1、注册会计师财务成本管理（期权估价）模拟试卷 1 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 布莱克斯科尔斯模型的参数无风险利率，可以选用与期权到期日相同的国库券利率。这个利率是指( )。（A）国库券的票面利率 （B）国库券的年市场利率 （C）国库券的到期年收益率 （D）按连续复利和市场价格计算的到期收益率 2 两种期权的执行价格均为 37 元，6 个月到期，若无风险名义年利率为 10，股票的现行价格为 42 元，看涨期权的价格为 850 元，则看跌期权的价格为( )
2、元。（A）152（B） 5（C） 35（D）174 3 在多期二叉树模型中，已知标的资产连续复利收益率的方差为 25，股价上升百分比为 20，则以年表示的时段长度 t 的数值为 ( )年。（A）01 3（B） 053（C） 045（D）025 4 已知甲股票第 2 年的股价为 135 元，第 1 年的股价为 10 元，第 2 年的股利为15 元，则甲股票第 2 年的连续复利收益率为( )。（A）4055（B） 50（C） 30（D）15 5 下列期权中，不属于实物期权的是( )。（A）金融期权（B）扩张期权 （C）时机选择期权（D）放弃期权 二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答
3、案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。6 下列关于期权的说法中，不正确的有( )。（A）按执行时间不同，期权可分为看涨期权和看跌期权（B）对于看涨期权，只有当标的股票的价格低于执行价格时，持有人才可能会执行期权 （C）对于看跌期权，只有当标的股票的价格高于执行价格时，持有人才可能会执行期权 （D）看跌期权购买人的损益=看跌期权的到期日价值一期权费 7 甲投资者购买 1 股股票，同时出售该股票 1 股股票的看涨期权，下列表述中，正确的有( ) 。（A）该投资组合属于股票加空头看涨期
4、权组合 （B）这种投资组合被称为“抛补看涨期权” （C）该组合到期时不需要另外补进股票 （D）该组合缩小了未来的不确定性 8 期权是一种“ 特权” ，是因为 ( )。（A）持有人只享有权利而不承担相应的义务 （B）持有人仅在执行期权有利时才会利用它 （C）期权赋予持有人做某件事的权利，但不承担必须履行的义务 （D）持有人可以选择执行或者不执行该权利 9 某看跌期权的资产现行市价为 20 元，执行价格为 25 元，则下列表述中，正确的有( )。（A）该期权处于折价状态（B）该期权处于实值状态 （C）该期权一定会被执行（D）该期权不一定会被执行 10 下列有关表述中，正确的有( )。（A）空头期权
5、的特点是最小的净收入为零，不会发生进一步的损失（B）期权的到期日价值，是指到期时执行期权可以取得的净收入，它取决于标的股票在到期日的价格和执行价格（C）看跌期权的到期日价值，随标的资产价值下降而上升（D）如果在到期日股票价格低于执行价格则看跌期权没有价值 11 下列关于看涨期权的表述中，正确的有( )。（A）期权价值的上限是股价 （B）期权价值的下限是内在价值 （C）股票价格为零时，期权的价值也为零 （D）股价足够高时期权价值线与最低价值线的上升部分平行 12 下列不属于股票加看跌期权组合的有( )。（A）抛补看涨期权（B）保护性看跌期权 （C）多头对敲（D）空头对敲 13 某人买入 1 份看
6、涨期权，执行价格为 21 元，期权费为 3 元，则( )。（A）只要市场价格高于 21 元，投资者就能盈利 （B）只要市场价格高于 24 元，投资者就能盈利 （C）投资者的最大损失为 3 元（D）投资者最大收益不确定 14 下列关于期权投资策略的表述中，不正确的有( )。（A）保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益（B）抛补看涨期权可以锁定最低净收入和最低净损益（C）多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最低收益是期权收取的期权费（D）空头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最高收益是出售期权收取的期权费 15 在其他因素不变的情况下，当增加变量，会导致看涨期权价值
