1、注册会计师财务成本管理（期权价值评估）-试卷 6 及答案解析(总分：76.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：13，分数：26.00)1.单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。（分数：2.00）_2.如果一个期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利，则该期权属于( )。（分数：2.00）A.美式看涨期权B.美式看跌期权C.欧式看涨期权D.欧式看跌期权3.对于欧式期权，下列说法正确的是( )。（分数：2.00）A.股票价格上升，看涨期权的价值
2、降低B.执行价格越大，看涨期权价值越高C.到期期限越长，欧式期权的价格越大D.期权有效期内预计发放的红利越多，看跌期权价值增加4.某期权目前已经到期，如果已知期权的内在价值为 5 元，则该期权的价值为( )元。（分数：2.00）A.0B.6C.5D.无法计算5.假设 A 公司的股票现在的市价为 40 元。一年以后股价有两种可能：上升 3333，或者降低 25。有1 股以该股票为标的资产的看涨期权，在利用复制原理确定其价格时，如果已知该期权的执行价格为 20元，套期保值比率为( )。（分数：2.00）A.145B.1C.042D.056.下列关于期权投资策略的表述中，正确的是( )。（分数：2.
3、00）A.保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益，但不改变净损益的预期值B.抛补性看涨期权可以锁定最低净收入和最低净损益，是机构投资者常用的投资策略C.多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最坏的结果是损失期权的购买成本D.空头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最低收益是期权收取的期权费7.某基金管理人计划在未来以 20 元的价格出售股票，并进行套现分红，则最合适的期权投资策略是( )。（分数：2.00）A.保护性看跌期权B.抛补性看涨期权C.多头对敲D.空头对敲8.美式看涨期权允许持有者( )。（分数：2.00）A.在到期日或到期日前卖出标的资产B.在到期日或到
4、期目前购买标的资产C.在到期日卖出标的资产D.以上均不对9.关于期权的基本概念，下列说法正确的是( )。（分数：2.00）A.期权合约双方的权利和义务是对等的，双方互相承担责任，各自具有要求对方履约的权利B.期权出售人必须拥有标的资产，以防止期权购买入执行期权C.欧式期权只能在到期日执行，美式期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行D.期权执行价格随标的资产市场价格变动而变动，一般为标的资产市场价格的 509010.某人售出 1 股执行价格为 100 元，1 年后到期的 ABC 公司股票的看跌期权。如果 1 年后该股票的市场价格为 80 元，则该期权的到期日价值为( )元。（分数：2.00）
5、A.20B.一 20C.180D.011.执行价格为 100 元的 1 股股票看跌期权，期权费为 5 元，则下列说法正确的是( )。（分数：2.00）A.如果到期日股价为 90 元，则期权购买入到期日价值为 10 元，净损益为 5 元B.如果到期日股价为 90 元，则期权出售者到期日价值为 0 元，净损益为 5 元C.如果到期日股价为 110 元，则期权购买入到期日价值为一 10 元，净损益为一 15 元D.如果到期日股价为 110 元，则期权出售者到期日价值为 10 元，净损益为 5 元12.下列关于二叉树模型的表述中，错误的是( )。（分数：2.00）A.二叉树模型是一种近似的方法B.将到
6、期时间划分为不同的期数。所得出的结果是不相同的C.期数越多，计算结果与布莱克一斯科尔斯定价模型的计算结果越接近D.二叉树模型和布莱克一斯科尔斯定价模型二者之间不存在内在的联系13.标的资产均为 1 股 A 股票的两种欧式期权的执行价格均为 30 元，6 个月到期，股票的现行市价为 35元，看跌期权的价格为 3 元。如果 6 个月的无风险利率为 4，则看涨期权的价格为( )。（分数：2.00）A.5 元B.915 元C.0 元D.10 元二、多项选择题(总题数：13，分数：26.00)14.多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔
