1、注册会计师财务成本管理（资本预算）模拟试卷 13 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 关于项目的排序问题下列说法不正确的是( )。（A）如果是投资额不同引起的(项目的寿命相同)，对于互斥项目应当净现值法优先（B）净现值与内含报酬率的矛盾，如果是项目有效期不同引起的，可以通过共同年限法或等值年金法解决（C）共同年限法的原理是：假设项目可以在终止时进行重置，通过重置其达到相同的年限，比较净现值的大小（D）等额年金法与共同年限法均考虑了竞争因素对于项目净利润的影响
2、2 某百货公司拟开始进入电子商务行业，该公司目前的资产负债率为 40，加权平均资本成本为 10；预计进人电子商务行业后负债权益为 11，债务税前成本为 6。电子商务行业的代表企业为 A 公司，其资本结构为负债股东权益为45，权益的 值为 1 8。已知无风险利率为 4，市场风险溢价为 4，两个公司的所得税税率为 25。则下列说法不正确的是( )。（A）目标 权益 197（B）该项目股东要求的报酬率为 112（C）项目资本成本为 819（D） 资产为 11253 关于固定资产的经济寿命，下列说法中正确的是( )。（A）固定资产的最经济使用年限是固定资产平均年成本最小的使用年限（B）固定资产的最经济
3、使用年限是固定资产平均年成本与持有成本之和最小的使用年限（C）固定资产的最经济使用年限是固定资产运行成本现值与持有成本现值之和最小的使用年限（D）固定资产的最经济使用年限是运行成本现值之和最小的使用年限4 在固定资产更新项目的决策中，下列说法不正确的是( )。（A）如果未来使用年限不同，则不能使用净现值法或内含报酬率法（B）平均年成本法把继续使用旧设备和购置新设备看成是更换设备的特定方案（C）平均年成本法的假设前提是将来设备再更换时，可以按照原来的平均年成本找到可代替的设备（D）平均年成本法把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案5 某项目的生产经营期为 5 年，设备原值为 20 万元
4、，预计净残值收入 5 000 元，税法规定的折旧年限为 4 年，税法预计的净残值为 8 000 元，直线法计提折旧，所得税率为 30，则设备使用 5 年后设备报废相关的税后现金净流量为( )元。（A）5 900（B） 8 000（C） 5000（D）6 1006 某投资方案投产后年销售收入为 1 000 万元，年营业成本为 600 万元(其中折旧为 100 万元)，所得税税率为 25，则该方案投产后年营业现金流量为( )万元。（A）325（B） 400（C） 300（D）4757 某投资方案，当折现率为 10时，其净现值 40 万元，当折现率为 12B 寸，其净现值为一 15 万元。该方案的内
5、含报酬率为( )。（A）1055（B） 10（C） 1145（D）128 下列关于项目投资决策的表述中，正确的是( )。（A）两个互斥项目的初始投资额不一样，在权衡时选择内含报酬率高的项目（B）使用净现值法评估项目的可行性与使用内含报酬率法的结果是一致的（C）使用获利指数法进行投资决策可能会计算出多个获利指数（D）投资回收期主要测定投资方案的流动性而非盈利性9 A 企业投资 10 万元购入一台设备，无其他投资，初始期为 0，预计使用年限为10 年，无残值。设备投产后预计每年可获得净利 4 万元，则该投资的静态投资回收期为( ) 年。（A）2（B） 4（C） 5（D）1010 某企业拟进行一项固
6、定资产投资项目决策，设定折现率为 10，有四个方案可供选择。其中甲方案的项目期限为 10 年，净现值为 1 000 万元，(A P，10，10)=0163；乙方案的现值指数为 095；丙方案的项目期限为 12年，其净现值的等额年金为 180 万元；丁方案的内含报酬率为 9。最优的投资方案是( )。（A）甲方案（B）乙方案（C）丙方案（D）丁方案11 某企业正在考虑卖掉现有设备，该设备于 5 年前购置，买价为 60 000 元，税法规定的折旧年限为 10 年，按照直线法计提折旧，预计净残值为 6 000 元；目前该设备可以 172 30 000 元的价格出售，该企业适用的所得税税率为 25，则出
