨询服务、收益预测和复杂的图表模型全无用处。二、简答题11 【正确答案】 冲销式干预是指政府在外汇市场上进行交易的同时，通过其它货币政策工具(主要是国债市场上的公开市场业务)来抵消前者对货币供应量的影响，从而使货币供应量维持不变的外汇市场干预行为。非冲销式干预通常指中国人民银行在外汇市场买卖外汇，从而改变国内市场上的货币供应量，达到调整汇率目的的一种手段。对外汇干预进行冲销和不进行冲销的影响有以下四种：当中央银行购入围外资产，但不进行冲销时，中央银行的国外资产和国内货币供给同时增加，
6、中央银行的国内资产不变；当中央银行购入国外资产，并进行冲销时，中央银行的国外资产增加，国内资产减少，国内货币供给不变。当中央银行出售外汇，但不进行冲销时，中央银行的国外资产和国内货币供给同时减少，中央银行国内资产不变；当中央银行出售外汇，并进行冲销时，中央银行的国外资产减少，国内资产增加，国内货币供给不变。12 【正确答案】 第一大支柱：最低资本要求。最低资本充足率要求仍然是新资本协议的重点。该部分涉及与信用风险、市场风险以及操作风险有关的最低总资本要求的计算问题。最低资本要求由三个基本要素构成：受规章限制的资本的定义、风险加权资产以及资本对风险加权资产的最小比率。其中有关资本的定义和 8的最
7、低资本比率，没有发生变化。但对风险加权资产的计算问题，新协议在原来只考虑信用风险的基础上，进一步考虑了市场风险和操作风险。总的风险加权资产等于由信用风险计算出来的风险加权资产，再加上根据市场风险和操作风险计算出来的风险加权资产。第二大支柱：监管部门的监督检查。在实施监管的过程中，应当遵循如下四项原则：其一，银行应当具备与其风险相适应的评估总量资本的一整套程序，以及维持资本水平的战略。其二，监管当局应当检查和评价银行内部资本充足率的评估情况及其战略，以及银行监测和确保满足监管资本比率的能力；若对最终结果不满意，监管当局应采取适当的监管措施。其三，监管当局应希望银行的资本高于最低资本监管标准比率，
8、并应有能力要求银行持有高于最低标准的资本。其四，监管当局应争取及早干预，从而避免银行的资本低于抵御风险所需的最低水平；如果得不到保护或恢复则需迅速采取补救措施。第三大支柱：市场约束。市场约束的核心是信息披露。市场约束的有效性，直接取决于信息披露制度的健全程度。只有建立健全的银行业信息披露制度，各市场参与者才可能估计银行的风险管理状况和清偿能力。新协议指出，市场纪律具有强化资本监管、提高金融体系安全性和稳定性的潜在作用，并在应用范围、资本构成、风险披露的评估和管理过程以及资本充足率等四个方面提出了定性和定量的信息披露要求。对于一般银行，要求每半年进行一次信息披露；而对那些在金融市场上活跃的大型银
9、行，要求它们每季度进行一次信息披露；对于市场风险，在每次重大事件发生之后都要进行相关的信息披露。13 【正确答案】 信用创造是银行的特殊职能，即银行通过在其日常业务活动中发行银行券和支票等信用工具，以及借助于支票流通，银行可以超出自有资本和吸收的资金总额而扩大信用时所发挥的一种职能。商业银行放款所增加的派生存款取决于存款总额、法定准备率、现金漏损率等多种因素。以 K 代表派生存款总额，以r 代表加权法定准备金率，以 D 代表原始存款总额，则这三者之间的关系是：K=Dr 。在仅考虑准备金率和存款总额的情况下，派生存款对原始存款的倍数不可能超过 1。银行客户对现金的提取会相对削弱银行存款与贷款的辗
10、转派生能力，如果以 q 代表现金漏损率，则商业银行派生存款总额为 K=D(r+q) 。此外，商业银行中定期存款和活期存款的比例也影响其信用创造能力。一般来说，活期存款的法定准备金率高于定期存款，因此，活期存款和定期存款的比例会影响加权法定准备金率，从而间接地影响信用创造能力。14 【正确答案】 金融传递渠道。通过影响其他国家资本流动或者网际净资产，使危机在具有经济联系的国家之间传递，这称为金融渠道传递。它是开放经济条件下风险传递的重要内容。金融渠道传递根据划分依据的不同分为不同类别。根据危机发生国与输入国是否具有直接金融联系，分为间接金融渠道传递和直接金融渠道传递；根据资本流动与实体经济基础是
