1、注册会计师财务成本管理-71 及答案解析(总分：100.02，做题时间：90 分钟)一、B综合题/B(总题数：4，分数：100.00)资料： (1)A 公司 2009 年有关资料如下所示： 单位：万元项 目 年初数 年末数金融资产 31 15金融负债 131 215资产总计 431 515负债合计 231 285利 润 表2009 年 单位：万元项 目 本期金额一、营业收入 750减：营业成本 640营业税金及附加 27销售费用 12管理费用 8.23财务费用 22.86资产减值损失 0加：公允价值变动收益 0投资收益(经营) 1二、营业利润 40.91加：营业外收入 16.23减：营业外支出
2、 0三、利润总额 57.14减：所得税费用 17.14四、净利润 40(2)A 公司 2008 年的税后经营净利率为 6.25%，净经营资产净利率为 15%，税后利息率为 10%，净财务杠杆为 40%。 (3)财务费用全部为利息费用。 (4)2009 年没有增发新股也没有进行股票回购。 要求：（分数：20.02）(1).计算 2009 年的平均净经营资产、平均净金融负债和税后经营利润。（分数：2.86）_(2).计算或填列下表中的财务比率。 主要财务比率 2008 年 2009 年税后经营净利率净经营资产周转率净经营资产净利率税后利息率经营差异率净财务杠杆杠杆贡献率权益净利率（分数：2.86）
3、3).对 2009 年权益净利率较上年变动的差异进行因素分解，依次计算： 净经营资产净利率、杠杆贡献率变动对权益净利率的影响； 经营差异率、净财务杠杆变动对杠杆贡献率的影响； 净经营资产净利率、税后利息率变动对经营差异率的影响； 税后经营净利率、净经营资产周转率变动对净经营资产净利率的影响。（分数：2.86）_(4).如果 2010 年净财务杠杆不能提高了，请指出提高权益净利率和杠杆贡献率的有效途径。（分数：2.86）_(5).在不改变经营差异率的情况下，2010 年想通过增加借款(投入生产经营)的方法提高权益净利率，请您分析一下是否可行。（分数：2.86）_(6).计算 2009 年的可
4、持续增长率。（分数：2.86）_(7).如果 2010 年的销售增长率计划达到 20%，不增发新股也不进行股票回购，资产负债率、股利支付率、销售净利率均不变，计算资产周转率应该提高到多少。（分数：2.86）_ABC 公司是一零售业上市公司，2009 年年度的财务报表如下： 利 润 表2009 年度 单位：万元项 目 2009 年销售收入 2520销货成本 2016毛利 504销售收入 2520经营和管理费用：变动费用(付现) 126固定费用(付现) 126折旧 52营业利润 200财务费用 20利润总额 180所得税(所得税率 25%) 45税后利润 135资产负债表2009 年 12 月 3
5、1 日 单位：万元货币资金应收账款存货固定资产原值减：折旧固定资产净值资产总额28288560152016013602236应付账款长期借款股本(发行普通股 1000 万股，每股面值 1 元)保留盈余负债及所有者权益总计49240010003442236有关 2010 年预测资料如下： (1)预计销售增长率为 20%，即销售收入为 3024 万元； (2)预计毛利率上升 5 个百分点； (3)预计经营和管理费的变动部分与销售收入的百分比不变； (4)预计经营和管理费的固定部分增加 40 万元； (5)购置固定资产支出 440 万元，并因此使公司年折旧额达到 60 万元； (6)应收账款周转率(
6、按年末余额计算)预计不变，上年应收账款均可在下年收回；(7)年末应付账款余额与当年销货成本的比率不变； (8)期末存货金额不变； (9)现金短缺时，用长期借款补充，借款的平均利息率不变，借款必须是 10 万元的整数倍；假设新增借款需年初借入，所有借款全年计息，年末支付，本金年末不归还；年末现金余额不少于 20 万元； (10)预计所得税为 50 万元，支付 100 万元股利； (11)假设年度内现金流动是均衡的，无季节性变化。 另外，2011 年及以后，股权现金流量增长率可稳定在 6%，国库券利率为 5%，平均风险溢价 6%，公司股票的 值为 1.2。 要求：（分数：20.00）(1).确定