7、售该设备引起的现金流量为( )元。（A）3 000（B） 30 750（C） 32 250（D）33 00012 下列表达式不正确的是( )。（A）营业现金流量=营业收入一付现成本一所得税（B）营业现金流量= 税后净利润+ 折旧（C）营业现金流量= 税后净利润+ 折旧税率（D）营业现金流量=收入 (1 一税率)一付现成本(1 一税率)+ 折旧税率13 某公司当初以 100 万元购入一块土地，目前市价为 80 万元，如欲在这块土地上兴建厂房，则( ) 。（A）项目的机会成本为 100 万元（B）项目的机会成本为 80 万元（C）项目的机会成本为 20 万元（D）项目的机会成本为 180 万元二、
8、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。14 下列选项中属于敏感性分析的局限性的有( )。（A）只允许一个变量发生变动，而假设其他变量保持不变，但现实世界中这些变量通常是相互关联的，会一起发生变动（B）每次测算一个变量变化对净现值的影响，可以提供一系列分析结果，但是没有给出每一个数值发生的可能性（C）计算复杂（D）不便于理解15 敏感性分析的方法主要包括( )。（A）情景分析（B）模拟分析（C）最大最小法（D）敏感程度法16 在投资项
9、目评价中，会导致评估指标出现矛盾的原因有( )。（A）投资额不同（B）项目寿命不同（C）现金流量不同（D）折现率不同17 下列关于互斥项目排序的表述中，正确的有( )。（A）共同年限法也被称为重置价值链法（B）如果两个互斥项目的寿命和投资额都不同此时可以使用共同年限法或等额年金法来决策（C）如果两个互斥项目的寿命相同，但是投资额不同，评估时优先使用净现值法（D）共同年限法与等额年金法相比比较直观但是不易于理解18 下列有关可比公司法的表述中，错误的有( )。（A）根据公司股东收益波动性估计的贝塔值不含财务杠杆（B） 资产是假设全部用权益资本融资的贝塔值，此时没有财务风险（C）根据可比企业的资本
10、结构调整贝塔值的过程称为“加载财务杠杆”（D）如果使用股权现金流量法计算净现值股东要求的报酬率是适宜的折现率19 计算投资项目的净现值可以采用实体现金流量法或股权现金流量法。关于这两种方法的下列表述中，不正确的有( )。（A）计算实体现金流量和股权现金流量的净现值，应当采用相同的折现率（B）对于同一个项目，实体现金流量法和股权现金流量法计算的净现值是相等的（C）实体现金流量的风险小于股权现金流量的风险（D）股权现金流量不受项目筹资结构变化的影响20 使用企业当前的资本成本作为项目资本成本应具备的条件有( )。（A）项目的风险与企业当前资产的平均风险相同（B）公司继续采用相同的资本结构为新项目筹
11、资（C）新项目的现金流量是可以准确预测的（D）资本市场是完善的21 下列关于平均年成本法的表述中，正确的有( )。（A）平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案（B）平均年成本法的假设前提是将来设备再更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备（C）平均年成本法通常以旧设备尚可使用年限为“比较期”（D）平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是一个更换设备的特定方案22 下列关于固定资产更新决策的表述中，正确的有( )。（A）更新决策是继续使用旧设备与购置新设备的选择（B）更新决策的现金流量主要是现金流出，但也有少量的现金流入（C）一般说来，设备更换并不改变企业的
