1、证券资格（证券投资基金）债券投资组合管理章节练习试卷 1 及答案与解析一、单项选择题本大题共 70 小题，每小题 0.5 分，共 35 分。以下各小题所给出的四个选项中，只有一项最符合题目要求。1 根据( )，利率期限结构和债券收益率曲线是由不同市场的供求关系决定的。（A）完全预期理论（B）有偏预期理论（C）市场分割理论（D）优先置产理论2 ( )的含义是将未来的现金流按照一个固定的利率折现，使之等于当前的价格。（A）加权平均投资组合收益率（B）投资组合内部收益率（C）现实复利收益率（D）到期收益率3 在固定利率的付息债券收益率计算中，到期收益率(也就是内部收益率)是被普遍采用的计算方法，关于
2、这种计算方法叙述错误的是( )。（A）它的含义是将未来的现金流按照一个固定的利率折现，使之等于当前的价格，这个固定的利率就是到期收益率（B）这种方法能准确地衡量债券的实际回报率（C）在到期收益率的计算中，利息的再投资收益率被假设为固定不变的当前到期收益率（D）到期收益率的计算没有考虑税收的因素4 现实复利收益率也称为( )。（A）到期收益率（B）期限收益率（C）现实收益率（D）折现率5 关于到期收益率计算方法和现实复利收益率法的叙述不正确的是( )。（A）现实收益率来源于投资者自己对未来市场收益率的预期和再投资的计划，可以得出比内含收益率更接近投资者实际情况的复利收益率（B）在现实复利收益率的
3、计算中，每位投资者对未来利率的预测与投资计划等各不相同，所以很难得出市场普遍认可的结论（C）到期收益率计算简便，易于进行比较，在交易与报价中可操作性较强（D）市场收益率曲线波动平缓且票息较低时，到期收益率潜在的误差较大6 计算投资组合的收益率最通用的方法是( )。（A）加权平均投资组合收益率（B）投资组合复利收益率（C）简单平均投资组合收益率（D）投资组合内部收益率7 通过计算投资组合在不同时期的所有现金流，然后计算使现金流的现值等于投资组合市场价值的利率，即为( )。（A）加权平均投资组合收益率（B）投资组合复利收益率（C）简单平均投资组合收益率（D）投资组合内部收益率8 关于债券基础利率，
4、以下说法错误的是( )。（A）一般使用零息债券的利率作为基础利率的代表（B）基础利率是投资者要求的最低利率（C）基础利率与债券收益率之间的利差是风险溢价（D）不同期限的债券应当选择相应的基础利率基准9 风险溢价是( ) 。（A）债券收益率与一般折现率之间的利差（B）基础利率与一般折现率之间的利差（C）债券收益率与基础利率之间的利差（D）债券收益率与平均收益率之间的利差10 关于债券的到期期限与债券收益率的关系，以下说法错误的是( )。（A）其他情况不变，债券的收益率与债券的期限成正比关系，期限越长，收益率越高（B）债券的期限越长，市场利率变化对其价格的影响越大，债券的利率风险越大，债券的收益率
5、越高（C）其他情况不变，债券的收益率与债券的期限成反比关系，期限越短，收益率越高（D）其他情况不变，债券的期限越长，市场利率变化的不确定性越高，投资者要求的收益率越高11 大多数债券价格与收益率的关系都可以用一条_弯曲的曲线来表示，而且 _的凸性有利于投资者提高债券投资收益。( )（A）向下；较高、（B）向下；较低（C）向上；较高（D）向上；较低12 关于收益率曲线叙述不正确的是( )。（A）将不同期限债券的到期收益率按偿还期限连接成一条曲线，即是债券收益率曲线（B）它反映了债券偿还期限与收益的关系（C）理论上，应当采用零息债券的收益率来得到收益率曲线，以此反映市场的实际利率期限结构（D）收益
6、率曲线的斜率总是大于零13 ( ) 反映了市场的利率期限结构，对于收益率曲线不同形状的解释产生了不同的期限结构理论。（A）收益风险曲线（B）风险曲线（C）收益曲线（D）收益率曲线14 预期理论假定对未来短期利率的预期可能影响( )。（A）远期利率（B）即期利率（C）平均利率（D）中长期平均利率15 完全预期理论( ) 。（A）只承认对未来短期利率的预期可能影响远期利率（B）承认存在其他因素影响远期利率（C）只承认市场流动性影响远期利率（D）认为市场流动性可以系统地影响远期利率16 ( ) 中最被广泛接受的是流动性偏好理论。它认为市场是由短期投资者所控制的，一般来说远期利率超过未来短期利率的预期
