1、证券资格（证券发行与承销）资本结构理论章节练习试卷 1 及答案与解析一、单项选择题本大题共 70 小题，每小题 0.5 分，共 35 分。以下各小题所给出的四个选项中，只有一项最符合题目要求。1 关于 MM 的无公司税模型命题二，下列说法错误的是( )。（A）公司的市场价值会随负债率的下降而降低（B）企业的货币资本结构不会影响企业的价值和资本成本（C）使用财务杠杆的负债公司，其股东权益成本是随着债务融资额的增加而上升的（D）便宜的负债带给公司的利益会被股东权益成本的上升所抵消，最后使负债公司的平均资本成本等于无负债公司的权益资本成本2 1952 年，美国的( )把当时对资本结构的见解划分为三种
2、：净收入理论、净经营收入理论和介于两者之间的传统折中理论。（A）米勒（B）莫迪格利安尼（C）大卫 杜兰特（D）麦克林3 净收入理论的基本假定不包括( )。（A）当企业融资结构变化时，企业发行债券和股票进行融资其成本均不变，也即企业的债务融资成本和股票融资成本不随债券和股票发行量的变化而变化（B）债务融资的税前成本比股票融资成本高（C）由于降低融资总成本会增加企业的市场价值，所以，在企业融资结构中，随着债务融资数量的增加，其融资总成本将趋于下降，企业市场价值会趋于提高（D）当企业以 100%的债券进行融资时，企业市场价值会达到最大4 ( )认为，当企业以 100%的债券进行融资时，企业市场价值会
3、达到最大。（A）净收入理论（B）净经营收入理论（C）传统折中理论（D）净经营理论5 关于净经营收入理论，下列说法不正确的是( )。（A）该理论假定，不管企业财务杠杆多大；债务融资成本和企业融资总成本是不变的（B）企业增加债务融资时，股票融资的成本上升的原因在于股票融资的增加会由于额外负债的增加，使企业风险增大，促使股东要求更高的回报（C）企业可以通过增加成本较低的负债融资而抵消成本较高的股权融资的影响，以减少融资的成本和风险（D）融资总成本随融资结构的变化而变化6 假设某企业进行负债和权益的融资，两者成本均不会随着结构的变化而变化，若想使企业的市场价值得以提高，根据折中理论，可以( )。（A）
4、使融资总成本达到最大（B）采取适度数量的权益融资（C）使融资总成本达到最优适度（D）采用适度数量的债务筹资7 1958 年，( ) 提出了著名的 MM 定理，创建了现代资本结构理论。（A）大卫杜兰特和米勒（B）莫迪格利安尼和米勒（C）莫迪格利安尼和麦克林（D）米勒和麦克林8 MM 理论的应用具有严格的假设条件，其中不包括( )。（A）企业的经营风险可以用 EBIT(息税前利润) 衡量，有相同经营风险的企业处于同类风险等级（B）现在和将来的投资者对企业未来的 EBIT 估计完全相同，即投资者对企业未来收益和这些收益风险的预期是相等的（C）债务融资的税前成本比股票融资成本低（D）投资者预期 EBI
5、T 固定不变，即企业的增长率为零，所有现金流量都是固定年金9 莫迪格利安尼和米勒分析了在无公司税时企业的资本结构与企业价值及综合资本成本之间的关系，其基本思想是( )。（A）资本结构与公司价值和综合资本成本有关（B）资本结构与公司价值和综合资本成本无关（C）资本结构与公司价值和综合资本成本有无关系以具体情况而定（D）企业的货币资本结构不会影响企业的价值和资本成本10 假设某企业既有权益融资又有债务融资，若只有此企业的税前利润为已知，根据无公司税的 MM 定理，则只需再得到( )即可求出企业的价值。（A）无法计算（B）不同风险等级但具有相同融资结构的企业融资成本（C）相同风险等级的没有负债企业的
6、权益资本成本（D）相同风险等级的有负债企业的债务资本成本11 关于 MM 的无公司税模型命题一，下列说法错误的是( )。（A）企业价值 V 独立于其负债比率（B）有负债企业的综合资本成本率 KA 与资本结构无关，它等于同风险等级的没有负债企业的权益资本成本率（C）有负债企业的综合资本成本率 KA 与资本结构无关，它高于同风险等级的没有负债企业的权益资本成本率（D）K A)和 Ksv 是的高低视公司的经营风险而定12 因为公司所得税是客观存在的，为了考虑纳税的影响，MM 还提出了包括公司税的第二组模型。在这种情况下，其结论是( )。（A）负债会因利息的抵税作用而增加企业价值，对投资者来说也意味着
7、更多的可分配经营收入（B）企业的货币资本结构不会影响企业的价值和资本成本（C）资本结构与公司价值和综合资本成本无关（D）负债会减少企业价值，对投资者来说也意味着更少的可分配经营收入13 A 公司的负债价值为 2000 万元，债务资本成本率足 D 为 10%，权益价值为 1亿元，同一风险等级中某一无负债公司的权益成本 Ksv 为 15%，A 公司的权益成本Kst 为( )。（A）17%（B） 16.50%（C） 16%（D）15.50%14 在考虑个人所得税时，如果个人债券投资者的税后债务资本所得与相应发行企业的税后债务资本成本相等，则企业价值( )。（A）因计税而降低（B）因负债而升高（C）不
