1、注册会计师财务成本管理（企业价值评估）-试卷 12及答案解析(总分：76.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：18，分数：36.00)1.单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。（分数：2.00）_2.甲公司 2012年每股收益 08 元。每股分配现金股利 04 元。如果公司每股收益增长率预计为 6。股权资本成本为 10。股利支付率不变，公司的预期市盈率是( )。2013 年（分数：2.00）A.833B.1179C.1250D.13253.甲公司进入可持续增长状态，
2、股利支付率 50，权益净利率 20，股利增长率 5，股权资本成本10。甲公司的内在市净率是( )。2016(卷)（分数：2.00）A.2B.105C.10D.214.甲公司采用固定股利支付率政策，股利支付率 60，2014 年甲公司每股收益 3元，预期可持续增长率5，股权资本成本 13，期末每股净资产 20元，没有优先股，2014 年末甲公司的本期市净率为( )。2015(卷)、(卷)（分数：2.00）A.112B.108C.118D.1245.甲公司进入可持续增长阶段，股利支付率为 50，销售净利率 16，股利增长率 5，股权资本成本8，甲公司内在市销率是( )。2016(卷)（分数：2.0
3、0）A.267B.105C.10D.286.下列关于相对价值估值模型适用性的说法中，错误的是( )。2013 年（分数：2.00）A.市盈率估值模型不适用于亏损的企业B.市净率估值模型不适用于资不抵债的企业C.市净率估值模型不适用于固定资产较少的企业D.市销率估值模型不适用于销售成本率较低的企业7.使用股票市价模型进行企业价值评估时，通常需要确定一个关键因素，并用此因素的可比企业平均值对可比企业的平均市价比率进行修正。下列说法中，正确的是( )。2011 年（分数：2.00）A.修正市盈率的关键因素是每股收益B.修正市盈率的关键因素是股利支付率C.修正市净率的关键因素是权益净利率D.修正市销率
4、的关键因素是增长率8.按照企业价值评估的市销率模型，以下四种不属于“市销率”驱动因素的是( )。（分数：2.00）A.股利支付率B.权益净利率C.企业增长潜力D.股权资本成本9.在对企业价值进行评估时，下列说法中不正确的是( )。（分数：2.00）A.实体现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和B.实体现金流量=营业现金净流量-资本支出C.实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-经营性营运资本增加-资本支出D.实体现金流量=股权现金流量+税后利息支出10.下列有关企业的公平市场价值表述不正确的是( )。（分数：2.00）A.企业的公平市场价值应当是续营价值与清算价值中较高的一个B.
5、一个企业持续经营的基本条件，是其持续经营价值超过清算价值C.依据理财的“自利原则”，当未来现金流量的现值大于清算价值时，投资人通常会选择持续经营D.如果现金流量下降，或者资本成本提高，使得未来现金流量现值低于清算价值，则企业必然要进行清算11.经济价值是经济学家所持的价值观念，下列有关表述不正确的是( )。（分数：2.00）A.经济价值是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量B.现时市场价格表现了价格被市场所接受，因此与公平市场价值基本一致C.会计价值是指资产、负债和所有者权益的账面价值D.会计价值与市场价值通常不一致12.如果企业停止运营，此时企业的清算价值是
6、 )。（分数：2.00）A.财产的变现价值B.财产的账面价值C.财产的未来现金流量的现值D.财产的相对价值13.企业实体现金流量是企业价值评估中最重要的概念之一，下列有关表述正确的是( )。（分数：2.00）A.它是一定期间企业提供给所有投资人(包括债权人和股东)的全部税前现金流量B.它是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分C.它是一定期间企业分配给股权投资人的现金流量D.它通常受企业资本结构的影响而改变现金流量的数额14.企业净债务价值等于预期债权人未来现金流量的现值，计算现值的折现率是( )。（分数：2.00）A.加权平均资本成本B.股权资本成本C.市场平均报酬率D.等风
7、险的债务资本成本15.甲股票当前的市场价格是 40元，最近一期每股收益 2元，预期每股收益增长率 5，则该股票的内在市盈率为( )。（分数：2.00）A.1905B.20C.21D.210516.利用市盈率模型所确定的企业价值是企业的( )。（分数：2.00）A.账面价值B.内在价值C.相对价值D.清算价值17.利用可比企业的市净率估计目标企业价值应该满足的条件为( )。（分数：2.00）A.适合连续盈利，并且 值接近于 1的企业B.适合市净率大于 1，净资产与净利润变动比率趋于一致的企业C.适用于销售成本率较低的服务类企业或者销售成本率趋同的传统行业的企业D.适用于需要拥有大量资产、净资产为