7、，即远期利率包括了预期的未来利率与流动溢价。（A）完全预期理论（B）有偏预期理论（C）市场分割理论（D）优先置产理论17 有偏预期理论认为远期利率应该是预期的未来利率( )。（A）与流动性风险补偿的累加（B）与流动性风险补偿的差额（C）与购买力风险补偿的累加（D）与购买力风险补偿的差额18 优先置产理论认为( )。（A）远期利率相当于市场参与者对未来短期利率的预期（B）利率期限结构和债券收益率曲线是由不同市场的供求关系决定的（C）流动溢价的存在使收益率曲线向右上方倾斜（D）债券市场不是分割的，投资者会考察整个市场并选择溢价最高的债券品种进行投资19 预期理论暗含的假定之一是( )。（A）不同期
8、限的债券是可以互相替代的（B）长期借贷活动决定长期债券的利率，而短期交易决定了短期债券利率（C）利率期限结构和债券收益率曲线是由不同市场的供求关系决定的（D）长、中、短期债券被分割在不同的市场上，各自有独立的市场均衡状态20 关于预期理论叙述不正确的是( )。（A）有偏预期理论与市场分割理论的理论基础相同（B）流动性偏好理论认为流动溢价的存在使收益率曲线向右上方倾斜（C）预期理论可以划分为完全预期理论与有偏预期理论两类（D）集中偏好理论认为债券期限结构反映了未来利率走势与风险补贴，但并不承认风险补贴也一定随期限增长而增加，而是取决于不同期限范围内资金的供求平衡21 债券投资者所面临的主要风险是
9、( )。（A）流动性风险（B）利率风险（C）再购买力风险（D）赎回风险22 某零息债券面值 100 元，3 年后到期，当前市价 120 元，3 年期市场利率为10%，则该债券的久期为( )年。（A）1（B） 2（C） 3（D）523 在其他条件不变的情况下，债券到期期限越长，市场利率变动所导致的价格波动幅度( )。（A）越大（B）不变（C）越小（D）为零24 下列主要用来衡量投资者持有债券的变现难易程度的是( )。（A）利率风险（B）再投资风险（C）流动性风险（D）经营风险25 ( ) 的持有者承受有限的经营风险。（A）政府债券（B）高质量的公司债券（C）低质量债券（D）垃圾债券26 ( )
10、不存在经营风险。（A）政府债券（B）高质量的公司债券（C）低质量债券（D）垃圾债券27 高收益债券又可以称为( )。（A）垃圾债券（B）完美债券（C）无风险债券（D）贴现债券28 在通货膨胀加速的情况下，债券投资者的实际收益率会( )。（A）降低（B）上升（C）不变（D）上下波动29 下列不属于债券投资面对的赎回风险来源的是( )。（A）流动性风险（B）可赎回债券的利息收入具有很大的不确定性（C）债券发行人往往在利率走低时行使赎回权利，从而加大了债券投资者的再投资风险（D）由于存在发行者可能行使赎回权的价位，因此限制了可赎回债券的上涨空间，使得债券投资者的资本增值潜力受到限制30 当收益率为
11、9%时，某债券的价格为 98 元，当收益率变为 9.01%时，价格为97.05 元，收益率变为 10%时，价格为 92 元，其基点价格值是( )元。（A）0.95（B） -0.05（C） 6（D）-631 其他条件相同时，债券价格收益率值变小，说明债券的价格波动性( )。（A）可忽略不计（B）变小（C）不变（D）变大32 其他条件相同时，债券( )越小，说明债券的价格波动性越大。（A）麦考莱久期（B）基点价格值（C）价格变动收益率值（D）久期33 ( ) 是测量债券价格相对于收益率变动的敏感性指标。（A）加权平均投资组合收益率（B）基点价格值（C）价格变动收益率值（D）久期34 附息债券的麦考
