1、注册会计师财务成本管理（资本结构）模拟试卷 1 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 降低经营杠杆系数，从而降低企业经营风险的途径是( )。（A）提高资产负债率（B）提高权益乘数（C）减少产品销售量（D）节约同定成本开支2 甲公司设立于 2011 年 12 月 31 日，预计 2012 年年底投产。假定目前的证券市场属于成熟市场，根据优序融资理论的摹本观点，甲公司在确定 2012 年筹资顺序时，应当优先考虑的筹资方式是( )。（A）内部筹资（B）发行债券（C）
2、发行普通股票（D）发行优先股票3 下列关于资本结构的说法中，错误的是 ( )。（A）迄今为止，仍难以准确地揭示出资本结构与食业价值之间的关系（B）能够使企业预期价值最高的资本结构，不一定是预期每股收益最大的资本结构（C）在进行融资决策时，不可避免地要依赖人的经验和主观判断（D）最佳资本结构是财务风险最小，资本成本最低的资本结构4 某公司的经营杠杆系数为 18，财务杠杆系数为 15，则该公司销售额每增长1 倍，就会造成每股收益增加( )。（A）12 倍（B） 15 倍（C） 03 倍（D）27 倍5 某公司年营业收入为 500 万元，变动成本率为 40，经营杠杆系数为 15，财务杠杆系数为 2，
3、如果固定成本增加 50 万元，那么，总杠杆系数将变为( )。（A）24（B） 3（C） 6（D）86 某公司本年销售额 100 万元，税后净利润 12 万元，固定营业成本 24 万元，财务杠杆系数 15，所得税税率 40。该公司的总杠杆系数为 ( )。（A）18（B） 195（C） 265（D）277 通过企业资本结构的调整，可以( )。（A）降低经营风险（B）影响财务风险（C）提高经营风险（D）不影响财务风险8 某公司没有发行优先股，当前的利息保障倍数为 5，则财务杠杆系数为( )。（A）125（B） 15（C） 25（D）029 某企业本年息税前利润 10000 元，测定的经营杠杆系数为
4、2，预计明年销售增长率为 5，则预计明年的息税前利润为( )元。（A）10000（B） 10500（C） 20000（D）1100010 既具有抵税效应，又能带来杠杆利益的筹资方式是( )。（A）发行债券（B）发行优先股（C）发行普通股（D）使用内部留存11 企业债务成本过高时，不能调整其资本结构的方式是( )。（A）利用税后留存归还债务，以降低债务比重（B）将可转换债券转换为普通股（C）以公积金转增资本（D）提前偿还长期债务，筹集相应的权益资金12 “过度投资问题 ”是指( )。（A）企业面临财务困境时，企业超过自身资金能力投资项目，导致资金匮乏（B）企业面临财务困境时，管理者和股东有动机投
5、资丁净现值为负的高风险项目（C）企业面临财务困境时，不选择为净现值为正的新项目投资（D）企业面临财务困境时，管理者和股东有动机投资于净现值为正的项目13 下列有关资本结构理论的表述中正确的是 ( )。（A）按照考虑所得税条件下的 MM 理论，当负债为 100时，企业价值最大（B） MM(无税)理论认为，只要债务成本低于权益成本，负债越多企业价值越大（C）权衡理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值加上抵税收益的现值（D）代理理论认为有负债企业的价值是无负债食业价值减去企业债务的代理成本加上代理收益二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用
6、 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。14 根据资本结构的代理理论，下列关于资本结构的表述中，正确的有( )。（A）在债务合同中引入限制性条款将增加债务代理成本（B）当企业自由现金流相对富裕时，提高债务筹资比例，有助于抑制经理层的过度投资行为（C）当企业陷入财务困境时，股东拒绝接受净现值为正的新项目将导致投资不足问题（D）当企业陷入财务困境时，股东选择高风险投资项目将导致债权人财富向股东转移的资产替代问题15 下列关于考虑企业所得税条件下的 MM 理论的观点表述正确的有( )。（A）负债比重越大企业价值越大（B）负债比重越大
