1、注册会计师财务成本管理（企业价值评估）模拟试卷 1 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 甲股票当前的市场价格是 40 元，最近一期每股收益 2 元，预期每股收益增长率5，则该股票的内在市盈率为( )。（A）1905（B） 20（C） 21（D）21052 下列有关企业实体现金流量表述正确的是( )。（A）如果企业没有债务，企业实体现金流量就是可以提供给股东的现金流量（B）企业的实体价值是预期企业实体现金流量的现值，计算现值的折现率是股东要求的必要报酬率（C）
2、企业实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用的剩余部分（D）企业实体现金流量，是可以提供给股东的现金流量扣除债权人流量的余额3 下列有关企业的公平市场价值表述不正确的是( )。（A）企业的公平市场价值应当是续营价值与清算价值中较高的一个（B）一个企业持续经营的基本条件。是其持续经营价值超过清算价值（C）依据理财的“自利原则”，当未来现金流量的现值大于清算价值时，投资人通常会选择持续经营（D）如果现金流量下降，或者资本成本提高，使得未来现金流量现值低于清算价值，则企业必然要进行清算4 下列有关表述不正确的是( )。（A）经济价值是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值
3、来计量（B）现时市场价格表现了价格被市场所接受。因此与公平市场价值基本一致（C）会计价值是指资产、负债和所有者权益的账面价值（D）会计价值与市场价值通常不一致5 如果企业停止运营，此时企业的清算价值是( )。（A）财产的变现价值（B）财产的账面价值（C）财产的未来现金流量的现值（D）财产的相对价值6 企业实体现金流量是企业价值评估中最重要的概念之一，下列有关表述正确的是( )。（A）它是一定期间企业提供给所有投资人(包括债权人和股东)的全部税前现金流量（B）它是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分（C）它是一定期间企业分配给股权投资人的现金流量（D）它通常受企业资本结构的影响而
4、改变现金流量的数额7 企业债务的价值等于预期债权人未来现金流量的现值，计算现值的折现率是( )。（A）加权甲均资本成本（B）股权资本成本（C）市场平均收益率（D）等风险的债务成本8 利用市净率模型估计企业价值，在考虑可比企业时，应考虑的因素要比市盈率模型多一个，即( ) 。（A）企业的增长潜力（B）股利支付率（C）风险（D）股东权箍净利率9 利用“市价净收益 ”模型所确定的企业价值是企业的( )。（A）账面价值（B）内在价值（C）相对价值（D）清算价值10 利用可比企业的市净率估计目标企业价值应该满足的条件为( )。（A）适合连续盈利，并且 值接近于 1 的企业（B）适合市净率大于 1，净资产
5、与净利润变动比率趋于一致的企业（C）适用于销售成本率较低的服务类企业或者销售成本率趋同的传统行业的企业（D）适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业11 A 公司今年的每股收益是 1 元，分配股利 03 元股，该公司净利润和股利的增长率都是 5，B 值为 11。政府债券利率为 35，股票市场的风险附加率为 5。则该公司的内在市盈率是( )。（A）976（B） 75（C） 667（D）84612 某公司本年的销售收入为 2000 万元，净利润为 250 万元，利润留存率为50，预计年度的增长率均为 3。该公司的 为 15，国库券利率为 4，市场平均风险股票的收益率为 10，则该公司的本期收入乘
6、数为( )。（A）064（B） 0625（C） 125（D）113二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。13 下列有关价值评估的正确表述有( )。（A）价值评估提供的是有关“公平市场价值” 的信息（B）价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性（C）价值评估认为市场只在一定程度上有效，即并非完全有效（D）在完善的市场中，市场价值与内在价值相等，价值评估没有什么实际意义14 价值评估的一般对象是企业整体的经济价值，下列有关