12、莱久期_其到期期限；对于零息债券而言，麦考莱久期 _其到期期限。( )（A）大于；等于（B）大于；小于（C）小于；等于（D）等于；大于35 只要麦考莱久期与目标投资期相同，就可以消除( )。（A）汇率风险（B）流动性风险（C）利率风险（D）再投资风险36 普通意义上的债券(也包括内含选择权的债券)，近似凸性值的计算公式为( )。（A）（B）（C）（D）37 某零息债券的收益率为 10%，到期期限为 5 年，其凸性为( )。（A）24.6（B） 24.8（C） 25.5（D）23.338 下列关于凸性说法不正确的是( )。（A）由于存在凸性，债券价格随着利率的变化而变化的关系就接近于一条凸函数而
13、不是直线函数（B）凸性的作用在于可以弥补债券价格计算的误差，更准确地衡量债券价格对收益率变化的敏感程度（C）凸性对于投资者是有利的，在其他情况相同时，投资者应当选择凸性更大的债券进行投资（D）凸性对于投资者是不利的，在其他情况相同时，投资者应当选择凸性较小的债券进行投资39 ( ) 是一种基于对未来利率预期的债券组合管理策略，其中一种主要的形式为利率预期策略。（A）水平分析（B）债券互换（C）应急免疫（D）骑乘收益率曲线40 采用利率预期策略进行债券组合管理时，在债券预期利率( )时，将增加持续期，从而保持投资组合对利率变动的敏感性。（A）上升（B）下降（C）不变（D）上下波动幅度较大41 一
14、般而言，只有在存在_的收益级差和_的过渡期时，债券投资者才会进行互换操作。( )（A）较高；较短（B）较低；较长（C）较高；较长（D）较低；较短42 ( ) 是不同市场之间债券的互换。（A）替代互换（B）市场间利差互换（C）税差激发互换（D）应急免疫43 市场间利差互换和替代互换之间的区别在于( )。（A）操作手法完全不同（B）与替代互换相区别的是，市场间利差互换所涉及的债券是不同的（C）收益不同（D）相对于替代互换，市场间利差互换的风险要更小一些44 下列投资策略属于债券互换策略的是( )。（A）子弹式策略（B）两极策略（C）免疫互换（D）税差激发互换45 下列投资策略中，属于积极的债券组合
15、管理策略的是( )。（A）指数策略（B）现金流量匹配策略（C）应急免疫策略（D）免疫策略46 应急免疫出现于( )年。（A）1884（B） 1984（C） 1980（D）198247 投资者运用应急免疫策略管理其债券组合，组合当前面值 100 元，利率为10%，要求在持有的 2 年内，组合的价值不能低于 115 元，1 年以后，当组合价值为( )元时，需要采用利率免疫策略。（A）104.5（B） 100（C） 97.5（D）95.0448 ( ) 又称收益率曲线追踪策略，可以被视作水平分析的一种特殊形式。（A）水平分析（B）债券互换（C）应急免疫（D）骑乘收益率曲线49 收益率曲线的变化方式可
16、以大致分为( )。（A）平行移动和非平行移动两种（B）收益曲线的斜度变化和收益曲线的谷峰变动（C）平行移动和收益曲线的斜度变化（D）平行移动和收益曲线的谷峰变动50 陡峭的收益率曲线预示长短期债券之间( )。（A）收益差额没有关系（B）收益差额是递减的（C）收益差额是递增的（D）收益差额连续波动51 经过对市场有效性进行研究，如果投资者认为市场效率较强时，可采取( )。（A）指数化的投资策略（B）均衡交易价格（C）现金流匹配策略（D）积极的投资策略52 FMReddington 于 ( )年最早提出免疫策略，他把免疫策略定义为： “资产投资以这样的方式进行，在这种方式下，已有商业免于受利率一般
17、波动的影响”。（A）1952（B） 1982（C） 1951（D）198153 ( ) 适合于证券数目较小的情况。（A）分层抽样法（B）优化法（C）方差最小化法（D）方差最大化法54 在指数化投资策略中，跟踪误差是衡量资产管理人管理绩效的指标，以下说法不正确的是( ) 。（A）跟踪误差有可能来自于建立指数化组合的交易成本（B）跟踪误差有可能来自于指数化组合的组成与指数组成的差别（C）跟踪误差有可能来自于建立指数机构所用的价格与指数债券的实际交易价格的偏差等（D）指数构造中所包含的债券数量越少，所产生的跟踪误差就越小55 下列关于指数化的局限性说法不正确的是( )。（A）构造投资组合时的执行价格