7、填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。（分数：2.00）_15.甲投资人同时买入一支股票的 1 份看涨期权和 1 份看跌期权，执行价格均为 50 元，到期日相同，看涨期权的价格为 5 元，看跌期权的价格为 4 元。如果不考虑期权费的时间价值，下列情形中能够给甲投资人带来净收益的有( )。（分数：2.00）A.到期日股票价格低于 41 元B.到期日股票价格介于 41 元至 50 元之间C.到期日股票价格介于 50 元至 59 元之间D.到期日股票价格高于 59 元16.已知 F 公司股票的市场价格为 30 元，市场上有以该公司股票为标的的
8、执行价格为 35 元的看涨期权。下列关于该期权的叙述中正确的有( )元。（分数：2.00）A.该期权内在价值为一 5 元B.该期权为虚值期权C.该期权价值等于 0D.如果该期权市场价格为 1 元，则其时间溢价为 1 元17.下列因素发生变动，会导致看涨期权价值和看跌期权价值反向变动的有( )。（分数：2.00）A.股票价格B.执行价格C.到期时间D.无风险利率18.下列有关风险中性原理的说法中，正确的有( )。（分数：2.00）A.假设投资者对待风险的态度是中性的，所有证券的期望报酬率都应当是无风险利率B.风险中性的投资者不需要额外的收益补偿其承担的风险C.在风险中性的世界里，将期望值用无风
9、险利率折现，可以获得现金流量的现值D.假设股票不派发红利，期望报酬率=上行概率股价上升百分比+下行概率股价下降百分比19.空头对敲是同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同，则下列结论正确的有( )。（分数：2.00）A.空头对敲的组合净损益大于净收入，二者的差额为期权出售收入B.如果股票价格执行价格则组合的净收入=执行价格一股票价格C.如果股票价格D.只有当股票价格偏离执行价格的差额小于期权出售收入时，才能给投资者带来净收益20.如果期权到期日股价大于执行价格，则下列各项正确的有( )。（分数：2.00）A.保护性看跌期权的净损益=到期日股价一股票买价一期权费B.抛
10、补性看涨期权的净损益=期权费C.多头对敲的净损益=到期日股价一执行价格一多头对敲投资额D.空头对敲的净损益=执行价格一到期日股价+期权费收入21.下列关于看涨期权和看跌期权的说法中，正确的有( )。（分数：2.00）A.看涨期权也可以称为“买权”B.看跌期权也可以称为“卖权”C.期权的购买成本称为期权费D.期权未被执行，过期后的价值等于期权费22.下列关于期权的说法中，不正确的有( )。（分数：2.00）A.权利出售人必须拥有标的资产B.期权持有人享有权利，却不承担相应的义务C.期权属于衍生金融工具D.期权到期时，双方通常需要进行实物交割23.下列关于看涨期权的说法中，正确的有( )。（分数：
11、2.00）A.如果标的股票价格高于执行价格，多头的价值为正值，空头的价值为负值，金额的绝对值相同B.如果标的股票价格高于执行价格，多头的价值为正值，空头的价值为负值，金额的绝对值不相同C.如果标的股票价格低于执行价格，多头和空头双方的到期日价值相等D.如果标的股票价格低于执行价格，多头和空头双方的到期日价值不相等24.如果期权已经到期，则下列结论成立的有( )。（分数：2.00）A.时间溢价为 0B.内在价值等于到期日价值C.期权价值等于内在价值D.期权价值等于时间溢价25.关于多期二叉树期权定价模型，下列式子不正确的有( )。（分数：2.00）A.上行乘数=1+上升百分比B.上行乘数下行乘数
12、1C.假设股票不发放红利，年无风险利率=上行概率股价上升百分比+下行概率(一股价下降百分比)D.期权价值 CO=上行期权价值 Cu上行概率+下行期权价值 Cd下行概率26.利用布莱克一斯科尔斯期权定价模型计算期权价值时，影响期权价值的因素有( )。（分数：2.00）A.股票报酬率的方差B.期权的执行价格C.标准正态分布中离差小于 d 的概率D.期权到期日前的时间三、计算分析题(总题数：4，分数：24.00)27.计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。_假设 C 公司股票现在的市价为
