1、资产评估硕士资产评估专业基础（财务管理）模拟试卷 10 及答案与解析一、单项选择题1 与长期负债筹资相比，流动负债筹资的特点不包括( )。（A）风险大（B）弹性小（C）速度快（D）成本低2 企业为满足交易动机而持有现金，所需考虑的主要因素是( )。（A）企业销售水平的高低（B）企业临时举债能力的大小（C）企业对待风险的态度（D）金融市场投机机会的多少3 下列关于现金的说法不正确的是( )。（A）现金管理对于提高资金收益率具有重要意义（B）现金管理的过程就是在现金的流动性与收益性之间进行权衡选择的过程（C）现金是变现能力最强的盈利性资产（D）企业持有现金的成本包括持有成本、转换成本和短缺成本4
2、下列有关现金成本中，属于固定成本性质的是( )。（A）现金管理成本（B）占用现金的机会成本（C）转换成本中的委托买卖佣金（D）现金短缺成本二、多项选择题5 净现值指标的优点有( )。（A）考虑了资金时间价值（B）能够利用项目计算期的全部净现金流量（C）考虑了投资风险（D）可从动态的角度反映投资项目的实际投资收益率水平6 在利用下列指标对同一方案财务可行性进行评价时，评价结论一定是相同的有( )。（A）净现值（B）静态回收期（C）内部收益率（D）投资收益率7 评价投资方案的回收期法的主要缺点是( )。（A）不能测定投资方案的流动性（B）没有考虑资金时间价值（C）没有考虑回收期后的现金流量（D）不
3、能衡量投资方案投资报酬率的高低8 如果某投资项目完全具备财务可行性，且其净现值指标大于零，则可以断定该项目的相关评价指标同时满足以下关系( )。（A）获利指数大于 1（B）净现值率大于等于零（C）内部收益率大于基准折现率（D）包括建设期的静态投资回收期大于项目计算期的一半9 证券投资相对于实物投资的区别主要包括( )。（A）投资风险较大（B）流动性较差（C）交易成本高（D）价格不稳定10 股票属于( ) 。（A）公司证券（B）所有权证券（C）原生证券（D）变动收益证券11 与股票投资相比，债券投资的优点有( )。（A）本金安全性好（B）投资收益率高（C）投资风险小（D）收入稳定性强12 企业进
4、行证券投资的主要目的包括( )。（A）满足目前的财务需求（B）满足季节性经营对现金的需求（C）获得对相关企业的控制权（D）暂时存放闲置资金三、判断题13 从企业来看，对外投资不能使企业取得可供本企业使用的实物资产。( )（A）正确（B）错误14 某投资项目需要 20 万元固定资产投资，通过银行借款 10 万元，年利率为5，期限为一年，项目建设期为零，固定资产预计无残值，使用寿命为 5 年，直线法计提折旧。则年折旧额为 41 万元。( )（A）正确（B）错误15 在项目投资决策中，净现金流量是指运营期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。( )（A）正确（B）错误16 所得
5、税前净现金流量可以全面反映投资项目本身财务获利能力的基础数据，不受融资方案和所得税率的影响。( )（A）正确（B）错误17 在评价投资项目的财务可行性时，如果静态投资回收期或总投资收益率的评价结论与净现值指标的评价结论发生矛盾，应当以净现值指标的结论为准。( )（A）正确（B）错误18 不考虑资金时间价值的前提下，投资回收期越短，投资获利能力越强。( )（A）正确（B）错误19 债券投资收益率通常不及股票高，但具有较强的稳定性，投资风险较小。( )（A）正确（B）错误20 企业进行短期债券投资的目的主要是为了台理利用暂时闲置资金，调节现金余额，获得稳定收益。( )（A）正确（B）错误四、名词解
6、释21 固定资产22 无形资产23 对外长期投资24 证券投资组合五、简答题25 简述对外长期投资的特点。26 简述投资决策采用折现现金流量指标的原因。27 简述股票投资的特点及其风险。28 简述债券投资的特点及其风险。29 试说明折现现金流量指标主要有哪几个，运用这些指标进行投资决策时的规则是什么?并且指出各种决策方法的优缺点。30 试论述净现值与内含报酬率出现不一致的情况及原因。六、计算题31 某公司有一投资项目，需要投资 60 000 元(54 000 元用于购买设备，6 000 元用于追加流动资金)。预期该项目可使企业销售收入增加：第一年为 30 000 元，第二年为 40 000 元