7、食业加权资本成本越小（C）负债比重越大权益资本成本越小（D）考虑所得税时的有负债企业的权益资本成本比无税时的要小16 下列有关资本结构理论的表述中，正确的有( )。（A）代理理论、权衡理论、有企业所得税条件下的 MM 理论，都认为企业价值与资本结构有关（B）按照优序融资理论的观点。考虑信息不对称和逆向选择的影响，管理者偏好首选留存收益筹资（C）无税的 MM 理论认为资产负债率为 100时资本结构最佳（D）权衡理论是对代理理论的扩展17 下列有关经营杠杆系数表述正确的有( )。（A）指每股收益变动率相当于营业收入变动率的倍数（B）等于总杠杆系数除以财务杆杠系数（C）反映息税前利润随业务量变动的剧
8、烈程度（D）反映每股收益随息税前利润变动的剧烈程度18 如果公司没有优先股，融资决策中的总杠杆具有如下性质( )。（A）总杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用（B）总杠杆能够表达企业边际贡献与税前利润的比率（C）总杠杆能够估计出销售额变动对每股收益的影响（D）总杠杆系数越大，介业经营风险越大19 确定企业资本结构时，( )。（A）如果企业的销售不稳定，则可较多地筹措负债资金（B）为了保证原有股东的绝对控制权，一般应尽量避免普通股筹资（C）若预期市场利率会上升，企业应尽量利用短期负债（D）一般而言，收益与现金流量波动较大的企业要比现金流量较稳定的类似企业的负债水平低20 下列说法中，正确的有
9、( )。（A）在同定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明销售额增长 (减少)所引起的息税前利润增长(减少) 的程度（B）当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋近于无穷大（C）财务杠杆系数表明息税前利润变动所引起的每股收益的变动幅度（D）经营杠杆程度较高的公司不宜在较低的程度上使用财务杠杆21 关于财务杠杆的表述，正确的有( )。（A）财务杠杆系数是由企业资本结构决定，在其他条件不变时，债务资本比率越高时，财务杠杆系数越大（B）财务杠杆系数反映财务风险，即财务札杆系数越大，财务风险也就越大（C）财务杠杆系数可以反映息税前利润随着每股收益的变动而变动的幅度（D）财务杠杆效益指利用债务筹资给企业自有
10、资金带来的额外收益22 在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施中有利于降低企业总风险的有( )。（A）增加产品销量（B）提高产品单价（C）提高资产负债率（D）节约固定成本支出23 下列表述中正确的有( )。（A）通过每股收益无差别点分析，我们可以准确地确定一个公司已存在的财务杠杆、每股收益、资本成本与企业价值之间的关系（B）每股收益无差别点分析不能用于确定最优资本结构（C）经营杠杆并不是经营风险的来源，而只是放大了经营风险（D）经营风险指企业未使用债务时经营的内在风险，它是企业投资决策的结果，表现在资产息税前利润率的变动上24 下列表述正确的有( )。（A）从某种意义上讲，一项资产或新项目是
11、没有财务风险的，只有企业自身才有财务风险（B）在经营杠杆系数一定的条件下，权益乘数与总杠杆系数成反比（C）当经营杠杆系数趋近于无穷大时，企业的营业利润率为零（D）当财务杠杆系数为 1 时，企业没有固定性融资费用25 下列有关杠杆的表述中正确的有( )。（A）由于经营杠杆的作用，当息税前利润下降时，普通股每股收益会下降得更快（B）在其他条件不变的情况下，权益乘数越大则财务杠杆系数越大（C）企业保本经营时的经营杠杆为无穷大（D）若固定成本为零，在其他因素不变时，营业收入增长比与息税前利润增长比相等26 下列关于权衡理论表述正确的有( )。（A）应该综合考虑财务杠杆的利息抵税收益与财务困境成本，以确
12、定企业为最大化企业价值而应该筹集的债务额（B）有杠杆企业的总价值=无杠杆价值+ 债务抵税收益的现值一财务困境成本的现值（C）有杠杆企业的价值等于(除资本结构不同外所有其他方面完全相同)无杠杆企业的价值与利息抵税之和（D）有杠杆股权的资本成本等于无杠杆股权的资本成本加上与以市值计算的债务与股权比率成比例的风险溢价27 下列有关优序融资理论的表述正确的有( )。（A）优序融资理论考虑了信息不对称和逆向选择的影响（B）将内部筹资作为首先的选择（C）将发行新股作为最后的选择（D）企业筹资的优序模式首先是内部筹资，其次是增发股票，发行债券和可转换债券，最后是银行借款28 下列关于资本成本比较法确定最优资