12、生产能力，不增加企业的现金流入，因此更新决策不同于一般的投资决策（D）由于更新决策中的各方案没有适当的现金流入，因此无论哪个方案都不能计算项目本身的净现值和内含报酬率23 某公司打算投资一个项目，预计该项目需固定资产投资 800 万元，为该项目计划借款融资 800 万元，年利率 5，每年末付当年利息。该项目可以持续 5 年。估计每年固定成本为(不含折旧)50 万元，变动成本是每件 150 元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为 5 年，估计净残值为 20 万元。销售部门估计各年销售量均为5 万件，该公司可以接受 300 元件的价格，所得税税率为 25。则该项目经营第1 年的实体现金净流量和股权
13、现金净流量分别为( )万元。（A）实体现金净流量为 564 万元（B）股权现金净流量为 534 万元（C）实体现金净流量为 648 万元（D）股权现金净流量为 594 万元24 下列关于投资项目评估方法的表述中，正确的有( )。（A）现值指数法克服了净现值法不能直接比较投资额不同的项目的局限性，它在数值上等于投资项目的净现值除以初始投资额（B）动态回收期法克服了静态回收期法不考虑货币时间价值的缺点，但是仍然不能衡量项目的盈利性（C）内含报酬率是项目本身的投资报酬率，不随投资项目预期现金流的变化而变化（D）内含报酬率法不能直接评价两个投资规模不同的互斥项目的优劣25 下列有关表述中，正确的有(
14、)。（A）一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折现率，一定高于该投资方案的内含报酬率（B）现值指数消除了投资额和项目期限的差异（C）若一个风险投资项目的内含报酬率大于企业的资本成本或要求的最低报酬率则该方案具有财务可行性（D）一般情况下，净现值与折现率呈反方向变动，净现值越小，相应的折现率越大。26 投资项目评价的基本步骤包括( )。（A）提出各种项目的投资方案（B）估计投资方案的相关现金流量（C）比较价值指标与可接受标准（D）对已接受的方案进行再评价27 下列属于经营性长期资产投资项目分类的有( )。（A）新产品开发或现有产品的规模扩张项目（B）设备或厂房的更新项目（C）研究与开发项目（
15、D）勘探项目28 某公司正在开会讨论投产一种新产品，对以下收支发生争论：你认为不应列入该项目评价的现金流量有( )。（A）新产品投产需要占用营运资金 80 万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要另外筹集（B）该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益 200 万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争（C）产品销售会使本公司同类产品减少收益 100 万元；如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出新产品（D）动用为其他产品储存的原料约 200 万元三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精
16、确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。29 永城公司正在研究是否更新现有的计算机系统。现有系统是 5 年前购置的，目前虽然仍可使用，但功能已明显落后。如果想长期使用，需要在未来第 2 年末进行一次升级，估计需支出 3 000 元。升级后可再使用 4 年，报废时残值收入为零。若目前出售可以取得收入 1 200 元。预计新系统购置成本为 60 000 元，可使用 6 年，6 年后残值变现收入为 1 000 元。为了使现有人员能够顺利使用新系统，在购置时需要进行一次培训，预计支出 5 000 元。新的系统不但可以完成现有系统的全部工作，还可增加处理市场信息的功能。增加市场信息处理功能可使公
17、司每年增加营业收入 40 000 元，节约营运成本15 000 元。该系统的运行需要增加一名计算机专业人员，预计工资支出每年 30 000元；市场信息处理成本每年 4 500 元。专业人员估计该系统在第 3 年年末需要更新软件，预计支出 4 000 元。假设按照税法规定，对计算机系统可采用双倍余额递减法计提折旧，折旧年限为5 年，期末残值为零。该公司适用的所得税税率为 25，预计公司每年有足够的盈利，可以获得折旧等成本抵税的利益。公司等风险投资的必要报酬率为 10(税后)。为简化计算，假设折旧费按年计提，每年的收入、支出在年底发生。(每一问题的最终计算结果保留整数，金额以“元” 为单位)要求：