7、，第三年为 60 000 元，付现成本每年增加为 10 000 元，第 3 年末项目结束，收回流动资金 6 000 元。假设公司适用的所得税率 40，固定资产按三年用直线法折旧并不计残值。公司要求的最低投资报酬率为 10。利率为 10时，1 至 3 期的复利现值因数为 0909、0826 和 0751。要求：(1)计算确定该项目的税后现金流量。(2)计算该项目的净现值。(3)计算该项目的回收期。(4)如果不考虑其他因素，你认为该项目是否被接受?32 某公司准备购置一生产设备，以扩充生产能力。经测算，固定资产投资 100 000元，项目有效年限 5 年，直线法折旧，期末无残值。5 年中每年实现销
8、售收入 60 000 元，付现成本 20 000 元。该项目开始时垫支流动资金 30 000 元，公司资本成本为 8，所得税率为 40，要求的投资回收期为 4 年，要求的收益率为 12，请计算该项目的投资回收期、净现值、获利指数和内含报酬率，并作出投资决策。(具体项目信息见表 62)33 某企业现有资金 100 000 元可用于以下投资方案 A 或 B：A购入国库券(五年期，年利率 14，不计复利，到期一次支付本息)。B购买新设备(使用期五年，预计残值收入为设备总额的 10，按直线法计提折旧；设备交付使用后每年可以实现 12 000 元的税前利润。该企业的资金成本率为 10，适用所得税税率 3
9、0)。要求：(1)计算投资方案 A 的净现值。(2)计算投资方案 B 的各年的现金流量及净现值。(3)运用净现值法对上述投资方案进行选择。34 甲公司欲投资购买证券，要求债券投资的最低报酬率为 6，现有两家公司证券可供选择：(1)A 公司债券，债券面值为 1 000 元，5 年期，票面利率为 4，每年付息一次，25 年后到期还本，若债券的目前价格为 980 元，甲公司欲投资 A 公司债券并一直持有至到期日，计算目前该债券的价值，并判断是否值得投资?(2)B 公司债券，债券面值为 1 000 元，5 年期，票面利率为 6，单利计息，到期一次还本付息，三年后到期，甲公司欲投资 C 公司债券，并一直
10、持有至到期日，若债券目前的价格为 1 080 元，应否购买?如果购买，其持有期年均收益率为多少?35 K 公司原持有甲、乙、丙三种股票构成证券组合，它们的 系数分别为20、15、05；它们在证券组合中所占比重分别为 60、30和 10，市场上所有股票的平均收益率为 14，无风险收益率为 10。该公司为降低风险，售出部分甲股票，买入部分丙股票，甲、乙、丙三种股票在证券组合中所占比重变为20、30和 50，其他因素不变。要求：(1)计算原证券组合的 系数。(2)判断原证券组合的收益率达到多少时，投资者才会愿意购买。(3)判断新证券组合的收益率达到多少时，投资者才会愿意购买。资产评估硕士资产评估专业
11、基础（财务管理）模拟试卷 10 答案与解析一、单项选择题1 【正确答案】 B【试题解析】 与长期负债筹资相比，流动负债筹资的特点包括速度快、弹性大、成本低、风险大。【知识模块】 财务管理2 【正确答案】 A【试题解析】 本题考点是影响现金持有动机的因素，【知识模块】 财务管理3 【正确答案】 C【试题解析】 现金是变现能力最强的非盈利性资产，【知识模块】 财务管理4 【正确答案】 A【试题解析】 现金管理成本具有固定成本性质。【知识模块】 财务管理二、多项选择题5 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 净现值法综合考虑了资金时间价值、项目计算期内的全部净现金流量和投资风险，但是无法从动态角度直
