1、企业内部控制模拟试卷 1 及答案与解析一、案例分析题（必答题）答题要求：1.请在答题纸中指定位置答题，否则按无效答题处理；2.请使用黑色、蓝色墨水笔或圆珠笔答题，不得使用铅笔、红色墨水笔或红色圆珠笔答题，否则按无效答题处理；3.字迹工整、清楚；4.计算出现小数的，保留两位小数。1 K 公司刚刚收购了同行业的另一家公可，经测算本年的公司现金流量为 1000 万元，预计今后 4 年公司现金流量增长率为 10，从第 5 年起每年以 5的增长率增长。公司本年底发行在外的普通股有 300 万股，股价 35 元，公司的 B 值为 1655，负债比率按市值计算为 45，负债利率 11，市场平均报酬率 12。
2、无风险报酬率为 8，公司所得税率为 20，公司目前债务价值为 4500 万元。要求：通过计算说明该股票被市场高估还是低估了。2 A 公司拟并购 B 公司，A 公司的资本总额为 500 万元，负债与股权之比为23，资本收益率(税前) 为 20，股票市盈率为 25；B 公司资本总额为 200 万元，负债与股权比为 11，股票市盈率为 15，所得税税率为 40。两公司的负债均为长期银行借款，银行借款年利率为 10，预计并购后 B 公司能获得与 A 公司相同水平的资本收益和市盈率。要求：采用市盈率法计算目标企业 B 公司的并购价值。2 D 公司是一家从事生物工程的高科技企业，产品逐步赢得了市场的认可，
3、市场占有率不断提高；尽管发展过程中曾遇到资金紧张的困扰，但通过多方努力，进行多渠道融资，有效地克服了这一发展“瓶颈” 。 D 公司 2009 年年末总资产 10000 万元，所有者权益为 3000 万元，2009 年实现销售收入 2 亿元，净资产收益率为 8。 公司董事会经过综合分析认为，公司目前已经进入成长期，结合公司目前发展态势以及所处的发展阶段，公司董事会确定了今后 5 年的发展战略：扩大产能规模拟并购当地另一家同类型的公司，II 公司(两家公司不存在关联方关系，并购后，D 公司存续，T 公司解散) ，通过并购提高产量和市场占有率，实现公司的可持续增长。 T 公司当前财年(2009 年)
4、 的利润和资产负债信息如下表所示。其他相关资料：T 公司当前的有息债务(即由企业筹资形成的债务，不含应付账款、预收账款等短期负债)总额为 450 万元，目前持有的超过营运资本需求的现金为 650 万元。双方初步确定的收购价格为 15000 万元，与 T 公司最接近的竞争者为 M 公司(可比公司)。M 公司的 PE 为 211、EVEBITDA 为 116。 为了解决扩大规模和高增长的资金需求，公司财务部提出以下方案解决资金缺口： 方案一：向战略投资者进行定向增发新股。 方案二：向银行举借长期借款。3 判断该并购属于哪种方式?4 按照拟订的收购价格计算 T 公司的市盈率。5 按照拟订的收购价格计
5、算 T 公司的企业价值。6 按照拟订的收购价格计算 T 公司的 EVEBITDA。7 如果不考虑其他因素，根据市盈率以及 EVEBITDA，判断收购价格是否合适。8 指出该公司目前财务方面存在的主要问题，从财务战略角度说明其理由。9 依据筹资战略规划说明两种筹资方案哪一个较优，并说明理由。对 D 公司有何不利?10 说明在本次合并中，是否有可能产生商誉?如果不可能，简要解释原因；如果可能，说明在什么情况下产生商誉?10 A 公司是国内具有一定知名度的大型企业集团，近年来一直致力于品牌推广和规模扩张，每年资产规模保持 20以上的增幅。为了对各控股子公司进行有效的业绩评价，A 公司采用了综合绩效评
6、价方法，从盈利能力、资产质量、债务风险和经营增长状况等四个方面对各控股子公司财务绩效进行定量评价。具体指标及其权数如下： 同时，A 公司还从战略管理、发展创新、经营决策、风险控制、基础管理、人力资源、行业影响和社会贡献等八个方面对各控股子公司进行管理绩效定性评价。 为便于操作，A 公司选取财务指标中权数最高的基本财务指标 净资产收益率作为标准，对净资产收益率达到 15及以上的子公司总经理进行奖励，奖励水平为该总经理当年年薪的 20。下表为 A 公司下属的 M 控股子公司 2010 年的相关财务数据：经过对 M 公司业绩指标的测算，M 公司最终财务绩效定量评价分数为 83 分，管理绩效定性评价分