7、增加的有( )。（A）股票市价（B）执行价格（C）股价波动率（D）红利 16 对于期权持有人来说，下列表述中，正确的有( )。（A）对于看涨期权来说，资产现行市价高于执行价格时的期权为 “实值期权” （B）对于看跌期权来说，资产现行市价低于执行价格时的期权为“实值期权” （C）对于看涨期权来说，资产现行市价高于执行价格时的期权为“虚值期权” （D）对于看跌期权来说，资产现行市价高于执行价格时的期权为 “虚值期权” 17 下列关于风险中性原理的表述中，正确的有( )。（A）假设投资者对待风险的态度是中性的，所有证券的预期收益率都应当是无风险利率（B）风险中性的投资者不需要额外的收益补偿其承担的风
8、险（C）在风险中性的世界里，将期望值用无风险利率折现，可以获得现金流量的现值（D）在风险中性假设下，期望报酬率=上行概率股价上升百分比+下行概率(股价下降百分比) 18 下列关于时间溢价的表述中，正确的有( )。（A）时间越长，出现波动的可能性越大，时间溢价也就越大 （B）期权的时间溢价与货币时间价值是相同的概念 （C）时间溢价是“波动的价值” （D）如果期权已经到了到期时间，则时间溢价为零 19 假设 ABC 公司的股票现在的市价为 80 元。有 1 份以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为 85 元，到期时间 6 个月。6 个月以后股价有两种可能：上升3333或者降低 25。无风险利率为
9、每年 4。现拟建立一个投资组合，包括购进适量的股票以及借入必要的款项，使得 6 个月后该组合的价值与看涨期权相等，则下列计算结果中，正确的有( )。（A）在该组合中，购进股票的数量 04643 股 （B）在该组合中，借款的数量为 2731 元 （C）看涨期权的价值为 9834 元 （D）购买股票的支出为 37144 元 20 下列与多头看跌期权价值正相关变动的因素有( )。（A）执行价格（B）标的价格波动率（C）到期期限（D）预期股利 21 下列关于布莱克-斯科尔斯期权定价模型假设的表述中，正确的有( )。（A）未来股票的价格将是两种可能值中的一个 （B）看涨期权只能在到期日执行 （C）股票或
10、期权的买卖没有交易成本 （D）所有证券交易都是连续发生的，股票价格随机游走 22 下列有关欧式期权价格的表述中，正确的有( )。（A）到期日相同的期权，执行价格越高，看涨期权的价格越低 （B）到期日相同的期权，执行价格越高看跌期权的价格越高 （C）执行价格相同的期权到期时间越长看涨期权的价格越高 （D）执行价格相同的期权到期时间越长看涨期权的价格越低 23 下列关于实物期权的表述中，正确的有( )。（A）扩张期权属于看涨期权（B）在扩张期权中，计算第二期项目的净现值时，对于营业现金流量应该使用有风险的折现率折现，而对于投资额，应该使用无风险的折现率折现（C）放弃期权中的清算价值指的是残值的变现
11、收入（D）时机选择期权也是看涨期权 24 下列属于布莱克-斯科尔斯期权定价模型假设条件的有( )。（A）标的股票不发放股利（B）交易成本为零 （C）期权为欧式看涨期权（D）标的股价接近正态分布 25 下列关于实物期权的表述中，不正确的有( )。（A）时机选择期权是一项看跌期权（B）实物期权的存在增加投资机会的价值 （C） 扩张期权是一项看跌期权（D）放弃期权是一项看涨期权 三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。26 王某投资购入 1 股海天公司的股票，购入时价格 40 元；同时购
12、入该股票的 1 份看跌期权，执行价格 40 元，期权费 2 元，1 年后到期。王某预测 1 年后股票市价变动情况如下表所示：要求：(1)判断王某采取的是哪种投资策略，其目的是什么?(2)确定王某的预期投资组合收益为多少? 若王某单独投资股票的预期净收益为多少? 若单独投资购买看跌期权的预期收益为多少?(3)确定预期组合收益的标准差为多少?27 假设艾尔公司股票目前的市场价格为 28 元，而在 1 年后的价格可能是 40 元和20 元两种情况。再假定存在 l 份 100 股该种股票的看涨期权，期限是 1 年，执行价格为 28 元。投资者可以按 10的无风险利率借款，购进上述股票，同时售出 1份
13、100 股该股票的看涨期权。要求：(1)根据复制原理，计算购进股票的数量、按无风险利率借入资金的数额以及 1 份该股票的看涨期权的价值。(2)根据风险中性原理，计算 1 份该股票的看涨期权的价值。(3)根据单期二叉树期权定价模型，计算 l 份该股票的看涨期权的价值。(4)若目前 1 份 100 股该股票28 2012 年 3 月 31 日，斯达公司股票价格为每股 50 元，以斯达公司股票为标的 1代号为斯达 49 的看涨期权的收盘价格为每股 5 元，斯达 49 表示此项看涨期权的行权价格为每股 49 元。截至 2012 年 3 月 31 日，看涨期权还有 199 天到期。斯达公司股票收益的波动