12、接反映投资项目的实际收益率水平。【知识模块】 财务管理6 【正确答案】 A,C【试题解析】 利用净现值、净现值率、获利指数和内部收益率指标对同一个投资项目进行评价，会得出完全相同的结论。【知识模块】 财务管理7 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 回收期法不仅忽视时间价值，而且没有考虑回收期以后的收益。目前作为辅助方法使用，主要用来测定方案的流动性而非盈利性。【知识模块】 财务管理8 【正确答案】 A,C【试题解析】 净现值指标大于零则净现值率大于零，选项 B 错误之处在于含有等于零的说法。利用动态指标对同一个投资项目进行评价和决策，可能得出完全相同的结论。【知识模块】 财务管理9 【正确答
13、案】 A,D【试题解析】 证券资产的流动性明显地高于实物资产，证券相对于实物资产来说，价格受人为因素的影响较大，且没有相应的实物作保证，其价格受政治经济环境等各种因素的影响也较大，具有价格不稳定，投资风险较大的特征；证券交易过程快速简捷，交易成本较低。【知识模块】 财务管理10 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 公司证券是工商企业发行的证券，由此可知，A 是答案；所有权证券是指证券的持有人便是证券发行单位的所有者的证券，由此可知，B 是答案；原生证券是指其收益的大小主要取决于发行者的财务状况的证券，所以 C 是答案；变动收益证券是指收益情况随企业经营状况而改变的证券，由此可知，D 是答
14、案。【知识模块】 财务管理11 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 债券投资有固定的到期日，到期时可以收回本金，而股票投资没有固定的到期日，投资者无权要求收回本金，所以，与股票投资相比，债券投资的本金安全性好；另外，债券投资收益通常是事前确定的，收益率通常不及股票高，但具有较强的稳定性，投资风险较小。【知识模块】 财务管理12 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 企业进行证券投资的目的主要有：暂时存放闲置资金； 与筹集长期资金相配合；满足未来的财务需求； 满足季节性经营对现金的需求；获得对相关企业的控制权。【知识模块】 财务管理三、判断题13 【正确答案】 A【试题解析】 对外投资指的是企
15、业购买有价证券或其他金融产品，或向其他企业注入资金而发生的投资，因此，从企业来看，对外投资不能使企业取得可供本企业使用的实物资产。从企业来看，通过对内投资(项目投资)可以使企业取得可供本企业使用的实物资产。【知识模块】 财务管理14 【正确答案】 B【试题解析】 固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化利息，本题中建设期为零，所以，不存在建设期资本化利息，因此，固定资产原值=20( 万元) ，年折旧额=205=4( 万元)。【知识模块】 财务管理15 【正确答案】 B【试题解析】 净现金流量是指在项目计算期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。【知识模块】 财务管理16
16、【正确答案】 A【试题解析】 所得税前净现金流量可以全面反映投资项目本身财务获利能力的基础数据，不受融资方案和所得税率的影响。所得税后净现金流量可以评价考虑融资条件下项目投资对企业价值所作的贡献。【知识模块】 财务管理17 【正确答案】 A【试题解析】 项目投资决策的评价指标包括主要指标、次要指标和辅助指标。净现值、内部收益率和净现值率属于主要指标；静态投资回收期为次要指标；总投资收益率为辅助指标。当静态投资回收期或总投资收益率的评价结论与净现值等主要指标的评价结论发生矛盾时，应当以主要指标的结论为准。【知识模块】 财务管理18 【正确答案】 B【试题解析】 由于投资回收期只考虑部分现金流量，