8、正值的企业18.某公司本年的销售收入为 2000万元，净利润为 250万元，利润留存率为 50，预计年度的增长率为3。该公司的 为 15，国库券利率为 4，市场平均风险股票的报酬率为 10，则该公司的本期市销率为( )。（分数：2.00）A.064B.0625C.125D.113二、多项选择题(总题数：5，分数：10.00)19.多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。（分数：2.00）_20.下列关于企业价值的说法中，错误的有( )。
9、2012 年（分数：2.00）A.企业的实体价值等于各单项资产价值的总和B.企业的实体价值等于企业的现时市场价格C.企业的实体价值等于股权价值和净债务价值之和D.企业的股权价值等于少数股权价值和控股权价值之和21.下列关于企业价值评估的表述中，正确的有( )。2009 年（分数：2.00）A.现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则B.实体自由现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和C.在稳定状态下实体现金流量增长率一般不等于销售收入增长率D.在稳定状态下股权现金流量增长率一般不等于销售收入增长率22.下列关于实体现金流量计算的公式中，正确的有( )。2014(卷)
10、卷)（分数：2.00）A.实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加B.实体现金流量=税后经营净利润-经营性营运资本增加-资本支出C.实体现金流量=税后经营净利润-经营性资产增加-经营性负债增加D.实体现金流量=税后经营净利润-经营性营运资本增加-净经营性长期资产增加23.应用市盈率模型评估企业的股权价值，在确定可比企业时需要考虑的因素有( )。2009 年（分数：2.00）A.收益增长率B.销售净利率C.未来风险D.股利支付率三、计算分析题(总题数：4，分数：14.00)24.计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分
11、之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。_甲公司是一家从事生物制药的上市公司，2012 年 12月 31日的股票价格为每股 60元，为了对当前股价是否偏离价值进行判断，公司拟采用股权现金流量法评估每股股权价值，相关资料如下：(1)2012 年每股净经营资产 30元，每股税后经营净利润 6元，预计未来保持不变。(2)公司当前的资本结构(净负债净经营资产)为 60，为降低财务风险，公司拟调整资本结构并已作出公告，目标资本结构为 50，资本结构高于 50不分配股利，多余现金首先用于归还借款，企业采用剩余股利政策分配股利，未来不打算增发或回购股票。(3)净负债的税前资本成本为 6，未来保持不变，财务费
12、用按期初净负债计算。(4)股权资本成本 2013年为 12，2014 年及以后年度为 10。(5)公司适用的企业所得税税率为 25。要求：（分数：6.00）(1).计算 2013年每股实体现金流量、每股债务现金流量、每股股权现金流量。（分数：2.00）_(2).计算 2014年每股实体现金流量、每股债务现金流量、每股股权现金流量。（分数：2.00）_(3).计算 2012年 12月 31日每股股权价值，判断甲公司的股价是被高估还是低估。(2013 年)（分数：2.00）_甲公司是一家尚未上市的机械加工企业。公司目前发行在外的普通股股数为 4000万股，预计 2012年的销售收入为 18000万
13、元，净利润为 9360万元。公司拟采用相对价值评估模型中的市销率(市价收入比率)估值模型对股权价值进行评估，并收集了三个可比公司的相关数据，具体如下： （分数：4.00）(1).计算三个可比公司的市销率，使用修正平均市销率法计算甲公司的股权价值。（分数：2.00）_(2).分析市销率估值模型的优点和局限性，该种估值方法主要适用于哪类企业?(2012 年)（分数：2.00）_C公司是 2010年 1月 1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理，该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下：(1)C 公司 2010年的销售收入为 1000万元。根据目前市场行情预测
14、其 2011年、2012 年的增长率分别为 10、8；2013 年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为 5。(2)C 公司 2010年的经营性营运资本周转率为 4，净经营性长期资产周转率为 2，净经营资产净利率为 20，净负债股东权益=11。公司税后净负债成本为 6，股权资本成本为 12。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。(3)公司未来不打算增发或回购股票。为保持当前资本结构，公司采用剩余股利政策分配股利。要求：（分数：4.00）(1).计算 C公司 2011年至 2013年的股权现金流量。（分数：2.00）_(2).计算 C公司 2010年 12月 31日的股权价值。(2011 年)（