13、本结构表述正确的有( )（A）该方法考虑了各种融资方式在数量与比例上的约束（B）该方法没有考虑各种融资方式在财务风险上的差异（C）该方法通过计算各种基于账面价值的长期融资组合方案的加权平均资本成本（D）该方法选择加权平均资本成本最小的融资方案，确定为相对最优的资本结构三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。28 某公司的财务杠杆系数为 2，税后利润为 450 万元，所得税税率为 25。公司全年固定成本和利息总额为 3000 万元，公司当年年初发行了一种 5 年期每年付息，到期还本的
14、债券，发行债券数量为 1 万张，每张债券市价为 9898 元，而值为1000 元，债券年利息为当年利息总额的 20。要求：29 计算当年税前利润。30 计算当年利息总额。31 计算当年息税前利润总额。32 计算当年利息保障倍数。33 计算当年经营杠杆系数。34 计算当年债券筹资的资金成本。35 某企业计划期销售收入将在基期基础上增加 40，其他有关资料如下表：要求：计算表中未填列数字，并列出计算过程。35 某公司目前有两种可供选择的资本结构：(1)如果公司的资产负债率为 20，其负债利息率为 10，股东要求的必要报酬率为 18；(2)如果资产负债率为 45，则其负债利息率为 12，股东要求的必
15、要报酬率为2155。该公司适用的所得税税率为 25。要求：36 利用加权平均资本成本进行判断公司应采用哪种资本结构?(百分位保留两位小数)37 假设公司目前处于除存在所得税外。其余满足完美资本市场假设前提的资本市场中。要求判断所得税是否影响了资本市场的均衡。37 已知某公司当前资本结构如下： 因生产发展，公司年初准备增加资金 2500 万元，现有两个筹资方案可供选择：甲方案为增发 1000 万股普通股，每股市价 25 元；乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率为 10的公司债券 2500 万元。假定股票与债券的发行费用均可忽略不计；适用的企业所得税税率为 25。 要求：38 计算两种筹资方案
16、下每股收益无差别点的息税前利润。39 计算处于每股收益无差别点时乙方案的财务杠杆系数。40 如果公司预计息税前利润为 1200 万元，指出该公司应采用的筹资方案。41 如果公司预计息税前利润为 1600 万元，指出该公司应采用的筹资方案。42 若公司预计息税前利润在每股收益无差别点上增长 10，计算采用乙方案时该公司每股收益的增长幅度。42 某公司息税前利润为 600 万元，公司适用的所得税税率为 25，公司目的总资金为 2000 万元，其中 80由普通股资金构成，股票账面价值为 1600 万元，20，由债券资金构成，债券账面价值为 400 万元，假设债券市场价值与其账面价值基本一致。该公司认
17、为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券购回股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债务利息和权益资本的成本情况见表 1：要求：43 填写表 1 中用字母表示的空格。44 填写表 2 公司市场价值与企业加权平均资本成本(以市场价值为权重)中用字母表示的空格。45 根据表 2 的计算结果，确定该公司最优资本结构。四、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。45 A 公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为 40。公司的资本结构为：400 万元负债(利息率 5)，普通股
18、 20 万股。对于明年的预算出现三种意见：第一方案：维持目前的牛产和财务政策。预计销售 45000 件，售价为 240 元件，单位变动成本为 200 元，固定成本为 120 万元。第二方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资 600 万元，生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降低至 180 元件，固定成本将增加至 150 万元。借款筹资 600 万元，预计新增借款的利率为 625。第三方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二厅案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股 30 元，需要发行 20 万股，以筹集 600 万元资金。要求：46 计算三个方案下的每股收