18、30 计算更新方案的零时点现金流量合计。31 计算折旧抵税的现值。32 使用现金流量折现法进行分析，并回答更新系统是否可行。32 F 公司是一家餐饮连锁上市公司。为在首都机场开设一个新门店，参加机场内一处商铺的租约竞标。出租方要求，租约合同为期 5 年，不再续约，租金在合同生效时一次付清。相关资料如下： (1)F 公司目前股价 40 元股，流通在外的普通股股数为 2 500 万股。债务市值60 000 万元，到期收益率 8。无风险利率 6，权益市场风险溢价 8，F 公司的 系数为 18。(2)F 公司开设机场门店后，第 1 年预计营业收入 300 万元，第 2、3、4 年预计营业收入均为 40
19、0 万元，第 5 年预计营业收入 300 万元。预计营业变动成本为营业收入的 60，营业固定成本(不含设备折旧或租金)为每年 40 万元。假设营业现金流量均发生在年末。(3)开设机场门店需添置相关设备，预计购置成本为 250 万元，没有运输、安装、维护等其他费用。按照税法规定，可采用双倍余额递减法计提折旧，折旧年限为 5年，期末账面价值为零(提示：双倍余额递减法在折旧年限的倒数两年改为直线法)。合同结束时，预计该设备的变现价值为 40 万元。(4)开业时需投入营运资本 10 万元，合同结束时全部收回。(5)F 公司适用的所得税税率为 25。 要求： 33 开设门店是公司的扩张业务，可以使用公司
20、的加权平均资本成本作为项目现金流量的折现率。假设资本资产定价模型成立，以市值为资本结构权重，计算该公司的加权平均资本成本。34 为使该项目盈利，请问 F 公司竞价时最高的租金报价是多少?35 假设每年营业收入相同，如果出租方要求的最低竞价租金为 50 万元，为使该项目有利，F 公司每年最低的营业收入应是多少?36 某公司拟采用新设备取代已使用 3 年的旧设备，旧设备原价 14 950 元，当前估计尚可使用 5 年，每年操作成本 2 150 元，预计最终残值 1 750 元，目前变现价值8 500 元。购置新设备需花费 13 750 元，预计可使用 6 年，每年操作成本 850 元，预计最终残值
21、 2 500 元。该公司预期报酬率 12，所得税税率 25，税法规定该类设备应采用直线法计提折旧，折旧年限 6 年，残值为原值的 10。要求：进行是否应该更换设备的分析决策，并列出计算分析过程。36 资料： (1)A 公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会利用 B 公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给 B 公司。B 公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资 750 万元，可以持续 5 年。每年固定成本为(不含折旧)40 万元，变动成本是每件 180 元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为 5 年，估计净残值为 50 万元。营销部门估计各年销售
22、量均为 40 000 件，B 公司可以接受 250 元件的价格。生产部门估计需要增加 250 万元的营运资本投资。(2)A 和 B 均为上市公司，A 公司的贝塔系数为 08，债务资本投资资本为50：B 公司的贝塔系数为 11，债务资本投资资本为 30。(3)A 公司不打算改变当前的资本结构。目前的长期借款利率为 8。(4)无风险资产报酬率为 43，市场组合的预期报酬率为 93。(5)为简化计算，假设没有所得税。要求：37 计算评价该项目使用的折现率：38 计算项目的净现值：39 假如预计的固定成本和变动成本、固定资产残值、营运资本和单价只在 10以内是准确的，这个项目最差情景下的净现值是多少?