7、2010 年度现金流入、现金流出和新增借款数额；（分数：4.00）_(2).编制 2010 年预计利润表及资产负债表；（分数：4.00）_(3).计算 2010 年的可持续增长率；（分数：4.00）_(4).计算公司 2010 年的股权现金流量；（分数：4.00）_(5).计算公司的每股价值。（分数：4.00）_甲公司正在考虑调整资本结构，有关资料如下：(1)公司目前债务的账面价值 1000 万元，利息率为 5%，债务的市场价值与账面价值相同；所有者权益账面金额 4000 万元(与市价相同)；每年的息税前利润为 500 万元。该公司的所得税税率为 20%。(2)为了提高企业价值，该公司拟改变资
8、本结构，举借新的债务替换旧的债务，并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个：举借新债务的总额为 1500 万元，预计利息率为 6%；举借新债务的总额为 2000 万元，预计利息率为 7%。(3)假设当前资本市场上无风险利率为 4%，市场风险溢价为 5%，甲股票目前的风险溢价为 6%。(4)假设公司的税后经营净利涧是可以永续的，每年将全部税后净利分派给股东，资本结构调整之后权益资本成本不再发生变化。要求：（分数：40.00）(1).计算该公司目前的 权益 ；（分数：8.00）_(2).计算该公司无负债的 系数(提示：根据账面价值的权重调整 系数，下同)；（分数：8.00）_(3).计算
9、两种资本结构调整方案的权益 系数、权益资本成本和实体价值(实体价值计算结果保留整数，以万元为单位)；（分数：8.00）_(4).判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案?（分数：8.00）_(5).ABC 公司 2010 年年底发行在外的普通股为 500 万股，当年销售收入 15000 万元，经营营运资本 5000万元，税前经营利润 4000 万元，资本支出 2000 万元，折旧与摊销 1000 万元。目前债务的市场价值为3000 万元，资本结构中负债占 20%，可以保持此目标资本结构不变，负债(平价发行债券、无手续费)平均利率为 10%，可以长期保持下去。平均所得税税
10、率为 40%。目前该公司股票每股价格为 15 元。ABC 公司无金融资产。 预计 2011 年2015 年的销售收入增长率保持在 20%的水平上。该公司的资本支出、折旧与摊销、经营营运资本、税后经营净利润与销售收入同比例增长。到 2016 年及以后经营营运资本、资本支出、税后经营净利润与销售收入同比例增长，折旧与摊销正好弥补资本支出，销售收入将会保持 10%的固定增长速度。 已知无风险收益率为 2%，股票市场的平均收益率为 10%，2011 年2015 年公司股票的 系数为2.69，2016 年及以后公司股票的 系数为 4。要求：填写下表，计算分析投资者是否应该购买该公司的股票作为投资(加权平
11、均资本成本的计算结果四舍五入保留整数)。 单位：万元年度 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年税后经营净利润资本支出折旧与摊销经营营运资本经营营运资本增加实体现金流量（分数：8.00）_某公司 2009 年损益表中有关资料如下(单位：万元)： 销售收入(单价 20 元/件) 700变动成本(单位变动成本 10 元/件) 350边际贡献 350固定成本 150EBIT 200年固定利息费用(10%) 50税前利润 150所得税(25%) 37.5税后净利 112.5该公司目前的债务均为长期债务，发行在外的普通股为 25 万股，每股账面价
12、值为 50 元，股利支付率为 50%，股利增长率为 5%，目前市价为 20 元/股，公司未发行优先股。 要求：（分数：20.00）(1).按照账面价值计算该公司的加权平均资本成本；（分数：2.50）_(2).计算该公司的盈亏临界点；（分数：2.50）_(3).计算实现销售息税前利润率为 30%的销售额；（分数：2.50）_(4).计算为实现税后净利增长 20%应采取的单项措施(假设利息不可变动)；（分数：2.50）_(5).运用敏感性分析原理，测算各因素的敏感系数；（分数：2.50）_(6).计算销售量为 20 万件时的 DOL；（分数：2.50）_(7).计算销售量为 35 万件时的 DFL