19、益、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆(请将结果填写在给定的 “计算三个方案下的每股收益、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆” 表格中，不必列示计算过程)；47 计算第二方案和第三方案每股收益相等的销售量；48 计算三个方案下，每股收益为零的销售量；49 根据上述结果分析：哪个方案的风险最大?哪个方案的报酬最高? 如果公司销售量下降至 30000 件，第二和第三方案哪一个更好些?请分别说明理由。49 B 公司的资本目前全部山发行普通股取得，其有关资料如下：B 公司准备按 7的利率平价发行债券 900000元，用发行债券所得资金以每股 15 元的价格回购部分发行在外的普通股。因发行债券，预计公司股票 系数将上升
20、为 175。该公司预期未来息税前利润具有可持续性，且预备将全部税后利润用于发放股利。假设公司债券账面价值与市场价值一致。 要求：50 计算回购股票前、后的每股收益。51 计算回购股票前、后公司的股票价值、公司价值和加权平均资本成本。52 该公司应否发行债券回购股票，为什么?52 某公司目前的资本来源包括每股面值 1 元的普通股 800 万股和平均利率为 10的 3000 万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资 4000 万元，预期投产后每年可增加营业利润(息税前利润)400 万元。该项目备选的筹资方案有三个：(1)按 11的利牢平价发行债券；(2)按面值发行股利率为 12的优先股
21、；(3)按 20 元股的价格增发普通股。该公司目前的息税前利润为 1600 万元；公司适用的所得税税率为 25；证券发行费可忽略不计。要求：53 计算按不同方案筹资后的普通股每股收益 (填列“普通股每股收益计算表”) 。54 计算增发酱通股和债券筹资的每股(指普通股，下同)收益无差别点(用息税前利润表示，下同)以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。55 计算筹资前的财务杠杆系数和按三个方案筹资后的财务杠杆系数。56 根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式?理由是什么?57 如果新产品可提供 1000 万元或 4000 万元的新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选
22、择哪一种筹资方式?注册会计师财务成本管理（资本结构）模拟试卷 1 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 D【试题解析】 节约固定成本开支可降低经营杠杆系数，减少产品销售量，会增大经营风险，而选项 A、B 与经营风险无关，只影响财务风险。【知识模块】 资本结构2 【正确答案】 B【试题解析】 根据优序融资理论的基本观点，企业的筹资优序模式首选留存收益筹资，然后是债务筹资，而仅将发行新股作为最后的选择。但本题甲公司 2011 年12 月 31 日才设立
23、，2012 年年底才投产，因而还没有内部留存收益的存在，所以2012 年无法利用内部筹资，因此，退而求其次，只好选负债。【知识模块】 资本结构3 【正确答案】 D【试题解析】 最佳资本结构是指企业在一定时间内，使加权平均资本成本最低，企业价值最大的资本结构。【知识模块】 资本结构4 【正确答案】 D【试题解析】 总杠杆系数=1815=2 7，又因为：总杠杆系数= ，所以当销售额每增长 1 倍时，每股收益将增加 27 倍。【知识模块】 资本结构5 【正确答案】 C【试题解析】 在没有优先股的情况下，总杠杆系数 DTI= = =3，上式分母为：300 一(F+1)=100，F+1=200 ，当F
24、增加 50 万元时，总杠杆系数= =6。【知识模块】 资本结构6 【正确答案】 D【试题解析】 税前利润=税后利润(1 一所得税税率 )=12(140)=20(万元)因为：财务杠杆系数=息税的利润税前利润所以：15=息税前利润20则：息税的利润=30 万元边际贡献=息税前利润+ 固定成本=30+24=54( 万元)经营杠杆系数=边际贡献息税前利润=5430=1 8总杠杆系数=181 5=27【知识模块】 资本结构7 【正确答案】 B【试题解析】 经常风险是由于生产经营中的不确定性因素引起的，而财务风险是由于负债筹资引起的，企业资本结构的调整，会影响负债比重，从而会影响财务风险。【知识模块】 资