13、 20 元，有 1 股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为 15 元，到期时间是 6 个月。6 个月后股价有两种可能：上升 25或者降低 20，无风险利率为每年 6。现在打算购进适量的股票以及借入必要的款项建立一个投资组合，使得该组合 6 个月后的价值与购进该看涨期权相等。（分数：12.00）(1).确定可能的到期日股票价格；（分数：2.00）_(2).根据执行价格计算确定期权到期日价值；（分数：2.00）_(3).计算套期保值比率；（分数：2.00）_(4).计算购进股票的数量和借款数额；（分数：2.00）_(5).根据上述计算结果计算期权价值；（分数：2.00）_(6).根据风险中性原
14、理计算期权的现值(假设股票不派发红利)。（分数：2.00）_F 股票的当前市价为 50 元，市场上有以该股票为标的物的期权交易，有关资料如下： (1)F 股票的到期时间为半年的看涨期权，执行价格为 52 元，期权价格 3 元；F 股票的到期时间为半年的看跌期权，执行价格为 52 元，期权价格 5 元。 (2)F 股票半年后市价的预测情况如下： （分数：6.00）(1).投资者甲以当前市价购入 1 股 F 股票，同时购入 F 股票的 1 股看跌期权，判断甲采取的是哪种投资策略，并计算该投资组合的预期收益； 股票净收入 50(150)=25 50(120)=40 50(1+20)=60 50(1+
15、50)=75 期权净收入 5225=27 5240=12 0 0 （分数：2.00）_(2).投资者乙以当前市价购入 1 股 F 股票，同时出售 1 股 F 股票的看涨期权，判断乙采取的是哪种投资策略，并计算该投资组合的预期收益； 股票净收入 50(150)=25 50(120)=40 50(1+20)=60 50(1+50)=75 （分数：2.00）_(3).投资者丙以当前市价同时购入 F 股票的 1 股看涨期权和 1 股看跌期权，判断丙采取的是哪种投资策略，并计算该投资组合的预期收益。 股票净收入 50(150)=25 50(120)=40 50(1+20)=60 50(1+50)=75
16、分数：2.00）_假设 ABC 公司股票目前的市场价格为 24 元，而在一年后的价格可能是 35 元和 16 元两种情况。再假定存在一份 100 股该种股票的看涨期权，期限是一年，执行价格为 30 元。投资者可以按 10的无风险利率借款。投资者购进上述股票且按无风险利率 10借入资金，同时售出一份 100 股该股票的看涨期权。 要求：（分数：6.00）(1).根据套期保值原理，计算购入股票数量、按无风险利率借入资金的数额(卖空无风险资产)以及一份该股票的看涨期权的价值：（分数：2.00）_(2).根据风险中性原理，计算一份该股票的看涨期权的价值；（分数：2.00）_(3).若目前一份 100
17、 股该股票看涨期权的市场价格为 306 元，按上述组合投资者能否获利。（分数：2.00）_注册会计师财务成本管理（期权价值评估）-试卷 6 答案解析(总分：76.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：13，分数：26.00)1.单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。（分数：2.00）_解析：2.如果一个期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利，则该期权属于( )。（分数：2.00）A.美式看涨期权 B.美式看跌期权C.欧式看涨期权D.欧式看跌
18、期权解析：解析：看涨期权授予权利的特征是“购买”，由此可知，选项 B、D 错误；由于欧式期权只能在到期日执行，而美式期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行，因此，选项 C 错误，选项 A 正确。3.对于欧式期权，下列说法正确的是( )。（分数：2.00）A.股票价格上升，看涨期权的价值降低B.执行价格越大，看涨期权价值越高C.到期期限越长，欧式期权的价格越大D.期权有效期内预计发放的红利越多，看跌期权价值增加 解析：解析：股票价格上升，看涨期权的价值提高；执行价格越大，看涨期权的价值越低；到期期限越长，美式期权的价值越高，欧式期权的价值不一定。4.某期权目前已经到期，如果已知期权的内在价值