7、企业整体价值表述中不正确的有( ) 。（A）企业整体能够具有价值，在于它可以为投资人带来现金流量，这些现金流量可以视同为资产分别出售所获得的现金流量（B）企业整体价值是指按现行市场价格计量的资产价值（C）以购买份的形式进行企业并购时，被收购企业的整体价值等于收购股份新发生的股权成本（D）一个企业的公平整体价值，应当是续营价值与清算价值中较高的一个15 价值评估的一般对象是企业整体的经济价值，而企业整体的经济价傻具备以下特征( )。（A）整体价值是企业各项资产价值的汇总（B）整体价值来源于企业各要素的有机结合（C）可以单独存在的部分，其单独价值不同于作为整体一部分的价值（D）如果企业停止运营，不
8、再具有整体价值16 股权现金流量是指一定期间可以提供给股权投资人的现金流量总计，以下表述正确的有 ( ) 。（A）企业在生产经营中获得的现金流量，扣除必要的投资支出、并偿还债务本息后剩余的部分，才能提供给股权投资人（B）股权现金流量是扣除了各种费用、必要的投资支出后的剩余部分，因此也称“剩余权益现金流量 ”（C）有多少股权现金流量会作为股利分配给股东，取决于企业的筹资和股利分配政策（D）加权平均资本成本是与股权现金流量相匹配的等风险投资的机会成本17 下列关于企业实体现金流量的表述中正确的有( )。（A）是营业活动所产生的现金流量，它不反映资本支出或经营营运资本增加等变动（B）指营业现金毛流量
9、扣除必要的资本支出和经营营运资本增加后，能够支付给所有的求偿权者(债权人和股东)的现金流量（C）实体现金流量是营业现金净流量扣除资本支出后的剩余部分（D）后续期的增长率越高，企业实体价值越大18 利用可比企业市盈率估计企业价值( )。（A）它考虑了时间价值因素（B）它能直观地反映投入和产出的关系（C）它具有很高的综合性，能体现风险、增长率、股利分配的问题（D）市盈率模型最适合连续盈利，并且 值接近于 1 的企业19 收入乘数估价模型的特点有( )。（A）对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数（B）可以反映价格政策和企业战略变化的后果（C）可以反映成本的变化（D）只适用于
10、销售成本率较低的服务类企业20 相对价值法是利用类似企业的市场定价来估计目标企业价值的一种方法，下列有关表述中不正确的有( )。（A）同行业企业不一定是可比企业（B）根据相对价值法的“市价收入模型”，在其他影响因素不变的情况下，增长率越高。收入乘数越小（C）运用市盈率模型进行企业价值评估时，目标企业股权价值可以用每股收益乘以行业平均市盈率计算（D）在进行企业价值评估时，按照市价净收益比率模型可以得出目标企业的内在价值21 利用市净率模型估计企业价值，在考虑可比企业时，相比收入乘数模型共同应考虑的因素包括( ) 。（A）销售净利率（B）股利支付率（C）风险（D）股东权益净利率22 下列有关市净率
11、的修正方法表述不正确的有 ( )。（A）用增长率修正实际的市净率，把增长率不同的同业企业纳入可比范围（B）用股东权益净利率修正实际的市净率，把股东权益净利率不同的同业企业纳入可比范围（C）用销售净利率修正实际的市净率，把销售净利率不同的同业企业纳入可比范围（D）用股权资本成本修正实际的市净率，把股权资本成本不同的同业企业纳入可比范围三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。22 G 公司是一家商业企业，主要从事商品批发业务，该公司 2012 年的财务报表数据如下：公司目前发行在外的股
12、数为 55 万股，每股市价为 20 元。要求：23 编制 2013 年预计管理用利润表和预计管理用资产负债表。有关预计报表编制的数据条件如下：2013 年的销售增长率为 10。 利润表各项目：营业成本、销售和管理费用、折旧与销售收入的比保持与 2012 年一致，长期资产的年摊销保持与 2012 年一致；金融负债利息率保持与 2012 年一致；营业外支出、营业外收入、投资收益项目金额为零；所得税税率预计不变(25)；企业采取剩余股利政策。资产负债表项目：流动资产各项目与销售收入的增长率相同；同定资产净值占销售收入的比保持与 2012 年一致；其他长期资产项目除摊销外没有其他业务；流动负债各项目(
13、短期借款除外) 与销售收入的增长率相同；短期借款及长期借款占净投资资本的比重与 2012 年保持一致。假设公司不保留额外金融资产，请将答题结果填人给定的预计管理用利润表和预计管理用资产负债表中。当前资本结构即为目标资本结构，财务费用全部为利息费用。24 计算该企业 2013 年的预计实体现金流量、股权现金流量和债务现金流量。24 甲公司 2012 年的股利支付率为 25，预计 2013 年的净利润和股利的增长率均为 6。该公司的 B 值为 15，国库券利率为 3，市场平均风险的股票收益率为7。要求：25 甲公司的本期市盈率和内在市盈率分别为多少(保留 3 位小数)?26 若乙公司与甲公司是一家