25、本结构8 【正确答案】 A【试题解析】 财务杠杆系数=EBIT(EBITI)=【知识模块】 资本结构9 【正确答案】 D【试题解析】 经营杠杆系数反映营业收入变动对息税前利润的影响程度，而且引起息税前利润以更大幅度变动，本题中，经营杠杆系数为 2，表明营业收入增长 1倍，引起息税前利润以 2 倍的速度增长，那么，预计明年的息税前利润应为：10000(1+25)=11000(元)。【知识模块】 资本结构10 【正确答案】 A【试题解析】 负债筹资的利息在税前计人成本。具有抵税作用，同时若能使全部资本收益率大于借款利率亦能带来杠杆利益，长期借款和债券均有这种属性；优先股只有杠杆效应，没有抵税作用；
26、普通股、内部留存既没有杠杆效应也没有抵税作用。【知识模块】 资本结构11 【正确答案】 C【试题解析】 以公积金转增资本是所有者权益内的此增彼减，不会使债务比重下降。【知识模块】 资本结构12 【正确答案】 B【试题解析】 “过度投资问题”：企业面临财务困境时，管理者和股东有动机投资于净现值为负的高风险项目。“投资不足问题”：企业面临财务困境时，它可能不会选择净现值为正的新项目投资。【知识模块】 资本结构13 【正确答案】 A【试题解析】 无税的 MM 理论认为没有最优结构。选项 B 错误；权衡理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值加上抵税收益的现值，再减去财务困境成本的现值，选项 C 错误
27、；代理理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值加上抵税收益的现值，再减去财务困境成本的现值，减去债务的代理成本现值，加上债务的代理收益现值，选项 D 错误。【知识模块】 资本结构二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。14 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 债务的代理成本既可以表现为因过度投资问题使经理和股东受益而发生债权人价值向股东的转移，也可以表现为因投资不足问题而发生股东为避免价值损失而放弃给债权人带来的价值增值；债务的
28、代理收益将有利于减少企业的价值损失或增加企业价值，具体表现为债权人保护条款引入、对经理提升企业业绩的激励措施以及对经理随意支配现金流浪费企业资源的约束等。因此在债务合同中引入限制性条款将增加债务代理受益，选项 A 错误。【知识模块】 资本结构15 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 负债比重越大权益资本成本越大，选项 C 错误。【知识模块】 资本结构16 【正确答案】 A,B【试题解析】 无税的 MM 理论认为企业价值与资本结构无关，即认为不存在最佳资本结构，所以选项 C 错误；代理理论是对权衡理论的扩展。所以选项 D 错误。【知识模块】 资本结构17 【正确答案】 B,C【试题解析】 选项
29、 A 是总杠杆系数的含义，选项 D 是指财务札杆系数。【知识模块】 资本结构18 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 本题考点：总杠杆作用。总杠杆是财务杠杆和经营杠杆共同起连锁作用的结果。它反映销售额变动对每股收益的影响，即 DTI= ，没有优先股时，它也反映边际贡献与税前利润的比率,即 DTI= 。【知识模块】 资本结构19 【正确答案】 B,D【试题解析】 如果企业的销售不稳定，则负担固定的财务费用将冒较大的风险，所以选项 A 错误；若预期市场利率会上升，企业应尽量举借长期负债，从而在若干年内把利率同定在较低水平，所以选项 C 错误。【知识模块】 资本结构20 【正确答案】 A,B,C【
30、试题解析】 选项 A、B、C 表述均正确。选项 D 不正确，因为若经营杠杆较大，表明企业经营风险较大，此时若财务杠杆较高，则食业的财务风险也会较高，企业的总体风险会较大。【知识模块】 资本结构21 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。当债务资本比率较高时，投资者将负担较多的债务成本，并经受较多的财务杠杆作用所引起的收益变动的冲击，从而加大财务风险，所以选项 A 正确。财务杠杆作用的大小是用财务杠杆系数来表示的，财务杠杆系数越大，表明财务杠杆作用越大，财务风险也就越大，因此选项 B 正确。财务杠杆系数说明的是息税前利润变动引起的每股收益的变动