7、数为 90 分。11 分别计算 M 公司 2010 年净资产收益率、总资产报酬率、总资产周转率、应收账款周转率、资产负债率和已获利息倍数(要求列出计算过程)。12 测算 M 公司综合绩效评价分数，并依据综合绩效评价分数判断其归属的评价级别和评价类型(要求列出计算过程)。13 判断 A 公司仅使用净资产收益率作为标准对子公司总经理进行奖励是否恰当，并简要说明理由。13 M 公司为一家中央国有企业，拥有两家业务范围相同的控股子公司 A、B，控股比例分别为 52和 75。在 M 公司管控系统中， A、B 两家子公司均作为 M 公司的利润中心。A、B 两家公司 2009 年经审计后的基本财务数据如下
8、(金额单位为万元)： 2010 年年初，M 公司董事会在对这两家公司进行业绩评价与分析比较时，出现了较大的意见分歧。以董事会为首的部分董事认为，作为股东应主要关注净资产回报情况，而 A 公司净资产收益率远高于 B 公司。因此 A 公司的业绩好于 B 公司。以总经理为代表的部分董事认为，A、B 两家公司都属于总部的控股子公司且为利润中心，应当主要考虑总资产回报情况，从比较两家公司总资产报酬率(税后)结果分析，B 公司业绩好于 A 公司。假定不考虑所得税纳税调整事项和其他有关因素。14 根据上述资料，分别计算 A、B 两家公司 2009 年净资产收益率、总资产报酬率(税后)(要求列出计算过程) 。
9、15 根据上述资料，分别计算 A、B 两家公司的经济增加值，并据此对 A、B 两家公司作出业绩比较评价(要求列出计算过程)。16 简要说明采用经济增加值指标进行业绩评价的优点和不足。17 某公司 2011 年实现税后利润 1500 万元，2011 年年末的所有者权益平均额为6000 万元(资本成本为 15)，其中普通股 1000 万股(面值 l 元)，长期有息负债平均额为 4000 万元(年利率为 10)。公司适用的所得税税率为 25。要求：计算该公司的经济增加值并评述。17 A 公司于 2004 年成立，并于 2007 年开始上市。 A 公司主要从事空调制冷产品、电视机等家用电器的生产。近年
10、来，A 公司积极致力于扩大经营范围，通过证券投资、参股控股等方式与其他行业进行广泛协作，不断拓宽经营领域，调整产业结构和产品结构。A 公司 2011 年有关的财务资料如下表：18 根据上述资料，计算各项比率并填人表中。19 根据上述计算结果对 A 公司的偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力及市场评价情况进行分析。19 LZB 公司是一家炼油公司，它通过自己旗下的 LZB 公司加油站出售自己的产品。LZB 公司进行了市场调研后认为汽油市场 60的份额由“服务导向型客户” 占领。这些客户属于中高收入阶层，当加油站能够提供优秀的客户服务，如整洁的设施、便利店、态度友好的员工、快速服务、能够用信用卡
11、付款以及提供优质高辛烷汽油时，他们愿意支付较高的汽油价格。剩余 40的市场份额由那些寻找最廉价汽油的“货比三家者 ”组成。LZB 公司的战略是以 60的服务导向型客户为主要目标。LZB 公司 2009 年度平衡记分卡如下。为了简洁起见，我们省略了为实现每个目标而采取的计划。20 LZB 公司是否成功地实施了 2009 年的战略计划?请说明原因。21 你是否会在学习和增长方面增加一些有关员工满意度和员工培训的衡量指标?这些目标是否对 LZB 公司实施其战略至关重要?请简要说明你的理由。22 请说明为什么 LZB 在没有实现在整个汽油市场中的市场份额目标时依然实现了其财务目标。“ 在整个汽油市场的