15、分数：2.00）_四、综合题(总题数：2，分数：16.00)25.综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。（分数：8.00）_G公司是一家生产企业，2009 年度的资产负债表和利润表如下所示： G公司没有优先股，目前发行在外的普通股为 500万股，2010 年年初的每股价格为 20元。公司的货币资金全部是经营活动必需的资金，长期应付款是经营活动引起的长期应付款；利润表中的资产减值损失是经营资产减值带来的损失，公允价值变动收益属于金融资产公允价值变动产生的收益。G 公司管理层拟用改进的财务分
16、析体系评价公司的财务状况和经营成果，并收集了以下财务比率的行业平均数据： 为进行 2010年度财务预测，G 公司对2009年财务报表进行了修正，并将修正后结果作为基期数据，具体内容如下： （分数：8.00）(1).计算 G公司 2009年度的净经营资产、净负债、税后经营净利润和金融损益。（分数：2.00）_(2).计算 G公司 2009年度的净经营资产净利率、税后利息率、经营差异率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率，分析其权益净利率高于或低于行业平均水平的原因。（分数：2.00）_(3).预计 G公司 2010年度的实体现金流量、债务现金流量和股权现金流量。（分数：2.00）_(4).如果
17、G公司 2010年及以后年度每年的现金流量保持 8的稳定增长，计算其每股股权价值，并判断2010年年初的股价被高估还是被低估。(2010 年)（分数：2.00）_注册会计师财务成本管理（企业价值评估）-试卷 12答案解析(总分：76.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：18，分数：36.00)1.单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。（分数：2.00）_解析：2.甲公司 2012年每股收益 08 元。每股分配现金股利 04 元。如果公司每股收益增长率预计为 6。股权
18、资本成本为 10。股利支付率不变，公司的预期市盈率是( )。2013 年（分数：2.00）A.833B.1179C.1250 D.1325解析：解析：股利支付率=0408=50，预期市盈率=股利支付率(股权资本成本-增长率)=(0408)(10-6)=125。3.甲公司进入可持续增长状态，股利支付率 50，权益净利率 20，股利增长率 5，股权资本成本10。甲公司的内在市净率是( )。2016(卷)（分数：2.00）A.2 B.105C.10D.21解析：解析：内在市净率=股利支付率权益净利率 1 (股权成本-增长率)=5020(10-5)=2。4.甲公司采用固定股利支付率政策，股利支付率 6
19、0，2014 年甲公司每股收益 3元，预期可持续增长率5，股权资本成本 13，期末每股净资产 20元，没有优先股，2014 年末甲公司的本期市净率为( )。2015(卷)、(卷)（分数：2.00）A.112B.108C.118 D.124解析：解析：本期市净率=权益净利率 0 股利支付率(1+增长率)(股权成本-增长率)=32060(1+5)(13-5)=118，选项 C正确。5.甲公司进入可持续增长阶段，股利支付率为 50，销售净利率 16，股利增长率 5，股权资本成本8，甲公司内在市销率是( )。2016(卷)（分数：2.00）A.267 B.105C.10D.28解析：解析：内在市销率=
20、股利支付率销售净利率(股权资本成本-增长率)=5016(8-5)=267。6.下列关于相对价值估值模型适用性的说法中，错误的是( )。2013 年（分数：2.00）A.市盈率估值模型不适用于亏损的企业B.市净率估值模型不适用于资不抵债的企业C.市净率估值模型不适用于固定资产较少的企业D.市销率估值模型不适用于销售成本率较低的企业 解析：解析：市净率估值模型适用于需要拥有大量资产，净资产为正值的企业，资不抵债说明所有者权益为负值，选项 B、C 表述正确；市销率模型适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业，选项 D表述错误；市盈率模型最适合连续盈利，并且贝塔值接近 1的
21、企业，选项 A表述正确。7.使用股票市价模型进行企业价值评估时，通常需要确定一个关键因素，并用此因素的可比企业平均值对可比企业的平均市价比率进行修正。下列说法中，正确的是( )。2011 年（分数：2.00）A.修正市盈率的关键因素是每股收益B.修正市盈率的关键因素是股利支付率C.修正市净率的关键因素是权益净利率 D.修正市销率的关键因素是增长率解析：解析：修正市盈率的关键因素是增长率，修正市净率的关键因素是权益净利率，修正市销率的关键因素是销售净利率。8.按照企业价值评估的市销率模型，以下四种不属于“市销率”驱动因素的是( )。（分数：2.00）A.股利支付率B.权益净利率 C.企业增长潜力
22、D.股权资本成本解析：解析：市销率的驱动因素是销售净利率、股利支付率、增长率(企业的增长潜力)和股权成本，其中，销售净利率是关键驱动因素；权益净利率是市净率的驱动因素。9.在对企业价值进行评估时，下列说法中不正确的是( )。（分数：2.00）A.实体现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和B.实体现金流量=营业现金净流量-资本支出C.实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-经营性营运资本增加-资本支出D.实体现金流量=股权现金流量+税后利息支出 解析：解析：实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量=股权现金流量+税后利息支出-净负债增加，所以选项 D错误。10.下列有关企业的公平市