14、类似的企业，预期增长率一致，若其 2012 年的每股收益为 05 元。要求计算乙公司股票的每股价值为多少。26 D 企业长期以来计划收购一家营业成本较低的服务类上市公司 (以下简称“ 目标公司”) ，目标公司当前的股价为 18 元股。D 企业管理层一部分人认为目标公司当前的股价较低，是收购的好时机。但也有人提出，这一股价高过了目标公司的真正价值，现在收购并不合适。D 企业征求你对这次收购的意见。与目标公司类似的企业有甲、乙、丙、丁四家，但它们与目标公司之间尚存在某些不容忽视的重大差异。四家类比公司及目标公司的有关资料如下：要求：27 说明应当运用相对价值法中的哪种模型计算目标公司的股票价值。2
15、8 利用修正的平均市价比率法确定目标公司的股票价值。29 利用股价平均法确定目标公司的股票价值。30 分析指出当前是否应当收购目标公司(计算中保留小数点后 2 位)。30 某公司 200 年底发行在外的股票为 10000 万股(每股账面价值 1 元)，股东要求的必要报酬率为 12；长期净金融负债账面价值为 6000 万元，年平均利息率889，所得税税率 25；目前每股市价 30 元。公司当年销售收入 8 亿元，变动成本率为 70。年固定成本为 1600 万元(不包括利息费用)，其中折旧 800 万元，资本支出 2000 万元，年底经营营运资本为 2000 万元。预计 201 年至 205 年的
16、销售增长率为 7，预计税后经营利润、资本支出、折旧和经营营运资本都与销售收入同步增长。预计 206 年进入永续增长阶段，销售收入年增长率为 2，税后经营利润、资本支出、折旧、经营营运资本与销售收入同步增长。要求：31 以账面价值为权数确定加权平均资本成本。32 通过现金流量折现模型的计算分析，确定该公司实体价值。33 若预计所有债务违约风险很小，对该公司股票作出买卖的参考意见。33 ABC 公司目前处于稳定增长阶段，本年度的税后利润为 2000 万元。假设没有非经营性收益，发行在外的普通股股数为 1000 万股。资本支出 1000 万元，折旧和摊销 900 万元；本年度比上年度经营营运资本增加
17、 400 万元。按照经济预期，长期增长率为 5。该公司的负债比率目前为 20，预计将来继续保持这一比率。经估计该公司的股权资本成本为 10。要求：34 计算该公司当前的每股股权价值；35 若考虑到今后想支持 6的增长率，且要保持股权价值与增长率为 5时的股权价值相等，则股权净投资应增加到多少?四、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。35 ABC 公司是一家商业企业，主要从事商品批发业务，有关资料如下：资料 1：该公司 2011 年、2012 年(基期)的财务报表数据如下：资料2：公司预
18、计 2013 年销售收入增长率会降低为 6，并且可以持续，公司经营营运资本占销售收入的比不变，净投资资本中净负债比重保持不变，税后利息率保持2012 年的水平不变，预计税后经营利润、资本支出、折旧摊销的增长率将保持与销售增长率一致。资料 3：假设报表中“货币资金”全部为经营资产，“应收账款”不收取利息；“ 应付账款” 等短期应付项目不支付利息；财务费用全部为利息费用。资料 4：公司股票的 系数为 2，证券市场的无风险收益率为 7，证券市场的平均风险溢价率为 5。要求：36 计算 2013 年净经营资产、净金融负债、税后经营利润。37 计算 2013 年的净经营资产净利率、税后利息率、净财务杠杆
19、、杠杆贡献率和权益净利率。38 预计从 2014 年开始进入稳定增长期。每年实体现金流量的增长率为 6。要求利用现金流量折现法确定公司目前(2012 年年末)的实体价值和股权价值。38 D 公司刚刚收购了另一个公司，200 年底投资资本总额 1000 万元，其中净负债为 100 万元，股东权益为 900 万元，目前发行在外的股票有 500 万股，股价为每股 4 元。预计 201 年至 203 年销售增长率为 7，204 年销售增长率减至 5，并且可以持续。预计税后经营利润、固定资产净值、经营营运资本对销售的百分比维持 200 年的水平。净债务利息按上年末净债务余额和预计利息率计算。企业的融资政
