1、金融理财师（CFP）投资规划期权章节练习试卷 1 及答案与解析1 根据赋予买者的权利不同，一般可以将期权划分为( )。（A）空头期权和看跌期权（B）利率期权和期货期权（C）看涨期权和看跌期权（D）欧式期权和美式期权2 在看跌期货期权中，如果买方要求执行期权，则买方将获得标的期货合约的( )部位。（A）多头（B）空头（C）开仓（D）平仓3 只有在合约到期日方能执行的期权，属于( )期权。（A）美式（B）欧式（C）看涨（D）看跌4 某投资者目前持有一期权，他有权选择在到期日之前的任何一个交易日买或不买500 份美国长期国债期货合约，则该期权属于( )。（A）欧式看涨期权（B）欧式看跌期权（C）美式
2、看涨期权（D）美式看跌期权5 下列各项为实值期权的是( )。（A）执行价格为 350，市场价格为 300 的卖出看涨期权（B）执行价格为 300，市场价格为 350 的买入看涨期权（C）执行价格为 300，市场价格为 350 的买入看跌期权（D）执行价格为 350，市场价格为 300 的买入看涨期权6 当看涨期权的执行价格远远低于当时的标的物价格，这种期权被称为( )期权。（A）实值（B）虚值（C）深度实值（D）深度虚值7 下列说法错误的是( )。（A）买入期权又称看涨期权（B）交易者买入看涨期权，是因为他预期这种金融工具的价格在合约期限内将会下跌（C）卖出期权又称看跌期权（D）交易者买入看跌
3、期权，是因为他预期该项金融工具的价格在合约期限内将会下跌8 影响期权价格最主要的因素是( )。（A）内在价值和时间价值（B）协定价格和市场价格（C）利率和权利期间（D）基础资产价格波动性和基础资产的收益9 期权的时间价值与期权合约的有效期( )。（A）成正比（B）成反比（C）成导数关系（D）没有关系10 下列关于期货期权的说法正确的是( )。（A）内涵价值大于时间价值（B）内涵价值小于时间价值（C）内涵价值可能为零（D）到期日前虚值期权的时间价值为零11 看涨期权的持有者_交纳保证金，看跌期权的出售者_交纳保证金。( )（A）需要；不需要（B）需要；需要（C）不需要；需要（D）不需要；不需要1
4、2 美式看跌期权( ) 执行。（A）可以在未来的任何时刻（B）只能在分派红利后（C）只能在到期日（D）可以在到期日或之前的任何一天13 就看涨期权而言，期权合约标的物的市场价格( )期权的执行价格时，内涵价值为零。（A）等于或高于（B）等于或低于（C）不等于（D）高于14 对看跌期权来说，期权合约标的物的市场价格( )执行价格越多，内涵价值越大。（A）高于（B）低于（C）等于（D）无关于15 一般来说，期权的执行价格与期权合约标的物的市场价格的差额越大，则时间价值就( )。（A）越大（B）不变（C）为零（D）越小16 一般情况下，当期权为( )时，期权的时间价值最大。（A）极度实值（B）极度虚
5、值（C）两平（D）实值17 期货期权合约到期时，( )。（A）不具有内在价值，也不具有时间价值（B）不具有内在价值，但有时间价值（C）具有内在价值，但不具有时间价值（D）既具有内在价值，又具有时间价值18 在期权定价模型中，剩余时间以( )为单位。（A）日（B）周（C）月（D）年19 根据欧式看涨期权和看跌期权的平价关系，下列说法不正确的是( )。（A）看涨期权等价于借钱买入股票，并买入一个看跌期权来进行保险（B）与直接购买股票相比，看涨期权多头可以利用杠杆效应（C）当标的资产有红利时，红利现值的增加会增加看涨期权的价值（D）套利活动将最终促使这一平价关系成立20 根据无收益资产的欧式看涨和看
6、跌期权平价关系，当一国金融市场上存在卖空限制，但是允许期权交易时，下列哪种交易方式与卖空股票的盈亏状况相类似?( )（A）借钱买该股票的看跌期权，同时买入该股票的看涨期权（B）借钱买该股票的看跌期权，同时卖出该股票的看涨期权（C）借钱购买该股票的看涨期权，同时卖出该股票的看跌期权（D）借钱购买该股票的看涨期权，同时卖入该股票的看跌期权21 根据无收益资产欧式看涨和看跌期权平价关系，下列可以复制出与欧式看涨期权相同的头寸状况的是( )。（A）无风险借款、看跌期权空头和标的资产多头（B）无风险借款、看跌期权多头和标的资产空头（C）无风险贷款、看跌期权多头和标的资产多头（D）无风险借款、看跌期权多头