17、没有考虑方案全部的现金流量及收益，所以即使不考虑时间价值也不能根据投资回收期的长短判断投资获利能力的高低。【知识模块】 财务管理19 【正确答案】 A【试题解析】 债券投资收益通常是事前预定的，收益率通常不及股票高，但具有较强的稳定性，投资风险较小。【知识模块】 财务管理20 【正确答案】 B【试题解析】 企业进行短期债券投资的目的主要是为了合理利用暂时闲置资金，调节现金余额，获得收益。企业进行长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。【知识模块】 财务管理四、名词解释21 【正确答案】 固定资产就是使用期限超过一年，单位价值在规定标准以上，并且在使用过程中保持原有物质形态的劳动资料，它包括
18、房屋及建筑物、机器设备、运输设备、工具器具等。【知识模块】 财务管理22 【正确答案】 无形资产是指由特定主体控制的，不具有独立实体而对生产经营长期持续发挥作用并能带来经济效益的经济资源。无形资产有非实体性、垄断性、效益性、不确定性的特点。【知识模块】 财务管理23 【正确答案】 对外长期投资是指持有时间准备超过 1 年(不含 1 年)的各种股权性质的投资、不能变现或不准备随时变现的债券、其他债券投资和其他股权投资，是企业财务管理的重要内容。【知识模块】 财务管理24 【正确答案】 证券投资组合是指由两种或两种以上的证券，按照不同的比例构成的投资组合。【知识模块】 财务管理五、简答题25 【正
19、确答案】 对外长期投资的种类很多，投资的形式多样化，每类投资均各有特点。从整体上看，对外长期投资一般具有以下特点：对外长期投资的目的具有多重性。对外长期投资与对外短期投资相比，投资目的呈多重性。对外短期投资的基本目的在于提高经营过程中暂时闲置资金的使用效率，获取超过银行存款利息的收益。而对外长期投资主要基于以下目的：提高资产的使用效率，增加企业的收益；实现对某家企业或公司的控制；稳定某种能源、原材料的供应；稳定或扩大销售市场；实现企业的扩张。对外长期投资的形式多样化。对外长期投资包括长期证券投资和其他股权投资。长期证券投资分为股票投资和债券投资，债券投资又分为国库券投资、金融债券投资、企业或公
20、司债券投资等。其他股权投资可分为独家投资组建企业和与其他企业合作共同投资组建企业。与其他企业合作共同投资组建企业又可分为合作投资、合资投资。对外长期投资的风险大、收益高，且风险与收益的差异较大。对外长期投资的投资期限较长，且将资金投向外部，未来的不确定性因素较多，则其风险较大，所要求的投资收益也较高。此外，对外长期投资的种类不同，其投资收益与风险也各不相同。一般来讲，对外长期股权投资的风险和收益均高于对外长期债权投资；债券投资中企业或者公司债券投资的风险高于金融债权投资，而金融债券投资的风险与收益又高于政府债券投资。【知识模块】 财务管理26 【正确答案】 投资决策采用折现现金流量的指标主要有
21、以下几个：非折现指标把不同时间点上的现金收入和支出当做毫无差别的资金进行对比，忽略了资金的时间价值因素，这是不科学的。而折现指标则把不同时间点收入或支出的现金按照统一的折现率折算到同一时间点上，使不同时期的现金具有可比性，这样才能做出正确的投资决策。非折现指标中的投资回收期法只能反映投资的回收速度，不能反映投资的主要目标一净现值的多少。同时，由于回收期没有考虑时间价值因素，因而高估了投资的回收速度。投资回收期、平均报酬率等非折现指标对使用寿命不同、资金投入的时间和提供收益的时间不同的投资方案缺乏鉴别能力。而贴现指标法则可以通过净现值、报酬率和获利指数等指标，有时还可以通过净现值的年均化方法进行
22、综合分析，从而作出正确合理的决策。非折现指标中的平均报酬率、平均会计报酬率等指标，由于没有考虑资金的时间价值，实际上是夸大了项目的盈利水平。而折现指标中的报酬率是以预计的现金流量为基础，考虑了货币的时间价值以后计算出的真实报酬率。在运用投资回收期这一指标时，标准回收期是方案取舍的依据，但标准回收期一般都是以经验或主观判断为基础来确定的，缺乏客观依据。而贴现指标中的净现值和内含报酬率等指标实际上都是以企业的资本成本为取舍依据的，任何企业的资本成本都可以通过计算得到，因此，这一取舍标准符合客观实际。管理人员水平的不断提高和电子计算机的广泛应用，加速了贴现指标的使用。在五、六十年代，只有很少企业的财