31、幅度，因此选项 C 说反了。选项 D 是指财务杠杆利益的含义，所以正确。【知识模块】 资本结构22 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 衡量企业总风险的指标是总杠杆系数，总杠杆系数=经营杠杆系数财务杠杆系数，在边际贡献大于固定成本的情况下，选项 A、B 、D 均可以导致经营杠杆系数降低，总杠杆系数降低，从而降低企业总风险；选项 C 会导致财务杠杆系数增加，总杠杆系数变大，从而提高企业总风险。【知识模块】 资本结构23 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 每股收益没有考虑风险因素，所以不能准确反映财务杠杆、资本成本与企业价值的关系，选项 A 错误；每股收益分析法在判断资本结构是否合理时，认为
32、能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不够合理。但是公司的最佳资本结构应当是可使公司的总价值最高，而不一定是每股收褴最大的资本结构，所以每股收益无差别点分析不能用于确定最优资本结构，选项 B 正确；经营风险是由于生产经营的不确定性引起的，并不是经营杠杆引起的，但由于存在经营杠杆作用，会使销量较小的变动引起息税前利润较大的变动，选项 C 正确；选项 D 是经营风险的含义，表述正确。【知识模块】 资本结构24 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 企业的经营风险是由其资产组合中各资产的特性来决定。财务风险与经营风险相反，它不是由单项资产而是由企业整体决定的。当一个项目失败以后，企业仍有可能从其他
33、项目的收入中偿还债务，所以选项 A 正确；经营杠杆系数一定，权益乘数越大，负债程度越高，财务杠杆系数会越大，总杠杆系数也会越大，所以选项 B 错误；经营杠杆系数趋近于无穷大时，说明销售额处于盈亏临界水平，企业利润为零，所以选项 C 正确。财务杠杆系数为 1，说明没有债务利息和优先股股利，所以选项 D 正确。【知识模块】 资本结构25 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 经营杠杆的作用是在固定成本不变的情况下，营业收入对息税前利润产生的作用。财务杠杆的作用，才是用来估计息税前利润变动所引起的每股收益的变动幅度，选项 A 错误；权益乘数是表示企业负债程度的，权益乘数越大，资产负债率越高，而财务杠
34、杆系数就是因为负债而形成的，负债程度越高，财务杠杆系数越大，选项 B 正确；DO1=(SVC)(SVC F)，当企业保本经营时，SVCF=0，则 DO1 为无穷大，选项 C 正确；在其他因素不变时，固定成本为 0，不再具有经营杠杆作用。使得营业收入和息税前利润二者变化的幅度趋于一致，选项 D 正确。【知识模块】 资本结构26 【正确答案】 A,B【试题解析】 选项 C 属于考虑所得税条件下的 MM 理论的观点；选项 D 属于无税的 MM 理论。【知识模块】 资本结构27 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 考虑信息不对称和逆向选择的影响，管理者偏好首选留存收益筹资，然后是债务筹资，而仅将发行
35、新股作为最后的选择，这一观点通常被称为优序融资理论。【知识模块】 资本结构28 【正确答案】 B,D【试题解析】 该方法没有考虑各种融资方式在数量与比例上的约束，因此选项 A不正确；该方法通过计算各种基于市场价值的长期融资组合方案的加权平均资本成本，因此选项 C 不正确。【知识模块】 资本结构三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。【知识模块】 资本结构29 【正确答案】 税前利润=450(125)=600( 万元)【知识模块】 资本结构30 【正确答案】 2=1+I600，1=I