23、场价值表述不正确的是( )。（分数：2.00）A.企业的公平市场价值应当是续营价值与清算价值中较高的一个B.一个企业持续经营的基本条件，是其持续经营价值超过清算价值C.依据理财的“自利原则”，当未来现金流量的现值大于清算价值时，投资人通常会选择持续经营D.如果现金流量下降，或者资本成本提高，使得未来现金流量现值低于清算价值，则企业必然要进行清算 解析：解析：一个企业的持续经营价值已经低于其清算价值，本应当进行清算。但是，也有例外，就是控制企业的人拒绝清算，企业得以持续经营。这种持续经营，将持续削减股东本来可以通过清算得到的价值。11.经济价值是经济学家所持的价值观念，下列有关表述不正确的是(
24、)。（分数：2.00）A.经济价值是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量B.现时市场价格表现了价格被市场所接受，因此与公平市场价值基本一致 C.会计价值是指资产、负债和所有者权益的账面价值D.会计价值与市场价值通常不一致解析：解析：经济价值是经济学家所持的价值观念，它是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值计量。所谓“公平的市场价值”是指在公平的交易中，熟悉情况的双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额。资产被定义为未来的经济利益。所谓“经济利益”其实就是现金流入。资产的公平市场价值就是未来现金流入的现值。而现时市场价格可能是公平的，也
25、可能是不公平的。12.如果企业停止运营，此时企业的清算价值是( )。（分数：2.00）A.财产的变现价值 B.财产的账面价值C.财产的未来现金流量的现值D.财产的相对价值解析：解析：如果企业停止运营，不再具有整体价值，它就只剩下一堆机器、存货和厂房，此时企业的价值是这些财产的变现价值，称之为清算价值。13.企业实体现金流量是企业价值评估中最重要的概念之一，下列有关表述正确的是( )。（分数：2.00）A.它是一定期间企业提供给所有投资人(包括债权人和股东)的全部税前现金流量B.它是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分 C.它是一定期间企业分配给股权投资人的现金流量D.它通常受企
26、业资本结构的影响而改变现金流量的数额解析：解析：实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人(包括股权投资人和债权投资人)的税后现金流量。选项 A错在说是税前的。选项 C是股利现金流量的含义。实体现金流量通常不受企业资本结构的影响，尽管资本结构可能影响企业的加权平均资本成本并进而影响企业价值，但是这种影响主要反映在折现率上，而不改变实体现金流量，选项 D错误。14.企业净债务价值等于预期债权人未来现金流量的现值，计算现值的折现率是( )。（分数：2.00）A.加权平均资本成本B.股权资本成本C.市场平均报酬率D.等风险的债务资本成本
27、解析：解析：企业的实体价值是预期企业实体现金流量的现值，计算现值的折现率是企业的加权平均资本成本；企业净债务价值等于预期债权人未来现金流量的现值，计算现值的折现率，要能反映其现金流量风险，应是等风险的债务资本成本。15.甲股票当前的市场价格是 40元，最近一期每股收益 2元，预期每股收益增长率 5，则该股票的内在市盈率为( )。（分数：2.00）A.1905 B.20C.21D.2105解析：解析：内在市盈率=每股市价 0 每股收益 1 =402(1+5)=1905。16.利用市盈率模型所确定的企业价值是企业的( )。（分数：2.00）A.账面价值B.内在价值C.相对价值 D.清算价值解析：解
28、析：相对价值评估方法是将目标企业与可比企业对比，用可比企业的价值衡量目标企业的价值。如果可比企业的价值被高估了，则目标企业的价值也会被高估。实际上，所得结论是相对于可比企业来说的，以可比企业价值为基准，是一种相对价值，而非目标企业的内在价值。17.利用可比企业的市净率估计目标企业价值应该满足的条件为( )。（分数：2.00）A.适合连续盈利，并且 值接近于 1的企业B.适合市净率大于 1，净资产与净利润变动比率趋于一致的企业C.适用于销售成本率较低的服务类企业或者销售成本率趋同的传统行业的企业D.适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业 解析：解析：市盈率模型最适合连续盈利，并且 值接近于