23、40 分别计算息税前利润为零、营业现金净流量为零、净现值为零的年销售量。四、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。41 大华公司目前从事等离子电视的生产和销售，正在考虑引进流水线生产冰箱的投资项目，通过调查研究提出以下方案，有关资料如下：(1)市场调研费：为了了解冰箱市场的销售情况以及市场潜力，公司为此发生的市场调研费用为 30 万元。(2)厂房：如引进流水线会利用公司现有的两处房产：甲房产：原价 5 000 万元，截止 2015 年 6 月 30 日已提累计折旧 3 600 万元，可变
24、现价值为 1 220 万元，预计变现会发生 10 万元的清理费用，尚可使用 6 年，税法规定的净残值率为原值的 1，预计使用期满净残值收入为 26 万元。乙房产：原价 2 000 万元，截止2015 年 6 月 30 日已提累计折旧 600 万元，可变现净值为 980 万元，尚可使用 8 年，税法规定的净残值率为原值的 1，预计使用期满净残值收入为 26 万元。由于该房产位于公司的中心地带，因此公司规定为了不影响公司其他业务的正常进行，不允许出售。税法规定房产使用直线法提折旧，假设尚可使用年限正好符合税法规定。(3)设备投资：设备购买总价 2 600 万元，预计可使用 6 年，预计残值收入为
25、8 万元，该企业计划使用直线法提折旧；税法规定的残值收入为 6 万元，税法要求该设备折旧年限为 5 年，使用直线法提折旧。计划在 2015 年 6 月 30 日购进并支付价款。(4)收入和成本预计：预计每年营业收入为 4 000 万元，每年付现经营成本为 1 500 万元。(5)经营营运资本：预计 2015 年 7 月 1 日由于投资该项目而增加的经营流动资产和经营流动负债分别为 170 万元和 80 万元。(6)设定该项目的目标资本结构为债务资本占 70，未来的资本结构和个别资本成本均保持不变。该项目的债务资本通过发行公司债券来筹集，每张债券的面值为1 000 元，发行价格为每张 1020
26、元，票面年利率为 6，期限 8 年，每年付息一次，到期还本，发行费用占发行价格的比率为 2。(7)目前冰箱行业有一家非常具有代表性的 A 公司， A 公司股票的 系数为18，其债务资本比例(债务资本总资本)为 60，适用的所得税税率为25，A 公司可以保持目标资本结构不变。(8)无风险收益率为 3，市场组合的平均收益率为 7894。(9)假设项目完工后预计的使用年限为 6 年，该公司适用的所得税税率为 25。要求：用净现值法评价该企业是否应该投资此项目。注册会计师财务成本管理（资本预算）模拟试卷 13 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案
27、，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 D【试题解析】 本题考核互斥项目的优选问题。等额年金法与共同年限法的共同缺陷之一是：从长期来看，竞争会使项目的净利润下降，甚至被淘汰，对此分析时没有考虑。【知识模块】 资本预算2 【正确答案】 B【试题解析】 p 资产=181+(125)(45)=1 125，目标 权益=1 1251+(125)11=197，股东要求的报酬率=4 +1974=1188 ，加权平均成本=6(125)50+1188 50=819。【知识模块】 资本预算3 【正确答案】 A【试题解析】 本题考核固定资产更新项目的现金流量。固
28、定资产的最经济使用年限是固定资产平均年成本最小的使用年限。【知识模块】 资本预算4 【正确答案】 B【试题解析】 本题考核固定资产更新项目的现金流量。平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案。平均年成本法的假设前提是将来设备更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备。对于更新决策来说，除非未来使用年限相同，否则，不能根据实际现金流动分析的净现值法或内含报酬率法解决问题。【知识模块】 资本预算5 【正确答案】 A【试题解析】 预计净残值小于税法残值抵减的所得税为：(8 0005 000)30=900 元。相关现金净流量=5 000+900=