36、600I=600(万元 )【知识模块】 资本结构31 【正确答案】 息税前利润总额=600+600=1200(万元)【知识模块】 资本结构32 【正确答案】 利息保障倍数=1200600=2【知识模块】 资本结构33 【正确答案】 固定成本=3000600=2400( 万元 )边际贡献= 息税前利润+固定成本=1200+2400=3600(万元 )经营杠杆系数=36001200=3【知识模块】 资本结构34 【正确答案】 债券年利息额=60020=120( 万元) 每一张债券利息额=120 1=120(元) 9898=120(PA，I，5)+1000(PF ，I，5) 设折现率=12时，120
37、(PA， 12，5)+1000(PF ，12，5)=12036048+10000 5674=999 98(元) 设折现率 =14时， 120(PA， 14，5) +1000(PF ，14，5)=12034331+10000 5194=931 37(元) I=123债券税后资本成本=123(125)=9 23【知识模块】 资本结构35 【正确答案】 (1)计划期销售收入=400000(1+40 )=560000(元)(2)基期边际贡献 =40000075=300000 (元)(3)计划期边际贡献 =56000075=420000 (元)(4)基期息税前利润 =300000240000=60000
38、 (元)(5)计划期息税前利润 =420000240000=180000(元)(6)息税前利润增长率 =(18000060000)60000=200(7)经营杠杆系数 (DO1)=息税前利润增长率销售额增长率 =20040=5(8)财务杠杆系数 (DF1)=总杠杆系数(DT1)经营杠杆系数 (DO1)=755=15(9)每股收益增长率 =息税前利润增长率 财务杠杆系数=200 15=300(或 3)(10)(计划期每股收益一基期每股收益) 基期每股收益=每股收益增长率所以，基期每股收益=354=0 875(元)【知识模块】 资本结构【知识模块】 资本结构36 【正确答案】 (1)结构 1 的加
39、权平均资本成本=1880+10 (125)20=1590 结构 2 的加权平均资本成本=215555 +12 (125)45=1590两种资本结构没有差别。【知识模块】 资本结构37 【正确答案】 (2)所得税的存在没有影响资本市场的均衡，因为改变资本结构加权平均资本成本没有变化。【知识模块】 资本结构【知识模块】 资本结构38 【正确答案】 = EBIT=1455 万元【知识模块】 资本结构39 【正确答案】 DFI=【知识模块】 资本结构40 【正确答案】 由于预计的 EBIT(1200 万元) 小于无差别点的 EBIT(1455 万元) ，所以应采用追加股票筹资，即采用甲方案筹资。【知识
40、模块】 资本结构41 【正确答案】 由于预计的 EBIT(1600 万元) 大于无差别点的 EB1T(1455 万元)，所以应采用追加负债筹资，即采用乙方案筹资。【知识模块】 资本结构42 【正确答案】 每股收益的增长幅度=12910=12 9【知识模块】 资本结构【知识模块】 资本结构43 【正确答案】 根据资本资产定价模型： A=6 +13(16一 6)=19 B=(20 2一 6)142+6=16 C= D=6+2(16一 6)=26 【知识模块】 资本结构44 【正确答案】 E=净利润股票资本成本=(6004008 )(1 25) 19=224211(万元)F=400+224211=2
41、642 11(万元)G=8 (1 25)=6H=A=19I=615 14+19 8486=1703J=(600 一 100014)(125) 26=132692(万元)K=1326 92+1000=232692( 万元)1=10002326 92=42 98 M=132692232692=5702N=14(125)=105 O=D=26P=10542 98+265702=1934【知识模块】 资本结构45 【正确答案】 由于负债资金为 400 万元时，企业价值最大同时加权平均资本成本最低，所以目前的结构为公司最优资本结构，不应调整。【知识模块】 资本结构四、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要
42、求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。【知识模块】 资本结构46 【正确答案】 【知识模块】 资本结构47 【正确答案】 计算每股收益无差别点Q(240180)一 1500000200000(140) 400000=Q(240180)一1500000575000(140)20000060Q 一 1700000=2(60Q 一 2075000)60Q 一 1700000=120Q 一 415000060Q=2450000Q=4083333 件(或 40833 件)【知识模块】 资本结构48 【正确答案】 计算每股收益为零的销