18、可能高于指数发布者所采用的债券价格，因而导致投资组合业绩劣于债券指数业绩（B）公司债券或抵押支持债券可能包含大量的不可流通或流动性较低的投资对象，其市场指数可能无法复制或者复制成本很高（C）总收益率依赖于对息票利息再投资利率的预期，如果指数构造机构高估了再投资利率，则指数化组合的业绩将明显低于指数的业绩（D）指数化投资组合的业绩总是低于积极的投资组合56 下列关于满足单一负债要求的投资组合免疫策略的说法不正确的是( )。（A）如果市场利率的变化使得收益率曲线形状发生改变，则与负债久期相匹配的债券投资组合就不能实现完全免疫（B）债券投资组合的久期等于负债的久期（C）投资组合的现金流量现值与未来负
19、债的现值相等（D）债券投资组合的久期应大于负债的久期57 规避风险是指在市场收益率_时，组合所蕴含的_。( )（A）平行变动；经营风险（B）非平行变动；再投资风险（C）非平行变动；经营风险（D）平行变动；再投资风险58 不承担任何市场利率风险的策略是( )。（A）指数化策略（B）满足单一负债要求的投资组合免疫策略（C）多重负债下的组合免疫策略（D）多重负债下的现金流匹配策略59 债券投资组合的现金流量匹配策略为了达到现金流量与债务的配比而必须投入( )必要资金量的资金。（A）高于（B）低于（C）等于（D）低于或等于证券资格（证券投资基金）债券投资组合管理章节练习试卷 1 答案与解析一、单项选择
20、题本大题共 70 小题，每小题 0.5 分，共 35 分。以下各小题所给出的四个选项中，只有一项最符合题目要求。1 【正确答案】 C【知识模块】 债券投资组合管理2 【正确答案】 D【知识模块】 债券投资组合管理3 【正确答案】 B【试题解析】 到期收益率(也就是内部收益率)虽然可以准确地衡量现金流量的内部收益率，但是不能准确地衡量债券的实际回报率。【知识模块】 债券投资组合管理4 【正确答案】 B【试题解析】 现实复利收益率也称为期限收益率，它允许资产管理人根据计划的投资期限、预期的有关再投资利率和未来市场收益率预测债券的表现。【知识模块】 债券投资组合管理5 【正确答案】 D【试题解析】
21、到期收益率在市场收益率曲线波动平缓且票息较低时，潜在的误差较小。【知识模块】 债券投资组合管理6 【正确答案】 A【试题解析】 加权平均投资组合收益率是对投资组合中所有债券的收益率按所占比重作为权重进行加权平均后得到的收益率，是计算投资组合收益率最通用的方法，但其缺陷也很明显。【知识模块】 债券投资组合管理7 【正确答案】 D【知识模块】 债券投资组合管理8 【正确答案】 A【试题解析】 基础利率是投资者所要求的最低利率，一般使用无风险的国债收益作为基础利率的代表，并应针对不同期限的债券选择相应的基础利率基准。【知识模块】 债券投资组合管理9 【正确答案】 C【试题解析】 债券收益率与基础利率
22、之间的利差反映了投资者投资于非国的债的债券时面临的额外风险，因此也称为风险溢价。【知识模块】 债券投资组合管理10 【正确答案】 C【试题解析】 由于债券价格的波动性与其到期期限的长短相关，期限越长，市场利率变动时其价格波动幅度也越大，债券的利率风险也越大。因此，到期期限对债券收益率也将产生显著影响，投资者一般会对长期债券要求更高的收益率。【知识模块】 债券投资组合管理11 【正确答案】 A【试题解析】 大多数债券价格与收益率的关系都可以用一条向下弯曲的曲线来表示，这条曲线的曲率就是债券的凸性，凸性对于投资者是有利的，在其他情况相同时，投资者应该选择凸性更大的债券进行投资。尤其当预期利率波动较