23、务人员能真正了解贴观现金流量指标的真正含义，而今天，几乎所有大企业的高级财务人员都明白这一方法的科学性和正确性。电子计算机的广泛应用使贴现指标中的复杂计算变得非常容易，从而也加速了贴现现金流量指标的推广。【知识模块】 财务管理27 【正确答案】 股票投资的特点主要有以下几个：投资收益较高。股票投资收益主要包括股利和资本利得。股票股利的多少取决于发行公司的经营状况、盈利水平和股利政策。一般情况下，股利要高于债券的利息。资本利得是企业通过低进高出而获取的买卖价差收益。此外，企业投资于股票还可以实现货币保值，即在货币贬值时，股票会因发行公司资产的增值而升值，也可以因无偿获取发行公司配发的新股而取得收
24、益。投资风险较大。风险和收益相伴随，股票投资既然有可能获得较高的收益，也就有可能要承担较大的风险。股票没有固定的到期日，股票投资收益由于受发行公司经营状况、盈利水平和股利政策等多种因素影响从而具有很大的不确定性。具体来讲，若发行公司经营状况越好，股票投资者获得的收益越高；若发行公司经营不善，股票投资者获取的收益就越低，甚至可能无利可分；若发行公司破产，由于公司股东的求偿权位于债权人之后，股票投资者可能连本金也收不回来。 可以参与发行公司的经营管理。股票的投资者是公司的股东，作为股票发行公司的所有者有权出席股东大会，参与发行公司的经营管理。股东参与经营管理的权利大小，取决于其所持有的股份多少。但
25、同时股东也以持有的股份多少对外承担经济责任。因此，要想控制一家公司，最好的策略就是购买这家公司的股票，并使所持有股份数额达到控股比例。流动性较强。上市公司的股票具有很强的流动性。在股票交易市场上，股票可以作为买卖对象或抵押品随时转让。当股票投资者需要现金时，可以将其持有的股票转让换取现金，满足其对现金的需求，同时将股东的身份以及各种权益让渡给受让者；当企业能够筹集到股票投资所需的现金时，也可以随时购进股票，作为股票投资者以获取投资收益。股票较强的流动性促进了企业资金的有效利用和合理配置。股票投资的风险比其他股权投资要大。由于股票投资的未来收入受多种因素的影响，从而给股票投资者带来多种风险。在实
26、践中，投资者从购进股票到取得投资收益的过程中承担的风险主要有经营性风险、价格波动性风险和流动性风险等。经营性风险。经营性风险是指股票投资者因发行公司经营状况和盈利水平所造成的股票投资收益的不确定性。股票投资者投资于股票的目的之一是获取股利收益。而股利收益的多少则取决于公司经营状况的好坏和盈利水平的高低。由于受多种因素的影响，公司的经营状况和盈利水平带有很大的不确定性，股利收益随公司的经营状况和盈利水平的好坏而上下波动。一般来讲，发行公司的经营状况越好，盈利水平越高，股票投资者获取的股利收益就越多；公司经营不善，股票投资者获取的股利就越少，甚至无利可分。如果公司因经营不善而破产，股票投资者可能血
27、本无归。此外，如果公司经营不善，就无法实现公司资产的增值，若又遭遇通货膨胀，此时股票投资者还要承担因通货膨胀所带来的货币购买力下降的风险。价格波动性风险。价格波动性风险是指股票投资者因股票市场价格波动所造成的投资收益的不确定性。投资者投资于股票的另一目的是通过低价购进高价卖出获取买卖价差收益，即资本利得。股票市场价格的高低受公司经营状况和盈利水平，以及政治、经济、社会、投资者心理等诸多因素的影响，其经常发生大幅度上下波动，给投资者带来重大的影响。如果股票市场价格下跌，股票投资者就会因股票贬值而遭受损失，若公司破产，则将连本金也可能无法收回。流动性风险。流动性风险是指股票投资者无法以合理的价格及
28、时变现手中股票而遭受损失的风险。其主要表现在两个方面：一是当股票投资者遇到好的投资机会想出售现有的股票换取现金时，在短期之内无法及时以合理的价格出售而丧失投资机会由此遭受的损失；二是当有关发行公司的不利消息进人股票市场时，投资者可能争先抛售而又无法及时脱手股票由此遭受的损失。【知识模块】 财务管理28 【正确答案】 债券投资的特点：投资风险较低。债券具有偿还性，债券发行单位(债务人)必须按规定的期限向债券投资者(债权人) 还本付息，所以，债券投资风险较低。但不同发行主体发行的债券其风险也不相同，如中央政府发行的国库券由政府财政担保，本息的安全性非常高，一般视为无风险债券。金融债券也由于金融机构