29、5 900(元)。【知识模块】 资本预算6 【正确答案】 B【试题解析】 本题考核所得税和折旧对现金流量的影响。年营业现金流量：税后营业收入一税后付现成本+折旧抵税=1 000(125)一(600 一 100)(125)+10025=400( 万元) 。【知识模块】 资本预算7 【正确答案】 C【试题解析】 内含报酬率是使净现值为 0 的折现率。根据(内含报酬率一 10)(12一 10)=(0 一 40)( 一 1540)，解得：内含报酬率=1145。【知识模块】 资本预算8 【正确答案】 D【试题解析】 互斥方案中，如果初始投资额不同，衡量时用绝对数指标判断对企业最有利，可以最大限度地增加企
30、业价值，所以在权衡时选择净现值大的方案，选项 A 的说法不正确。内含报酬率具有“多值性”，计算内含报酬率的时候，可能出现多个值，所以，选项 B、C 的说法不正确。 【知识模块】 资本预算9 【正确答案】 A【试题解析】 年折旧=1010=1(万元)，经营期内年净现金流量=4+1=5(万元)，静态投资回收期=105=2(年)。【知识模块】 资本预算10 【正确答案】 C【试题解析】 乙方案的现值指数为 095，说明乙方案的净现值为负，因此乙方案经济上不可行；丁方案的内含报酬率为 9，小于设定折现率 10，因而丁方案经济上不可行；甲、丙方案的项目期限不同，因而只能求净现值的等额年金才能比较方案的优
31、劣，甲方案净现值的等额年金=1 000(AP，10，10)=163(万元)，丙方案的年等额年金为 180 万元，甲方案净现值的等额年金小于丙方案净现值的等额年金，因此丙方案最优。【知识模块】 资本预算11 【正确答案】 B【试题解析】 按照税法规定每年计提的折旧=(60 000 一 6 000)10=5 400(元)，所以目前设备的账面价值=60 0005 4005=33 000(元)，处置该设备发生的净损失=33 000 一 30 000=3 000(元)，出售该设备引起的现金流量=30 000+3 00025=30 750(元 )。【知识模块】 资本预算12 【正确答案】 C【试题解析】
32、本题考核现金流量的概念与估计。营业现金流量=营业收入一付现成本一所得税=税后净利润+折旧= 收入(1 一税率 )一付现成本(1 一所税率)+ 折旧税率，所以选项 C 不正确。【知识模块】 资本预算13 【正确答案】 B【试题解析】 只有土地的现行市价才是投资的代价，即其机会成本。【知识模块】 资本预算二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。14 【正确答案】 A,B【试题解析】 敏感性分析是一种最常用的风险分析方法，计算过程简单，
33、易于理解。但也存在局限性，表现为：(1)只允许一个变量发生变动，而假设其他变量保持不变，但现实世界中这些变量通常是相互关联的，会一起发生变动，但是变动的幅度不同。(2)每次测算一个变量变化对净现值的影响，可以提供一系列分析结果，但是没有给出每一个数值发生的可能性。【知识模块】 资本预算15 【正确答案】 C,D【试题解析】 敏感性分析主要包括最大最小法和敏感程度法两种分析方法。【知识模块】 资本预算16 【正确答案】 A,B【试题解析】 本题考核互斥项目的优选问题及总量有限时的资本分配。评估指标出现矛盾的原因有两种：一是投资额不同，二是项目寿命不同。 【知识模块】 资本预算17 【正确答案】
34、A,B,C【试题解析】 共同年限法比较直观，易于理解，但是预计现金流的工作很困难，而等额年金法应用简单，但不便于理解，所以，选项 D 的说法错误。【知识模块】 资本预算18 【正确答案】 A,C【试题解析】 根据公司股东收益波动性估计的贝塔值，指的是 权益，而 权益是含财务杠杆的，所以，选项 A 的说法错误；全部用权益资本融资时，股东权益的风险与资产的风险相同，股东只承担经营风险即资产的风险，所以，选项 B 的说法正确；根据目标企业的资本结构调整贝塔值的过程称为“加载财务杠杆”，所以，选项 C 的说法错误；计算净现值的时候，要求折现率同现金流量对应，如果使用股权现金流量法计算净现值，股东要求的
35、报酬率是适宜的折现率，所以，选项 D的说法正确。【知识模块】 资本预算19 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 折现率应与现金流量的风险相匹配，计算实体现金流量的净现值，应采用加权平均资本成本做折现率，计算股权现金流量的净现值，应采用股权资本成本做折现率，选项 A 错误；对于同一个项目，实体现金流量法和股权现金流量法计算的净现值没有实质区别(正负方向一致)，但未必相等，选项 B 错误；实体现金流量不受财务风险影响，只受经营风险影响股权现金流量受经营风险和财务风险的双重影响，实体现金流量的风险小于股权现金流量的风险，选项 C 正确；股权现金流量=实体现金流量一债务现金流量，受筹资结构变化的影响