23、大时，较高的凸性有利于投资者提高债券投资收益。【知识模块】 债券投资组合管理12 【正确答案】 D【试题解析】 收益率曲线的斜率可以为正，可以为负，也可以为零。【知识模块】 债券投资组合管理13 【正确答案】 D【试题解析】 收益率曲线反映了市场的利率期限结构，对于收益率曲线不同形状的解释产生了不同的期限结构理论，主要包括预期理论、市场分割理论与优先置产理论。【知识模块】 债券投资组合管理14 【正确答案】 A【试题解析】 预期理论假定对未来短期利率的预期可能影响市场对未来利率的预期，即远期利率。【知识模块】 债券投资组合管理15 【正确答案】 A【知识模块】 债券投资组合管理16 【正确答案
24、】 B【知识模块】 债券投资组合管理17 【正确答案】 A【试题解析】 有偏预期理论认为市场是由短期投资者所控制的，一般来说远期利率超过未来短期利率的预期，即远期利率包括了预期的未来利率与流动溢价(即对流动性的补偿)。【知识模块】 债券投资组合管理18 【正确答案】 D【试题解析】 优先置产理论认为，借贷双方在作出投资和筹资决定之前，都要比较长短期利率和预期的远期利率，然后选择最有利的利率与期限。因此，不同期限的债券都在借贷双方的考察范围之内，这说明任何一种期限的债券利率都与其他债券的利率相联系。【知识模块】 债券投资组合管理19 【正确答案】 A【知识模块】 债券投资组合管理20 【正确答案
25、】 A【试题解析】 有偏预期理论的理论基础是，投资者在收益率相同的情况下更愿意持有短期债券，以保持资金较好的流动性，那么长期债券的收益率必然要在预期的利率基础上增加对流动性的补偿，而且期限越长，补偿也就越高；市场分割理论则认为，长、中、短期债券被分割在不同的市场上，各自有独立的市场均衡状态。【知识模块】 债券投资组合管理21 【正确答案】 B【知识模块】 债券投资组合管理22 【正确答案】 C【试题解析】 零息债券的久期等于预期偿还期限，因此该债券的久期为 3 年。【知识模块】 债券投资组合管理23 【正确答案】 A【试题解析】 由于债券价格的波动性与其到期期限的长短相关，期限越长，市场利率变
26、动时其价格波动幅度也越大，债券的利率风险也越大。【知识模块】 债券投资组合管理24 【正确答案】 C【知识模块】 债券投资组合管理25 【正确答案】 B【知识模块】 债券投资组合管理26 【正确答案】 A【试题解析】 政府债券不是企业债券，不存在经营活动引起的收入现金流的不确定性。【知识模块】 债券投资组合管理27 【正确答案】 A【试题解析】 在极端的情况下，低质量债券(垃圾债券)要求的收益率接近于权益所有者所要求的回报率，因此又被称为高收益债券。【知识模块】 债券投资组合管理28 【正确答案】 A【试题解析】 实际收益率=名义收益率-通货膨胀率。未预期的通货膨胀使债券投资的收益率产生波动，
27、在通货膨胀加速的情况下，将使债券投资者的实际收益率降低。【知识模块】 债券投资组合管理29 【正确答案】 A【知识模块】 债券投资组合管理30 【正确答案】 A【试题解析】 基点价格值是指应计收益率每变化 1 个基点时引起的债券价格的绝对变动额。即，98-97.05=0.95(元)。【知识模块】 债券投资组合管理31 【正确答案】 D【试题解析】 新的收益率值与初始收益率(价格变动前的收益率)的差额即是债券价格变动 x 元时的收益率值。其他条件相同时，债券价格收益率值越小，说明债券的价格波动性越大。【知识模块】 债券投资组合管理32 【正确答案】 C【试题解析】 要计算价格变动收益率值，首先需
28、要计算当债券价格下降 x 元时的到期收益率值。新的收益率值与初始收益率(价格变动前的收益率)的差额即是债券价格变动 x 元时的收益率值。其他条件相同时，债券价格收益率值越小，说明债券的价格波动性越大。【知识模块】 债券投资组合管理33 【正确答案】 D【知识模块】 债券投资组合管理34 【正确答案】 C【知识模块】 债券投资组合管理35 【正确答案】 C【试题解析】 债券投资者可以选择到期期限与目标投资期不同的债券进行投资，只要麦考莱久期与目标投资期相同，就可以消除利率变动的风险，这被称为利息免疫。【知识模块】 债券投资组合管理36 【正确答案】 D【试题解析】 对于普通意义上的债券(也包括内