29、的实力雄厚，本息的安全性也很高。对企业或公司债券来讲，由于发行债券的企业或公司均要经过严格的审批，资信情况和经营情况一般较好，即使企业破产，债券投资者作为企业的债权人，比企业的股东有优先求偿权，其本息损失的可能性也较小。投资收益比较稳定。债券的投资收益包括利息和资本利得。债券的票面利率一般固定不变，债券投资者在持有期间可按期取得稳定的利息收入，并不受债券发行单位经济状况好坏的影响。此外，债券投资者还可以通过在市场上买卖债券，获取资本利得收益。选择性比较大。债券按发行单位可分为政府债券、金融债券和企业或公司债券；按照是否可转换为股票可分为可转换债券和不可转换债券。不同种类的债券，其期限、利率也各
30、不相同。企业可根据自身的情况，在对债券投资的风险和收益做出权衡后，选择合适的债券或债券组合进行投资，以获取较高的投资收益。无权参与发行单位的经营管理。债券投资者是债券发行单位的债权人，而不是所有者，其权利只是按期收回本息和中途转让获得资本利得收益，而无权参与发行单位的经营管理，也无权对发行单位施加控制和影响同时对发行单位的经营好坏也不负任何经济责任。债券投资的风险虽然低于股票投资，但仍然客观存在。债券投资风险主要包括违约风险、利率风险、购买力风险、变现风险和再投资风险。违约风险。违约风险是指债券发行单位无法按期支付债券利息或偿还本金的风险。中央政府发行的国库券因有政府财政作保证，一般没有违约风
31、险。除中央政府以外的地方政府、金融机构和企业或公司发行的债券都或多或少存在违约风险。一般来讲，金融债券的违约风险高于国库券，而企业或公司债券的违约风险又高于金融债券。所以，企业在进行债券投资时，应对债券发行单位的资信情况和偿债能力进行分析评价，选择合适债券，以避免或降低违约风险。利率风险。利率风险是指由于市场利率的变动而引起债券价格下跌，使债券投资者遭受损失的风险。市场利率是影响债券价格的基本因素之一，一般而言，债券的价格与市场利率呈反向变动，市场利率上升，债券的价格就下跌；反之，市场利率下降，债券的价格上升。不同期限的债券，利率风险不同，债券的期限越长，利率风险就越大。所以，企业可以通过分散
32、债券的到期日来分散利率风险。购买力风险。购买力风险，也称通货膨胀风险，是指由于通货膨胀而使债券到期或出售所获得的货币购买力下降的风险。在通货膨胀期间购买力风险对债券投资者的影响很大，一般而言，收益固定的证券比收益变动的证券的购买力风险要大。因债券投资的收益比较稳定，所以受通货膨胀的影响较大，而普通股股票的股利收益一般不固定，所以受通货膨胀的影响较小。因此，普通股股票更适合作为避免购买力风险的投资工具。变现风险。变现风险，也称流动性风险，是指债券持有人无法在短期内以合理的价格变现债券的风险。当债券持有人遇到更好的投资机会想出售现有的债券换取现金时，在短期内不能立即以合理的价格出售而丧失投资机会由
33、此遭受损失。一般而言，上市债券的变现风险小于非上市的债券，信用高的债券小于信用低的债券。企业可以通过购买信用高的上市债券降低或避免变现风险。再投资风险。购买短期债券，没有购买长期债券，会有再投资风险。由于长期债券的利率风险高于短期债券，所以长期债券的利率一般高于短期债券。投资者为了避免利率风险要购买短期债券；但当短期债券到期收回现金时，如果市场利率下降，这时投资者只能投资于大约与市场利率相当的投资机会，不如当初就购买长期债券，以获取较高的投资收益。【知识模块】 财务管理29 【正确答案】 折现现金流量指标主要有：净现值、内含报酬率、获利指数、贴现的投资回收期等。决策规则。净现值法的决策规则是：
34、在只有一个备选方案时，净现值为正者则采纳，净现值为负者不采纳。在有多个备选方案的互斥项目选择决策中，应选用净现值是正值中的最大者。采用内含报酬率法的决策规则是：在只有一个备选方案的采纳与否决策中，如果计算出的内含报酬率大于或等于公司的资本成本或必要报酬率，就采纳；反之，则拒绝。在有多个备选方案的互斥选择决策中，选用内含报酬率超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目。获利指数法的决策规则是：在只有一个备选方案的采纳与否决策中，获利指数大于或等于 1，则采纳，否则就拒绝。在有多个方案的互斥选择决策中，应采用获利指数超过 1 最多的投资项目。折现投资回收期的决策规则是：在只有一个备选方案的采纳与否决策