7、和标的资产多头22 利用标的资产多头与看涨期权空头的组合，可以得到与( )相同的盈亏。（A）看涨期权多头（B）看涨期权空头（C）看跌期权多头（D）看跌期权空头23 利用标的资产空头与看跌期权空头的组合，可以得到与( )相同的盈亏。（A）看涨期权多头（B）看涨期权空头（C）看跌期权多头（D）看跌期权空头24 熊市差价组合是由( )所构成。（A）一份看涨期权多头与一份同一期限较高协议价格的看涨期权空头（B）一份看涨期权多头与一份同一期限较低协议价格的看涨期权空头（C）一份看跌期权多头和一份相同期限较高协议价格的看跌期权空头（D）一份看跌期权多头和一份相同期限较高协议价格的看涨期权空头25 下列各项
8、不属于差价组合的基本类型的是( )。（A）牛市差价组合（B）熊市差价组合（C）蝶式差价组合（D）箱型差价组合26 由一份看涨期权多头和一份同一期限较高协议价格的看涨期权空头组成的组合称为( ) 。（A）牛市差价组合（B）熊市差价组合（C）蝶式差价组合（D）箱型差价组合27 大唐公司的股价为 30 元/股，对于基于该公司股票的期权，下列表述正确的是 ( )。（A）执行价格为 35 元的看跌期权处于实值状态（B）执行价格为 25 元的看涨期权处于平价状态（C）执行价格为 20 元的看跌期权处于虚值状态（D）执行价格为 30 元的看涨期权处于实值状态28 假定大明公司的股价是每股 100 元，一份该
9、公司 4 月份看涨期权的执行价格为100 元，期权费为 5 元。若忽略委托佣金，( )时，看涨期权持有者将获得利润。（A）股价涨到 104 元（B）股价涨到 107 元（C）股价跌到 90 元（D）股价跌到 96 元29 某投资者购买了一个执行价格为 28 元的股票看跌期权，其期权费为 3 元，如果股票的当期价格为 22 元，则该期权的内在价值是( )元。（A）0（B） 3（C） 6（D）930 一种还有 6 个月到期的看涨期权，执行价格为 50 元，当期股票价格是 55 元，且该期权的价值是 5 元，这意味着 6 个月期利率会( )。（A）在 6 个月期内上升（B）在 6 个月期内降低（C）
10、在 6 个月期内是零（D）无法通过已知信息确定31 对于某一执行价格为 80 元，且还有一年到期的欧式看涨期权来说，其价格下限为( )元时，标的资产的价格是 90 元，一年期利率是 5%(假设连续复利)。（A）12.58（B） 13.9（C） 13.99（D）14.2832 一份 90 天的欧式看涨期权，其标的资产为某一股票，现价为 27 元，该期权的执行价格为 30 元。已知股票价格年标准差为 0.2，连续无风险利率为 7%。根据给出的公式和正态分布累计概率表(N(d)，该看涨期权的价格为( )元。（A）0.19（B） 0.32（C） 0.4（D）0.4633 一份 145 天的欧式看跌期权
11、，其标的资产为某一股票，现价为 27 元。已知股票价格年标准差为 0.3，连续无风险利率为 4%。根据给出的公式和正态分布累计概率表，该看跌期权的价格为( )元。（A）3.32（B） 3.63（C） 3.97（D）4.0734 某一股票当前的交易价格为 10 元，3 个月后股票的价格将是 11 元或者 9 元。连续计复利的无风险利率是每年 3.5%，执行价格为 10 元的 3 个月期欧式看涨期权的价值最接近于( ) 元。（A）0.35（B） 0.54（C） 0.64（D）0.8235 某交易者抛出了一个执行价格为 2000 美元/吨的铜期货美式看涨期权，而此时铜期货合约价格为 2080 美元/
12、吨，如果马上执行，则该看涨期权的类别及该交易者的盈利分别为( ) 。(不考虑权利金)（A）实值期权；-80 美元/吨（B）实值期权；+80 美元/吨（C）虚值期权；-80 美元/吨（D）虚值期权；+80 美元 /吨36 某投资者在期货市场上对某份期货合约持看跌态度，于是作卖空交易。如果该投资者想通过期权交易对期货市场的交易进行保值，他应该采取( )的策略。（A）买进该期货合约的看涨期权（B）卖出该期货合约的看涨期权（C）买进该期权合同的看跌期权（D）卖出该期权合同的看跌期权37 某投资者卖出了某份期货合约的看涨期权，则下列说法正确的是( )。（A）到期日，如果期货合约市场价格低于协定价格，则该