20、策：在归还借款以前不分配股利，全部多余现金用于归还借款。归还全部借款后。剩余的现金全部发放股利。当前的加权资本成本为 11，偿还到期债务后 (假设还款在期末) ，资本成本降为 10。公司平均所得税税率 25，净债务的税后利息率为 4。净债务的市场价值按账面价值计算。要求：39 编制下列预计报表。40 用实体现金流量模型计算分析，说明该股票被市场高估还是低估了?注册会计师财务成本管理（企业价值评估）模拟试卷 1 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】
21、A【试题解析】 内在市盈率=每股市价 0每股收盐 1=402(1+5) =1905。【知识模块】 企业价值评估2 【正确答案】 A【试题解析】 企业的实体价值是预期企业实体现金流量的现值，计算现值的折现率是企业的加权平均资本成本，所以选项 B 不对；企业实体现金流量是企业全部现金流人扣除成本费用、必要的投资支出后的剩余部分，所以选项 C 不对；企业实体现金流量是可以提供给债权人和股东的现金流量总额，所以选项 D 不对。【知识模块】 企业价值评估3 【正确答案】 D【试题解析】 一个企业的持续经营价值已经低于其清算价值，本应当进行清算。但是，也有例外，就是控制企业的人拒绝清算，企业得以持续经营。
22、这种持续经营，摧毁了股东本来可以通过清算得到的价值。【知识模块】 企业价值评估4 【正确答案】 B【试题解析】 经济价值是经济学家所持的价值观念，它是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值计量。所谓 “公平的市场价值”是指在公平的交易中，熟悉情况的双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额。资产被定义为未来的经济利益。所谓 “经济利益”其实就是现金流入。资产的公平市场价值就是未来现金流入的现值。而现时市场价格可能是公平的，也可能是不公平的。【知识模块】 企业价值评估5 【正确答案】 A【试题解析】 如果企业停止运营，不再具有整体价值，它就只剩下一堆机器、存货和厂房，此时企
23、业的价值是这螳财产的变现价值，称之为清算价值。【知识模块】 企业价值评估6 【正确答案】 B【试题解析】 实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人(包括股权投资人和债权投资人)的税后现金流量。选项 A 错在说是税前的。选项 C 是股利现金流量的含义。实体现金流量通常不受企业资本结构的影响，尽管资本结构可能影响企业的加权平均资本成本并进而影响企业价值，但是这种影响主要反映在折现率上，而不改变实体现金流量，选项 D 错误。【知识模块】 企业价值评估7 【正确答案】 D【试题解析】 企业的实体价值是预期企业实体现金流量的现值，计算现值的
24、折现率是企业的加权平均资本成本；企业债务的价值等于预期债权人未来现金流量的现值，计算现值的折现率，要能反映其现金流量风险，应是等风险的债务成本。【知识模块】 企业价值评估8 【正确答案】 D【试题解析】 市盈率模型的驱动因素是企业的增长潜力、股利支付率和风险(股权资本成本的高低与其风险有关)，这三个因素类似的企业，才会具有类似的市盈率；驱动市净率的因素有股东权益净利率、股利支付率、增长率和风险，这四个比率类似的企业，会有类似的市净率。【知识模块】 企业价值评估9 【正确答案】 C【试题解析】 利用相对价值法是将目标企业与可比企业对比，用可比企业的价值衡量目标企业的价值。如果可比企业的价值被高估
25、了，则目标企业的价值也会被高估。实际上，所得结论是相对于可比企业来说的，以可比企业价值为基准，是一种相对价值，而非目标企业的内在价值。【知识模块】 企业价值评估10 【正确答案】 D【试题解析】 市盈率模型最适合连续盈利，并且 值接近于 1 的企业；市净率模型主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业；收入乘数模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业或者销售成本率趋同的传统行业的企业。【知识模块】 企业价值评估11 【正确答案】 B【试题解析】 股利支付率=031=30增长率=5股权资本成本=35+115 =9内在市盈率=股利支付率(股权成本一增长率)=30(9一 5)=75。【知识模块】