35、中，折现回收期小于投资项目要求的标准回收期，则采纳，否则就拒绝。在有多个方案的互斥选择决策中，应采用折现投资回收期最短的投资项目。各种决策方法的优缺点。净现值法的优点是：此法考虑了货币的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益，是一种较好的方法。净现值法的缺点是：净现值法并不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少，而内含报酬率则弥补了这一缺陷。内含报酬率法考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率，概念也易于理解。但这种方法的计算过程比较复杂。特别是对于每年 NCF 不相等的投资项目，一般要经过多次测算才能算出。 获利指数可以看成是 1 元的原始投资渴望获得的现值净收益。获利指数
36、法的优点是：考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资项目的盈利能力，由于获利指数是用相对数来表示的，所以，它有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比。获利指数法的缺点是：获利指数只代表获得收益的能力而不代表实际可能获得的财富，它忽略了互斥项目之间投资规模上的差异，所以在多个互斥项目的选择中，可能会得到错误的答案。折现投资回收期相对于投资回收期指标考虑了时间价值的因素，但是在标准投资期的选择上同样比较主观，同样没有考虑初始投资收回后以后年度的现金流量。【知识模块】 财务管理30 【正确答案】 在多数情况下，运用净现值和内含报酬率这两种方法得出的结论是相同的。但在如下两种情况下，有时会产生差异
37、。净现值法和内含报酬率法的结论可能不同的一种情况：互斥项目。不一致的原因主要有两个：一是投资规模不同；二是现金流量发生的时间不同。a投资规模不同。当一个项目的投资规模大于另一个项目时，规模较小的项目的内含报酬率可能较大但净现值可能较小。例如，假设项目 A 的内含报酬率为 30，净现值为100 万元，而项目 B 的内含报酬率为 20，净现值为 200 万元。在这两个互斥项目之同进行选择，实际上就是在更多的财富和更高的内含报酬率之间的选择，很显然，决策者将选择财富。所以，当互斥项目投资规模不同并且资金可以满足投资规模时，净现值决策规则优于内含报酬率决策规则。b现金流量发生的时间不同。有的项目早期现
38、金流人量比较大，而有的项目早期现金流人量比较小。之所以会产生现金流量发生时间的问题，是因为“再投资率假设” ，即两种方法假定投资项目使用过程中产生的现金流量进行再投资时会产生不同的报酬率。净现值法假定产生的现金流入量重新投资会产生相当于企业资本成本的利润率，而内含报酬率法却假定现金流入量重新投资产生的利润率与此项目的特定的内含报酬率相同。净现值法和内含报酬率法的结论可能不同的另一种情况：非常规项目。非常规项目的现金流量形式在某些方面与常规项目有所不同，如现金流出不发生在期初或者期初和以后各期有多次现金流出等。非常规项目可能会导致净现值决策规则和报酬率决策规则产生的结论不一致。一种比较复杂的情况
39、是：当不同年度的未来现金流量有正有负时，就会出现多个内含报酬率的问题。在这种情况下，报酬率决策规则完全失去了作用。如果盲目地使用报酬率决策规则，就会出现严重的错误。一般来说，对于有多个内含报酬率的投资项目，内含报酬率的个数不会多于项目各期现金流量中正负号变化的次数。常规项目只有一个内含报酬率，因为各期期望现金流量中正负号只变换了一次，即一笔负的流量后面跟着若干笔正流量。【知识模块】 财务管理六、计算题31 【正确答案】 (1)计算税后现金流量(见表 61)。各年现金净流量： NCF 0=一 60 000 NCF1=19 200 NCF2=25 200 NCF3=37 200+6 000=43