29、1的企业；市净率模型主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业；市销率模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业或者销售成本率趋同的传统行业的企业。18.某公司本年的销售收入为 2000万元，净利润为 250万元，利润留存率为 50，预计年度的增长率为3。该公司的 为 15，国库券利率为 4，市场平均风险股票的报酬率为 10，则该公司的本期市销率为( )。（分数：2.00）A.064 B.0625C.125D.113解析：解析：销售净利率=2502000=125 股利支付率=1-50=50 股权成本=4+15(10-4)=13 本期市销率=销售净利率 0 股利支付率(1+增长率)(股权成本-
30、增长率)=12550(1+3)(13-3)=064。二、多项选择题(总题数：5，分数：10.00)19.多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。（分数：2.00）_解析：20.下列关于企业价值的说法中，错误的有( )。2012 年（分数：2.00）A.企业的实体价值等于各单项资产价值的总和 B.企业的实体价值等于企业的现时市场价格 C.企业的实体价值等于股权价值和净债务价值之和D.企业的股权价值等于少数股权价值和控股权价值之和 解析：解
31、析：整体企业价值不是各部分资产价值的简单相加，所以选项 A错误；现时市场价格可能是公平的，也可能是不公平的，而企业实体价值是公平的市场价值，所以选项 B错误；少数股权价值是现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的现金流量的现值，控股权价值是企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值，所以选项 D错误。21.下列关于企业价值评估的表述中，正确的有( )。2009 年（分数：2.00）A.现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则 B.实体自由现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和 C.在稳定状态下实体现金流量增长率一般不等于销售收入增
32、长率D.在稳定状态下股权现金流量增长率一般不等于销售收入增长率解析：解析：在稳定状态下实体现金流量增长率、股权现金流量增长率等于销售收入增长率。22.下列关于实体现金流量计算的公式中，正确的有( )。2014(卷)、(卷)（分数：2.00）A.实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加 B.实体现金流量=税后经营净利润-经营性营运资本增加-资本支出C.实体现金流量=税后经营净利润-经营性资产增加-经营性负债增加D.实体现金流量=税后经营净利润-经营性营运资本增加-净经营性长期资产增加 解析：解析：实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-资本支出=税后经营净利润+折旧与摊销
33、经营营运资本增加-净经营性长期资产增加-折旧与摊销=税后经营净利润-经营营运资本增加-净经营性长期资产增加=税后经营净利润-净经营资产增加，根据以上等式可知，选项 A、D 正确选项 B需要加上折旧与摊销；选项 C应改为税后经营净利润-经营性资产增加+经营性负债增加。23.应用市盈率模型评估企业的股权价值，在确定可比企业时需要考虑的因素有( )。2009 年（分数：2.00）A.收益增长率 B.销售净利率C.未来风险 D.股利支付率 解析：解析：选项 B是市销率模型的驱动因素。三、计算分析题(总题数：4，分数：14.00)24.计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小
34、数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。_解析：甲公司是一家从事生物制药的上市公司，2012 年 12月 31日的股票价格为每股 60元，为了对当前股价是否偏离价值进行判断，公司拟采用股权现金流量法评估每股股权价值，相关资料如下：(1)2012 年每股净经营资产 30元，每股税后经营净利润 6元，预计未来保持不变。(2)公司当前的资本结构(净负债净经营资产)为 60，为降低财务风险，公司拟调整资本结构并已作出公告，目标资本结构为 50，资本结构高于 50不分配股利，多余现金首先用于归还借款，企业采用剩余股利政策分配股利，未来不打算增发或回购股票。(3
35、)净负债的税前资本成本为 6，未来保持不变，财务费用按期初净负债计算。(4)股权资本成本 2013年为 12，2014 年及以后年度为 10。(5)公司适用的企业所得税税率为 25。要求：（分数：6.00）(1).计算 2013年每股实体现金流量、每股债务现金流量、每股股权现金流量。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：2012 年每股净负债=3060=18(元) 2012 年每股股东权益=30-18=12(元) 2013年每股实体现金流量=每股税后经营 净利润-每股净经营资产增加=6-0=6(元) 按照目标资本结构，2013年每股净负债=3050=15(元) 2013 年每股股东权益=3