12、市场份额 ”是否是市场份额的正确目标 ?请简要解释。23 改进内部业务流程方面的衡量指标和改进客户方面的衡量指标之间是否存在因果关系?换句话说，你是否会将客户方面的其他衡量指标添加到内部业务流程方面?请简要说明原因。24 你是否同意 LZB 公司的决定，在平衡记分卡的财务方面不包括生产率提高导致经营收入变化这一衡量指标?请简单说明原因。25 环宇公司 2004 年年底发行在外的普通股为 500 万股，当年营业收入 15000 万元，营运资本 5000 万元，息税前营业利润 4000 万元，资本支出 2000 万元，折旧与摊销 1000 万元。目前债务的市场价值为 3000 万元，资本结构中负债
13、占 20，可以保持此目标资本结构不变，负债平均利率为 10，可以长期保持下去。平均所得税率为 40。目前每股价格为 2132 元。预计 20052009 年的营业收入增长率保持在 20的水平上。该公司的资本支出，折旧与摊销、营运资本、息前：税后营业利润与营业收人同比例增长。到 2010 年及以后营运资本、资本支出、息前税后营业利润与营业收入同比例增长，折旧与摊销正好弥补资本支出，营业收入将会保持 10的固定增长速度。20052009 年该公司的 p 值为 269，2010 年及以后年度的 p 值为 4，长期国库券的利率为 2，市场组合的收益率为 10。要求：根据计算结果分析：投资者是否应该购买
14、该公司的股票作为投资。26 甲公司欲通过兼并扩大规模，选中乙公司作为目标公司。乙公司相关资料如表1 和表 2 所示。要求：已知，当期国债利率为 3，乙公司风险报酬率为 8，卢系数为 13，乙公司负债全部为 5 年以上长期负债，年利率为 12，试计算乙公司的价值。企业内部控制模拟试卷 1 答案与解析一、案例分析题（必答题）答题要求：1.请在答题纸中指定位置答题，否则按无效答题处理；2.请使用黑色、蓝色墨水笔或圆珠笔答题，不得使用铅笔、红色墨水笔或红色圆珠笔答题，否则按无效答题处理；3.字迹工整、清楚；4.计算出现小数的，保留两位小数。1 【正确答案】 (1)计算权益资本成本=8 +1655(12
15、-8)=1462 计算加权平均资本成本=146255+11(1-20)x45=12(2)预计企业自由现金流量：预测期实体现金流量现值=110008929+121007972+133107118+1464 106355 =982 19+964612+9474058+93043555 =382464(万元)后续期价值=14641(1+5)(12-5)06355 =21961506355 =13956 53(万元)(3)公司价值计算：公司实体价值=3824 64+13956 53=17781 17(万元)股权价值=17782-4500=1328117(万元)每股价值=1328117300=4427(
16、元)【知识模块】 企业内部控制2 【正确答案】 B 公司税前收益为：200200%-2001210=30( 万元)B 公司税后利润为：30(1-40 )=18(万元)目标公司的并购价值=税后利润 市盈率=1825=450(万元)【试题解析】 估值乘数。运用上述方法时，需要确定估值乘数。估值乘数的有效性取决于企业间差异的性质，以及乘数对这些差异的敏感性。最常用的乘数为市盈率和基于企业价值的估值乘数。市盈率。通过将待评估企业当前或预期的每股收益，乘以可比企业的平均市盈率的方式，估计企业股权的价值。企业的市盈率等于每股价格除以每股收益。计算企业的市盈率时，既可以使用历史收益(过去 12 个月或上一财
17、年的收益)，也可以使用预测收益(未来 12 个月或下一年的期望收益)，相应的比率分别称作追溯市盈率或预测市盈率。出于估值目的，通常首选预测市盈率，因为最受关注的是未来收益。而且，企业收益中的持久构成部分对估值是有意义的，因此，一般把不会再度发生的非经常性项目排除在外。基于企业价值的估值乘数。企业价值代表企业基础业务的总价值，是偿付债务前企业的整体价值，而不仅仅是股权的价值。如果想比较具有不同杠杆水平的企业，使用基于企业价值的估值乘数是更合适的。【知识模块】 企业内部控制【知识模块】 企业内部控制3 【正确答案】 由于并购后 D 公司存续，T 公司解散，因此，属于吸收合并。由于两家公司均属于生物