13、投资者会蒙受损失（B）到期日，如果期货合约市场价格高于协定价格，则该投资者会蒙受损失（C）到期日，如果期货合约市场价格低于协定价格，则该投资者不会蒙受损失（D）到期日，如果期货合约市场价格高于协定价格，则该投资者不会蒙受损失38 利率期权中，有关看涨期权的买方，下列叙述错误的是( )。（A）风险有限（B）必须支付权利金（C）获利空间无限（D）有履行约定的义务39 依据期权的平价理论，( )，看跌期权的价格会提高。（A）标的商品价格波动程度提高（B）无风险利率上升（C）执行价格下降（D）至到期日前所剩余时间缩短40 下列有关期权的叙述错误的是( )。（A）买方须支付权利金，卖方须缴交保证金（B）
14、预期标的商品价格上涨时，应买入看跌期权（C）看跌期权执行价格愈高，权利金愈高（D）到期时，其时间价值为零41 下列图形能反映外汇看涨期权卖方的收益状况的是( )。（A）（B）（C）（D）42 买入看涨期权的最大损失是( )。（A）期权费（B）无穷大（C）零（D）标的资产的市场价格43 张先生买入一份看涨期权，若期权费为 C，执行价格为 X，则当标的资产价格为( )时，张先生不赔不赚。（A）X+C（B） X-C（C） C-X（D）C43 根据下列材料，回答下列题目：某股票现价为 100 元，每一阶段，股价要么上张 1.25 倍，要么下跌 0.8 倍。无风险收益率为 7%。( 采用单利形式计算)假
15、设下列所有期权的执行价格均为 100 元。44 考虑一期的单步二叉树模型，则对冲率(hedge ratio)和该股票欧式看涨期权的价格为( ) 。（A）+0.556 ：10.38 元（B） +0.556；14.02 元（C） -0.556；15.00 元（D）-0.556 ；7.48 元45 考虑两期的二叉树模型，则该股票的欧式看涨期权价格为( )元。（A）10.83（B） 17.69（C） 19.37（D）20.28金融理财师（CFP）投资规划期权章节练习试卷 1 答案与解析1 【正确答案】 C【试题解析】 按期权的权利划分，有看涨期权和看跌期权两种类型；按期权的交割时间划分，有美式期权和欧
16、式期权两种类型；按期权合约上的标的划分，有股票期权、股指期权、利率期权、商品期权以及货币(外汇)期权等种类。【知识模块】 期权2 【正确答案】 B【试题解析】 看跌期权的买方享有在未来以协议价格卖出标的证券的权利，因而当他执行期货期权时，其获得标的期货合约的空头。【知识模块】 期权3 【正确答案】 B【试题解析】 美式期权是指到期日以及到期日前的任意时间均可行权的期权；而欧式期权只有在期权到期日方可行权；百慕大期权可以在到期日之前的某一段时间行权。【知识模块】 期权4 【正确答案】 C【试题解析】 美式期权是指在规定的有效期限内的任何时候均可以行使权利的期权。期权买方既可以在期权合约到期日当天
17、行使权利，也可在期权到期日之前的任何一个交易日行使权利。【知识模块】 期权5 【正确答案】 B【试题解析】 当看涨期权的执行价格低于期货合约价格，或者看跌期权的执行价格高于期货合约价格时，属于实值期权。【知识模块】 期权6 【正确答案】 C【试题解析】 期货价格高于执行价格的买权以及期货价格低于执行价格的卖权为实值期权；期货价格等于执行价格的期权，称为平值期权；期货价格低于执行价格的买权以及期货价格高于执行价格的卖权为虚值期权；执行价格与期货市场价格相差越大，实值额或虚值额越大，称之为深度实值期权或深度虚值期权。【知识模块】 期权7 【正确答案】 B【试题解析】 交易者买入看涨期权，是因为他预