14、率预计为每年 30，资本市场的无风险年利率为 7。 要求： (1)使用布莱克-斯科尔斯模型计算该项期权的价值(d 1 和 d2 的计算结果取两位小数，其他结果取 4 位小数，一年按 365 天计算)。 (2)如果你是一位投资经理并相信布莱克29 MN 股票目前的价格为 20 元，MN 股票过去 4 年的相关资料如下：现有 1 份以 MN 股票为标的资产的看涨期权，到期时间为 6 个月，分为两期，即每期 3 个月，年无风险利率为 4。要求：(1)计算连续复利收益率的标准差和年复利收益率的标准差。(2)确定每期股价变动乘数、上行百分比和下行百分比、上行概率和下行概率。(3)假设 MN 股票看涨期权
15、的执行价格为 25 元，计算第 2 期各种情况下的股价和期权价值。(4)利用复制组合原理确定 C0 的数值。(5)利用风险中性原理确定 C030 茂联公司计划建立两条生产线，分两期进行，第 1 条生产线 2009 年 1 月 1 日投资，投资合计为 700 万元，经营期限为 10 年，预计每年的税后营业现金流量为100 万元；第 2 期项目计划于 2012 年 1 月 1 日投资，投资合计为 1200 万元，经营期限为 8 年，预计每年的税后营业现金流量为 240 万元。公司的既定最低报酬率为10。已知：无风险的报酬率为 4，项目现金流量的标准差为 20。要求：(1)计算不考虑期权的第 1 期
16、项目的净现值。(2)计算不考虑期权的第 2 期项目在 2012 年 1 月 1 日和 2009 年 1 月 1 日的净现值。(3)如四、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。31 飞达公司是一家家电生产企业，最近公司准备投资建设一个炼油厂，共分两期进行，第 1 期于 2011 年 4 月 12 日开始投资，建设起点投资固定资产 8000 万元，使用寿命为 5 年，5 年后的变现收入为 400 万元(与税法规定相同)，计划 2012 年 4月 12 日投产，投产日需垫支 500 万元的营运
17、资本，每年的营业收入为 1600 万元，营业成本(含折旧) 为营业收入的 75，适用的所得税税率为 25。第 2 期项目计划于 2014 年 4 月 12 日投资，建设起点投资固定资产 5000 万元，无筹建期，使用寿命为 5 年，5 年后的变现收入为 100 万元(与税法规定32 资料：(1)海亚公司拟开发一种新的高科技产品，项目投资成本为 90 万元。(2)预期项目可以产生平均每年 10 万元的永续现金流量。该产品的市场有较大不确定性。如果消费需求量较大，预计营业现金流量为 125 万元；如果消费需求量较小，预计营业现金流量为 8 万元。(3)如果延期执行该项目，1 年后则可以判断市场对该
18、产品的需求量，届时必须作出放弃或立即执行的决策。(4)假设等风险投资要求的最低报酬率为 10，无风险报酬率为 5。要求：(1)计算不考虑期权的项目净现值。(2)采用二叉树方法计算延迟决策的期权价33 甲公司有一个锆石矿，目前还有 2 年的开采量，但要正常运行预计需要再追加投资 1000 万元：若立刻变现可售 600 万元，其他相关资料如下：(1)矿山的产量每年约 100 吨，锆石目前价格为每吨 10 万元，预计每年上涨 8，但是很不稳定，其价格服从年标准差为 14的随机游走。(2)营业的付现固定成本每年稳定在 300 万元。(3)l2 年后矿山的残值分别为 800 万元、200 万元。(4)有
19、风险的必要报酬率 10，无风险报酬率 5。(5)为简便起见，忽略其他成本和税收问题。要求：(1)假设项目执行到项目周期期末，计注册会计师财务成本管理（期权估价）模拟试卷 1 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 D【试题解析】 布莱克-斯科尔斯模型中的参数-无风险利率，可以选用与期权到期日相同的国库券利率，这里所说的国库券利率是指其市场利率，而不是票面利率。市场利率是根据市场价格计算的到期收益率，并且，模型中的无风险利率是指按连续复利计算的利率，而