18、工程企业，又处于同一地域，因此属于横向并购。【知识模块】 企业内部控制4 【正确答案】 P E=150008006=18 7【知识模块】 企业内部控制5 【正确答案】 企业价值 EV=股权的市场价值+ 债务 -(超额)现金=15000+450-650=14800(万元)【知识模块】 企业内部控制6 【正确答案】 EVEBITDA=14800 1625=91【知识模块】 企业内部控制7 【正确答案】 由于以拟订的收购价格为基础计算出的两个乘数均低于可比公司，如果不考虑其他因素，则拟订的收购价格是合适的。【知识模块】 企业内部控制8 【正确答案】 该公司资本结构严重不合理。理由：该公司目前资产负债
19、率为 700010000=70，尽管目前企业处于成长期，经营风险有所降低，但总体而言，仍然较高，按照经营风险与财务分析反相搭配的原理，在此阶段财务杠杆程度不宜过高。【知识模块】 企业内部控制9 【正确答案】 方案一较优。理由：为了控制企业的总体风险，企业应当选择保守的筹资战略，鉴于目前财务杠杆程度较高的问题，企业应当选择权益筹资方案，以使财务杠杆程度降低到适宜的水平。但会稀释 D 公司的股权，发行股票后如企业经营效率不能得到实质性提升，则会降低每股收益。【知识模块】 企业内部控制10 【正确答案】 有可能。D 公司的合并成本大于合并中所取得的 T 公司可辨认净资产公允价值时，其差额应确认为商誉
20、。【知识模块】 企业内部控制【知识模块】 企业内部控制11 【正确答案】 净资产收益率=02638100=6 84总资产报酬率=(012+036)68100=7 06总资产周转率=74868100 =110应收账款周转率=748187100 =400资产负债率=30668100=45已获利息倍数=(012+036)012=4 倍【知识模块】 企业内部控制12 【正确答案】 M 公司综合绩效评价分数=8370+9030=851 分根据其评价分数，M 公司评价级别为 A，评价类型为优。【知识模块】 企业内部控制13 【正确答案】 A 公司仅使用净资产收益率作为奖励标准不恰当。理由：仅使用净资产收益
21、率进行评价不全面，并对管理层经营管理水平进行定性评价。【知识模块】 企业内部控制【知识模块】 企业内部控制14 【正确答案】 (1)A 公司净资产收益率 =(150-7006)(1-5)500=16 2(2)B 公司净资产收益率=(100-2006 )(1-25 )700=9 43(3)A 公司总资产报酬率 (税后 )=(150-7006)(1-25)1500=5 4(4)B 公司总资产报酬率( 税后)=(100-2006 )(1-25)1000=6 6【知识模块】 企业内部控制15 【正确答案】 (1)A 公司经济增加值 =8l+7006(1-25 )-(500+700)5 5=46 5(万
22、元)B 公司经济增加值=66+2006(1-25)-(200+700)55=25 5(万元)(2)评价：从经济增加值角度分析，A 公司业绩好于 B 公司。【知识模块】 企业内部控制16 【正确答案】 (1)采用经济增加值指标进行业绩评价的优点：可以避免会计利润指标评价的局限性，有利于消除或降低盈余管理的动机或机会；比较全面地考虑了企业资本成本；能够促进资源有效配置和资本使用率提高。(2)采用经济增加值指标进行业绩评价的不足：经济增加值未能充分反映产品、员工、客户、创新等非财务信息；经济增加值对于长期现金流量缺乏考虑；计算经济增加值需要预测资本成本并取得相关参数有一定难度。【知识模块】 企业内部