13、DTL；（分数：2.50）_(8).由于扩大业务，公司拟追加筹资 750 万元，其筹资方式有两种：a全部按每股 50 元发行普通股；b全部筹措长期债务，债务利率仍为 10%。每股收益相等时的销售额为多少?（分数：2.50）_注册会计师财务成本管理-71 答案解析(总分：100.02，做题时间：90 分钟)一、B综合题/B(总题数：4，分数：100.00)资料： (1)A 公司 2009 年有关资料如下所示： 单位：万元项 目 年初数 年末数金融资产 31 15金融负债 131 215资产总计 431 515负债合计 231 285利 润 表2009 年 单位：万元项 目 本期金额一、营业收入
14、 750减：营业成本 640营业税金及附加 27销售费用 12管理费用 8.23财务费用 22.86资产减值损失 0加：公允价值变动收益 0投资收益(经营) 1二、营业利润 40.91加：营业外收入 16.23减：营业外支出 0三、利润总额 57.14减：所得税费用 17.14四、净利润 40(2)A 公司 2008 年的税后经营净利率为 6.25%，净经营资产净利率为 15%，税后利息率为 10%，净财务杠杆为 40%。 (3)财务费用全部为利息费用。 (4)2009 年没有增发新股也没有进行股票回购。 要求：（分数：20.02）(1).计算 2009 年的平均净经营资产、平均净金融负债和税
15、后经营利润。（分数：2.86）_正确答案：(经营资产=资产总计-金融资产 年初经营资产=431-31=400(万元) 年末经营资产=515-15=500(万元) 经营负债=负债合计-金融负债 年初经营负债=231-131=100(万元) 年末经营负债=285-215=70(万元) 净经营资产=经营资产-经营负债 年初净经营资产=400-100=300(万元) 年末净经营资产=500-70=430(万元) 平均净经营资产 =(300+430)/2=365(万元) 净金融负债=金融负债-金融资产 年初净金融负债=131-31=100(万元) 年末净金融负债=215-15=200(万元) 平均净金融
16、负债 =(100+200)/2=150(万元) 平均所得税税率=17.14/57.14100%=30% 税后利息费用=22.86(1-30%)=16(万元) 税后经营利润=净利润+税后利息费用 =40+16=56(万元)解析：(2).计算或填列下表中的财务比率。 主要财务比率 2008 年 2009 年税后经营净利率净经营资产周转率净经营资产净利率税后利息率经营差异率净财务杠杆杠杆贡献率权益净利率（分数：2.86）_正确答案：(主要财务比率 2008 年 2009 年税后经营净利率 6.25% 7.4667%净经营资产周转率 2.4 2.0548净经营资产净利率 15% 15.34%税后利息率
17、 10% 10.67%经营差异率 5% 4.67%净财务杠杆 40% 69.77%杠杆贡献率 2% 3.26%权益净利率 17% 18.60%税后经营净利率 =税后经营利润/营业收入100% =56/750100%=7.4667% 净经营资产周转次数 =营业收入/平均净经营资产 =750/365=2.0548 净经营资产净利率 =税后经营利润/平均净经营资产100% =56/365100%=15.34% 税后利息率 =税后利息/平均净金融负债100% =16/150100% =10.67% 经营差异率 =净经营资产净利率-税后利息率 =15.34%-10.67% =4.67% 期初股东权益=4
18、31-231=200(万元) 期末股东权益=515-285=230(万元) 平均股东权益=(200+230)/2=215(万元) 净财务杠杆 =平均净金融负债/平均股东权益100% =150/215100% =69.77% 杠杆贡献率 =经营差异率净财务杠杆 =4.67%69.77% =3.26% 权益净利率 =净经营资产净利率+杠杆贡献率 =15.34%+3.26% =18.60%)解析：(3).对 2009 年权益净利率较上年变动的差异进行因素分解，依次计算： 净经营资产净利率、杠杆贡献率变动对权益净利率的影响； 经营差异率、净财务杠杆变动对杠杆贡献率的影响； 净经营资产净利率、税后利息率
19、变动对经营差异率的影响； 税后经营净利率、净经营资产周转率变动对净经营资产净利率的影响。（分数：2.86）_正确答案：(2009 年与 2008 年相比，权益净利率提高(上升 1.6%)，原因如下： 权益净利率 =净经营资产净利率+杠杆贡献率 2008 年：17%=15%+2% 2009 年：18.60%=15.34%+3.26% 净经营资产净利率提高对权益净利率的影响 =15.34%-15%=0.34% 杠杆贡献率提高对权益净利率的影响 =3.26%-2%=1.26% 杠杆贡献率=经营差异率净财务杠杆 2008 年：2%=5%40% 2009 年：3.26%=4.67%69.77% 经营差异