20、不是常见的年复利。 【知识模块】 期权估价2 【正确答案】 D【试题解析】 PS+C+PV(X)= 42+850+37(1+5 )=174(元)。 【知识模块】 期权估价3 【正确答案】 A【试题解析】 1+上升百分比=12 ，即50 =ln120 1823， =03646，t=0 13(年)。 【知识模块】 期权估价4 【正确答案】 A【试题解析】 根据教材公式可知，甲股票第 2 年的连续复利收益率=1n(135+15) 10100=4055。 【知识模块】 期权估价5 【正确答案】 A【试题解析】 常见的实物期权包括：扩张期权、时机选择期权、放弃期权。 【知识模块】 期权估价二、多项选择题
21、每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。6 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 按执行时间不同，期权可分为欧式期权和美式期权，欧式期权只能在到期日执行，而美式期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行，所以，选项 A 不正确；对于看涨期权，只有当标的股票的价格高于执行价格时，持有人才可能会执行期权，所以，选项 B 不正确：对于看跌期权，只有当标的股票的价格低于执行价格时，持有人才可能会执行期权，所以，选项 C 不正确：看跌期权购买人的损益=看
22、跌期权的到期日价值期权费，所以，选项 D 正确，如果是看涨期权，那么看涨期权购买人的损益=看涨期权的到期日价值一期权费。 【知识模块】 期权估价7 【正确答案】 A,B,C,D 【知识模块】 期权估价8 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 期权赋予持有人做某件事的权利，但不承担必须履行的义务，可以选择执行或者不执行该权利。持有人仅在执行期权有利时才会利用它，否则该期权将被放弃。 【知识模块】 期权估价9 【正确答案】 B,D【试题解析】 对于看跌期权来说，资产现行市价低于执行价格时，该期权处于“实值状态”，也称“溢价状态”，处于“实值状态”时，期权有可能被执行，但也不一定会被执行。 【知
23、识模块】 期权估价10 【正确答案】 B,C【试题解析】 多头期权的特点是最小的净收入为零，不会发生进一步的损失，而空头最大的净收益为期权价格，损失不确定，所以，选项 A 错误；如果在到期日股票价格高于执行价格，则看跌期权没有价值，所以，选项 D 错误。 【知识模块】 期权估价11 【正确答案】 A,B,C,D【知识模块】 期权估价12 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 股票加看跌期权组合，称为保护性看跌期权，是指购买 1 只股票，同时购买陔股票 1 份看跌期权。抛补看涨期权是股票加空头看涨期权组合，是指购买 1 只股票，同时出售该股票 1 份看涨期权。多头对敲是同时买进 1 只股票的看涨
24、期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。空头对敲是同时卖出 1 只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。 【知识模块】 期权估价13 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 看涨期权的买入方需要支付期权费 3 元，因此，未来只有标的资产市场价格与执行价格的差额大于 3 元(即标的资产的市场价格高于 24 元)，才能获得盈利，所以，选项 A 错误、选项 B 正确。如果标的资产价格下跌，投资者可以放弃权利，从而只损失期权费 3 元。因此，选项 C 正确。看涨期权投资者的收益根据标的资产价格的上涨幅度而定，由于标的资产价格的变化不确定，从而其收益也就是不确定的，因此，选项 D
25、正确。 【知识模块】 期权估价14 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 抛补看涨期权在股价上升时可以锁定组合最高净收入和组合最高净损益，在股价下跌时可以使组合净收入和组合净损益波动的区间变小，所以，选项B 不正确；多头对敲组合策略指的是同时买进 1 只股票的看涨期权和看跌期权，要支付期权费，而不是收取期权费，所以，其最低收益是期权收取的期权费的说法是不正确的，但多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益的说法是正确的，多头对敲策略最坏的是结果股价没有变动，白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本，所以，选项 C 不正确；空头对敲可以锁定最高净收入和最高净损益，所以，选项 D 不正确。 【知