11、否相关，分为非生产性资本流动传递和生产性资本流动传递。贸易传递渠道。一国发生金融危机，影响到与其有贸易联系的国家的进出口企业，使其交易量发生变化，从而影响这些国家经济，这就是贸易传递渠道。贸易传递渠道包括所有会影响贸易量变化的因素。预期传递渠道。国际金融风险在国与国之间传递有很多途径，包括国际投资、国际借贷以及国际投资资本等。研究市场参与者对经济预期的变化对金融危机的影响是预期传递渠道的主要内容。15 【正确答案】 有效资本市场假说理论为围绕强制性信息披露制度展开的讨论提供了一个理论舞台。这一理论建立了一个分析系统，让人们在该系统所设定的框架内，对股票价格本身的合理性，股票价格与信息披露和市场
12、上其它各种因素的关系进行进一步的研究，从而得出自己的结论。有效资本市场假设的基本理论将市场分为三种形式的有效市场，即弱式、半强式和强式有效市场。(1)弱式有效市场假说：该假说认为在弱式有效的情况下，市场价格已充分反应出所有过去历史的证券价格信息，包括股票的成交价、成交量、卖空金额、融资金融等。(2)半强式有效市场假说：该假说认为价格已充分反应出所有已公开的有关公司营运前景的信息。这些信息有成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值、公司管理状况及其它公开披露的财务信息等。假如投资者能迅速获得这些信息，股价应迅速作出反应。(3)强式有效市场假说：强式有效市场假说认为价格已充分地反应了所有关于公司营运的
13、信息，这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。16 【正确答案】 优序融资理论放宽 MM 理论完全信息的假定，以不对称信息理论为基础，并考虑交易成本的存在，认为权益融资会传递企业经营的负面信息，而且外部融资要多支付各种成本，因而企业融资一般会遵循内源融资、债务融资、权益融资这样的先后顺序。优序融资理论的主要结论是：(1)公司偏好于内部融资(假设信息不对称只是在 AE 部融资中有关)。(2)股息具有 “粘性”，所以公司会避免股息的突然变化，一般不用减少股息来为资本支出融资。换句话说，公司净现金流的变化一般体现了外部融资的变化。(3)如果需要外部融资，公司将首先发行最安全的证券，也就是说，先债务后
14、权益。如果公司内部产生的现金流超过其投资需求，多余现金将用于偿还债务而不是回购股票。随着外部融资需求的增加，公司的融资工具选择顺序将是：从安全的债务到有风险的债务，比如从有抵押的高级债务到可转换债券或优先股，股权融资是最后的选择。(4)因此，每个公司的债务率反映了公司对外部融资的累计需求。三、论述题17 【正确答案】 国际收支失衡的原因：(1)周期性不平衡：是一国经济周期波动引起该国国民收入、价格水平、生产和就业发生变化而导致的国际收支不平衡。周期性不平衡是世界各国国际收支不平衡常见的原因。(2)货币性不平衡：是指一国货币增长速度、商品成本和物价水平与其它国家相比，如发生较大变化而引起的国际收
15、支不平衡。这种不平衡主要是由于国内通货膨胀或通货紧缩引起的，一般直观地表现为价格水平的不一致，故又称价格性的不平衡。(3)结构性不平衡：指当国际分工的结构(或世界市场)发生变化时，一国经济结构的变动不能适应这种变化而产生的国际收支不平衡。(4)收入性不平衡：是指由于各种经济条件的恶化引起国民收入的较大变动而引起的国际收支不平衡。国民收入变动的原因很多，一种是经济周期波动所致，这属于周期性不平衡，另外一种是因经济增长率的变化而产生的，在这里是指这种不平衡，它具有长期性。(5)临时性不平衡：是指短期的由非确定或偶然因素引起的国际收支不平衡。这种性质的国际不平衡，程度一般较轻，持续时间也不长，带有可
16、逆性，因此，可以认为是一种正常现象。国际收支失衡的调整措施：(1)外汇缓冲政策指一国运用官方储备的变动或临时向外筹借资金来抵消超额外汇需求或供给。通过这一政策来融通一次性或季节性的国际收支赤字，是一种既简便又有益的作法。它能够使本币汇率免受暂时性失衡所造成的无谓波动，有利于本国对外贸易和投资的顺利进行。然而，一国官方储备规模毕竟是有限的，因此不能完全依靠这种资金融通的办法来弥补那些巨额的、长期的国际收支赤字。(2)财政和货币政策当一国出现国际收支赤字而需要进行调整时，当局可以实行紧缩性的财政和货币政策。在财政政策方面，可供采用的措施主要是减少财政支出和提高税率，在货币政策方面，当局可以调高再贴