40、200 (2)计算净现值。 净现值=19 2000909+25 2000826+(37 200+6 000)0751 一 60 000=10 7112(元) (3)计算回收期。 回收期=2+(60 00019 20025 200)43 20)236(年) (4) 由于净现值大于 0，不考虑其他因素，应该接受该项目。【知识模块】 财务管理32 【正确答案】 该项目每年折旧=100 0005=20 000(元)投资回收期=130 00032 000=4 06(年)4 年净现值= 一 130 000+32 000(PA，8，5)+30 000(1+8) -5 18 184220 可行获利指数=(18
41、 18422+130 000)130 0001141 可行一 130 000+32 000(PA ，IRR，5)+30 000(1+IRR )-5=0 逐次测试：当 i=12 NPV=2 376 当 i=13 NPV=一 1 166 应用插值法： 可见，非贴现指标不可行，而贴现指标可行，因此该项目可以投资。【知识模块】 财务管理33 【正确答案】 (1)投资方案 A 的净现值计算。解答方法 1：购买国库券于到期日所获的本利和为：100 000(1+145)=170 000(元 )按 10折算的现值为：170 0000621=105 5 70(元)该方案净现值为：105 570 一 100 00
42、0=5 570(元)解答方法 2：投资方案 A 的净现值为：100 000(1+145)0621100 000=5 570(元)(2)计算投资方案 B 的净现值。计算各年的现金流量初始投资现金流量(第 1 年年初)= 一 100 000(元)设备年折旧额=100 000(110)5=18 000(元)税后净利润=12 000(130)=8 400(元) 营业过程现金流量(第 15 年)=18 000+8 400=26 400(元)终结现金流量(第 5 年年末)=100 00010=1 0 000(元)该投资方案的净现值=26 4003791+10 0000621100 000=6 2924(元
43、)(3)由于 B 方案的净现值大于 A 方案，故应选泽方案 B。【知识模块】 财务管理34 【正确答案】 (1)A 债券每年付息一次，即每次支付一年的利息 1 0004 =40(元)，因此，本题中，甲公司在购买 A 债券半年后可以收到 40 元的利息，在购买 A 债券 15 年和 25 年后又分别收到利息 40 元。另外，在购买 A 债券 25 年后还可以收到本金 1 000 元。 本题计算债券价值的思路是： 第一步：先计算 A 债券 05 年后的价值。 即：40+40(PA，6，2)+1 000(PF，6，2)=1 003336( 元) 第二步：对 A 债券 05 年后的价值按照 6的折现率
44、复利折现 05 年，得出目前的价值。 即：A 债券目前的价值=1 003336(PF，6，12) 由于 A 债券目前的价格 980 元高于其价值 97453 元，所以 A 债券不值得投资。 (2)债券价值=未来现金流入的复利现值之和，购买 B 债券在三年之后可以收到本利和 1 000(1+56)=1 300(元 )，所以， B 债券的价值=1 300(P F ，6，3)=1 091.48( 元)由于目前的价格低于价值，所以，B 债券应该购买。【知识模块】 财务管理35 【正确答案】 (1)计算原证券组合的 系数(2)计算原证券组合的风险收益率 Rv=p(Km 一 RF)一 17(14 一 10)=6 8原证券组合的必要收益率=10+68 =168只有原证券组合的收益率达到或者超过 168，投资者才会愿意投资。(3)计算新证券组合的 系数和风险收益率新证券组合的风险收益率：Rp=p(Km 一 RF)=11(14一 10)=44新证券组合的必要收益率=10+44 =144只有新证券组合的收益率达到或者超过 144，投资者才会愿意投资。【知识模块】 财务管理