36、，选项 D 错误。【知识模块】 资本预算20 【正确答案】 A,B【试题解析】 使用企业当前的资本成本作为项目资本成本应具备的两个条件：一是项目的风险与企业当前资产的平均风险相同；二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。【知识模块】 资本预算21 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案。【知识模块】 资本预算22 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 更新决策的现金流量主要是现金流出。即使有少量的残值变价收入，也属于支出抵减而非实质上的流入增加。所以选项 B 不正确。【知识模块】 资本预算23 【正
37、确答案】 A,B【试题解析】 年折旧=(80020)5=156(万元)，年利息=8005=40( 万元) ，年息税前利润=(300150)5 一(156+50)=544(万元)。 在实体现金流量法下，经营期第 1 年的现金净流量=该年息税前利润(1 一所得税税率)+折旧：544(125)+156：564(万元)。在股权现金流量法下，经营期第 1 年的现金净流量=实体现金流量一利息(1 一所得税税率)=56440(125)=534(万元)。【知识模块】 资本预算24 【正确答案】 B,D【试题解析】 现值指数是指未来现金流入现值与现金流出现值的比率，故选项 A的说法不正确。静态投资回收期指的是投
38、资引起的现金流入量累计到与投资额相等所需要的时间，这个指标忽略了时间价值，把不同时间的货币收支看成是等效的；没有考虑回收期以后的现金流，也就是没有衡量项目的盈利性。动态投资回收期是指在考虑资金时间价值的情况下，以项目现金流入抵偿全部投资所需要的时间，由此可知，选项 B 的说法正确。内含报酬率是根据项目的现金流量计算出来的，因此，随投资项目预期现金流的变化而变化，选项 C 的说法不正确。由于内含报酬率高的项目的净现值不一定大，所以，内含报酬率法不能直接评价两个投资规模不同的互斥项目的优劣选项 D 的说法正确。【知识模块】 资本预算25 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 现值指数消除了投资额的
39、差异，但是没有消除项目期限的差异。所以选项 B 的说法不正确。【知识模块】 资本预算26 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 投资项目的评价一般包含下列基本步骤：(1)提出各种项目的投资方案；(2)估计投资方案的相关现金流量；(3) 计算投资方案的价值指标，如净现值、内含报酬率等；(4)比较价值指标与可接受标准；(5)对已接受的方案进行再评价。【知识模块】 资本预算27 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 经营性长期资产投资项目可以分为 5 类：(1)新产品开发或现有产品的规模扩张项目；(2)设备或厂房的更新项目；(3) 研究与开发项目；(4)勘探项目；(5)其他项目。【知识模块】
40、 资本预算28 【正确答案】 B,C【试题解析】 选项 A 和选项 D 没有实际的现金流动，但是动用了企业现有可利用的资源，这部分资源无法用于其他途径，因此构成了项目的现金流量；选项 B和选项 C，由于是否投产新产品不改变企业总的现金流出，不应列入项目的现金流量。【知识模块】 资本预算三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。【知识模块】 资本预算30 【正确答案】 更新方案的零时点现金流量合计=(60 000+1 200)+(0 1 200)25 5 000(125)= 58 80
41、0300 一 3 750=一 62 850(元)。【知识模块】 资本预算31 【正确答案】 第一年折旧额=60 000(2 5)=24 000(元)。第二年折旧额=(60 000 一 24 000)(25)=14 400(元)。第三年折旧额=(60 00024 00014 400)(25)=8 640(元)。第四年折旧额=(60 000 一 24 000 一 14 400 一 8 640)2=6 480( 元)。第五年折旧额=6 480(元) 。折旧抵税的现值=24 00025(PF，10，1)+14 40025(P F ，10，2)+8 64025 (PF ，10， 3)+6 48025(P