18、期这种金融工具的价格在合约期限内将会上升。【知识模块】 期权8 【正确答案】 B【试题解析】 协定价格与市场价格是影响期权价格的最主要因素。这两种价格的关系不仅决定了期权有无内在价值及内在价值的大小，而且还决定了有无时间价值和时间价值的大小。【知识模块】 期权9 【正确答案】 A【试题解析】 一般来讲，期权剩余的有效日期越长，其时间价值就越大。【知识模块】 期权10 【正确答案】 C【试题解析】 期权的内涵价值，指的是期权价格中反映期权执行价格与现行期货价格之间的关系的那部分价值。当执行价格与期货价格相等时，内涵价值为零。【知识模块】 期权11 【正确答案】 C【知识模块】 期权12 【正确答
19、案】 D【知识模块】 期权13 【正确答案】 B【知识模块】 期权14 【正确答案】 B【知识模块】 期权15 【正确答案】 D【试题解析】 期权的时间价值是期权的价格减去期权内涵价值的余额。一般来说，执行价格与市场价格的差额越大，时间价值就越小；反之，差额越小，时间价值就越大。【知识模块】 期权16 【正确答案】 C【试题解析】 当一种期权处于极度实值或极度虚值时，其时间价值都将趋向于零；而当一种期权正好处于平值期权时，其时间价值达到最大。【知识模块】 期权17 【正确答案】 C【试题解析】 期权的时间价值与期权合约的有效期成正比，并随着期权到期日的日益临近而逐步衰减，而在到期日时，时间价值
20、为零。【知识模块】 期权18 【正确答案】 D【知识模块】 期权19 【正确答案】 C【试题解析】 C 项当标的资产有红利时，红利现值的增加会减少看涨期权的价值。【知识模块】 期权20 【正确答案】 B【知识模块】 期权21 【正确答案】 D【知识模块】 期权22 【正确答案】 D【知识模块】 期权23 【正确答案】 B【知识模块】 期权24 【正确答案】 B【试题解析】 熊市差价组合可以由一份看涨期权多头和一份相同期限、协议价格较低的看涨期权空头组成，也可以由一份看跌期权多头和一份相同期限、协议价格较低的看跌期权空头组成。【知识模块】 期权25 【正确答案】 D【试题解析】 差价期权交易策略
21、是指持有相同类型的两个或多个期权头寸，差价组合的主要类型有牛市差价组合、熊市差价组合、蝶式差价组合等。【知识模块】 期权26 【正确答案】 A【试题解析】 牛市差价期权是指买入某一标的股票的看涨期权，同时出售一个相同标的股票，执行价格高于买入看涨期权的执行价格的看涨期权而组成，且两个期权具有相同的到期日。熊市差价期权是指买入某一标的股票的看涨期权，同时出售一个相同标的的股票的看涨期权而组成，但所买入的看涨期权的执行价格高于所出售的看涨期权的执行价格，且两个期权具有相同的到期日。蝶式差价期权的交易策略由三种不同执行价格的看涨期权头寸所构成，如三种同一标的股票的看涨期权的执行价格分别为 X1、X
22、2、X 3，且 X1X 2X 3，X 2=(X1+X2)/2，蝶式差价期权可以通过购买两个执行价格分别为 X1 和 X2 的看涨期权，并出售两份执行价格为 X3(下标)的看涨期权构造而成。【知识模块】 期权27 【正确答案】 A【试题解析】 当股票价格高于执行价格时，看涨期权处于实值状态，看跌期权处于虚值状态；当股票价格低于执行价格时，看跌期权处于实值状态，看涨期权处于虚值状态。【知识模块】 期权28 【正确答案】 B【试题解析】 该期权的盈亏平衡点是 100+5=105(元)，所以股价必须涨到 105 元以上时，看涨期权持有者才能盈利。【知识模块】 期权29 【正确答案】 C【试题解析】 看
23、跌期权的内在价值=max(0，平仓价格 -当前股票价格)=max(0，28-22)=6( 元)。【知识模块】 期权30 【正确答案】 C【试题解析】 如果看涨期权当期以 5 元进行交易，且它的内在价值是 5 元，那么该看涨期权的时间价值是 0 元，从而 6 个月期利率必须是零。【知识模块】 期权31 【正确答案】 B【试题解析】 欧式看涨期权价格下限是股票价格和执行价格现值之间的差异：价格下限=90-80e -0.05=13.90(元)。【知识模块】 期权32 【正确答案】 C【试题解析】 T=90/365=0.24658；d 1=-0.7271-0.73，N(d 1)=1-0.7673=0.