23、控制17 【正确答案】 长期有息负债的资本成本=10(1-25)=7 5所有者权益的资本成本=15加权平均资本成本=754000 10000+15600010000=12调整后的资本=6000+41)00=10000(万元)税后净营业利润=1500+400010 (1-25 )=1800(万元)经济增加值=1800-12%10000=600(万元)经济增加值较为充分地体现了企业创造价值的先进管理理念，有利于促进企业致力于为自身和社会创造价值财富。经济增加值框架下的综合财务管理系统，将业绩评价指标与全面财务管理，薪金激励体制相结合，有助于企业实施科学的价值管理和业绩衡量。经济增加值的业绩评价方法
24、可以避免会计利润存在的局限性，有利于消除或降低企业盈余管理的动机和机会，比较全面地考虑了企业的资本成本，兼顾了资金投入与产出效益，有利于促进资源合理配置和提高资本使用效率。但是，经济增加值方法目前仍处于尝试探索阶段，还存在一些局限性。首先，经济增加值是在利润的基础上计算的，基本属于财务指标，未能充分反映产品、员工、客户、创新等非财务信息。其次，经济增加值是一种经营业绩指标，未能融合外部市场因素对企业绩效的影响，主要用于企业一定时期的经营绩效评价。最后，经济增加值方法存在重结果、轻过程的局限，需要结合经营管理的全程作出合理有效的改进。【知识模块】 企业内部控制【知识模块】 企业内部控制18 【正
25、确答案】 【知识模块】 企业内部控制19 【正确答案】 根据上述计算结果对 A 公司的偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力及市场评价情况进行分析如下：(1)偿债能力。A 公司的流动比率、速动比率均低于行业平均值，资产负债率高于行业平均值，表明该公司偿债能力相对较弱。进一步分析可知，2011 年 A 公司的流动负债较上年减少了 21300 万元，而流动资产也较上年减少了 10900 万元，主要是由于存货的减少所致。A 公司 2011 年流动比率及速动比率与上年相比有所上升，说明 A 公司的短期偿债能力有增强的趋势，同时，资产负债率较上年有所下降，表明其长期偿债能力也在加强，但与行业平均水平相比
26、较仍有一定的差距，需进一步改善。(2)营运能力。A 公司的应收账款周转率、存货周转率均低于行业平均值。这表明 A 公司的应收账款周转速度过慢，有过多资金滞留在应收账款上，资金利用率及应收账款管理效率较低。A 公司应查明原因并改进。A 公司的存货周转速度较上年有所提高，说明 A 公司在 207 年加强了存货管理，但与行业平均水平相比仍有差距，应进一步改进。A 公司的固定资产周转率高于行业平均水平，表明固定资产运行状况良好。总资产周转率是综合评价企业全部资产经营质量和利用效率的重要指标。由于 A公司的流动资产周转速度较慢，造成公司总资产周转率低于行业平均水平，资产总体运营效率相对较低。(3)盈利能
27、力。营业利润率反映了经营业务的获利能力。A 公司的营业利润率低于行业平均值，说明公司应进一步加强成本控制。与此同时，A 公司的总资产报酬率、净资产收益率却均高于行业平均水平，究其原因，这主要是由于 A 公司的投资收益较大造成的，应当进一步加强投资管理以降低风险，稳定盈利水平。(4)发展能力。A 公司的营业收入增长率、总资产增长率、净利润增长率、资本保值增值率均低于行业平均水平，有的甚至出现负增长，A 公司的营业业务收入、营业利润比上一年度低，说明 A 公司的生产经营正在萎缩。这一方面可能是由于 A 公司所处行业竞争日益激烈所致，另一方面可能是大幅削减销售费用所产生的。相反，A 公司的管理费用却
28、较大幅度增加，导致营业利润的下降。A 公司应进一步加大市场开拓力度，或寻求更好的投资机会。(5)市场评价情况。市盈率反映了投资者为获取企业利润的要求权所愿付出的代价，一般来讲，发展前景较好的企业市盈率较高，反之，市盈率较低；市净率用来评价企业资产质量，反映企业发展的潜在能力。A 公司的市盈率及市净率均低于平均水平，说明市场对该公司的预期不高，对未来前景和发展趋势信心不足。【知识模块】 企业内部控制【知识模块】 企业内部控制20 【正确答案】 LZB 的战略是面向那些愿意为服务支付较高价格的“服务导向型客户”。虽然公司的产品是商品化产品汽油，不过公司希望通过其下属加油站提供的服务体现产品差异性。
