1、期权估价练习试卷 2 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 ABC 公司股票的看涨期权和看跌期权_的执行价格相同，6 个月到期。已知股票的现行市价为 70 元，看跌期权的价格为 6 元，看涨期权的价格为 14.8 元。如果无风险有效年利率为 8，按半年复利率折算，则期权的执行价格为( )元。（A）6365（B） 6360（C） 6288（D）62802 下列关于实物期权的说法中，不正确的是( )。（A）实物期权隐含在投资项目中，但并不是所有项目都含有值得重视的
2、期权（B）一般来说，当项目的不确定性较大时，进行项目决策就应该考虑期权价值的影响（C）时机选择期权属于看涨期权（D）放弃期权属于看涨期权，其标的资产价值是项 的继续经营价值，而执行价格是项目的投资成本3 某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格均为 100 元，期权均为欧式期权，期限为 1 年，目前该股票的价格是 80 元，期权费(期权价格)为 5 元。在到期日该股票的价格是 120 元。则同时购进 1 股看跌期权与 1 股看涨期权组合的到期日净损益为( )元。（A）-5（B） 15（C） 10（D）04 欧先生 2010 年以 300 万元的价格购入一处房产，同时与房地产商签订了一项合约。合约
3、赋予欧先生享有在 2012 年 6 月 26 日或者此前的任何时间，以 380 万元的价格将该房产出售给 A 的权利。则以下表述正确的是 ( )。（A）此权利为美式看涨期权（B）此权利为欧式看涨期权（C）此权利为美式看跌期权（D）此权利为欧式看跌期权5 有一项看跌期权，执行价格为 50 元，1 年后到期，期权价格为 5 元。下列表述中不正确的是( ) 。（A）多头看跌期权的到期日价值的最大值为 50 元（B）多头看跌期权的净收益的最大值为 45 元，净损失的最大值为 5 元（C）空头看跌期权的到期日价值的最小值为-50 元（D）空头看跌期权的净损失的最大值为 45 元，而净收益却潜力巨大6 下
4、列关于抛补看涨期权的表述中，不正确的是( )。（A）抛补看涨期权就是股票加空头看涨期权组合（B）出售抛补的看涨期权是机构投资者常用的投资策略（C）当股价大于执行价格时，抛补看涨期权的净收入为执行价格，净收益为期权价格加执行价格减股票购买成本（D）当股价小于执行价格时，抛补看涨期权的净收入为执行价格，净损失为期权价格7 下列关于期权的表述中，不正确的是( )。（A）投资人购买期权合约必须支付期权费，作为不承担义务的代价（B）期权属于衍生金融工具（C）一个公司的股票期权在市场上被交易，说明该公司从期权市场上筹集了资金（D）期权出售人不一定拥有标的资产，期权购买人也不一定真的想购买标的资产8 欧式看
5、涨期权和欧式看跌期权的执行价格均为 60 元，12 个月后到期，看涨期权的价格为 972 元，看跌期权的价格为 325 元，股票的现行价格为 65 元，则无风险年利率为( ) 。（A）251（B） 325（C） 289（D）267二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。9 下列关于期权报价的表述中，正确的有( )。（A）到期日相同的期权，执行价格越高，看涨期权的价格越低，而看跌期权的价格越高（B）到期日相同的期权，执行价格越高，看
6、涨期权的价格越高，而看跌期权的价格越低（C）执行价格相同的期权，到期时间越长，看涨期权的价格越低面看跌期权的价格越高（D）执行价格相同的期权，到期时间越长无论看涨期权还足看跌期权期权，期权的价格都越高10 下列有关风险中性原理的说法中，正确的有( )。（A）假设投资者对待风险的态度是中性的，所有证券的预期收益率都应当是无风险利率（B）风险中性的投资者不需要额外的收益补偿其承担的风险（C）在风险中性的世界里，将期望值用无风险利率折现，可以获得现金流量的现值（D）假设股票不派发红利，期望报酬率=上行概率 股价上升百分比+下行概率股价下降百分比11 下列关于时机选择期权的表述中，正确的有( )。（A
7、）如果一个项目在时间上可以延迟，在进行项目投资决策时应该考虑时机选择期权（B）考虑时机选择期权时，应将项目的投资成本作为期权执行价格，将项目的未来现金流量的现值作为期权标的资产的现行价格（C）如果项目的未来现金流量的现值小于项目的投资成本，期权到期日价值为 O（D）如果期权价值大于项目不考虑期权的净现值，应当立即投资该项目12 某投资人购买了一项欧式看涨期权，标的股票的当前市价为 50 元，执行价格为50 元，1 年后到期，期权价格为 5 元。以下表述中不正确的是( )。（A）如果到期日的股价为 60 元，期权到期 H 价值为 10 元，投资人的净损益为 5元（B）如果到期日前的股价为 53