19、为 5 元，则该期权的价值为( )元。（分数：2.00）A.0B.6C.5 D.无法计算解析：解析：期权价值：内在价值+时间溢价，由于期权目前已经到期，由此可知，时间溢价=0，此时的内在价值等于期权价值，期权价值=内在价值+时间溢价=5(元)。5.假设 A 公司的股票现在的市价为 40 元。一年以后股价有两种可能：上升 3333，或者降低 25。有1 股以该股票为标的资产的看涨期权，在利用复制原理确定其价格时，如果已知该期权的执行价格为 20元，套期保值比率为( )。（分数：2.00）A.145B.1 C.042D.05解析：解析：上行股价=股票现价上行乘数=40(1+3333)=5333(元
20、)。 下行股价=股票现价下行乘数=40075=30(元)。 上行时到期日价值=533320=3333(元)。 下行时到期日价值=30 一20=10(元)。 套期保值比率：(333310)(533330)=1。6.下列关于期权投资策略的表述中，正确的是( )。（分数：2.00）A.保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益，但不改变净损益的预期值B.抛补性看涨期权可以锁定最低净收入和最低净损益，是机构投资者常用的投资策略C.多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最坏的结果是损失期权的购买成本 D.空头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最低收益是期权收取的期权费解析：解析
21、保护性看跌期权锁定了最低净收入和最低净损益。但是，净损益的预期也因此降低了所以选项 A 的说法不正确。抛补性看涨期权可以锁定最高净收入和最高净损益是机构投资者常用的投资策略。故选项 B 的说法不正确。对于多头对敲组合策略而言，当股价等于执行价格时，净收入最低(等于 0)、净损益最低(等于“一期权购买成本”)。故选项 C 的说法正确。空头对敲是同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日都相同。空头对敲的组合净收益=组合净收入+期权出售收入之和=组合净收入+(看涨期权的价格+看跌期权的价格)。空头对敲的最好结果是股价等于执行价格，此时的组合净收入最大(等于 0)，组合净收益也最
22、大(等于期权出售收入之和)。所以，空头对敲组合策略可以锁定最高净收入和最高净损益其最高净收益是期权收取的期权费。故选项 D 的说法不正确。7.某基金管理人计划在未来以 20 元的价格出售股票，并进行套现分红，则最合适的期权投资策略是( )。（分数：2.00）A.保护性看跌期权B.抛补性看涨期权 C.多头对敲D.空头对敲解析：解析：购入了股票，同时出售执行价格为 20 元的看涨期权，获得的期权费用可以用于目前进行分红。这属于抛补性看涨期权。8.美式看涨期权允许持有者( )。（分数：2.00）A.在到期日或到期日前卖出标的资产B.在到期日或到期目前购买标的资产 C.在到期日卖出标的资产D.以上均不
23、对解析：解析：美式期权是指可以在到期日或到期日之前的任何时间执行的期权。看涨期权是购买标的资产的权利。因此，美式看涨期权允许持有者在到期日或到期日前购买标的餐产。9.关于期权的基本概念，下列说法正确的是( )。（分数：2.00）A.期权合约双方的权利和义务是对等的，双方互相承担责任，各自具有要求对方履约的权利B.期权出售人必须拥有标的资产，以防止期权购买入执行期权C.欧式期权只能在到期日执行，美式期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行 D.期权执行价格随标的资产市场价格变动而变动，一般为标的资产市场价格的 5090解析：解析：期权赋予持有人做某件事的权利，但他不承担必须履行的义务，所以选项
24、 A 不正确：期权出售人不一定拥有标的资产，期权是可以“卖空”的，所以选项 B 不正确；执行价格是在期权合约中约定的、期权持有人据以购进或售出标的资产的固定价格，所以选项 D 不正确。10.某人售出 1 股执行价格为 100 元，1 年后到期的 ABC 公司股票的看跌期权。如果 1 年后该股票的市场价格为 80 元，则该期权的到期日价值为( )元。（分数：2.00）A.20B.一 20 C.180D.0解析：解析：空头看跌期权到期日价值=Max(执行价格一股票市价，0)=一 Max(100 一 80，0)=一 20(元)。11.执行价格为 100 元的 1 股股票看跌期权，期权费为 5 元，则