29、那么记分卡是否代表了 LZB 公司的战略?总的来说是的。记分卡的重点是由产品差异化所带来的流程改善、质量、市场份额以及财务业绩变化等衡量指标。虽然后面所出现的问题引出了一些不足，但如果不考虑这些问题，这个平衡记分卡还是强调了产品差异化战略的实施。既然记分卡的设计较为合理，那么 LZB 公司 2009 年度的实际运营情况相对其战略如何呢?从记分卡上看，LZB 公司的战略实施较为成功。公司达到了财务、内部业务以及学习和增长各方面的预期目标。公司唯一没有达标的是客户方面的市场份额指标。考生们可能会质疑这个指标是否合理。回答 3更详细地说明了这个问题。这里的基本情况是衡量“在整个汽油市场中的市场份额”
30、而不是“服务导向型客户 ”细分市场中的市场份额并不很合理，因此未能达到这个目标也就不会像当初显得那么严重。【知识模块】 企业内部控制21 【正确答案】 是的。LZB 应该在学习和成长方面增加一些员工满意度和员工培训的衡量指标。LZB 公司的差异化战略以及收取高价的能力是建立在客户服务基础上的。建立良好、迅捷和友善的客户服务的关键是受过良好训练并感到满意的员工。未经训练并感到不满意的员工在与客户进行沟通时不会产生良好的结果，只会导致战略的失败。因此，员工培训和满意度就对 LZB 公司的战略实施至关重要。这些衡量指标是衡量公司能否成功实施其战略的首要指标，所以应该加到平衡记分卡上。【知识模块】 企
31、业内部控制22 【正确答案】 LZB 公司的战略是关注那些 60的服务导向型汽油消费者，而不是 40的“ 货比三家者 ”细分市场。LZB 公司必须衡量其目标细分市场的市场份额才能评估公司的战略是否得以成功实施。鉴于公司的战略，如果公司在“货比三家者” 细分市场上失去了市场份额，那也没什么关系。实际上，收取溢价很可能会导致公司在这个细分市场上的份额降低。LZB 公司应该将平衡记分卡客户指标中的“在整个汽油市场中的市场份额” 更换成“服务导向型细分市场中的市场份额” 。 LZB 公司也可以考虑把客户满意度指标放到记分卡上。这个指标将是客户对设施、便利店、员工沟通以及快速服务的反应的综合评价。客户满
32、意度指标可以成为服务导向型客户细分市场中的市场份额的衡量指标。【知识模块】 企业内部控制23 【正确答案】 虽然现有记分卡上的内部业务流程指标和客户指标之间存在一定的因果关系，但 LZB 应该增添更多的指标以加强两者之间的关系。尤其是现有的记分卡只强调炼油厂经营，而忽略加油站经营。LZB 公司应该增添加油站业绩的衡量指标，例如，设施清洁度、加油泵周转时间、便利店的购物体验以及员工提供的服务，等等。许多公司对其设施进行不定期检查以衡量他们的分支机构和零售网点的业绩。这些指标可以成为 LZB 公司目标细分市场中客户满意度和市场份额的主要指标。【知识模块】 企业内部控制24 【正确答案】 LZB 公
33、司在记分卡财务方面没有衡量生产率提高而导致的经营收入变化。这是正确的。LZB 公司的战略：是通过在客户服务上收取溢价来实现增长。记分卡指标注重的是公司在实施这个战略上的成功性。人均生产率利得对LZB 公司的战略来说并不关键，因此不必在记分板卡上进行衡量。【知识模块】 企业内部控制25 【正确答案】 【知识模块】 企业内部控制26 【正确答案】 用贴现现金流量法计算乙公司的价值 (1)权益资本成本=无风险报酬率+卢 风险报酬率 =3+138 =134 权益资本占总资产的比例=36005000100=72 债务资本占总资产的比例=28 加权平均资本成本=13472 +1228 =13 (2)V=210113+270 113 2+340113 3+420113 4+10010113 5=632355(万元) 所以，乙公司价值为 632355 万元。【知识模块】 企业内部控制