36、0-15=15(元) 每股债务现金流量=每股税后利息-每股净负债的增加=186(1-25)-(15-18)=381(元) 每股股权现金流量=6-381=219(元)解析：(2).计算 2014年每股实体现金流量、每股债务现金流量、每股股权现金流量。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：由于每股净经营资产和每股税后经营净利润未来均保持不变，所以未来每股实体现金流量也不变。 2014 年每股实体现金流量=6 元 2014 年每股债务现金流量=每股税后利息-每股净负债增加=156(1-25)-0=068(元) 2014 年每股股权现金流量=6-068=532(元)解析：(3).计算 2012年
37、12月 31日每股股权价值，判断甲公司的股价是被高估还是低估。(2013 年)（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：每股股权价值=219(PF，12，1)+(53210)(PF，12，1)=(219+532)08929=4946(元) 所以甲公司的股价被高估。)解析：甲公司是一家尚未上市的机械加工企业。公司目前发行在外的普通股股数为 4000万股，预计 2012年的销售收入为 18000万元，净利润为 9360万元。公司拟采用相对价值评估模型中的市销率(市价收入比率)估值模型对股权价值进行评估，并收集了三个可比公司的相关数据，具体如下： （分数：4.00）(1).计算三个可比公司的市销率，
38、使用修正平均市销率法计算甲公司的股权价值。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案： )解析：(2).分析市销率估值模型的优点和局限性，该种估值方法主要适用于哪类企业?(2012 年)（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：优点：它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数。它比较稳定、可靠，不容易被操纵。市销率对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果。 局限性：不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。 适用范围：市销率估值方法主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。)解析：C公司是 2
39、010年 1月 1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理，该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下：(1)C 公司 2010年的销售收入为 1000万元。根据目前市场行情预测，其 2011年、2012 年的增长率分别为 10、8；2013 年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为 5。(2)C 公司 2010年的经营性营运资本周转率为 4，净经营性长期资产周转率为 2，净经营资产净利率为 20，净负债股东权益=11。公司税后净负债成本为 6，股权资本成本为 12。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。(3)公司未来不打算增发或回购股票。为保持当前资本结构，公
40、司采用剩余股利政策分配股利。要求：（分数：4.00）(1).计算 C公司 2011年至 2013年的股权现金流量。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：2010 年相关数据： 净经营资产=销售收入经营营运资本周转率+销售收入净经营长期资产周转率=10004+10002=250+500=750(万元) 净负债=股东权益=7502=375(万元) 税后经营净利润=净经营资产净经营资产净利率=75020=150(万元) 税后利息费用=净负债净负债税后成本=3756=225(万元) 2011 年的股权现金流量： 税后经营净利润=上年税后经营净利润(1+销售增长率)=150(1+10)=165(万元
41、) 净经营资产增加=上年净经营资产销售增长率=75010=75(万元) 实体现金流量=165-75=90(万元) 税后利息费用=净负债税后净负债成本=375(1+10)6=2475(万元) 债务现金流量=税后利息费用-净负债增 加=2475-37510=-1275(万元) 股权现金流量=实体现金流量-债务现金 流量=90-(-1275)=10275(万元) 2012 年的股权现金流量： 税后经营净利润=165(1+8)=1782(万元) 净经营资产增加=750(1+10)8=66(万元) 实体现金流量=1782-66=1122(万元) 税后利息费用=375(1+10)(1+8)6=2673(万元) 净负债增加=375(1+10)8=33(万元) 债务现金流量=2673-33=-627(万元) 股权现金流量=1122-(-627)=11847(万元) 2013 年的股权现金流量： 税后经营净利润=1782(1+5)=18711(万元) 净经营资产增加=750(1+10)(1+8)5=4455(万元) 实体现金流量=18711-4455=14256(万元) 税后利息费用=375(1+10)(1+8)(1+5)6=