24、2327；d2=-0.8512-0.52，N(d 2)=1.8023=0.1977；c=0.40(元)。【知识模块】 期权33 【正确答案】 B【试题解析】 T=145/365=0.39726；d 1=-0.37863-0.38，N(d 1)=1-0.6480=0.3520；d)=1.8023=0.1977；c=0.40(元)。=-0.56772-0.57，N(d)=1.8023=0.1977；c=0.40( 元)。)=1-0.7157=0.2843；p=3.63(元)。【知识模块】 期权34 【正确答案】 B【试题解析】 在此情形下，u=1.1，d=0.9 ，r=0.035，如果股票价格上升
25、，则期权价值为 1 元，如果股票价格下降，则期权价值为 0。价格上升的概率 p 可以计算为：(e(0.0353/12)-0.9)/(1.1-0.9)=0.5439； 因此，该看涨期权的价值是：e (0.0353/12)(0.54391)=0.54(元)。【知识模块】 期权35 【正确答案】 B【试题解析】 当看涨期权的执行价格低于当时的期货合约价格时，该期权属于实值期权。马上执行该期权，依约定价格 2000 美元/吨买入铜期货，并按市场价格2080 美元/吨卖出期货合约，则可获利 80 美元/吨。【知识模块】 期权36 【正确答案】 B【试题解析】 投资者作卖空交易，进行保值是担心未来价格上涨
26、，应采取买进该期货合约的看涨期权的策略。【知识模块】 期权37 【正确答案】 C【试题解析】 卖出看涨期权，获得了权利金，如果到期日价格低于协定价格，合约不履行，则该投资者不会蒙受损失。【知识模块】 期权38 【正确答案】 D【试题解析】 看涨期权的买方无需支付保证金，但其需要支付期权费，其最大损失即为期权费用(当市场价格低于协定价格的额度超过期权费时，期权买方可以放弃行权)，最大收益可以无限大，因而 A、B、C 均正确。期权的买方支付期权费获得的是权利而非义务，所以 D 错。【知识模块】 期权39 【正确答案】 A【知识模块】 期权40 【正确答案】 B【试题解析】 预期标的商品价格上涨时，
27、应该买入看涨期权或者卖出看跌期权。【知识模块】 期权41 【正确答案】 A【试题解析】 B 项图为外汇看涨期权买方的收益状况；C 项图为外汇看跌期权买方的收益状况；D 项图为外汇看跌期权卖方的收益状况。【知识模块】 期权42 【正确答案】 A【试题解析】 当交易者预期某金融资产的市场价格将上涨时，他可以购买该基础金融工具的看涨期权。如果预测失误，市场价格下跌，且跌至协议价格之下，则可以选择放弃执行期权。此时期权购买者损失有限，买入看涨期权所支付的期权费就是最大损失。【知识模块】 期权43 【正确答案】 A【试题解析】 买入看跌期权的盈亏平衡点为 X+C，此时投资者执行期权的收益恰好等于买入期权时支付的期权费。【知识模块】 期权【知识模块】 期权44 【正确答案】 B【试题解析】 【知识模块】 期权45 【正确答案】 B【试题解析】 【知识模块】 期权