17、现率，提高法定存款准备金比率，或在公开市场卖出政府债券，等等。然而，这类政策的局限性在于，国际收支的改善是以牺牲国内经济为代价的，往往与国内经济目标发生冲突。紧缩性政策在减少进口支出的同时也抑制了本国居民对国内产品的需求，由此会导致失业和生产能力过剩。如果所造成的负担主要落在投资上，还会影响长期的经济增长。(3)汇率政策指运用汇率的变动来消除国际收支赤字。一国通过汇率的贬值改善国际收支的效果，主要取决于以下几个方面：进出口需求弹性之和是否大于 1。 本国现有生产能力是否获得充分的利用，这是因为贬值后的需求转换还需要依靠本国贸易品(出口品和进口替代品) 部门供给的增加来满足。贬值所带来的本国贸易
18、品与非贸易品(包括劳动) 的较高相对价格之差是否能维持较长的一段时期。(4)直接管制实行贬值政策和紧缩性财政货币政策来纠正国际收支的长期性失衡，必须通过市场机制才能发挥作用，而且还需要经过一段较长的时间。对于结构性变动所引起的国际收支失衡，以上政策实施也都难以收到良好的效果。因此，尤其在出现国际收支结构赤字的情况下，许多发展中国家都对国际经济交易采取直接干预办法，即实行直接管制。18 【正确答案】 可转债融资的优点：1较低的筹资成本 由于投资者愿意为未来获得有利的股价上涨而付出代价，因此，可转换债券的发行者能够以相对于普通债券较低的利率及较少的条款限制发行可转换债券。2较高的发行价格 发行人可
19、以通过发行可转换债券获得比直接发行股票更高的股票发行价格。因此，在目前的国际市场上，通过认购可转换公司债券获得的标的股票，其价格通常比直接从市场上购买股票的价格高出 5一 30。我国暂行办法规定，上市公司发行可转换债券的转股价格确定，是以发行可转换公司债前 1 个月股票的平均价格为基准上浮一定幅度，明显要高于目前增发和配股价格的水平。3获取长期稳定的资本供给可转换债券可以在一定条件下转换成没有到期日的普通股，一方面克服了一般公司债券到期日需还本付息的偿债压力，另一方面在其转换成股票后，该笔债务因转为股权而减少或消失，股权资本增加，固定偿还的债务本金转为永久性资本投入，降低了公司债务比例，使公司
20、在某种程度上获得了相对稳定的资金来源。4改善股权结构和债务结构，延长债务的有效期限可转换债券由于兼具债券和股票等特性，在转股前，构成公司负债；转股后，则成为公司的资本金。因此，它成为公司股权比重和债务比重的调节器。如果公司控股股东的股权比重过高，可以通过发行可转换债券募集资金回购股权以提高每股收益。如果公司的债务比重过大，短期债务过多，则可以通过发行可转换债券来替短期债务，延迟公司的偿债期限。5税盾作用转换债券利息可以作为企业的财务费用，而股票红利则不可以，所以适当运用可转换债券可起到节约税收的效果。可转债融资的缺点：1增加发行公司还本付息的风险可转换债券虽然存在较长时间和机会转换为股票，甚至
21、附加有回售条件，但总存在一次性偿付本息的压力。若可转换公司债券发行后股票价格低迷，发行者不仅不能通过可转换公司债券的转股来降低财务杠杆，而且可转换公司债券的集中偿付有可能在还债前后给公司的财务形成压力。而一旦出现到期兑付，即意味着可转换债券的转换失败，可转换债券持有者的不信任很可能造成公司的商誉危机，对发行公司造成负面影响。2恶化发行公司的债务结构风险可转换债券在发行时会提高发行公司资本结构中的负债比率，降低股东权益比率。如果转换成功，负债比率便会下降，股东权益比率重新上升。但如果发行的股价表现不好或股市低迷，股价低于转换价格，投资者就会宁愿受利息的损失要求还本付息，放弃转换权，这样会直接导致公司的财务负担过重，债务结构恶化。3控制权转移危险如果可转换公司债券持有者不是公司原有股东，可转换公司债券转股后公司的控制权可能有所改变，还可能带动兼并、收购等情况的发生。4股价上扬风险如果标的股票市场价格大幅上涨，当初采用普通债券融资对于发行公司来说更为有利。在股票价格过高的情况下的转股，使得公司只能以较低的固定转换价格换出股票，从而降低了公司的股权筹资额。