26、识模块】 期权估价15 【正确答案】 A,C【试题解析】 如果其他因素不变，股票市价上升，看涨期权的价值也上升；执行价格上升，看涨期权价值下降，因此，选项 A 正确、选项 B 错误。股价的波动率增加会使期权的价值增加，因此，选项 C 正确。看涨期权价值与预期红利大小成反方向变动，因此，选项 D 错误。 【知识模块】 期权估价16 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 对于看涨期权来说，资产现行市价高于执行价格时，称期权处于“实值状态”( 或溢价状态) 或称此时的期权为“实值期权”(溢价期权)；资产的现行市价低于执行价格时，称期权处于“虚值状态”(或折价状态)或称此时的期权为“虚值期权”( 折价
27、期权) ；资产的现行市价等于执行价格时，称期权处于“平价状态”或称此时的期权为“平价期权”。对于看跌期权来说，资产现行市价低于执行价格时，称期权处于“实值状态”(或溢价状态)或称此时的期权为“实值期权”(溢价期权)；资产的现行市价高于执行价格时，称期权处于“虚值状态”(或折价状态)或称此【知识模块】 期权估价17 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 在风险中性假设下，期望报酬率=上行概率 上行时收益率+下行概率下行时收益率。如果股票不派发红利，股票价格的上升百分比就是股票投资的收益率，此时，期望报酬率=上行概率股价上升百分比+下行概率( 股价下降百分比)，选项 D 缺少不派发红利的前提，所以
28、，是不正确的。 【知识模块】 期权估价18 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 时间溢价也称为“期权的时间价值”，但它和“货币时间价值”是不同的概念，时间溢价是“波动的价值”，时间越长，出现波动的可能性越大，时间溢价也就越大。而货币时间价值是时间“延续的价值”，时间延续得越长，货币的时间价值越大。 【知识模块】 期权估价19 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 上行股价：股票现价上行乘数=8013333=106 664(元)下行股价：股票现价下行乘数=800 75=60(元) 股价上行时期权到期日价值=上行股价执行价格=10666485=21664(元)股价下行时期权到期日价值=0 套
29、期保值比率 H=期权价值变化量股价变化量=(216640)(106 66460)=0 4643 购买股票支出=套期保值比率 股票现价=0 464380=37144(元)借款=(到期日下行股价套期保值比率)(1+r)=(6004643)(1+2) 2【知识模块】 期权估价20 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 对于美式期权而言，到期期限与期权价值(无论是看涨期权还是看跌期权)正相关变动；对于欧式期权而言，期权价值与到期期限的相关关系不确定。【知识模块】 期权估价21 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 选项 A 是二叉树模型的一个假设。 【知识模块】 期权估价22 【正确答案】 A,B【试
30、题解析】 到期日相同的期权，执行价格越高，涨价的可能空间越少，所以看涨期权的价格越低；而执行价格越高，降价的可能空间越多，看跌期权的价格越高。由于只能在到期日执行，所以，欧式期权价格与到期时间长短没有必然联系，所以，选项 C、D 不对。 【知识模块】 期权估价23 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 放弃期权中的清算价值，不仅仅指残值的变现收入，也包括有关资产的重组和价值的重新发掘。 【知识模块】 期权估价24 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 布莱克一斯科尔斯期权定价模型的假设条件有：(1)标的股票不发放股利；(2)交易成本为零；(3) 短期无风险利率已知并保持不变；(4)任何证券