20、率降低对杠杆贡献率的影响 =(4.67%-5%)40%=-0.132% 净财务杠杆提高对杠杆贡献率的影响 =4.67%(69.77%-40%)=1.39% 经营差异率=净经营资产净利率-税后利息率 2008 年：5%=15%-10% 2009 年：4.67%=15.34%-10.67% 净经营资产净利率提高对经营差异率的影响 =15.34%-15%=0.34% 税后利息率提高对经营差异率的影响 =10%-10.67%=-0.67% 净经营资产净利率 =税后经营净利率净经营资产周转次数 2008 年：15%=6.25%2.4 2009 年：15.34%=7.4667%2.0548 税后经营净利率
21、提高对净经营资产净利率的影响 =(7.4667%-6.25%)2.4=2.92% 净经营资产周转率降低对净经营资产净利率的影响=7.4667%(2.0548-2.4)=-2.58% 结论：由于净经营资产净利率提高，使权益净利率上升 0.34%；杠杆贡献率提高，使权益净利率上升 1.26%。二者共同作用使权益净利率上升 1.6%。 税后经营净利率提高，使净经营资产净利率上升 2.92%，净经营资产周转次数降低，使净经营资产净利率下降 2.58%。二者共同作用使净经营资产净利率上升 0.34%。 经营差异率降低，使杠杆贡献率下降 0.132%；净财务杠杆提高，使杠杆贡献率上升 1.39%。二者共同
22、作用使杠杆贡献率上升 1.26%。)解析：(4).如果 2010 年净财务杠杆不能提高了，请指出提高权益净利率和杠杆贡献率的有效途径。（分数：2.86）_正确答案：(由于税后利息率高低主要由资本市场决定，而净财务杠杆也不能提高了，因此，提高权益净利率和杠杆贡献率的主要途径是提高净经营资产净利率。)解析：(5).在不改变经营差异率的情况下，2010 年想通过增加借款(投入生产经营)的方法提高权益净利率，请您分析一下是否可行。（分数：2.86）_正确答案：(经营差异率(4.67%)为正数，表明借款产生的税后经营净利润大于借款的税后利息，增加借款增加的净利润为正数，会增加净利润，提高权益净利率，所以
23、可行。)解析：(6).计算 2009 年的可持续增长率。（分数：2.86）_正确答案：(2009 年的可持续增长率=股东权益增长率=(230-200)/200100%=15%)解析：(7).如果 2010 年的销售增长率计划达到 20%，不增发新股也不进行股票回购，资产负债率、股利支付率、销售净利率均不变，计算资产周转率应该提高到多少。（分数：2.86）_正确答案：(根据“销售增长率 20%，股利支付率、销售净利率均不变”可知： 2010 年的利润留存 =2009年的利润留存(1+20%) 由于 2009 年没有增发新股也没有进行股票回购所以 2009 年的利润留存=2009 年的股东权益增加
24、额=230-200=30(万元) 2010 年的利润留存=30(1+20%)=36(万元) 2010 年末的股东权益=230+36=266(万元) 根据资产负债率不变，可知 2010 年末的资产=266(515/230)=595.61(万元) 资产周转率=750(1+20%)/595.61=1.51)解析：ABC 公司是一零售业上市公司，2009 年年度的财务报表如下： 利 润 表2009 年度 单位：万元项 目2009 年销售收入2520销货成本2016毛利 504销售收入2520经营和管理费用：变动费用(付现)126固定费用(付现)126折旧 52营业利润200财务费用20利润总额180所
25、得税(所得税率25%)45税后利润135资产负债表2009 年12 月 31日 单位：万元货币资金应收账款存货固定资产原值减：折旧固定资产净值资产总额28288560152016013602236应付账款长期借款股本(发行普通股1000万股，每股面值1元)保留盈余负债及所有49240010003442236者权益总计有关 2010 年预测资料如下： (1)预计销售增长率为 20%，即销售收入为 3024 万元； (2)预计毛利率上升 5 个百分点； (3)预计经营和管理费的变动部分与销售收入的百分比不变； (4)预计经营和管理费的固定部分增加 40 万元； (5)购置固定资产支出 440 万元