26、 企业价值评估12 【正确答案】 A【试题解析】 销售净利率=2502000=125 股利支付率=1 一 50=50 股权资本成本=4+1 5(10一 4)=13 本期收入乘数=12550(1+3)(13一 3)=064。【知识模块】 企业价值评估二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。13 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息。价值评估不否认市场的有效性。但是不承认市场的完善性。在
27、完善的市场中。企业取得投资者要求的风险调整后收益，市场价值与内在价值相等，价值评估没有什么实际意义。在这种情况下，企业无法为股东创造价值。股东价值的增加，只能利用市场的不完善才能实现。价值评估认为市场只在一定程度上有效，即并非完全有效。价值评估正是利用市场的缺陷寻找被低估的资产。【知识模块】 企业价值评估14 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 企业整体能够具有价值，在于它可以为投资人带来现金流量。这些现金流量是所有资产联合起来运用的结果，而不是资产分别出售获得的现金流量，选项 A 错误；企业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值。按现行市场价格计量的资产价值，它可能是公平的，也可
28、能是不公平的，所以选项 B错误；以购买股份的形式进行企业购并时，虽然评估的最终目标和双方谈判的焦点是卖方的股权价值，但是，买方的实际收购成本等于股权成本加上所承接的债务所以选项 C 错误。【知识模块】 企业价值评估15 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 企业作为整体虽然是由部分组成的，但是它不是各部分的简单相加，而是有机的结合，所以选项 A 不正确。【知识模块】 企业价值评估16 【正确答案】 A,C【试题解析】 由于选项 B 没有扣除债务本息，所以不正确；加权平均资本成本是与企业实体现金流量相匹配的等风险投资的机会成本，股权资本成本才是与股权现金流量相匹配的等风险投资的机会成本，所以选项
29、 D 不正确。【知识模块】 企业价值评估17 【正确答案】 B,C【试题解析】 实体现金流量是营业现金净流量扣除资本支出后的剩余部分。它是企业在满足经营活动所需投资后，可以支付给债权人和股东的现金流量；而营业现金净流量是指营业现金毛流量扣除经营营运资本增加后的剩余现金流量，所以选项B、C 均正确；而选项 A 是营业现金毛流量的概念，不是实体现金流量的含义。所以错误；较高的永续增长率要求较高的资本支出和增加较多的经营营运资本。使后续期估价模型的分子(现金流量)和模型的分母(资本成本与增长率的差额)均减少，对分数值的影响很小，因此，选项 D 的说法不正确。【知识模块】 企业价值评估18 【正确答案
30、】 B,C,D【试题解析】 市盈率把价格和收箍联系起来，直观地反映投入和产出的关系，所以选项 B 正确；市盈率涵盖了风险、增长率、股利支付率的影响，所以选项 C 正确；市盈率模型的局限性在于如果收益是负值，市盈率就失去了意义。再有，市盈率除了受食业本身基本面的影响以外，还受到整个经济景气程度的影响。在整个经济繁荣时市盈率上升，整个经济衰退时市盈率下降。如果目标企业的 为 1，则评估价值正确反映了对未来的预期。如果企业的 显著大于 1，经济繁荣时评估价值被夸大，经济衰退时评估价值被缩小。如果 值明显小于 1，经济繁荣时评估价值偏低，经济衰退时评估价值偏高，所以选项 D 正确。【知识模块】 企业价
31、值评估19 【正确答案】 A,B【试题解析】 因为它不会出现负值，所以选项 A 正确；收入乘数对价格政策和企业战略变化敏感，所以选项 B 正确；收入乘数=每股市价每股销售收入，从公式可以看出，收入乘数不反映成本的变化，所以选项 C 不正确；收入乘数估价模型适用于销售成本率较低的服务类企业，也适用于销售成本率趋同的传统行业的企业，所以选项 D 也不正确。【知识模块】 企业价值评估20 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 内在收入乘数= ，从公式可以看出增长率与收入乘数同向变动，所以，在其他影响因素不变的情况下，增长率越高。收入乘数越大，选项 B 表述反了；用市盈率模型进行企业价值评估时，目标企