31、购买者均能以短期无风险利率借得资金；(5)对市场中正常空头交易行为并无限制；(6)期权为欧式看涨期权；(7)标的股价接近正态分布。 【知识模块】 期权估价25 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 时机选择期权是一项看涨期权，选项 A 错误；扩张期权是一项看涨期权，选项 C 错误；放弃期权是一项看跌期权，选项 D 错误；实物期权的存在会增加投资机会的价值，选项 B 正确。 【知识模块】 期权估价三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。26 【正确答案】 (1)股票加看跌期权组合，称
32、为保护性看跌期权。单独投资于股票风险很大，同时增加一份看跌期权，情况就会有变化，可以降低投资的风险。(2)预期投资组合收益：01(2)+0 2( 2)+030+046=18(元)单独投资股票的预期净收益=01(8)+0 2(2)+032+048=26(元) 单独投资期权的预期收益=016+0 20+03( 2)+04(2)=08(元)(3) 预期组合收益的标准差=(218) 20【知识模块】 期权估价27 【正确答案】 (1)根据复制原理： 购进 H 股上述股票且按无风险利率 10借入资金，借款数额设定为 Y，期权的价值为 C0。若股价上升到 40 元时，售出 1 份该股票的看涨期权的清偿结果
33、：100(4028)= 1200(元)，同时出售 H 股股票，偿还借入的 Y 元资金的清偿结果：H40Y(1+10)=40H11 Y；若股价下降到 20 元时，售出 1 份该股票的看涨期权的清偿结果为 0，同时出售日股股票，偿还借入的 Y 元资金的清偿结果：H20Y(1+10)=20H11Y。任何一种价格情形下，其现金【知识模块】 期权估价28 【正确答案】 (1)执行价格的现值= 472254(元) d 1=d2=03730 015 N(0.37)0.6443，N(0.15) 0.5596 期权价值 C0500.644347.22540.55965.79(元） (2)由于看涨期权的价格为 5
34、 元，价值为 579 元，即价格低于价值，所以，投资经理应该投资该期权。【知识模块】 期权估价29 【正确答案】 (1)连续复利收益率的期望值=(2957+4619+71652705)4=3009方差：(2957 3009) 2+(46193009) 2+(71653009)2+(27053009) 23=1751连续复利收益率的标准差= =4184年复利收益率的期望值=(3440+5871+10474237)4=4354方【知识模块】 期权估价30 【正确答案】 (1)不考虑期权的第 1 期项目的净现值=100(P A ，10，10)700= 85 54(万元)(2)不考虑期权的第 2 期项
35、目在 2012 年 1 月 1 日的净现值=240(P A ，10，8)1200=8038( 万元)不考虑期权的第 2 期项目在 2009 年 1 月 1 日的净现值=240(P4，10，8)(PF，10，3)1200(PF ，4，3)=2405334907513 12000889=10485(万元)(3)这是一份到期时间为 3 年的看涨期权，如果标的资产在 2012 年 1【知识模块】 期权估价四、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。31 【正确答案】 (1)根据甲公司的目标资本结构
36、调整后的权益贝塔值=181+(115)(161)1+(1 25)08=19073 甲公司目标资本结构为产权比率 08(即 45)，则债务资本占 49，权益资本占 59， 该项目的加权平均资本成本=5(49)+4 +1 9073(104)(5 9)=11。 (2)计算第 1 期项目不考虑期权的净现值： 年折旧额(8000400)5=1520(万元) NCF0=8000(万元) NCF1【知识模块】 期权估价32 【正确答案】 (1)不考虑期权的项目净现值=10 1090=10( 万元)(2)利用二叉树方法计算延迟决策的期权价值：计算过程：项目价值二叉树：上行项目价值 =上行现金流量折现率=125 10 =125(万元)下行项目价值=下行现金流量折现率 =810=80(万元)项目净现值二叉树上行项目净现值= 上行项目价值投资成本=12590=35(万元)下行项目净现值：下行项目价值投资成本=8090=10(万元)期权价值二叉树：1 年末上行期权价值=项目净现值=125 90=35( 万【知识模块】 期权估价33 【正确答案】 (1)(2)调整后净现值：163220l000600=3220(万元 )期权的价值=3220 (46799)=7900(万元)因此，应当进行该项目，不应放弃。【知识模块】 期权估价