26、并因此使公司年折旧额达到 60 万元； (6)应收账款周转率(按年末余额计算)预计不变，上年应收账款均可在下年收回；(7)年末应付账款余额与当年销货成本的比率不变； (8)期末存货金额不变； (9)现金短缺时，用长期借款补充，借款的平均利息率不变，借款必须是 10 万元的整数倍；假设新增借款需年初借入，所有借款全年计息，年末支付，本金年末不归还；年末现金余额不少于 20 万元； (10)预计所得税为 50 万元，支付 100 万元股利； (11)假设年度内现金流动是均衡的，无季节性变化。 另外，2011 年及以后，股权现金流量增长率可稳定在 6%，国库券利率为 5%，平均风险溢价 6%，公司
27、股票的 值为 1.2。 要求：（分数：20.00）(1).确定 2010 年度现金流入、现金流出和新增借款数额；（分数：4.00）_正确答案：(现金流入： 应收账款周转率=2520288=8.75(次) 期末应收账款=30248.75=345.6(万元) 现金流入 =3024-(345.6-288)=2966.4(万元) 现金流出： 年末应付账款 =3024(80%-5%)4922016 =553.5(万元) 购货支出 =302475%-(553.5-492) =2206.5(万元) 费用支出 =30241262520+(126+40) =317.2(万元) 购置固定资产支出： 440 万元
28、预计所得税及支付股利： 150 万元 现金流出合计 3113.7万元 现金多余或不足 -119.3(28+2966.4-3113.7)万元 加：新增借款的数额 170 万元 减：利息支出 28.520400(400+170)万元 期末现金余额 22.2 万元 提示新增借款 170 万元计算如下，设借款额为 x x=20+119.3+20+x20/400 解得：x=167.68，故借款 170 万元。)解析：(2).编制 2010 年预计利润表及资产负债表；（分数：4.00）_正确答案：(利 润 表2010 年度 单位：万元项 目2009年2010年销售收入25203024销货成本2016226
29、8毛利504756经营和管理费用：变动费用(付现)126151.2固定费用(付现)126166折旧 52 60营业利200378.8润财务费用20 28.5利润总额180350.3所得税45 50税后利润135300.3资产负债表2010 年12 月 31日 单位：万元资产年初年末负债和股东权益年初年末货币资金2822.2应付账款492553.5应收账款288345.6应交税费00存货5656长期405700借款00固定资产原值15201960股本10001000减：折旧160220保留盈余344544.3固定资产净值13601740资产总额22362667.8负债及股东权益总计2236266
30、7.8)解析：(3).计算 2010 年的可持续增长率；（分数：4.00）_正确答案：(可持续增长率 =(544.3-344)/1344100%=14.9%)解析：(4).计算公司 2010 年的股权现金流量；（分数：4.00）_正确答案：(股权现金流量 =股利支付-股权资本净增加=100(万元)解析：(5).计算公司的每股价值。（分数：4.00）_正确答案：(股权资本成本=5%+1.26%=12.2% 股权价值 =100/(12.2%-6%) =1612.90(万元) 每股价值=1612.90/1000=1.61(元/股)解析：甲公司正在考虑调整资本结构，有关资料如下：(1)公司目前债务的账
31、面价值 1000 万元，利息率为 5%，债务的市场价值与账面价值相同；所有者权益账面金额 4000 万元(与市价相同)；每年的息税前利润为 500 万元。该公司的所得税税率为 20%。(2)为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务替换旧的债务，并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个：举借新债务的总额为 1500 万元，预计利息率为 6%；举借新债务的总额为 2000 万元，预计利息率为 7%。(3)假设当前资本市场上无风险利率为 4%，市场风险溢价为 5%，甲股票目前的风险溢价为 6%。(4)假设公司的税后经营净利涧是可以永续的，每年将全部税后净利分派给股东，资本结构调