32、业股权价值可以用每股收益乘以可比企业的平均市盈率计算。市盈率的驱动因素是企业的增长潜力、股利支付率和风险(股权资本成本的高低与其风险有关)，这三个因素类似的企业，才会具有类似的市盈率，可比企业实际上应当是这三个比率类似的食业同业企业不一定都具有这种类似性，所以选项 A 表述正确，选项 C 错误；在进行企业价值评估时。相对价值法下的企业价值的含义是指目标企业的相对价值，而非内在价值，选项 D 错误。【知识模块】 企业价值评估21 【正确答案】 B,C【试题解析】 驱动市净率的因素有股东权益净利率、股利支付率、增长率和风险，这四个比率类似的企业，会有类似的市净率。驱动收入乘数的因素有销售净利率、股
33、利支付率、增长率和风险，这四个比率类似的食业，会有类似的收入乘数。【知识模块】 企业价值评估22 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 市净率修正方法的关键因素是股东权益净利率。因此，可以用股东权益净利率修正实际的市净率，把股东权益净利率小同的同业企业纳入可比范围。【知识模块】 企业价值评估三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。【知识模块】 企业价值评估23 【正确答案】 【试题解析】 2012 年投资资本=净经营资产总计=1100(万元)短期借款占投资资本的比重=1101100
34、=10长期借款占投资资本的比重=2201100=202013 年投资资本=净经营资产总计=1191 万元有息负债利息率=33(110+220)=102013 年短期借款=119110=119 1( 万元)2013 年长期借款=119120=238 2( 万元)2013 年有息负债借款利息=(1191+2382)10 =3573(万元)2013 年增加的投资资本=11911100=91(万元)按剩余股利政策要求：投资所需要的权益资金=9170=63 7( 万元)2013 年应分配股利=净利润一投资所需要的权益资金=171 95637=10825(万元)【知识模块】 企业价值评估24 【正确答案】
35、 2013 年税后经营净利润=19875 万元净经营资产净投资=2013 年净经营资产一 2012 年净经营资产=1191 一 1100=91(万元)所以：2013 年企业实体现金流量=税后经营净利润一净经营资产净投资=1987591=10775(万元)2013 年股权现金流量=股利一股权资本净增加=10825(万元)2013 年债务现金流量=税后利息一净负债增加=3573(1 25)一(3573330)=-050( 万元 )。【知识模块】 企业价值评估【知识模块】 企业价值评估25 【正确答案】 本期市盈率=股利支付率(1+ 增长率)( 股权成本一增长率)内在市盈率=股利支付率 (股权成本一
36、增长率)股利支付率=25股权成本=3+1 5(7一 3)=9，则有：本期市盈率=25(1+6)(9-6)=8833内在市盈率=25(9一 6)=8 333【知识模块】 企业价值评估26 【正确答案】 乙公司股票的每股价值=乙公司本期每股收益甲公司本期市盈率=058833=442(元)或：乙公司股票的每股价值 =乙公司预期每股收益甲公司内在市盈率=05(1+6 )8333=4 42(元)。【知识模块】 企业价值评估【知识模块】 企业价值评估27 【正确答案】 由于目标公司属于营业成本较低的服务类上市公司，应当采用市价收入比率模型计算目标公司的股票价值。【知识模块】 企业价值评估28 【正确答案】
37、 修正平均收入乘数=103(489100)=0 21 目标公司销售净利率=09 17=529目标公司每股价值 =修正平均收入乘数 目标公司销售净利率100目标公司每股销售收入=0 2152910017=1889(元)【知识模块】 企业价值评估29 【正确答案】 【知识模块】 企业价值评估30 【正确答案】 结论：目标公司的每股价值超过目前的每股股价 18 元，股票被市场低估，所以应当收购。【知识模块】 企业价值评估【知识模块】 企业价值评估31 【正确答案】 加权平均资本成本(折现率)=12 10000(10000+6000)+889 (600016000)(1 25)=10【知识模块】 企业