8、元，该期权处于实值状态，期权持有人一定会执行期权（C）如果到期日前的股价为 53 元，该期权处于实值状态，期权持有人可能会执行期权（D）如果到期日的股价为 53 元，期权持有人会执行期权13 根据看涨期权一看跌期权平价定理，下列公式正确的有( )。（A）标的资产价格=看涨期权价格 -看跌期权价格+执行价格现值（B）看涨期权价格-看跌期权价格=标的资产价格-执行价格现值（C）看涨期权价格-看跌期权价格=标的资产价格=执行价格（D）看涨期权价格+看跌期权价格 =标的资产价格+执行价格现值14 下列关于扩张期权的表述中，正确的有( )。（A）扩张期权的价值评估可以采用布莱克斯科尔斯期权定价模型（B）
9、如果某采矿公司打算投资于采矿权以获得开发或者不开发的选择权，为此决策时应考虑扩张期权（C）采用扩张期权时，应将二期项目未来现金流量的现值作为标的股票的当前价格（D）采用扩张期权时，应将二期项目的投资额在 0 时点的现值作为执行价格三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。15 假设 F 公司的股票现在的市价为 50 元。有 1 股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为 53 元，到期时间 6 个月，年无风险利率 6，股价波动率(标准差)04068。若将此期权划分为 3 期(即每期
10、2 个月)。假设股票不派发红利。要求：计算期权价值。15 F 股票的当前市价为 50 元市场上有以该股票为标的物的期权交易，有关资料如下：(1)F 股票的到期时间为半年的看涨期权，执行价格为 52 元，期权价格 3 元；F 股票的到期时间为半年的看跌期权，执行价格为 52 元，期权价格 5 元。(2)F 股票半年后市价的预测情况如下： 要求：16 投资者甲以当前市价购人 1 股 F 股票，同时购入 F 股票的 1 股看跌期权，判断甲采取的是哪种投资策略，并计算该投资组合的预期收益；17 投资者乙以当前市价购入 1 股 F 股票，同时出售 1 股 F 股票的看涨期权，判断乙采取的是哪种投资策略，
11、并计算该投资组合的预期收益；18 投资者丙以当前市价同时购入 F 股票的 1 股看涨期权和 1 股看跌期权，判断丙采取的是哪种投资策略，并计算该投资组合的预期收益。四、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。19 请问如何查教材的附表计算 e12 ？20 请问如何查教材的(附表)计算 e-120.25 ?20 甲公司计划分两期投产一个房地产项目，第一期于 2011 年初投产，第二期于2014 年初投产，相关的税后经营现金流量预计的结果如下：假设公司要求的最低报酬率为 15，第一期投资额为
12、1000 万元，第二期投资额为 2000 万元，无风险的收益率为 4；第二期项目的决策必须在 2013 年底决定，可比公司的股票价格方差为 9，可以作为项目现金流量的方差。要求：21 计算不考虑期权时，第一期项目的净现值；22 计算第二期项目的税后经营现金流量和投资额在 2011 年初的现值；23 采用布莱克一斯科尔斯期权定价模型计算该扩张期权的价值，并评价投资第一期项目是否有利。(d 1 和 d2 的计算结果保留两位小数)期权估价练习试卷 2 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案
13、写在试题卷上无效。1 【正确答案】 B【试题解析】 执行价格的现值=标的资产价格+看跌期权价格-看涨期权价格=70+6-148=61 2(元)。半年复利率= -1=392，执行价格=61 2(1+392)=6360(元) 。2 【正确答案】 D【试题解析】 放弃期权属于看跌期权，其标的资产价值是项目的继续经营价值，而执行价格是项目的清算价值。3 【正确答案】 C【试题解析】 购进看跌期权到期日净损益=0-5=-5(元)，购进看涨期权到期日净损益=(120-100)-5=15(元)，投资组合净损益 =-5+15=10(元)。4 【正确答案】 C【试题解析】 看涨期权是指期权赋予持有人在到期日或到
14、期日之前，以固定价格购买标的资产的权利。看跌期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日前，以固定价格出售标的资产的权利。如果期权只能在到期日执行，则称为欧式期权。如果期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行，则称为美式期权。所以选项 C 的说法正确。5 【正确答案】 D【试题解析】 空头看跌期权的净损失的最大值为 45 元，净收益的最大值为 5 元。6 【正确答案】 D【试题解析】 股票加空头看涨期权组合，是指购买 1 股股票，同时出售该股票 1股股票的看涨期权。这种组合被称为“抛补看涨期权”。当股价小于执行价格时，抛补看涨期权的净收入为股票价格，净损益=股价-股票购入价格+ 期权价格。7 【正