25、下列说法正确的是( )。（分数：2.00）A.如果到期日股价为 90 元，则期权购买入到期日价值为 10 元，净损益为 5 元 B.如果到期日股价为 90 元，则期权出售者到期日价值为 0 元，净损益为 5 元C.如果到期日股价为 110 元，则期权购买入到期日价值为一 10 元，净损益为一 15 元D.如果到期日股价为 110 元，则期权出售者到期日价值为 10 元，净损益为 5 元解析：解析：如果到期日股价为 90 元，则期权出售者到期日价值=一 MAX(10090，0)=一 10(元)，净损益=一 10+5=一 5(元)，所以选项 B 不正确；如果到期日股价为 110 元，则期权购买入到
26、期日价值=0(元)，净损益=05=一 5(元)，所以选项 C 不正确；如果到期日股价为 110 元，则期权出售者到期日价值=0(元)，净损益为 5 元，所以选项 D 不正确。12.下列关于二叉树模型的表述中，错误的是( )。（分数：2.00）A.二叉树模型是一种近似的方法B.将到期时间划分为不同的期数。所得出的结果是不相同的C.期数越多，计算结果与布莱克一斯科尔斯定价模型的计算结果越接近D.二叉树模型和布莱克一斯科尔斯定价模型二者之间不存在内在的联系 解析：解析：本题考核二叉树期权定价模型。二叉树模型中，如果到期时间划分的期数为无限多时其结果与布莱克一斯科尔斯定价模型一致，因此，二者之间是存在
27、内在的联系的。13.标的资产均为 1 股 A 股票的两种欧式期权的执行价格均为 30 元，6 个月到期，股票的现行市价为 35元，看跌期权的价格为 3 元。如果 6 个月的无风险利率为 4，则看涨期权的价格为( )。（分数：2.00）A.5 元B.915 元 C.0 元D.10 元解析：解析：看涨期权价格一看跌期权价格=标的资产价格一执行价格的现值，看涨期权的价格=看跌期权的价格+标的资产价格一执行价格的现值=3+3530(1+4)=915(元)。二、多项选择题(总题数：13，分数：26.00)14.多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用
28、 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。（分数：2.00）_解析：15.甲投资人同时买入一支股票的 1 份看涨期权和 1 份看跌期权，执行价格均为 50 元，到期日相同，看涨期权的价格为 5 元，看跌期权的价格为 4 元。如果不考虑期权费的时间价值，下列情形中能够给甲投资人带来净收益的有( )。（分数：2.00）A.到期日股票价格低于 41 元 B.到期日股票价格介于 41 元至 50 元之间C.到期日股票价格介于 50 元至 59 元之间D.到期日股票价格高于 59 元 解析：解析：该投资组合的净损益=多头看涨期权净损益+多
29、头看跌期权净损益=Max(股票市价一执行价格，0)一看涨期权成本+Max(执行价格一股票市价，0)一看跌期权成本=Max(股票市价一 50，0)+Max(50 一股票市价，0)一 9，由此可知，当到期日股票价格低于 41 元或者到期日股票价格高于 59 元时，该投资组合的净损益大于 0，即能够给甲投资人带来净收益。或：本题的投资策略属于多头对敲，对于多头对敲而言，股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益，本题中的期权购买成本=5+4=9(元)，执行价格为 50 元，所以答案为 AD。16.已知 F 公司股票的市场价格为 30 元，市场上有以该公司股票为标的的、执行价格
30、为 35 元的看涨期权。下列关于该期权的叙述中正确的有( )元。（分数：2.00）A.该期权内在价值为一 5 元B.该期权为虚值期权 C.该期权价值等于 0D.如果该期权市场价格为 1 元，则其时间溢价为 1 元 解析：解析：内在价值不可能是负值，最低为 0，所以选项 A 是错误的。股票的市场价格 30 小于期权的执行价格 35，所以是虚值期权。选项 B 是正确的。期权价值=内在价值+时间溢价=0+时间溢价，时间溢价不为 0，所以期权价值不等于 0。选项 C 是错误的。如果该期权市场价格为 1 元，则期权价值=内在价值+时间溢价=0+时间溢价=1。选项 D 是正确的。17.下列因素发生变动，会