42、F，10，4)+6 48025(PF ，10，5)=24 000250 909 1+14 400250826 4+8 640250 751 3+6 480250 683 0+6 480250620 9=12 165(元)。【知识模块】 资本预算32 【正确答案】 将变卖旧系统的税后变现收入作为购买新系统的零时点现金流入量。更新系统的净现值(14 447 元)高于继续使用旧系统的净现值(一 1 859 元)(即差额净现值为 16 306 元，大于零)，可以进行系统更新。【知识模块】 资本预算【知识模块】 资本预算33 【正确答案】 权益资本成本=6+8 18=204。债务资本成本=8(125)=
43、6。加权平均资本成本= 6=15。【知识模块】 资本预算34 【正确答案】 第 1 年设备的折旧费=25025=100(万元)。第 2 年设备的折旧费=(250 一 100)25=60( 万元)。第 3 年设备的折旧费=(25010060)2 5=36(万元)。第 4、5 年设备的折旧费=(2501006036) 2=27( 万元)。设 F 公司竞价时的租金报价为 X，则有：第 1 年末营业现金流量=300(125) 一 30060(1 25)40(125)+10025+X525=85+X525 =85+005X 。第 2 年末营业现金流量=400(125) 一 40060(1 25)一 40
44、(125)+6025+X525=105+X525 =105+005X 。第 3 年末营业现金流量=400(125) 一 40060(1 25)一 40(125)+3625+X525=99+X525 =99+005X 。第 4 年末营业现金流量=400(125) 一 40060(1 25)一 40(125)+2725+X525=9675+X 525=9675+005X。第 5 年末营业现金流量=300(125) 一 30060(1 25)一 40(125)+2725+X525=6675+X 525=6675+005X。第 5 年末设备变现流入=40 一(400)25 =30(万元)。NPV=一
45、25010 一 X+(85+005X)(PF，15 ，1)+(105+005X)(PF，15，2)+(99+005X)(P F，15，3)+(9675+005X)(PF，15，4)+(66 75+005X+30+10)(PF，15，5)=6680083X 。令 NPV=0，求得： X=8048(万元)。为使该项目盈利，F 公司竞价时最高的租金报价是 8048 万元。【知识模块】 资本预算35 【正确答案】 如果出租方要求的最低竞价租金为 50 万元，为使该项目有利，F 公司每年最低的营业收入假设为 Y。第 15 年每年摊销租金=505=10(万元)。第 1 年末营业现金流量=Y(1 25) 一
46、 Y60(1 25)40(125)+10025+1025=03Y 一 25。第 2 年末营业现金流量=Y(1 25) 一 Y60(1 25)一 40(125)+6025+1025=03Y 一 125。第 3 年末营业现金流量=Y(1 25) 一 Y60(1 25)一 40(125)+3625+1025=03Y185。第 4、5 年末营业现金流量=Y(1 25) 一 Y60(1 25)40(125)+2725+1025=03Y 一 2075。第 5 年末设备变现流入=40 一(400)25 =30(万元)。则有：NPV=一 2501050+(03Y 一 25)(P F ，15，1)+(03Y 一
47、 125)(PF，15，2)+(03Y185)(PF，15，3)+(03Y 一 2075)(PF，15，4)+(03Y2075+30+10)(P F，15，5)=一 2501050+(03Y 一 25)0869 6+(03Y 一 125)0756 1+(03Y185)0657 5+(0 3Y 一 2075)0571 8+(03Y+1 925)0497 2=一 336082 8+1005 7Y。令 NPV=0，求得： Y=33418(万元)。如果出租方要求的最低竞价租金为 50 万元，为使该项目有利，F 公司每年最低的营业收入为 33418 万元。【知识模块】 资本预算36 【正确答案】 因新旧设备使用年限不同，应运用考虑资金时间价值的平均年成本比较二者的优劣。(1)继续使用旧设备的平均年成本。每年付现操作成本的现值=2 150(1 25)(PA ，12，5)=2 150(125)3604 8=5 81274( 元)。年折旧额=(4 9501 495)6=2 24250(元)。每年折旧抵税的现值=2 2425025 (PA，12，3)=2 2425025 2401 8=1 34651(元)。残值收益的现值=1 750(1 75014 95010)25(P F ，12，5)=1 750一(1 750 14 95010)250 567 4