43、售量第一方案：Q(240200)一 1200000200000=0Q=35000 件第二方案：Q(240180)一 1500000575000=0Q=3458333 件(或 34583 件)第三方案：Q(240180)一 1500000200000=0Q=2833333 件(或 28333 件)【知识模块】 资本结构49 【正确答案】 风险与收益分析风险最大的方案：第一方案。其盈亏临界点最高，杠杆系数最大。报酬最高的方案：第二方案。其每股收益最大。如果销量降至 30000 件，由于低于每股收益无差别点，所以股票筹资较好即第三方案更好些。【知识模块】 资本结构【知识模块】 资本结构50 【正确答
44、案】 (1)回购股票前、后的每股收益回购股票前的每股收益=500000(125)200000=188(元)回购股票后的每股收益=(5000009000007 )(125)(20000090000015)=234(元)【知识模块】 资本结构51 【正确答案】 (2)回购股票前、后的公司股票价值、企业价值和加权平均资本成本回购股票前：股票资本成本=4+1 5(8一 4)=10公司股票价值=500000(125)10=3750000(元)公司价值=3750000 元加权平均资本成本=股票资本成本=10 回购股票后：股票资本成本=4+1 75(8一 4)=11公司股票价值=(5000009000007
45、)(125)11=297954545(元)公司价值=2979545 45+900000=3879545 45 (元)加权平均资本成本=11(2979545 453879545 45)+7 (125)(900000387954545)=967【知识模块】 资本结构52 【正确答案】 应否回购股票因为回购股票后公司的价值大于回购股票前公司的价值，且回购股票后加权平均资本成本低于回购股票前加权平均资本成本，故应当发行债券回购股票。【知识模块】 资本结构【知识模块】 资本结构53 【正确答案】 计算普通股每股收益【知识模块】 资本结构54 【正确答案】 每股收益无差别点的计算：债券筹资与普通股筹资的每
46、股收益无差别点：(EBIT 一 300400011)0 75 800=(EBIT 一 300)075 1000EBIT=2500 万元优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：(EBIT 一 300)075400012 800=(EBIT 一 300)075 1000EBIT=3500 万元【知识模块】 资本结构55 【正确答案】 财务杠杆的计算筹资前的财务杠杆=1600(1600300)=1 23发行债券筹资的财务杠杆=2000(2000300400011)=1 59优先股筹资的财务杠杆=2000(20003004000120751=1 89普通股筹资的财务杠杆=2000(2000300)=
47、1 18【知识模块】 资本结构56 【正确答案】 该公司应当采用增发普通股(方案 3)筹资。该方式在新增息税前利润 400 万元时，每股收益较高、风险(财务杠杆)较低，最符合财务目标。【知识模块】 资本结构57 【正确答案】 当项目新增营业利润为 1000 万元时应选择债券筹资方案(方案 1)；如果新产品可提供 4000 万元的新增营业利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择方案 1(发行债券) 。【试题解析】 因为方案 1 新增税前利息=400011=440(万元)；因为方案 2 新增税前优先股利=400012 (125)=480(125)=640( 万元)，由于分母股数一致，而方案 2 新增的财务负担多，所以方案 1 的每股收益一定比方案 2 每股收益高，所以排除发行优先股方案。当项目新增息税前利润为 1000 万元时，由于预计总息税前利润为 1600+1000=2600(万元)，大于增发普通股与增加债务两种增资方式下的无差别点(2500 万元) ，所以应采用增加发行债券的方式；当项目新增息税前利润为 4000 万元时，由于预计总息税前利润为 1600+4000=5600(万元)，大于增发普通股与增加债务两种增资方式下的无差别点(2500 万元)，所以应采用增加发行债券的