31、导致看涨期权价值和看跌期权价值反向变动的有( )。（分数：2.00）A.股票价格 B.执行价格 C.到期时间D.无风险利率 解析：解析：到期时间发生变动，美式看涨期权价值和美式看跌期权价值同向变动，欧式期权价值变动不确定。18.下列有关风险中性原理的说法中，正确的有( )。（分数：2.00）A.假设投资者对待风险的态度是中性的，所有证券的期望报酬率都应当是无风险利率 B.风险中性的投资者不需要额外的收益补偿其承担的风险 C.在风险中性的世界里，将期望值用无风险利率折现，可以获得现金流量的现值 D.假设股票不派发红利，期望报酬率=上行概率股价上升百分比+下行概率股价下降百分比解析：解析：假设股票
32、不派发红利，期望报酬率=上行概率股价上升百分比+下行概率(一股价下降百分比)。19.空头对敲是同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同，则下列结论正确的有( )。（分数：2.00）A.空头对敲的组合净损益大于净收入，二者的差额为期权出售收入 B.如果股票价格执行价格则组合的净收入=执行价格一股票价格 C.如果股票价格D.只有当股票价格偏离执行价格的差额小于期权出售收入时，才能给投资者带来净收益 解析：解析：本题中的组合属于“空头看涨期权+空头看跌期权”，由于：空头看涨期权净损益=空头看涨期权到期日价值(即净收入)+看涨期权价格，空头看跌期权净损益：空头看跌期权到期日价
33、值(即净收入)+看跌期权价格，因此：(空头看涨期权+空头看跌期权)组合净损益=(空头看涨期权+空头看跌期权)组合净收入+(看涨期权价格+看跌期权价格)=(空头看涨期权+空头看跌期权)组合净收入+期权出售收入，所以，选项 A 的说法正确；由于(空头看涨期权+空头看跌期权)组合净收入=空头看涨期权净收入+空头看跌期权净收入=一 Max(股票价格一执行价格，0)+一 MaX(执行价格一股票价格，0)，因此，如果股票价格执行价格，则：空头看涨期权净收入+空头看跌期权净收入=一(股票价格一执行价格)+0=执行价格一股票价格；如果股票价格20.如果期权到期日股价大于执行价格，则下列各项正确的有( )。（分
34、数：2.00）A.保护性看跌期权的净损益=到期日股价一股票买价一期权费 B.抛补性看涨期权的净损益=期权费C.多头对敲的净损益=到期日股价一执行价格一多头对敲投资额 D.空头对敲的净损益=执行价格一到期日股价+期权费收入 解析：解析：如果期权到期日股价大于执行价格，抛补性看涨期权的净损益=执行价格一股票买价+期权费。21.下列关于看涨期权和看跌期权的说法中，正确的有( )。（分数：2.00）A.看涨期权也可以称为“买权” B.看跌期权也可以称为“卖权” C.期权的购买成本称为期权费 D.期权未被执行，过期后的价值等于期权费解析：解析：期权未被执行，过期后不再具有价值。D 选项的说法不正确。22
35、下列关于期权的说法中，不正确的有( )。（分数：2.00）A.权利出售人必须拥有标的资产 B.期权持有人享有权利，却不承担相应的义务C.期权属于衍生金融工具D.期权到期时，双方通常需要进行实物交割 解析：解析：权利出售人不一定拥有标的资产，期权是可以“卖空”的，所以选项 A 的说法不正确；期权出售人不一定拥有标的资产，而购买入也不一定真的想购买标的资产，因此，期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可，所以选项 D 的说法不正确。23.下列关于看涨期权的说法中，正确的有( )。（分数：2.00）A.如果标的股票价格高于执行价格，多头的价值为正值，空头的价值为负值，金额
36、的绝对值相同 B.如果标的股票价格高于执行价格，多头的价值为正值，空头的价值为负值，金额的绝对值不相同C.如果标的股票价格低于执行价格，多头和空头双方的到期日价值相等 D.如果标的股票价格低于执行价格，多头和空头双方的到期日价值不相等解析：解析：如果标的股票价格高于执行价格，多头的价值为正值，空头的价值为负值，金额的绝对值相同；如果标的股票价格低于执行价格，期权被放弃，双方的价值均为零。24.如果期权已经到期，则下列结论成立的有( )。（分数：2.00）A.时间溢价为 0 B.内在价值等于到期日价值 C.期权价值等于内在价值 D.期权价值等于时间溢价解析：解析：期权的时间溢价是一种等待的价值，