29、含选择权的债券)，可以用下面的公式来计算近似凸性值：近似凸性值= ，式中：P1 为当收益率上升 x 个基本点时的价格，P2 为当收益率下降 x 个基本点时的价格， P0 为起始价格，r 为假定的收益率变化。【知识模块】 债券投资组合管理37 【正确答案】 B【试题解析】 零息债券在期限范围内的凸性计算公式可以简化为：【知识模块】 债券投资组合管理38 【正确答案】 D【知识模块】 债券投资组合管理39 【正确答案】 A【试题解析】 水平分析是一种基于对未来利率预期的债券组合管理策略，其中一种主要的形式为利率预期策略。在利率预期策略下，债券投资者基于其对未来利率水平的预期来调整债券资产组合，以使
30、其保持对利率变动的敏感性。【知识模块】 债券投资组合管理40 【正确答案】 B【试题解析】 积极债券组合管理中，对于债券指数作为评价基准的资产管理人来说，预期利率下降时，将增加投资组合的持续期；反之，当预期利率上升时，将缩短投资组合的持续期。【知识模块】 债券投资组合管理41 【正确答案】 A【试题解析】 一般而言，只有在存在较高的收益级差和较短的过渡期时，债券投资者才会进行互换操作。过渡期是指债券价格从偏离值返回历史平均值的时间。收益级差越大，过渡期越短，投资者从债券互换中获得的收益率就越高。【知识模块】 债券投资组合管理42 【正确答案】 B【知识模块】 债券投资组合管理43 【正确答案】
31、 B【知识模块】 债券投资组合管理44 【正确答案】 D【试题解析】 债券互换包括：替代互换、市场间利差互换以及税差激发互换。【知识模块】 债券投资组合管理45 【正确答案】 C【知识模块】 债券投资组合管理46 【正确答案】 D【试题解析】 应急免疫是 Liebowiz 和 Weinberger 于 1982 年提出的一种债券组合投资策略。【知识模块】 债券投资组合管理47 【正确答案】 A【试题解析】 利率免疫策略的触发点=115/(1+10%)=104.5(元)。【知识模块】 债券投资组合管理48 【正确答案】 D【知识模块】 债券投资组合管理49 【正确答案】 A【试题解析】 收益率曲
32、线的变化方式有平行移动和非平行移动两种。而非平行移动又分为两种情况：收益率曲线的斜度变化和收益率曲线的谷峰变动。【知识模块】 债券投资组合管理50 【正确答案】 C【试题解析】 一般认为，较平缓的收益率曲线说明长期债券与短期债券之间的收益差额趋于递减；而较陡峭的收益率曲线预示长短期债券之间的收益差额是递增的。【知识模块】 债券投资组合管理51 【正确答案】 A【知识模块】 债券投资组合管理52 【正确答案】 A【知识模块】 债券投资组合管理53 【正确答案】 A【试题解析】 分层抽样法适合于证券数目较小的情况。当最为基准的债券数目较大时，优化法与方差最小化法比较适用，但后者要求采用大量的历史数
33、据。【知识模块】 债券投资组合管理54 【正确答案】 D【试题解析】 一般来说，指数构造中所包含的债券数量越少，由交易费用所产生的跟踪误差就越小，但由于投资组合与指数之间的不匹配所造成的跟踪误差就越大。【知识模块】 债券投资组合管理55 【正确答案】 D【知识模块】 债券投资组合管理56 【正确答案】 D【知识模块】 债券投资组合管理57 【正确答案】 B【知识模块】 债券投资组合管理58 【正确答案】 D【知识模块】 债券投资组合管理59 【正确答案】 A【试题解析】 现金流匹配策略为了达到现金流与债务的配比而必须投入高于必要资金量的资金，这一部分超额资金将以保守的再投资利率进行再投资。【知识模块】 债券投资组合管理