15、确答案】 C【试题解析】 一个公司的股票期权在市场上被交易，该期权的源生股票发行公司并不能影响期权市场，该公司并不从期权市场上筹集资金。8 【正确答案】 A【试题解析】 执行价格现值PV(x)=股票的现行价格 S-看涨期权价格 C+看跌期权价格 P=65-972+325=5853(元)无风险年利率=605853-1=2 51二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。9 【正确答案】 A,D【试题解析】 到期日相同的期权，执行价格越高
16、，看涨期权的价格越低，而看跌期权的价格越高。执行价格相同的期权，到期时间越长，期权的价格越高，无论看涨还是看跌期权都如此。10 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 假设股票不派发红利，期望报酬率=上行概率 股价上升百分比+下行概率(-股价下降百分比)11 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 如果期权价值大于项目不考虑期权的净现值，应当延迟投资该项目；如果期权价值小于项目不考虑期权的净现值，应当立即投资该项目。12 【正确答案】 B,C【试题解析】 如果到期日的股价为 60 元。期权到期日价值=60-50=10 元，投资人的净损益=10-5=5 元，所以选项 A 的说法正确；如果到期日前的股
17、价为 53 元，该期权处于实值状态，但由于此期权为欧式期权，只有在到期日才能执行期权，所以选项 B、C 的说法不正确；如果到期日的股价为 53 元，期权到期日价值=53-50=3元，投资人的净损益=3-5=-2 元，由于期权在到期日后会自动作废，因此期权持有人必需执行期权，否则会损失 5 元的，所以选项 D 的说法正确。13 【正确答案】 A,B【试题解析】 根据看涨期权一看跌期权平价定理“看涨期权价格一看跌期权价格=标的资产价格-执行价格的现值”可知，选项 A、B 正确。14 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 采用扩张期权时，应将二期项目未来现金流量的 0 时点现值作为标的股票的当前价格
18、。三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。15 【正确答案】 =11807，d=1 =0847，下降百分比为 153，上行概率=(1+0153)(01807+0153)=04885，下行概率为 05115。结论：期权价值为 546 元。16 【正确答案】 甲采取的投资策略是保护性看跌期权组合预期收益=(-3)0 2+(-3)03+50 3+2002=4(元)17 【正确答案】 乙采取的投资策略是抛补看涨期权组合预期收益=(-22)0 2+(-7)03+50 3+502=-4(元)1
19、8 【正确答案】 丙采取的投资策略是多头对敲组合预期收益=0 219+034+030+0215=8( 元)四、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。19 【正确答案】 把 12分解一下就可以了。例如可以分解为 43，则第四行和第二三列的交点数据 11275 就是答案。当然也可以分解为34、 62、 26、12l，结果一样。20 【正确答案】 e -120.25 =e-3 =le 3 ，查表可知：e 3 =10305，所以，e -120.25 =110305=0 9704。21 【正确答案
20、】 第一期项目的净现值=300(PA，15，2)+400(PA ，15，2)(P F ，15，2)-1000=48771+491 677-1000=-2061( 万元)22 【正确答案】 第二期项目税后经营现金流量在 2011 年年初的现值=800(PF，15，4)+1000(PA，15，3)X(PF，15，4)=1762 97(万元)第二期投资额在 2011 年年初的现值=2000(PF，4，3)=1778(万元)23 【正确答案】 项目现金流量的标准差=(9) 1/2=30d 1=ln(1762971778)(30 31/2)+(303 1/2)2=-0 01634+02598=024d 2=024-303 1/2=-028N(d 1)=N(024)=0 5948N(d1)=N(-028)=1-N(028)=1-06103=0 3897 扩张期权的价值=17629705948-17780 3897=35573(万元)考虑期权的第一期项目的净现值=35573-20 61=335 12(万元)，由于大于 0，因此，投资第一期项目是有利的。