38、价值评估32 【正确答案】 200 年税后经营利润=80000(170) 一 1600(125)=16800(万元)后续期价值的现值=2226129(1+2)(10一 2)05645=16022285 (万元)【知识模块】 企业价值评估33 【正确答案】 股权价值：244030616000=23803061(万元)每股价值=238030 6110000=23 80(元)由于该股票目前每股市价为 30 元，大于 2380 元，即股票价值小于股票价格，所以不应买进该股票。【知识模块】 企业价值评估【知识模块】 企业价值评估34 【正确答案】 净经营资产净投资=净经营资产总投资一折旧摊销=(资本支出
39、+ 经营营运资本增加)一折旧摊销=(1000+400) 一 900=500(万元) 股权现金流量：净利润一净经营资产净投资 (1 一负债率)=2000 500(120)=1600(万元) 每股股权现金流量=16001000=1 6(元) 每股股权价值= =336(元)【知识模块】 企业价值评估35 【正确答案】 假设每股股权现金流量为 x，则： =336 x=127(元) 所以：股权净投资=净利润一股权现金流量=2000 一 1271000=730( 万元)。【知识模块】 企业价值评估四、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分
40、之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。【知识模块】 企业价值评估36 【正确答案】 2013 年净经营资产：2012 年经营营运资本 =47250060000105000=307500(万元)2013 年经营营运资本=2013 年销售收入 经营营运资本占收入的比=307500(1+6)=325950(万元)2013 年经营营运资本增加=2013 年经营营运资本一 2012 年经营营运资本=325950307500=18450(万元)2012 年资本支出= 长期资产净值变动+折旧摊销=(517500414000)+14000=117500(万元)2013 年资本支出=117500(1+6)=1
41、24550(万元)2013 年折旧摊销=14000(1+6)=14840(万元)2013年净经营资产净投资=资本支出+ 经营营运资本增加一折旧摊销=124550+1845014840=128160(万元)2013 年净经营资产=2012 年净经营资产+2013 年净经营资产净投资=(307500+517500)+128160=953160(万元) 2012 年净负债=82500+165000=247500(万元 )2012 年净经营资产=990000 一(412500247500)=825000(万元)2013 年净金融负债 =2013 年净经营资产 负债比率=953160 =285948(万
42、元 )2012 年税后经营利润=净利润+税后利息=396340+19800(130 )=410200(万元)2013 年税后经营利润=410200(1+6)=434812(万元)【知识模块】 企业价值评估37 【正确答案】 【知识模块】 企业价值评估38 【正确答案】 2013 年实体现金流量=税后经营利润一净经营资产净投资=434812128160=306652(万元)股权资本成本=7+25 =17加权平均资本成本=5630 +1770=13 58企业实体价值=306652 (13 58一 6)=40455409( 万元)股权价值=企业实体价值一净债务价值=4045540 9247500=3
43、798040 9(万元)【知识模块】 企业价值评估【知识模块】 企业价值评估39 【正确答案】 【试题解析】 税前经营利润销售收入=2002000=10经营营运资本销售收入=4002000=20固定资产净值销售收入=6002000=30201 年：净投资=年末投资资本一年初投资资本=10701000=70(万元)还款前的剩余资金=净利润一净投资=156570=865(万元)归还借款=865 万元年末净负债=100865=135(万元)202 年：净投资=114491070=749(万元)还款前的剩余资金=净利润一净投资=1712749=963(万元)归还借款=135 万元年末净负债=0还款后的剩余资金=963135=828(万元)支付股利=828 万元203 年：净投资=12250411449=8014(万元)剩余资金=净利润一净投资=183768014=10362(万元)支付股利=10362 万元204 年：净投资=12863122504=6126(万元)剩余资金=净利润一净投资=192946126=13168(万元)支付股利=13168 万元【知识模块】 企业价值评估40 【正确答案】