8、受资本结构的影响（D）无法比较15 在考虑公司税 TC 和个人所得税 TS 的情况下，无负债企业的公司价值为( )。（A）（B）（C）（D）16 关于米勒模型 的含义，下列说法错误的是( )。（A） 代表负债杠杆效应，即负债所带来的公司价值的增加额（B）如果忽略所有的税率，即 TC=TS=TD=0，那么米勒模型与 MM 公司税模型相同（C）如果忽略了个人所得税，即 TS=TD=0，那么米勒模型与 MM 公司税模型相同（D）如果股票和债券收益的个人所得税相等，即 TS=TD，那么米勒模型与 MM 公司税模型相同17 A 公司负债总额为 1000 万元，所在国家公司税率 TC 为 30%，个人股票
9、所得税TS 为 15%，债券所得税 TD 为 10%，相同风险等级的无负债公司的价值为 2 亿元，A 公司的价值是( ) 亿元。（A）3.01（B） 2.1（C） 2.03（D）2.0118 既考虑负债带来税收抵免收益，又考虑负债带来各种风险和额外费用，并对它们进行适当平衡来稳定企业价值的是( )。（A）MM 公司税模型（B）米勒模型（C）破产成本模型（D）代理成本19 关于公司最优资本结构的选择，下列说法不正确的是( )。（A）股东与经理层之间的利益冲突所导致的代理成本又被称为 “外部股东代理成本”（B）债权人与股东之间的利益冲突以及与债权相伴随的破产成本又被称为“债券的代理成本”（C）代理
10、成本理论认为，伴随着股权一债务比率的变动，公司选取的目标资本结构应比较负债带来的收益增加与两种代理成本的抵消作用，从而使公司价值最大化（D）股东与经理层之间的利益冲突所导致的代理成本又被称为 “债券的代理成本”证券资格（证券发行与承销）资本结构理论章节练习试卷 1 答案与解析一、单项选择题本大题共 70 小题，每小题 0.5 分，共 35 分。以下各小题所给出的四个选项中，只有一项最符合题目要求。1 【正确答案】 A【试题解析】 MM 的无公司税模型命题二的含义主要有：使用财务杠杆的负债公司，其股东权益成本是随着债务融资额的增加而上升的；便宜的负债带给公司的利益会被股东权益成本的上升所抵消，最
11、后使负债公司的平均资本成本等于无负债公司的权益资本成本；因此公司的市场价值不会随负债率的上升而提高，即公司资本结构和资本成本的变化与公司价值无关。【知识模块】 资本结构理论2 【正确答案】 C【知识模块】 资本结构理论3 【正确答案】 B【试题解析】 B 项，债务融资的税前成本比股票融资成本低。【知识模块】 资本结构理论4 【正确答案】 A【试题解析】 净收入理论认为当企业增加债券融资比重时，融资总成本会下降。由于降低融资总成本会增加企业的市场价值，所以，在企业融资结构中，随着债务融资数量的增加，其融资总成本将趋于下降，企业市场价值会趋于提高。当企业以100%的债券进行融资时，企业市场价值会达
12、到最大。【知识模块】 资本结构理论5 【正确答案】 D【试题解析】 根据净经营收入理论，负债比例的高低不会影响融资总成本，即融资总成本不会随融资结构的变化而变化。【知识模块】 资本结构理论6 【正确答案】 D【试题解析】 折中理论认为如果公司采取适度数量的债务筹资，影响到普通股股东可分配盈利的债务利息和股权成本不会与因债务筹资而增加的风险补偿得到同步增加。这样，公司通过提高财务杠杆来筹资，这在一定限度内将会提高公司的预期市场价值，超过该限度，股权成本的提高部分将足以抵消可供股东分配盈利的增加部分，结果导致公司市场价值降低。【知识模块】 资本结构理论7 【正确答案】 B【知识模块】 资本结构理论
13、8 【正确答案】 C【知识模块】 资本结构理论9 【正确答案】 B【知识模块】 资本结构理论10 【正确答案】 C【知识模块】 资本结构理论11 【正确答案】 C【试题解析】 MM 的无公司税模型命题一表明：企业价值 y 独立于其负债比率，即企业不能通过改变资本结构达到改变公司价值的目的；有负债企业的综合资本成本率凡与资本结构无关，它等于同风险等级的没有负债企业的权益资本成本率；凡和足 s。的高低视公司的经营风险而定。【知识模块】 资本结构理论12 【正确答案】 A【知识模块】 资本结构理论13 【正确答案】 C【试题解析】 K st=Ksv+(Ksv-K0)(D/St)=15%+(15%-1
14、0%)(0.2/1)=16%【知识模块】 资本结构理论14 【正确答案】 C【试题解析】 考虑个人所得税的影响，个人股票投资和债券投资的所得税率不同抵消了公司所得税率不同的差异。在此情况下举债对公司价值没有影响，即资本结构与公司价值无关。【知识模块】 资本结构理论15 【正确答案】 A【知识模块】 资本结构理论16 【正确答案】 B【试题解析】 如果忽略所有的税率，即 TC=TS=TD=0，那么米勒模型与 MM 无公司税模型相同。【知识模块】 资本结构理论17 【正确答案】 C【试题解析】 根据估算有负债企业价值的米勒模型，A 公司的价值为：【知识模块】 资本结构理论18 【正确答案】 C【试题解析】 MM 理论只考虑负债带来的税收抵免收益，却忽略了负债同样带来风险和额外费用。既考虑负债带来税收抵免收益，又考虑负债带来各种风险和额外费用，并对它们进行适当平衡来稳定企业价值，是破产成本模型希望解决的问题。【知识模块】 资本结构理论19 【正确答案】 D【知识模块】 资本结构理论