37、如果期权已经到期，因为不能再等待了，所以，时间溢价为 0，选项 A 的结论正确；内在价值的大小，取决于期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低，期权的到期日价值取决于“到期日”标的股票市价与执行价格的高低，因此，如果期权已经到期，内在价值与到期日价值相同，选项 B 的结论正确。由于期权价值等于内在价值加时间溢价，所以到期时，期权价值等于内在价值，因此，选项 C 的说法正确，选项 D 的说法错误。25.关于多期二叉树期权定价模型，下列式子不正确的有( )。（分数：2.00）A.上行乘数=1+上升百分比B.上行乘数下行乘数=1C.假设股票不发放红利，年无风险利率=上行概率股价上升百分比+下行概率
38、一股价下降百分比) D.期权价值 CO=上行期权价值 Cu上行概率+下行期权价值 Cd下行概率 解析：解析：假设股票不发放红利，期望无风险利率=上行概率股价上升百分比+下行概率(一股价下降百分比)；期权价值 C0=(上行期权价值 Cu上行概率+下行期权价值 Cd下行概率)(1+无风险利率 r)。26.利用布莱克一斯科尔斯期权定价模型计算期权价值时，影响期权价值的因素有( )。（分数：2.00）A.股票报酬率的方差 B.期权的执行价格 C.标准正态分布中离差小于 d 的概率 D.期权到期日前的时间 解析：解析：本题考核布莱克斯科尔斯期权定价模型。根据布菜克斯科尔斯期权定价模型的三个公式可知，影
39、响期权价值的因素有：标的股票的当前价格；标准正态分布中离差小于 d 的概率；期权的执行价格；无风险利率；期权到期日前的时间(年)；股票报酬率的方差。三、计算分析题(总题数：4，分数：24.00)27.计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。_解析：假设 C 公司股票现在的市价为 20 元，有 1 股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为 15 元，到期时间是 6 个月。6 个月后股价有两种可能：上升 25或者降低 20，无风险利率为每年 6。现在打算购进适量的股票以及借入必要的款项建
40、立一个投资组合，使得该组合 6 个月后的价值与购进该看涨期权相等。（分数：12.00）(1).确定可能的到期日股票价格；（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：上行股价=20(1+25)=25(元)。 下行股价=20(120)=16(元)。)解析：(2).根据执行价格计算确定期权到期日价值；（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：股价上行时期权到期日价值=2515=10(元)。 股价下行时期权到期日价值=1615=1(元)。)解析：(3).计算套期保值比率；（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：套期保值比率=(10 一 1)(2516)=1。)解析：(4).计算购进股票的数量和借款数额
41、分数：2.00）_正确答案：(正确答案：购进股票的数量=套期保值比率=1(股)。 借款数额=(到期日下行股价套期保值比率一股价下行时期权到期日价值)(1+6612) =(1611)(1+3)=1456(元)。)解析：(5).根据上述计算结果计算期权价值；（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：期权价值：购买股票支出一借款=1201456=544(元)。)解析：(6).根据风险中性原理计算期权的现值(假设股票不派发红利)。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：62=上行概率25+(1 一上行概率)(一 20)。 3=045上行概率一02。 解得：上行概率=0511 1。 下行概率=1
42、一 05111=0488 9。 期权 6 个月后的期望价值=0511 110+0488 91=560(元)。 期权的现值=560(1+3)=544(元)。)解析：F 股票的当前市价为 50 元，市场上有以该股票为标的物的期权交易，有关资料如下： (1)F 股票的到期时间为半年的看涨期权，执行价格为 52 元，期权价格 3 元；F 股票的到期时间为半年的看跌期权，执行价格为 52 元，期权价格 5 元。 (2)F 股票半年后市价的预测情况如下： （分数：6.00）(1).投资者甲以当前市价购入 1 股 F 股票，同时购入 F 股票的 1 股看跌期权，判断甲采取的是哪种投资策略，并计算该投资组合的预期收益； 股票净收入 50(150)=25 50(120)=40 50(1+20)=60