32、整之后权益资本成本不再发生变化。要求：（分数：40.00）(1).计算该公司目前的 权益 ；（分数：8.00）_正确答案：(目前的 权益=甲股票的风险溢价/市场风险溢价=6%/5%=1.2)解析：(2).计算该公司无负债的 系数(提示：根据账面价值的权重调整 系数，下同)；（分数：8.00）_正确答案：(无负债的 系数= 资产= 权益 1+负债/权益(1-所得税税率)=1.21+1/4(1-20%)=1)解析：(3).计算两种资本结构调整方案的权益 系数、权益资本成本和实体价值(实体价值计算结果保留整数，以万元为单位)；（分数：8.00）_正确答案：(两种资本结构调整方案的权益 系数、股权成本
33、和实体价值：举借新债务 1500 万元替换旧的债务并回购部分普通股，使得资本结构变为：债务 1500 万元，利息率为6%；权益资本变为 4000-(1500-1000)=3500(万元)。 权益 = 资产 1+负债/权益(1-所得税税率)=11+1500/3500(1-20%)=1.34权益资本成本=4%+5%1.34=10.70%股权价值=(500-15006%)(1-20%)/10.70%=3065(万元)债务价值=1500(万元)公司实体价值=3065+1500=4565(万元)举借新债务 2000 万元替换旧的债务并回购部分普通股，使得资本结构变为：债务 2000 万元，利息率为7%；
34、权益资本 4000-(20001000)=3000(万元)。 权益 = 资产 1+负债/权益(1-所得税税率)=11+2000/3000(1-20%)=1.53权益资本成本=4%+5%1.53=11.65%股权价值=(500-20007%)(1-20%)/11.65%=2472(万元)债务价值=2000(万元)公司实体价值=2472+2000=4472(万元)解析：(4).判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案?（分数：8.00）_正确答案：(目前的股权价值为 4000 万元，债务价值为 1000 万元，即公司实体价值=5000 万元，而改变资本结构后公司实体价值降低
35、了，所以公司不应调整资本结构。)解析：(5).ABC 公司 2010 年年底发行在外的普通股为 500 万股，当年销售收入 15000 万元，经营营运资本 5000万元，税前经营利润 4000 万元，资本支出 2000 万元，折旧与摊销 1000 万元。目前债务的市场价值为3000 万元，资本结构中负债占 20%，可以保持此目标资本结构不变，负债(平价发行债券、无手续费)平均利率为 10%，可以长期保持下去。平均所得税税率为 40%。目前该公司股票每股价格为 15 元。ABC 公司无金融资产。 预计 2011 年2015 年的销售收入增长率保持在 20%的水平上。该公司的资本支出、折旧与摊销、
36、经营营运资本、税后经营净利润与销售收入同比例增长。到 2016 年及以后经营营运资本、资本支出、税后经营净利润与销售收入同比例增长，折旧与摊销正好弥补资本支出，销售收入将会保持 10%的固定增长速度。 已知无风险收益率为 2%，股票市场的平均收益率为 10%，2011 年2015 年公司股票的 系数为2.69，2016 年及以后公司股票的 系数为 4。要求：填写下表，计算分析投资者是否应该购买该公司的股票作为投资(加权平均资本成本的计算结果四舍五入保留整数)。 单位：万元年度2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年税后经营净利润资本支出折旧与摊销经营营运资本经营营
37、运资本增加实体现金流量（分数：8.00）_正确答案：(单位：万元年度2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年税后经营净利润2400288034564147.24976.645971.976569.17资本支出20002400288034564147.24976.645474.30折旧与摊销10001200144017282073.62488.35474.320经营营运资本50006000720086401036812441.613685.76经营营运资本增加10001200144017282073.61244.16实体现金流量680816979.21175.04141
